capital emprendedor: un motor para el desarrollo en américa latina

CAPITAL EMPRENDEDOR:
UN MOTOR PARA
EL DESARROLLO
EN AMÉRICA LATINA
Fondo Multilateral de Inversiones
Miembro del Grupo BID
RESUMEN
El Capital Emprendedor (CE) en América Latina es todavía incipiente, pero su potencial es enorme. Los beneficios para las empresas que reciben financiamiento son evidentes en cuanto a su desempeño y perspectivas de
crecimiento. De acuerdo a un análisis independiente en América Latina, empresas que reciben CE tienen una
probabilidad alta de duplicar su tamaño en un periodo de cuatro a cinco años. Estas empresas generan también
un efecto multiplicador significativo en la economía a través de salarios, pagos a proveedores y generación de
impuestos. Se estima que 1 dólar invertido en CE puede generar hasta $6.45 adicionales en la economía. Al
margen de los efectos económicos, el CE también genera importantes efectos sociales. El CE genera empleo,
promueve la movilidad social y la formalización de empresas, impulsa la equidad en el acceso al financiamiento
y mejora estándares de responsabilidad social corporativa. Por tanto, el CE no solo es un vehículo para impulsar
innovación y crecimiento empresarial, si no que puede constituirse en un instrumento catalítico para el desarrollo.
Esta publicación es un resumen del estudio “Assessing the Impact of the MIF´s Venture Capital Program in Latin America”, realizado por la consultora Dalberg Global Development Advisors. Fue elaborada por Oscar Farfán (FOMIN/ATF),
Susana Garcia-Robles (FOMIN/ATF), Rebeca Granda (FOMIN/ATF) y Carolina Landsberger (FOMIN/KSC).
Las opiniones expresadas en esta publicación son exclusivamente de los autores y no necesariamente reflejan el
punto de vista del Banco Interamericano de Desarrollo, de su Directorio Ejecutivo ni de los países que representa.
Coordinación de diseño: Claudia M. Sáenz, (FOMIN/KSC).
Esta publicación es el resumen de uno de los estudios más
completos y el primero de su naturaleza en América Latina
(AL) sobre el impacto del Capital Emprendedor (CE).
El estudio fue realizado por la consultora Dalberg en el año
2012 y cubre más de 149 empresas, 28 fondos y 13 países,
aproximadamente un 40% de la cartera del Fondo Multilateral
de Inversiones (FOMIN). El FOMIN es el principal inversionista multilateral en fondos de CE en la región y cuenta
con más de 15 años de experiencia y un vasto repositorio
de información sobre empresas y fondos.
1
UBICACIÓN
DE LAS
INVERSIONES
DE LOS
FONDOS
ANALIZADOS
EN ESTE
ESTUDIO.
2
AMÉRICA LATINA (AL)
EL SALVADOR
4
COSTA RICA
10
PANAMÁ
1
COLOMBIA
5
BOLIVIA
8
CHILE
2
MÉXICO
25
GUATEMALA
2
HONDURAS
5
BRASIL
79
URUGUAY
20
ARGENTINA
8
3
¿QUÉ ES
EL CAPITAL
EMPRENDEDOR?
Se entiende como CE el financiamiento de largo
plazo a empresas emergentes, ya sea en forma
de inversiones de capital o instrumentos subordinados, que viene acompañado de un asesoramiento activo en cuanto a gestión, gobierno
corporativo y estrategia. El CE es generalmente
canalizado a través de fondos de inversión administrados por empresas especializadas con
vasta experiencia operativa y financiera. El CE
es considerado un importante catalizador para
el crecimiento de empresas emergentes.
4
5
LA
EXPERIENCIA
INTERNACIONAL
6
Diversos estudios en torno al impacto del
CE en distintas economías a nivel internacional concluyen que el CE tiene impacto
significativo en el desarrollo y crecimiento
de empresas y en la generación de empleo.
En Estados Unidos, el financiamiento de CE tiene un impacto
grande y significativo en el éxito, la
supervivencia y las tasas de crecimiento de las empresas startup (o de
reciente creación) en el país, según
demostró en una investigación Josh
Lerner de la Escuela de Negocios
de Harvard.
Otros estudios realizados en
Estados Unidos, como los de la
Asociación Nacional de Capital
Emprendedor (NVCA), muestran
que empresas financiadas por CE
alcanzaron tasas de crecimiento
muy superiores al resto de empresas del sector privado y generaron
empleo a un ritmo 8 veces mayor.
