Prospecto de Información Acciones Ordinarias Bolsa Nacional

PROSPECTO DE INFORMACIÓN DE ACCIONES ORDINARIAS DE
LA BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A.
$ 19.999.993.200
Emisor:
Domicilio:
Bolsa Nacional Agropecuaria S.A. (en adelante BNA o “la Sociedad”)
Oficina Principal: Calle 113 No. 7 - 21 Torre A, Piso 15. Bogotá, Colombia
Sucursales: Barranquilla: Carrera 54 No. 64-245, Oficina 10F Edificio Camacol
Cali: Calle 64 Norte No. 5B-146 Oficina 401, Edificio Centro Empresa
Ibagué: Calle 10a. No. 37-76, Edificio Cámara de Comercio oficina 404
Medellín: Carrera 43A No.16Asur-38 Oficina 1307, Edificio Banco Andino
Manizales: Carrera 23 No. 64B-33,Torre Gensa Oficina 206
Servir de foro de negociación de commodities (mercancías o productos), sin la presencia física de los mismos,
en especial productos agropecuarios, agroindustriales, forestales, pesqueros y mineros, así como de servicios,
documentos de tradición o representativos de mercancías, títulos, valores, derechos, derivados y contratos que
tengan como subyacente commodities y demás bienes susceptibles de ser transados conforme a las leyes y a
los reglamentos que regulan su actividad.
INFORMACIÓN GENERAL DE LA OFERTA
Acciones ordinarias
Las Acciones y su emisión se inscriben en el Registro Nacional de Valores y Emisores (el “RNVE”) bajo la
modalidad normal para realizar una oferta pública en el mercado primario.
Actividad Principal:
Clase de título ofrecido:
Modalidad de la Inscripción
y de oferta:
Ley de Circulación:
Valor Nominal por Acción:
Precio de Suscripción:
Número de Acciones que se ofrecen:
Monto de la Emisión:
Destinatarios de la Oferta:
Cantidad máxima de acciones que se pueden suscribir:
Cantidad mínima de acciones que se pueden suscribir:
Plazo para la suscripción:
Agente estructurador y agente colocador:
Bolsa de Valores donde está inscrito el título:
Mercado en el cual se negocian los títulos
Administrador de la emisión:
Gobierno Corporativo
Derechos que incorporan los valores
Comisiones y Gastos Conexos
Las Acciones son nominativas
Cinco mil pesos moneda legal colombiana ($5.000)
Siete mil novecientos sesenta y cuatro pesos ($7.964,oo) cada una.
Dos millones quinientas once mil trescientas (2.511.300).
Diecinueve mil novecientos noventa y nueve millones novecientos noventa y tres mil doscientos pesos M/L ( $
19.999.993.200)
Tendrán derecho a suscribir las acciones en una primera vuelta, quienes en la fecha de formulación de la
oferta tengan la calidad de accionistas de la BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A. o de sociedades
comisionistas miembros de la misma, siempre y cuando éstas últimas tengan vigente su inscripción en el
Registro Nacional de Agentes del Mercado a la fecha antes señalada.
En caso de quedar acciones sin suscribir, una vez finalizado el plazo para la primera vuelta, se ofrecerán al
público en general, excluyendo de este grupo a los fondos de pensiones, toda vez que a la fecha la BNA
no ha cumplido en su totalidad con las normas establecidas en la Resolución 275 de 2001 de la
Superintendencia de Valores, en materia de gobierno corporativo.
Ninguna persona podrá ser beneficiario real de un número de acciones que representen más del diez por
ciento (10%) de las acciones en circulación de la BNA. De acuerdo con lo anterior, cada destinatario,
considerado como beneficiario real, podrá suscribir hasta un número de acciones que, sumadas a las que tiene
en el momento de la aceptación de la oferta, represente como máximo el diez (10%) del total del capital
suscrito de la sociedad.
La cantidad mínima de acciones que se puede suscribir es de una (1) acción
Treinta (30) días comunes para la primera vuelta, contados a partir de la publicación de la oferta; y, en caso
que aun queden acciones sin suscribir una vez finalizado el plazo para la suscripción en la primera vuelta,
quince (15) días hábiles para la segunda vuelta, contados a partir de la publicación del aviso de oferta para la
segunda vuelta.
Correval S.A., cuyas oficinas se encuentran ubicadas en la Calle 34 No. 8 – 65.
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S.A. - BVC
Mercado principal
DEPÓSITO CENTRALIZADO DE VALORES - DECEVAL
La sociedad no cumple con los requisitos del Gobierno Corporativo señalados en la Resolución 275 de mayo 23
de 2001, expedida por la Superintendencia de Valores, hoy Superintendencia Financiera de Colombia. No
obstante, de conformidad con la Circular Externa 028 de 2007 de la Superintendencia Financiera de Colombia,
la sociedad efectuará el reporte anual de prácticas de Gobierno Corporativo contenidas en el Código País.
Las acciones ordinarias de la BNA otorgan a sus titulares los derechos establecidos en el artículo 379 del
Código de Comercio, los cuales se detallan en el numeral 1.11 de este Prospecto de Información.
Los suscriptores deberán asumir los gastos que se puedan producir como consecuencia del gravamen a los
movimientos financieros (4x1000) al momento de efectuar el pago de las acciones ordinarias.
Es posible que los suscriptores deban asumir el pago de alguna comisión a favor de sus respectivos
depositantes directos, a través de los cuales se creará la cuenta individual de cada uno de los Inversionistas en
el DECEVAL.. Esta comisión será convenida entre el Inversionista y el respectivo depositante directo.
Las sociedades comisionistas de bolsa a través de las cuales actúe el Inversionista para la adquisición de las
acciones podrán cobrar una comisión que será convenida entre la respectiva sociedad comisionista y el
suscriptor.
La enajenación de acciones en la BVC a través de una sociedad comisionista de bolsa puede generar a favor de
esta última el pago de una comisión que habrá de ser convenida entre el Inversionista y la respectiva sociedad
comisionista de bolsa.
LA INSCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS EN EL REGISTRO NACIONAL DE VALORES Y EMISORES Y LA AUTORIZACIÓN DE LA OFERTA PÚBLICA NO IMPLICA
CALIFICACIÓN NI RESPONSABILIDAD ALGUNA POR PARTE DE LA SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA ACERCA DE LAS PERSONAS
NATURALES O JÚRÍDICAS INSCRITAS NI SOBRE EL PRECIO, LA BONDAD O LA NEGOCIABILIDAD DEL VALOR O DE LA RESPECTIVA EMISIÓN, NI
SOBRE LA SOLVENCIA DEL EMISOR.
LA INSCRIPCIÓN EN BOLSA NO GARANTIZA LA BONDAD DEL TÍTULO NI LA SOLVENCIA DEL EMISOR
SE CONSIDERA INDISPENSABLE LA LECTURA COMPLETA DEL PROSPECTO DE INFORMACIÓN PARA QUE LOS POTENCIALES INVERSIONISTAS
PUEDAN EVALUAR ADECUADAMENTE LA CONVENIENCIA DE LA INVERSIÓN.
LA INFORMACIÓN FINANCIERA CONTENIDA EN ESTE PROSPECTO DE INFORMACIÓN SE ENCUENTRA ACTUALIZADA AL 31 DE JULIO DE 2007. A
PARTIR DE ESTA FECHA, TODA LA INFORMACIÓN RELEVANTE PODRÁ SER CONSULTADA POR LOS INTERESADOS EN LAS OFICINAS DE LA BOLSA
NACIONAL AGROPECUARIA S.A., EN EL REGISTRO NACIONAL DE VALORES Y EMISORES, EN LA PÁGINA WEB DE LA SUPERINTENDENCIA
FINANCIERA DE COLOMBIA (www.superfinanciera.gov.co) Y EN LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S.A.
Asesor Financiero
PROSPECTO DE INFORMACIÓN SEPTIEMBRE DE 2007
AUTORIZACIONES, INFORMACIONES ESPECIALES Y OTRAS ADVERTENCIAS GENERALES A TODOS
LOS PROCESOS
1.
1.1.
Autorizaciones
De los órganos competentes del Emisor
En la reunión celebrada el 18 de mayo de 2006, según consta en el Acta No. 043, la Asamblea General de
Accionistas de la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A. – BNA, autorizó la inscripción de sus acciones en la Bolsa de
Valores de Colombia.
Adicionalmente, según consta en el Acta No. 045 del 7 de julio 2006, la Asamblea de Accionistas de la sociedad
aprobó el aumento del capital autorizado a $ 45.000.000.000, con el propósito de llevar a cabo una emisión de
acciones encaminada a preparar a la sociedad frente a los retos de mercado que le impone el marco legal y
reglamentario.
Posteriormente, en su sesión ordinaria del 29 de marzo de 2007, la Asamblea General de Accionista de la BNA
unánimemente autorizó a la Junta Directiva de la Sociedad, para retomar el proceso de capitalización de la misma.
Dando cumplimiento al mandato de la Asamblea General de Accionistas, la Junta Directiva de la BNA reglamentó
la emisión y expidió el correspondiente Reglamento de Suscripción y Colocación de las Acciones Ordinarias (el
“Reglamento”), como consta en las Actas No. 397 del 15 de mayo de 2007 y No. 401 del 22 de Agosto de 2007.
1.2.
De autoridades administrativas
La BNA es una entidad sometida a la vigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia, y en tal calidad,
de conformidad con lo establecido en el numeral 12 del artículo 44 del Decreto 4327 de 2005, solicitó y obtuvo de
la mencionada autoridad de supervisión estatal, mediante la Resolución No. 1866 del 17 de octubre de 2007,
autorización para la emisión de las acciones a que se refiere el presente Prospecto.
Adicionalmente, la BNA solicitó la inscripción de la sociedad, de las Acciones y de su emisión en el Registro
Nacional de Valores y Emisores (RNVE) a la Superintendencia Financiera de Colombia, con el propósito de
adelantar una oferta pública de valores en el mercado primario. La Superintendencia Financiera de Colombia
ordenó la inscripción solicitada mediante Resolución No. 1866 del 17 de octubre de 2007, lo cual conlleva la
autorización para realizar la respectiva oferta pública.
2.
Otras ofertas de valores del Emisor
Simultáneamente con el proceso de solicitud de inscripción en el RNVE de las acciones ordinarias y de su
emisión, BNA no se encuentra adelantando otras ofertas públicas o privadas de valores.
La BNA tampoco ha solicitado otras autorizaciones para formular ofertas públicas o privadas de valores, cuya
decisión por parte de la autoridad competente aún se encuentre en trámite.
Actualmente, no existe ninguna emisión de títulos de deuda emitidos por la Sociedad que se encuentren en
circulación.
La acción ordinaria de la BNA se encuentra inscrita en el RNVE y en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC).
3.
Personas autorizadas para dar información o declaraciones sobre el contenido del Prospecto de
Información
Las personas autorizadas para suministrar o ampliar cualquier informa Prospecto de Información son Angela León
Rodríguez, Profesional del Departamento de Riesgo y Camilo Blanco Vesga, Jefe del Departamento de Riesgo de
la BNA, quienes podrán ser contactados en las oficinas de la BNA ubicadas en la calle 113 No. 7 – 21 Piso 15,
Torre A, de la ciudad de Bogotá D.C., teléfono 6292529.
4.
Información sobre las personas que han participado en la valoración de pasivos o activos de la
Sociedad
La información contenida en este Prospecto de Información está basada en información suministrada por la BNA,
así como por las otras fuentes debidamente identificadas en él. Los asesores legales y financieros de la Sociedad
no participaron en la valoración de activos o pasivos registrados en los estados financieros de la BNA, que hayan
sido tenidos en cuenta para reportar la información histórica de la Sociedad.
5.
Relación entre el Emisor, sus asesores y estructuradores
Ni el Agente Estructurador y Colocador ni los otros asesores involucrados en la elaboración del presente
Prospecto de Información son sociedades vinculadas a la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A. (BNA).
El Agente Estructurador y Colocador ha pactado parte de su remuneración como una comisión de éxito que
depende del resultado de la colocación de las acciones ordinarias.
Por otra parte, los asesores legales del proceso no tienen ningún interés económico directo o indirecto que
dependa del éxito de la colocación de los valores.
6.
Advertencias
6.1.
Autorizaciones previas
Los Inversionistas interesados en adquirir las acciones ordinarias de la BNA deberán obtener previamente a la
realización de la operación, cualquier autorización judicial, gubernamental, corporativa o de cualquier otra índole
en el evento que por sus condiciones particulares puedan requerir de las mismas.
6.2.
Otras advertencias
6.2.1. EL PROSPECTO NO CONSTITUYE UNA OFERTA NI UNA INVITACIÓN POR O A NOMBRE DEL
EMISOR O SUS ASESORES A SUSCRIBIR O COMPRAR LOS VALORES SOBRE LOS QUE TRATA EL
MISMO.
6.2.2. Quienes adquieran las acciones de la BNA autorizan al emisor a intercambiar con la BVC y otros agentes
del mercado debidamente facultados para ello de conformidad con las disposiciones legales, la
información que dichas entidades requieran en ejercicio de sus funciones.
6.2.3. La desmaterialización de las acciones de la BNA implica que los accionistas de dicha sociedad emisora
quedan sometidos en su integridad al reglamento de DECEVAL, el cual podrá consultarse en detalle en la
página de Internet www.deceval.com.co.
6.3.
Notificación
La información contenida en este Prospecto de Información está basada en datos suministrados por la BNA, así
como por las otras fuentes debidamente identificada en él. La referida información ha sido preparada para asistir a
los potenciales inversionistas que estén interesados en invertir para realizar su propia evaluación de la BNA, y no
pretende contener toda la información que un Inversionista pueda necesitar para efectos de adoptar su decisión de
inversión.
Ni los asesores legales ni los asesores financieros de la BNA involucrados en la elaboración de este Prospecto de
Información, por no estar dentro de la órbita de sus funciones, han auditado independientemente la información
fuente que sirvió de base para la elaboración del mismo, por lo tanto no tendrán responsabilidad alguna por
cualquier afirmación o certificación (explícita o implícita) contenida en el mismo.
El representante legal de la BNA certifica que los estados financieros y otros informes relevantes para el público
no contienen vicios, imprecisiones o errores que impidan conocer la verdadera situación patrimonial o las
operaciones de la mencionada sociedad emisora.
Así mismo, el representante legal y el revisor fiscal de la BNA certifican, dentro de su respectiva competencia, que
emplearon la debida diligencia en la verificación del contenido del Prospecto de Información y, por lo tanto,
certifican la veracidad del mismo y que en éste no se presentan omisiones de información que revistan
materialidad y puedan afectar la decisión de futuros Inversionistas.
Ni la BNA ni sus asesores tendrán la obligación de rembolsar ni compensar a los potenciales Inversionistas
cualquier costo o gasto incurrido por éstos al evaluar o proceder de acuerdo con el Prospecto de Información, o
incurrido de otra manera con respecto a las transacciones con acciones de la BNA.
La sociedad BNA se reserva el derecho a su entera discreción y sin tener que dar explicación alguna, de revisar la
programación o procedimientos relacionados con cualquier aspecto del trámite de la emisión y oferta pública de
acciones a que se hace referencia en el numeral 2 del presente capítulo. En ningún evento se podrá entablar una
demanda o reclamación de cualquier naturaleza contra la BNA o contra cualquiera de sus representantes,
afiliados, asesores, administradores, accionistas o empleados como resultado de dicha decisión.
Este Prospecto de Información no constituye una oferta de venta o una solicitud de una oferta de compra. La
distribución de este Prospecto de Información y cualquier venta realizada no indica bajo ninguna circunstancia,
que no se haya presentado cambio en los asuntos relativos a la BNA desde la fecha de este documento o que la
información aquí presentada esté correcta en cualquier fecha subsiguiente a la fecha aquí indicada.
El contenido del presente Prospecto de Información o cualquier información recibida en relación con el mismo, ya
sea verbal o escrita, por cualquier persona, no se tomará como suministro de cualquier tipo de asesoría por parte
de la BNA, así como de sus directores, funcionarios, socios, empleados, agentes, representantes, afiliados o
asesores.
Cada posible Inversionista deberá realizar una evaluación independiente de los méritos para realizar la inversión y
para ello deberá consultar a su propio asesor profesional.
La decisión de inversión en las acciones ordinarias implica el reconocimiento y la aceptación del Inversionista de
que ni la BNA ni sus asesores tendrán la obligación de rembolsar ni compensar a los potenciales Inversionistas
cualquier costo o gasto incurrido por estos al evaluar o proceder de acuerdo con el Prospecto de Información, o
incurrido de otra manera con respecto a la transacción.
Ni la BNA, ni sus contratistas, directores, funcionarios, socios, empleados, agentes, representantes, afiliados o
asesores dan declaración o garantía alguna en cuanto al desempeño o resultados futuros de la BNA o cualquier
proyección o información (expresa o implícita) relacionada.
7.
Declaraciones sobre el futuro
Este Prospecto de Información contiene manifestaciones enfocadas hacia el futuro de la Sociedad, las cuales
están incluidas en varios apartes del mismo. Tales manifestaciones incluyen información referente a estimaciones
o expectativas actuales de la Sociedad relacionadas con la futura condición financiera y a sus resultados
operacionales. Se le advierte a los potenciales Inversionistas que tales manifestaciones sobre el futuro no son una
garantía del desempeño, que existe riesgo o incertidumbre de que se puedan presentar en el futuro, y que los
resultados reales pueden variar sustancialmente con respecto a las proyecciones sobre el futuro, debido a factores
diversos.
8.
Criterios que debe evaluar un inversionista para la definición de su portafolio
Dentro de los criterios de inversión que deben ser tenidos en cuenta para invertir en valores de renta fija se
encuentran la solidez y el respaldo del emisor de los valores, así como la rentabilidad esperada frente a las
condiciones ofrecidas en el mercado y las perspectivas económicas. En los valores de renta fija la rentabilidad de
la inversión está dada por un rendimiento fijo pactado frente a un índice o frente a una tasa fija o variable.
En las inversiones efectuadas sobre valores de renta variable, como son las acciones, no se predetermina o
asegura una rentabilidad para la inversión. En estos casos el rendimiento se encuentra ligado a variables
aleatorias sobre las cuales no se realiza promesa alguna de comportamiento. De esta manera, la generación del
rendimiento esperado puede implicar la pérdida parcial o total del capital invertido.
Así, dentro de los criterios de inversión en instrumentos de renta variable, los Inversionistas deberán considerar
-además de los criterios mencionados para las inversiones de renta fija-, la experiencia y capacidad de gestión del
emisor, la solvencia del mismo, el nivel de bursatilidad de sus acciones, la política de dividendos de la sociedad,
las expectativas del sector en el que se desenvuelve la empresa emisora, la evolución económica y política del
país e incluso de los mercados de valores internacionales, todos los cuales son factores que, entre otros, pueden
afectar el precio de las acciones.
9.
Riesgos de invertir en el mercado de renta variable
La rentabilidad que se puede generar de la tenencia de una acción, es producto del nivel de los dividendos que
pague dicha acción, y de las ganancias o pérdidas que el precio de dicha acción experimente mientras se es titular
de ella.
En las inversiones de renta variable, dentro de las cuales encontramos las acciones de la BNA, la ganancia futura
es incierta en la medida en que ésta puede verse afectada por los resultados del emisor, los factores de la
economía y el comportamiento del mercado público de valores, a diferencia de las inversiones de renta fija, en las
cuales se percibe un rendimiento fijo pactado de antemano.
Así las cosas, como puede suceder que se superen las expectativas de ganancia, bien sea vía dividendos o a
través de la valorización del precio de la acción, también puede suceder que por diversas circunstancias no se
devengue la utilidad calculada inicialmente y, eventualmente, se genere una pérdida. La inversión en acciones es
considerada de mediano y largo plazo.
LA INVERSIÓN EN ACCIONES ORDINARIAS DE LA BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A. -BNA
CONLLEVA UN RIESGO DE INVERSIÓN QUE PUEDE DERIVAR EN LA PÉRDIDA DEL CAPITAL INVERTIDO.
LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN EN ACCIONES ORDINARIAS ESTARÁ SUJETA A LOS RESULTADOS
OPERACIONALES DE LA BNA Y A FACTORES DE MERCADO.
10. Bolsa de Valores de Colombia y Sociedades Comisionistas miembros de la misma
La Bolsa de Valores de Colombia S.A. (BVC), entidad en la cual estarán inscritas las acciones emitidas por la
BNA, es una sociedad anónima por acciones, de carácter privado, sometida a la inspección y vigilancia
permanente de la Superintendencia Financiera de Colombia, de acuerdo con lo dispuesto por la Ley 964 de 2005.
La BVC tiene como función principal la de organizar y mantener el adecuado funcionamiento del mercado de
valores.
La BVC es una plaza de negociación donde diariamente se transan los valores que en ella se encuentran
registrados.
Las sociedades comisionistas miembros de la Bolsa de Valores de Colombia S.A. – BVC -, son personas jurídicas
profesionales, que ostentan la calidad de agentes del mercado de valores y que por lo tanto se encuentran
inscritas en el Registro de Agentes del Mercado de Valores que lleva la Superintendencia Financiera de Colombia.
En desarrollo de sus actividades de intermediación, las sociedades comisionistas se encuentran facultadas para
celebrar y ejecutar el contrato de comisión sobre valores. En desarrollo de su labor, las sociedades comisionistas
reciben órdenes impartidas por un cliente para proceder a la compra o venta de valores en las mejores
condiciones que ofrezca el mercado, igualmente brindan asesoría a sus clientes, dándoles a conocer, de manera
objetiva, las opciones que ofrece el mercado.
Las sociedades comisionistas se encuentran sometidas a la inspección y vigilancia permanente de la
Superintendencia Financiera de Colombia.
