ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V. Sorprendentes Resultados a

ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V.
Sorprendentes Resultados a pesar de Bajos Volúmenes, UPA subió 26%
Julio 23, 2013
Adquisiciones y mejores márgenes impulsan la utilidad. AC reportó otro una vez
más sólidos resultados registrando crecimientos en utilidad neta y UPA de 26%, a
pesar de un ligero aumento en volúmenes de 1.1%. Los resultados de la compañía se
explican por su estrategia en precios, buenos resultados de las últimas dos
adquisiciones (Wise e Inalecsa en diciembre), incremento de 230 pb en el margen
bruto, control de gastos y una menor tasa impositiva (de 32.4% a 28.5%).
Adicionalmente, la administración de AC se muestra más optimista para el 2S13.
COMPRA
Clve. De Pizarra
Precio Objetivo
Último Precio
Rendimiento por Dividendo
Retorno Esperado
Retorno Total
Valor de Capitalización Mkdo
Valor Empresa
Rango de precios U12M
Acciones en Circ.
Sin considerar las adquisiciones, los ingresos netos aumentaron 1.6%. Las
ventas totales subieron 7% (vs 8%E) la UAFIDA creció 12.5% (vs 18%E). Sin tomar
en cuenta efectos cambiarios, las ventas incrementaron 10.7%. Adicionalmente,
excluyendo Wise e Inalecsa los ingresos aumentaron 1.6%. El crecimiento de 1.1%
en volumen se debe a una disminución de 0.9% en bebidas carbonatadas que fue
Desempeño Relativo
compensada por un crecimiento de doble digito en bebidas no carbonatadas.
AC*
108.0
96.98
0.0%
11.4%
11.4%
156,265
168,717
$80.92 - $105.16
1,611
130
Menor costo de materias primas generó un crecimiento de 230 pb en el margen
bruto. La utilidad bruta se expandió 12.7%, alcanzando un margen de 47.7%,
superior al 45.3% en el año previo, derivado de menores costos en materia prima,
principalmente, azúcar. La utilidad operativa incrementó 19.3% generando un margen
de 18.3%, lo que representa una mejoría de 180 pb AsA.
Las ventas de Wise Foods crecieron 11% y la UAFIDA 20%. La división de
Norteamérica (80% ventas/ 86% del UAFIDA) registró un aumento de 7.7% en
ventas, mientras que el volumen subió ligeramente 0.5%, la UAFIDA subió 12.1%,
con un margen de 24.3%, que representa una mejora de 90 pb. Nosotros
consideramos que gran parte del incremento en ventas proviene de la adquisición de
Wise, ya que el precio promedio por caja unidad (CU) solamente subió 1%.
(Continúa)
MÚLTIPLOS
VE / UAFIDA
P/U
Rendimiento del FLE
Rendimiento por Dividendo
P / VL
INDICADORES OPERATIVOS
Ventas
UAFIDA
Utilidad Neta
UPA
Deuda Neta
Crecimiento en Ventas
Crecimiento en UAFIDA
Margen UAFIDA
Deduda Neta / UAFIDA
ROE
ROA
Fuente: Actinver
1
$
2011
22.2x
39.9x
1.4%
3.2%
4.3x
2011
44,672
7,506
3,915
3.19 $
8,257
65%
47%
16.8%
1.1x
13%
8%
2012
15.3x
31.2x
2.0%
1.5%
4.1x
2012
56,219
10,942
5,012
3.11 $
8,724
25.8%
46%
19.5%
0.8x
13%
8%
2013E
13.1x
24.9x
1.4%
1.6%
3.6x
2013E
61,294
12,760
6,264
3.89 $
9,702
9.0%
17%
20.8%
0.8x
16%
9%
2014E
11.9x
22.2x
4.6%
2.0%
3.3x
2014E
66,712
13,943
7,038
4.37 $
8,202
8.8%
9%
20.9%
0.6x
16%
10%
2015E
10.8x
20.0x
4.8%
2.3%
3.0x
2015E
72,675
15,290
7,821
4.85
6,833
8.9%
10%
21.0%
0.4x
17%
10%
125
120
115
110
105
100
95
90
Jul-12
Oct-12
Jan-13
AC*
Apr -13
IPC
Gustavo Teran, CFA
Retail, Beverages, Discretionary
Consumption
gteran@actinver.com.mx
℡ +52 (55) 1103 6600 x 1193
Actinver
Corporate Headquarters
Guillermo González Camarena 1200,
Piso 5, Centro de Ciudad Santa Fe
México, D.F. 01210
Jul-13
Inversión en planta de Argentina generará ahorros de USD 5 millones. En la división
de Suramérica (SA, 20% de los ingresos/ 14% del UAFIDA), las ventas subieron 4.6%,
impulsadas por un crecimiento de 3.8% en volumen. La UAFIDA subió 15.4% con un
margen de 16.2%, 160 pb mayor al del año pasado, lo que se explica en parte por una
estrategia de aumento en precios. La compañía espera que la inversión de USD 40
millones en la expansión de una planta en Argentina genere ahorros de USD 4-5
millones.
