Morningstar Reporte de Análisis de Acciones | 05 mayo 2016 | Página 1 de 7 Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX) Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est — 7.83 MXN 7.80 MXN 04 mayo 2016 Pilares Morningstar Analista Cuantitativo Foso Económico Valuación Incertidumbre Salud Financiera — — — — Limitado Valor justo Extremo Débil Fuente: Análisis de Acciones Morningstar SAB d MEX Valor justo Sobrevaluado ActualProm 5 años Precio/Val Intr Cuant 1.00 Precio/Utilidades 4.4 P/U Futuro — Precio/Flujo Efectivo — Precio/Flujo de efectivo — Rentabilidad por 0.63 Dividendo pasada % Rentabilidad por Dividendo pasada % Rentabilidad por Dividendo futura % Capitalización (m mil) 1.00 0.63 0.00 — 04 mayo 2016 04 mayo 2016 04 mayo 2016 Sector País 0.89 26.6 11.4 17.3 25.4 1.56 1.06 25.0 21.9 12.5 21.8 1.69 0.90 15.7 — 18.2 94.2 — Tesis de Inversión El futuro de Grupo Casa Saba se ve incierto porque vendió prácticamente todos sus activos. Fue un jugador importante en la distribución farmacéutica y el mercado al por mayor en México. La compañía adquirió un gran número de farmacias en América Latina. Sin embargo, las farmacias fueron adquiridas a través de la contratación de deuda que resultó muy onerosa. Posteriormente, vendió las farmacias a Alliance Boots en 2014 para pagar la deuda. Casa Saba también vendió su negocio de distribución en 2015 para apaciguar a los acreedores. Fuente: Morningstar Opinión Alcista OCasa Saba utilizó los ingresos por la venta de sus farmacias para pagar la mayor parte de su deuda. OLos activos provenientes de la venta del negocio de distribución se podrían utilizar para entrar a un nuevo mercado. OLa firma ha salido del negocio de farmacias, que era muy competido. OLa economía mexicana está creciendo con fuerza, lo que podría subir el costo de nuevas adquisiciones. OCasa Saba es propiedad mayoritaria de la familia Saba Ades, dejando a los accionistas minoritarios con muy poco poder de decisión. OMás adquisiciones podrían afectar el balance de la empresa con cantidades importantes de deuda. Tutela Medical Distribution — muchos años y posteriormente a cero en 2015 tras la venta de su negocio de distribución. Queda por verse si Casa Saba intentará adquirir nuevos negocios.Mientras que Casa Saba mantuvo márgenes operativos bajos pero estables a lo largo de la última década, la venta de sus principales negocios en 2014 y 2015 mermó cualquier apariencia de un negocio normal. Sin la posibilidad de generar ingresos significativos, es de esperar que los resultados de la compañía se desplomen y queden en números rojos. Riesgo Kelsey Tsai 06 mayo 2013 Prevemos que la familia Saba Ades (que controla una participación mayoritaria y gestiona la empresa) liquide la empresa y deje de cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores. Sin embargo, también es posible la familia busque adquirir nuevos negocios. No estamos seguros del tipo de operaciones que pudieran adquirir por lo que creemos que el futuro de la empresa es muy incierto. Nota del Analista Kelsey Tsai, 05 mayo 2016 Opinión Bajista Industria Casa Saba Continúa Deliberando su Futuro; los Compradores deben ser Cautelosos Kelsey Tsai 04 marzo 2016 Valuación Cuantitativa Subvaluada Precio/Val Intr Cuant Casa Saba ya no posee activos que generen ingresos, y la administración sigue deliberando sobre el futuro de la empresa. En este punto, la no es más que un cascarón, muy lejos de sus tiempos de apogeo en el negocio de farmacias, salud, y productos de belleza al menudeo. Advertimos a los inversionistas que es muy probable que las acciones sean deslistadas de la bolsa y nuestro modelo cuantitativo produce una opinión de riesgo extremo para la empresa. Foso Económico Kelsey Tsai 06 mayo 2013 Nuestro modelo arroja una incertidumbre tan extrema para Casa Saba, que no proporciona foso económico. Valuación Kelsey Tsai 04 marzo 2016 El mayor riesgo de Casa Saba es que los accionistas mayoritarios (la familia Saba Ades) decidan liquidar la empresa. La compañía contará con muy pocos activos que generen ingresos una vez que se finalice el negocio de distribución.Si la empresa no dejara de cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores, podría adquirir algún otro negocio y tendría que asumir mayor deuda para financiar cualquier transacción, y hay una posibilidad de que podría pagar demasiado por nuevos activos. Esto la pondría en una situación similar a cuando adquirió las farmacias, y contrató deudas relevantes que fueron difíciles de pagar. Administración Kelsey Tsai 05 marzo 2015 Casa Saba es controlada en gran parte por Manuel Saba Ades y Alberto Saba Ades, dos hermanos que heredaron de su padre el 85% de las acciones de Casa Saba a través de un fideicomiso. Manuel Saba también se desempeña como director ejecutivo. Si bien esta concentración en la propiedad debiera alinear las prioridades de gestión con los de otros accionistas, limita el poder de los intereses minoritarios. Por lo tanto, los accionistas han sido incapaces de impedir la adquisición o venta de negocios en los últimos años o sustituir a los hermanos en la administración. Recientes decisiones han llevado a una reducción significativa en los ingresos, los activos, y el valor de la empresa. El crecimiento registrado en la economía mexicana y múltiples adquisiciones, ayudaron a Casa Saba incrementar sus ingresos a una tasa anual compuesta de cinco años de 8% hasta el 2013. Sin embargo, después de la venta del negocio de farmacias, la empresa vio caer los ingresos en 56% en 2014 a su nivel más bajo en © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de la misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitación para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar licencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes. ? Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 2 de 7 Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX) Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est — 7.83 MXN 7.80 MXN 04 mayo 2016 Precio/Val Intr Cuant Rentabilidad por Dividendo pasada % Rentabilidad por Dividendo futura % Capitalización (m mil) 1.00 0.63 0.00 — 04 mayo 2016 04 mayo 2016 04 mayo 2016 Industria Tutela Medical Distribution — Analista Notas Archivo Casa Saba Continúa Deliberando su Futuro; los Compradores deben ser Cautelosos Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 05 May 2016 Casa Saba ya no posee activos que generen ingresos, y la administración sigue deliberando sobre el futuro de la empresa. En este punto, la no es más que un cascarón, muy lejos de sus tiempos de apogeo en el negocio de farmacias, salud, y productos de belleza al menudeo. Advertimos a los inversionistas que es muy probable que las acciones sean deslistadas de la bolsa y nuestro modelo cuantitativo produce una opinión de riesgo extremo para la empresa. © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de la misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitación para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar licencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes. ? Página de71 Página 31 de Reporte Cuantitativo de Acciones | Publicación: 05 May 2016, 13:31, GMT-05:00 | Moneda del Reporte: MXN | Moneda Operación: MXN | Exchange:XMEX Grupo Casa Saba SAB de CV SAB QQQQ Último cierre 04 May 2016 Estimado de Valor Intrínseco 04 May 2016 Valor de Capitalización 04 May 2016 Sector 7,80 7,83 La Compañía es un distribuidor mayorista multi canal y multi producto en México. Distribuye