El CE es un instrumento eficaz
para canalizar capital hacia empresas
“transformacionales” o de alto potencial de crecimiento. Este tipo de
empresas, a diferencia de aquellas
de subsistencia, tienen un impacto
significativo en cuanto a su contribución al crecimiento económico
y generación de empleo, y pueden
llegar a generar de 2 a 3 veces más
puestos de trabajo. Esto ha sido demostrado por estudios de Endeavor
y Antoinette Schoar del Instituto de
Tecnología de Massachusetts (MIT).
En Alemania, las empresas
respaldadas por CE lograron tasas
de crecimiento de empleo significa­
tivamente más altas debido a la
participación financiera y servicios
prestados por los inversionistas de
CE, según un estudio liderado por
Dirk Engel, del Centro de Investigación Económica Europea. Engel
también concluyó que los inversionistas de CE pueden empujar
a las empresas a un crecimiento
más rápido y más alto que otros
inversionistas durante el tiempo
del emprendimiento.
En Europa, un estudio realizando tomando una muestra
de 350 empresas encontró que
el 95% de ellas no habría logrado
sobrevivir o habría tenido escasas
perspectivas de crecimiento sin
el respaldo de CE. El estudio fue
realizado en 2002 por la Asociación
Europea de Capital Privado y Capital
Emprendedor (“EVCA”).
En el caso de China, un estudio demostró que las empresas
con inversión de capital privado
registraron una tasa de crecimiento
de empleo 50 por ciento mayor
que las empresas no respaldadas.
Empleos generados
CREACIÓN DE PUESTOS DE TRABAJO POR TIPO DE EMPRENDEDOR
EN AÑOS 1-10
60
50
40
30
20
10
0
Año 1
Año 2
Emprendedor
de crecimiento alto
Año 3
Año 4
Año 5
Año 6
Emprendedor
de crecimiento moderado
Año 7
Año 8
Año 9
Año 10
Emprendedor
de crecimiento bajo
7
EL CAPITAL
EMPRENDEDOR
EN AMÉRICA LATINA
En términos generales, el CE en AL es
todavía muy incipiente y se conoce muy
poco sobre su impacto. La inversión en CE
y capital privado como porcentaje del Producto Interno Bruto en países de la región
oscila entre el 0.01% y 0.18%, de acuerdo a
datos de la Asociación de Capital Emprendedor de América Latina LAVCA. Estos son
porcentajes todavía ínfimos y muy por debajo de otras regiones desarrolladas. Sin
embargo, se han visto grandes avances en
países como Brasil, y recientemente México,
Chile y Colombia.
El potencial de impacto del CE en AL es
enorme simplemente teniendo en cuenta
que más del 95% de las empresas en la región son PYME, y generan entre el 60 y 70%
del empleo. Muchas de éstas son empresas
transformacionales en “etapa temprana” que
no pueden desarrollar todo su potencial debido a la falta de acceso al financiamiento.
8
9
EL IMPACTO
DEL CAPITAL
EMPRENDEDOR
EN AMÉRICA
LATINA
El estudio realizado por Dalberg Global
Development Advisors identifica seis áreas
principales en las que el CE muestra un
impacto claro: crecimiento, empleo, salarios
y movilidad social, formalización, equidad
en el acceso a financiamiento y aplicación
de estándares sociales y ambientales.
En conjunto, los hallazgos confirman que el
CE es un instrumento eficaz, no solo para
identificar y acelerar empresas de alto impacto económico, sino también para lograr
impacto social. El CE es, por tanto, un instrumento clave para el desarrollo.
10
11
El impacto económico en el resto de la economía es también
significativo. Un dólar de inversión de CE puede llegar a generar
hasta 6.45 dólares de actividad económica a través de salarios,
pagos a proveedores e impuestos.
Las tasas de crecimiento de los ingre­sos
de muchas de las PYME respaldadas por
CE superan las tasas de crecimiento de
la economía.
COMPARACIÓN DEL CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS
DE LAS EMPRESAS CON LAS MEDIAS NACIONALES.
42
%
% %
6
2 5% %
México
%
%
Uruguay
%
1818
17
%
10
Honduras
12
% %
%
Nicaragua
2323
Brasil
%
31
Argentina
23
%
13
Todos los países
Crecimiento
12
El CE es, esencialmente, “el negocio de hacer crecer negocios”.
