20 TRADER @pulso_tw Lunes 17 de agosto de 2015 • www.pulso.cl facebook.com/pulsochile Informe semanal de Renta Fija (IRF) 0,58% Tasa promedio a la que se transaron las facturas La semana pasada el mercado de facturas de la Bolsa de Productos alcanzó transacciones por $8.062 millones, siendo el sector agroindustrial el más representativo con $2.502 millones. Durante el período, el plazo promedio de las operaciones de facturas alcanzó los 71 días con una tasa promedio de 0,58% base mensual, que estuvo por debajo del 0,61% de la semana previa. Local Alta demanda de fondos mutuos mantiene presionada curva real Las expectativas de IPC se volvieron a elevar durante la semana. Las compensaciones inflacionarias a 2 años terminaron en 3,28%. L mantienen su vigor, acumulando durante el mes US$357,3 millones en aportes netos, los que se concentran principalmente en fondos en UF con US$380,6 millones, seguido por los fondos flexibles donde han entrado US$70 millones. Los fondos nominales, en cambio, han registrado rescates por US$93,2 millones. “Los bonos corporativos en UF continúan bastante demandados producto de los altos aportes a los Fondos Mutuos, sobre todo en duraciones bajo 5 años. Un buen ejemplo de esto fue la emisión el día jueves del bono BCHIAK0613 de duración 4,0, que se colocó con un spread de 85bps, bastante apretado”, agregó Gallegos. En duraciones mayores la demanda tampoco ha menguado, manteniéndose un spread promedio de 120bps. “Durante la semana se publicó la Encuesta de Expectativas Económicas y la Encuesta de Operadores Financieros, cuyos resultados son congruentes con nuestra expectativa de una alta inflación para los próximos 3 meses y una TPM sin cambios por todo el primer semestre del próximo año”, concluyó.P OS inversionistas de renta fija siguieron demandando papeles en UF ante las perspectivas de inflación de corto y mediano plazo. Durante la semana, la curva en UF disminuyó en promedio 3bps hasta el plazo a 7 años, mientras que desde 10 años en adelante descendió en 2bps promedio. La curva nominal, por su parte, se aplanó al aumentar 4bps en su tramo más corto (2-3 años) y bajó en 6bps promedio entre 4 y 10 años. “Estos movimientos provocaron un aumento de 2bps en el break-even de inflación a 2 años, el cual se ubicó en 3,28%; en el plazo a 5 años, en cambio, el BE disminuyó en 5bps para ubicarse en 3,05%, valor bastante más acorde con su nivel de equilibrio de mediano y largo plazo (3,0%)”, sostuvo Pablo Gallegos, analista de la mesa de dinero de FYNSA. Lo anterior se ve reflejado a nivel de flujos. De acuerdo a FYNSA, el Fondo E de las AFP ha recibido US$48 millones durante los primeros 12 días de agosto, mientras que el Fondo A ha visto salir US$55 millones. En los Fondos Mutuos los flujos A Cemex SAB le cuesta impresionar a los tenedores de bonos. En las últimas cuatro semanas, la compañía fabricante de cemento ha dado a conocer su mayor ganancia desde 2009, se le ha subido la calificación crediticia y ha vendido activos para pagar deuda. ¿La recompensa? Los US$1.100 millones de paga- rés de la compañía con vencimiento en 2025 han caído al nivel más bajo en seis meses luego de declinar 2,4% en agosto. Es tres veces el promedio de los mercados emergentes. El intento de la mayor empresa cementera de las Américas de seducir a los inversionistas se ve afectado por los sentimientos negativos respecto FOTO: BLOOMBERG Cemex no logra seducir a inversionistas por culpa de la economía mexicana de México en momentos en que el peso cae y la economía vacila. El banco central del país redujo el miércoles por cuarta vez su pronóstico para 2015, el mismo día en que Cemex dijo que usaría US$346 millones de ventas de activos en su mayor parte para reducir deuda. (BLOOMBERG) P Punto de Vista ¿Cómo se relaciona lo de China y las tasas locales? —por PAULINA YAZIGI— L O que está ocurriendo en China, ocurre hace tiempo. Recordemos que se habla del miedo al “hard landing” de esa economía hace años, y ahora que está haciendo un “soft landing”, estamos igual de preocupados. ¿Qué pasa en China? El motor principal era la inversión, y eso implicaba una alta demanda por commodities, que tenía a todos los emergentes contentos. Ahora que han logrado ir moviéndose a una economía más de consumo y servicios, hay menos demanda por metales, desplomando sus precios. Además, China recibió por años altos flujos de capital, y sostenían un tipo de cambio fijo para mantener devaluada su moneda y así tener exportaciones competitivas. Pero esto se empezó a dar la vuelta, y ahora el tener su moneda fija le ha significado lo contrario. Es por esto que han decidido devaluar el yuan. Todo esto implica que la Fed tendría menos apuro en subir sus tasas. Una política “más expansiva” de China, equivale a que EE.UU. tuviera una más contractiva (simplificando, claro). Creemos que después de todo el camino recorrido por Yellen anunciando su primera alza en septiembre, difícilmente no la subirán en ese mes. Pero de ahí en adelante cada paso será de un nuevo suspenso, ya que irá mucho más lento que cualquier ciclo contractivo del pasado, y tendrá al mundo en suspenso, casi como ocurrió con cada inicio y fin de los QEs. En Chile, mientras tengamos una economía sin señales de revivir, el BCCh no realizará movimientos de la TPM. Claramente rebajarla no es una opción con este dólar por los cielos y la inflación presionando. Pero subirla tampoco estará entre las posibilidades ya que no pueden enfriar una economía que aún no empieza a entibiarse. Por esto, es que hay poca presión al alza en las tasas locales. Creemos que la única presión por ahora provendría de un ciclo contractivo de EE.UU. P La autora es gerente de Research y Economía IM Trust – Credicorp Capital