productos farmacéuticos, de salud, de belleza y bienes de consumo; así como publicaciones, mercancías generales y otros productos. Resultados Cuantitativos Industria País de Domicilio Distribución Médica MEX México Precio vs Valor Intrínseco 2012 2013 2014 2015 2016 Limitado — Extremo Débil 160 128 Rel al Sector 82 45 12 8 Estimado de Valor Intrínseco Retorno Total Ventas/Acción Rango de pronóstico Precio pronosticado Dividendo Split Momentum: — Desviación estándar: 0,90 Liquidez: Low 2017 Posición Todo Ventaja competitiva Valuación Confianza de valuaciòn Salud financiera d Salud —K Rel al País 85 28 14 3 50 77 2 3 96 64 32 7,80 52-Wk 7,80 4,85 5-Yr 16,00 SAB d Subvaluada MEX Valuada justamente Sobrevaluada Fuente: Morningstar Equity Research Valuación Precio/Valor intrínseco Precio/Utilidad P/Ut Futuras Precio/Flujo de Efectivo Precio/Flujo Ef Disp Rentabilidad por Dividendo pasada Precio/Valor contable Precio/Ventas Rentabilidad % Rend Cap % Rend Activo Ingreso/Empleado (Mil) Actual Prom 5 años Med Sector Med Paìs 1,00 4,4 — — — 0,63 0,90 15,7 — 18,2 94,2 — 0,89 26,6 11,4 17,3 25,4 1,56 1,06 25,0 21,9 12,5 21,8 1,69 0,4 0,0 0,5 0,2 3,1 3,6 2,0 1,5 Actual Prom 5 años Med Sector Med Paìs 199,0 2,9 0,6 14,1 0,5 2,9 12,0 6,2 0,3 12,2 3,8 2,1 Tendencia de Ventaja Competitiva -0,6 -17,3 -23,5 -39,8 0,0 3,6 0,0 0,7 0,0 -0,3 0,48 — 4,4 0,63 — -4,1 — — — — 0,63 4,4 — % Retorno Total +/– Mercado (Morningstar World Index) Rentabilidad por Dividendo pasada -22,7 0,1 Rating MorningstarQ QQQQQ QQQQ QQQ QQ Q 2011 2012 2013 2014 2015 TTM 46 568 226 36,0 46 689 355 0,3 42 077 122 -9,9 18 527 076 -56,0 215 090 -98,8 45 090 -79,0 1 566 467 128,8 72 639 1 104 549 -29,5 -144 970 441 827 -60,0 -487 168 887 627 100,9 597 033 210 078 -76,3 111 978 111 078 -47,1 87 978 Ingreso Operativo % Cambio Ingreso neto 1 574 722 -571 356 1 003 366 2,2 -331 380 -136 524 -467 904 -1,0 2 841 536 -373 785 2 467 751 5,9 3 341 695 -126 043 3 215 652 17,4 -1 398 978 — -1 398 978 -650,4 -349 978 — -349 978 -776,2 Flujo de Efectivo Operativo Gasto de Capital Flujo de Efectivo Disponible % Ventas Posición 100 0,37 -63,5 -0,79 -0,45 -221,0 -1,45 -1,63 — -1,90 1,82 — 8,13 0,34 -81,3 — 1,62 376,5 -1,90 80 0,00 27,85 304 374 0,05 21,29 328 577 0,00 18,14 328 577 0,00 13,00 328 577 0,00 — 328 577 0,00 18,14 328 577 Dividendos/Acción Valor contable/Acción Acciones en Circulación (K) 1,1 0,2 0,2 1,47 4,6 -2,2 -0,5 -0,3 1,45 5,0 -8,8 -1,6 -1,2 1,38 6,2 22,2 3,5 3,2 1,07 7,5 66,5 2,8 52,1 0,05 — 199,0 2,9 195,1 0,01 — Rentabilidad % Rend Cap % Rend Activo % Margen neto Rotación de activos Apalancamiento financiero 18,8 3,4 9 505 715 18,4 2,4 8 161 309 17,9 1,1 7 373 937 21,3 4,8 0 269,3 97,7 17 000 -107,9 246,4 56 000 6 952 026 13,1 6 480 990 14,5 4 584 811 13,7 798 830 7,6 -461 956 0,2 -461 000 0,1 60 40 20 0 2009 2010 2011 2012 2013 Salud financiera Dist Incump Cal Solv Activos/Capital Deuda LP/Capital 2014 2015 2016 Actual Prom 5 años Med Sector Med Paìs 0,1 499,6 -4,3 0,0 0,3 — 3,8 0,8 0,6 506,7 1,4 0,1 0,7 511,5 2,3 0,4 1-Años 3-Años -98,8 -76,3 -81,3 — — 0,0 -83,4 -42,5 — — -53,8 0,9 Crecimiento por Acción % Ingresos % Ingreso operativo % Utilidad % Dividendos % Valor contable % Rend Tot Acc 5-Años 10-Años -63,7 -21,0 -20,1 — — -19,0 -37,0 -13,4 -18,8 — — -9,7 Ingresos y BPA trimestral Ingresos (Mil) Mar Jun Sep 2016 7.0 — — 2015 176.6 12.0 0.1 2014 8,614.9 7,330.4 1,168.1 2013 11,016.7 10,843.4 10,635.0 Ganancias por Acción () 2016 -0.13 — — 2015 -0.03 -0.71 2.00 2014 -0.29 -1.32 3.32 2013 -0.01 -0.19 -0.38 Estados Fin (Año Fiscal en K) Ingresos % Cambio Utilidad por Acción % Cambio Flujo de Efectivo Disponible/Acción % Margen bruto % Margen operativo Deuda a largo plazo Capital total Rotación de activos fijos % Crecimiento de Ingresos año tras año Dec Total — — 26.3 215.1 1,413.7 18,527.1 9,582.0 42,077.1 — -0.92 0.04 -0.94 — 0.34 1.82 -1.63 -21,8 -32,4 -89,0 -85,2 -97,9 2014 2015 © Morningstar 2016. Todos los derechos reservados. Salvo acuerdos en contratos separados, debe usar este informe exclusivamente en el país en el que esté radicado su distribuidor original. La información, los datos, los análisis y las opiniones aquí contenidas no constituyen asesoramiento de inversión; se ofrecen únicamente con fines informativos y, por tanto, no constituyen una oferta para comprar o vender un valor; no se garantiza que sean correctos, exhaustivos o exactos; y pueden variar sin previo aviso. A no ser que la ley exija lo contrario, Morningstar no responsable de ninguna decisión de negociación, daños u otras pérdidas que resulten de la información, los datos, los análisis u opiniones o su uso, o relacionados con los mismos. La información aquí contenida no podrá ser reproducida de ninguna manera sin la previa autorización por escrito por parte de Morningstar. Le rogamos lea la información importante que figura al final de este informe. -99,8 -100,0 -98,1 -96,0 2016 ® ß Reporte Morningstar de Acciones Morningstar Reporte Análisis de Análisis de Acciones |Página 4 de 7 Metodología Morningstar para Análisis de Acciones Aviso Legal Análisis Fundamental La empresa Investigaciones MSMexico S de RL de CV, ha sido aprobada por la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Investigaciones MSMexico S de RL de CV ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. En Morningstar, creemos que la compra a descuento de acciones de negocios exitosos y permitir que se desarrollen en el tiempo es la forma más segura de crear riqueza en el mercado de valores. Los fundamentos a largo plazo de las empresas, tales como: flujo de caja, competencia, ciclos económicos y administración, son nuestro principal foco. Ocasionalmente, este enfoque hace parecer que nuestras recomendaciones están fuera de sintonía con el mercado, pero la voluntad de tener un punto de vista contrario es una fuente de rentabilidad y un beneficio de la independencia de Morningstar. Nuestros analistas realizan un análisis primario para informar nuestro punto de vista del foso económico, valor justo e incertidumbre de cada empresa. Analistas y el personal que labora en Investigaciones MSMexico y Morningstar Inc, declaran cumplir con los criterios de independencia que señala el Reglamento Interior de la BMV, que entre otros incluye el no tener relación de negocios importante con las emisoras a las que se da seguimiento y estar libre de conflictos de interés patrimonial o económico respecto de las emisoras a las cuales cubren. Investigaciones MSMexico S de RL de CV y Morningstar, Inc. prepararon este reporte de análisis como parte del programa de Analista Independiente creado por la BMV. La remuneración por la preparación de este reporte fue recibida por Investigaciones MSMexico de parte de un Fideicomiso. El análisis es elaborado de manera independiente por Morningstar. Ninguna parte del contenido u opiniones están sujetas a la revisión o autorización de parte de la BMV, el Fideicomiso o la empresa cubierta. Foso Análisis Fundamental Económico Estimado de Valoración de Valor Justo Incertidumbre QQQQQ QQQQ QQQ QQ Q Clasificación de Estrellas Foso Económico El concepto de foso económico es una piedra angular en la filosofía de inversión de Morningstar y se utiliza para distinguir empresas de alta calidad con ventajas competitivas sostenibles. Un foso económico es una característica estructural que permite a una empresa mantener rendimientos superiores durante un largo período de tiempo. Sin un foso, las ganancias de una empresa son más susceptibles a la competencia. Empresas