Ohio National - Reseña Anual de Clasificación

Ohio National
Seguros de Vida S.A.
Reseña Anual de Clasificación
Octubre 2010
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o
mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa
en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que
voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la
misma.
Clasificación
Instrumento
Obligaciones de Compañías de Seguros de Vida
Clasificación
AA
Tendencia
Estable
Actual
Anterior
AA
AA
Historia Clasificación
Obligaciones de Compañías de Seguros de Vida
Analista Responsable: Francisco Loyola García-Huidobro floyola@icrchile.cl
Estados Financieros: 30 de junio de 2010
RESUMEN DE CLASIFICACIÓN
ICR ratifica en Categoría “AA” con tendencia “Estable” las Obligaciones de Ohio National Seguros de Vida S.A.
Actualmente la compañía comercializa Seguros Tradicionales, tanto individuales (1,91% de la prima directa)
como colectivos (24,75%), opera en el mercado de las Rentas Vitalicias (26,34%), además de participar en la
segunda licitación del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia a través de una fracción de hombres (47%). Se
destaca la diversificación paulatina en el mix de productos ofrecidos por Ohio, producido por una
reestructuración del modelo de negocios a partir del año 2005.
Analizando la evolución de la Prima Directa Total, ésta aumentó un 66,6% durante el año 2009, como
consecuencia de un alza importante en seguros previsionales (crecimiento de 58,4%), asociada a la entrada en
vigencia del nuevo Seguro de Invalidez y Sobrevivencia, que compensó la baja en Rentas Vitalicias. Además, se
produce un crecimiento del 100% en las primas generadas por Seguros Colectivos, tanto en coberturas de
Desgravamen como Temporales de Vida.
Durante el primer semestre del año 2010, continúa la tendencia alza en las ventas, con un crecimiento del
130,2%, con un aumento en individuales del 8%, en colectivos del 24%, y en previsionales del 236%
(incorporación de 1 fracción de hombres del SIS y aumento en las rentas vitalicias, principalmente de invalidez),
alcanzando una prima directa de $48.837 millones, con una participación de mercado creciente de 3,57%.
La cartera de inversiones de la compañía es conservadora (con una alta proporción invertida en Renta Fija y
una baja proporción en Renta Variable), se encuentra altamente diversificada y presenta buena calidad
crediticia, lo que ha conducido a Resultados de Inversiones favorables, pese al panorama económico que se ha
observado durante los últimos 2 años. De esta manera, el Resultado de Inversiones a junio de 2010 alcanza los
$11.006 millones, con una rentabilidad producto de inversiones de 4,64% (6,07% para el mercado), consistente
con su estrategia de inversión.
Con respecto a los resultados obtenidos hasta el primer semestre del año 2010, se produce una utilidad de
$8.042 millones, 10,6 veces superior a la obtenida a junio de 2009. Este aumento se debe principalmente a un
aumento considerable de la prima directa, sumado a una caída en las tasas de siniestralidad y de gastos de
administración. En cuanto a gestión podemos mencionar que la compañía muestra niveles de leverage
decreciente y adecuado para su cartera de productos, llegando a 9,74 veces a junio de 2010 (12,18 en junio de
2009). Finalmente, la razón Patrimonio Neto sobre Patrimonio Exigido alcanza las 2 veces, mejorando con
respecto a junio de 2009 (1,51 veces).
Finalmente, vale la pena destacar que Ohio National pertenece a Ohio National Financial Services, Compañía
de Seguros y de Servicios Financieros, líder en Seguros de Vida y Rentas Vitalicias en el mercado de Estados
Unidos, que cuenta con un sólido respaldo patrimonial.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:
CATEGORÍA AA
Corresponde a las obligaciones de compañías de seguros que presentan una muy alta capacidad de
cumplimiento de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma
significativa ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía.
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Seguros de Vida
Fecha informe:
Octubre.2010
FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA
Fortalezas
•
Cartera de inversiones de Renta Fija de muy buena calidad crediticia y Cartera de inversiones de Renta
Variable (nacional y extranjera) conservadora, lo que le ha permitido afrontar de mejor manera los
vaivenes económicos actuales.
•
Importante respaldo y solidez financiera de su accionista controlador Ohio National Financial Services.
•
Evolución positiva de las principales cifras técnicas y financieras de la compañía.
•
Si bien en un comienzo la compañía destacó netamente por sus productos de Rentas Vitalicias, desde
hace unos años, la compañía ha ido diversificando sus productos y por ende diversificando sus
ingresos.
