www.pulso.cl • Jueves 26 de febrero de 2015 @pulso_tw facebook.com/pulsochile Alta incertidumbre por movimiento de tasa de interés y su retorno a nivel neutral La encuesta de Operadores Financieros abrió el debate sobre cuándo el Banco Central iniciará el camino de alza en la TPM. Algunos anticipan que será en marzo de 2016. CARLOS ALONSO M. P b ¿Qué ha pasado? En la última reunión de política monetaria el Banco Central mantuvo la tasa de interés en 3%. Pese a que el BC no dio pistas de futuros cambios, el mercado mostró dispersión en sus proyecciones para este año, aunque todas hablaban de recortes. Sin embargo, la Encuesta de Operadores Financieros abrió el debate sobre el momento de normalización de la TPM b ¿Por qué ha pasado? . El mercado espera que a medida que la inflación vaya convergiendo al rango meta del BC, y la actividad muestre señales de una recuperación, habrá espacio para que el BC inicie el proceso de alzas con el objetivo de dejar al TPM en nivel neutral. —El debate de la trayectoria que tendrá la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 2015 transita entre una mantención en 3%, un recorte de 25 puntos base o bien dos o tres reducciones adicionales hacia mediados de año para situar la tasa en 2,25% durante el resto de 2015. En ese rango se mueven las proyecciones reflejadas en la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) del Banco Central (BC) correspondientes a la segunda quincena de febrero. Sin embargo, la encuesta reveló que poco a poco las expectativas para la TPM van considerando un alza de tasas para inicio de 2016, agregando un ingrediente adicional al debate macroeconómico. Los economistas si bien se toman con cautela las proyecciones de los operadores financieros, ya que responden más a datos de corto plazo y por ende su estimación es más volátil, no ven improbable que la trayectoria para la tasa de interés cambie de rumbo en 2016. VISIONES El economista jefe de Banco Penta, Matías Madrid, considera “bastante razonable” que el BC pueda iniciar un proceso de alza de tasas en 2016. “Se debe tener en cuenta que la economía comenzará a mostrar tasas de crecimiento cercanas a 3% hacia fines de año, y ya para 2016 la perspectiva debería ser mejor. A ello se debe sumar que la inflación también convergerá hacia el rango meta del ente rector que es 3%”, sostuvo Madrid. En ese contexto, para el experto es probable que el inicio de alza de tasas sea a mediados del próximo año. Con respecto a la dispersión en las expectativas para la tasa de interés, Madrid indica que “es normal que exista este nivel de dispersión en las proyecciones, porque a medida que se alarga el plazo de estimación menos información se tiene por lo que hay más incertidumbre sobre la evolución del escenario económico”. Mientras, Cristóbal Gamboni, economista de BBVA subraya que aunque la mediana de las proyecciones para la TPM se mantiene en 3%, algunos agentes del mercado, entre ellos, BBVA esperan mayores recortes este año. “Eso afectará el nivel de tasas que tendrá la política monetaria a mediados de 2015, lo que a su vez, provocará la mayor dispersión en las proyecciones de TPM hacia marzo de 2017”. Ahora bien, Gamboni explicó que las expectativas de alza de tasas hacia 2016 apuntan a un proceso de normalización de la política monetaria. “A medida que la inflación comienza a alcanzar el rango meta del Banco Central de 3%, y la economía logra tasas de expansión más cercanas al potencial, junto con un escenario externo de normalización de tasa de interés en el mundo, existe el espacio para que se inicie un camino de alza en la TPM hacia un nivel más neutral”. Si bien, a juicio de Gamboni, el instituto emisor, no se ha pronunciado claramente sobre cuál sería el nivel neutral sus estimaciones sitúan la TPM neutral en 4,5%. “Hace falta una mayor clarificación del nivel que el BC considera neutral”, señaló. Aunque para otros expertos el nivel se ubicaría en 5%. Una opinión discrepante la entrega el economista de Euroamerica, Felipe Alarcón Sofofa: Navarro se reúne hoy con consejeros para cerrar programa A las 18.00 horas está fijada la cita entre el empresario y un grupo de consejeros para definir estrategia para marzo y la presentación de su posible candidatura. — Si bien, aún no ha hecho pública su decisión de postular a la presidencia de la Sociedad de Fomento Fabril (Sofofa) para el período 2015 - 2017, y competir con el actual timonel del gremio, Hermann von Mühlenbrock, el empresario Andrés Navarro ya comienza a definir cuál será su estrategia para marzo. En ese contexto, hoy a las 18.00 horas se reunirá con un grupo de consejeros, entre los que se encuentran Rodrigo Sarquis, Jaime Soto, Pablo Bosch, Bernardo Larraín Matte y Alfonso Swett, para determinar lo que será su programa de campaña y el plan de trabajo, de asumir el desafío de la postulación. Cercanos a Navarro aseguran que el programa está “prácticamente terminado”, y que sólo falta darle un “último vistazo” para su conocimiento al interior del gremio. Pero para que se pueda realizar esa difusión, primero Empresario Andrés Navarro. ECONOMIA&DINERO 19 “Es normal que exista este nivel de dispersión en las proyecciones, de largo plazo”. MATÍAS MADRID Economista de Banco Penta “A mediados de 2016 la TPM se irá normalizando. Eso va en línea con la recuperación de la economía”. CRISTÓBAL GAMBONI Economista de BBVA quien no ve como probable un alza de la TPM. “Nuestro escenario base contempla aún dos bajas este año, y además el contexto externo también nos dice que todavía hay muchos bancos centrales en el mundo que siguen bajando la TPM, por lo que no creo que el BC pueda comenzar a subir el próximo año la tasa de interés, a no ser que tengamos una recuperación económica importante, y eso no lo estamos viendo”. Sobre la visión que entregan los operadores financieros, Alarcón indica que responde más a lo que sucede día a día en el mercado financiero, por ello, su proyección es mucho más frágil. “Hay una sobrerreacción del mercado y depende mucho de la volatilidad diaria , principalmente, de lo que ocurre en los mercados financieros”. P Z Las proyecciones para 2015 van desde una matención de la TPM en 3%; recorte de 25 puntos base, dos recortes de 25 puntos y hasta tres recortes de 25 puntos base. Navarro debe anunciar su candidatura, evento que podría ocurrir dentro de la primera quincena de marzo, con la idea de llegar al consejo general del martes 17 de marzo con una nominación apoyada por un gran grupo de consejeros, y un “programa robusto”, señalan sus cercanos. En primera instancia, las elecciones de la Sofofa, que se realizan en el marco del consejo anual de socios, se llevarían a cabo el 29 de abril. Ahí votarán 108 consejeros, de los cuales 60 son electivos, 46 gremiales, y 2 honorarios.P JTSM/PT