ÍNDICE
GLOSARIO............................................................................................................................................ 11
RESUMEN DEL PROSPECTO DE INFORMACIÓN..........................................................................19
1 CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS, CONDICIONES Y REGLAS DE LA EMISIÓN.......... 22
1.1 Clase de valores ofrecidos, derechos que incorporan los valores, Ley de Circulación y
destinatarios de la Oferta...................................................................................................................... 22
1.1.1 Clase de valor ofrecido...................................................................................................... 22
1.1.2 Ley de Circulación y Negociación Secundaria................................................................. 23
1.1.3 Destinatarios de la Oferta.................................................................................................. 23
1.2 Cantidad de valores ofrecidos, Valor Nominal, Precio de Suscripción, Inversión Mínima y
monto total de la Oferta....................................................................................................................... 23
1.2.1 Cantidad de Valores Ofrecidos..........................................................................................23
1.2.2 Valor Nominal................................................................................................................... 23
1.2.3 Precio de Suscripción y valor patrimonial........................................................................ 24
1.2.4 Inversión Mínima y Máxima............................................................................................. 24
1.2.5 Monto Total de la Oferta................................................................................................... 25
1.3 Características de los valores inscritos........................................................................................... 25
1.4 Desmaterialización de los valores ................................................................................................. 25
1.5 Fechas de Suscripción, de Anotación en Cuenta y Fecha de Emisión de los Valores................... 25
1.5.1 Fecha de suscripción......................................................................................................... 25
1.5.2 Fecha de anotación en cuenta ........................................................................................... 26
1.5.3 Fecha de emisión............................................................................................................... 26
1.6 Comisiones y gastos conexos......................................................................................................... 26
1.7 Bolsa de valores en las cuales están inscritos los valores.............................................................. 27
1.8 Objetivos económicos y financieros de la Emisión....................................................................... 27
1.9 Régimen fiscal aplicable a la inversión en Acciones.................................................................... 27
1.9.1 Utilidad o pérdida en la enajenación de acciones..............................................................27
1.9.2 Valor patrimonial de las acciones para efectos fiscales................................................... 27
1.9.3 Utilidad en la distribución de dividendos......................................................................... 27
1.9.4 Renta presuntiva e Impuesto al patrimonio...................................................................... 28
1.10 Entidad que administrará la Emisión........................................................................................... 28
1.10.1 Registrar el Macrotítulo Representativo de la Emisión...................................................28
1.10.2 Registrar y anotar en cuenta información sobre:............................................................. 28
1.10.3 Cobrar a la BNA los derechos patrimoniales.................................................................. 28
1.10.4 Remitir Informes a la BNA............................................................................................. 29
1.10.5 Actualizar la Información................................................................................................ 29
1.10.6 Llevar el libro de registro de accionistas......................................................................... 29
1.10.7 Desmaterializar la emisión.............................................................................................. 30
1.10.8 Actuar como Agente de Pago.......................................................................................... 30
1.11 Derechos y deberes de los Tenedores de los Valores.................................................................. 31
1.12 Obligaciones de la Sociedad........................................................................................................ 32
1.12.1 Frente a los accionistas.................................................................................................... 32
1.12.2 Frente a la Superintendencia Financiera de Colombia, en materia de información ....... 32
1.13 Proceso requerido para cambiar los derechos de las Acciones ofrecidas ................................... 33
1.14 Convocatoria a las Asambleas de Accionistas............................................................................. 33
1.15 Negociabilidad de las Acciones................................................................................................... 33
1.16 Restricciones a la negociabilidad de las Acciones....................................................................... 33
1.17 Histórico de la cotización en bolsa de las Acciones Ordinarias...................................................34
1.18 Convenios que afectan el cambio en el control de la Sociedad................................................... 34
1.19 Fideicomisos que limiten los derechos corporativos .................................................................. 34
1.20 Cláusulas estatutarias o acuerdos que limiten o restrinjan a la Administración de la compañía o
a sus accionistas ................................................................................................................................. 34
2 CONDICIONES DE LA OFERTA Y DE LA COLOCACIÓN...........................................................34
2.1 Plazo para la colocación de los Valores y vigencia de la Oferta................................................... 34
2.2 Modalidad para realizar y aceptar la Oferta................................................................................... 35
2.3 Forma de pago................................................................................................................................ 35
2.4 Medios a través de los cuales se formulará la Oferta .................................................................... 35
2.5 Medios a través de los cuales se dará a conocer la información de interés para los inversionistas
.............................................................................................................................................................. 35
2.6 Procedimiento de colocación y adjudicación................................................................................. 35
2.6.1 Etapa de promoción preliminar......................................................................................... 36
2.6.2 Etapa de oferta, venta y colocación................................................................................... 36
2.6.3 Etapa de Adjudicación.......................................................................................................37
2.6.4 Comunicación de la Adjudicación.................................................................................... 37
2.7 Perfeccionamiento de la suscripción de las Acciones.................................................................... 37
2.8 Entrega de los títulos ..................................................................................................................... 38
2.9 Prima en colocación de Acciones.................................................................................................. 38
2.10 Acciones no suscritas................................................................................................................... 38
2.11 Mora en el pago de Acciones Suscritas........................................................................................38
2.12 Vacíos y dudas que se presenten................................................................................................ 38
3 DATOS RELATIVOS A LA ENTIDAD EMISORA.......................................................................... 39
3.1 Reseña histórica del Emisor........................................................................................................... 39
3.2 Razón social................................................................................................................................... 41
3.3 Domicilio....................................................................................................................................... 41
3.4 Objeto social.................................................................................................................................. 41
3.5 Naturaleza y régimen jurídico........................................................................................................ 42
3.5.1 Naturaleza jurídica............................................................................................................ 42
3.5.2 Régimen jurídico............................................................................................................... 43
3.6 Término de duración y causales de disolución de la sociedad....................................................... 44
3.7 Misión y visión ..............................................................................................................................44
3.7.1 Misión................................................................................................................................ 44
3.7.2 Visión................................................................................................................................ 44
3.8 Accionistas..................................................................................................................................... 44
3.9 Productos y servicios..................................................................................................................... 45
3.9.1 Operaciones de pregón electrónico (OPES)...................................................................... 45
3.9.2 Operaciones de mercado abierto (OMAS)........................................................................ 45
3.9.3 Mecanismo de administración de contingentes agropecuarios (MAC).............................46
3.9.4 Administración de valores – Convenios Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural... 46
3.9.5 Mercado de Compras Públicas (MCP).............................................................................. 46
3.10 Sistema de garantías..................................................................................................................... 47
3.10.1 Sobre el sistema de garantías de las operaciones Repo sobre CDM............................... 47
3.10.2 Operaciones de Contratos a Término.............................................................................. 48
3.10.3 Sistema de Garantías en Operaciones Forward y Físicos................................................50
3.10.4 Sistema de Garantías en Operaciones Repo sobre Factura............................................. 50
3.10.5 Sobre el sistema de agrarias de manera global................................................................ 51
3.10.6 Sistema de garantías global de la CRCBNA................................................................... 52
3.11 Entorno competitivo..................................................................................................................... 53
3.11.1 Generalidades.................................................................................................................. 53
3.11.2 Ventajas de la BNA frente a BACSA............................................................................. 54
3.11.3 Tendencias del entorno competitivo, incluyendo nuevos productos y tecnologías........ 55
3.12 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL...................................................................................... 55
3.12.1 Organigrama general....................................................................................................... 55
3.12.2 Junta Directiva................................................................................................................. 57
3.12.3 Personal directivo............................................................................................................ 58
3.12.4 Hojas de vida Cargos directivos...................................................................................... 59
3.12.5 Revisoría Fiscal............................................................................................................... 59
3.12.6 Subordinadas y subsidiarias............................................................................................ 61
3.12.7 Subordinadas y subsidiarias............................................................................................ 61
3.12.8 Aspectos laborales........................................................................................................... 62
3.12.9 Código de Buen Gobierno............................................................................................... 62
3.13 Información Financiera................................................................................................................ 62
3.13.1 Capital autorizado............................................................................................................62
3.13.2 Capital suscrito................................................................................................................ 62
3.13.3 Capital pagado................................................................................................................. 63
3.13.4 Valor intrínseco............................................................................................................... 63
3.13.5 Utilidades generadas .......................................................................................................63
3.13.6 Dividendos pagados........................................................................................................ 64
3.13.7 Política de constitución de reservas y de distribución de dividendos ............................ 64
3.13.8 Constitución de reservas.................................................................................................. 64
3.13.9 Indicadores de la Acción................................................................................................. 65
3.13.10 Ofertas públicas de adquisición de acciones del emisor celebradas en el último año, con
sus condiciones y resultados.......................................................................................................65
3.13.11 Ebitda.............................................................................................................................65
3.13.12 Evolución del Capital en los tres últimos años..............................................................66
3.13.13 Provisiones y reservas para readquisición de acciones................................................. 66
3.13.14 Empréstitos u obligaciones convertibles....................................................................... 66
3.13.15 Principales activos ........................................................................................................ 66
3.13.16 Obligaciones de corto y largo plazo.............................................................................. 71
3.13.17 Restricciones para la venta de activos........................................................................... 72
3.13.18 Inversiones en curso...................................................................................................... 72
3.13.19 Compromisos en firme.................................................................................................. 72
3.13.20 Protección gubernamental e inversiones de fomento.................................................... 72
3.13.21 Operaciones con accionistas, directivos y vinculados de la BNA............................... 72
3.13.22 Contingencias y procesos pendientes............................................................................ 75
3.13.23 Valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores................................ 77
3.13.24 Patente, marcas y otros derechos................................................................................... 77
3.13.25 Empresas filiales............................................................................................................78
3.13.26 Garantías otorgadas a favor de terceros........................................................................ 78
4 ANÁLISIS DE LA ADMINISTRACIÓN SOBRE LOS RESULTADOS DE LA OPERACIÓN Y LA
SITUACIÓN FINANCIERA DEL EMISOR Y SUS PERSPECTIVAS................................................ 79
4.1 Plan estratégico ............................................................................................................................. 93
4.2 Segmentos potenciales................................................................................................................... 94
4.2.1 Mercado de Compras Públicas.......................................................................................... 94
4.2.2 Coberturas ........................................................................................................................ 95
4.2.3 Mercados adheridos .......................................................................................................... 95
4.2.4 Contratos de futuros.......................................................................................................... 97
4.3 Pilares estratégicos......................................................................................................................... 98
4.3.1 Plataforma tecnológica...................................................................................................... 98
4.3.2 Fondo de innovación y desarrollo..................................................................................... 99
4.3.3 Cámara Riesgo Central de Contraparte........................................................................... 100
4.3.4 Requerimientos de capital de pilares estratégicos........................................................... 100
5 Estados Financieros............................................................................................................................. 101
5.1 Resumen estados financieros....................................................................................................... 101
5.2 Posición competitiva.................................................................................................................... 106
6 INFORMACIÓN SOBRE RIESGOS DEL EMISOR........................................................................ 107
6.1 Factores Macroeconómicos.......................................................................................................... 107
6.2 Dependencia de personal clave.................................................................................................... 107
6.3 Dependencia de un sólo segmento de negocio............................................................................. 107
6.4 Interrupción de las actividades del emisor por factores diferentes a los laborales...................... 107
6.5 Ausencia de un mercado secundario para las acciones de la BNA.............................................. 108
6.6 Ausencia de un historial respecto de las operaciones del emisor.................................................108
6.7 Ocurrencia de resultados operacionales negativos, nulos o insuficientes en los últimos 3 años. 108
6.8 Incumplimiento en el pago de pasivos bancarios y bursátiles..................................................... 108
6.9 Naturaleza del giro del negocio....................................................................................................108
6.10 Riesgos generados por carga prestacional, pensional y sindicatos............................................ 109
6.11 Riesgos de la estrategia actual del emisor.................................................................................. 109
6.12 Vulnerabilidad del emisor ante variaciones en la tasa de interés y/o tasa de cambio................ 109
6.13 Dependencia del negocio respecto de licencias, contratos, marcas, personal clave y demás
variables que no sean propiedad del emisor....................................................................................... 109
6.14 Situaciones relativas a los países en los cuales opera el emisor ............................................... 109
6.15 Adquisición de activos distintos a los del giro ordinario del negocio .......................................109
6.16 Vencimiento de contratos de abastecimiento ............................................................................ 109
6.17 Impacto de posibles cambios en la regulación que afecta al emisor ......................................... 109
6.18 Impacto de disposiciones ambientales ...................................................................................... 109
6.19 Condicionamientos por parte de los acreedores......................................................................... 109
6.20 Operaciones que pueden afectar el desarrollo normal del negocio............................................ 109
6.21 Exposición a factores políticos...................................................................................................110
6.22 Compromisos que puedan implicar cambios en el control del Emisor...................................... 110
6.23 Dilución potencial de la participación de los accionistas...........................................................110
6.24 Eventuales efectos de la inscripción en la bolsa de valores de las acciones de la BNA sobre los
estados financieros de las firmas comisionistas que son accionistas de la misma ............................ 110
7 VALORACIÓN DE LA COMPAÑÍA............................................................................................... 114
7.1 Introducción................................................................................................................................. 114
7.2 Análisis del comportamiento histórico.........................................................................................114
7.2.1 Desempeño financiero..................................................................................................... 114
7.2.2 Ingresos operacionales.................................................................................................... 118
7.2.3 Gastos operacionales totales............................................................................................ 121
7.2.4 Ebitda...............................................................................................................................121
7.3 Proyecciones financieras.............................................................................................................. 122
7.3.1 Supuestos generales......................................................................................................... 122
7.3.2 Supuestos macroeconómicos........................................................................................... 122
7.3.3 Supuestos microeconómicos .......................................................................................... 122
7.3.4 Proyecciones financieras................................................................................................. 127
7.3.5 Ingresos operacionales proyectados................................................................................ 127
7.3.6 Gastos operacionales proyectados................................................................................... 129
7.3.7 Valoración de la CRCBNA............................................................................................. 130
7.4 Valoración de la Compañía.......................................................................................................... 130
7.4.1 Metodología de valoración.............................................................................................. 130
7.4.2 Flujo de caja libre operacional proyectado......................................................................131
7.4.3 Tasa de descuento............................................................................................................ 132
7.4.4 Resultados de la valoración............................................................................................. 133
8 REQUISITOS FORMALES .............................................................................................................. 134
8.1 Certificación del Representante Legal y del Contador del Emisor.............................................. 134
8.2 Certificación del Representante Legal y del Revisor Fiscal del Emisor...................................... 134
8.3 Certificación del Asesor Financiero............................................................................................. 135
GLOSARIO
Para los efectos de la interpretación del presente Prospecto de Información y sus anexos los términos que a
continuación se definen tendrán el significado y alcance que se les asigna a continuación:
1.
Glosario sobre términos del mercado de valores
Acción
Título que representa fracciones iguales del capital social de una empresa. Las
acciones pueden ser ordinarias, privilegiadas o con dividendo preferencial y sin
derecho de voto. El rendimiento de las acciones está compuesto por tres factores
principales, a saber: valorización, dividendos y derechos de suscripción
preferencial, dado que estos elementos no son predecibles las acciones se
consideran como títulos de renta variable.
Acción ordinaria
Confiere a su titular los siguientes derechos: Participar en las deliberaciones de la
asamblea general de accionistas y votar en ellas; recibir una parte proporcional
de los beneficios sociales establecidos en los balances de fin de ejercicio, con
sujeción a lo dispuesto en la ley y en los estatutos; negociar libremente las
acciones, a menos que se estipule el derecho de preferencia; inspeccionar
libremente los libros y papeles sociales dentro de los 15 días hábiles anteriores a
las asambleas ordinarias y en los demás casos previstos en la ley, así como
recibir una parte proporcional de los activos sociales al tiempo de la liquidación y
una vez pagado el pasivo externo.
Acciones ofrecidas
Las dos millones quinientas once mil trescientas (2.511.300) acciones ordinarias
de la BNA, con un valor nominal de cinco mil pesos moneda legal colombiana
($5.000,00) cada una, a las cuales se refiere el presente Prospecto de
Información, y que representan, en caso de ser suscritas en su totalidad, el
47,96% del nuevo capital de la BNA.
Acciones en circulación
Son las acciones emitidas y colocadas por la sociedad, cuya titularidad está en
cabeza de los accionistas de la misma, en contraposición con las acciones
propias readquiridas, cuyo titular es la sociedad emisora.
Accionistas actuales
Son accionistas actuales todas aquellas personas, naturales o jurídicas, que a la
fecha de publicación del aviso de oferta se encuentren inscritos en el libro de
registro de accionistas de la sociedad BNA.
Aceptación de la Oferta
Es la declaración de voluntad irrevocable y vinculante por medio de la cual el
Inversionista formula aceptación a la oferta de suscripción de las acciones
ordinarias y se obliga a suscribir y pagar las acciones que acepta adquirir.
Adjudicatario
Es la persona a quien, una vez diligenciado y presentado ante la Entidad
Colocadora el Formato de Aceptación de la Oferta, y verificado el cumplimiento
de los requisitos legales, se le adjudican acciones ordinarias de la BNA.
Administrador de la
emisión
Es la entidad que realiza la custodia y administración de los títulos emitidos. En
tal condición, ejerce todas las actividades operativas inherentes a la
administración, tales como fraccionamiento y englobe de los títulos, y actúa como
agente de pago de los derechos incorporados en las acciones que conforman la
Emisión. Para el presente caso el Administrador de la Emisión será el Depósito
Centralizado de Valores (DECEVAL).
Es Correval S.A. Comisionista de Bolsa. Para efectos de este Prospecto es
sinónimo de Entidad Colocadora.
Agente Colocador
Aviso de Oferta Pública
Es el aviso mediante el cual se formulará la oferta pública de las acciones
ordinarias a que se refiere el presente Prospecto y que será publicado por la BNA
en un diario de amplia circulación nacional.
Beneficiario Real
En los términos del artículo 1.2.1.3. de la Resolución 400 de 1995 de la
Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia), se
entiende por beneficiario real cualquier persona o grupo de personas que, directa
o indirectamente, por sí misma o a través de interpuesta persona, por virtud de
contrato, convenio o de cualquier otra manera, tenga respecto de una acción de
una sociedad, o pueda llegar a tener, por ser propietario de bonos
obligatoriamente convertibles en acciones, capacidad decisoria; esto es, la
facultad o el poder de votar en la elección de directivas o representantes o, de
dirigir, orientar y controlar dicho voto, así como la facultad o el poder de enajenar
y ordenar la enajenación o gravamen de la acción.
Para los efectos de la mencionada resolución, conforman un mismo beneficiario
real los cónyuges o compañeros permanentes y los parientes dentro del segundo
grado de consanguinidad, segundo de afinidad y único civil, salvo que se
demuestre que actúan con intereses económicos independientes, circunstancia
que podrá ser declarada mediante la gravedad de juramento ante la
Superintendencia Financiera de Colombia con fines exclusivamente probatorios.
Igualmente, constituyen un mismo beneficiario real las sociedades matrices y sus
subordinadas.
BNA
Es la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A., sociedad emisora de las Acciones
Ofrecidas.
Bolsa Nacional
Agropecuaria S.A.
Es la sociedad emisora de las Acciones Ofrecidas. En el presente prospecto
también se hará referencia a la misma utilizando la sigla BNA.
Bolsa de Valores
Es una institución que ofrece la infraestructura de servicios para que
intermediarios especializados y otras personas debidamente autorizadas para el
efecto por la autoridad competente realicen operaciones de compra y venta de
valores, generalmente por cuenta de sus clientes, denominados “comitentes”.
BVC
Es sigla de la Bolsa de Valores de Colombia S.A.
Cantidad máxima de
acciones que se pueden
suscribir
Ninguna persona podrá ser beneficiario real de un número de acciones que
representen más del diez por ciento (10%) de las acciones en circulación de la
BNA. De acuerdo con lo anterior, cada aceptante, considerado como beneficiario
real, puede suscribir hasta un número de acciones que, sumadas a las que tiene
en el momento de la aceptación de la oferta, represente como máximo el diez por
ciento (10%) del total del capital suscrito de la sociedad.
Contrato de Suscripción
de Acciones
Es el acuerdo de voluntades que se perfecciona con la manifestación irrevocable
y vinculante del Suscriptor por medio de la cual acepta la oferta de acciones
ordinarias en el marco de la Emisión de Acciones Ordinarias de la BNA y se
obliga a pagar las acciones que le sean adjudicadas.
Depósitos centralizados
de valores
Tienen como función principal permitir que las transacciones de valores sean
procesadas en asientos contables sistematizados. Tal contabilidad se facilita
mediante la inmovilización o desmaterialización de los títulos valores.
DECEVAL
Derecho de suscripción
preferencial
Es la sigla del Depósito Centralizado de Valores S.A.
Es el derecho preferencial que una empresa concede a sus accionistas para
adquirir nuevas acciones de la misma con ocasión de una emisión, una cantidad
proporcional a la que posean a la fecha de formulación de la oferta. Este derecho
es negociable y el accionista se beneficia de la diferencia entre el precio en bolsa
de la acción y el precio al que la suscribe. Es de advertir que según lo establecido
en el artículo 13 de los Estatutos Sociales, las acciones de la BNA se colocan sin
sujeción al derecho de suscripción preferencial.
Desmaterialización
Supresión del soporte en papel de los valores, mediante el sistema de anotación
en cuenta. Se entiende por anotación en cuenta el registro que se efectúa de los
derechos o saldos de los titulares en las cuentas de depósito, el cual es llevado
por un depósito centralizado de valores. La anotación en cuenta es constitutiva
del respectivo derecho.
Dividendo
Suma de dinero que usualmente una sociedad reconoce periódicamente a sus
accionistas como compensación por su inversión. La cuantía del dividendo la fija
la Asamblea de Accionistas, generalmente en función de las utilidades de la
empresa y de sus necesidades de capital de trabajo e inversión. En tal sentido,
aún teniendo utilidades la asamblea de accionistas puede decidir el no reparto de
dividendo, con el cumplimiento de los requisitos legales establecidos para el
efecto.
Emisión
Conjunto de valores con características similares, expedidos simultáneamente por
una entidad emisora, en el día que para el efecto se señale específicamente en el
reglamento de emisión y colocación, para ser colocados en el mercado.
Entidad Colocadora
Es Correval S.A. Comisionista de Bolsa. Para efectos de este Prospecto es
sinónimo de Agente Colocador.
Fecha de emisión
Para este caso, y según lo establecido en los estatutos de la sociedad emisora,
se entiende por fecha de emisión el día en el cual se realice la publicación del
primer aviso de oferta pública de la emisión de acciones ordinarias de la BNA.
Fecha de formulación
de la oferta
Es el día en el cual se publica el aviso de oferta en uno o más diarios
Fecha de suscripción
Se entiende como fecha de suscripción la fecha en la cual DECEVAL, en su
calidad de administrador de la emisión, registre las acciones suscritas como
resultado de la Oferta en el Libro de Registro de Accionistas de la Sociedad
Emisora.
Formato de Aceptación
de la Oferta:
Es el formato que habrá de ser suministrado por la entidad colocadora a los
Suscriptores, a través del cual estos expresan la Aceptación de la Oferta.
Ley de Circulación
Forma a través de la cual se transfiere la propiedad de un valor; Hay tres formas:
(a) Al portador: con la sola entrega. (b). A la orden: mediante endoso y entrega.
(c). Nominativa: endoso, entrega e inscripción ante el emisor. La ley de
circulación de las acciones ordinarias en Colombia es nominativa, es decir, que la
propiedad de las mismas se transfiere mediante endoso, entrega e inscripción en
el libro de registro de accionistas que lleve la sociedad emisora o el Administrador
de la Emisión. Tratándose de acciones desmaterializadas la circulación de las
acciones se efectúa a través de registros electrónicos mediante el sistema de
anotación en cuenta.
Monto de la Emisión
Es el valor resultante de multiplicar el número total de acciones ofrecidas por el
precio de suscripción.
Participación accionaria
Se mide como el porcentaje que representa el número de acciones poseídas
(tanto las adquiridas anteriormente como las suscritas en la nueva emisión) por
un accionista en particular, sobre el total de acciones en circulación de la
respectiva sociedad emisora.
Es el precio al cual pueden suscribirse cada una de las acciones que conforman
la emisión a la cual se refiere el presente prospecto. En este caso es la suma de
Precio de suscripción
siete mil novecientos sesenta y cuatro pesos ($7.964,oo) por acción.
Primera vuelta
Es la primera etapa para la suscripción de las acciones a las cuales se refiere el
presente Prospecto, dirigida a quienes en la fecha de formulación de la oferta
tengan la calidad de accionistas de la BNA o de sociedades comisionistas
miembros de la misma, siempre y cuando éstas últimas tengan vigente su
inscripción en el Registro Nacional de Agentes del Mercado a la fecha antes
señalada. Tendrá un plazo de treinta (30) días comunes, contados a partir de la
fecha de formulación de la oferta.
Prospecto de
Información
Es el presente documento de información en relación con las acciones ofrecidas y
la sociedad emisora.
Público en General
Son todas las personas naturales y jurídicas, menores o mayores de edad que
posean cédula de ciudadanía, NIT o NUIP, así como los extranjeros residentes en
Colombia que tengan cédula de extranjería y cualquier otro inversionista que
conforme al régimen que le sea aplicable tenga capacidad para adquirir acciones
ordinarias de una bolsa de productos agropecuarios o agroindustriales.
Registro Nacional de
Valores y Emisores o
RNVE
Es un registro a cargo de la Superintendencia Financiera de Colombia, que tiene
por objeto inscribir y suministrar información acerca de las clases y tipos de
valores, así como los emisores de los mismos y las emisiones que estos
efectúen, y certificar lo relacionado con la inscripción de dichos emisores y clases
y tipos de valores.
Reglamento de
suscripción
Es el reglamento aprobado por la Junta Directiva de la BNA, en las reuniones
celebradas el 15 de mayo y el 22 de agosto de 2007, estableciendo las bases
para la emisión y colocación de las acciones ordinarias de la sociedad a las
cuales se refiere el presente Prospecto.
Segunda vuelta
Es la segunda etapa para la suscripción de las acciones a las cuales se refiere el
presente Prospecto, dirigida a los destinatarios indicados en el reglamento y en el
aviso de oferta, siempre y cuando una vez finalizada la primera vuelta queden
acciones sin suscribir. La segunda vuelta tendrá un plazo para suscripción de
quince (15) días hábiles, contados a partir del día de formulación de la oferta para
la segunda vuelta.
Sistemas de
compensación y
liquidación de
operaciones
Conjunto de actividades, acuerdos, agentes, normas, procedimientos y
mecanismos que tienen por objeto la confirmación, compensación y liquidación de
operaciones sobre valores. Para ser reconocidos como sistemas de
compensación y liquidación, tales actividades, acuerdos, normas, procedimientos
y mecanismos deberán constar en reglamentos previamente aprobados por la
Superintendencia Financiera de Colombia.
Podrán administrar sistemas de compensación y liquidación de operaciones las
entidades constituidas exclusivamente para tal fin, las cámaras de riesgo central
de contraparte, las bolsas de valores, las bolsas de bienes y productos
agropecuarios, agroindustriales o de otros commodities, el Banco de la República,
los depósitos centralizados de valores y las demás entidades que autorice el
Gobierno Nacional.
Superintendencia
Financiera de Colombia
Es un organismo técnico adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, con
personería jurídica, autonomía administrativa y financiera y patrimonio propio.
Tiene a su cargo la inspección, vigilancia y control sobre las personas que
realicen actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada
con el manejo, aprovechamiento o inversión de recursos captados del público.
La Superintendencia Financiera de Colombia tiene por objetivo supervisar el
sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad, seguridad y
confianza, así como, promover, organizar y desarrollar el mercado de valores
colombiano y la protección de los inversionistas, ahorradores y asegurados.
Suscriptor
Es todo destinatario de la oferta que presente una Aceptación de Oferta dentro
del plazo y en los términos establecidos en el presente Prospecto de Información,
con el fin de suscribir acciones ordinarias de la BNA. También se denomina
Inversionista.
Underwriting al mejor
esfuerzo
Es una modalidad de colocación en la cual el agente colocador o “underwriter”
trata de vender la mayor parte de la emisión, pero no garantiza a la entidad
emisora los resultados de la operación. Cualquier excedente que no logre
venderse, después de haber desarrollado el mejor esfuerzo, será devuelto a la
entidad emisora. Es decir, bajo esta modalidad es la entidad emisora quien
asume todo el riesgo de mercado; el underwriter actúa simplemente en su calidad
de vendedor o distribuidor de valores.
Valor nominal de una
acción
Es el precio inscrito en el título, representativo, en el caso de las acciones, de la
parte proporcional del capital pagado de la sociedad que le corresponde al
tenedor de cada acción; y, para el caso de otros títulos, representa el monto a
pagar al tenedor del título a su vencimiento.
Valorización
La valorización de una acción es la variación que se presenta en su precio de
mercado, calculada en un periodo de tiempo determinado, y depende de la
manera en que el mercado evalúe el desempeño del emisor.
2.
Glosario sobre términos utilizados en el mercado bursátil de bienes, y productos agropecuarios,
agroindustriales y de otros commodities.
Certificados de
Depósito de Mercancías
(CDM)
Son títulos representativos de mercaderías, expedidos por los Almacenes
Generales de Depósito (AGD) certificando el depósito de diversos productos.
Estos valores permiten que el dueño del producto almacenado pueda disponer de
recursos inmediatos para mejorar su liquidez, efectuando transacciones sobre
dichos valores, a través del escenario de la BNA y por conducto de las
Sociedades Comisionistas Miembros.
Comitentes
Son las personas naturales o jurídicas que desean comprar o vender un producto
o un servicio del sector agropecuario, obtener financiamiento o realizar
inversiones a través de las sociedades comisionistas miembros de la BNA,
sujetándose en un todo al marco reglamentario de la operación de la bolsa.
También se denominan “mandantes”
Contratos a Término
Son contratos estandarizados en cuanto a cantidad de producto y plazo para la
recompra del mismo, diseñados para el sector pecuario, que permiten al avicultor,
porcicultor y ganadero la obtención de recursos para el levante y engorde, a
costos competitivos del mercado. A través de un Contrato a Término se establece
la venta de estos animales con pacto de recompra y el compromiso de la custodia
y engorde de los mismos.
CAT
Contrato Avícola a Término. La cantidad de animales por contrato es de 20.000
pollos de un (1) día; el plazo de recompra o de financiación es de 90 días y el
porcentaje que se recibe sobre el valor del contrato es el 80%.
CRCBNA
Cámara de Riesgo Central e Contraparte de la Bolsa Nacional Agropecuaria,
entidad cuyo objeto social es asegurar y garantizar el cumplimiento de las
obligaciones derivadas de las operaciones de mercado abierto que se realizan en
la BNA. Asume frente a las partes el riesgo de pago y entrega, de productos o de
dinero, dependiendo del tipo de negocio. Es una sociedad filial de la Bolsa
Nacional Agropecuaria S.A., la cual detenta en la actualidad una participación del
64.03% en el capital de la CRCBNA.
CPT
Contrato Porcícola a Término. La cantidad de animales por contrato es de cien
(100) cerdos entre 20 y 22 kilos; el plazo de recompra o de financiación es de 135
días y el porcentaje que se recibe sobre el valor del contrato es el 70%.
CGT
Contrato Ganadero a Término. La cantidad negociada es 5000 kilos de ganado en
pie; el plazo de recompra o de financiación está entre 90 y 360 días y el
porcentaje que se recibe sobre el valor del contrato es el 80%.
Comisionistas de la
BNA
Son sociedades anónimas o cooperativas que tienen por objeto social exclusivo el
desarrollo del contrato de comisión y de las demás actividades cuya realización
les está permitida conforme a su marco legal y reglamentario. Son miembros de
la BNA, las sociedades comisionistas que han sido aceptadas por la bolsa en tal
calidad, previo cumplimiento de los requisitos consagrados para tal efecto y que
se encuentran inscritas en el Registro de Agentes del Mercado.
Commodities
Mercancías, productos o bienes en general, susceptibles de ser negociados en
un mercado organizado.
Fondo Agropecuario de
Garantías (FAG )
Mediante Resolución 8 de 2005, expedida por la Comisión Nacional de Crédito
Agropecuario, se autorizó al FAG, administrado por FINAGRO, para respaldar las
operaciones con subyacentes agropecuarios y agroindustriales realizadas a
través de las bolsas de bienes y productos agropecuarios, agroindustriales o de
otros commodities.
MADR
Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural.
Mercado de Compras
Públicas (MCP)
El gobierno nacional, mediante el Decreto 2503 de 2005, reglamentó el numeral 1
del artículo 24 de la Ley 80 de 1993, respecto a la adquisición de productos y
servicios a través de las bolsas de productos legalmente constituidas. Es así
como la BNA, brinda un escenario para que las entidades estatales o entidades
que manejen recursos del estado adquieran a través del MCP los productos y
servicios de origen o destinación agropecuaria de manera ágil, transparente y a
costos competitivos, manteniendo los estándares de calidad.