México recuperará crecimiento en volumen. La administración de la compañía
atribuyó el ligero aumento en volumen (0.7% en el 1T13) a la debilidad económica. Sin
embargo, esperan un rebote en la economía con lo que el volumen podría registrar
crecimientos de 3-4% en el 2S13 y en 2014. Del mismo modo, la compañía espera un
ambiente favorable en el precio de las materias primas, principalmente en azúcar.
Sólido balance general. La compañía mantiene una sólida posición financiera, incluso
después del pago de dividendos ($2,440 millones) y de inversiones de capital ($2,700
millones). La razón deuda neta a UAFIDA fue de 0.8x, vs 0.9x en el 2T12.
Reiteramos COMPRA con PO 108.00. Mantenemos nuestra recomendación de
COMPRA así como nuestros estimados para finales del año, con un PO de 108.00,
establecido a un múltiplo de 25x nuestra UPA 2014E. Arca Contal pertenece a nuestra
lista de favoritas.
2
ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V.
(Cifras en Millones de Pesos)
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Utilidad Operativa
Margen Operativo
UAFIDA
Margen UAFIDA
Utilidad Neta
UPA
$
2Q13
15,825
2,903
18.3%
3,558
22.5%
1,878
1.16 $
2Q12
14,786
2,434
16.5%
3,023
20.4%
1,490
0.92
2Q13
67,291
10,919
4,417
3,274
2,507
275
56,372
22,869
29,270
0
25,814
6,952
18,861
41,477
38,921
2,556
14,312
9,895
2Q13
2,712
3,794
(2,045)
1,749
(1,139)
(2,631)
(2,021)
12
6,426
4,417
2Q12
60,034
7,848
2,206
2,142
2,527
255
52,186
22,007
26,897
0
20,827
6,661
14,165
39,207
36,597
2,611
10,456
8,250
2Q12
2,256
2,918
(377)
2,541
(872)
(3,551)
(1,882)
264
3,824
2,206
Chg.
7.0%
19.3%
17.7%
26.0%
26.0% $
6M13
29,200
4,714
16.1%
6,093
20.9%
2,967
1.84 $
6M12
27,137
4,041
14.9%
5,135
18.9%
2,469
1.53
Chg.
8%
17%
6M13
67,291
10,919
4,417
3,274
2,507
275
56,372
22,869
29,270
0
25,814
6,952
18,861
41,477
38,921
2,556
14,312
9,895
6M13
4,340
6,279
(2,515)
3,764
(1,793)
(203)
1,768
(27)
2,676
4,417
6M12
Chg.
60,034
12%
7,848
39%
2,206 100%
2,142
53%
2,527
(1%)
255
8%
52,186
8%
22,007
4%
26,897
9%
0
N.A.
20,827
24%
6,661
4%
14,165
33%
39,207
6%
36,597
6%
2,611
(2%)
10,456
37%
8,250
20%
6M12
Chg.
