Oportunidades derivadas de la reforma energética de México

Observatorio Económico
Estados Unidos
Oportunidades derivadas de la reforma
energética de México
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Houston, 27 de enero de 2014
Análisis Económico
Nathaniel Karp
nathaniel.karp@bbvacompass.com
Marcial Nava
marcial.nava@bbvacompass.com
Michael Soni
michael.soni@bbvacompass.com
Boyd Stacey
boyd.stacey@bbvacompass.com
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La reforma energética de México ofrece abundantes oportunidades a las
empresas estadounidenses
El atractivo dependerá del diseño y de la cualidad de las leyes secundarias
La reforma mejorará la estabilidad económica y la independencia energética
de América del Norte
La región fronteriza entre Texas y México experimentará una importante
transformación económica
México aprueba una importante reforma constitucional
En diciembre de 2013, el Congreso de México modificó los artículos 25, 27 y 28 de la Constitución,
permitiendo así la inversión privada, tanto nacional como extranjera en el sector energético.
Entre 1958 y 2013, PEMEX (Petróleos Mexicanos, la compañía petrolera propiedad del Estado) era
la única organización con derecho a llevar a cabo actividades en cada fase de la cadena de valor
energético. La reforma fue ratificada por la mayoría de las asambleas legislativas del Estado, tal
como se requiere para hacer cambios en la Constitución, y firmada por el presidente Enrique
Peña Nieto el 20 de diciembre de 2013. Esta reforma supone un gran avance en la historia
económica de México, solo comparable con el Tratado de Libre Comercio de América del Norte
(TLCAN) de 1992.
La reforma sigue manteniendo al Estado como propietario de los hidrocarburos bajo la
superficie, a la vez que prohíbe la privatización de PEMEX y de la CFE (Comisión Federal de
Electricidad, la compañía eléctrica propiedad del Estado). No obstante, el nuevo marco legal
permite la propiedad privada de los hidrocarburos en el cabezal de pozo a través de servicios,
participación de beneficios, producción compartida y contratos de licencia (para más
información véase el Apéndice). La reforma podría incrementar la inversión extranjera directa de
México de 20 mil millones de dólares (mmd) a 30 mmd al año (de 1.5% a 2.3% del PIB).
Oportunidades de negocio para el sector privado
El Acuerdo Transfronterizo de Hidrocarburos entre México y EEUU, ratificado en 2012, se
centraba en facilitar la cooperación en el desarrollo de proyectos en el Golfo de México. Dicho
acuerdo fue necesario para que PEMEX pudiera aprovechar las reformas energéticas de 2008
que permitían a los arrendatarios de EEUU y a PEMEX explorar y desarrollar conjuntamente
depósitos transfronterizos. Sin embargo, no se han cumplido las expectativas y, sin las
perforaciones en alta mar, la producción de petróleo de México seguirá disminuyendo. Por
ejemplo, la producción de la zona de perforación off-shore de Cantarel, que una vez fue
considerada el mayor yacimiento petrolífero convencional del hemisferio occidental, ha pasado
de producir 2.1 millones de barriles por día en 2003 a producir 0.4 millones de barriles por día en
2013.
La reforma de 2013 promete crear numerosas oportunidades para que empresas privadas con la
tecnología y la experiencia necesarias reactiven los sectores de hidrocarburos y electricidad de
México. La atención se ha centrado principalmente en el segmento de la exploración y la
producción de petróleo y gas, que según se prevé recibirá las primeras entradas de inversión
extranjera privada. Si el marco político y los procesos legales que se requieren para llevar a cabo
la reforma se implementan en 2014, estas entradas de capitales deberían comenzar a llegar a
finales de este año o en 2015.
La reforma le da a PEMEX el derecho a decidir qué participación desea retener. La Secretaría de
Energía (SENER) permitirá a PEMEX mantener estos activos siempre y cuando la compañía
demuestre capacidad financiera y técnica para desarrollarlos. Este proceso comenzó
inmediatamente después de la ratificación de los cambios constitucionales y continuará a lo
largo de 2014. PEMEX conservará más del 50% de su participación.