Mercado de Físicos
Disponibles
Son operaciones en donde existen físicamente los productos al momento de la
comercialización o registro, cuyo cumplimiento en cuanto a la entrega y el pago
se efectúan antes de 30 días de celebrada la negociación en la BNA.
Mercado de Físicos de
Entrega Futura,
Contratos de Físicos
Futuros y/o Contratos
Forward
Mercado Financiero
Operaciones cuyo cumplimiento en cuanto a la entrega del producto y el pago se
presentan después de 30 días de celebrada la negociación, en donde el producto
no necesariamente tiene que existir físicamente.
Son operaciones de inversión y financiación en las cuales se utilizan valores
objeto de negociación a través de la BNA y otros productos que ha desarrollado
la BNA. Esta modalidad permite la actuación de productores, y comercializadores
interesados en obtener financiación e inversionistas interesados en obtener una
rentabilidad sobre una inversión.
Estas operaciones se clasifican en 2 grupos: Repos (sobre CDM y sobre
Facturas) y Contratos a Término (Avícolas, porcícolas y ganaderos).
Modalidades de
negociación en la BNA
Las negociaciones que se celebren en mercado abierto son de disponibles y de
entrega futura. Para que la operación pueda considerarse como de disponible, es
necesario que el producto exista físicamente en el momento de su registro. En
caso contrario, es una operación de entrega futura.
Operación de entrega
inmediata
Operación de entrega a
plazo
Cuando la entrega del producto debe efectuarse dentro de los cinco (5) días
hábiles siguientes a la fecha en que se realizó la negociación.
Cuando la entrega del producto debe efectuarse entre el sexto (6o.) y el trigésimo
(30o.) días hábiles siguientes a la fecha en que se realizó la negociación.
Operación de entrega
futura
Cuando su liquidación y cumplimiento deba efectuarse después del trigésimo
(30o.) día hábil siguiente a la fecha en que se realizó la operación según lo
convenido por los Miembros Comisionistas.
Cuando el pago se efectúa antes de la entrega del producto.
Operación de pago
anticipado
Operación de pago de
contado e inmediato
Cuando el pago se realiza dentro de los cinco (5) días hábiles siguientes a la
fecha en que se realizó la negociación.
Operación de pago a
plazo
Cuando el pago se realiza a partir del sexto (6o.) día hábil siguiente a la fecha en
que se realizó la negociación y después de recibido el producto y de acuerdo con
lo convenido entre los comisionistas. Esta forma de pago implica el otorgamiento
de un crédito y la CRCBNA exigirá las garantías específicas para el caso.
Operación de Mercado
Abierto (OMA)
Es aquella que realizan los miembros comisionistas autorizados, actuando a
nombre propio pero por cuenta de sus mandantes, en la rueda diaria de negocios
de la BNA, mediante el pregón o anuncio de ofertas y demandas de viva voz.
Las operaciones de Mercado Abierto (OMAS) se clasifican en Mercado de Físicos
Disponibles, Mercado de Físicos de Entrega Futura, Contratos de Físicos Futuros
y/o Contratos Forward.
Operación de Pregón
Electrónico (OPES)
Es el registro de los pagos o abonos en cuenta por concepto de compras de
bienes o productos de origen agrícola o pecuario, sin procesamiento industrial o
con transformación industrial primaria, que se realicen a través de la BNA,
permitiendo diferir el pago de la retención en la fuente, consagrado en el Decreto
574 de 2002. Estas operaciones son también conocidas como Operaciones de
Registro y pueden versar de igual forma, sobre otras que contemplen fines
diferentes a los establecidos en dicha normativa.
Venta con pacto de recompra de Certificados de Depósito de Mercancías CDM’S
los cuales son expedidos por los Almacenes Generales de Depósito (AGD).
Estos valores permiten que el dueño de un producto almacenado pueda disponer
de recursos inmediatos para mejorar su liquidez, vendiendo en la BNA a través
de las comisionistas miembros, el CDM entre el 70% y el 80% del valor de la
mercancía en el mercado, con el compromiso de recomprarlo en el plazo pactado
entre 90 hasta 360 días, pagando a cambio al inversionista, un interés acordado y
equivalente a la tasa actual del mercado.
Repo sobre CDM
Repo sobre facturas
cambiarias de compra
venta
Son operaciones de venta inmediata y recompra a plazo de Facturas Cambiarias
de Compraventa (FCC) de mercancías agropecuarias o agroindustriales, emitidas
como producto de una operación a plazo, donde el comprador o aceptante en la
FCC se compromete a cumplir con su obligación de pago en un momento
posterior a la entrega efectiva de las mercaderías por parte del vendedor. El
vendedor de este título adquiere en el mercado abierto de la BNA al 70% del valor
de la factura a un plazo máximo de 150 días, pagando a cambio al inversionista,
un interés acordado y equivalente a la tasa actual del mercado.
Sociedades
Comisionistas
Son miembros de la BNA las sociedades anónimas y entidades cooperativas que,
estando inscritas en el Registro Nacional de Agentes del Mercado, realicen por
Miembros de la BNA
medio de la Bolsa operaciones en interés propio o en desarrollo del contrato de
comisión o de corretaje, y que cumplan con los requisitos relacionados
establecidos en los reglamentos de la BNA para sus miembros.
RESUMEN DEL PROSPECTO DE INFORMACIÓN
El presente resumen ha sido preparado con el único objeto de facilitar el conocimiento general de la
Sociedad Emisora y de las acciones por ella emitidas, por parte del potencial inversionista. Por
consiguiente, para todos los efectos legales, cualquier interesado deberá consultar la totalidad de la
información contenida en el cuerpo del presente Prospecto.
1.
La Oferta
CLASE DE TÍTULO: Acciones ordinarias
LEY DE CIRCULACIÓN: Nominal
MONTO DE LA EMISIÓN: Diez y nueve mil novecientos noventa y nueve millones novecientos noventa y
tres mil doscientos pesos M/L ($ 19.999.993.200,oo)
PRECIO POR ACIÓN: Siete mil novecientos sesenta y cuatro pesos ($7.964,oo) por acción, tanto para la
primer como para la segunda vuelta.
NÚMERO DE ACCIONES: Dos millones quinientas once mil trescientas (2.511.300) acciones nominativas
y ordinarias.
VALOR NOMINAL: $5.000,oo
VALOR MÍNIMO DE INVERSIÓN: El valor mínimo de la inversión será de una (1) acción.
VALOR MÁXIMO DE INVERSIÓN: Cada aceptante, considerado como beneficiario real, puede suscribir
hasta un número de acciones que, sumadas a las que tiene en el momento de la aceptación de la oferta,
represente como máximo el diez por ciento (10%) del total del capital suscrito de la sociedad.
PLAZO PARA LA SUSCRIPCIÓN: En la Primera Vuelta, los destinatarios de la oferta tendrán un plazo de
treinta (30) días comunes para la suscripción de las acciones. Dicho plazo se contará a partir de la fecha
de formulación de la oferta. Si el plazo para la suscripción vence en un día no hábil, se correrá al día hábil
inmediatamente siguiente.
En caso que al finalizar el plazo de suscripción para la primera vuelta indicado en el párrafo anterior, aun
queden acciones sin suscribir, el representante legal de la BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A.
ofrecerá las acciones remanentes, mediante aviso que se publicará, dentro de los tres (3) días hábiles
siguientes a la fecha de vencimiento del plazo para la suscripción de la primera vuelta, en un diario de
amplia circulación nacional.
En esta Segunda Vuelta, los destinatarios tendrán un plazo de quince (15) días hábiles para la suscripción
de las acciones. Dicho plazo se contará a partir del día de la publicación del aviso de oferta para la
segunda vuelta.
BOLSA DE VALORES: Los títulos estarán inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia S.A.
ADMINISTRACIÓN DE LA EMISIÓN: La Emisión será administrada por DECEVAL
MORA EN EL PAGO DE ACCIONES SUSCRITAS: Según lo dispuesto en el artículo 397 del Código de
Comercio, cuando un accionista esté en mora de pagar las cuotas de las acciones que haya suscrito, no
podrá ejercer los derechos inherentes a ellas. Para este efecto, la Sociedad anotará los pagos efectuados
y los saldos pendientes.
Si la sociedad tuviere obligaciones vencidas a cargo de los accionistas por concepto de cuotas de las
acciones suscritas, acudirá, a elección de la Junta Directiva, al cobro jurídico o a vender, por cuenta y
riesgo del moroso y por conducto de un comisionista, las acciones que hubiere suscrito, o a imputar las
sumas recibidas a la liberación del número de acciones que correspondan a las cuotas pagadas, previa
deducción de un 20% a título de indemnización de perjuicios, que se presumirán causados.
Una vez la Junta Directiva haya elegido el procedimiento a seguir, entre las opciones indicadas en el
párrafo anterior, lo comunicará al mercado público de valores, como “información relevante”, a través de
los mecanismos establecidos para el efecto por la Superintendencia Financiera de Colombia.
La sociedad deberá colocar de inmediato las acciones que retire al accionista moroso.
2.
Objetivos económicos y financieros de la Emisión
La BNA utilizará el 100% de los recursos que obtenga con la colocación de las acciones en el desarrollo
de su objeto social, mediante la implementación de proyectos orientados a hacer más eficiente la
prestación del servicio a los participantes de su mercado, mejorando los mecanismos para el
mantenimiento ordenado del mismo, la plataforma tecnológica y los sistemas de información. Dentro de
estos proyectos revisten particular importancia los orientados a mejorar la eficiencia y eficacia de los
sistemas de garantías, directamente o a través de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte de la
Bolsa Nacional Agropecuaria S.A., para asegurar el cumplimiento de las negociaciones que se realicen en
el mercado abierto de la Bolsa, su liquidación y compensación.
3.
La entidad emisora
La sociedad emisora es la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A., la cual para todos los actos públicos y
privados puede usar la sigla BNA, es una sociedad del tipo de las anónimas constituida por escritura
pública número 1365 del 4 de agosto de 1979 otorgada en la Notaria 12 de Bogotá y reformada por las
siguientes escrituras:
Tabla 1: Escrituras BNA
ESCRITURA No.
1381
1646
1649
1589
2837
630
981
2547
2158
2866
1353
548
1346
1923
1942
1668
4420
1644
FECHA
16-VIII-1983
15-VIII-1986
29-VI-1988
4-VIII-1992
15-XII-1992
10-III-1995
11-V-1998
29-XII-1999
11-IX-2001
03-X-2002
26-V-2004
20-II-2007
16-VI-1997
12-VII-1999
25-X-2000
06-VII-2002
11-VII-2006
29-V-2007
NOTARIA No.
12
12
12
16
16
16
15
15
15
15
15
11
16
45
15
15
45
11
DEL CIRCULO DE
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Bogotá
Fuente: Información suministrada por la BNA.
Su domicilio es la ciudad de Bogotá, D.C., y la dirección de las oficinas principales es Calle 113 No. 7 – 21
Torre A, Piso 15.
La sociedad tiene siete agencias regionales, ubicadas en las ciudades de Medellín, Cali, Barranquilla,
Manizales y Ibagué.
3.1.
Objeto social de la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A.
La BNA tiene por objeto servir de foro de negociación de commodities sin la presencia física de los
mismos, en especial los productos agropecuarios, agroindustriales, forestales, pesqueros y mineros, así
como de servicios, documentos de tradición o representativos de mercancías, títulos, valores, derechos,
derivados y contratos que tengan como subyacente commodities y demás bienes susceptibles de ser
transados conforme a las leyes y a los reglamentos que regulan su actividad.
3.2.
Estructura Organizacional de la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A.
Asamblea General de Accionistas
El máximo órgano social de la BNA es la Asamblea General de Accionistas, la cual la integran los
accionistas inscritos en el libro de Registro de Accionistas o sus representantes legales o mandatarios,
reunidos con el quórum y en las condiciones previstas en la ley y en los estatutos.
La Asamblea sesiona, al menos una vez al año dentro de los primeros tres (3) meses.
Junta Directiva
La Asamblea General de Accionistas elige la Junta Directiva, compuesta por siete miembros con sus
respectivos suplentes, para períodos de un año.
Representante Legal
La representación legal de la BNA la tiene el Presidente de la Sociedad, elegido por la Junta Directiva,
quien tiene un primer y segundo suplentes, quienes, en su orden, reemplazarán al Presidente en faltas
absolutas o temporales. En la actualidad el Presidente y representante legal de la BNA es el doctor Andrés
Uribe Arango.
3.3.
Accionistas y composición accionaria a julio 31 de 2007
La BNA tiene más de 180 accionistas entre personas naturales y jurídicas, estas últimas de naturaleza
pública y privada.
Los diez principales accionistas a julio 31 de 2007, son los siguientes:
Tabla 2: Principales accionistas BNA
Accionista
NIT
Número de acciones
Participación
(%)
LA NACION - MINISTERIO DE AGRICULTURA
899,999,028-5
875.339
32,12%
FEDEARROZ
860,010,522-6
450.590
16,53%
17,143,398
182.858
6,71%
ASOCAÑA
890,303,178-2
169.745
6,23%
FENALCE - FONDO NACIONAL CEREALISTA
860,011,105-2
123.814
4,54%
ARROZ DIANA S.A.
860,031,606-6
110.930
4,07%
RODRIGUEZ RICO MARIO
ESPINOSA SEBA GERARDO
2,943,497
42.361
1,55%
CORABASTOS S.A.
860,028,093-7
38.032
1,40%
COMFIA S.A.
800,030,254-4
30.712
1,13%
52,621,312
29.794
1,09%
RODRIGUEZ A. ALICIA XIMENA
Fuente: Información suministrada por la BNA.
3.4.
Gobierno Corporativo
BNA cuenta con un Código de Buen Gobierno, aprobado por la Junta Directiva de la sociedad en reunión
efectuada el 16 de mayo de 2006, según consta en el Acta No379, que puede ser consultado en las
oficinas principales del domicilio de la Sociedad.
No obstante lo anterior, aún no se han efectuado todos los ajustes y autorizaciones requeridos por la
Resolución 275 de 2001 expedida por la Superintendencia de Valores de Colombia (hoy Superintendencia
Financiera de Colombia) a los estatutos de la Sociedad ni se ha obtenido el concepto favorable de la
mencionada Superintendencia al Código, por lo cual los fondos de pensiones no podrán adquirir acciones
de la BNA, hasta tanto se cumplan en su totalidad los requisitos establecidos para el efecto en la
resolución mencionada.
Aunque como antes se mencionó, la sociedad no cumple con los requisitos del Gobierno Corporativo
señalados en la Resolución 275 de mayo 23 de 2001, de conformidad con la Circular Externa 028 de 2007
de la Superintendencia Financiera de Colombia, deberá presentar al mercado el reporte anual de prácticas
de Gobierno Corporativo contenidas en el Código País.
3.5.
Capital y Acciones en Circulación
Capital Autorizado: Cuarenta y cinco mil millones de pesos moneda legal colombiana ($ 45.000’000.000)
dividido en nueve millones de acciones (9’000.000) de un valor nominal de Cinco mil pesos ($5.000.00)
cada una.
Capital Suscrito: Trece mil seiscientos veinte y cinco millones novecientos ochenta mil pesos moneda
legal colombiana (13.625´980.000,00), representado en dos millones setecientos veinte y cinco mil ciento
noventa y seis (2.725.196,00) acciones nominativas de un valor nominal de cinco mil pesos (5.000,00)
cada una.
Capital Pagado: Trece mil seiscientos veinte y cinco millones novecientos ochenta mil pesos moneda
legal colombiana (13.625´980.000,00), representado en dos millones setecientos veinte y cinco mil ciento
noventa y seis (2.725.196,00) acciones nominativas de un valor nominal de cinco mil pesos (5.000,00)
cada una.
3.6.
Valor Intrínseco de las acciones de la BNA
El valor patrimonial de la acción de BNA a 30 de junio de 2007 era de $ 7.024,12 y a 31 de julio de 2007
de $ 7.645.99
1
1.1
CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS, CONDICIONES Y REGLAS DE LA EMISIÓN
Clase de valores ofrecidos, derechos que incorporan los valores, Ley de Circulación y
destinatarios de la Oferta
1.1.1 Clase de valor ofrecido
Se ofrecen a los destinatarios de la presente oferta, acciones ordinarias emitidas por la Sociedad. Estas
serán nominativas y libremente negociables. Las acciones ordinarias serán ofrecidas mediante oferta
pública en el mercado primario y estarán inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia para su negociación
en mercado secundario.
1.1.2 Ley de Circulación y Negociación Secundaria
Según lo dispuesto en la legislación colombiana, la ley de circulación de las acciones ordinarias de la BNA
es nominativa, es decir, que la propiedad de las mismas se transfiere mediante endoso, entrega e
inscripción en el libro de registro de accionistas que lleve la sociedad emisora o el Administrador de la
Emisión.
Las acciones ordinarias de la BNA serán libremente negociables, de conformidad con lo dispuesto en los
artículos 403 a 418 del Código de Comercio, y estarán inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia.
Por tratarse de una emisión desmaterializada, la transferencia de la titularidad de las acciones de la BNA
se hará mediante anotaciones en cuentas o subcuentas de depósito de los tenedores en el Depósito
Centralizado de Valores S.A. (DECEVAL). Las enajenaciones y transferencias de los derechos
individuales se harán mediante registros y sistemas electrónicos de datos, siguiendo el procedimiento
establecido en el reglamento operativo de DECEVAL.
Las Acciones tendrán mercado secundario a través de la BVC y podrán ser negociadas por sus tenedores
legítimos en los sistemas transaccionales de la bolsa de valores.
DECEVAL actuando en calidad de administrador de la emisión, al momento en que vaya a efectuar los
registros o anotaciones en cuenta de depósito de los suscriptores de las acciones ordinarias BNA,
acreditará en la cuenta correspondiente las acciones suscritas por el titular. De conformidad con lo
dispuesto en el artículo 12 de la Ley 964 de 2005, la anotación en cuenta es constitutiva del derecho, y, en
consecuencia, la creación, emisión o transferencia, los gravámenes y las medidas cautelares a que sean
sometidos y cualquiera otra afectación de los derechos incorporados en las acciones, se perfeccionará
mediante anotación en cuenta.
1.1.3 Destinatarios de la Oferta
Tendrán derecho a suscribir las acciones en una primera vuelta, quienes en la fecha de formulación de la
oferta, esto es, el día de publicación del primer aviso en la prensa, tengan la calidad de accionistas de la
BNA o de sociedades comisionistas miembros de la misma. Tratándose de las sociedades comisionistas
miembros de la BNA, será necesario que éstas últimas tengan vigente su inscripción en el Registro
Nacional de Agentes del Mercado a la fecha antes señalada, situación que será verificada por el agente
colocador en la página web de la Superintendencia Financiera, razón por la cual los interesados deberán
constatar que la información contenida en dicha página se encuentre actualizada en lo relacionado con su
situación particular.
En caso que al finalizar el plazo de suscripción para la primera vuelta, queden acciones sin suscribir, las
acciones remanentes se ofrecerán en una segunda vuelta al público en general, excluyendo de este grupo
a los fondos de pensiones, toda vez que a la fecha la BNA no ha cumplido en su totalidad con las normas
establecidas en la Resolución 275 de 2001 de la Superintendencia de Valores, en materia de gobierno
corporativo.
1.2
Cantidad de valores ofrecidos, Valor Nominal, Precio de Suscripción, Inversión Mínima y
monto total de la Oferta
1.2.1 Cantidad de Valores Ofrecidos
Se ofrece públicamente un total de dos millones quinientas once mil trescientas (2.511.300) acciones
ordinarias de la Sociedad.
1.2.2 Valor Nominal
Las acciones ordinarias de la BNA tienen un valor nominal de cinco mil pesos moneda legal colombiana
($5.000,00) cada una.
1.2.3
Precio de Suscripción y valor patrimonial
El Precio de Suscripción de las acciones ordinarias de la BNA será de siete mil novecientos sesenta y
cuatro pesos ($7.964,oo) cada una, tanto en la Primera Vuelta como en la Segunda Vuelta.
El valor patrimonial de la acción de BNA a 30 de junio de 2007 era de $ 7.024,12 y a 31 de julio de 2007
de $ 7.645.99
El precio de suscripción se determinó mediante la realización de un estudio de valoración de la BNA
efectuado por CORREVAL S.A., utilizando como metodología de valoración la de flujo de caja libre
operacional descontado. Para su cálculo se proyectaron los flujos futuros de caja libre operacionales
generados por la BNA y se descontaron a valor presente con la tasa de oportunidad de sus accionistas
(dado que la BNA no posee endeudamiento financiero de largo plazo).
Según esta metodología de valoración el valor de una empresa se refleja en su capacidad de generar
flujos de caja a través del tiempo, y a su vez ésta capacidad está determinada por su crecimiento a largo
plazo y la rentabilidad respecto del capital invertido que obtiene. Ésta es especialmente útil en el caso de
que se este valorando una empresa con más de una unidad de negocios, dado que el valor de la empresa
será igual a la suma de los valores de cada una de las unidades.
Los principales supuestos utilizados en la valoración son los siguientes:
• La información utilizada para la valoración tiene como fuente única la BNA.
• La valoración para determinar el valor base de las Acciones que se emitirán fue aceptada por la
Administración y la Junta Directiva de BNA en el mes de agosto de 2007.
• Los supuestos de proyección fueron presentados y aprobados por la BNA.
• Se realizó la proyección de la BNA para un periodo de 10 años (de 2007 a 2017).
• A partir del año 2017 se calculó un valor terminal para la Compañía.
• La valoración incorpora los ingresos y pérdidas percibidos por la BNA provenientes de la Cámara
Central de Riesgo de Contraparte de la BNA S.A. (CRCBNA).
• Se calculó el valor de la compañía a 31 de julio de 2007.
• La valoración partió de un análisis histórico de la compañía, y en ella no se incluyeron ingresos
que probablemente la BNA generará en el futuro por el desarrollo de productos nuevos, pero de
los cuales no existe una historia que permita cuantificarlos razonablemente.
Como resultado de la utilización de la metodología y los supuestos antes mencionados, los cuales se
presentan en detalle en el capítulo 4 del presente Prospecto de Información, se obtuvo que el valor de la
Compañía es de $20.702,58 millones de pesos, lo que equivales a 1.04 veces el valor intrínseco a 31 de
julio de 2007. De esta forma, teniendo en cuenta que a 31 de julio de 2007 la BNA tiene 2.725.196
acciones suscritas y pagadas, el precio por acción sería de $7.964,oo pesos por acción.
1.2.4
Inversión Mínima y Máxima
El número mínimo de acciones a suscribir es de una (1) acción
Por otra parte, en cumplimiento de lo dispuesto en el parágrafo 3º, del artículo 71 de la Ley 964 de 2005,
ninguna persona podrá ser beneficiario real de un número de acciones que representen más del diez por
ciento (10%) de las acciones en circulación de la BNA. De acuerdo con lo anterior, cada aceptante,
considerado como beneficiario real, puede suscribir hasta un número de acciones que, sumadas a las que
tenga en el momento de la aceptación de la oferta, represente como máximo el diez por ciento (10%) del
total del capital suscrito de la sociedad.
Para tal efecto, las personas que pretendan aceptar la oferta deberán suscribir un documento en el cual
manifiesten, bajo la gravedad de juramento, que la cantidad de acciones que aceptan suscribir, no
superan el límite antes señalado.
1.2.5
Monto Total de la Oferta
El monto total de la oferta es el resultado de multiplicar dos millones quinientas once mil trescientas
(2.511.300) acciones emitidas por la BNA, por el precio de siete mil novecientos sesenta y cuatro pesos
($7.964,oo) cada una, para un total de diez y nueve mil novecientos noventa y nueve millones novecientos
noventa y tres mil doscientos pesos ($19.999.993.200,oo).
Teniendo en cuenta que a 31 de julio de 2007 el valor del capital suscrito de la BOLSA NACIONAL
AGROPECUARIA S.A. – BNA era de trece mil seiscientos veinticinco millones novecientos ochenta mil
pesos m/cte ($13.625´980.000) representado en dos millones setecientas veinticinco mil ciento noventa y
seis (2´725.196) acciones, las dos millones quinientas once mil trescientas (2.511.300) acciones que
conforman la emisión a la cual se refiere el presente Prospecto equivalen al 47.96% del nuevo capital
suscrito con el cual quedaría la BNA, en caso que se suscriben todas las acciones ordinarias ofrecidas.
1.3
Características de los valores inscritos
Las acciones ofrecidas tienen las características ya mencionadas en los numerales 1.1., 1.2. y 2.2. del
Capítulo 1 de la Parte I de este Prospecto.
Adicionalmente deberá tenerse en cuenta que según lo establecido en el artículo 378, las acciones son
indivisibles y, en consecuencia, cuando por cualquier causa legal o convencional una acción pertenezca a
varias personas, éstas deberán designar un representante común y único que ejerza los derechos
correspondientes a la calidad de accionista. A falta de acuerdo el juez del domicilio social designará el
representante de tales acciones, a petición de cualquier interesado. El albacea con tenencia de bienes
representará las acciones que pertenezcan a la sucesión ilíquida. Siendo varios los albaceas designarán
un solo representante, salvo que uno de ellos hubiere sido autorizado por el juez para tal efecto.
A falta de albacea llevará la representación la persona que elijan por mayoría de votos los sucesores
reconocidos en el juicio.
1.4
Desmaterialización de los valores
La emisión de las acciones ordinarias de la BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A. – BNA será
totalmente desmaterializada y depositada en DECEVAL, para su administración y custodia.
Las acciones no podrán ser materializadas posteriormente y en consecuencia los suscriptores al aceptar
la oferta renuncian expresamente a la facultad de pedir la materialización de las acciones en cualquier
momento. En consecuencia, todo suscriptor de las acciones ordinarias de la BNA deberá celebrar un
contrato de mandato con una entidad autorizada para participar como depositante directo en DECEVAL. El
depósito y administración de las acciones a través de DECEVAL se regirá por lo establecido en la Ley 964
de 2005, la Ley 27 de 1990, el Decreto reglamentario 437 de 1992, la Resolución 1200 de 1995 de la
Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia), y las demás normas que
modifiquen o regulen el tema, así como el reglamento de operaciones de DECEVAL..
Las acciones se encontrarán representadas en un título global en custodia de DECEVAL y, en
consecuencia, la titularidad de las respectivas acciones se constituirá por la respectiva anotación en
cuenta que realice DECEVAL. Los titulares de las acciones harán constar los derechos representados por
la anotación en cuenta mediante los certificados de depósito que expida DECEVAL conforme a las normas
pertinentes y a su propio reglamento.
1.5
1.5.1
Fechas de Suscripción, de Anotación en Cuenta y Fecha de Emisión de los Valores
Fecha de suscripción
Se entenderá como fecha de suscripción de las acciones, la fecha en la cual se perfeccione el respectivo
contrato de suscripción de acciones, mediante la aceptación de la oferta y el pago del 50% del valor de
cada acción.
