Informe Riesgo India Noviembre 2013

Noviembre, 2013
Informe de Riesgo País: India
A Objeto de Evaluar la Cartera de Inversión y Operaciones de Comercio Exterior de CorpBanca.
Presidente: Pranab Kumar Mukherjee
Primer Ministro Manmohan SINGH
Próximas Elecciones Presidenciales (julio 2017)
Legislativas (mayo 2014)
Tipo de Cambio (promedio 13): 58,13
PIB Nominal (2013p): Billones USD 1.758,2
PIB por Habitante (2013p, PPP): 3.991
Clasificación Deuda Soberana
- Standard & Poor's BBB- Moody`s Baa3
- Fitch BBBTotal Clasificación Base País 3,0
Ajuste Complementario 0.0
Clasificación Definitiva / Categoría 3,0 / Superior al Normal
EMBI Global Spread (pbs.)(prom. 2013) 252
15.0
BBB
S&P
Moodys
Baa2
15
BBB14.0
14
Baa3
BB+
13.0
13Ba1
BB12.0
12Ba2
BB11.0
11Ba3
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
En el presente año la economía India ha continuado el proceso de desaceleración que comenzó hacia el
cierre del 2011. Tras crecer a una tasa de 5,1% en 2012 -su peor desempeño económico de los últimos 10
años- en el primer semestre de 2013 la actividad acumula un crecimiento de 4,6%, y las perspectivas para
lo que resta del año son aún más débiles. Al margen de la desaceleración que ha venido exhibiendo la
actividad, el escenario internacional ha ido dejando en descubierto lo vulnerable que se encuentra India
para hacer frente a condiciones globales de mayor adversidad. De hecho, desde que en mayo pasado la
Reserva Federal comenzó a hacer mención sobre el eventual comienzo del retiro del estímulo monetario -el
conocido tapering- inyectado para hacer frente a la crisis global, la rupia india ha sido de las monedas
emergentes que más se han depreciado a nivel global, se ha encarecido el financiamiento externo y su
mercado accionario ha registrado fuertes pérdidas desde su anuncio. Si bien es un hecho que los
movimientos de la FED impactarán negativamente a las economías emergentes, el mercado ha sabido
discriminar y castigar a las economías más vulnerables, entre las cuales se encuentra India, además de
Brasil, Indonesia, Turquía y Sudáfrica. Dichas vulnerabilidades provienen de amplios déficit en cuenta
corriente, alta dependencia de los flujos de portafolio, inflación elevada y un fuerte endeudamiento fiscal,
todo lo cual limita el espacio en materia de políticas económicas para hacer frente este nuevo escenario.
Específicamente, desde la fecha en que la FED hizo explícita su intención de comenzar a reducir la compra
de bonos, la rupia se depreció casi 20% contra el dólar, y la bolsa local perdió casi 30% de su rentabilidad
en dólares. Dichos movimientos tendieron a revertirse parcialmente en septiembre cuando la FED aplazó el
inicio del tapering, volvieron a ingresar flujos a las economías emergentes y la rupia fue de las monedas
emergentes que más se apreció. No obstante, desde mediados de octubre ha vuelto la volatilidad a los
mercados, impactando los activos del mundo en desarrollo. En inflación, tras exhibir una cifra promedio de
10,4% en 2012, se espera que este año el nivel de precios no ceda y crezca 10,8%, lo cual ha llevado al
Banco Central a subir en dos ocasiones la tasa de referencia, hasta 7,75%, revirtiendo el proceso expansivo
que había iniciado a comienzos de este año en respuesta a la alicaída actividad.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda
realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Con todo, los grandes problemas que enfrenta India hoy tienen su origen en el fuerte estímulo monetario y
fiscal inyectado en 2009 para hacer frente a la crisis financiera global y en la incapacidad del gobierno de
llevar adelante una serie de reformas estructurales. Todo esto ha contribuido a que India hoy tenga cuentas
fiscales débiles, inflación alta, un amplio déficit en cuenta corriente y una importante desaceleración en su
actividad. Si bien el gobierno ha tomado medidas para solucionar algunos de estos problemas, como
aumentar el precio del diésel y recortar gastos para reducir el déficit fiscal, o liberalizar la inversión
extranjera, han sido ajustes lentos que han sido ineficientes ante la rápida salida de capitales desde los
emergentes que comenzó en mayo. Recientemente, el Banco Central de India ha anunciado pasos
adicionales para liberalizar la entrada de bancos extranjeros el sistema bancario doméstico.
Si bien el aplazamiento del tapering en septiembre ha dado cierto respiro a la crítica situación que vive el
país, más pronto que tarde la FED comenzará a reducir las compras de bonos, y posteriormente,
probablemente en 2015, subirá su tasa de referencia. Esto volverá a apreciar el dólar a nivel global y
atraerá flujos de capital desde los emergentes hacia las economías desarrolladas. Es de esperar que India
se encuentre mejor posicionada al momento de enfrentar este escenario que se avecina. No obstante, la
magnitud de los problemas que deben solucionarse, así como el tiempo que requieren sus soluciones,
hacen prever un futuro menos auspicioso para la economía India. En este contexto, en la presente
actualización de riesgo país hemos rebajado la clasificación de riesgo de India desde nota 2,0 con categoría
“Normal”, a nota 3,0 como categoría “Superior al Normal”.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
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realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch
Álvaro Donoso Director CorpResearch
adonoso@corpgroup.cl
Estudios Económicos
Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos
scerda@corpgroup.cl
Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero
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Karla Flores Economista Senior
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Estudios de Renta Variable
Vicente Meschi Subdirector de Renta Variable
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