Una vez se completen las leyes secundarias y PEMEX haya concluido su asignación ronda cero,
se prevé que la compañía buscará negocios conjuntos para aumentar la producción en
yacimientos petrolíferos maduros e infraexplotados (tanto en tierra como en aguas poco
profundas) donde le falta capacidad para aumentar las tasas de recuperación. Con ello se
crearán numerosas oportunidades para empresas estadounidenses y extranjeras de tamaño
mediano y grande. Además, se prevé que PEMEX y las empresas privadas pujarán por conseguir
activos y participación en los yacimientos petrolíferos de aguas profundas y ultraprofundas del
Golfo de México y en las formaciones de esquisto, principalmente en las regiones norte y centroeste, bajo las mismas normas y el mismo tratamiento fiscal en aproximadamente dos años.
Con la entrada de capital privado hay potencial para un incremento significativo de la
producción energética, ya que México cuenta con la sexta mayor reserva de gas de esquisto y
con la octava mayor reserva de petróleo de esquisto técnicamente recuperables del mundo. Sin
embargo, las reservas en aguas profundas y las formaciones de esquisto están literalmente sin
explorar. De hecho, el país tiene menos del 5% del total de plataformas de aguas profundas del
Golfo de México, aunque en 2012 autorizó la perforación de 3 pozos de petróleo y gas de
esquisto. En el mismo año, en EEUU se autorizaron 9,100 pozos.
Las grandes empresas de EEUU y las multinacionales extranjeras con economías de escala y
especialización tecnológica son las que tienen las mayores ventajas competitivas en la
perforación profunda y ultraprofunda. Por ejemplo, Shell anunció recientemente planes para
perforar un pozo ultraprofundo a 9,500 pies (2,900 metros) de profundidad en el Golfo. Exxon,
BP, Chevron, Hess y Anadarko también van a ser competidores inmediatos. Otras compañías
que podrían beneficiarse del incremento de la actividad en aguas profundas son Diamond
Offshore, National-Oilwell Varco, Cameron, FMC, Trico Marine, SeaDrill, TransOcean, Geoservices,
Baker-Hughes, Smith International y Schlumberger.
Sin lugar a dudas, el gas de esquisto de México captará la atención de las empresas extractoras.
La parte de la formación Eagle Ford que se extiende hasta México está dentro de la cuenca de
Burgos, donde actualmente se prevé que el gas de esquisto técnicamente recuperable es de 343
billones de pies cúbicos, dos tercios de los recursos de gas de esquisto técnicamente
recuperables de México. Las cuencas de Sabinas, Tampico y Veracruz suponen la mayor parte
de las reservas restantes. Empresas que están familiarizadas y tienen experiencia en Eagle Ford,
como EOG Resources, Chesapeake y ConocoPhillips tienen ventajas comparativas y podrían
liderar la transformación del gas de esquisto de México.
Otras empresas de servicios en yacimientos petrolíferos como Schlumberger, Baker-Hughes,
Halliburton y Weatherford International podrían aportar la tecnología necesaria para la
fracturación hidráulica y la perforación horizontal. También podrían beneficiarse empresas más
pequeñas centradas en los servicios de pozos petrolíferos. Pero a pesar de estos beneficios, los
recursos de gas de esquisto técnicamente recuperables de México son mucho menores que los
recursos totales debido a las complejidades geológicas y a las discontinuidades que presenta su
zona de esquisto en tierra. Por ello, las perspectivas de algunos estudios son más pesimistas con
respecto al verdadero potencial de la producción de esquisto.
México también necesitará infraestructuras para trasladar el petróleo y el gas desde los
yacimientos no convencionales. Se necesitarán tuberías, ferrocarriles y buques para trasladar los
hidrocarburos desde los centros de producción hasta sus destinos finales. Aproximadamente el
80% de todo el gas que importa México procede de EEUU y el 60% llega directamente de Texas
a través de tuberías.