Debilidades y/o Riesgos
•
Riesgos financieros del mercado, que impliquen la necesidad de un cambio drástico en el portfolio de
inversiones.
•
Riesgo asociado a la siniestralidad del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia.
•
Riesgos normativos referentes a Rentas Vitalicias, y cambios en las tasas de mortalidad.
•
Riesgos de pérdida de contratos con sus principales canales de distribución que impliquen una caída
brusca en el nivel de operaciones.
LA INDUSTRIA DE SEGUROS DE VIDA
Las compañías de seguros se encuentran regidas por el DFL 251 -denominada Ley del Seguro- y sus leyes
complementarias. Ohio National Seguros de Vida S.A. pertenece al segmento de las denominadas
compañías del segundo grupo1. La industria de seguros de vida está compuesta por 31 compañías, cifra que
incluye a las mutuarias de seguros.
Durante el año 2009, la industria presentó una prima directa de $2.277.314 millones, un 1,4% (real) inferior
al obtenido en el transcurso del año 2008 ($2.311.381 millones). La baja se explica básicamente por la
disminución en el mercado de los seguros previsionales (8,6%). De esta manera, las primas generadas por la
comercialización de Rentas Vitalicias cayeron un 17,7% con respecto al año 2008. Esta caída se debe
fundamentalmente a la crisis financiera que afectó los mercados bursátiles durante el año 2008 y parte del
2009, hecho que derivó en una caída considerable en los fondos de pensiones, disminuyendo los incentivos
a jubilarse.
Sin embargo, a partir del tercer trimestre del año 2009 se observan signos de recuperación en la
comercialización de Rentas Vitalicias, debido, entre otros factores, a la recuperación de los fondos de
pensiones. De esta manera, el primaje total de la industria aumenta un 33,6% entre junio de los años 2009 y
2010, debido principalmente a las alzas en Rentas Vitalicias (52,3%) y a Seguros de Invalidez y
Sobrevivencia (64,9%). No obstante, durante el 3° trimestre de 2010 se observa un estancamiento en el
número de aceptaciones de Rentas Vitalicias (Fuente: SVS), en favor de los Retiros Programados.
Por otro lado, con motivo de la nueva reforma previsional, en mayo de 2009 se licitó por primera vez el SIS
(Seguro de Invalidez y Sobrevivencia) en forma separada para hombres y mujeres. Esta forma de licitación
1 Se entiende por compañías del segundo grupo aquellas que cubren los riesgos de las personas o que garanticen a éstas, dentro o al término
de un plazo, un capital, una póliza saldada o una renta para el asegurado o sus beneficiarios.
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Seguros de Vida
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Octubre.2010
del
del SIS permitirá aumentar la transparencia en las comisiones que cobran las AFP y en el costo del SIS;
obtener un precio más competitivo para este seguro; corregir la inequidad de género; y que las
Administradoras no asuman riesgos individuales. La cartera se encuentra dividida en 11 subgrupos, 7 de
hombres y 4 de mujeres, pudiendo las aseguradoras postular a un máximo de 2 subgrupos por género. Se
adjudica un subgrupo aquella aseguradora que ofrezca la menor tasa (sobre la renta bruta). En mayo de
este año se conocieron los resultados de la nueva licitación (por un período de 2 años), que derivó en una
baja de tasas del 20,3%. Ohio National se adjudicó 1 fracción de hombres.
Durante el año 2009, la utilidad de las compañías de seguros de vida alcanzó los $377.584 millones en
comparación a la pérdida de $138.561 millones registrada para el año 2008. Este aumento se debe
principalmente al Resultado de Inversiones, que entre los años 2008 y 2009 pasa desde un 2,77% hasta un
7,02%, dado por la recuperación de las inversiones de renta variable y de las inversiones en el extranjero.
Hasta el primer semestre del 2010, la utilidad de la industria de seguros de vida asciende a $211.819
millones, un 5,7% inferior a la registrada en junio de 2009 (en términos reales). Esta baja se debe
básicamente a la disminución en el producto de inversiones (caída de 14%). De esta manera, el ROE
anualizado alcanza a 19,9%.
Evolución Utilidad Compañías de Seguros de Vida
MM$
377.584
500.000
400.000
289.170
224.822
213.935
300.000
211.819
200.000
100.000
0
-100.000
-138.561
-200.000
-300.000
2006
2007
2008
2009
Jun-09
Jun-10
Fuente: Elaboración Propia. Datos SVS en millones de pesos de junio 2010
LA COMPAÑÍA
Ohio National Seguros de Vida S.A. opera en Chile desde el año 2000, año en que Ohio National Financial
Services adquiere en Chile la compañía de Seguros de Vida BHIF América, RGA Reinsurance Chile, y RGA
Sudamérica. Actualmente posee el 99,99% de Ohio.