con fosos estrechos o limitados tienen posibilidades de lograr retornos en exceso normalizados más allá de 10 años, mientras que empresas con fosos amplios tienen posibilidad de generar rentabilidad durante más de 20 años. Creemos que empresas de menor calidad sin foso económico verán sus retornos tender más rápido a su costo de capital que aquellas que tienen foso. Hemos identificado cinco fuentes de fosos de económicos: activos intangibles, costos de sustitución, efecto de red, ventaja de costos y escala eficiente. Valor Justo Estimado El Estimado de Valor Justo realizado por nuestros analistas se basa principalmente en un modelo propietario de descuento de flujos que consta de tres etapas. También utilizamos una variedad de métodos fundamentales complementarios para triangular el valor de una empresa, tales como: la suma de las partes, múltiplos, y rendimientos. Nuestra visión va mucho más allá del próximo trimestre para determinar la capacidad generadora de efectivo de los activos de una empresa porque creemos que, en el tiempo, el precio de mercado de una acción tenderá hacia el valor intrínseco. Los fosos económicos no sólo son un mecanismo para filtrar la calidad en nuestra metodología, sino su designación contribuye directamente al cálculo de nuestro estimado del valor intrínseco de una empresa a través de los retornos en exceso sobre el capital invertido. Incertidumbre Nuestra Clasificación de Incertidumbre demuestra nuestra evaluación de la previsibilidad del flujo de efectivo de una empresa, o valoración del riesgo. A partir de esta clasificación, se determinan márgenes apropiados de seguridad: cuanto mayor sea la incertidumbre, mayor el margen de seguridad en torno a la estimación del valor razonable antes de que se activen nuestras recomendaciones. Nuestras clasificaciones de incertidumbre son: Bajo, Medio, Alto, Muy alto, y Extremo. Cuanto más largo sea el período en que una empresa genere beneficios económicos, mayor será su valor intrínseco. Economic Moat: The Five Sources of Sustainable Competitive Advantage Foso Económico FUERZAS COMPETITIVAS AMPLIO Fuentes de Foso: LIMITADO Activos Intangibles NINGUNO Costos de Sustitución RENTABILIDAD DE LA EMPRESA Efecto de Red Ventaja de Costos © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en Wide un acuerdo por separado, solamente el país en el que se encuentra el Google distribuidor original. Los Datos se presentan Moat Oracle Diageode la L’Oréalpuede utilizar este reporte en misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitación Controlling vast Search dominance Unmatched Portfolio of diverse para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar amounts of creates an international luxury brands licencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes. bring in shoppers client data makes unparalleled and distribution scale Escala Eficiente Schlumberger ? A collection of niche businesses benefit from Reporte Morningstar de Acciones Morningstar Reporte Análisis de Análisis de Acciones |Página 5 de 7 Metodología Morningstar para Análisis de Acciones Con cada nivel de incertidumbre hay un conjunto de múltiplos precio/valor justo que conducen a nuestras recomendaciones: múltiplos Precio/valor razonable menores (<1.0) conducen a recomendaciones positivas, mientras que múltiplos más altos (>1.0) conducen a recomendaciones negativas. En casos muy poco comunes, el estimado de valor razonable para una empresa es tan impredecible que el margen de seguridad no puede ser estimado de manera adecuada. Para estas empresas, utilizamos una clasificación de Extremo. Empresas con incertidumbre muy alta y extrema tienden a tener mayor riesgo y volatilidad. Valuaciones Cuantitativas Para complementar el trabajo de nuestros analistas, producimos Clasificaciones Cuantitativas para un universo mayor de empresas. Estas clasificaciones son generadas por modelos estadísticos que tienen el propósito de interpretar la relación entre las Clasificaciones Morningstar realizadas por los analistas y datos financieros clave. En consecuencia, nuestras Clasificaciones Cuantitativas son directamente análogas a nuestras clasificaciones de los analistas. Valor Justo Cuantitativo Estimado: (VJCE): El VJCE es análogo a la estimación del valor justo de Morningstar para acciones. El VJCE se muestra en la misma moneda que el último precio de cierre de la empresa. Valuación: La valuación está basada en el proporción del VJCE y su último precio. Morningstar calculado por nuestros analistas en el sentido que ambos tienen como objetivo describir la fuerza de la posición competitiva de la empresa. Diferencias entre las Valuaciones del Analista y las Cuantitativas Si nuestras clasificaciones del analista y las cuantitativas no presentaran diferencias en algunas ocasiones, tendría poco valor producirlas. Las diferencias se presentan porque nuestras clasificaciones cuantitativas son esencialmente un análisis altamente sofisticado de los resultados producidos por los analistas a empresas comparables. Si una compañía es única y tiene pocas empresas comparables, el modelo cuantitativo tendrá más problemas para asignar las clasificaciones correctas, mientras que para un analista será más sencillo reconocer las verdaderas características de la empresa. Por otro lado, los modelos cuantitativos incorporan nuevos datos de manera eficiente y consistente. Empíricamente, encontramos que ambas clasificaciones son igualmente poderosas para predecir el comportamiento futuro. Cuando las clasificaciones del analista y las cuantitativas son similares, hemos visto que son mucho más predictivas que cuando no lo son. De esta forma, proporcionan una excelente segunda opinión de cada una de ellas. Cuando las clasificaciones son diferentes, es prudente seguir la opinión del analista para una empresa única con una situación especial, y utilizar los resultados cuantitativos cuando una empresa tiene varias compañías razonablemente comparables y la información relevante fluye de manera adecuada. Incertidumbre Cuantitativa: Esta evaluación describe nuestro nivel de incertidumbre respecto de la exactitud de nuestro VJCE. De esta forma es análoga a la clasificación de Valor Justo de Morningstar Foso Económico Cuantitativo: La clasificación de foso económico cuantitativo es análogo al foso cuantitativo de Clasificación de Incertidumbre Precio/Valor Justo 2.00 Q 1.75 175% 1.50 1.25 1.00 0.75 155% 125% 95% QQ 135% 80% 125% 115% 110% 105% QQQ 90% 85% 80% 70% 60% 0.50 50% QQQQ QQQQQ 0.25 Bajo Medio Clasificación de Incertidumbre Alto Muy Alto © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de la misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitación para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar licencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes. ? Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 6 de 7 Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX) Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est — 7.83 MXN 7.80 MXN 04 mayo 2016 Precio/Val Intr Cuant Rentabilidad por Dividendo pasada % Rentabilidad por Dividendo futura % Capitalización (m mil) 1.00 0.63 0.00 — 04 mayo 2016 04 mayo 2016 04 mayo 2016 Industria Tutela Medical Distribution — A no ser que se indique lo contrario, este Informe de Análisis ha sido elaborado por la(s) persona(s) señalada (s) en su condición de Analista(s) de Acciones de Morningstar, Inc, o uno de sus afiliados. Este Informe no se ha facilitado al emisor de los productos financieros correspondientes antes de su publicación. El Rating de acciones de Morningstar identifica acciones que cotizan con descuento o prima sobre su valor intrínseco. Las acciones con cinco estrellas cotizan con el mayor descuento ajustado al riesgo, mientras que las acciones con una estrella cotizan con una prima sobre su valor intrínseco. Basado en una metodología puramente fundamental, en un conjunto de procedimientos sólidos y estandarizados y un núcleo de herramientas de valoración a disposición de los Analistas de Acciones de Morninsgtar, el Rating Morningstar se basa en cuatro pilares clave: 1. Análisis de la ventaja competitiva de la compañía, 2. Estimación del precio objetivo de la acción, 3. Incertidumbre sobre el precio objetivo estimado y 4. El precio de mercado actual. Para más información sobre la metodología de Morningstar, consulte http://global.morningstar.com/­ equitydisclosures. Este Informe es actual a la fecha del mismo hasta que sea reemplazado, actualizado o retirado. Este Informe puede ser retirado o modificado en cualquier momento que dispongamos de otra información. Este Informe será actualizado si aspectos que afectan al mismo cambian considerablemente. Conflictos de interés: - No existe interés material entre Morningstar o sus Analistas de Acciones con los productos financieros objeto de análisis de los Informes. - Los Analistas de Acciones deben cumplir con el Código Ético y las Normas de Conducta Profesional del Instituto CFA. - La compensación de los Analistas de Acciones se deriva de los resultados globales de Morningstar y consiste en un salario, una prima y, en algunos casos, acciones restringidas. - Los Analistas de Acciones no tienen autoridad sobre los contratos de negocio del grupo de gestión de inversiones de Morningstar, ni se permite a los empleados del grupo de gestión de inversiones participar o influir en el análisis o la opinión de los Analistas. Morningstar no recibe ningún beneficio directo de la publicación de este Informe. - Morningstar no recibe comisiones por proveer análisis ni cobra a las compañías por ser evaluadas. -Los Analistas de Acciones utilizan información disponible al público. - Morningstar puede proveer al emisor del producto o compañías relacionadas, servicios o productos por una comisión y en condiciones de mercado, incluyendo productos de software y licencias, servicios de consultoría y análisis, servicios de datos, licencias para volver a publicar nuestro rating y análisis en su material promocional, patrocinio de eventos y publicidad en la página web. - Para más información sobre las políticas de conflictos de intereses de Morningstar, consulte http://global.m­ orningstar.com/equitydisclosures. Si desea obtener más información con respecto a informes de análisis anteriores, asesoramiento y nuestros servicios, póngase en contacto con su oficina local de Morningstar. Salvo acuerdos en contratos separados, debe usar este Informe exclusivamente en el país en el que esté radicado su distribuidor original. A no ser que se indique lo contrario, el distribuidor original de este documento es Morningstar Inc. Queda prohibida la redistribución de cualquier tipo sin autorización. La información, los datos, los análisis y las opiniones aquí contenidas no constituyen asesoramiento de inversión; se ofrecen únicamente con fines informativos y, por tanto, no constituyen una oferta para comprar o vender un valor; y no se garantiza que sean correctos, exhaustivos o exactos, ni pueden interpretarse como una declaración en relación con la legalidad de la inversión en el valor o los valores correspondientes, en virtud de las leyes o normativas de inversión o similares vigentes de cualquier persona o entidad que acceda a este informe. Las opiniones expresadas son a la fecha que figura escrita y pueden variar sin previo aviso. A no ser que la ley exija lo contrario, ni Morningstar ni sus filiales ni sus directivos, administradores y empleados serán responsables de ninguna decisión de negociación, daños u otras pérdidas que resulten de la información, los datos, los análisis u opiniones o su uso, o relacionados con los mismos. Le recomendamos que solicite asesoramiento a su asesor financiero, legal, fiscal, empresarial y/o de otro tipo, así como que lea todos los documentos relacionados con el valor o los valores correspondientes, incluyendo, sin limitación, los riesgos detallados que conlleva la inversión, antes de tomar la decisión de invertir. Tenga en cuenta que los inversores en valores están sujetos al riesgo de mercado y otros riesgos, y que no existe certeza ni garantía de que los objetivos de inversión se alcanzarán. La rentabilidad histórica de un valor puede mantenerse o no en el futuro y no es ninguna indicación de la rentabilidad futura. Dado que el precio, el valor y el tipo de interés de un valor fluctúan, el valor de sus inversiones en dicho valor y los rendimientos, en su caso, que se deriven del mismo podrán incrementarse o disminuir. Para los destinatarios en Australia: Este informe ha sido autorizado por el Director de Análisis de Acciones y Crédito, Asia Pacífico, Morningstar Australasia Pty © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de la misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitación para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar licencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. ? Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 7 de 7 Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX) Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est — 7.83 MXN 7.80 MXN 04 mayo 2016 Precio/Val Intr Cuant Rentabilidad por Dividendo pasada % Rentabilidad por Dividendo futura % Capitalización (m mil) 1.00 0.63 0.00 — 04 mayo 2016 04 mayo 2016 04 mayo 2016 Limited y se distribuye en virtud de la RG 79.26(f) como repetición de un informe original (por el mencionado analista de Morningstar), que ya ha sido distribuido de forma general. Dado que el informe contiene asesoramiento general, ha sido elaborado sin referencia con respecto a sus objetivos, situación o necesidades financieras. Debe tener en cuenta el asesoramiento en función de estas cuestiones y, en su caso, la Declaración de información sobre el producto, antes de tomar la decisión de invertir. Para más información, consulte nuestra Guía de Servicios Financieros (FSG) en www.morningstar.com.au/fsg.pdf. Morningstar, Inc., y Morningstar, Inc. es un proveedor líder de análisis de inversión independiente que ofrece extensas líneas de productos y servicios a inversores particulares, asesores financieros, gestores de activos y promotores y proveedores de planes de jubilación. En India, Morningstar Investment Adviser India Private Limited solo tiene un socio, concretamente, Morningstar India Private Limited, sociedad que desempeña principalmente las actividades de provisión de datos, transmisión de datos y otros servicios de datos relacionados, análisis de datos financieros, desarrollo de software, etc. Para los destinatarios en Hong Kong: La distribución de este análisis corre a cargo de Morningstar Investment Management Asia Limited, regulada por la Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC) para ofrecer servicios exclusivamente a inversores profesionales. Ni Morningstar Investment Management Asia Limited ni sus representantes actúan o se considerará que actúan como asesor de inversión de ningún destinatario de la presente información, a no ser que Morningstar Investment Management Asia Limited así lo acuerde expresamente. Para