Las adjudicaciones iniciales tanto en la primera como en la segunda vuelta se harán de manera
provisional. Sólo cuando finalice el plazo de suscripción para la segunda vuelta, una vez se conozca el
nuevo capital suscrito de la BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A., las acciones se adjudicarán en
forma definitiva, respetando el límite máximo del 10% de participación accionaria señalado en el
parágrafo 3º, del artículo 71 de la Ley 964 de 2005, según el cual ninguna persona podrá demandar
acciones que sumadas a aquellas respecto de las cuales tenga la condición de beneficiario real antes de
la aceptación de la oferta, lo conviertan en beneficiario real de más del diez por ciento (10%) de las
acciones en circulación de una bolsa de bienes y productos agropecuarios, agroindustriales o de otros
commodities.
Es de advertir que el procedimiento antes señalado sólo procederá en caso que haya lugar a la realización
de la segunda vuelta. De colocarse todas las acciones ofrecidas en la primera vuelta, la adjudicación
definitiva se efectuará el día hábil inmediatamente siguiente a la fecha de vencimiento de la primera
vuelta.
En consecuencia, la cantidad de acciones por la cual se haya presentado la aceptación a la oferta en la
primera o segunda vuelta, que exceda el 10% de participación accionaria del suscriptor en el capital de la
BNA, no será objeto de adjudicación al respectivo adjudicatario.
Para los efectos antes señalados en este numeral, se tomará en consideración la definición de beneficiario
real establecida en el artículo 1.2.1.3 de la Resolución 400 de 1995 de la Sala General de la
Superintendencia de Valores.
1.5.2
Fecha de anotación en cuenta
Para todos los efectos se entenderá como fecha de anotación en cuenta, la fecha en la cual DECEVAL
realice la respectiva anotación en cuenta de la suscripción de las acciones o la fecha en que se registran
las transferencias de las mismas.
1.5.3
Fecha de emisión
Para todos los efectos se entenderá por fecha de emisión el día en el cual se publique el Aviso de Oferta
Pública de las acciones ordinarias de la BNA en el diario de amplia circulación nacional La República
1.6
Comisiones y gastos conexos
Los suscriptores deberán asumir los gastos que se puedan producir como consecuencia del gravamen a
los movimientos financieros (4x1000) al momento de efectuar el pago de las acciones ordinarias.
Es posible que los suscriptores deban asumir el pago de alguna comisión a favor de sus respectivos
depositantes directos, a través de los cuales se creará la cuenta individual de cada uno de los
Inversionistas en el DECEVAL. Esta comisión será convenida entre el Inversionista y el respectivo
depositante directo.
Las sociedades comisionistas de bolsa a través de las cuales actúe el Inversionista para la adquisición de
las acciones podrán cobrar una comisión que será convenida entre la respectiva sociedad comisionista y
el suscriptor.
La enajenación de acciones en la BVC a través de una sociedad comisionista de bolsa puede generar a
favor de esta última el pago de una comisión que habrá de ser convenida entre el Inversionista y la
respectiva sociedad comisionista de bolsa.
1.7
Bolsa de valores en las cuales están inscritos los valores
Las Acciones ordinarias de la BNA están inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia.
1.8
Objetivos económicos y financieros de la Emisión
La BNA utilizará el 100% de los recursos que obtenga mediante la colocación de la nueva emisión de
acciones en el desarrollo de su objeto social, mediante la implementación de proyectos orientados a hacer
más eficiente la prestación del servicio a los participantes de su mercado, mejorando los mecanismos para
el mantenimiento ordenado del mismo, la plataforma tecnológica y los sistemas de información. Dentro de
estos proyectos revisten particular importancia los orientados a mejorar la eficiencia y eficacia de los
sistemas de garantías, directamente o a través de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte de la
Bolsa Nacional Agropecuaria S.A., para asegurar el cumplimiento de las negociaciones que se realicen en
el mercado abierto de la Bolsa, su liquidación y compensación.
1.9
Régimen fiscal aplicable a la inversión en Acciones
El tratamiento fiscal de la inversión en acciones se rige por lo dispuesto en el Estatuto Tributario (en
adelante E.T.), del cual se destacan las siguientes estipulaciones:
1.9.1
Utilidad o pérdida en la enajenación de acciones
Según el inciso primero del artículo 36-1 del E.T., no constituye renta ni ganancia ocasional, la parte
proporcional de la utilidad obtenida en la enajenación de acciones que corresponda al accionista en las
utilidades retenidas por la sociedad susceptibles de distribuirse como no gravadas que se hayan causado
entre las fechas de adquisición y de enajenación, según el procedimiento que se explica en el numeral
10.3.
En cuanto a la pérdida proveniente de la enajenación de acciones, ésta no es deducible del impuesto
sobre la renta.
Por otra parte, el artículo 36-1 del E.T., en su inciso segundo establece que no constituyen renta ni
ganancia ocasional las utilidades provenientes de la enajenación de acciones inscritas en una bolsa de
valores colombiana, de las cuales sea titular un mismo beneficiario real1, cuando dicha enajenación no
supere el diez por ciento (10%) de las acciones en circulación de la respectiva sociedad, durante un
mismo año gravable.
1.9.2
Valor patrimonial de las acciones para efectos fiscales
De conformidad con el artículo 78 de la Ley 1111 de 2006, que derogó parcialmente el artículo 272 del
E.T., las acciones en cualquier clase de sociedad deben ser declaradas por su costo fiscal, dado que se
eliminó el sistema de ajustes integrales por inflación.
Para tales efectos, el costo fiscal está constituido por el precio de adquisición o por el costo declarado en
el año inmediatamente anterior, según sea el caso, sin perjuicio de la forma particular de ajuste prevista en
el artículo 70 del E.T.
1.9.3
Utilidad en la distribución de dividendos
No constituyen renta ni ganancia ocasional, los dividendos percibidos por accionistas que sean personas
naturales residentes en el país o sociedades nacionales, siempre y cuando correspondan a utilidades que
hayan sido declaradas en cabeza de la sociedad. Para efectos de determinar este beneficio, la sociedad
que distribuye los dividendos, debe tomar la renta líquida gravable del respectivo año y restarle el
impuesto básico de renta liquidado por el mismo año gravable. El resultado constituye la utilidad máxima
susceptible de ser distribuida sin gravarse, valor que en ningún caso puede exceder de la utilidad
comercial después de impuestos de la sociedad emisora de las acciones.
1
Para estos efectos se tiene en cuenta la definición consagrada en el artículo 1.2.1.3. de la Resolución 400 de 1995,
de la Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia),
Para los dividendos recibidos por extranjeros no residentes ni domiciliados en Colombia, la tarifa
correspondiente del impuesto sobre la renta es del 0%. Cuando los dividendos correspondan a utilidades,
que de haberse distribuido a un residente en el país, hubieran sido gravadas conforme el procedimiento
señalado, están sometidos a la tarifa del 34% sobre el valor pagado o abonado en cuenta.
Las acciones que sean suscritas en la Emisión a la cual se refiere el presente Prospecto de Información,
tendrán el mismo tratamiento en materia de dividendos que las demás acciones de la BNA, según lo
previsto en el artículo 455 del Código de Comercio.
1.9.4
Renta presuntiva e Impuesto al patrimonio
Según lo previsto en los artículos 189 y 295 del E.T., modificados respectivamente por los artículos 10 y
28 de la Ley 1111 de 2006, el valor patrimonial neto de las acciones poseídas en sociedades nacionales
no hace parte de la base para el cálculo y la determinación de la renta presuntiva, ni de la base gravable
del Impuesto al Patrimonio.
1.10 Entidad que administrará la Emisión
El Depósito Centralizado de Valores de Colombia S.A. DECEVAL S.A. se encuentra domiciliado en la
ciudad de Bogotá y tiene sus oficinas principales en la Carrera. 10 No. 72- 33 Torre B Piso 5º de la
mencionada ciudad.
DECEVAL realizará la custodia y administración y actuará como agente de pago de la emisión. Así mismo,
ejercerá todas las actividades operativas derivadas del depósito de la emisión, recibiendo como
contraprestación el pago de la tarifa pactada con BNA.
Entre las obligaciones y responsabilidades a cargo de DECEVAL se destacan las siguientes:
1.10.1 Registrar el Macrotítulo Representativo de la Emisión
Será el registro contable de la emisión, la custodia, administración y control del título global, lo cual incluye
el control sobre el número de acciones en circulación, monto emitido, colocado, readquirido, por colocar y
anulado de las Acciones de la BNA.
El macrotítulo así registrado respaldará el monto efectivamente colocado. Para estos efectos, la BNA se
compromete a hacer entrega del macrotítulo a más tardar dentro del día hábil al cual corresponde el cierre
de la oferta.
1.10.2 Registrar y anotar en cuenta información sobre:
•
•
•
•
•
•
La participación individual de cada accionista sobre los derechos de la emisión desmaterializada.
Las enajenaciones y transferencias de los derechos individuales anotados en cuenta o subcuentas de
depósito. Para el registro de las enajenaciones de derechos en depósito se seguirá el procedimiento
establecido en el reglamento de operaciones de Deceval.
La anulación de los derechos de los títulos de acuerdo con las órdenes que imparta la Sociedad, en
los términos establecidos en el reglamento de operaciones de DECEVAL.
Las órdenes de expedición o anulación de los derechos anotados en cuentas de depósito.
Las pignoraciones y gravámenes, para lo cual el titular o titulares de los derechos seguirán el
procedimiento establecido en el reglamento de operaciones de DECEVAL. Cuando la información
sobre enajenaciones o gravámenes provenga del suscriptor o de autoridad competente, DECEVAL
tendrá la obligación de informar al Emisor dentro del día hábil siguiente tal circunstancia, siempre y
cuando se trate de valores nominativos.
El saldo en circulación bajo el mecanismo de anotación en cuenta.
1.10.3 Cobrar a la BNA los derechos patrimoniales
Cobrar a la BNA los derechos patrimoniales que estén representados por anotaciones en cuenta a favor
de los respectivos beneficiarios, cuando estos sean depositantes directos con servicio de administración
de valores o estén representados por uno de ellos. El pago de los derechos patrimoniales para los
depositantes directos sin servicio de administración de valores procederá de acuerdo al reglamento de
operaciones de DECEVAL.
Para tal efecto, DECEVAL presentará dos liquidaciones, una previa y la definitiva. La preliquidación de las
sumas que deben ser giradas por la BNA se presentará dentro del término de cinco (5) días hábiles
anteriores a la fecha en que debe hacerse el giro correspondiente. La Sociedad, verificará la preliquidación
elaborada por DECEVAL y acordará con éste los ajustes correspondientes, en caso de presentarse
discrepancias.
Posteriormente, DECEVAL presentará a la Sociedad, dentro de los dos (2) días hábiles anteriores al pago
de los dividendos, una liquidación definitiva sobre las sumas que deberá girarle, para efectos del pago de
los dividendos decretados. En el caso de los accionistas que no cuenten con servicio de administración de
valores, la BNA les pagará directamente, en las oficinas de la sociedad, ubicadas en los sitios descritos en
la carátula de este Prospecto de Información, en el horario de 8 a.m. a 5 p.m.
1.10.4 Remitir Informes a la BNA
Remitir informes mensuales a la BNA dentro de los cinco (5) días hábiles siguientes al cierre del mismo
sobre:
•
•
•
Los pagos efectuados a los tenedores legítimos de las acciones ordinarias
Los saldos en circulación de la emisión depositada.
Las anulaciones efectuadas durante el mes correspondiente, las cuales afectan el límite
circulante de la emisión.
1.10.5 Actualizar la Información
Actualizar el monto del título global o títulos globales depositados, por encargo de la BNA, a partir de las
operaciones de expedición, anulaciones de valores del Depósito, para lo cual DECEVAL tendrá amplias
facultades.
1.10.6 Llevar el libro de registro de accionistas
A partir de la fecha de adjudicación DECEVAL tendrá que llevar el libro de registro de accionistas,
mediante la anotación en cuenta de las enajenaciones de las acciones, gravámenes y restricciones que
pesen sobre ellas. Para tal efecto, DECEVAL deberá organizar una base de datos histórica que contenga
el detalle de tales hechos, que sea de fácil lectura. En tal sentido, DECEVAL deberá registrar y anotar en
cuenta la información sobre:
a.
Las enajenaciones y transferencias de Las Acciones Preferenciales. Para el registro de las
enajenaciones y transferencias se seguirá el procedimiento establecido en el reglamento
de operaciones de DECEVAL. En forma previa al registro de la transferencia, DECEVAL
deberá verificar que se han cumplido en su totalidad los requisitos establecidos en las
normas aplicables para la negociación de acciones inscritas en una bolsa de valores, en
tanto dicha inscripción se encuentre vigente, y, cuando se trate de operaciones especiales,
seguirá el procedimiento establecido en la Circular Externa No. 7 de 1998 de la
Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia).
Adicionalmente, en forma previa al registro de la transferencia, DECEVAL verificará con la
BNA que con la respectiva adquisición no se excedan los límites máximos establecidos en
la ley para la participación en el capital de las bolsas de bienes y productos agropecuarios,
agroindustriales o de otros commodities, siguiendo los criterios y procedimientos
establecidos para el efecto entre el emisor y el administrador.
b.
c.
d.
e.
f.
g.
h.
i.
j.
k.
La constitución o transmisión de derechos reales sobre las acciones y otra clase de
gravámenes, para lo cual el titular o titulares de los valores seguirán el procedimiento
establecido en el reglamento de operaciones de DECEVAL.
Los embargos de que sean objeto las acciones. DECEVAL deberá dar cuenta al juzgado
sobre el embargo, antes del tercer día hábil siguiente al recibo del oficio respectivo por
parte de la BNA o la autoridad competente.
Las operaciones de venta con pacto de recompra (Repos) que se celebren sobre las
acciones.
Los cambios de la entidad emisora de las acciones representadas por anotaciones en
cuenta que se presenten con ocasión de transformaciones, fusiones o escisiones.
El ejercicio del derecho de retiro por parte de los accionistas que posean acciones de la
BNA.
La fecha en que se decrete el pago de dividendos para las acciones, la causación de los
mismos y la fecha de pago.
El libro de registro de accionistas deberá manejar las negociaciones de acciones en el
período exdividendo de acuerdo con los términos previstos en la Circular Externa No. 13
de 1998 de la Superintendencia de Valores, en el reglamento de la Bolsa de Valores de
Colombia, en el reglamento de operaciones de DECEVAL o en las normas que los
modifiquen o sustituyan.
Registrar en el libro de títulos nominativos, previa verificación jurídica de la BNA, y por
orden de ésta, las operaciones especiales a que se refiere la Circular No. 7 de 1998 de la
Superintendencia de Valores, o cuando así se solicite expresamente por la BNA, registrar
en el libro de títulos nominativos, previa verificación jurídica por parte de la
Vicepresidencia Jurídica del Depósito, las operaciones especiales anotadas en cuenta.
El saldo de acciones en circulación bajo el mecanismo de anotación en cuenta.
La colocación individual de las acciones de la BNA correspondientes a nuevas emisiones.
1.10.7 Desmaterializar la emisión
En desarrollo de sus labores como administrador de la emisión de las acciones y de acuerdo con su
reglamento operativo, DECEVAL expedirá a solicitud de los titulares de las acciones ordinarias de la BNA,
o de sus depositantes directos, el certificado de depósito sobre las acciones de propiedad del respectivo
accionista. Los certificados para el ejercicio de derechos sociales, para el ejercicio de derechos
patrimoniales, de garantía real de valores en depósito, no tienen vocación circulatoria y solo sirven para el
ejercicio de derecho que en el certificado se incorpora.
1.10.8 Actuar como Agente de Pago
En su calidad de administrador de la emisión, DECEVAL podrá realizar adicionalmente labores de agente
de pago de la BNA. Las labores relacionadas con el pago de los dividendos a que puedan tener derecho
los titulares de las acciones y el procedimiento para hacer dicho pago, serán:
a.
Cálculo
DECEVAL calculará el pago de los dividendos y para tal efecto tendrá en cuenta las normas sobre la
titularidad de los dividendos, en operación como compraventas bursátiles de contado y a plazo,
operaciones repo, transferencia temporal de valores, operaciones con gravámenes, entre otras.
Así mismo se tendrá en cuenta la aplicación o no de la retención en la fuente, según las condiciones del
accionista. Será responsabilidad de la Sociedad efectuar de retención en la fuente correspondiente y
cumplir con las obligaciones fiscales que de allí se desprendan.
b.
Cobro y Conciliación
DECEVAL cobrará a la BNA, los dividendos decretados. Cuando en el proceso de recaudo de dividendos
se generen pagos en efectivo, la BNA realizará el pago a DECEVAL de los valores correspondientes a los
accionistas que sean o estén representados por depositantes directos con servicio de administración de
valores.
El pago de los dividendos en efectivo o especie sobre acciones que se transen en Bolsa, está regulado
por la Circular Externa No. 13 de 1998, expedida por la Superintendencia de Valores, hoy
Superintendencia Financiera de Colombia, la cual reglamentó el periodo exdividendo para la
determinación del dividendo correspondiente. DECEVAL aplicará a la administración de las acciones las
reglas correspondientes al periodo exdividendo al realizar el cálculo respectivo de dividendos.
El monto y fecha de los dividendos a cancelar es fijado por la Asamblea General de Accionistas, por lo que
a más tardar al día siguiente al de la celebración de la Asamblea, la BNA debe enviar al Depósito la
decisión sobre distribución de utilidades, para que se controlen y liquiden correctamente los dividendos.
Para el cobro de dividendos, DECEVAL presentará a la BNA, dos liquidaciones, una previa y otra
definitiva. La preliquidación de las sumas que deben ser giradas por la BNA, se presentará dentro del
término de cinco (5) días hábiles anteriores a la fecha en que debe hacerse el pago o el abono en cuenta
de los dividendos decretados.
La BNA, verificará la preliquidación elaborada por DECEVAL y acordará con éste los ajustes
correspondientes, en caso de presentarse discrepancias. Posteriormente, DECEVAL presentará a la BNA,
dentro de los dos (2) días hábiles anteriores al pago de los dividendos, una liquidación definitiva sobre las
sumas que deberá girarle, para efectos del pago de los dividendos decretados. Para el caso de los
accionistas que no cuenten con servicio de administración de valores, la BNA les pagara
directamente los dividendos, en horario de 8:00 am a 5:00 pm, en su oficina principal o en las
sedes regionales, cuyas direcciones se indican en la caratula de este prospecto.
c.
Control de Dividendos
DECEVAL llevará el control de los dividendos pagados y pendientes por pagar.
DECEVAL no asume ninguna responsabilidad cuando la BNA, no provea los recursos para el pago
oportuno de los dividendos, ni por las omisiones o errores en la información que ésta o los depositantes
directos le suministren, derivados de las órdenes de expedición, suscripción, transferencias, gravámenes o
embargos de los derechos sobre las acciones entregadas en depósito, incluida la información proveniente
de operaciones especiales al amparo de la Circular externa No. 7 de 1998. DECEVAL informará a los
accionistas y a los entes de control al día hábil siguiente al vencimiento de la fecha prevista para el pago
de los dividendos, el incumplimiento en el pago de los mismos, cuando quiera que la BNA, no le haya
provisto los recursos necesarios para el efecto, con el fin de que éstos ejerciten las acciones a que haya
lugar.
d.
Pagos de dividendos en efectivo y cheque
DECEVAL a través de un contrato de red bancaria administrará y controlará el proceso del pago de los
dividendos en efectivo y en cheque para aquellos accionistas que así lo decidan incluyendo los pagos
extemporáneos, es decir, los dividendos que se paguen extemporáneamente por no haber el accionista
correspondiente recibido el pago en su debido momento. Los costos de este servicio a cargo de la BNA
serán establecidos una vez la BNA, haya contratado este servicio con el Depósito
e.
Pagos de dividendos abono en cuenta
DECEVAL a través de un contrato con la red CENIT y la red ACH, administrará y controlará el proceso y
abonará en cuenta a los depositantes directos o a los accionistas que así lo soliciten.
f.
Control de impuestos y retenciones
DECEVAL controlará y registrará en su sistema, los impuestos y las retenciones correspondientes a los
pagos de dividendos según la legislación vigente.
1.11 Derechos y deberes de los Tenedores de los Valores
De conformidad con lo establecido en el artículo 379 del Código de Comercio y en la ley 222 de 1995,
cada acción ordinaria de la BNA confiere a su propietario los siguientes derechos:
a. Participar en las deliberaciones de la asamblea general de accionistas y votar en ella.
b. Recibir una parte proporcional de los beneficios sociales establecidos por los estados financieros
de fin de ejercicio, con sujeción a lo dispuesto en la ley o en los estatutos.
c. Negociar libremente las acciones, a menos que se estipule el derecho de preferencia a favor de la
sociedad o de los accionistas, o de ambos.
d. Inspeccionar, libremente, los libros y papeles sociales dentro de los quince días hábiles anteriores
a las reuniones de la asamblea general en que se examinen los estados financieros de fin de
ejercicio, así como en aquellas otras oportunidades previstas en la ley.
e. Recibir una parte proporcional de los activos sociales al tiempo de la liquidación y una vez pagado
el pasivo externo de la sociedad.
Adicionalmente, los titulares de las Acciones Preferenciales, en su calidad de tales tendrán los siguientes
deberes:
a.
b.
c.
d.
e.
f.
Acatar y cumplir las decisiones de los órganos sociales, cuando fuere el caso.
Cumplir los estatutos sociales y colaborar en el cumplimiento del objeto social.
No revelar a extraños las operaciones de la Sociedad, salvo que lo exijan las entidades estatales
de control, funcionarios que de acuerdo con los estatutos puedan conocerlas o alguna autoridad
facultada para informarse de ellas.
Registrar en DECEVAL su domicilio y la dirección de su residencia o la de sus representantes
legales o apoderados, a fin de que se les envíen las comunicaciones a que haya lugar a la
dirección registrada.
Abstenerse de realizar actos que impliquen conflictos de interés.
Mantener actualizada la información suministrada al Agente Colocador, a la BNA y a DECEVAL,
en cumplimiento de las normas sobre prevención y control de actividades delictivas a través del
mercado de valores.
1.12 Obligaciones de la Sociedad
1.12.1 Frente a los accionistas
Frente a los titulares de las Acciones ordinarias la Sociedad se encuentra obligada a reconocer todos los
derechos previstos en la ley y en los estatutos, según lo señalado en el numeral 1.11 del presente
Capítulo del Prospecto.
1.12.2 Frente a la Superintendencia Financiera de Colombia, en materia de información
Como emisor de valores la BNA deberá mantener permanentemente actualizado el Registro Nacional de
Valores y Emisores (RNVE), remitiendo a la Superintendencia Financiera de Colombia las informaciones
periódicas y relevantes de que tratan los artículos 1.1.2.15, 1.1.2.16 y 1.1.2.18 de la Resolución 400/95
expedida por la Sala General de la Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de
Colombia), las cuales deberán igualmente ser enviadas a los sistemas de negociación en los cuales se
negocien las acciones, cuando a ello haya lugar, dentro de los mismos plazos establecidos para el envío a
la Superintendencia Financiera de Colombia.
En especial, la BNA deberá remitir las siguientes informaciones:
a.
Información de fin de ejercicio: La BNA deberá presentar ante la Superintendencia Financiera de
Colombia la información de fin de ejercicio que establezca dicha entidad para el efecto. Esta
información deberá incluir cuando menos la documentación que debe someterse a consideración
de la asamblea general de accionistas.
b.
Información de periodos intermedios: La BNA deberá remitir a la Superintendencia Financiera de
Colombia los estados financieros de periodos intermedios y demás información que para el
efecto establezca la misma, con la periodicidad y en los términos y condiciones que ella
determine. Los estados financieros de periodos intermedios deberán elaborarse como mínimo
cada tres meses.
c.
Información relevante: La BNA deberá divulgar, en forma veraz, clara, suficiente y oportuna al
mercado, a través de la Superintendencia Financiera de Colombia, en la forma establecida por
dicha entidad, toda situación relacionada con ella o con sus acciones, que habría sido tenida en
cuenta por un experto prudente y diligente al comprar, vender o conservar los valores emitidos
por la Sociedad o al momento de ejercer los derechos políticos inherentes a tales valores.
1.13 Proceso requerido para cambiar los derechos de las Acciones ofrecidas
En los estatutos de la sociedad no existe ninguna disposición referente a la posibilidad de cambiar los
derechos de las acciones ordinarias ni al procedimiento a seguir en tal evento. En caso de requerirse, la
sociedad se regiría por las normas generales previstas en la legislación vigente y las instrucciones que
sobre el particular imparta la Superintendencia Financiera de Colombia.
1.14 Convocatoria a las Asambleas de Accionistas
La convocatoria de la Asamblea General de Accionistas a sesiones ordinarias se efectúa, de acuerdo con
los estatutos sociales, por el Presidente, de la BNA, con una antelación no menor a quince (15) días
hábiles a la fecha de la reunión.
La convocatoria se hará: (i) mediante aviso que se publicará en un diario de circulación en el domicilio
principal de la sociedad, o (ii) a través de comunicación dirigida a cada uno de los accionistas a las
direcciones que éstos hayan registrado en el libro correspondiente. Si el Presidente no convocare a la
Asamblea dentro del los tres primeros meses del año, los accionistas se reunirán por derecho propio el
primer día hábil del mes de abril, a las 10 a.m., en las oficinas del domicilio principal de la BNA..
Las reuniones extraordinarias se convocarán con una antelación no menor a cinco (5) días calendarios,
por parte de los administradores, del Revisor Fiscal, por la Superintendencia Financiera de Colombia o por
un número plural de accionistas que represente la cuarta parte o más del capital social.
La citación deberá contener el día, hora y lugar en que debe reunirse la asamblea general de accionistas,
así como el orden del día de la reunión cuando sea extraordinaria. No obstante, con el voto favorable de la
mayoría de las acciones representadas en la reunión, la Asamblea General de Accionistas podrá ocuparse
de otros temas, una vez agotado el orden del día.
En el acta de la sesión correspondiente se dejará constancia de cómo se hizo la citación. No obstante lo
anterior, en caso que deba reunirse la Asamblea General de Accionistas en forma extraordinaria con el
objeto de discutir la posible fusión, transformación, escisión o cancelación de la inscripción de las
acciones, mientras la BNA negocie las acciones en el mercado público de valores, la convocatoria deberá
hacerse con una anticipación de quince días hábiles y en ella se indicará expresamente la posibilidad de
ejercer el derecho de retiro, si hubiere lugar a ello de conformidad con lo dispuesto en el Estatuto Orgánico
del Sistema Financiero.
1.15 Negociabilidad de las Acciones
Las acciones ordinarias de la BNA están inscritas para su negociación en la Bolsa de Valores de
Colombia.
Es de advertir que en virtud del Art. 1.2.5.3. de la Resolución 400 de 1995 de la Superintendencia de
Valores (Hoy Superintendencia Financiera de Colombia), toda compraventa de acciones inscritas en una
bolsa de valores, que represente un valor igual o superior al equivalente en pesos de sesenta y seis mil
(66.000) unidades de valor real UVR, se deberá realizar obligatoriamente a través de los módulos o
sistemas transaccionales de ésta. En consecuencia, la operatividad de las transferencias de las acciones
ordinarias de la BNA, deberá sujetarse a la norma antes mencionada.