Ohio National Financial Services Inc (ONFS) fue fundada el año 1909 en la ciudad de Cincinnati, Estados
Unidos. ONFS es una Compañía de Seguros y Servicios Financieros, líder en Seguros de Vida y Rentas
Vitalicias en Estados Unidos. Posee un amplio canal de distribución a través de Agencias, Bancos y otros
canales, en 47 estados del país, -además de Puerto Rico-, administrando durante el año 2009 alrededor de
26,5 billones de dólares en activos. Cuenta con clasificación de riesgo internacional AA.
Esta representa la primera compra de ONFS fuera de los Estados Unidos. La transacción fue pensada como
el primer paso en la estrategia de expandir la experiencia de ONFS en el mercado asegurador en mercados
emergentes. Hasta el momento, producto de la volatilidad en los mercados financieros, han sido detenidos
los planes de expansión.
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Seguros de Vida
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Octubre.2010
La compañía cuenta con un directorio y altos
ejecutivos de vasta experiencia en el mercado
asegurador, encabezados por el accionista
controlador de la compañía, Ohio National
Financial Services, que posee más de 100 años de
experiencia en el sector.
Este hecho permite que la compañía opere con un
alto grado de estabilidad, lo cual asegura la
adopción de políticas consistentes en el tiempo.
Nombre
Cargo
Ignacio Montes
Presidente
Ronald Dolan
Director
John Palmer
Director
Fernando Bravo
Director
Christopher Carlson
Director
Claudio Correa
Gerente General
ACTIVIDADES
Dentro del mercado de seguros de vida, Ohio se presenta, a junio de 2010, como una compañía mediana en
términos de prima directa, con una participación de mercado del 3,57%, y un 2,64% al considerar la
cantidad de activos administrados.
Participación de Mercado, según Prima Directa Total
Otras; 12,93%
Cardif; 2,78%
Metlife; 10,67%
Penta; 2,90%
Chilena; 10,14%
Banchile; 2,95%
Consorcio; 8,09%
OHIO; 3,57%
Corpvida; 7,32%
ING; 3,80%
Cámara; 4,33%
EuroAmerica; 4,35%
Bice Vida; 4,44%
Interamericana; 7,12%
Santander; 5,25%
Cruz del Sur; 4,66%
Principal; 4,71%
Actualmente la compañía comercializa Seguros Tradicionales, tanto individuales como colectivos
(principalmente colectivos), así como también participa en el mercado de Rentas Vitalicias. Destacan las
inversiones en créditos Mutuos Hipotecarios Endosables, representando un 10,2% de los activos de la
empresa, y los créditos de consumo otorgados a los pensionados de Rentas Vitalicias. Además, participa en
el mercado de los seguros previsionales a través del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS).
Respecto a la prima directa, ésta se compone en un 1,9% por concepto de Seguros Individuales, un 24,7%
por Seguros Colectivos, un 26,3% en primas asociadas a la comercialización de Rentas Vitalicias, y un 47%
en coberturas relacionadas con el nuevo seguro de invalidez y sobrevivencia. Adicionalmente, participa en
el mercado de créditos de consumo e hipotecarios.
Los seguros individuales se comercializan a través de corredores, y están dirigidos a clientes de ingresos
medios-altos. Por otro lado, los seguros colectivos se venden a través de canales masivos, como tiendas de
retail, y se caracterizan por ser pólizas de bajo costo.
Analizando la evolución de la prima directa total, ésta aumentó un 66,6% durante el año 2009, como
consecuencia de un alza importante en seguros previsionales (crecimiento de 58,4%), asociada a la entrada
en vigencia del nuevo Seguro de Invalidez y Sobrevivencia, que compensó la baja en Rentas Vitalicias.
Además, se produce un crecimiento del 100% en las primas generadas por Seguros Colectivos, tanto en
coberturas de Desgravamen como Temporales de Vida.
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Seguros de Vida
Fecha informe:
Octubre.2010
Durante el primer semestre del año 2010, continúa la tendencia alza en las ventas, con un crecimiento del
130,2%, con un aumento en individuales del 8%, en colectivos del 24%, y en previsionales del 236%
(incorporación de 1 fracción de hombres del SIS y aumento en las rentas vitalicias, principalmente de
invalidez).