cualquier pregunta relacionada con este análisis, póngase en contacto con el representante autorizado de Morningstar Investment Management Asia Limited en http://global.morningstar.com/equity­ disclosures. El autor/creador del presente Análisis de Inversión (“Analista”) o sus socios o parientes (i) no tienen ningún interés financiero en la sociedad en cuestión; (ii) no poseen de forma efectiva o en usufructo el uno por ciento o más valores de la sociedad en cuestión, al fin del mes inmediatamente anterior a la fecha de publicación del presente Análisis de Inversión; y (iii) no tienen ningún conflicto de interés relevante en el momento de publicación del presente Análisis de Inversión. Para los destinatarios en India: Este análisis de los valores [según se define en la cláusula (h) de la Sección 2 de la Ley (Regulación) de los Contratos de Valores de 1956], denominado a efectos del presente documento “Análisis de Inversión” ha sido publicado por Morningstar Investment Adviser India Private Limited. Morningstar Investment Adviser India Private Limited está registrado con la Securities and Exchange Board of India en virtud del Reglamento (Asesores Financieros) de la SEBI 2013, véase el número de registro INA000001357 de 27 de marzo de 2014, y en cumplimiento del mencionado reglamento y del Reglamento (Analistas) de la SEBI de 2014, realiza las actividades de asesoramiento y análisis de inversión. Morningstar Investment Adviser India Private Limited no ha sido objeto de ninguna acción disciplinaria por parte de la SEBI ni ningún otro organismo legal o regulador. Morningstar Investment Adviser India Private Limited es una filial propiedad al 100% de Morningstar Associates LLC, la cual forma parte del grupo Morningstar Investment Management de Industria Tutela Medical Distribution — Ni el Analista ni sus socios ni sus parientes han recibido (i) ninguna compensación de la sociedad en cuestión en los últimos doce meses; (ii) ninguna compensación por productos o servicios de la sociedad en cuestión en los últimos doce meses; y (iii) ninguna compensación ni otras ventajas materiales de la sociedad en cuestión o terceros en relación con este Análisis. Además, el Analista no ha trabajado como directivo, administrador o empleado de la sociedad en cuestión. Los términos y condiciones generales en virtud de las cuales Morningstar Investment Adviser India Private Limited ofrece Análisis a los clientes varían de un cliente a otro y figuran totalmente detalladas en el correspondiente acuerdo del cliente. © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de la misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitación para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar licencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. ? Morningstar Equity Analyst Report | Report as of 05 May 2016 | Page 1 of 7 Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX) Morningstar Rating Last Price Quant Fair Value Estimate Price/Quant Fair Value Dividend Yield % Market Cap (Bil) Not Rated 7.80 MXN 7.83 MXN 1.00 0.63 — 04 May 2016 04 May 2016 04 May 2016 Morningstar Pillars Analyst Quantitative Economic Moat Valuation Uncertainty Financial Health — — — — Narrow Fairly Valued Extreme Weak Source: Morningstar Equity Research SAB d MEX Fairly Valued Overvalued Current 5-Yr Avg Price/Quant Fair Value 1.00 Price/Earnings 4.4 Forward P/E — Price/Cash Flow — Price/Free Cash Flow — Trailing Dividend Yield% 0.63 0.90 15.7 — 18.2 94.2 — Sector Country 0.89 26.6 11.4 17.3 25.4 1.56 1.06 25.0 21.9 12.5 21.8 1.69 Investment Thesis Grupo Casa Saba’s future looks uncertain because the firm has sold the nearly all of its assets. It was once a major player in the pharmaceutical distribution and wholesaling market in Mexico. The company then acquired a large set of retail pharmacies in Latin America. However, the retail pharmacies were acquired with significant debt that Casa Saba had trouble servicing. The retail pharmacy operations were later sold to Alliance Boots in 2014 to pay down the firm’s debt. Casa Saba also sold its distribution business in 2015 to appease creditors. Source: Morningstar Bulls Say OCasa Saba used the revenue from the sale of its retail pharmacies to pay down the majority of its debt. OAssets from the sale of the distribution business could be used to enter a new market. OThe firm has exited the retail pharmacy business, which was highly competitive. Stewardship Medical Distribution We anticipate that the Saba Ades family (which controls a majority stake and manages the firm) will liquidate the firm and delist from the Mexican exchange. However, it is also possible the family will look to acquire new operations. We are unsure what type of operations this would entail, and we believe the future of the company is highly uncertain at this point. Saba maintained low but stable operating margins throughout the past decade, the sale of its main businesses in 2014 and 2015 decimated any semblance of business as normal. Without a way to generate significant revenue, the firm can expect profitability to plummet into the red. Risk Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 05 May 2016 Casa Saba’s greatest risk is that controlling shareholders (the Saba Ades family) are looking to liquidate the firm. The company will have very little in the way of revenue-generating assets upon the completion of the sale of the distribution business.If the firm does not delist from the Mexican stock exchange, it could attempt to acquire a new business. Casa Saba would probably need to take on debt to do any transaction, and there is a chance it could overpay for its assets. This would put it into a similar situation to when it acquired the retail pharmacies, when it carried significant debt that it had a hard time servicing. Analyst Note Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 05 May 2016 Management Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 02 March 2016 OAny more major acquisitions could further burden Casa Saba no longer holds revenue-generating assets, and management continues to deliberate on the future of the company. At this point, the company is merely a shell, a far cry from its retail pharmacy, health, and beauty heydays. We caution investors that it is highly likely that the stock will be delisted from the exchange and note our quantitative model’s extreme rating for the firm. the firm's balance sheet with large amounts of debt. Economic Moat Bears Say OThe Mexican economy is growing strongly, which could push up the cost for any new acquisitions. OCasa Saba is majority owned by the Saba Ades family, leaving minority shareholders with very little decision-making power. — Casa Saba Continues to Deliberate its Future; Buyers Beware Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 02 March 2016 Quantitative Valuation Undervalued Industry Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 05 May 2016 Our model rates Casa Saba’s uncertainty as extreme and therefore does not provide a moat. Casa Saba is largely controlled by Manuel Saba Ades and Alberto Saba Ades, two brothers who inherited 85% of Casa Saba's shares from their father through a trust. Manuel Saba is also CEO. While this ownership concentration should work to align management priorities with those of other shareholders, it also limits the power of minority interests. Therefore, shareholders have been unable to prevent the acquisition or sale of key businesses in recent years or remove the