Latin American Equity Research México – Análisis Ciudad de México, Noviembre 22 2010 TELEVISA COMPRA PRECIO OBJETIVO: P$71.0 SALDA CABLEMÁS DEUDA FINANCIERA CON RECURSOS PROPIOS Noticias/Análisis: El 18 de noviembre, Televisa anunció en un comunicado de prensa que Cablemás pagó por anticipado US$183 millones por las notas senior en circulación a una tasa de interés de 9.375% con fecha de vencimiento en 2015. El pago por anticipado de estas notas se hizo con un préstamo de P$2,500 millones a 10 años otorgado por Televisa a una tasa de interés de 9.30%. Tenemos entendido que con este refinanciamiento Televisa busca disminuir sus gastos financieros consolidados al eliminar, con sus propios recursos, la deuda con terceros a nivel de subsidiarias. Los ahorros a nivel consolidado se darán como resultado de la diferencia entre la eliminación de los costos financieros pagados por la subsidiaria sobre la deuda y el costo financiero promedio consolidado de Televisa. Conclusiones: En nuestro punto de vista, esta reestructuración financiera representa una favorable, aunque relativamente pequeña, disminución en los gastos financieros netos de Televisa sobre una base consolidada. No esperamos un impacto material en el precio de la acción. Valuación y Riesgos: Nuestro precio objetivo para el cierre del año 2011 está basado en un modelo de FED aplicado a flujos de efectivo pronosticados a 10 años, más una valuación comparable para las inversiones que tiene como participaciones minoritarias. Para el modelo de FED, asumimos un CCPP en dólares de 8.6% y una tasa de crecimiento a perpetuidad de 3.0% nominal en dólares. Los principales riesgos están relacionados con las condiciones macroeconómicas, competencia en la TV de paga y en el negocio de telecomunicaciones, y riesgos financieros con UVN que pudieran afectar el cierre de la inversión. Gregorio Tomassi, CFA / Valder Nogueira / Diana Leyva El presente informe ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Grupo Financiero Santander, mismo que forma parte de Santander Central Hispano (Grupo Santander) y se facilita sólo a efectos informativos. Bajo ninguna circunstancia deberá usarse ni considerarse como una oferta de venta ni como una México – Comentario de empresas petición de una oferta de compra. Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Queda prohibida la distribución del presente informe en los Estados Unidos, Reino Unido, Japón y Canadá. En los últimos doce meses, Grupo Santander ha recibido compensación por servicios de banca de inversión de América Móvil, Ica, Cemex, Alsea, Financiera Independencia, Megacable, Urbi, Mota-Engil, Carso Global Telecom, Telefónica y Televisa. En los próximos tres meses, Grupo Santander espera recibir o intentará recibir compensación por servicios de banca de inversión por parte de América Móvil, Cemex, Ica, Telmex, Alsea, Liverpool, Geo, Gruma, Comerci, Kimberly Clark, Famsa, Telefónica y Alfa. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido en fuentes consideradas como fiables, pero si bien se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente informe no sea incierta ni equívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Todas las opiniones y las estimaciones que figuran en el presente informe constituyen nuestra opinión en la fecha del mismo y pueden ser modificados sin previo aviso. Grupo Financiero Santander, sus filiales o subsidiarias y cualquiera de sus funcionarios y/o consejeros podrán en cualquier momento tener una posición o estar directa o indirectamente interesados en valores, opciones, derechos o warrants referenciados a las compañías aquí mencionadas. Grupo Financiero Santander o sus filiales podrán en cualquier momento prestar servicios de banca de inversiones, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo, o solicitar operaciones de banca de inversión, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo a cualquier compañía citada en el presente informe, lo anterior buscando en todo momento evitar cualquier conflicto de interés. Ni Grupo Financiero Santander ni sus sociedades filiales o subsidiarias, así como ninguno de los funcionarios que laboran para las mismas aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del presente informe o del contenido del mismo. El presente informe no podrá ser reproducido, distribuido ni publicado por los receptores del mismo con ningún fin. 2