Prima Directa (MM$ junio 2010)
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Jun-09
Jun-10
INDIVIDUALES
1.907
1.709
1.804
866
935
Vida Entera
423
370
347
174
173
1.005
711
575
297
273
Otros Seguros con CUI
245
463
695
316
420
Mixto o Dotal
161
140
130
67
59
Renta
45
0
34
0
0
Salud
22
19
18
9
8
Accidentes Personales
7
6
5
3
3
8.064
10.112
20.180
9.715
12.085
Temporal de Vida
1.566
2.262
3.779
1.571
2.581
Desgravamen
6.498
7.850
16.401
8.143
9.504
32.300
27.023
42.763
10.636
35.817
Seguro de AFP (SIS)
0
0
20.477
0
22.955
Renta Vitalicia Vejez
32.115
24.735
14.342
6.804
6.304
0
697
5.282
2.987
5.848
185
1.591
2.662
845
710
42.271
38.844
64.747
21.217
48.837
Temporal de Vida
COLECTIVOS
PREVISIONALES
Renta Vitalicia Invalidez
Renta Vitalicia Sobrevivencia
TOTAL
Cabe señalar la diversificación en el mix de productos ofrecidos por Ohio. Hasta antes del año 2005, las
Rentas Vitalicias constituían más del 90% del total de la prima comercializada por la empresa. A partir de
ese año, se produce una reestructuración del modelo de negocios con el fin de desconcentrar los ingresos de
la compañía, aumentando la participación asociada a los ramos Tradicionales.
SEGURO TEMPORAL DE VIDA COLECTIVO
Este ramo, en el cual una aseguradora se compromete a pagar una indemnización a los beneficiarios en
caso de que el asegurado fallezca durante un plazo determinado, corresponde al 5,28% de la prima directa
de Ohio National. Un aspecto a destacar es el aumento sostenido en el primaje de este ramo, como
consecuencia del plan seguido por Ohio para diversificar la matriz de ingresos de la empresa. Durante el
año 2009, se produce un crecimiento de 67% en su prima directa, mayor al 6,1% registrado por el mercado,
con una participación de mercado que alcanzó el 2,47%. Durante el primer semestre de este año se alcanza
un total de $2.580 millones, produciéndose un aumento de 64,2% con respecto a junio de 2009.
El ramo presenta niveles de siniestralidad inferiores a los de sus competidores, alcanzando un 7,8% al
primer semestre del presente año.
SEGURO DE DESGRAVAMEN COLECTIVO
En este ramo, la aseguradora se compromete a pagar la deuda al acreedor en caso de fallecimiento del
deudor. Dentro de los seguros tradicionales, es el ramo que aporta el mayor valor a la prima directa total,
con una participación del 72,9% (33,5% del total). Se aprecia una prima directa creciente en el tiempo. Un
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Seguros de Vida
contrato
contrato firmado con una importante cadena de retail que empezó a operar a partir de enero de 2009,
además de re-tarificaciones en algunos operadores, llevó a que la prima directa de este ramo creciera un
115% entre jun-08 y jun-09. Durante el primer semestre de 2010, se produce un crecimiento del 16,7%.
Fecha informe:
Octubre.2010
La siniestralidad del ramo ha sido en promedio levemente superior a su competencia directa, pero se
observa una disminución durante los últimos años, fluctuando alrededor de un 25%.
RENTAS VITALICIAS
La línea de Rentas Vitalicias, una de las principales áreas de negocios de la compañía, presentó una baja de
17,5% en su volumen de ventas entre los años 2008 y 2009, en un mercado que disminuyó un 17,7% su
primaje total. Por otro lado, entre junio de los años 2009 y 2010 se observa una recuperación en la venta de
rentas vitalicias, con un aumento del 20,9% de la prima directa.
Esta caída se debió fundamentalmente a la crisis financiera que afectó los mercados bursátiles durante el
año 2008 y parte del año 2009, hecho que derivó en una caída considerable en los fondos de pensiones,
disminuyendo los incentivos a jubilarse. Sin embargo, a partir del 2° trimestre de 2009 se comienzan a
observar signos de recuperación en la comercialización de Rentas Vitalicias, debido a la recuperación de los
fondos de pensiones, recuperación que se mantiene hasta la fecha.
Por último, la estrategia de operaciones de Ohio apunta a mantener retornos estables en el mercado de las
Rentas Vitalicias, privilegiando el crecimiento en los seguros tradicionales.