brothers from management. Recent management decisions have led to a significant reduction in the firm’s incomes, assets, and equity. Valuation Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 02 March 2016 A growing economy in Mexico and multiple acquisitions helped Casa Saba to increase revenue at an 8% five-year compound annual rate through 2013. However, after the sale of the retail pharmacy business, the firm saw revenue drop 56% in 2014 to its lowest point in years, and then to near-zero levels in 2015 following the sale of its distribution business. It remains to be seen whether Casa Saba will attempt to acquire new operations.While Casa © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. The information contained herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without written permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures. ? Morningstar Equity Analyst Report |Page 2 of 7 Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX) Morningstar Rating Last Price Quant Fair Value Estimate Price/Quant Fair Value Dividend Yield % Market Cap (Bil) Not Rated 7.80 MXN 7.83 MXN 1.00 0.63 — 04 May 2016 04 May 2016 04 May 2016 Industry Stewardship Medical Distribution — Analyst Notes Archive Casa Saba Continues to Deliberate its Future; Buyers Beware Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 05 May 2016 Casa Saba no longer holds revenue-generating assets, and management continues to deliberate on the future of the company. At this point, the company is merely a shell, a far cry from its retail pharmacy, health, and beauty heydays. We caution investors that it is highly likely that the stock will be delisted from the exchange and note our quantitative model’s extreme rating for the firm. © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. The information contained herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without written permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures. ? Page Page 3 of1 7of 1 Quantitative Equity Report | Release: 05 May 2016, 13:32, GMT-05:00 | Reporting Currency: MXN | Trading Currency: MXN | Exchange:XMEX Grupo Casa Saba SAB de CV SAB QQQQ Last Close 04 May 2016 Quantitative Fair Value Est 04 May 2016 Market Cap 04 May 2016 Sector Industry Country of Domicile 7.80 7.83 —K d Healthcare Medical Distribution MEX Mexico The Company is a multi-channel, multi-product national wholesale distributor in Mexico. It distributes pharmaceutical products, health, beauty aids and consumer goods, publications, general merchandise and other products. Quantitative Scores Price vs. Quantitative Fair Value 2012 2013 2014 2015 2016 Quantitative Fair Value Estimate Total Return Sales/Share Forecast Range Forcasted Price Dividend Split Momentum: — Standard Deviation: 0.90 Liquidity: Low 2017 160 128 Scores All Rel Sector Rel Country Quantitative Moat Narrow Valuation — Quantitative Uncertainty Extreme Financial Health Weak 82 45 12 8 85 28 14 3 50 77 2 3 96 64 32 7.80 52-Wk 7.80 4.85 5-Yr 16.00 SAB d Undervalued MEX Fairly Valued Overvalued Source: Morningstar Equity Research Valuation Profitability Return on Equity % Return on Assets % Revenue/Employee (Mil) -23.5 -39.8 0.0 3.6 0.0 0.7 0.0 -0.3 0.48 — 4.4 0.63 — -4.1 — — — — 0.63 4.4 — Total Return % +/– Market (Morningstar World Index) Trailing Dividend Yield % -22.7 0.1 Sector Median Country Median 0.90 15.7 — 18.2 94.2 — 0.5 0.2 0.89 26.6 11.4 17.3 25.4 1.56 3.1 3.6 1.06 25.0 21.9 12.5 21.8 1.69 2.0 1.5 2011 2012 2013 2014 2015 TTM 46,568,226 36.0 46,689,355 0.3 42,077,122 -9.9 18,527,076 -56.0 215,090 -98.8 45,090 -79.0 Current 5-Yr Avg Sector Median Country Median 1,566,467 128.8 72,639 1,104,549 -29.5 -144,970 441,827 -60.0 -487,168 887,627 100.9 597,033 210,078 -76.3 111,978 111,078 -47.1 87,978 Operating Income % Change Net Income 12.0 6.2 0.3 12.2 3.8 2.1 1,574,722 -571,356 1,003,366 2.2 -331,380 -136,524 -467,904 -1.0 2,841,536 -373,785 2,467,751 5.9 3,341,695 -126,043 3,215,652 17.4 -1,398,978 — -1,398,978 -650.4 -349,978 — -349,978 -776.2 Operating Cash Flow Capital Spending Free Cash Flow % Sales Score 100 0.37 -63.5 -0.79 -0.45 -221.0 -1.45 -1.63 — -1.90 1.82 — 8.13 0.34 -81.3 — 1.62 376.5 -1.90 0.00 27.85 304,374 0.05 21.29 328,577 0.00 18.14 328,577 0.00 13.00 328,577 0.00 — 328,577 0.00 18.14 328,577 1.1 0.2 0.2 1.47 4.6 -2.2 -0.5 -0.3 1.45 5.0 -8.8 -1.6 -1.2 1.38 6.2 22.2 3.5 3.2 1.07 7.5 66.5 2.8 52.1 0.05 — 199.0 2.9 195.1 0.01 — Profitability Return on Equity % Return on Assets % Net Margin % Asset Turnover Financial Leverage 18.8 3.4 9,505,715 18.4 2.4 8,161,309 17.9 1.1 7,373,937 21.3 4.8 0 269.3 97.7 17,000 -107.9 246.4 56,000 Gross Margin % Operating Margin % Long-Term Debt 6,952,026 13.1 6,480,990 14.5 4,584,811 13.7 798,830 7.6 -461,956 0.2 -461,000 0.1 Current 5-Yr Avg Price/Quant Fair Value Price/Earnings Forward P/E Price/Cash Flow Price/Free Cash Flow Trailing Dividend Yield % Price/Book Price/Sales -0.6 -17.3 1.00 4.4 — — — 0.63 0.4 0.0 199.0 2.9 0.6 14.1 0.5 2.9 Quantitative Moat 80 60 Morningstar RatingQ QQQQQ QQQQ QQQ QQ Q 40 20 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Financial Health Current 5-Yr Avg Distance to Default Solvency Score Assets/Equity Long-Term Debt/Equity 0.1 499.6 -4.3 0.0 0.3 — 3.8 0.8 2016 Sector Median Country Median 0.6 506.7 1.4 0.1 0.7 511.5 2.3 0.4 Growth Per Share Revenue % Operating Income % Earnings % Dividends % Book Value % Stock Total Return % 1-Year 3-Year 5-Year 10-Year -98.8 -76.3 -81.3 — — 0.0 -83.4 -42.5 — — -53.8 0.9 -63.7 -21.0 -20.1 — — -19.0 -37.0 -13.4 -18.8 — — -9.7 Quarterly Revenue & EPS Revenue (Mil) Mar Jun Sep 2016 7.0 — — 2015 176.6 12.0 0.1 2014 8,614.9 7,330.4 1,168.1 2013 11,016.7 10,843.4 10,635.0 Earnings Per Share () 2016 -0.13 — — 2015 -0.03 -0.71 2.00 2014 -0.29 -1.32 3.32 2013 -0.01 -0.19 -0.38 Financials (Fiscal Year in K) Revenue % Change EPS % Change Free Cash Flow/Share Dividends/Share Book Value/Share Shares Outstanding (K) Total Equity Fixed Asset Turns Revenue Growth Year On Year % Dec Total — — 26.3 215.1 1,413.7 18,527.1 9,582.0 42,077.1 — -0.92 0.04 -0.94 — 0.34 1.82 -1.63 -21.8 -32.4 -89.0 -85.2 -97.9 2014 2015 © Morningstar 2016. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore is not an offer to buy or sell a security; are not warranted to be correct, complete or accurate; and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information herein may not be reproduced, in any manner without the prior written consent of Morningstar. Please see important disclosures at the end of this report. -99.8 -100.0 -98.1 -96.0 2016 ® ß Morningstar Morningstar Equity Equity Analyst Analyst Report Report |Page 4 of 7 Morningstar Equity Research Methodology Disclaimers & Disclosures Fundamental Analysis The firm Investigaciones MSMexico S de RL de CV, has been approved by the Mexican Stock Exchange (Bolsa Mexicana de Valores, BMV) to act as an Independent Analyst, and is subject to the Internal Bylaws of the BMV. Such approval by no means implies that Investigaciones MSMexico S de RL de CV has been authorized or supervised by the National Banking and Securities Commission (Comisión Nacional Bancaria y de Valores). At Morningstar, we believe buying shares of superior businesses at a discount and allowing them to compound over time is the surest way to create wealth in the stock market. The long-term fundamentals of businesses, such as cash flow, competition, economic cycles, and stewardship, are our primary focus. Occasionally, this approach causes our recommendations