1.16 Restricciones a la negociabilidad de las Acciones
Además de la restricción establecida en el Art. 1.2.5.3. de la Resolución 400 de 1995 de la Sala General
de la Superintendencia de Valores (Hoy Superintendencia Financiera de Colombia), a la cual se hizo
referencia en el numeral anterior, es de advertir que de conformidad con lo dispuesto en el parágrafo 3º
del artículo 71 de la Ley 964 de 2005, ninguna persona podrá ser beneficiario real de más del diez por
ciento (10%) de las acciones en circulación de la BNA, tomando en consideración la definición de
beneficiario real establecida en el artículo 1.2.1.3 de la Resolución 400 de 1995 de la Sala General de la
Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia).
En forma previa a la suscripción de acciones o a la inscripción del traspaso de las mismas, el agente
colocador o la entidad a cuyo cargo se encuentre la administración de los títulos, verificará con la BNA
que con la respectiva operación se respeten los límites antes señalados. En caso de cualquier
incumplimiento a las disposiciones citadas, la BNA, o la entidad a cuyo cargo se encuentre la
administración de los títulos se abstendrá de efectuar el registro correspondiente.
1.17 Histórico de la cotización en bolsa de las Acciones Ordinarias
Las acciones de la BNA se inscribieron en la BVC a partir del xx de xxx de 2007. En atención a que las
acciones no se encontraban inscritas en la BNA antes de esta fecha, no existen datos históricos sobre su
cotización en el mercado bursátil.
1.18 Convenios que afectan el cambio en el control de la Sociedad
No existen convenios entre los accionistas que tengan por efecto retrasar, prevenir, diferir o hacer más
oneroso un cambio en el control de la compañía.
1.19 Fideicomisos que limiten los derechos corporativos
No existen fideicomisos en los que se limiten los derechos corporativos que confieren las acciones
1.20 Cláusulas estatutarias o acuerdos que limiten o restrinjan a la Administración de la compañía
o a sus accionistas
No existen cláusulas estatutarias o acuerdos entre accionistas que limiten o restrinjan a la Administración
de la compañía o a sus accionistas, tales como: quórum mínimo para contratar pasivos, realizar
inversiones, cambiar las compensaciones de directivos y ejecutivos, vender activos, etc.
2
2.1
CONDICIONES DE LA OFERTA Y DE LA COLOCACIÓN
Plazo para la colocación de los Valores y vigencia de la Oferta
Aprobado el reglamento, así como la inscripción del emisor y de los títulos en el Registro Nacional de
Valores y Emisores (RNVE), y la oferta pública de las acciones, por parte de la Superintendencia
Financiera de Colombia, el representante legal de la BNA, ofrecerá las acciones, mediante aviso que se
publicará en un diario de amplia circulación nacional, dentro de los quince (15) días hábiles siguientes a la
fecha de ejecutoria de la última de las resoluciones de autorización expedidas por la Superintendencia
Financiera de Colombia.
En la Primera Vuelta, los destinatarios de la oferta tendrán un plazo de treinta (30) días comunes para la
suscripción de las acciones. Dicho plazo se contará a partir de la fecha de formulación de la oferta. Si el
plazo para la suscripción vence en un día no hábil, se correrá al día hábil inmediatamente siguiente.
Se entenderá que la oferta fue rechazada por quienes no realicen la suscripción en el plazo señalado.
En la Segunda Vuelta, los destinatarios tendrán un plazo de quince (15) días hábiles para la suscripción
de las acciones. Dicho plazo se contará a partir del día en que se publique el aviso de oferta para la
segunda vuelta.
2.2
Modalidad para realizar y aceptar la Oferta
Las acciones ordinarias a las cuales se refiere el presente Prospecto se colocarán a través del mecanismo
de oferta pública en el mercado primario.
Los interesados en aceptar la oferta deberán diligenciar y entregar el formulario dispuesto para el efecto,
el cual se encuentra en las oficinas del agente colocador ubicadas en la Calle 34 No. 8 – 65, en la unidad
de Banca de Inversión, adjuntando los anexos que sean del caso. La manifestación escrita de la voluntad
de aceptación de la oferta, la cual debe ser pura y simple y por consiguiente, no podrá estar sujeta a
condición o plazo alguno; tiene carácter vinculante y obliga a quien la efectúa en los términos de la
misma.
Lo anterior, se entiende sin perjuicio de la sujeción de todas las aceptaciones a la verificación que de
manera previa a las adjudicaciones efectuarán el colocador y el emisor, con el objeto de constatar que se
respete el límite máximo del 10% de participación para un mismo beneficiario real, para efectos del
cumplimiento de la restricción contenida en el parágrafo 3º, del artículo 71 de la Ley 964 de 2005.
2.3
Forma de pago
Las acciones que se suscriban en la primera vuelta serán pagadas en efectivo de la siguiente forma: (i) El
cincuenta por ciento (50%) al momento de la suscripción, y (ii) El saldo, en un plazo máximo de un año
contado a partir del momento de la suscripción, en una sola cuota exigible al final del plazo antes
señalado.
Las acciones que se suscriban en la segunda vuelta serán pagadas en efectivo de la siguiente forma: (i) El
cincuenta por ciento (50%) al momento de la suscripción, y (ii) El saldo, en un plazo máximo de un año,
contado a partir del momento de la suscripción, en una sola cuota, exigible al final del plazo señalado.
Lo anterior sin perjuicio que, para los suscriptores tanto de la primera como de la segunda vuelta, el valor
adeudado se pueda pagar, total o parcialmente, en forma anticipada
2.4
Medios a través de los cuales se formulará la Oferta
La oferta pública de acciones ordinarias se dará a conocer al público a través de un Aviso de Oferta
Pública, el cual será publicado por la BNA en la República, diario de amplia circulación nacional.
2.5
Medios a través de los cuales se dará a conocer la información de interés para los
inversionistas
Dado que la BNA es una sociedad inscrita en los términos de la Ley 964 de 2005, la información relevante
de la Sociedad de interés para los Inversionistas será divulgada en la página web de la Superintendencia
Financiera de Colombia (www.superfinanciera.gov.co). En dicha página web se encontrará publicada
igualmente la información financiera de la Sociedad, tanto trimestral como de fin de ejercicio.
2.6
Procedimiento de colocación y adjudicación
La BNA realizará la colocación de las acciones ordinarias a través de la Entidad Colocadora, CORREVAL
S.A., cuyas oficinas se encuentran ubicadas en la Calle 34 No. 8 – 65 de Bogotá, D.C.
Dado que para efectos de la colocación la BNA suscribió con CORREVAL S.A. un contrato de colocación
bajo la modalidad de underwriting al mejor esfuerzo, la entidad colocadora no asume ningún riesgo o
responsabilidad respecto de las acciones ofrecidas que no sean suscritas, el cual es asumido totalmente
por la sociedad emisora, por cuanto ésta no requiere de la capacidad financiera de la entidad colocadora,
sino más bien de su experiencia como profesional en un mercado especializado, como lo es el mercado
de valores.
Es de anotar que CORREVAL S.A., la Entidad Colocadora, podrá designar otras firmas comisionistas, que
sean miembros de la Bolsa de Valores de Colombia, cuyos nombres se anunciarán en el aviso de oferta,
para conformar un grupo colocador mediante delegación o cesión.
La colocación se efectuará en las siguientes etapas:
2.6.1
Etapa de promoción preliminar
La primera etapa tiene por objeto la promoción preliminar de las acciones ordinarias ante el grupo de
destinatarios y potenciales adquirentes, así como la orientación e información a dichos destinatarios. Para
este efecto, se tendrán en cuenta las siguientes reglas previstas en el artículo 1.2.2.3. de la Resolución
400 de 1.995 de la Sala General de la Superintendencia de Valores.
•
•
•
•
•
2.6.2
La promoción se realizará con base en los datos más relevantes sobre el valor ofrecido, la
emisión, la oferta y el emisor, contenidos en el Prospecto Preliminar radicado ante la
Superintendencia Financiera para efecto de la autorización.
La promoción preliminar se realizará de manera que permita a los futuros inversionistas
tener una descripción clara, completa y sustentada sobre la inversión, el emisor y los riesgos
asociados.
En la promoción preliminar se indicará que los datos presentados están contenidos en el
Prospecto Preliminar y que el mismo debe ser consultado por los futuros inversionistas.
En caso que se utilicen medios tecnológicos de ayuda, copia de la respectiva presentación
será enviada a la Superintendencia Financiera de Colombia por el representante legal del
emisor.
Durante el curso de la promoción preliminar deberá indicarse expresamente a los
destinatarios que: (i) el Prospecto es preliminar y se encuentra en trámite de aprobación
ante la Superintendencia Financiera de Colombia, (ii) la presentación del Prospecto
Preliminar no constituye una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación
como el Prospecto Preliminar podrán ser complementados y/o corregidos, y (iii) no se
podrán realizar negociaciones sobre las acciones ordinarias de la BNA hasta que la oferta
pública sea debidamente autorizada por la Superintendencia Financiera de Colombia y
oficialmente comunicada a sus destinatarios.
Etapa de oferta, venta y colocación
Inicia esta etapa con la publicación del aviso de oferta en la República, diario de amplia circulación.
Durante esta etapa se adelantarán simultáneamente labores de promoción de las acciones ordinarias,
orientación e información a los distintos interesados y colocación de los valores ofrecidos. Esta última
actividad incluye la recepción y verificación de los Formatos de Aceptación de Oferta y del pago del
Precio de Suscripción.
Estas etapas se llevarán a cabo durante el término de vigencia de la oferta y durante el mismo se tendrá
en cuenta lo dispuesto en los artículos 2.2.1.1 y siguientes de la Resolución 1200 de 1995, expedida por la
Superintendencia de Valores 2, en materia de campañas y mensajes publicitarios.
2
Resolución 1200 de 1995, Superintendencia de Valores. “(…)Art. 2.2.1.1.- Campañas y mensajes publicitarios. Las campañas y los
mensajes publicitarios que tengan por objeto promover los valores que se ofrezcan al público, directamente por sus emisores o por
conducto de intermediarios de valores, deberán ajustarse a las disposiciones contenidas en el presente título.
Art. 2.2.1.2.- Obligación de publicar la calificación. La publicidad encaminada a promover los valores que hayan sido objeto de una
calificación por parte de una sociedad calificadora de valores autorizada por la Superintendencia de Valores deberán mencionar la
calificación que se haya otorgado a los mismos, cualquiera sea el medio utilizado para su promoción.
Art. 2.2.1.3.- Obligación de informar la inscripción. En todos los casos deberá indicarse que el valor que se promueve se encuentra
inscrito en el registro nacional de valores e intermediarios.
Art. 2.2.1.4.- Veracidad de a información. Las características jurídicas, económicas o financieras de los valores que se pretendan
promover, del emisor de los mismos o del activo subyacente en los casos de titularización, deben ser ciertas y comprobables.
Art. 2.2.1.5.- Carácter verificable de la información. Si los textos comprenden el empleo de superlativos, términos que indiquen
preeminencia, o cifras o datos específicos, ellos deberán corresponder fielmente a hechos objetivos, reales, comprobables y
verificables a la fecha en que se difunda la campaña o el mensaje publicitario, los cuales podrán ser constatados directamente y en
cualquier momento por la Superintendencia de Valores.
Art. 2.2.1.6.- Exactitud de la información. Cuando quiera que en la publicidad de valores se utilicen cifras deberá identificarse
claramente el período al cual corresponden y la fuente de donde han sido tomadas. El uso de indicadores para evidenciar una
situación determinada, tanto respecto del valor como de su emisor o de los activos subyacentes en el caso de titularización, o debe
Para dar cumplimiento a lo dispuesto en el parágrafo 3º, del artículo 71 de la Ley 964 de 2005, las
adjudicaciones iniciales tanto en la primera como en la segunda vuelta se harán de manera provisional.
Con tal fin, las personas que pretendan aceptar la oferta deberán suscribir un documento en el cual
manifiesten, bajo la gravedad de juramento, que la cantidad de acciones que aceptan suscribir cumple con
el requisito antes mencionado.
Las acciones se adjudicarán, en forma provisional según lo indicado en el párrafo anterior, atendiendo el
orden de llegada de las suscripciones. En caso que dos o más suscriptores se presenten en forma
simultánea y el número de acciones disponible resulte insuficiente para satisfacerlas en su totalidad, la
adjudicación se realizará a prorrata. Las suscripciones se recibirán hasta las 5 p.m. del día en el cual
finalice el plazo para cada una de las vueltas.
2.6.3
Etapa de Adjudicación
Como quiera que la adjudicación definitiva de las acciones ordinarias de la BNA está sujeta al límite
establecido en el parágrafo 3º, del artículo 71 de la Ley 964 de 2005, según el cual ninguna persona podrá
demandar acciones que sumadas a aquellas respecto de las cuales tenga la condición de beneficiario real
antes de la aceptación de la oferta, lo conviertan en beneficiario real de más del diez por ciento (10%) de
las acciones en circulación de una bolsa de bienes y productos agropecuarios, agroindustriales o de otros
commodities, sólo cuando finalice el plazo de suscripción para la segunda vuelta, una vez se conozca el
nuevo capital suscrito de la BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A., las acciones se adjudicarán en
forma definitiva, respetando los límites de ley antes señalados.
Es de advertir que el procedimiento señalado en el párrafo anterior sólo procede en caso que haya lugar a
la realización de la segunda vuelta. De colocarse todas las acciones ofrecidas en la primera vuelta, la
adjudicación definitiva se efectuará el día hábil inmediatamente siguiente a la fecha de vencimiento de la
primera vuelta.
Una vez hecha la verificación, la cantidad de acciones por la cual se haya presentado la aceptación a la
oferta en la primera o segunda vuelta, que exceda el porcentaje de participación accionaria del 10% para
un mismo beneficiario real, no será objeto de adjudicación al respectivo adjudicatario. Las sumas de
dinero recibidas del respectivo suscriptor por las acciones que excedan el porcentaje de participación
accionaria antes señalado, serán devueltas por el Agente Colocador a los suscriptores correspondientes.
Si se llegara a causar, en relación con las transferencias en mención, el gravamen a las transferencias
financieras, dicho impuesto estará a cargo del suscriptor.
El revisor fiscal de CORREVAL S.A. deberá estar presente durante el proceso de adjudicación, a efecto de
certificar el cumplimiento de los requisitos del mismo.
2.6.4
Comunicación de la Adjudicación
Dentro de los cinco días comunes siguientes a la fecha en la que termine el plazo de la Oferta Pública de
las acciones ordinarias, la Entidad Colocadora informará al emisor el nombre de los suscriptores y el
número definitivo de acciones que se adjudicó a cada uno, siguiendo el procedimiento establecido en los
numerales 6.2 y 6.3 del presente Capítulo.
La Entidad Colocadora enviará a los suscriptores una comunicación, a la dirección que éstos hayan
registrado, informándoles el número de acciones que les fue adjudicado a cada uno y, de ser el caso,
indicando cuál será el procedimiento para la devolución de los recursos que hayan correspondido a
acciones que excedieran la participación máxima permitida en el parágrafo 3º del artículo 71 de la Ley 964
de 2005, deducido cualquier impuesto a las transacciones financieras a que hubiere lugar y sin que se
genere interés alguno a favor de los Inversionistas.
2.7
Perfeccionamiento de la suscripción de las Acciones
dar lugar a equívocos. (…)”
La suscripción de las acciones se perfeccionará en la fecha en la cual la BNA o DECEVAL registren las
acciones suscritas como resultado de la Oferta en el Libro de Registro de Accionistas de la Sociedad
Emisora.
Lo anterior sin perjuicio de la aplicación del artículo 397 del Código de Comercio.3
2.8
Entrega de los títulos
La constancia de depósito de las acciones ordinarias adquiridas por los suscriptores, expedidas a nombre
de éstos, estarán disponibles para ser reclamadas por los depositarios directos dentro de los diez (10)
días hábiles siguientes a la adjudicación de las acciones.
2.9
Prima en colocación de Acciones
La diferencia entre el precio de suscripción por acción (7.964,oo) y el valor nominal de $ 5.000,oo por
acción, corresponderá a la prima en colocación de acciones, la cual será de dos mil novecientos sesenta y
cuatro pesos ($ 2.964,oo) por cada acción suscrita. Esta cifra se llevará a la cuenta de superávit de capital
por prima en colocación de Acciones, no susceptible de ser distribuida como dividendo.
2.10 Acciones no suscritas
Vencido el término de la oferta, según lo establecido en el numeral 1 del presente Capítulo, las acciones
ordinarias no suscritas volverán a la reserva.
2.11 Mora en el pago de Acciones Suscritas
Según lo dispuesto en el artículo 397 del Código de Comercio, cuando un accionista esté en mora de
pagar las cuotas de las acciones que haya suscrito, no podrá ejercer los derechos inherentes a ellas.
Para este efecto, la Sociedad anotará los pagos efectuados y los saldos pendientes.
Si la sociedad tuviere obligaciones vencidas a cargo de los accionistas por concepto de cuotas de las
acciones suscritas, acudirá, a elección de la Junta Directiva, al cobro jurídico o a vender, por cuenta y
riesgo del moroso y por conducto de un comisionista, las acciones que hubiere suscrito, o a imputar las
sumas recibidas a la liberación del número de acciones que correspondan a las cuotas pagadas, previa
deducción de un 20% a título de indemnización de perjuicios, que se presumirán causados.
Una vez la Junta Directiva haya elegido el procedimiento a seguir, entre las opciones indicadas en el
párrafo anterior, lo comunicará al mercado público de valores, como “información relevante”, a través de
los mecanismos establecidos para el efecto por la Superintendencia Financiera de Colombia.
La sociedad deberá colocar de inmediato las acciones que retire al accionista moroso.
2.12
Vacíos y dudas que se presenten
Los vacíos y dudas que se presenten con ocasión del Reglamento de Suscripción de las acciones
ordinarias a que se refiere este Prospecto de Información serán resueltos conforme a lo dispuesto por el
mismo Reglamento, por la Junta Directiva de la BNA.
3
ART 397 – Cuando un accionista esté en mora de pagar las cuotas de las acciones que haya suscrito, no podrá
ejercer los derechos inherentes a ellas. Para este efecto, la sociedad anotará los pagos efectuados y los saldos
pendientes.
Si la sociedad tuviere obligaciones vencidas a cargo de los accionistas por concepto de cuotas de las acciones
suscritas, acudirá, a elección de la junta directiva, al cobro judicial, o a vender de cuenta y riesgo del moroso y por
conducto de un comisionista, las acciones que hubiere suscrito, o a imputar las sumas recibidas a la liberación del
número de acciones que correspondan a las cuotas pagadas, previa deducción de un veinte por ciento a título de
indemnización de perjuicios, que se presumirán causados.
Las acciones que la sociedad retire al accionista moroso las colocará de inmediato.
3
3.1
DATOS RELATIVOS A LA ENTIDAD EMISORA
Reseña histórica del Emisor
Inicios de la BNA
En 1978 el Gobierno Nacional, con la asesoría de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires, puso en marcha
un proyecto para la creación de una bolsa de productos que permitiera organizar y regular el mercado de
productos agrícolas en el país.
Es así como, en agosto de 1979 se creó la Bolsa Nacional Agropecuaria, y con ella se dio inicio a un nuevo
proceso en el mercado de productos que permitiría la apertura de un próspero camino para el sector
agropecuario y agroindustrial colombiano.
La Bolsa Nacional Agropecuaria –en adelante BNA- nació como una empresa de economía mixta de
segundo grado y de orden nacional, con un capital privado del 50,4% y público del 49,6%. Entre sus
primeros accionistas se encontraban los gremios: Fedealgodón, Fedearroz, Fedecacao, Moliarroz,
Induarroz, Fedepalma, Asocaña, SAC, SAG, Fedenaol, Adimce, Confecámaras; y las entidades estatales:
Idema, Corabastos y Emcoper.
Recomposición accionaria
El 31 de marzo de 1980 con base en el Decreto 789 que disponía que las firmas Comisionistas de Bolsa
debían suscribir Acciones, la BNA cambió su composición accionaria, quedando con un capital privado del
54.5% y público del 45.5%.
Este cambio les permitió a los Comisionistas participar como accionistas de la empresa, lo cual contribuyó
al mejor funcionamiento de las operaciones y los negocios realizados en la BNA. La pertenencia de las
Sociedades Comisionistas a la Compañía incrementó su compromiso y el empeño de ser partícipes del
crecimiento de la entidad.
Esta unión entre el Gobierno y los particulares evidenció grandes frutos, en parte debido a la gestión de los
segundos quienes supieron aprovechar el espacio de comercialización que les abría la Bolsa Nacional
Agropecuaria.
Apertura de las ruedas
La BNA abrió el 22 de enero de 1980 las ruedas de negocios, cuyo objetivo era obtener un cubrimiento
nacional que permitiera integrar aún más al país agrícola.
Las ruedas de negocios les brindaron la posibilidad a compradores y vendedores de negociar en un
mercado abierto y transparente que ofrecía todas las garantías de cumplimiento de los negocios, por lo que
tuvieron una gran acogida en el sector y se constituyeron en partes esenciales del éxito de la BNA durante
años.
A partir de ese momento, la compra y venta de los productos se ha realizado en rueda a través de las
Sociedades Comisionistas quienes negocian a nombre propio o de un tercero, comprador o vendedor, en
los términos más favorables y de acuerdo con unas instrucciones precisas en cuanto a tipo, calidad,
cantidad y sitio de entrega de los productos.
Apertura económica
Con la llegada de la apertura económica con el gobierno de César Gaviria, se registró un deterioro en la
producción agrícola del país, y por tanto, en la negociación de productos en la BNA. Como resultado se
obtuvo una situación en la que la entidad se vio obligada a la deducción de su infraestructura física y
humana y a realizar ajustes en los planes de negociación de productos, la definición de los términos de
negociación y los procedimientos para el cumplimiento de negociaciones de entrega inmediata y entrega a
plazo.
En ese momento difícil se presentó la crisis económica de 1982 que, aunque no era un problema propio de
la BNA, se vio afectada negativamente por el deterioro en la producción agrícola, por la coyuntura de los
precios internacionales y por la incertidumbre que vivió el país en materia financiera.
Pese a esta situación la BNA no desfalleció en sus labores, continuó con su proceso de consolidación y
realizó los ajustes necesarios para afianzarse en el mercado agropecuario y agroindustrial.
Así continuaron años de intenso trabajo en los que la BNA fue abriéndose un espacio importante en el
sector, al mismo tiempo que fortalecía su imagen de empresa sólida, transparente, honesta y dedicada a
buscar beneficios para sus usuarios.
La creación de la Cámara de Compensación de la BNA
Paralelo a la maduración de la empresa y a la consolidación de un mercado de capitales colombiano bajo
estándares internacionales de calidad en beneficio de todos los actores que en ella participan, la BNA al
cumplir 20 años de existencia, incursionó en la estructuración de instrumentos modernos de
comercialización y en la creación de un mercado de capitales que ofreciera oportunidades de
financiamiento para los productores, al tiempo que diera a los inversionistas un espacio para la colocación
de sus recursos.
Sin embargo, aunque la BNA era una empresa consolidada, que gozaba de credibilidad y confianza entre
los actores del sector requería de un organismo independiente que asumiera el riesgo de las
negociaciones, por lo cual se creó la Cámara de Compensación de la Bolsa Nacional Agropecuaria (en
adelante CCBNA).
La CCBNA inició sus actividades en el año 1999, asegurando operaciones de reporto; desde entonces ha
sido la encargada de administrar garantías, evaluar riesgos, servir de contraparte y liquidar operaciones
bursátiles de los instrumentos financieros que ha diseñado la Bolsa; y precisamente, el respaldo de la
Cámara de Compensación es lo que ha permitido a la BNA incursionar en el mercado financiero.
Nuevas perspectivas de la BNA
En virtud de las disposiciones consignadas en el Decreto 1511 del 15 de Mayo de 2.006, se abrió la
posibilidad para que la BNA proporcione a sus agentes de mercado instrumentos sobre bienes, productos y
servicios agropecuarios, agroindustriales o de otros commodities, así como documentos de tradición o
representativos de mercancías, títulos, valores, derechos, derivados y contratos. Esto significa la
ampliación del portafolio de productos de la BNA sobre sectores que anteriormente no contaban con
participación en el escenario y que a nivel productivo son representativos, como es el caso del carbón
térmico, primer renglón de las exportaciones colombianas.
De la misma manera, los desarrollos normativos determinados por este Decreto establecen la posibilidad
de creación de un mercado de derivados agropecuarios único a nivel nacional, que será precursor del
desarrollo del mercado de capitales colombiano hacia la consolidación de la actividad agropecuaria como
renglón importante del devenir bursátil.
Posteriormente, de acuerdo con la Resolución 482 del 12 de Abril de 2.007, por medio de la cual se
aprueba el Libro I de los Reglamentos, se aprobaron como funciones de la BNA el establecimiento de
sistemas de información y evaluación de mercados para brindar a sus miembros y a terceros información
actualizada sobre las cantidades, precios y valores de los bienes, productos u otros commodities transados
en la Bolsa, todo lo cual convierte a la BNA en un importante proveedor de información para los agentes
del mercado.
De esta forma, la BNA, desde su creación, ha ofrecido un escenario de comercialización que garantiza a
los productores, agroindustriales, inversionistas y al público en general, condiciones de transparencia,
honorabilidad, seguridad y cumplimiento para las negociaciones que se realicen a través de los miembros
comisionistas.
3.2
Razón social
La sociedad se denomina Bolsa Nacional Agropecuaria S.A., la cual para todos los actos públicos y
privados puede usar la sigla BNA.
3.3
Domicilio
La sociedad tiene su domicilio en la ciudad de Bogotá D.C. pero cuenta con cinco (5) agencias regionales
ubicadas en las ciudades de Barranquilla, Cali, Ibagué, Medellín y Manizales.
Dirección oficina principal – Bogotá D.C.
Calle 114 No. 9-05 Torre A Piso 15
PBX: (571) 6292529 - Fax: (571) 6292657
Página Web: www.bna.com.co
Nit.: 860.0271.250-9
Barranquilla
Carrera 54 No. 64-245
Oficina 10F Edificio Camacol
Tel.: (5) 3440116
Telefax: (5) 3441768
Cali
Calle 64 Norte No. 5B-146 Oficina 401
Edificio Centro Empresa
Tel.: (2) 6661320
Fax: (2) 6661309
Ibagué
Calle 10a. No. 37-76
Edificio Cámara de Comercio oficina 404
Tel.: (8) 206233 - 26304000
Medellín
Carrera 43A No.16Asur-38 Oficina 1307
Edificio Banco Andino
Tel.: (4) 3133129 – 3140795
Fax: (4) 3140767
Manizales
Carrera 23 No. 64B-33
Torre Gensa Oficina 206
Tel.: (6) 8756153
3.4
Objeto social
La BNA tiene por objeto servir de foro de negociación de commodities sin la presencia física de los
mismos, en especial los productos agropecuarios, agroindustriales, forestales, pesqueros y mineros, así
como de servicios, documentos de tradición o representativos de mercancías, títulos, valores, derechos,
derivados y contratos que tengan como subyacente commodities y demás bienes susceptibles de ser
transados conforme a las leyes y a los reglamentos que regulan su actividad.