3,683
18%
5,178
21%
(910) 176%
4,268 (12%)
(1,718)
4%
(3,610) (94%)
(1,059) (267%)
(32) (18%)
3,298 (19%)
2,206 100%
19%
20%
20%
Fuente: Compañía, Actinver
BALANCE GENERAL
ACTIVOS TOTALES
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Otros Activos Circulantes
Activo Fijo
Propiedad Planta y Equipo
Activos Intabgible
Impuestos Diferidos
PASIVO TOTAL
Pasivo Circulante
Pasivo de Largo Plazo
CAPITAL TOTAL
Capital Contable
Interés Minoritario
DEUDA TOTAL
DEUDA NETA
ESTADO DE FLUJO
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
Flujo de Efectivo antes de Impuestos
Cambios en Capital de Trabajo
Flujo de Efectivo antes de Impuestos
Flujo de Efectivo por Inversiones
Flujo de Efectivo por Financiamiento
Incremento (Decr.) en Efectivo y Eq.
Ganancia por tipo de cambio en Efectivo y Eq.
Efectivo Neto al Inicio del Periodo
Efectivo Neto al Final del Periodo
Fuente: Compañía, Actinver
3
Chg.
12.1%
39.1%
100.2%
52.8%
(0.8%)
7.9%
8.0%
3.9%
8.8%
N.A.
23.9%
4.4%
33.2%
5.8%
6.4%
(2.1%)
36.9%
19.9%
Chg.
20.2%
30.0%
442.8%
N.A.
30.6%
N.A.
7.4%
N.A.
68.0%
100.2%
Disclaimer
Research
Martín Lara
Head of Equity Research
Telecoms, Media & Financials
(52) 55 1103-6600
x1840
mlara@actinver.com.mx
Ramón Ortiz
Cement, Concessions & Construction
(52) 55 1103-6600
x1835
rortiz@actinver.com.mx
Real Estate & Food
(52) 55 1103-6600
x1841
tmatsumura@actinver.com.mx
Conglomerates, Industrial & Mining
(52) 55 1103-6600
x4127
frobinson@actinver.com.mx
Beverages & Retail
(52) 55 1103-6600
x1193
gteran@actinver.com.mx
(52) 55 1103 -6641
mgalvez@actinver.com.mx
Toe Matsumura/
Federico Robinson
Gustavo Terán , CFA
Michel Gálvez
Fixed Income
Jaime Ascencio
Economic & Markets
(52) 55 1103-6600
x5032
jascencio@actinver.com.mx
Roberto Galván
Technical Analysis
(52) 55 1103 -6600
x5039
rgalvan@actinver.com.mx
(52) 55 1103-6645
eofarril@actinver.com.mx
Investment Strategy
Ernesto O’Farrill
Director
Sales & Trading
Gerardo Román
4
Head of Trading
(52) 55 1103-6690
Julie Roberts
US Institutional Sales
(210) 298 - 5371
María Antonia
Gutiérrez
US Institutional Sales
(52) 55 1103-6796
agutierrez@actinver.com.mx
Romina Amador
US Institutional Sales
(52) 55 1103-6710
ramador@actinver.com.mx
Tulio Chávez
Institutional Sales
(52) 55 1103-6762
mchavez@actinver.com.mx
José María Celorio
Institutional Sales
(52) 55 1103-6606
jcelorio@actinver.com.mx
Luis Javier Basurto
Institutional Sales
(52) 55 1103-6742
lbasurto@actinver.com.mx
groman@actinver.com.mx
jroberts@actinversecurities.com
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Toe Matsumura
Ramón Ortiz
Federico Robinson
Gustavo Terán, CFA
Michel Gálvez
Jaime Ascencio
Roberto Galván
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We have three possible recommendations: a) BUY, b) HOLD or c) SELL. A stock classified as BUY is expected to yield at least 15% within
the next 12 months. A stock rated as HOLD are expected to yield between 5% and 14% within the next 12 months. A stock rated as SELL
is expected to yield less than 5% within the next 12 months.
Analyst investments:
Rating Distribution as of June 26, 2013
BUY: 42%
HOLD: 24%
SELL: 34%
5