to appear out of step with the market, but willingness to be contrarian is an important source of outperformance and a benefit of Morningstar’s independence. Our analysts conduct primary research to inform our views on each firm’s moat, fair value and uncertainty. Analysts and personnel working at Investigaciones MSMexico and Morningstar Inc, declare that we comply with the independence criteria set forth in the Internal Bylaws of the Mexican Stock Exchange, which include that we have no important business relationships with the companies we cover, and have no patrimonial or economic interest in said companies. Fundamental Economic Fair Value Moat Rating Estimate Analysis Uncertainty Assessment QQQQQ QQQQ QQQ QQ Q Star Rating Economic Moat Investigaciones MSMexico and Morningstar, Inc. prepared this research report as part of the Independent Analyst program created by the Mexican Stock Exchange. Payment for the report is received by Investigaciones MSMexico from a Trust. The research is prepared independently by Morningstar. No part of the content or ratings is subject to review or approval by the Mexican Exchange, the Trust, or the covered company. The economic moat concept is a cornerstone of Morningstar’s investment philosophy and is used to distinguish high-quality companies with sustainable competitive advantages. An economic moat is a structural feature that allows a firm to sustain excess returns over a long period of time. Without a moat, a company’s profits are more susceptible to competition. Companies with narrow moats are likely to achieve normalized excess returns beyond 10 years while wide-moat companies are likely to sustain excess returns beyond 20 years. The longer a firm generates economic profits, the higher its intrinsic value. We believe lower-quality no-moat companies will see their returns gravitate to- ward the firm’s cost of capital more quickly than companies with moats will. We have identified five sources of economic moats: intangible assets, switching costs, network effect, cost advantage, and efficient scale. Fair Value Estimate Our analyst-driven fair value estimate is based primarily on Morningstar’s proprietary three-stage discounted cash flow model. We also use a variety of supplementary fundamental methods to triangulate a company’s worth, such as sum-of-the-parts, multiples, and yields, among others. We’re looking well beyond next quarter to determine the cash-generating ability of a company’s assets because we believe the market price of a security will migrate toward the firm’s intrinsic value over time. Economic moats are not only an important sorting mechanism for quality in our framework, but the designation also directly contributes to our estimate of a company’s intrinsic value through sustained excess returns on invested capital. Uncertainty Rating The Morningstar Uncertainty Rating demonstrates our assessment of a firm’s cash flow predictability, or valuation risk. From this rating, we determine appropriate margins of safety: The higher the uncertainty, the wider the margin of safety around our fair value estimate before our recommendations are triggered. Our uncertainty ratings are low, medium, high, very high, and extreme. With each uncertainty rating is a corresponding set of price/fair value ratios that drive our recommendations: Lower price/fair value ratios (<1.0) lead to positive recommendations, while higher price/fair value Economic Moat: The Five Sources of Sustainable Competitive Advantage Economic Moat C O M PE T I T I V E F O R C E S WIDE Moat Sources: NARROW Intangible Assets NONE COMPANY PROFITABILITY Switching Costs Network Effect Cost Advantage © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally WideyouMoat Oracle Googlereported. The information contained Diageo L’Oréal herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without Controlling vast Search dominance Unmatched Portfolio of diverse written permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures. luxury brands bring in shoppers amounts of client data makes creates an unparalleled and international distribution scale Efficient Scale Schlumberger ? A collection of niche businesses benefit from Morningstar Morningstar Equity Equity Analyst Analyst Report Report |Page 5 of 7 Morningstar Equity Research Methodology ratios (>1.0) lead to negative recommendations. In very rare cases, the fair value estimate for a firm is so unpredictable that a margin of safety cannot be properly estimated. For these firms, we use a rating of extreme. Very high and extreme uncertainty companies tend to have higher risk and volatility. Quantitatively Driven Valuations To complement our analysts’ work, we produce Quantitative Ratings for a much larger universe of companies. These ratings are generated by statistical models that are meant to divine the relationships between Morningstar’s analyst-driven ratings and key financial data points. Consequently, our quantitative ratings are directly analogous to our analyst-driven ratings. Quantitative Fair Value Estimate (QFVE): The QFVE is analogous to Morningstar’s fair value estimate for stocks. It represents the per-share value of the equity of a company. The QFVE is displayed in the same currency as the company’s last close price. Valuation: The valuation is based on the ratio of a company’s quantitative fair value estimate to its last close price. Understanding Differences Between Analyst and Quantitative Valuations If our analyst-driven ratings did not sometimes differ from our quantitative ratings, there would be little value in producing both. Differences occur because our quantitative ratings are essentially a highly sophisticated analysis of the analyst-driven ratings of comparable companies. If a company is unique and has few comparable companies, the quantitative model will have more trouble assigning correct ratings, while an analyst will have an easier time recognizing the true characteristics of the company. On the other hand, the quantitative models incorporate new data efficiently and consistently. Empirically, we find quantitative ratings and analyst-driven ratings to be equally powerful predictors of future performance. When the analystdriven rating and the quantitative rating agree, we find the ratings to be much more predictive than when they differ. In this way, they provide an excellent second opinion for each other. When the ratings differ, it may be wise to follow the analyst’s rating for a truly unique company with its own special situation, and follow the quantitative rating when a company has several reasonable comparable companies and relevant information is flowing at a rapid pace. Quantitative Uncertainty: This rating describes our level of uncertainty about the accuracy of our quantitative fair value estimate. In this way it is analogous to Morningstar’s fair value uncertainty ratings. Quantitative Economic Moat: The quantitative moat rating is analogous to Morningstar’s analyst-driven economic moat rating in that both are meant to describe the strength of a firm’s competitive position. Uncertainty Rating Price/Fair Value 2.00 Q 1.75 175% 1.50 1.25 1.00 0.75 155% 125% 95% QQ 135% 80% 125% 115% 110% 105% QQQ 90% 85% 80% 70% 60% 0.50 50% QQQQ QQQQQ 0.25 Low Uncertainty Rating Medium High Very High © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. The information contained herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without written permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures. ? Morningstar Equity Analyst Report |Page 6 of 7 Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX) Morningstar Rating Last Price Quant Fair Value Estimate Price/Quant Fair Value Dividend Yield % Market Cap (Bil) Not Rated 7.80 MXN 7.83 MXN 1.00 0.63 — 04 May 2016 04 May 2016 04 May 2016 Industry Stewardship Medical Distribution — Unless stated otherwise, this Research Report was prepared by the person(s) noted in their capacity as Equity Analysts employed by Morningstar, Inc., or one of its affiliates. This Report has not been made available to the issuer of the relevant financial products prior to publication. The Morningstar Rating for stocks identifies stocks trading at a discount or premium to their intrinsic value. Five-star stocks sell for the biggest risk-adjusted discount whereas one-star stocks trade at premiums to their intrinsic value. Based on a fundamentally focused methodology and a robust, standardized set of procedures and core valuation tools used by Morningstar's Equity Analysts, four key components drive the Morningstar Rating: 1. Assessment of the firm's economic moat, 2. Estimate of the stock's fair value, 3. Uncertainty around that fair value estimate, and 4. Current market price. Further information on Morningstar's methodology is available from http://global.morningstar.com/equitydisclosures. This Report is current as of the date on the Report until it is replaced, updated or withdrawn. This Report may be withdrawn or changed at any time as other information becomes available to us. This Report will be updated if events affecting the Report materially change. 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Morningstar will not receive any direct benefit from the publication of this Report. - Morningstar does not receive commissions for providing research and does not charge companies to be rated. -Equity Analysts use publicly available information. -Morningstar may provide the product issuer or its related entities with services or products for a fee and on an arms’ length basis including software products and licenses, research and consulting services, data services, licenses to republish our ratings and research in their promotional material, event sponsorship and website advertising. -Further information on Morningstar's conflict of interest policies is available from http://global.mornin­ gstar.com/equitydisclosures. If you wish to obtain further information regarding previous Reports and recommendations and our services, please contact your local Morningstar office. 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Except as otherwise required by law, Morningstar, its affiliates, and their officers, directors and employees shall not be responsible or liable for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. You should seek the advice of your financial, legal, tax, business and/or other consultant, and read all relevant issue documents pertaining to the security/ies concerned, including without limitation, the detailed risks involved in the investment, before making an investment decision. Please note that investments in securities are subject to market and other risks and there is no assurance or guarantee that the intended investment objectives will be achieved. Past performance of a security may or may not be sustained in future and is no indication of future performance. As the price / value / interest rate of a security fluctuates, the value of your investments in the said security, and in the income, if any, derived therefrom may go up or down. For Recipients in Australia: This report has been authorized by the Head of Equity and Credit Research, Asia Pacific, Morningstar Australasia Pty Limited and is circulated pursuant to RG 79.26(f) as a full © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. The information contained herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without written permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. ? Morningstar Equity Analyst Report |Page 7 of 7 Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX) Morningstar Rating Last Price Quant Fair Value Estimate Price/Quant Fair Value Dividend Yield % Market Cap (Bil) Not Rated 7.80 MXN 7.83 MXN 1.00 0.63 — 04 May 2016 04 May 2016 04 May 2016 restatement of an original report (by the named Morningstar analyst) which has already been broadly distributed. To the extent the report contains general advice it has been prepared without reference to your objectives, financial situation or needs. You should consider the advice in light of these matters and, if applicable, the relevant Product Disclosure Statement before making any decision to invest. Refer to our Financial Services Guide (FSG) for more information at www.morningstar.com.au/fsg.pdf. 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Morningstar Investment Adviser India Private Limited is registered with the Securities and Exchange Board of India under the SEBI (Investment Advisers) Regulations, 2013, vide Registration number INA000001357, dated March 27, 2014, and in compliance of the aforesaid regulations and the SEBI (Research Analysts) Regulations, 2014, it carries on the business activities of investment advice and research. Morningstar Investment Adviser India Private Limited has not been the subject of any disciplinary action by SEBI or any other legal/regulatory body. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is a wholly owned subsidiary of Morningstar Associates LLC, which is a part of the Morningstar Investment Management group of Morningstar, Inc., and Morningstar, Inc. is a leading provider of independent investment research that offers an extensive line of products and services for individual Industry Stewardship Medical Distribution — investors, financial advisors, asset managers, and retirement plan providers and sponsors. In India, Morningstar Investment Adviser India Private Limited has only one associate, viz., Morningstar India Private Limited, and this company predominantly carries on the business activities of providing data input, data transmission and other data related services, financial data analysis, software development etc. The author/creator of this Investment Research (“Research Analyst”) or his/her associates or his/her relatives does/do not have (i) any financial interest in the subject company; (ii) any actual/beneficial ownership of one per cent or more securities of the subject company, at the end of the month immediately preceding the date of publication of this Investment Research; and (iii) any other material conflict of interest at the time of publication of this Investment Research. The Research Analyst or his/her associates or his/her relatives has/have not received any (i) compensation from the subject company in the past twelve months; (ii) compensation for products or services from the subject company in the past twelve months; and (iii) compensation or other material benefits from the subject company or third party in connection with this Investment Research. Also, the Research Analyst has not served as an officer, director or employee of the subject company. The terms and conditions on which Morningstar Investment Adviser India Private Limited offers Investment Research to clients, varies from client to client, and are spelt out in detail in the respective client agreement. © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. 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