Respecto a la competitividad de las Rentas Vitalicias, a junio de 2010 el spread entre el Producto de
Inversiones de Ohio y la Tasa Media de Venta de RRVV, llega a 1,17% cifra inferior al 2,6% que presenta el
mercado. Para el año 2009 el spread alcanzó un 1,43% (3,29% para el mercado). Esto es coherente con el bajo
porcentaje que mantiene en inversiones de Renta Variable.
NUEVO SEGURO DE INVALIDEZ Y SOBREVIVENCIA
Con motivo de la nueva reforma previsional, en abril de este año se licitó por segunda vez el SIS (Seguro de
Invalidez y Sobrevivencia) en forma separada para hombres y mujeres, comenzando a operar a partir del 4
de mayo. Esta forma de licitación del SIS permitirá aumentar la transparencia en las comisiones que cobran
las AFP y en el costo del SIS, obtener un precio más competitivo para este seguro, corregir la inequidad de
género y que las Administradoras no asuman riesgos individuales. La cartera se encuentra dividida en 11
subgrupos, 7 de hombres y 4 mujeres, pudiendo las aseguradoras postular a un máximo de 2 subgrupos
por género. Se adjudica un subgrupo aquella aseguradora que ofrezca la menor tasa (sobre la renta bruta).
Ohio National se adjudicó un segmento de hombres a una tasa de 1,37%, la más baja de las tasas ofrecidas
(promedio de 1,48% para el grupo hombres). Con ingresos recibidos de acuerdo a la tasa de adjudicación, y
costos prorrateados de manera proporcional a la cartera adjudicada, aquellas aseguradoras que hayan
cobrado mayores tasas, tienen más probabilidades de conseguir resultados favorables.
A junio de 2010, el SIS aporta un margen de $8.675 millones a la compañía, un 9% superior al margen
obtenido por la cartera de seguros tradicionales.
RETENCIÓN DE LA PRIMA Y REASEGUROS
En general, Ohio National cuenta con una política de retención de la prima alta y superior al promedio del
mercado (98,2% versus 95,5%). Tal como se observa en el gráfico, se produce una disminución en la
retención de la prima producto del aumento en participación de los seguros tradicionales, además de una
disminución en el primaje de Rentas Vitalicias. Específicamente durante el primer semestre del 2009, el
aumento en prima cedida viene dado por reaseguros de contratos del Seguro de Desgravamen Colectivo,
con una retención que disminuye desde el 100% al 93% debido a reaseguros originados por pólizas del
contrato firmado con el retail.
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Ohio National
Seguros de Vida
Fecha informe:
Octubre.2010
A junio de 2010, con el repunte en las ventas de
rentas vitalicias y la incorporación de una
fracción de hombres del seguro de invalidez y
sobrevivencia, se observa un aumento en la
retención de la prima.
De esta manera, los montos que la compañía
maneja con reaseguradoras son relativamente
bajos. Al 30 de junio de 2010, Ohio National posee
reaseguros vigentes por un monto de $886
millones. La empresa trabaja con compañías
reaseguradoras de primer nivel a nivel mundial
en términos de clasificación de riesgo.
Retención de la Prima
99,20%
100%
98,22%
97,65%
98%
96,52%
96%
94%
92%
90%
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Jun-09
Jun-10
MARGEN DE CONTRIBUCIÓN
El margen de los ramos tradicionales se mantiene
positivo y creciente. Durante el año 2009 éste
asciende a $12.472 millones, un 87,3% mayor al
obtenido en el mismo período del año anterior,
destacando el alcanzado por los Seguros de
Desgravamen Colectivo, con $9.297 millones.
Margen de Contribución Seguros Tradicionales
MM$
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
Entre junio 2009 y junio 2010, los mayores
4.000
cambios en el área de ramos tradicionales vienen
2.000
dados por un aumento en el margen de
contribución de Seguros de Desgravamen
0
Colectivo con un alza en el margen equivalente a
Dic-07 Dic-08 Dic-09
Jun-09 Jun-10
$1.252 millones, producto del aumento en el
Individuales Colectivos
primaje total, y Seguro Temporal de Vida
(aumento de $812 millones). Esto derivó en un margen de contribución (tradicional) de $7.958 millones a
junio de 2010, un 36,4% mayor que en junio de 2009.
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ESTADOS FINANCIEROS
Ohio National mantiene un crecimiento en sus activos estable pero moderado. Dichos activos, a junio de
2010, están compuestos principalmente por Inversiones Financieras, por valor de $441.759 millones
(representando un 88,1% de los activos), seguido de Inversiones Inmobiliarias y Similares por $42.688
millones (8,5%) y Deudores por Primas por $10.182 (2%).