Los fondos de CE normalmente no pueden mantener inversiones
más allá de un período de tiempo definido y, por lo tanto, tratan
de encontrar, financiar y fomentar empresas con potencial de alto
crecimiento. Como resultado, las empresas exitosas respaldadas por
CE suelen seguir una trayectoria de alto crecimiento. En el caso de
la muestra estudiada, las empresas duplicaron su tamaño en un
periodo de 4 a 5 años.
Crecimiento promedio de Ingresos de Empresas
Respaladadas por CE.
Crecimiento del Producto Interno Bruto.
Fuente: Resultados de la encuesta Dalberg- FOMIN. Indicadores de Desarrollo del Banco Mundial.
Los fondos de CE contribuyen al crecimiento:
Optimizando las estructuras de costos internos
Enfocando la mentalidad de los empresarios en la rentabilidad
Facilitando las negociaciones con las contrapartes externas, incluidos los proveedores
y potencialmente con otros socios estratégicos
Creando una “cultura de desempeño” en sus empresas
Contratando directivos que actúan como propietarios
Definiendo una “tesis de inversión” clara a 3-5 años
Fortaleciendo sistemas de contabilidad interna como palancas para ayudar a impulsar
el uso eficiente del capital
Midiendo indicadores clave de creación de valor
Enfocándose en mercados de exportación y de alto crecimiento
“Con los socios del fondo de CE que invirtió
en mi compañía pude compartir los miedos
y dificultades que muy pocos entendían”.
Gerente de empresa
de servicios de salud
“Gracias al aporte de un fondo de CE, ahora
medimos todo tipo de indicadores y tenemos
una idea clara de qué productos son rentables y cuáles no lo son. En este sentido, han
cambiado nuestra vida”.
Gerente de empresa
de servicios de telefonía móvil
Esta empresa registró un 87% de aumento de
ingresos y un 41% de crecimiento en empleo
durante el periodo de inversión de CE.
13
Empleo
En la mayoría de las economías, un número significativo de los
nuevos empleos son generados por empresas jóvenes y en crecimiento, precisamente, el tipo de empresas atendidas por CE. En
el caso de la muestra analizada, las empresas respaldadas por CE
han aumentado en promedio su fuerza de trabajo hasta en un 65%
en un período de 4 años, un porcentaje muy superior a la de sus
pares y otras industrias.
La muestra analizada por el informe arrojó los siguientes datos en
cuanto a la relación de la generación de empleo y el CE:
La empresa promedio respaldada por
CE, de 55 empleados, tiene una buena
probabilidad de duplicar su número de
empleados durante el periodo de inversión (4-5 años).
En promedio, el empleo a tiempo completo tuvo un crecimiento anual de 13%.
CRECIMIENTO MEDIO DE LA FUERZA DE TRABAJO (%)(1)
28
%
4
0%
%
Honduras
%
Nicaragua
Costa Rica
Uruguay
3
9
Argentina
%
%
%
%
%
12
4 43
%
%
3
2
México
%
%
Brasil
2
%
%
8
%
Todos los países
14
20
17
13
%
Crecimiento medio de la fuerza laboral en empresas respaldadas por CE.
Crecimiento medio de la fuerza laboral en la economía.
Fuente: Indicadores de Desarrollo del Banco Mundial (Fuerza laboral total; tasa de participación laboral, total). Resultados de la encuesta Dalberg-FOMIN. Análisis de Dalberg.
1. Media de AL.
Salarios
y Movilidad Económica
Las empresas exitosas respaldadas por CE no sólo crecen rápido,
también tienden a aumentar los salarios medios a medida que
se expanden, por lo que crean oportunidades de movilidad
social para sus trabajadores. En el caso de la cartera analizada,
el salario medio en las empresas respaldadas por CE registró un
aumento constante.
Además, estas empresas crean oportunidades de movilidad social para las
mujeres. El enfoque que tienen los
fondos de CE en la productividad y el
crecimiento parece aumentar la objetividad en el proceso de contratación
y reducir el sesgo de género, lo que
resulta en que más mujeres puedan
tener acceso a empleo. En el caso de
las empresas respaldadas por CE en el
estudio, el empleo femenino presenta
una mayor tasa de crecimiento (18%)
que el promedio de crecimiento de
empleo del total de la muestra (13%).
TASA DE CRECIMIENTO MEDIO DEL EMPLEO EN
EMPRESAS RESPALDADAS POR CE
18 % 13%
Crecimiento
medio
del empleo
femenino
Crecimiento
medio del empleo
(total de la muestra)
Muestra de 68 empresas.
Resultados de la encuesta Dalberg-FOMIN.