La demanda de gas natural seguirá incrementándose en más de 5 mil millones de pies cúbicos,
ya que se prevé que México añadirá 28 gigavatios de capacidad eléctrica de aquí a 2027. A
medida que la producción comience a aumentar, las exportaciones desempeñarán un papel
significativo en el nuevo paisaje energético de México, pues las empresas energéticas de EEUU
podrían encontrar una oportunidad para vender gas natural al extranjero a través de las
terminales de exportación mexicanas. Los proyectos de construcción de tuberías nuevas en la
frontera entre Texas y México podrían duplicar el volumen de las exportaciones de gas natural
de EEUU a 7 mil millones de pies cúbicos, lo que supone cinco veces la cantidad máxima de gas
natural que se le permitirá exportar a la terminal de Freeport LNG. En cualquier caso, la reforma
fomentará grandes inversiones en infraestructuras del segmento midstream.
Ventajas macroeconómicas y geopolíticas
El desarrollo de las riquezas de los hidrocarburos de México añadirá capacidad de producción a
la región, fortalecerá la independencia energética, la seguridad y la estabilidad económica de
América del Norte. La liberalización del sector energético mexicano también profundizará la
integración económica de la región. Aunque el sector energético de México quedó
originalmente excluido del TLCAN, se prevé que se incluirá en el Acuerdo de Asociación
Transpacífico, que facilita el comercio y las inversiones en la región del Pacífico. En consecuencia,
las empresas energéticas pueden aprovechar la experiencia de empresas no energéticas que
trabajan al otro lado de las fronteras bajo los auspicios de TLCAN. Sencillamente, la reforma
energética de México fortalece la posición de América del Norte como uno de los principales
productores de petróleo y gas del siglo XXI.
La repercusión en los hogares mexicanos, que se concretará en precios de la energía más bajos
y en más empleos beneficiará tanto a México como a EEUU. Según el gobierno mexicano, la
reforma podría crear 2.5 millones de puestos de trabajo de aquí a 2025 y BBVA Research calcula
que el PIB de México a largo plazo podría incrementarse entre 1% y 1.5% como resultado de la
reforma. Más empleo en México se traducirá también en una mayor demanda de productos y
servicios de EEUU y reducirá los incentivos para emigrar a este país.
Desde una perspectiva regional, los beneficios podrían ser también significativos si tenemos en
cuenta el efecto multiplicador de las inversiones en energía. Algunos estudios indican que en
EEUU cada empleo creado en el sector del petróleo y el gas no convencionales sostiene otros
cuatro empleos indirectos e inducidos, lo que implica que las oportunidades para las empresas
de petróleo y gas también se traducen en oportunidades para otros negocios en los sectores de
manufacturera, minería y servicios, especialmente los que requieren mucha energía. Por
consiguiente, también podrían aumentar los ingresos del gobierno. Los precios más bajos de la
energía también reducirán la necesidad de subvenciones a la electricidad. De este modo se
moderarán las presiones sobre las finanzas públicas, que siguen siendo una de las mayores
debilidades económicas de México, si no la mayor.
Las nuevas inversiones en el lado mexicano de la formación Eagle Ford podrían llevar la
prosperidad económica a la región. La formación Eagle Ford se extiende por Texas y los estados
mexicanos de Tamaulipas, Nuevo León y Coahuila. Esta región tienen una población combinada
de 38 millones de habitantes (un poco más que Canadá) y un PIB de 1.5 billones de dólares en
2012. Bajo unos supuestos conservadores, la inversión extranjera directa en la zona podría añadir
1% al crecimiento del PIB, que podría crecer a una tasa media de 6% al año, y eso implica que la
región podría generar aproximadamente 1.2 billones de dólares en actividad económica en la
próxima década, lo que representa una cantidad similar a la economía de España.
Gráfica 1
Gráfica 2
Yacimientos de esquisto de América del Norte
Precio del gas natural, Henry Hub, LA ($/MMbtu)
16
14
12
10
8
6
4
2
0
93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13
Fuente: Agencia de Información sobre la Energía
Fuente: BBVA Research con datos de la EIA
El crecimiento económico más rápido en la frontera reducirá las disparidades socioeconómicas
entre las ciudades fronterizas de Texas y las grandes áreas metropolitanas como Houston, Dallas
o Austin. Si estas ciudades fronterizas aprovechan eficazmente esta oportunidad, la frontera
entre EEUU y México podría asistir a una de las transformaciones más espectaculares de su
historia. La mejora para las ciudades fronterizas mexicanas podría ser incluso mayor si la
prosperidad les permite erradicar la mala reputación creada por el tráfico de drogas y otras
actividades ilegales.