Dentro de la cartera de inversiones, y tal como en la
gran mayoría de las Compañías de Seguros de
Vida, el mayor porcentaje lo constituyen
Inversiones Financieras en Renta Fija (91%), muy
superior al promedio del mercado (70,3%). La
cartera (sin considerar Mutuos Hipotecarios) se
encuentra bastante diversificada y cuenta con una
buena calidad crediticia, con un 75,4% de los
instrumentos con clasificación de riesgo AA- o
superior.
Clasificación de Riesgo Instrumentos Renta Fija
0,61% 1,96%
9,40%
A-
27,90%
12,59%
A+
AAAA
AA+
3,07%
20,36%
La cartera de Mutuos Hipotecarios alcanza un
24,10%
8
A
AAA
BBB o menos
Ohio National
Seguros de Vida
Fecha informe:
Octubre.2010
12,3%
12,3% de las Inversiones de Renta Fija, correspondientes a 2.690 créditos, con un promedio de 898 UF por
operación.
ACTIVOS (Millones de pesos de junio 2010)
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Jun-10
INVERSIONES FINANCIERAS
391.235
398.711
421.226
441.759
374.937
381.345
400.467
417.873
Títulos de Deuda Emit. y Garant. por el Estado y Banco Central
19.211
11.222
9.825
9.950
Títulos de Deuda Emit. por el Sistema Bancario y Financiero
157.537
154.486
171.379
185.144
Títulos de Deuda Emit. por Sociedades Inscritas en S.V.S.
151.069
160.139
166.781
171.546
Mutuos Hipotecarios Endosables
47.119
55.498
52.483
51.232
2.820
0
2.819
5.810
0
0
0
0
2.820
0
2.819
5.810
12.111
14.084
14.336
14.464
12.111
14.084
14.336
14.464
325
420
476
473
Renta Fija
Renta Variable
Acciones
Cuotas de Fondos Mutuos
Inversiones en el extranjero
Bonos Emit. por Sociedades o Corporaciones Extranjeras
Avance a Tenedores de Pólizas
Caja Bancos
Préstamos
INVERSIONES INMOBILIARIAS Y SIMILARES
INVERSIONES CUENTA UNICA DE INVERSION
DEUDORES POR PRIMAS
DEUDORES POR REASEGURO
OTROS ACTIVOS
1.042
478
462
665
0
2.383
2.666
2.473
31.541
41.018
41.565
42.688
144
251
612
748
1.026
1.521
9.604
10.182
17
108
896
625
7.574
5.116
4.730
5.289
Respecto a la Renta Variable Nacional, se encuentra invertida en su totalidad en Cuotas de Fondos (1,2%
del total de inversiones), correspondiendo el 100% a Cuotas de Fondos Mutuos. Éstas pertenecen a cuotas
de 8 fondos, todos ellos Tipo 1, es decir, que invierten en instrumentos de deuda de corto plazo con
duración menor a 90 días, por lo que el riesgo asociado a estas inversiones se encuentra muy acotado. Ohio
no posee Acciones de ningún tipo. Las Inversiones en el Extranjero ascienden a $14.464 millones –un 3% de
la cartera de inversiones-, compuestas íntegramente por Bonos emitidos por Sociedades o Corporaciones
Extranjeras.
Al analizar la cartera de Inversiones Inmobiliarias, el 99,6% de ésta corresponde a Bienes Raíces ($42.523
millones), de los cuales la mayor parte corresponde a Bienes Raíces en Leasing ($26.465 millones) y Bienes
Raíces Urbanos ($16.058 millones). Por último, destaca el cambio en las oficinas centrales de Ohio a El
Bosque Norte 125, con una inversión de UF 175.000 en el nuevo edificio corporativo.
Realizando una comparación de Ohio National con el Mercado de Seguros de Vida, la compañía presenta
una cartera de inversiones más conservadora que la industria. Esto se manifiesta tanto en la mayor tenencia
de Inversiones Financieras en Renta Fija, como en la menor inversión en Renta Variable.