Análisis de Dalberg
15
Formalización
16
La informalidad es una de las principales barreras para el crecimiento
de la productividad y, por lo tanto, del desarrollo económico en los
mercados emergentes. Las empresas informales no pagan impuestos
y, por lo general, siguen siendo pequeñas y poco sofisticadas, siendo
más un medio de supervivencia económica que un motor de crecimiento y desarrollo.
CE reduce la informalidad
Al poner énfasis en estructuras de gestión
aceptables para los inversores y sistemas
de gestión basados en el desempeño
de las empresas en las que invierten,
el CE se convierte en un agente eficaz
para la formalización de empresas. Todas
las empresas respaldadas por CE en la
cartera analizada son formales.
Además, el financiamiento de CE permite
e incentiva a las empresas a reconocer
formalmente a trabajadores previamente
informales poniéndolos en la nómina
de la compañía e inscribiéndolos en los
programas de beneficios, como exigen
las leyes de trabajo y seguridad social.
Esta “formalización” es resultado del incen­
tivo que tienen las empresas invertidas por
los fondos de CE de evitar problemas para
una posible venta en el futuro. Sin embargo, beneficia a los empleados garantizando la creación de empleos de calidad que
cuentan con todos los beneficios sociales
y de salud conforme a lo estipulado por las
legislaturas nacionales.
17
en el acceso a financiamiento
Equidad
18
En la mayoría de los mercados emergentes como los de AL, el acceso
a financiamiento para iniciar o hacer crecer una empresa joven puede
ser extremadamente difícil. Empresarios prometedores que no están
bien conectados o no conocen a las “personas adecuadas” son, a
menudo, incapaces de obtener financiamiento y establecerse en el
mercado, incluso con una idea de negocio viable.
Al profesionalizar el proceso de identificación y financiamiento de empresas
jóvenes con alto potencial de crecimiento,
el CE mejora la igualdad de oportunidades, permitiendo que el financiamiento
sea más accesible para emprendedores
con ideas viables.
Estándares
Sociales y Ambientales
CE mejora el rendimiento social de las empresas
El CE tiene impacto social a través de los puestos de trabajo y las
externalidades que genera para las economías locales. Las empresas
apoyadas por CE tienen mayor posibilidad de supervivencia y muestran tasas de crecimiento y generación de empleo superiores. Muchas
se centran en la prestación de servicios innovadores para la base de
la pirámide, incorporan pequeños productores y distribuidores y
generan oportunidades de empleo y generación de ingresos en las
comunidades donde actúan.
Los fondos de CE también tienden a enfatizar responsabilidad social
y ambiental. Muchas de las empresas respaldadas por CE que fueron
analizadas se enfocan en mercados de exportación y necesitan cumplir con estrictas normas medioambientales, especialmente cuando
se trata de productos del área forestal o agrícola. Otras tienden a
ser más proclives a la adopción de tecnologías limpias y métodos
de ahorro de energía como una forma de aumentar la eficiencia. En
consecuencia, los fondos de CE trabajan con sus empresas en el cumplimiento de protocolos medioambientales y en la incorporación de
mejores prácticas ambientales y de seguridad. Hay algunos gestores
que van incluso más allá ofreciendo financiamiento y asistencia a las
empresas para reducir el impacto ambiental negativo o encontrar
formas innovadoras para involucrar a productores de bajos ingresos
en sus cadenas de valor.
“….Si ayudo a crear buenas empresas que están creciendo,
generando puestos de trabajo y mejorando el mercado, entonces
estoy teniendo un impacto en las personas”. Gestor de Fondos, Brasil.
“…El cumplimiento de las normas ambientales nacionales e
internacionales no sólo es importante por un sentido altruista o de
responsabilidad corporativa, sino también porque empresarialmente tiene sentido evitar posibles contingencias, como la violación
de la regulación o la falta de permisos ambientales, lo que podría
poner en peligro o impedir alguna realización o venta a través de
un comprador estratégico”. Gestor de Fondos, Centro América.
19
METODOLOGÍA
El estudio se basó en información recibida de 28 fondos que cubren 149 empresas
repartidas en 13 países. Para recopilar información se utilizó una encuesta de indicadores IRIS (Impact Reporting and Investment Standards) sobre impacto social,
ambiental y financiero. En total, se eligieron once indicadores que cubren estas
tres dimensiones.
Para evaluar el impacto agregado y sistémico del CE, el estudio utilizó un análisis de
“efecto multiplicador” de las inversiones de CE, el cual mide el impacto indirecto
en la economía a través de salarios, pago a proveedores de cadenas locales de
suministro y contribuciones impositivas.