En desarrollo de su objeto social, la sociedad podrá:
a. Facilitar el acceso y la igualdad de intervención para todos los oferentes y demandantes por
intermedio de sus miembros.
b. Inscribir los bienes objeto de negociación y desarrollar sistemas de tipificación de los productos.
c. Admitir, en ejercicio de la facultad discrecional de su Junta Directiva, a los miembros que
pretendan realizar operaciones a través de la Bolsa, una vez cumplidas las exigencias legales y
las dispuestas por los reglamentos.
d. Establecer las cláusulas básicas que se deben incluir en los contratos que se negocien en la
Bolsa.
e. Participar en el capital social de bolsas de futuros, opciones y otros instrumentos derivados; en el
de sociedades que se constituyan para realizar la compensación y liquidación de operaciones
celebradas a través de cualquier tipo de bolsa; en el de Cámaras de Riesgo Central de
Contraparte; en el de sociedades que administren sistemas de compensación y de información
centralizada de operaciones o sistemas centralizados de información para transacciones, y en el
de entidades que se constituyan para administrar depósitos centralizados de valores.
f. La prestación de asesoría en los aspectos operativos de transacción, compensación, liquidación
de operaciones y mercadeo de información de operaciones de bienes susceptibles de negociación
en Bolsa o en instituciones afines.
g. La constitución y participación en sociedades y entidades cuyo objeto se relacione directamente
con las actividades y los servicios de Bolsa, y prestarles servicios a éstas.
h. La administración de sistemas centralizados de operaciones y de información para transacciones
en los términos y con los requisitos que señalen la autoridad y las normas pertinentes.
i. Establecer directamente o a través de la Cámara de Compensación de la Bolsa Nacional
Agropecuaria S.A. un sistema eficaz de garantías para asegurar el cumplimiento de las
negociaciones que se realicen en el mercado abierto de la Bolsa y para liquidarlas y
compensarlas.
j. Organizar y prestar apoyo al desarrollo de mercados especializados en un determinado producto o
servicio.
k. Constituir un organismo encargado de vigilar el cumplimiento estricto, por parte de sus miembros,
de las disposiciones legales y reglamentarias e imponer las sanciones a que hubiere lugar
cuando incumplan sus obligaciones e infrinjan las prohibiciones establecidas en tales normas.
l. Facilitar a través de un organismo arbitral la solución de los conflictos derivados de las
negociaciones que se realicen a través de la Bolsa y establecer cláusulas compromisorias en los
contratos relativos a tales negociaciones,
m. Organizar la modalidad de ventas por martillo para el remate público de todo aquello que sea
objeto de negociación en la Bolsa.
n. Establecer sistemas de información de mercados para ofrecer a sus miembros y a terceros,
información actualizada sobre cotizaciones de productos en el mercado nacional e internacional y
otros servicios similares.
o. Formalizar toda clase de contratos y convenios relacionados con la utilización de la Bolsa como
mecanismo de comercialización de cualquier entidad pública o privada del país o del extranjero y
apoyar al gobierno nacional en el desarrollo de las políticas de comercialización del sector
agropecuario y agroindustrial.
p. Celebrar toda clase de contratos o convenios relacionados con su objeto social o con aquellas
actividades que, a juicio de la Junta Directiva, sean conexas o complementarias o cuya finalidad
sea ejercer los derechos o cumplir las obligaciones o convencionales, derivadas de su existencia.
La sociedad desarrollará su objeto con sujeción a las leyes y normas aplicables.
q. Realizar alianzas estratégicas o hacer inversiones en entidades u organismos que, a juicio de la
Junta Directiva, sean necesarias para la implantación y desarrollo de nuevos productos.
r. Certificar la calidad de los commodities objeto de comercialización, de conformidad con las
normas aplicables.
3.5
3.5.1
Naturaleza y régimen jurídico
Naturaleza jurídica
La sociedad es un ente jurídico de derecho privado, creado y organizado conforme a las normas del
Código de Comercio como Sociedad Comercial Anónima de naturaleza mixta del orden nacional. Los
estatutos completos de la BNA pueden consultarse en la Secretaría General de la sociedad, ubicada en la
calle 114 No. 9 – 05, Piso 15, de Bogotá, D.C., o en su página web (www.bna.com.co).
3.5.2
Régimen jurídico
La actividad de la BNA está sujeta a una regulación específica, sometida a la vigilancia y control de la
Superintendencia Financiera de Colombia. Entre las principales normas que forman parte del marco legal
que rige a la BNA resulta pertinente destacar las siguientes:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Código de Comercio: La Bolsa Nacional Agropecuaria es una sociedad anónima, por lo tanto, se le
aplican los artículos 373-460 del Código de Comercio.
Decreto 2000 de 1991: "Por el cual se reglamenta el funcionamiento de las Bolsas de Productos
Agropecuarios". Bolsas de Productos Agropecuarios: empresas cuyo objeto social es la organización y
funcionamiento de un mercado público de productos agropecuarios sin la presencia física de estos;
documentos de tradición o representativos de mercancías; derechos y servicios. Deben organizarse
como sociedades anónimas para desarrollar el mencionado objeto y su funcionamiento será
autorizado por la Superintendencia de Sociedades. Miembros de las Bolsas de Productos
Agropecuarios: personas naturales o jurídicas aceptadas por la respectiva Bolsa y aprobadas por la
Superintendencia de Sociedades. Tienen capacidad para realizar negocios en la rueda y registrar las
operaciones acordadas por fuera de ella. Pueden actuar como comisionistas, corredores, o en interés
propio.
Ley 101 de 1993: Ley General de Desarrollo Agropecuario y Pesquero, que en su artículo 55
establece que las Bolsas de Productos Agropecuarios podrán desarrollar mercados de futuros y
opciones, de igual forma el artículo siguiente hace referencia a la retención en la fuente.
Ley 190 de 1995: Denominada Estatuto Anticorrupción en su artículo 39 dispuso que el régimen
previsto para las instituciones sometidas al control y vigilancia de la Superintendencia Bancaria, hoy
Superintendencia Financiera, a que se hace referencia en los artículos 102 a 107 del Estatuto
Orgánico del Sistema Financiero, se aplicará a las entidades sometidas a la inspección, vigilancia o
control de la Superintendencia Financiera de Colombia.
Resolución 1200 de 1995: Se actualizan y unifican las normas expedidas por el Superintendente de
Valores.
Resolución 400 de 1995: Por la cual se actualizan y unifican las normas expedidas por la Sala
General de la Superintendencia de Valores y se integran por vía de referencia otras.
Ley 520 de 1999: "Por la cual se dictan disposiciones en relación con el sistema financiero y
asegurador, el mercado público de valores, las Superintendencias Bancaria y de Valores y se
conceden unas facultades".
Decreto 1599 de 2002: Decreto por el cual se modifica el Decreto 573 de 2002, adicionándose el
artículo 3, relativo al capital mínimo de los miembros de las bolsas de productos.
Decreto 574 de 2002: Por el cual se reglamenta el artículo 56 de la Ley 101 de 1993". Este decreto
establece que los pagos o abonos en cuenta por concepto de compras de bienes o productos de
origen agrícola o pecuario, sin procesamiento industrial o con transformación industrial primaria, que
se realicen a través de las Ruedas de Negocios de las Bolsas de Productos Agropecuarios legalmente
constituidas, no están sometidos a retención en la fuente, cualquiera fuere su cuantía.
Decreto 573 de 2002: Por el cual se dictan normas sobre la vigilancia de las bolsas de productos
agropecuarios y agroindustriales, sus miembros y los organismos de compensación y liquidación de
sus operaciones y se establecen capitales mínimos a estas entidades". Este decreto establece que las
bolsas de productos agropecuarios y agroindustriales son "sociedades comerciales anónimas que
tienen por objeto servir de foro de negociación de servicios, bienes y productos agropecuarios,
pesqueros o agroindustriales, sin la presencia física de estos, así como de títulos, valores, derechos y
contratos de futuros, opciones y otros instrumentos derivados que tengan como origen o como
subyacentes bienes, productos o servicios de esta misma naturaleza". Así mismo, determina que es la
Superintendencia de Valores la encargada de la inspección y vigilancia de estas bolsas. Determina
que los miembros son sociedades anónimas y entidades cooperativas que realicen a través de ellas
operaciones en interés propio o en desarrollo del contrato de comisión o de corretaje. En el artículo 3º
establece que para realizar operaciones a través de las bolsas de bienes y productos agropecuarios y
agroindustriales, los miembros de éstas deberán acreditar y mantener un monto mínimo de capital, o
de aportes sociales mínimos cuando se trate de cooperativas, equivalente a mil trescientos salarios
mínimos legales mensuales vigentes (1.300 smlmv).
•
•
•
•
•
3.6
Ley 964 de 2005: Ley por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y
criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades de manejo,
aprovechamiento e inversión de recursos captados del público que se efectúen mediante valores y se
dictan otras disposiciones.
Decreto 2503 de 2005: Este decreto reglamenta la adquisición de productos de origen o destinación
agropecuaria por cuenta de entidades estatales a través de bolsas de productos agropecuarios y
agroindustriales legalmente constituidas, en desarrollo de la causal de contratación directa establecida
por el literal k) del artículo 24 de la Ley 80 de 1993.
Circular 3 de 2005: Circular Externa expedida por la Superintendencia Financiera de Colombia, a
través de la cual determina los Mecanismos para la prevención y control de lavado de activos
provenientes de actividades delictivas a través del mercado de valores.
Decreto 1511 de 2006: Decreto por el cual se establecen normas aplicables a las bolsas de bienes y
productos agropecuarios, agroindustriales o de otros commodities, sus miembros y los organismos de
compensación y liquidación de las operaciones que se realicen por su conducto y se dictan otras
disposiciones.
Circular 29 de 2006: Circular mediante la cual se imparten instrucciones para la posesión de los
representantes legales, miembros de junta directiva, consejo directivo o de administración, revisores
fiscales y oficiales de cumplimiento para la prevención del lavado de activos de las entidades vigiladas
por la Superintendencia Financiera.
Término de duración y causales de disolución de la sociedad
La sociedad durará hasta el 31 de diciembre del año 2050.
La sociedad se disolverá por cualquiera de las siguientes causas:
a. Cuando ocurran pérdidas que reduzcan el patrimonio neto por debajo del cincuenta por ciento
(50%) del capital suscrito.
b. Por resolución de la Asamblea General de Accionistas.
c. Por resolución de autoridad competente.
d. Cuando el noventa y cinco por ciento (95%) o más de las Acciones suscritas lleguen a un sólo
accionista.
e. Por las demás causales establecidas en la ley.
3.7
Misión y visión
3.7.1 Misión
La BNA será el escenario público, idóneo y autorregulado de más altos estándares, para realizar
transacciones de productos, valores y derivados financieros con transparencia, honorabilidad y seguridad.
3.7.2 Visión
En los próximos años la BNA se consolidará como una bolsa de futuros y derivados financieros con
proyección en mercados internacionales.
3.8
Accionistas
A continuación se presenta un cuadro con el detalle de los 10 accionistas de la BNA con mayor
participación a 31 de julio de 2007:
Tabla 3: Principales accionista de la BNA
Accionista
NIT
Participación
(%)
32,12%
LA NACION - MINISTERIO DE AGRICULTURA
899,999,028-5
Número de acciones
875.339
FEDEARROZ
860,010,522-6
450.590
16,53%
17,143,398
182.858
6,71%
RODRIGUEZ RICO MARIO
ASOCAÑA
890,303,178-2
169.745
6,23%
FENALCE - FONDO NACIONAL CEREALISTA
860,011,105-2
123.814
4,54%
ARROZ DIANA S.A.
860,031,606-6
110.930
4,07%
2,943,497
42.361
1,55%
CORABASTOS S.A.
860,028,093-7
38.032
1,40%
COMFIA S.A.
800,030,254-4
30.712
1,13%
52,621,312
29.794
1,09%
ESPINOSA SEBA GERARDO
RODRIGUEZ A. ALICIA XIMENA
Fuente: Información suministrada por la BNA
3.9
Productos y servicios
La BNA ofrece a sus clientes y comisionistas los mecanismos necesarios para llevar a cabo la
comercialización de bienes y servicios, y obtener financiamiento en condiciones inmejorables, en materia
de tasas, garantías y alternativas de inversión.
3.9.1 Operaciones de pregón electrónico (OPES)
Son las operaciones en las cuales la actuación del Corredor se limita a poner en relación a las personas
para que concluyan un negocio y a efectuar su registro en la BNA, a través de un Miembro Comisionista
inscrito.
3.9.2
Operaciones de mercado abierto (OMAS)
Las operaciones de mercado abierto tienen las siguientes modalidades de negociación:
1.1.1.1
El mercado de físicos disponibles
Son operaciones de compra y venta anticipada de productos, en donde el comprador y el vendedor
aseguran unas condiciones especificas para la comercialización del mismo, cuyo cumplimiento, entrega y
pago, se tienen previstos dentro de los 30 días siguientes al día de la negociación.
1.1.1.2
El mercado de físicos de entrega futura (Forward)
Son operaciones de compra y venta anticipada de productos, en donde el comprador y el vendedor
aseguran unas condiciones especificas para la comercialización del mismo, pero cuyo cumplimiento se
realiza después de 30 días de celebrada la negociación.
1.1.1.3
El mercado financiero
Esta formado por un conjunto de mecanismos que generan opciones de financiación e inversión.
• Repos sobre CDM
La operación repo consiste en la venta inmediata y recompra a plazo de Certificados de Depósito
de Mercancías (CDM); emitidos por los Almacenes Generales de Depósito (AGD), permitiendo
que el dueño de un producto almacenado pueda disponer de recursos inmediatos para mejorar su
liquidez, vendiendo el CDM con el compromiso de recomprarlo en un lapso no superior a 360 días.
•
Repos sobre factura
Son operaciones de venta inmediata y recompra a plazo de Facturas Cambiarias de Compraventa
(FCC) de mercancías agropecuarias o agroindustriales, emitidas como producto de una operación
a plazo, donde el comprador o aceptante de la FCC se compromete a cumplir con su obligación de
pago en un momento posterior a la entrega efectiva de las mercaderías por parte del vendedor.
•
Contrato Avícola a Término (CAT)
Es un negocio jurídico celebrado en el mercado abierto de la BNA, que tiene por objeto la venta
con pacto de recompra de pollos de un día y el servicio de custodia y engorde del mismo.
La venta que implica la celebración de un CAT, tiene por objeto la transferencia de dominio de
20.000 pollos de un día del vendedor al comprador. Los pollos son entregados a órdenes del
comprador, en los galpones que fije el mandante vendedor a los 54 días de celebrado el negocio
en el mercado abierto de la BNA.
•
Contrato Porcícola a Término (CPT)
Es un negocio jurídico celebrado en el mercado abierto de la BNA, que tiene por objeto la venta
con pacto de recompra de cerdos en pie y la prestación del servicio de custodia y engorde del
mismo. Sólo se pueden hacer contratos CPT para cerdos de levante con destino a ceba.
La venta tiene por objeto la transferencia de dominio de 100 cerdos en pie del vendedor al
comprador, con un peso entre 20 y 22 kilos, y por el valor que para el efecto fije el departamento
técnico de la BNA para la semana de celebración del contrato. Los cerdos son entregados a
órdenes del mandante comprador, en el predio que fije el vendedor en el mandato de venta a los
50 días de celebrado el negocio en el mercado abierto de la BNA.
•
3.9.3
Contrato Ganadero a Término (CGT)
Es el negocio jurídico celebrado en el mercado abierto de la BNA que tiene por objeto la venta con
pacto de recompra de 5.000 kilogramos de ganado en pie, más la prestación del servicio de
custodia y engorde del mismo.
Mecanismo de administración de contingentes agropecuarios (MAC)
Es el instrumento en virtud del cual se asigna un contingente, que se distribuye en condiciones de
competencia entre los participantes inscritos ante el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural o la
entidad que haga sus veces, y que consta de los siguientes elementos: (i) Contingente Anual, (ii)
Contingente con Asignación Estacional; (iii) Arancel Intracuota; (iv) Arancel Extracuota; (v) Índice Base
de Subasta Agropecuaria (IBSA); y (vi) Participantes.
En éste el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural contrata a la BNA para que ésta realice la subasta
de un índice (que relaciona la cantidad de producto nacional que se compromete a comprar por cantidad
de producto importado), a través del cual se distribuyen los contingentes de importación.
3.9.4
Administración de valores – Convenios Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural
La BNA administra recursos del presupuesto nacional asignados al Ministerio de Agricultura y Desarrollo
Rural con el objetivo de cumplir con las políticas sectoriales, como es el caso de los incentivos al
almacenamiento de productos.
3.9.5
Mercado de Compras Públicas (MCP)
El Mercado de Compras Públicas (MCP) se creó con el fin de que las entidades estatales que necesiten
realizar sus compras de productos de origen y/o destinación agropecuaria, lo puedan realizar de manera
ágil y transparente y en las mejores condiciones del mercado a través de la BNA, en lugar de hacerlo a
través de procesos licitatorios.
El Gobierno Nacional reglamentó la causal de contratación directa del literal K del numeral 1 del Artículo
24 de la Ley 80 de 1993, mediante el Decreto 2503 de 2005, originando el Mercado de Compras Públicas.
Con la utilización del MCP de la BNA, las Entidades Estatales evitan los largos procesos de licitación para
la compra de productos agropecuarios y les permite seleccionar la mejor oferta mediante una rueda
pública y a precios de mercado.
3.10 Sistema de garantías
Asegura y garantiza el cumplimiento de las obligaciones derivadas de las operaciones de mercado abierto
que se realizan en la BNA. Asume frente a las partes el riesgo de pago y entrega, de producto o de dinero,
dependiendo del tipo de negocio.
Su visión es dinamizar el mercado de capitales para el sector agropecuario colombiano y convertirse en
motor del crecimiento del sector, generando seguridad en los procesos de comercialización y
financiamiento agropecuarios.
En desarrollo de sus objetivos, la CRCBNA, evalúa riesgo, y exige y administra garantías que le permiten
compensar cambios en los precios y garantizar el cumplimiento de todos los negocios en los que invierte.
Desarrolla un esquema de garantías que se aplica de manera particular dependiendo de las condiciones
de cada operación y que se complementa con unas garantías generales suministradas por las firmas
comisionistas.
En los negocios de entrega física de producto con cumplimiento inmediato o futuro, si se presenta un
incumplimiento en el pago, la CRCBNA paga al vendedor, vende el producto y ejecuta garantías. Por otra
parte, si el incumplimiento es en la entrega, compra producto, lo entrega al comprador inicial y ejecuta
garantías. En los negocios financieros, la CRCBNA siempre paga al inversionista el capital más los
intereses y luego ejecuta garantías.
3.10.1 Sobre el sistema de garantías de las operaciones Repo sobre CDM
Riesgos implícitos
En las operaciones de Repo sobre CDM existen unos riesgos implícitos que asume la CRCBNA en el
momento de la realización del asiento en cámara. A continuación se enuncian los riesgos.

Riesgo de Mercado: Exposición de la CCBNA ante variaciones de los precios de mercado que
conllevarán a la disminución del valor de la garantía constituida de la operación.

Riesgo de Liquidez de la garantía (Subyacente): La garantía no es lo suficientemente líquida
y convertible en dinero de manera rápida y efectiva.

Riesgo de Contraparte: La potencial perdida, producto del incumplimiento de la contraparte
debido a la no recompra del CDM.
Uno de los principales riesgos asumidos en este instrumento financiero, es el riesgo de mercado. Por lo
tanto, las garantías a constituir por parte de cada una de estas operaciones deben ser necesarias y
suficientes para la mitigación del riesgo de la volatilidad de los precios al cual está sujeta la CRC BNA.
Con base en el cálculo de volatilidad de precios y los costos derivados del incumplimiento se establece la
tasa de descuento inicial. Dependiendo de la naturaleza del subyacente, este margen se mantiene o se
amplía dependiendo de la estacionalidad, la liquidez del subyacente y una tasa de financiación en caso de
la no liquidación del subyacente de forma oportuna. Como resultado se obtiene la tasa de descuento
definitiva diferenciada por tipo de subyacente.
Por lo tanto la primera capa de seguridad en el sistema de garantías de las operaciones de repo sobre
CDM es el establecimiento de la tasa de descuento definitiva sobre el valor nominal del CDM.
Sin embargo, en el transcurso de la operación, existe la exposición de la CCBNA ante movimientos
adversos del precio del subyacente pignorado en el CDM. El segundo sistema de seguridad es el sistema
del llamado al margen el cual, se encuentra diseñado de tal forma que genera alertas a las firmas
comisionistas y donde el llamado al margen, se realiza con un colchón de seguridad, para que exista un
margen de negociación por parte de la CRC BNA en la liquidación del subyacente.
La siguiente capa de seguridad en este tipo de instrumento, es la el otorgamiento de la garantía F.A.G, la
cual cubre el valor de la recompra de la operación, disminuyendo la necesidad de caja por parte de la
CRC BNA en el cumplimiento de su obligación con el inversionista. Sin embargo la CRC BNA está en la
obligación de liquidar el subyacente y retornar el valor correspondiente al giro realizado por FINAGRO.
La cuarta capa de seguridad, es aquella aportada por la capacidad patrimonial de la firma, la cual enfrenta
el riesgo residual de este tipo de operaciones en dado caso que la liquidación de la garantía no sea
suficiente para cubrir el giro de FINAGRO. Por lo tanto la siguiente capa que tiene la CCBNA antes de
enfrentarse a una pérdida en este tipo de operaciones es la capacidad patrimonial de la firma comisionista.
Finalmente, si aún con la capacidad patrimonial de la firma comisionista no es posible cubrir el diferencial
de la liquidación de la garantía y el valor de recompra de la operación girado por FINAGRO, entonces se
asumiría esta como pérdida por parte de la CRCBNA.
A continuación se presenta el sistema de garantías de las operaciones de Repo sobre CDM.
Gráfica 1: Sistema de Garantías CRCBNA con garantía FAG
Llamado al Margen
FINAGRO
Capital Firma Comisionista
CRC BNA
Fuente: Información suministrada por la BNA
Sobre aquellas operaciones que no cuentan con la garantía del FAG, la diferencia radicaría en no contar
con el la capa de seguridad de FINAGRO. Sin embargo para la mitigación de la no tenencia de esta capa
de seguridad, se establecen políticas de vencimientos dependiendo de la liquidez del subyacente y de la
proporción comprometida con relación a la demanda mensual nacional.
Sobre la Constitución de Garantías en Operaciones Repo
La constitución de la garantía inicial sobre estas operaciones, es el endoso a favor de la CRC BNA del
Certificado de Depósito de Mercancía el cual debe ser en términos nominales superior al valor de
recompra de la operación, en un monto equivalente a la tasa de descuento establecida.
3.10.2 Operaciones de Contratos a Término
Para las operaciones de Contratos a Término, la principal garantía se fundamenta en el subyacente sobre
la cual se realiza la negociación. En el caso puntual, los contratos avícolas (CAT), son los pollos; en el
caso de los contratos porcícolas (CPT), son los cerdos y finalmente en el caso de los contratos ganaderos
(CGT), es el ganado. Sobre los tres instrumentos, CAT, CPT y CGT, el sistema de garantías se encuentra
de igual forma relacionado con los riesgos que se asumen. Por lo tanto, es necesario conocer los riesgos
a los cuales se enfrenta la CRCBNA, con el fin de conocer el sistema de garantías que se conforma a raíz
de la mitigación de los mismos.



Riesgo de Contraparte: La potencial perdida, producto del incumplimiento de la contraparte
debido a la no recompra de ganado, cerdo y/o pollos.
Riesgo de Mercado: La posibilidad que el valor de la garantía (ganado, cerdo y/o pollos) se
deteriore, por movimientos adversos en el precio de mercado.
Riesgo de Liquidez: Imposibilidad de transformar en un medio de pago líquido la garantía
constituida para la operación.

Riesgo Operativo: Es la perdida que podría resultar por los riesgos enfrentados en este tipo de
operaciones que no responden a riesgo de crédito ni de mercado, como lo son el fitosanitario
(Perdida del valor de la garantía por factores técnicos como epidemias, no adecuada ganancia
en peso, que conllevan al deterioro del subyacente objeto del contrato).
El riesgo de contraparte es mitigado en la totalidad al establecer la prioridad que cada uno de estos
contratos obtenga la garantía por parte del Fondo Agropecuario de Garantías (FAG), a través de la cual
FINAGRO se obliga a la realización de la recompra de la operación. En este mismo sentido, se ha acogido
la política que no se otorgue la totalidad de la capacidad productiva de las granjas, de tal manera que no
se otorguen recursos más allá de las posibilidades productivas de los emisores de estos títulos.
Con relación al riesgo de mercado, se han establecido las tasas de descuento sobre este tipo de
operaciones, las cuales se entienden como el margen inicial, donde el factor que se tiene en
consideración, es la volatilidad de precios del subyacente. De igual manera, existe también el mecanismo
del llamado al margen, con el fin de mitigar las pérdidas potenciales que podría afrontar la CRCBNA, por
diferencial de precios, en dado caso de presentarse una variación desfavorable en los precios de
mercado.
El riesgo zoosanitario, el cual está contemplado como un riesgo operativo, se está continuamente
evaluando a través del reporte de epidemiología por parte del ICA y un plan de visitas, realizado mes a
mes por parte del departamento de garantías de la CRCBNA.
Una vez se encuentren mitigados los riesgos inherentes de las operaciones, la firma comisionista enfrenta
en este tipo de operaciones un riesgo residual, el cual deberá ser cubierto de acuerdo a su capital mínimo
y con base en ello obtener un apalancamiento sobre el volumen de negociación. Por lo tanto de acuerdo a
la capacidad patrimonial de las firmas comisionistas, se les establece un máximo cupo de negociación en
este tipo de instrumento.
Por lo tanto las capas de seguridad quedan estipuladas como se enseña en el siguiente gráfico, donde se
puede observar de manera más clara la explicación anteriormente enunciada.
Gráfico 2
Llamado al Margen
Plan de Visitas
FINAGRO
Capital Firmas Comisionistas
Fuente: Información suministrada por la BNA.
En este tipo de operaciones, cuando no se expida la garantía FAG, es necesario que la firma comisionista
constituya garantías de tal manera que, supla el riesgo de contraparte en el ejercicio de la recompra de la
obligación adquirida en bolsa.
Sobre la Constitución de Garantías en operaciones de Contratos a Término
Se entiende por constituida la garantía de las operaciones cuando, el valor de la negociación es inferior en
el descuento establecido de margen inicial y cuando se cuenta con la garantía FAG expedida por
FINAGRO o la garantía que supla el riesgo de contraparte en la recompra. Lo anterior queda supeditado a
que la firma comisionista cuente con el respaldo patrimonial, para respaldar el riesgo residual que sobre
estas operaciones se está asumiendo.
3.10.3 Sistema de Garantías en Operaciones Forward y Físicos
La constitución de las garantías de estas operaciones, dependiendo de su estructuración, responde
únicamente a riesgo de mercado. De acuerdo con la anterior el sistema de garantías estructurado sobre
este tipo de operaciones está ligado en su totalidad, a mitigar el riesgo de la volatilidad de los precios de
mercado.
En este tipo de operaciones de igual forma existe la garantía FAG, la cual tiene la función de cubrir el
diferencial de precios, en términos de la negociación y el precio de mercado. En dado caso de no
expedirse la garantía FAG sobre este concepto, se constituyen garantías de tal forma que se supla la falta
d esta garantía, las cuales responderán, de igual manera, a cubrir el riesgo de la volatilidad de precios de
mercado.