9
Comparación Carteras de Inversión
Ohio National
Seguros de Vida
Inversiones CUI
Fecha informe:
Octubre.2010
Inmobiliarias y Similiares
0,15%
4,92%
8,80%
11,30%
Prestamos
Otras Inversiones Financieras
Caja Bancos
Avance a Tenedores de Pólizas
Inversiones en el extranjero
Cuotas de Fondos
Acciones
Renta Variable
0,51%
0,72%
0,00%
0,24%
0,14%
0,23%
0,10%
0,89%
2,98%
6,25%
1,20%
2,68%
0,00%
2,52%
1,20%
5,21%
86,12%
Renta Fija
70,25%
91,05%
83,78%
Financieras
0%
10%
20%
30%
T. MERCADO
40%
50% 60%
70%
80%
90% 100%
OHIO NATIONAL
Con respecto a los pasivos de la compañía, la mayor parte del pasivo exigible (que representa un 90,7% a
junio de 2010) corresponde a Reservas Previsionales (96,3% del pasivo exigible) por un monto de $437.782
millones, correspondiendo un 95,7% de éstas a Rentas Vitalicias por Pagar.
PASIVOS (Millones de pesos de junio 2010)
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Jun-10
RESERVAS TECNICAS
394.250
409.401
432.459
446.336
388.256
403.338
424.840
437.782
388.256
403.338
412.209
418.955
0
0
12.631
18.827
5.994
6.063
7.619
8.554
443
529
1.067
1.108
RESERVAS SEGUROS PREVISIONALES
Rentas Vitalicias por Pagar
Aporte Adicional Seguro de Invalidez y Sobrevivencia
RESERVAS SEGUROS NO PREVISIONALES
Reserva de Riesgo en Curso
Reserva Matemática
3.252
3.547
3.815
3.929
Otros Seguros de Vida con CUI
144
251
612
748
Rentas por Pagar
798
767
772
910
1.357
968
1.353
1.859
294
282
1.737
2.184
Primas por Pagar Coaseguro
173
31
345
1.220
Primas por Pagar Reaseguradores
121
251
1.392
964
2.607
3.385
5.060
6.092
TOTAL PASIVO EXIGIBLE
397.151
413.069
439.256
454.612
PATRIMONIO
34.386
33.656
39.377
46.679
Siniestros por Pagar
PRIMAS POR PAGAR
OTROS PASIVOS
10
Ohio National
Seguros de Vida
Fecha informe:
Octubre.2010
Por otro lado, las Reservas de Seguros no Previsionales tienen un valor de $8.554 millones, asociadas en
gran parte a reservas asociadas a Reservas Matemáticas y Siniestros por Pagar. Completan la composición
del Pasivo Exigible, Primas por Pagar por $2.184 millones, y Otros Pasivos por $6.092 millones. Ohio no
mantiene obligaciones con instituciones financieras.
A junio de 2010, los pasivos de la compañía se encuentran calzados con sus activos, ambos a valor presente,
entre los tramos 1 y 8 (aplicando todos los ajustes a las tablas de mortalidad). Esta situación de calce se
explica por la estrategia de inversiones que ha seguido la compañía durante los últimos años, la cual tal
como se ha mencionado cuenta con un bajo porcentaje de Renta Variable, prefiriendo por su parte la Renta
Fija. En general, la tendencia de mercado es cada vez estar más descalzado, ello como consecuencia de la
poca disponibilidad de inversiones de renta fija a plazos altos y adecuadas rentabilidades.
Respecto del Patrimonio de Ohio, éste se
compone principalmente por Capital Pagado
($42.381 millones), Reservas de Calce ($6.835
millones) y Pérdidas Retenidas ($3.130
millones), las cuales se van acercando a 0. Cabe
destacar los aumentos de capital realizados por
la matriz de Ohio en el pasado con el fin de
mantener la cartera de Rentas Vitalicias, hecho
que corrobora el compromiso de la matriz.
En cuanto a la relación pasivo exigible a
patrimonio, se observa una disminución
importante durante el año 2009, alcanzando a
diciembre de 2009 un leverage de 11,16 veces
(12,27 veces a dic-08).
Pasivo Exigible / Patrimonio
13
12
11
10
9
8
7
Dic-07
Dic-08
OHIO
Dic-09
Jun-10
MERCADO
A junio de 2010, la relación pasivo exigible sobre patrimonio disminuye a 9,74 veces. Por otra parte, a junio
de 2010 el endeudamiento neto (legal) alcanzó las 9,89 veces, lejos del límite legal de 20 veces.
RESULTADOS
Ohio National se ha caracterizado por obtener
resultados estables y con una acotada
volatilidad en los últimos períodos. Durante el
año 2009, Ohio alcanzó una utilidad de $5.647
millones, dejando atrás una fuerte baja en la
utilidad obtenida durante el 2008 ($252
millones; ROE de 0,74%). Esta baja se debió
principalmente a un resultado de Inversiones
en el Extranjero de $-2.039 millones, asociado a
una nota estructurada de Lehman Brothers.