Las leyes secundarias son cruciales para el éxito
Hay un importante grado de incertidumbre en lo que se refiere a los nuevos contratos con el
gobierno. Los detalles de estos contratos se conocerán en el curso de este año, cuando se
espera que el Congreso de México termine las leyes secundarias. Lo ideal sería que estos
contratos fueran lo suficientemente atractivos como para que empresas estadounidenses
reasignaran capital al otro lado de la frontera. Pero es posible que este no sea el caso si las leyes
se escriben sin criterios orientados al mercado. Además, todavía no está claro cuál va a ser el
régimen impositivo al que tendrán que enfrentarse las empresas una vez que inviertan en
México. Una estructura tributaria competitiva será crucial para fomentar la inversión extranjera
en el país.
Otra fuente de incertidumbre tiene que ver con la eficacia de las entidades reguladoras. Los
reguladores deben ser fuertes, independientes, transparentes y responsables para garantizar la
estabilidad de las reglas del juego. Aunque la reforma se asegura de que la Comisión Nacional de
Hidrocarburos y la Comisión Reguladora de la Energía tienen suficiente dinero e independencia
para hacer su trabajo, no está claro cuánto tiempo les llevará a estas instituciones mejorar sus
capacidades. Atraer trabajadores con talento podría resultar un verdadero desafío para estos
reguladores dada la escasez de capital humano en el sector energético y las diferencias entre los
sectores público y privado.
Pero suponiendo que las leyes secundarias sean óptimas y las entidades regulatorias eficientes,
todavía hay otras fuentes de incertidumbre que podrían retrasar los beneficios que se esperan
de la reforma. A pesar de su relevancia, la reforma ya va con retraso con respecto a la revolución
del esquisto. El auge de la producción en EEUU ha llevado los precios del gas natural a niveles
muy bajos, por lo que varios proyectos de perforación de EEUU, sobre todo aquellos que más se
concentran en el gas natural, apenas son rentables y se han reducido los retornos de la inversión
con respecto al costo de capital. ¿Serán los proyectos de perforación de gas de esquisto de
México tan atractivos para los inversores estadounidenses dado el boom de la oferta en EEUU y
el consiguiente descenso de los precios? Si el incremento de la demanda de energía en el futuro
cae por debajo de las expectativas, las reservas mexicanas en desarrollo podrían incrementar la
oferta de gas natural, lo que ejercería aún más presiones a la baja sobre los precios y la
rentabilidad.
En el segmento del petróleo, a pesar de los avances en tecnología de imágenes sísmicas y
perforación en aguas profundas, algunos de los yacimientos petrolíferos no serán rentables si los
precios experimentan una caída pronunciada. De hecho, el aumento de la producción en el
Golfo y en otros países con vastas reservas podría dar como resultado un exceso de oferta no
deseado, mientras que la creciente confianza del sector automotriz en combustible no fósil y en
nuevas tecnologías podría reducir considerablemente la demanda de hidrocarburos. En ambos
casos, disminuirían los incentivos para invertir miles de millones de dólares en yacimientos
situados en aguas profundas.
La creación de expectativas razonables es vital para las empresas privadas interesadas en el
sector energético de México. El complejo entorno empresarial del país subraya la necesidad de
seguir mejorando el marco institucional, lo que a su vez podría mejorar el potencial de la reforma
energética. Por consiguiente, la prudencia debe prevalecer sobre el entusiasmo excesivo. Incluso
con la reforma, el Estado mexicano sigue desempeñando un papel importante en la política
energética. Además, a pesar de las mejoras sustanciales en transparencia y responsabilidad, el
sector energético podría seguir siendo vulnerable a los ciclos políticos.
Conclusión
La reforma energética de México ofrecerá numerosas oportunidades a empresas
estadounidenses y extranjeras tanto en el sector energético como en otros sectores no
energéticos. Se prevé que México recuperará su puesto como uno de los principales
productores de hidrocarburos del mundo, lo que tiene repercusiones positivas para EEUU, ya
que fortalece la estabilidad macroeconómica y la seguridad energética de América del Norte. El
efecto multiplicador de las inversiones en energía dará un espaldarazo a la zona fronteriza entre
Texas y México, lo que generará 1.2 billones de dólares en actividad económica en los próximos
10 años. Por último, pero no menos importante, el éxito de la reforma dependerá de la calidad
del proceso de implementación.