El mecanismo de control sobre este tipo de operaciones en el término entendido del seguimiento de los
precios de mercado, es el llamado al margen el cual mitiga el riesgo de la CRCBNA de la pérdida de
recursos debido fluctuación del precio de mercado.
En este tipo de operaciones el Sistema de Garantías de la CRCBNA se encuentra ilustrado en el
siguiente:
Gráfica 3: Sistema de Garantías Operaciones Forward y Físicos
Constitución garantía básica Volatilidad de precios *
Llamado al Margen
FAG / Póliza / Garantía Líquida
CCBNA
Fuente: Información suministrada por la BNA.
Sobre la constitución de garantías en operaciones Forward y Disponibles
La constitución de la garantía queda entendida cuando la volatilidad de precios se encuentra plenamente
cubierta en el momento de la negociación.
3.10.4 Sistema de Garantías en Operaciones Repo sobre Factura
Una de los principales riesgos sobre este tipo de operaciones, es el riesgo de contraparte y la evaluación
de la liquidez del subyacente. Por lo tanto sobre este tipo de operaciones las garantías deben ser
estructuradas con relación a la mitigación del riesgo de contraparte y sobre la “Liquidez del subyacente”.
En el sentido de evaluar el riesgo de contraparte, es necesario conocer la capacidad de recompra por
parte del emisor y del aceptante de las facturas. Con base en esto, la CRCBNA evalúa al emisor de las
facturas por medio de un scoring el cual, tiene en consideración variables sectoriales, de liquidez y
reportes sobre el comportamiento de pago, a través de las centrales de riesgo. De igual manera, es
analizado el comportamiento de pago de los aceptantes de las facturas y son rechazados todos aquellos
que no registren un buen reporte.
Lo anterior permite establecer, la primera capa de seguridad, ejerciendo un filtro de agentes, quienes
deberán realizar el ejercicio de la recompra o el pago de las facturas.
Sin embargo, es necesario establecer una garantía que sea efectiva en caso de presentarse la ruptura de
la primera capa de seguridad. Por lo anterior, se exige que sea constituida una póliza de seguros que
garantice el valor de la recompra de la operación, mitigando de esta manera el riesgo de contraparte.
La tercera capa de seguridad está relacionada y estructurada en el sentido que, la CRCBNA encuentre en
la factura la fuente de pago de las obligaciones. En esta capa de seguridad se tiene el 30% de descuento
realizado sobre el valor nominal de las operaciones y la evaluación del aceptante de la factura, el cual
debe estar siempre calificado en “A” en las centrales de riesgo.
La siguiente capa de seguridad se constituye en caso de presentarse operaciones con aceptantes de
facturas por montos que superen los $ 250 MM. Esta capa de seguridad es la constitución de garantías
por el 100% del índice de siniestralidad de la cartera del emisor, el cual deberá ser calculado por el
departamento de riesgos de la CRCBNA y efectuado en caso de presentarse un incumplimiento.
El sistema de garantías sobre estas operaciones se describe en el gráfico siguiente, donde se puede
observar de manera clara y detallada las capas de seguridad sobre los riesgos asumidos en este tipo de
operaciones.
Gráfico 4: Sistema de Garantías Operaciones Repo sobre Factura
Póliza 100% Valor de Recompra
Análisis Centrales Riesgo Aceptantes
Garantías Índice Siniestralidad cartera emisor
CCBNA
Fuente: Información suministrada por la BNA.
Sobre la Constitución de Garantías
La operación se entiende que cuenta con las garantías necesarias y suficientes, cuando se cuenta con el
análisis del scoring por parte del emisor y que este sea aceptado. La constitución de una póliza de
seguros por el 100% del valor de la recompra, la evaluación de los aceptantes de las facturas en las
centrales de riesgo y en dado caso de presentarse montos mayores de $250 MM por aceptante, la
constitución del índice de siniestralidad de la cartera del Emisor.
3.10.5 Sobre el sistema de agrarias de manera global
Como puede observarse el la CRCBNA tiene un sistema de garantías construido bajo el entendido de la
mitigación de todos los riesgos asumidos en las diferentes operaciones.
Sin embargo a pesar de la particularidad de cada una de las operaciones, se puede dar a entender que
existen de manera general un sistema de garantías básicas y unos sistemas de seguridad que blindan en
mayor medida el patrimonio de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte.
Una vez explicado los sistemas de garantías de cada una de las operaciones anteriormente descritas, se
podrá entender el sistema de garantías de la CRCBNA como un conjunto el cual, puede ser descrito como
se presenta en la figura 5.1.
3.10.6 Sistema de garantías global de la CRCBNA
Una vez entendido todo el sistema de garantías de manera particular sobre las operaciones más
importantes de la CRCBNA, se puede conocer el sistema de garantías de manera global. En este sentido
las garantías, se derivan en grupos.
GARANTÍA BÁSICA
El primero de ellos es la constitución de la garantía básica, la cual sobre todos y cada uno de los
instrumentos, se entiende como la constitución del margen inicial de las operaciones. Para el caso de las
operaciones repo, contratos a término y repo sobre facturas; es el descuento de las operaciones sobre el
valor nominal del contrato, y en las operaciones de físicos es la constitución de la garantía que cubre la
volatilidad de precios.
GARANTIA DE CONTRAPARTE
La principal cobertura con relación al riesgo de contraparte, es aquella otorgada por FINAGRO, de
acuerdo al convenio establecido en agosto de 2005 con la Bolsa Nacional Agropecuaria (BNA), Cámara
de Riesgo Central de Contraparte (CRCBNA) y FINAGRO. Por lo tanto, ésta podrá considerarse como
una garantía adicional a la garantía básica la cual fue descrita en el aparatado anterior.
En algunas operaciones que no cuenten con la garantía FAG, se solicitará una garantía sustituta como
una póliza de seguros, o en dado caso de no existir, la CRCBNA definirá si asume este riesgo o por el
contrario incrementa el margen inicial.
SOBRE LOS MECANISMOS DE SEGUIMIENTO
A partir del momento del asiento en cámara, todos los mecanismos establecidos para cubrir a la CRCBNA
ante todos y cada uno de los riesgos que asume, quedan activados para ser utilizados sobre cada uno de
los eventos sobre los cuales fueron constituidos.
Uno de los principales instrumentos de la CRCBNA, sobre el seguimiento de las operaciones es el
llamado al margen, el cual se encuentra establecido en todas las operaciones, a diferencia del repo sobre
facturas, el cual tiene unos mecanismos de seguridad diferentes al resto de los instrumentos.
Existen políticas de seguimiento especiales sobre algunos instrumentos, como lo son las visitas a las
granjas o fincas, sobre las cuales se realizan los contratos a término.
GARANTIA PATRIMONIAL FIRMAS COMISIONISTAS
La última capa de seguridad, antes que la porción del riesgo residual sea absorbido por la CRCBNA, es el
patrimonio de la firma comisionista. La capacidad de respuesta por parte de la firma comisionista, es
medida a través del cálculo del capital mínimo y la medición del riesgo residual que estas deberían asumir
en cada uno de los instrumentos en las cuales poseen posiciones abiertas.
A continuación se presenta el sistema de garantías en términos generales de la Cámara de Riesgo Central
de Contraparte.
Gráfico 5
GARANTIA BASICA
GARANTIA FAG / POLIZA / OTRAS
LLAMADO AL MARGEN
VISITAS ESTADO GARANTIAS
CAPITAL FIRMAS COMISIONISTAS
CCBNA
Fuente: Información suministrada por la BNA.
3.11 Entorno competitivo
3.11.1 Generalidades
A partir del año 2005, una vez entró en vigencia la Ley 964, el marco regulatorio bajo el cual se regía la
BNA S.A., cambió significativamente, al pasa de ser un sector vigilado por la Superintendencia de
Sociedades a la vigilancia de la Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de
Colombia); consolidando las operaciones de mercado abierto sobre productos físicos y creando el enfoque
sobre financieros, enfocándose en su objetivo principal de promover el crecimiento del mercado, a través
de reglas claras y transparentes que involucran altos niveles de integridad y profesionalismo de los
intermediarios, para proveer la confianza de mercado necesaria, a los emisores e inversionistas.
La BNA, ha sido pionera desde el año 1979, en la estructuración, desarrollo, ejecución, evolución y
pedagogía de productos dirigidos al sector agrícola, llevando soluciones de comercialización eficientes y
financiación competitiva a los actores de mercado, posicionándola como líder en participación de mercado.
El nuevo reto del mercado de valores conlleva a los competidores a realizar cambios que permita
ajustarse a las oportunidades de mercado concentrándose principalmente en cuatro pilares:
Autorregulación, Vigilancia, Prevención y Control. Con base en los pilares antes mencionados los nuevos
participantes de mercado y los ya existentes deben garantizar la estructuración y adopción de
mecanismos que conlleven al cumplimiento del marco legal.
En la actualidad existen dos bolsas de productos agropecuarios, la Bolsa Nacional Agropecuaria (BNA) y
la Bolsa Agropecuaria Colombiana (BACSA); sin embargo, esta última enfoca su actividad en el mercado
de operaciones de pregón electrónico, mientras que la BNA posee una amplia gama de actividades que
incluye operaciones de pregón electrónico y operaciones de mercado abierto.
Por otro lado, la BNA planea el lanzamiento de nuevos productos que dinamicen sus actividades y
consoliden su participación en el mercado tales como: Repos sobre CDM de transformación y tránsito,
repos sobre CDM de producto en pie, certificados de derechos fiduciarios, y futuros y opciones con
subyacentes agropecuarios.
Adicionalmente, la BNA espera realizar grandes inversiones en nuevas tecnologías que le permitan una
mayor facilidad y acceso a información sobre tendencias y comportamiento de los precios y cantidades de
referencia para las operaciones realizadas a través de ellas, así como, una mayor agilidad y rapidez en el
registro de operaciones.
3.11.2 Ventajas de la BNA frente a BACSA
La Bolsa Agropecuaria Colombiana S.A. (BACSA), es una bolsa de productos constituida el 6 de agosto
de 1998, con permiso de funcionamiento a partir del 29 de noviembre de año 2000. Su sede principal y de
operaciones está ubicada en la ciudad de Cali, a ella están adscritas aproximadamente 14 Firmas
Comisionistas, de las cuales 6 de ellas pertenecen a la BNA. Sus operaciones son de corretaje,
concentradas en el registro de facturas con beneficio tributario (Operaciones de Pregón Electrónico).
Tabla 4: Ventajas competitivas de la BNA frente a BACSA
Ventajas
1. Infraestructura tecnológica
2. Cámara Central de Riesgo de Contraparte
3. Cámara Arbitral y Comité de Vigilancia de
la BNA
4. Infraestructura administrativa
5. Diversificación de productos financieros
6. Rueda de
electrónica
viva
voz
de
negocios
y
Justificación
El nuevo marco de la ley 964 exige una alta
inversión en infraestructura tecnológica para las
operaciones de rueda, software, hardware,
sistemas de grabación, comunicación en tiempo
real a nivel nacional, ruedas electrónicas y
sistema de información que actualmente la BNA
ha hecho y continuará haciendo con el fin de
dar cumplimiento a la ley y las exigencias del
mercado
Como administrador de garantías, facilita el
crecimiento
y
desarrollo
de
nuevos
instrumentos o productos cuya finalidad sean
operaciones sobre valores. Así mismo ayuda a
prever el manejo de los riesgos del mercado
tales como: crédito, liquidez, operacional, legal
y sistémico.
Gracias a la amplia experiencia y credibilidad,
permite que las operaciones realizadas en el
escenario de la BNA, sean sinónimo de
confianza y respaldo para los actores de
mercado.
La amplia experiencia del equipo laboral en el
mercado y la capacidad instalada, permite dar
cumplimiento a las exigencias de la ley, entes
regulatorios y atención a las necesidades de los
clientes en cuanto a desarrollo de productos,
gestión operativa, comercial y administrativa.
El nuevo marco regulatorio y la aprobación de
los nuevos reglamentos por parte de la
Superintendencia, amplía el campo de acción
en el mercado de commodities tales como
energía y chatarra entre otros y mercado de
derivados.
La infraestructura física y tecnológica instalada
a nivel nacional, ofrece cubrimiento territorial en
las principales zonas del país con el potencia
de negocios en sectores agrícolas y financiero.
Fuente: Información suministrada por la BNA.
A continuación se puede observar un resumen de la participación de la BNA y de BACSA en el registro de
operaciones de pregón electrónico. Se puede observar que la participación de la BNA en el mercado se
redujo hasta el 59% en 2005, fecha a partir de la cual la BNA empezó a emplear políticas encaminada a
incrementar su participación (reducción de comisiones y acercamiento a las firmas comisionistas), de
forma tal que en 2007 cuenta con una participación del 65%.
Gráfico 6
Participación en el mercado OPES
120%
BNA
BACSA
100%
15%
26%
30%
80%
41%
36%
35%
59%
64%
65%
2005
2006
2007
60%
40%
85%
74%
70%
20%
0%
2002
2003
2004
Fuente: Información suministrada por la BNA.
3.11.3 Tendencias del entorno competitivo, incluyendo nuevos productos y tecnologías.
Las tendencias del entorno competitivo de la BNA están encaminadas hacia los siguientes aspectos:
•
•
•
•
•
•
Desvinculación de las ruedas de viva voz por ruedas electrónicas.
Alta capitalización para la evolución e implementación de nuevos productos y exigencias del
mercado y del sector.
Altas inversiones tecnológicas
Aumento en la participación de las operaciones de posición propia
Aumento en el mercado financiero de instrumentos derivados.
Desarrollo del Mercado de Compras Públicas y Bienes Uniformes.
Finalmente, se espera que en un futuro cercano BACSA desaparezca como bolsa de productos, dado que
inició un proceso de desmonte, dentro del cual se incluye la cesión parcial de activos, pasivos y contratos,
a la BNA.
Actualmente, el proceso se encuentra en consideración del Consejo Asesor de la Superintendencia
Financiera de Colombia, en la medida en que hay un acuerdo entre las partes sobre los términos del
contrato de cesión.
En el año 2006 BACSA tuvo una participación en el mercado de registro de operaciones de pregón
electrónico del 36,37% ($2.944.436 millones), lo cual le representó ingresos por $1.586,4 millones,
mientras que la BNA tuvo el 63,63% de participación ($5.150.671 millones) con ingresos de $3.570,57
millones. A julio de 2007 la participación se encuentra 35% BACSA, 65% BNA. En consecuencia, una vez
produzca efectos el contrato, la BNA quedaría con el 100% de este mercado.
Es importante mencionar que los posibles efectos de esta cesión sobre el desempeño de la BNA no se
tuvieron en cuenta en la valoración realizada para determinar el precio de suscripción.
3.12 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
3.12.1 Organigrama general
La BNA cuenta con mecanismos de vigilancia y control que aseguran una operación transparente de cada
una de sus áreas y de sus miembros.
Gráfica 7: Organigrama
Asamblea General de
Accionistas
Revisor Fiscal
Junta Directiva
Cámara Arbitral
Comité de Vigilancia
Control Interno
Presidencia
Secretaria General
Vicepresidencia
Administrativa y Financiera
Contabilidad
Tesorería
Patrimonio
Humano
Riesgo
Comunicaciones
Técnico
Oficial de Cumplimiento
Vicepresidencia de Gesti
ón
Desarrollo
Operaciones
Tecnología
Mercadeo
Agencias
Regionales
Fuente: Información suministrada por la BNA
a. Asamblea General de Accionistas: Es el máximo órgano de la entidad, entre sus funciones se
encuentran las siguientes:
•
•
•
•
•
•
•
Elegir a los miembros de la Junta Directiva, al Revisor Fiscal y sus respectivos suplentes, así
como fijarles sus asignaciones
Aprobar o improbar los balances a fin de ejercicio y el estado de pérdidas y ganancias que le
representen los administradores
Fijar el monto del dividendo, así como la forma y la época en que se pagará
Considerar los informes de los administradores y el representante legal sobre el estado de los
negocios sociales y el informe del Revisor Fiscal.
Decretar qué reservas pueden hacerse, además de la legal
Estudiar y aprobar las reformas de los Estatutos
Decidir sobre la capitalización de utilidades.
b. Revisor Fiscal: La sociedad tiene un Revisor Fiscal y un suplente, elegidos conforme a las leyes
vigentes por la Asamblea General de Accionistas, para el periodo de un (1) año. Son funciones del
revisor fiscal aquellas estipuladas en el artículo doscientos siete (207) del Código de Comercio
Colombiano y demás normas legales.
c. Junta Directiva: La sociedad tiene una Junta Directiva compuesta por siete (7) miembros con sus
respectivos suplentes, quienes serán personales, elegidos por la Asamblea General de Accionistas y
siguiendo reglas establecidas sobre el cociente electoral, por periodos de un (1) año. Son funciones
de la Junta Directiva:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Elegir a sus dignatarios y al Presidente de la Sociedad
Admitir de acuerdo con los requerimientos legales y reglamentarios a los miembros de la Bolsa.
Coordinar y colaborar con el Presidente en la administración y dirección de los negocios sociales
Designar, de los vicepresidentes de la entidad, al primer suplente del Presidente.
Crear, suprimir o fusionar los cargos que juzgue necesarios para el buen servicio de la empresa y
fijarles sus funciones y remuneraciones
Crear Comités Asesores integrados por miembros de su seno o por otras personas
Expedir los reglamentos de la Bolsa a que haya lugar, de acuerdo con la Ley.
Otorgar las autorizaciones al Presidente a que haya lugar, de acuerdo con lo establecido en el
Artículo cuarenta y cinco de estos estatutos
Presentar a la Asamblea General de Accionistas con el balance de cada ejercicio, un informe
razonado sobre la situación económica y financiera de la sociedad y proyecto de distribución de
utilidades
d. Cámara Arbitral: Es el organismo encargado de determinar la calidad de los productos, liquidar los
negocios y solucionar los conflictos de los miembros comisionistas o de sus comitentes, que se
deriven de las negociaciones celebradas en la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A., tanto las realizadas
en la Rueda de Negocios, como las convenidas fuera de Rueda.
e. Presidencia: La Sociedad será administrada por un Presidente y por un primer y segundo suplentes,
quienes, en su orden, reemplazarán al Presidente en sus faltas temporales o absolutas. El primer
suplente será designado por la Junta Directiva, de los Vicepresidentes de la sociedad y el segundo
suplente será quien esté actuando como Presidente de la Junta Directiva. Tanto el Presidente como
el primero y segundo suplentes serán designados para períodos de un (1) año. En caso de no
producirse elecciones, el Presidente, el primero y segundo suplentes continuarán en el ejercicio de
sus funciones hasta cuando se les nombren sus reemplazos.
f. Control Interno: Vigila que la BNA y los comisionistas cumplan con los procedimientos establecidos
por la Superintendencia Financiera y con los contenidos en los reglamentos de la BNA.
g. Oficial de cumplimiento: Velar por el adecuado funcionamiento de la totalidad de los mecanismos e
instrumentos específicos que conforman el SIPLA, con el fin que se utilice de la BNA como un
instrumento de ocultamiento o aprovechamiento, de dinero u otros bienes provenientes de actividades
delictivas y financiación del terrorismo para dar apariencia de legalidad.
La BNA designa, por medio de la junta directiva o quien haga sus veces, a un funcionario como oficial
de cumplimiento, que deberá tener un alto nivel jerárquico y capacidad decisoria respecto de sus
funciones.
h. Comunicaciones: Es el área encargada de realizar las comunicaciones de la entidad, tanto a nivel
interno como externo.
i. Vicepresidencia Administrativa y Financiera: Corresponde a la Vicepresidencia Administrativa y
Financiera dictar políticas, normas y procedimientos para la administración de los recursos humanos,
físicos, económicos y financieros de la Sociedad, y realizar la planeación financiera de la Sociedad
según los lineamientos estratégicos corporativos.
j. Secretaria General: La Secretaría General es la dependencia que se encarga de coordinar la
comunicación entre los órganos y dependencias de la BNA; conservar y custodiar los archivos, así
como asesorar los planes y estrategias en el área administrativa para mantener una constante
disponibilidad de información de apoyo logístico a las operaciones, procesos y procedimientos legales,
administrativos, financieros y de gestión de las dependencias de la BNA.
k. Vicepresidencia de Gestión: La Vicepresidencia de Gestión tiene como propósito integrar los
aspectos relacionados con la planeación, organización y evaluación de los procesos operativos de la
BNA.
3.12.2 Junta Directiva
Tabla 5: Miembros de Junta Directiva a 31 de julio de 2007
Principales
Andrés Felipe Arias Leyva
Sin aceptación
Rafael Hernández Lozano
Rafael Mejía López
Mario Rodríguez López
Carmen Lucía Astudillo Tovar
Sin aceptación
Cargo que ocupa
Ministro de Agricultura y Desarrollo Rural
N.A.
Gerente de FEDEARROZ
Presidente de la S.A.C.
Gerente de COALCESAR
Contralora ASOCAÑA
N.A.
Suplentes
Juan Camilo Salazar
José Fernando Bautista Quintero
Rosa Lucia Rojas Acevedo
Napoleón Viveros Arciniegas
Gerardo Espinosa Sebá
José Humberto Serna Gómez
Felix Antonio Soto Amado
Cargo que ocupa
Gerente (E) FINAGRO
Expresidente Banco Agrario
Secretaria General FEDEARROZ
Gerente FENALCE
Representante legal suplente y miembro Junta
Directiva COMFIA, y miembro de Junta
Directiva de la CRCBNA.
Consultor
Representante legal VALORAGRO
Fuente: Información suministrada por la BNA
Sobre los miembros de Junta Directiva antes mencionados resulta pertinente informar lo siguiente:
•
•
•
•
•
•
•
El doctor Andrés Felipe Arias Leiva no es accionista de la BNA como persona natural; sin
embargo es representante legal del Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural, entidad que
posee una participación accionaria del 32.12% en la BNA.
Ni el doctor Rafael Hernández Lozano ni la Doctora Rosa Lucía Rojas Acevedo son accionistas de
la sociedad, sin embargo, son representantes legales de FEDEARROZ, agremiación que posee el
16.53% del capital de la BNA.
El doctor Rafael Mejía López no es accionista de la BNA como persona natural, sin embargo es
representante legal de la SAC, agremiación que posee el 0.89% del capital de la sociedad.
El doctor Napoleón Viveros no es accionista de la BNA, sin embargo, es Gerente de FENALCE,
agremiación que tiene acciones correspondientes al 4.54%.
El doctor Mario Rodríguez Rico es accionista de la BNA, a título personal, en un porcentaje del
6.7%. Adicionalmente, la sociedad COALCESAR, de la cual es representante legal, posee el
0.48% del capital de la BNA.
El doctor Gerardo Antonio Espinosa Seba es accionista de la BNA con una participación del
1.55%; adicionalmente la sociedad COMFÍA, de la cual ostenta la representación legal, tiene una
participación del 1.13%
El doctor Félix Antonio Soto Amado tiene el 0.08% de las acciones de la BNA como persona
natural, y la sociedad VALORAGRO S.A.,, empresa de la cual es representante legal, tiene el
0.23%.
Ninguno de los miembros de la junta directiva tiene opciones para la compra de acciones de la BNA.
3.12.3 Personal directivo
Tabla 6: Directivos
Directivos
Andrés Uribe Arango
Carmen Nohelia Campo Lamilla
Vacante
Andrés Arango Santamaría
Luz Gabina Garzón Cárdenas
Cargo
Presidente
Secretaria General
Vicepresidente de Gestión
Vicepresidente Financiero y Administrativo
Contador General
Fuente: Información suministrada por la BNA
Ninguno de los funcionarios antes mencionados son accionistas de la BNA, ni tienen opciones para la
compra de sus acciones.
3.12.4 Hojas de vida Cargos directivos
Andrés Uribe Arango
Administrador de Empresas del Colegio de Estudios Superiores de Administración. Actualmente
desempeña como Presidente de la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A. donde ha trabajado por
expansión y crecimiento, incursionando en nuevos productos. Antes trabajó como consultor
Consultores Asociados Mercados de Capitales Ltda., Superintendente de Valores, Presidente
Corredores Asociados S.A., Presidente de Fiduciaria del Comercio, Primer Vicepresidente de la Bolsa
Bogotá y Gerente de Duran Casas S.A., entre otros.
se
su
de
de
de
Carmen Nohelia Campo
Doctora en Derecho de la Universidad Externado de Colombia con especialización en Derecho Financiero
y Bursátil de la Universidad Externado de Colombia. Fue Abogada del Departamento Jurídico y de
Liquidaciones del Fondo Nacional de Garantías de Instituciones Financieras, y Asesora de la División de
Bolsas de Valores e Intermediarios de la Superintendencia de Valores.
Andrés Arango Santamaría
Economista de la Universidad de Los Andes con Master of Science In Management Systems de New York
University. Trabajó como Director del Departamento de Riesgo de la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A. y
como Asesor del Ministro de Agricultura y Desarrollo Rural para el Programa de Coberturas Financieras
para el Sector Agrícola colombiano. Adicionalmente, fue Gerente General y Gerente Financiero de
Factoring Market, y Analista Senir de Investigaciones Económicas de Suramericana de Valores – Suvalor.
Luz Gabina Garzón Cárdenas
Es Contadora Pública de la Universidad La Gran Colombia y tiene una Especialización en Contabilidad
Gerencial de la Pontificia Universidad Javeriana. Se desempeñó como Contadora General de la Bolsa de
Valores de Colombia entre febrero de 2002 y marzo de 2006. Posee amplia experiencia en gestión
contable, tributaria y presupuesto, direccionamiento de equipos de trabajo de contabilidad, presupuesto,
cartera y costos. También posee destacadas habilidades en el suministro y análisis de información no
financiera como herramienta útil en la toma de decisiones.
3.12.5 Revisoría Fiscal
A partir del año 2006 las labores de auditoria son ejercidas por la compañía BDO Audit AGE S.A.
Anteriormente, la revisoría fiscal era ejercida por la firma Grant Thornton Ulloa Garzón Ltda.
La firma BDO Audit AGE S.A. designó a los señores Mauricio Ortiz Antolinez como Revisor Fiscal
Principal, y José Ricardo Díaz Quiroga como Revisor Fiscal Suplente.
3.12.5.1. Hoja de Vida del Revisor Fiscal Principal
Mauricio Ortiz Antolinez, con T.P. No. 37291 – T expedida el 18 de noviembre de 1993, es Contador
Público de la Universidad de La Salle y Especialista en Finanzas de la Universidad Externado de
Colombia.
Su experiencia profesional dentro del sector financiero es la siguiente:
o
Instituto de Fomento Industrial –IFI-. Profesional Especialista Auditoría Financiera.
Fecha de inicio: 27-12-2005. Fecha terminación: 07-01-12.
o
Citibank S.A. Profesional Control Financiero.
Fecha de inicio 06-01-2003. Fecha de terminación: 31-03-2003.
o
Caja Promotora de Vivienda Militar de Policía. Revisor Fiscal Principal. Fecha de
inicio: 09-11-2006.
o
Duff And Phelps de Colombia S.A. Revisor Fiscal Suplente. Fecha de inicio: 27-1205.
o
Bolsa Nacional Agropecuaria S.A. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 07-08-06.