Rentabilidad de Inversiones
8%
7%
6%
5%
4%
3%
El Resultado de Inversiones logrado por la 2%
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Jun-10
compañía aumentó durante el 2009, debido a la
recuperación de los mercados financieros y las
OHIO
MERCADO
buenas decisiones de inversión, alcanzando los
$23.268 millones. Así, la Rentabilidad Producto de Inversiones durante el año 2009 fue de 5,15%, inferior al
7,02% logrado por el mercado, pero consecuente con su estrategia de inversión.
11
Ohio National
Seguros de Vida
Fecha informe:
Octubre.2010
Con respecto a los resultados obtenidos hasta el
primer semestre del año 2010, se produce una
utilidad de $8.042 millones, 10,6 veces superior
a la obtenida a junio de 2009. Este aumento se
debe
principalmente
a
un
aumento
considerable de la prima directa, sumado a una
caída en las tasas de siniestralidad y de gastos
de administración.
Por otra parte, se mantiene la recuperación de
los mercados financieros en el mundo, y
particularmente en Chile, aun cuando persisten
las señales de alerta en la economía
estadounidense.
Así,
el
Resultado
de
Inversiones a junio de 2010 alcanza los $11.006
millones, con una rentabilidad producto de
inversiones de 4,64% (6,07% para el mercado).
Rentabilidad Patrimonio
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
Dic-
Dic-
Dic-
Jun-
-10%
07
08
09
10
OHIO
MERCADO
Todo esto se tradujo en un Resultado Técnico de Seguros de $8.405 millones. De esta manera, la
rentabilidad sobre Patrimonio para el primer semestre del año 2010 alcanzó al 37,4% (19,9% para el
mercado). Finalmente, la razón Patrimonio Neto sobre Patrimonio Exigido alcanza las 2 veces, mejorando
con respecto a junio de 2009 (1,51 veces).
ESTRATEGIA DE POSICIONAMIENTO
En un análisis diferenciado entre compañías previsionales (rojas) y tradicionales (azules), vemos que la
mayoría tiende a concentrarse en niveles de riesgo bajo, visto éste como el porcentaje invertido
directamente en Acciones (tanto Acciones en Sociedades Anónimas Abiertas como Cerradas, Nacionales y
Extranjeras). Es posible también apreciar una tendencia inversa, indicando que a mayor nivel de
endeudamiento, menos se invierte en acciones, considerando por supuesto que otras diferencias obedecen a
decisiones estratégicas.
En el siguiente gráfico, la mayoría de las compañías de Seguros de Vida tienen un portfolio de inversión
con menos de un 3% en Acciones (20 de las 27 compañías incluidas en el análisis, ubicadas en los
cuadrantes I y III), dentro de las cuales se encuentra Ohio National. En el tramo entre un 5% y un 10%
(cuadrantes II y IV) por su parte hay 7 compañías. Además en este tramo 4 compañías se ubican en el
cuadrante II (eventualmente más riesgoso, dado que exhibe niveles de endeudamiento relevantes, y con
mayor exposición al riesgo, debido a sus inversiones en Renta Variable).
Ahora bien, Ohio National en general ha sido más conservadora, tal como gran parte de las compañías en el
mercado, en el sentido que ha optado por menores porcentajes de inversión en Renta Variable (de hecho no
invierte en Acciones, el componente más volátil dentro de Renta Variable), lo que es similar si se compara
sólo con las compañías de tipo Previsional. Este hecho, que ha conducido a que la compañía presente
resultados estables en el largo plazo, implica que en el mapa de posicionamiento de mercado se encuentre
en el cuadrante de mediano endeudamiento (todas las compañías se han situado por debajo del límite
fijado por la Superintendencia de Valores y Seguros), y con menor exposición al riesgo que otras compañías
Previsionales, debido a sus inversiones en Renta Variable.
12
Ohio National
Seguros de Vida
Estrategia de Posicionamiento a Junio de 2010
Fecha informe:
Octubre.2010
18
PRINCIPAL
I
16
II
MAPFRE VIDA
CORPSEGUROS
14
METLIFE
12
EURO
Deuda / Patrimonio
10
RENTA
CORP VIDA
OHIO
PENTA
CHILENA
SECURITY
8
BICE VIDA
CONSORCIO
III
IV
BBVA
BCI VIDA
C. DEL SUR
6
CN LIFE
4
2
0
ING
BANCHILE
CAMARA
ACE VIDA
SANTANDER
HUELEN
0%
1%
INTERVIDA
CARDIF
CLC
2%
3%
4%
5%
% en Acciones
13
6%
7%
8%
9%