Adicionalmente, el estudio aplicó un test de atribución plausible para establecer la
contribución de las inversiones CE en el desempeñó de las empresas por medio
de un contrafactual.
20
Para obtener el reporte completo
visite: www.iadb.org/fomin
21
22
CONCLUSIONES
El CE es un fenómeno relativamente nuevo, pero con
un enorme potencial para generar impacto económico
y social en AL.
El CE es una herramienta útil para facilitar el “proceso
de descubrimiento” y canalizar capital hacia empresas
transformacionales de alto potencial.
Las empresas respaldadas por CE tienden a mostrar
mayores niveles de crecimiento y generación de empleo
y un alto efecto multiplicador en las economías locales.
Las empresas respaldadas por CE incentivan la formalización del empleo y promueven la movilidad económica al mostrar incrementos en sus salarios medios.
Las empresas respaldadas por CE tienden a ser proactivas en cuanto a responsabilidad social y medioambiental.
23
FOMIN
El Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) apoya al desarrollo liderado por el
sector privado en beneficio de los pobres, sus negocios, sus cultivos y sus hogares. El propósito es facilitar a las poblaciones de bajos ingresos las herramientas
para aumentar sus ingresos. Parte central de la misión del FOMIN es servir como
un laboratorio de desarrollo, experimentando, innovando y asumiendo riesgos
para construir y apoyar modelos de negocios exitosos para micro, pequeñas y
medianas empresas.
El FOMIN ha sido pionero en la Industria de CE en AL, comenzando sus inversiones en 1996 cuando la Industria era prácticamente inexistente, y su apoyo ha
sido instrumental para el desarrollo de esta Industria en la región. Desde 1996 el
FOMIN ha realizado compromisos de inversión a más de 65 fondos de CE y semilla
por más de US$ 250 MM, los cuales han invertido en más de 450 empresas en 21
países. Además, el FOMIN ha hecho una importante contribución al desarrollo
del capital humano local en la Industria, apoyando a más de 38 nuevos gestores
de fondos de CE y semilla. El rol del FOMIN como inversor ancla en un gran
número de fondos le ha permitido atraer significativos volúmenes de inversión
a la región (en el portafolio actual, las inversiones del FOMIN han movilizado 4
veces el capital invertido, aproximadamente US$920 MM). El trabajo del FOMIN ha
influido en el desarrollo de emprendimientos de alto potencial en cada uno de
esos países, emprendimientos que se diferencian por sí mismos porque suelen
superar el rendimiento de la PYME media en sus respectivos países, no sólo a nivel
económico, sino también social y medioambiental.
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DALBERG
Dalberg Global Development Advisors es una firma de consultoría estratégica
dedicada exclusivamente al desarrollo internacional y a la innovación. Fundada
en Nueva York en 2001, su misión es movilizar una respuesta efectiva a los problemas más apremiantes del mundo y mejorar el nivel de vida en los países en
desarrollo. En Dalberg se trabaja por alcanzar impacto social creando valor para
nuestros clientes. Dalberg cuenta con 10 oficinas localizadas en África, Asia, Europa
y América del Norte y del Sur.
Dalberg tiene un amplio historial de éxitos en los sectores público y privado. Trabaja a la vanguardia del desarrollo, colaborando ampliamente con los innovadores
sociales como la Fundación de Bill & Melinda Gates, la Fundación de Rockefeller
o la Fundación de Skoll y con una amplia gama de organizaciones internacionales, incluyendo el Fondo Global, Human Rights Watch o el World Wildlife Fund.
Asesora y se asocia con una amplia gama de clientes del sector privado, como
PepsiCo, Vodafone, Equity Bank o firmas de Fortune 500, aconseja a gobiernos
de países en desarrollo y a instituciones financieras de desarrollo, regionales e
internacionales, incluyendo el FOMIN, el Banco Interamericano de Desarrollo, el
Banco Mundial, la Corporación Financiera Internacional, el Banco Africano de Desarrollo o el Banco Asiático de Desarrollo. También apoya a numerosas agencias
de la ONU, tanto en la sede como en el terreno. Para obtener más información y
copias de sus más recientes investigaciones e informes, por favor visite su página:
http://www.dalberg.com
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FONDO MULTILATERAL DE INVERSIONES
1300 New York Avenue, N.W.,
Washington, D.C. 20577
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www.twitter.com/fominbid
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