Informe de Riesgo País: México
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Octubre, 2013 Informe de Riesgo País: México A Objeto de Evaluar la Cartera de Inversión y Operaciones de Comercio Exterior de CorpBanca Presidente: Enrique Peña Nieto Próximas Elecciones Presidenciales (julio 2018) Legislativas (julio 2015) Tipo de Cambio (promedio 2013): 12,69 MEX/USD PIB Nominal (2013p): Billones USD 1.327 PIB por Habitante (2013p, PPP): USD 15.607 Clasificación Deuda Soberna - Standard & Poor's: BBB - Moody's: Baa1 - Fitch: BBB+ Total Clasificación Base Pais: 2.0 (Ajuste Complementario) 0.0 Clasificación Definitiva / Categoria: 2,0 / Normal EMBI Global Spread (pbs) (prom. 13): 184 15.0 16.0 BBB Baa2 Baa1 S&P Moodys 14.0 BBB- Baa3 15.0 BBB- Baa2 Ba1 BB+ 13.0 S&P Moodys Ba2 Baa3 BB BB+ 12.0 14.0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 La economía mexicana atraviesa actualmente una fase de crecimiento débil, con cifras de crecimiento que se ubican por debajo de su nivel tendencial, no obstante se prevé una fuerte recuperación para el año 2014. Si bien algunos indicadores de coyuntura se han debilitado en lo que va de 2013, en el agregado México ha mejorado su nota ponderada, la cual, en el informe previo, se encontraba cercana de deteriorarse a 3,0 con riesgo “Superior al Normal”. La consolidación de la recuperación en Estados Unidos se ha traducido en mejores perspectivas de crecimiento para México, a través mejores perspectivas para su sector industrial exportador, aunque, a la vez, el inminente retiro del estímulo monetario por parte de la Reserva Federal se ha traducido en un encarecimiento de las condiciones de financiamiento externo para México, situación que también ha afectado de mayor manera a otras economías del mundo emergente. Con todo, la agenda de reformas impulsada por el Presidente Enrique Peña Nieto, algunas de ellas ya aprobadas, al tiempo que otras están siendo tramitadas, sigue entregando una gran cuota de optimismo respecto del desempeño económico de México en los próximos años, principalmente porque estas reformas apuntan a avanzar en los grandes problemas estructurales que le han impedido, por años, alcanzar un mayor crecimiento potencial. Tras una fuerte recuperación post crisis financiera de 2008-2009, México ha venido desacelerándose constantemente desde el año 2010, período en que creció a una tasa de 5,1%, mientras que en 2012 se expandió al 3,6%, cifra equivalente a la tasa de crecimiento potencial de su economía. Para el presente año, las proyecciones apuntan a un crecimiento de 1,2%, producto de un desempeño en el primer semestre sorpresivamente débil, en donde se conjugaron diversos factores: debilidad de la demanda externa de las exportaciones mexicanas, un débil desempeño del sector manufacturero (con una contracción de casi 1,0% en el primer semestre), crecimiento negativo del sector construcción, y una lenta ejecución del presupuesto por parte de la administración. A esto hay que agregarle que el cambio reciente en la metodología de cálculo de las cuentas nacionales (que cambió el año base desde el 2003 al 2008), en la cual aumentó la ponderación de sectores que tuvieron un mal desempeño durante el período, como es el caso de la construcción. En materia inflacionaria, el incremento en el nivel de precios ha tendido a moderarse a partir del segundo semestre, tras alcanzar cifras interanuales del orden de 4,7% entre abril y mayo de este año. Estos niveles de inflación por sobre el rango de tolerancia establecido por el Banco Central para la meta inflacionaria, en el contexto que la actividad presentaba un evidente estancamiento, limitaban en gran manera la posibilidad de una El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere. política monetaria que diera mayor impulso a la actividad. De hecho, tras rebajar la tasa de instancia en 50 puntos base en marzo hasta 4,0% anual, el Banco Central se vio obligado a mantenerla inalterada en dicho nivel hasta el mes de septiembre, período en que, tras tres meses en que la inflación se redujo sustancialmente y se ubicó en torno a 3,4%, pudo continuar con su ciclo expansivo y rebajar nuevamente la tasa en 25 puntos, para dejarla en 3,75%. Las expectativas de mercado apuntan al menos a una nueva rebaja de 25 puntos antes del cierre de año. En materia de la agenda de reformas propuesta a comienzos de su mandato, el gobierno de Peña Nieto ha sido bastante hábil en conseguir el apoyo político para aplicar su agenda de reformas estructurales. En menos de un año se han aprobado las reformas en educación, mercado laboral y en el sector telecomunicaciones, y si bien aún se encuentran trabadas las reformas en materia fiscal y energética, existe consenso en que éstas serán finalmente aprobadas. Con todo, las proyecciones apuntan a que, de aplicarse en su totalidad el programa de reformas, México podría alcanzar un crecimiento potencial de 5,5% al final del mandato del Presidente Peña Nieto, desde una estimación del potencial actual en torno a 3,0%-3,5%. A modo de conclusión, las políticas macroeconómicas acertadas que ha adoptado México en lo reciente le han permitido generar un mayor grado de resistencia frente a la volatilidad presente en los mercados financieros mundiales. El peso se ha mostrado resistente ante un entorno externo de mayor incertidumbre, exhibiendo un debilitamiento de sólo 2,5 % frente al dólar desde diciembre. A su vez, las cuentas fiscales se encuentran bien balanceadas, proporcionando posibilidades de un mayor apoyo contra cíclico al que provee la política monetaria actualmente. Las cuentas externas también se encuentran dentro de rangos normales para una economía emergente en caso de tener que enfrentar condiciones menos favorables. La cuenta corriente, si bien se encuentra en terreno deficitario (en torno a 1,2% del PIB en 2013), una parte de este déficit se encuentra financiada por inversión extranjera directa. De hecho, tras una fuerte salida de capitales en 2012, el saldo de inversión extranjera directa para este 2013 se proyecta en torno a 0,3% del PIB. Es más, para el 2014, año en que se espera que el PIB se reacelere a tasas del orden del 4,0%, se espera que la inversión extranjera directa cuadriplique el monto proyectado para este año, en gran parte gracias a las reformas que están permitiendo una mayor participación de capitales extranjeros en ciertas industrias. El mayor crecimiento del producto, en tanto, se verá impulsado por los estímulos monetarios y fiscales, la recuperación de la economía de EE.UU. y el aumento en la confianza que han traído consigo las reformas estructurales. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere. CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Electricidad y Sanitarias sergio.zapata@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista isabel.bendeck@corpgroup.cl Síguenos en twitter.com/corpcapital El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