Apéndice: Una breve descripción de la reforma
El objetivo de la reforma es atraer inversiones privadas para compartir los riesgos de proyectos
muy necesarios para incrementar la productividad del sector energético (petróleo, gas y
electricidad), a la vez que se maximicen los ingresos del Estado, se aumente la eficacia de PEMEX
y la CFE y, en última instancia, se impulse el PIB potencial.
Gráfica 3
Gráfica 4
Producción de petróleo crudo
(millones de barriles por día)
Exportaciones/importaciones netas de gas natural
de México (miles de millones de pies cúbicos)
7
0
6
-100
5
-200
4
-300
3
-400
2
-500
1
Mexico
U.S.
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: BBVA Research con datos de la EIA
-600
-700
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Fuente: BBVA Research con datos de la EIA
La reforma no privatiza las reservas de petróleo y gas de México. De hecho, se mantiene al
Estado como propietario de los hidrocarburos bajo la superficie y se prohíbe a la vez la
privatización de PEMEX y la CFE. Sin embargo, la reforma permite contratos que otorgan la
posesión de los hidrocarburos en el cabezal de pozo. Estos contratos pueden tomar la forma de
servicios, participación de beneficios, producción compartida y licencias. También se permiten
las inversiones privadas en proyectos de los segmentos midstream y downstream. En virtud de
las nuevas leyes, el sector energético estará bajo la supervisión de las siguientes entidades:
Cuadro 1: Agencias reguladoras de la energía de México
Agencia
Función
Supervisa la política energética, establece los procesos
de licitación, otorga permisos de refinado y
Secretaría de Energía (SENER)
tratamiento y determina la clasificación de los
contratos
Proporciona asesoramiento técnico, recopila
Comisión Nacional de Hidrocarburos
información geológica, organiza subastas, firma
(CNH)
contratos y supervisa proyectos
Autoriza el transporte de gas natural y líquidos,
Comisión Reguladora de Energía
garantiza el acceso a las tuberías, aprueba el
(CRE)
almacenamiento de líquidos y gas
Implementa los términos fiscales en los contratos y las
Secretaría de Hacienda y Crédito
particularidades de los ingresos procedentes de los
Público (SHCP)
contratos de petróleo
Garantiza prácticas seguras, la protección del medio
Agencia Nacional de Seguridad
ambiente con respecto a las infraestructuras, el
Industrial y de Protección al Medio
desmantelamiento de terrenos abandonados y la
Ambiente (ANSIPMA)
regulación de la limpieza de los residuos
Fuente: www.presidencia.gob.mx
con el mandato explícito de potenciar al máximo los resultados y crear valor económico. La
reforma concede a la empresa propiedad del Estado autonomía presupuestaria y administrativa
y un régimen tributario más competitivo para competir eficazmente en el mercado mundial. La
nueva legislación también le da a PEMEX el derecho a decidir qué proyectos mantiene en su
totalidad y cuáles comparte con los inversores privados. La empresa también perderá el control
de las tuberías de gas natural y la infraestructura de almacenamiento, que se transferirá al recién
creado Centro Nacional de Control del Gas Natural. La reforma levanta la restricción de la
participación de inversores privados en la generación, transmisión y distribución de la
electricidad, aunque el Estado mantiene la propiedad de la red, que también pasa al Centro
Nacional de Control de la Energía Eléctrica.
Siguiendo la experiencia noruega, la reforma también exige la creación del Fondo Mexicano del
Petróleo para la Estabilización y el Desarrollo, que administrará los ingresos procedentes de los
contratos de petróleo. Por último, mejora la transparencia y la responsabilidad mediante
entidades regulatorias más fuertes y medidas anticorrupción. En los próximos meses, el
Congreso mexicano redactará las leyes secundarias que incluyen los detalles que conforman el
meollo de la reforma, como las características de los distintos tipos de contrato que ahora serán
posibles bajo el nuevo marco legal, lo que resulta fundamental para determinar el atractivo del
sector energético mexicano para los inversores privados.
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