Adicionalmente por fuera del sector financiero ha desempeñado los siguientes cargos:
o
Compañía Nacional del Café S.A. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 09-022006.
o
Empresa de Energía de Cundinamarca. Revisor Fiscal Suplente. Fecha de inicio: 1606-2005.
o Sita Information Networking Computing Colombia. Revisor Fiscal Principal. Fecha de
inicio: 07-02-2006.
o
Sociedad Internacional de Telecomunicaciones Aeronáuticas. Revisor Fiscal
Principal. Fecha de inicio: 12-09-2005.
o
BDO Audit AGE S.A. Senior de Aseguramiento. Fecha de inicio: 25-05-2004.
o KPMG Peat Marwick. Auditor Asistente. Fecha de inicio: 29-09-1993. Fecha de
terminación: 31-12-1994.
o
Evaluadora de Riesgos Empresariales FOCUS- RATING. Consultor de Riesgo
Empresarial. Fecha de inicio: 11-05-2003. Fecha de terminación: 21-12-2003.
3.12.5.2. Hoja de Vida del Revisor Fiscal Suplente
José Ricardo Díaz Quiroga, con T.P. No. 22629- T expedida el 07-12-1998, es Contador Público.
Universidad Jorge Tadeo Lozano y Magíster en Ciencias Económicas de la Universidad Santo Tomás
Su experiencia profesional dentro del sector financiero es la siguiente:
o
Fiduciaria de Desarrollo Agropecuario. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 2706-1996. Fecha de terminación: 29-01-2001.
o
Fondo Financiero de Proyectos de Desarrollo. Revisor Fiscal Suplente. Fecha de
inicio: 15-07-2004. Fecha de terminación: 26-12-2005.
o Fiduciaria Alianza S.A. Revisor Fiscal Suplente. Fecha de inicio: 13-12-1993. Fecha
de terminación: 12-04-1995.
o
Fondo Nacional de Garantías S.A. Revisor Fiscal Principal.Fecha de inicio: 12-051994 a 16-05-1997. 23-05-2001 a 24-03-2004.
o
Fiduciaria Unión S.A. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 01-08-2001. Fecha de
terminación: 30-09-2006.
o
Financiera América S.A. Revisor Fiscal Suplente. Fecha de inicio: 27-12-2006.
o
Fiduciaria Colombiana de Comercio Exterior S.A. Revisor Fiscal Principal. Fecha de
inicio: 18-09-2001.
o
Fondo para el Financiamiento del Sector Agropecuario S.A. Revisor Fiscal Principal.
Fecha de inicio: 18-09-2001.
Adicionalmente por fuera del sector financiero ha desempeñado los siguientes cargos:
o
Hilanderías Bogotá. Auxiliar Contable. Fecha de inicio: 01-09-1977. Fecha de
terminación: 31-05-1986.
o
Sociedad Andina Grandes Almacenes. Asistente de Auditoría. Fecha de inicio: 0110-1980. Fecha de terminación: 01-07-1986.
o
César Rovira y Cia. Senior de Auditoría. Fecha de inicio: 01-07-1986. Fecha de
terminación: 15-11-1999.
o Ernst & Young. Supervisor de Auditoría. Fecha de inicio: 21-11-1989. Fecha de
terminación: 22-08-1993.
o BDO audit AGE S.A. actino Partner. Fecha de inicio: 24-08-1993.
o
Ornimagro de Colombia S.A. Revisor Fiscal Suplente. Fecha de inicio: 10-06-2003.
Fecha de terminación: 10-06-2004.
o
Omimex de Colombia Ltda. Revisor Fiscal suplente. Fecha de inicio: 07-05-2003.
Fecha de terminación: 10-06-2004.
o
Grupo OP Gráficas S.A. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 11-04-2005. Fecha
de terminación: 12-04-2006.
o Angelcom S.A. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 05-06-2001. Fecha de
terminación: 27-07-2004.
o
Acerías Paz del Río. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 27-04-2001 a 06-052002 y 30-07-2003 a 06-10-2003.
o
Terminal de Transportes S.A. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 07-05-2004.
Fecha de terminación: 30-04-2005.
o
Corferias S.A. Revisor Fiscal Principal. Fecha de inicio: 27-07-2006.
•
Levapan S.A. Revisor Fiscal Principal. 23-05-2006.
3.12.6 Subordinadas y subsidiarias
La BNA no está sujeta al control, ya sea directo o indirecto, de otra sociedad, teniendo en cuenta los
criterios establecidos en los artículos 260 y 261 del Código de Comercio, modificados por los artículos 26 y
27 de la Ley 222 de 1995.
3.12.7 Subordinadas y subsidiarias
La única filial de la BNA es la Cámara Central de Riesgo de Contraparte de la Bolsa Nacional
Agropecuaria S.A., CRCBNA, sociedad en la cual posee una participación del 64.03%. La BNA no tiene
subsidiarias.
La CRCBNA, sociedad anónima con domicilio en Bogotá D.C., tiene por objeto la prestación del servicio
de compensación como contraparte central o como administradora de sistema de compensación y
liquidación de operaciones, con el propósito de reducir o eliminar los riesgos de incumplimiento de las
obligaciones derivadas de las mismas.
Tabla 7: Composición patrimonio CRCBNA a 31 de julio de 2007
2006
Julio de 2007
Capital suscrito y pagado
5.309,08
Superávit de capital
5.309,08
168,75
168,75
1.291,92
1.291,92
Revalorización del patrimonio
0,35
0,00
Dividendos decretados en acciones
0,25
0,00
Resultado ejercicios anteriores
-1.226,82
-3.962,28
Resultado del ejercicio
-2.736,30
4.032,01
Patrimonio
5.309,08
6.839,49
Reservas obligatorias
Fuente: Información suministradas por la BNA.
La BNA posee una participación del 64,03% en la CRCBNA, lo cual equivale a una inversión según su
valor en libros de $1.797,47 millones. Respecto del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2006, la
CRCBNA no distribuyó dividendos, debido a que genero pérdidas.
3.12.8 Aspectos laborales
La BNA cuenta con una planta de personal de 91 empleados, de los cuales 83 laboran en la sede principal
de Bogotá D.C., y 8 en las sedes regionales. Estos trabajadores laboran en un sólo turno de trabajo.
Adicionalmente, la BNA cuenta con tres contratos de aprendizaje con estudiantes del SENA, en
cumplimiento de las disposiciones legales, los cuales comprenden etapas lectivas de dos meses y etapas
prácticas que van de ocho a doce meses; y tiene cuatro convenios de pasantía con una duración de seis
meses cada uno.
En la BNA no existen sindicatos y no hay convenciones laborales.
Por otra parte, en los últimos tres años no se ha originado ninguna interrupción total o parcial de las
actividades del emisor originado en diferencias con los trabajadores de la empresa.
3.12.9 Código de Buen Gobierno
BNA cuenta con un Código de Buen Gobierno, aprobado por la Junta Directiva de la sociedad en reunión
efectuada el 16 de mayo de 2006, según consta en el Acta No379, que puede ser consultado en las
oficinas principales del domicilio de la Sociedad.
No obstante lo anterior, aún no se han efectuado todos los ajustes y autorizaciones requeridos por la
Resolución 275 de 2001 expedida por la Superintendencia de Valores de Colombia (hoy Superintendencia
Financiera de Colombia) a los estatutos de la Sociedad ni se ha obtenido el concepto favorable de la
mencionada Superintendencia al Código, por lo cual los fondos de pensiones no podrán adquirir acciones
de la BNA, hasta tanto se cumplan en su totalidad los requisitos establecidos para el efecto en la
resolución mencionada.
Aunque como antes se anotó, la sociedad no cumple con los requisitos del Gobierno Corporativo
señalados en la Resolución 275 de mayo 23 de 2001, de conformidad con la Circular Externa 028 de 2007
de la Superintendencia Financiera de Colombia, anualmente deberá presentar el reporte de prácticas de
Gobierno Corporativo contenidas en el Código País.
3.13 Información Financiera
3.13.1 Capital autorizado
El capital autorizado de la sociedad es la suma de CUARENTA Y CINCO MIL MILLONES DE PESOS
MONEDA LEGAL COLOMBIANA (45.000´000.000,00), representados en NUEVE MILLONES
(9
´000.000,00) de acciones nominativas de un Valor Nominal de CINCO MIL PESOS (5.000,00) cada una.
3.13.2 Capital suscrito
La BNA tiene a la fecha un capital suscrito de TRECE MIL SEISCIENTOS VEINTE Y CINCO MILLONES
NOVECIENTOS OCHENTA MIL PESOS MONEDA LEGAL COLOMBIANA (13.625´980.000,00),
representado en DOS MILLONES SETECIENTOS VEINTE Y CINCO MIL CIENTO NOVENTA Y SEIS
(2.725.196,00) Acciones nominativas de un Valor Nominal de CINCO MIL PESOS (5.000,00) cada una.
3.13.3 Capital pagado
El capital pagado de la sociedad asciende a la suma de TRECE MIL SEISCIENTOS VEINTE Y CINCO
MILLONES NOVECIENTOS OCHENTA MIL PESOS MONEDA LEGAL COLOMBIANA (13.625
´980.000,00), representado en DOS MILLONES SETECIENTOS VEINTE Y CINCO MIL CIENTO
NOVENTA Y SEIS (2.725.196,00) Acciones nominativas de un Valor Nominal de CINCO MIL PESOS
(5.000,00) cada una.
3.13.4 Valor intrínseco
Los siguientes han sido los valores intrínsecos o patrimoniales que han tenido las acciones de la BNA en
los últimos siete años:
Tabla 8: Valor intrínseco
2000
Patrimonio
(Millones de pesos)
11.677,61
Número de
Acciones
843.100
Valor intrínseco
(Pesos)
13.850,81
2001
14.868,63
1.779.168
8.357,07
2002
17.786,77
2.248.195
7.911,58
2003
19.023,32
2.625.819
7.244,72
2004
20.666,18
2.625.819
7.870,38
2005
19.823,52
2.625.819
7.549,46
2006
17.440,85
2.725.196
6.399,85
30 de junio de 2007
19.142,11
2.725.196
7.024,12
31 de julio de 2007
20.836,81
2.725.196
7.645,99
Año
Fuente: Información suministrada por la BNA
3.13.5 Utilidades generadas
A continuación se presentan las utilidades generadas por la BNA en los últimos siete años:
Tabla 9: Utilidades generadas
Año
Utilidades
(Millones de pesos)
Número de Acciones
Utilidad por Acción
(Pesos)
2.566,56
843.100
3.044,19
2001
3.504,39
1.779.168
1.969,68
2002
4.196,32
1.866,52
2003
2.166,02
2.248.195
2.625.819
2004
3.377,17
2.625.819
1.286,14
2005
496,77
2.625.819
189,19
2006
-2.730,71
2.725.196
-1.002,02
2000
824,89
30 de junio de 2007
1.570,59
2.725.196
576,32
31 de julio de 2007
3.234,52
2.725.196
1.186,89
Fuente: Información suministrada por la BNA
3.13.6 Dividendos pagados
Tabla 10: Dividendos pagados
Año
Dividendos decretados
(Millones de pesos)
Dividendos pagados
(Millones de pesos)
2.098,73
Número de
Acciones
843.100
Dividendos por
Acción (Pesos)
2.489,30
2000
2.070,09
2001
2.309,90
2.305,03
1.779.168
1.295,56
1.331,75
2002
2.995,86
2.994,04
2.248.195
2003
3.372,29
3.359,89
2.625.819
1.279,56
2004
1.733,04
1.720,91
2.625.819
655,38
741.63
189.40
2005
1.969,36
1.947,39
2.625.819
2006
497,32
497,32
2.725.196
Fuente: Información suministrada por la BNA
3.13.7 Política de constitución de reservas y de distribución de dividendos
La distribución de utilidades se hará en proporción a la parte pagada del valor nominal de las acciones. No
podrá distribuirse suma alguna por concepto de utilidades si estas no se hallan justificadas en el balance,
y no podrán distribuirse utilidades mientras no se haya enjugado las pérdidas de ejercicios anteriores, que
afecten el capital cuando a consecuencia de las mismas, se reduzca el patrimonio neto por debajo del
monto del capital.
La sociedad constituirá una reserva legal que ascenderá por lo menos al cincuenta por ciento (50%) del
capital suscrito, formada por el diez por ciento (10%) de las utilidades liquidas de cada ejercicio. Cuando
ésta reserva llegare al cincuenta por ciento (50%) mencionado.
Además de las reservas establecidas por la ley, los accionistas podrán hacer las que consideren
necesarias o convenientes, siempre que hayan sido debidamente aprobadas por la Asamblea y de
conformidad con lo establecido por los estatutos y el Código de Comercio.
Hechas las reservas se distribuirá el remanente entre los accionistas. El pago del dividendo se hará en
dinero efectivo en las épocas que acuerde la Asamblea General al decretarlo y a favor de quien tenga la
calidad de accionista al tiempo de hacerse exigible cada pago. No obstante podrá pagarse el dividendo en
forma de acciones liberadas de la misma sociedad, si así lo dispone la Asamblea con el voto de por lo
menos el ochenta por ciento (80%) de las acciones representadas. A falta de esta mayoría, sólo se podrán
entregar tales acciones a titulo de dividendo a los accionistas que así lo acepten.
Salvo determinación en contrario aprobada por el setenta y ocho (78%) de las acciones representadas en
la Asamblea, la Sociedad repartirá a titulo de dividendo no menos del cincuenta por ciento (50%) de las
utilidades liquidas obtenidas en cada ejercicio o del saldo de las mismas, si tuviere que enjugar pérdidas
de ejercicios anteriores.
3.13.8 Constitución de reservas
En la siguiente tabla se relacionan las constituciones de reservas que la BNA ha realizado desde el año
2000.
Tabla 11: Reservas constituidas y liberadas
Año
2000
Reservas obligatoria
(Millones de pesos)
230,01
Reservas ocasionales
(Millones de pesos)
0,00
Total neto reservas
(Millones de pesos)
230,01
2001
256,65
0,00
2002
350,44
158,09
256,65
508,53
2003
479,62
344,41
824,03
2004
432,98
0,00
432,98
2005
1.407,80
0,00
1.407,80
2006
0,00
0,00
0,00
30 de junio de 2007
0,00
0,00
0,00
Fuente: Información suministrada por la BNA
3.13.9 Indicadores de la Acción
Tabla 12: Indicadores de la Acción
Año
Valor intrínseco
(Pesos)
Utilidad por
Acción (Pesos)
Dividendos por
Acción (Pesos)
Utilidad por Acción /
Valor intrínseco
Valor intrínseco /
dividendo por
Acción (Veces)
2000
13.850,81
3.044,19
2.489,30
21.97%
5,56
2001
8.357,07
1.969,68
1.295,56
23.56%
6,45
2002
7.911,58
1.866,52
1.331,75
23.59%
5,94
2003
7.244,72
824,89
1.279,56
11.38%
5,66
2004
7.870,38
1.286,14
655,38
16.34%
12,00
2005
7.549,46
189,19
741,63
2.51%
10,18
2006
6.399,85
30 de junio 2007
7.024,12
-1.002,02
576,32
189,40
N.A.
-15.66%
N.A.
33,79
N.A.
31 de julio de 2007
7.645,99
1.186,89
N.A.
N.A.
N.A.
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
3.13.10 Ofertas públicas de adquisición de acciones del emisor celebradas en el último año, con
sus condiciones y resultados
En el año anterior no se presentó ninguna oferta pública de adquisición respecto de las acciones de la
BNA.
3.13.11 Ebitda
A continuación se presenta las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones (Ebitda) de la BNA durante los 3 últimos años:
Tabla 13: Ebitda
2004
2005
2006
2007
(+) Ingresos operacionales
Ebitda
9.948,94
9.533,47
7.852,71
6.290,90
(-) Gastos operacionales
6.979,23
6.945,85
9.427,48
5.393,46
(+) Depreciaciones
471,74
482,86
546,19
360,71
(+) Amortizaciones
144,60
71,24
106,18
176,88
(+) Provisiones
279,78
288,09
1.671,29
217,46
3.865,82
3.429,80
748,89
1.652,49
(=) Ebitda
Fuente: Información suministrada por la BNA.
Entre 2005 y 2006 el Ebitda de la BNA se redujo como consecuencia de la reducción en los ingresos
operacionales, especialmente en la reducción de los ingresos por registro de operaciones.
3.13.12 Evolución del Capital en los tres últimos años
A continuación se presenta la evolución del capital autorizado, suscrito y pagado en los tres últimos años:
Tabla 14: Evolución capital
2004
Capital
Autorizado
14.000,00
13.129,09
13.129,09
2005
14.000,00
13.129,09
13.129,09
2006
45.000,00
13.626,00
13.626,00
Año
Capital
Suscrito
Capital Pagado
Fuente: BNA. Cifras en millones de pesos.
3.13.13 Provisiones y reservas para readquisición de acciones
La BNA no tiene provisiones ni reservas para readquisición de acciones.
3.13.14 Empréstitos u obligaciones convertibles
La BNA no tiene a su cargo empréstitos u obligaciones convertibles, canjeables o con bonos convertibles
en acciones.
3.13.15 Principales activos
Los activos de la BNA a 31 de julio de 2007 se encuentran distribuidos en un 47.17% en el corto plazo y
en un 52.83% a largo plazo.
Entre los activos de corto plazo se encuentran $2.072,88 millones en disponible e inversiones de corto
plazo, $6.349,53 millones en cuentas por cobrar y $51.13 millones en gastos pagados por anticipado.
En los activos de largo plazo posee $4.034,22 millones en activos fijos, $4.398,93 millones en inversiones
permanentes, intangibles $740,00 millones, $1.316,12 millones en activos diferidos, $87,55 millones en
otros activos y $2.012,98 millones en valorizaciones.
Los activos fijos de la BNA son propios y están compuestos a 31 de julio de 2007 por:
Tabla 15: Activos fijos
CONCEPTO
M$
EDIFICIOS
2.681,76
BOGOTA
2.499,62
BOGOTA APTO
45,76
BARRANQUILLA
0,55
CALI
85,20
MEDELLIN
9,13
PEREIRA
41,50
MUEBLES
112,09
BOGOTA
70,88
BARRANQUILLA
3,13
BUCARAMANGA
0,92
CALI
17,01
IBAGUE
7,13
MEDELLIN
5,95
PEREIRA
7,07
EQ. DE OFICINA
9,78
BOGOTA
7,68
BARRANQUILLA
0,02
BUCARAMANGA
0,06
CALI
0,07
IBAGUE
0,06
MEDELLIN
0,10
VILLAVICENCIO
1,77
MEDELLIN
0,01
EQ. COMPUTO
136,46
BOGOTA
118,34
BARRANQUILLA
1,72
BUCARAMANGA
1,72
CALI
9,49
IBAGUE
1,72
MEDELLIN
1,72
PEREIRA
1,72
EQ. COMUNICACION
11,93
BOGOTA
6,10
BUCARAMANGA
0,03
CALI
5,54
IBAGUE
0,08
PEREIRA
0,18
UPS
41,77
UPS
41,77
AIRES ACONDICIONADOS
18,73
AIRES ACONDICIONADOS
18,73
EQUIPOS DE SEGURIDAD DE COMPUTO
21,64
EQUIPOS DE SEGURIDAD DE COMPUTO
21,64
Fuente: Información suministrada por la BNA.
La depreciación acumulada de estos equipos equivale a $4.617,45 millones, de forma que el neto de
propiedad, planta y equipo es de $4.034,22 millones.
Entre estos activos sobresales las oficinas que tiene la BNA en Bogotá D.C. cuyo valor equivale a
$2.499.62.
En las inversiones permanentes se encuentra la inversión que la BNA posee en la CRCBNA, la cual
asciende a $4.347.87 millones, representando el 18.25% de los activos totales de la BNA. Este es el único
activo que representa más del 10% de los activos de la BNA.
Ningún miembro de la Junta Directiva, ni funcionario principal, ni ningún familiar de éstos, ha contraído
deudas con la BNA o sus subsidiarias en el año inmediatamente anterior.
A 30 de junio y 31 de julio de 2007 los activos de la BNA estaban representados en la siguiente forma:
Tabla 16: Activos de la BNA
VALOR 30-VI-07
($miles)
3.410.089
956.662
6.723.473
52.047
4.056.632
2.264.791
740.000
956.637
49.548
38.000
CUENTA
Disponible
Inversiones Temporales
Cuentas por Cobrar
Gastos Pagados por Anticipado
Propiedad Planta y Equipo
Inversiones Permanentes
Intangibles
Diferidos
Bienes de Arte y Cultura
Diversos
Valorizaciones
TOTAL
1.981.817
21.229.694
16,06%
4,51%
31,67%
0,25%
19,11%
10,67%
3,49%
4,51%
0,23%
0,18%
VALOR 30-VII-07
($miles)
2.760.308
2.072.883
6.354,39
51.132
4.034.223
4.398.929
740.000
1.316.114
49.548
38.000
9,34%
100,00%
2.012.583
23.823.244
Participación
Participación
11,58%
8,70%
26,67%
0,21%
16,93%
18,46%
3,11%
5,52%
0,21%
0,16%
8,45%
100,00%
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos.
El disponible y las inversiones de la Compañía se encuentran a 31 de julio de 2007 compuestos de la
siguiente forma:
Tabla17: Composición del disponible
DISPONIBLE
M$
%
CAJA
CAJA GENERAL BOGOTA
CAJAS MENORES
CAJA MENOR BOGOTA
CAJA MENOR BARRANQUILLA
CAJA MENOR CALI
CAJA MENOR IBAGUE
CAJA MENOR MEDELLIN
CAJA MENOR MANIZALES
23,65
19,21
4,44
3,47
0,22
0,33
0,10
0,22
0,11
0,86%
81,23%
18,77%
78,17%
4,89%
7,32%
2,30%
4,89%
2,43%
BANCOS
CUENTAS CORRIENTES
BANCO DE BOGOTA CTA CTE
BANCO POPULAR CTA CTE 110-022-15627-7
BANCOLOMBIA CTA CTE 172-010510-19
BANCOLOMBIA CTA CTE 172-181456-33
BANCO DE OCCIDENTE CTA CTE 250-03058-2
BANCO DE OCCIDENTE CTA CTE 264-00406-0
BANCO AGRARIO CTA CTE 0070-060277-4
119,61
119,61
13,37
6,13
73,55
1,68
2,65
22,23
0
4,33%
100,00%
11,18%
5,13%
61,49%
1,41%
2,22%
18,58%
0,00%
CUENTAS DE AHORRO
2.616,88 94,80%
AHORROS SUPERDIA 080-03210-5
525,45 20,08%
BANCO POPULAR CTA AHORRO 220-022-72025-4
1,30
0,05%
CTA. AHORROS 172-270713-20
2.081,34 79,54%
DAVIVIENDA AHORROS BOG. 0011-0000595-6
8,78
0,34%
PARTICIPACION EN FONDOS A LA VISTA
FIDUCIARIALA PREVISORA
TOTAL DISPONIBLE
0,17
0,17
0,01%
100,00%
2.760,31 100,00%
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos.
Tabla 18: Composición de las inversiones
NOMBRE DE LA CUENTA
M$
%
INVERSIONES TEMPORALES
INVER.XA.MANT.HASTA VENC. DEUDA PI. RP
BONOS DE SOLIDARIDAD PARA LA PAZ
2.072,88
86,11
86,11
32,03%
4,15%
100,00%
INVERS. TITUL. / PRODUC. AGROP. AGROIND.
RESPOS SOBRE CPT- CGT- CAT
AGROPAR S.A.
AGRORED S.A.
OPCIONES BURSATILES DE COLOMBIA S.A.
RENTA Y CAMPO CORREDORES S.A. REYCA S.A.
1.986,77
918,59
6,32
33,74
205,53
672,99
95,85%
46,24%
0,69%
3,67%
22,38%
73,26%
REPOS SOBRE CDM
AGROBURSATIL S.A.
AGRORED S.A.
MERCANCIAS Y VALORES S.A.
MIGUEL QUIJANO Y CIA S.A.
OPCIONES BURSATILES DE COLOMBIA S.A.
1.068,18
152,32
101,62
2,97
424,07
387,21
53,76%
14,26%
9,51%
0,28%
39,70%
36,25%
INVERSIONES PERMANENTES
ACCIONES
COLMOTORES S.A.
PARQUE TECNOLOGICO DE ANTIOQUIA S.A.
BANCO AGRARIO DE COLOMBIA S.A.
MESA CENTRAL S.A.
CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
4.957,87
76,61%
46,04
5,00
0,01
20,00
4.886,82
0,93%
0,10%
0,00%
0,40%
98,57%
PROVISIONES
MESA CENTRAL S.A.
CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
-558,94
-20,00
-538,94
-8,64%
3,58%
96,42%
TOTAL INVERSIONES
6.471,81
100,00%
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos.
La clasificación, valoración y contabilización de las inversiones de la BNA se realiza de acuerdo con lo
establecido en las Resoluciones Nos. 0550 del 02 de agosto de 2002; 052 del 23 de enero de 2004 y la
212 del 24 de febrero de 2004, emitidas por la Superintendencia de Valores.
Objetivo de la valoración de inversiones - La valoración de las inversiones tiene como objetivo
fundamental el cálculo, el registro contable y la revelación al mercado del valor o precio justo de
intercambio al cual determinado valor o título podría ser negociado en una fecha determinada, de acuerdo
con sus características particulares y dentro de las condiciones prevalecientes en el mercado en dicha
fecha.
El valor o precio justo de intercambio que se establezca debe corresponder a aquel por el cual un
comprador y un vendedor, suficientemente informados, están dispuestos a transar el correspondiente
valor o título.
Las inversiones según las normas emitidas por la Superintendencia de Valores, se clasifican en
inversiones negociables, inversiones para mantener hasta el vencimiento e inversiones disponibles para la
venta. A su vez, las inversiones negociables y las inversiones disponibles para la venta se clasifican en
valores o títulos de deuda y valores o títulos participativos.
Se entiende como valores o títulos de deuda aquellos que otorgan al titular del respectivo valor o título, la
calidad de acreedor del emisor y como valores o títulos participativos aquellos que otorgan al titular del
respectivo valor o título la calidad de copropietario del emisor.
Inversiones negociables - Se clasifican como inversiones negociables todo valor o título que ha sido
adquirido con el propósito principal de obtener utilidades por las fluctuaciones a corto plazo del precio.
Inversiones para mantener hasta el vencimiento - Se clasifican como inversiones para mantener hasta el
vencimiento, los valores o títulos respecto de los cuales el inversionista tiene el propósito serio y la
capacidad legal, contractual, financiera y operativa de mantenerlos hasta el vencimiento de su plazo de
maduración o redención.
Inversiones disponibles para la venta - Son inversiones disponibles para la venta los valores o títulos que
no se clasifiquen como inversiones negociables o como inversiones para mantener hasta el vencimiento, y
respecto de los cuales el inversionista tiene el propósito serio y la capacidad legal, contractual, financiera y
operativa de mantenerlos cuando menos durante un año contado a partir del primer día en que fueron
clasificados por primera vez, o en que fueron reclasificados, como inversiones disponibles para la venta.
Valoración - La valoración de las inversiones en títulos de deuda se efectúa en forma mensual, registrando
sus resultados con la misma frecuencia, teniendo en cuenta la clasificación de la inversión.
Para establecer el valor de mercado de estas inversiones, la Bolsa utiliza los siguientes parámetros:
Valores o títulos de deuda negociables o disponibles para la venta - Los valores o títulos de deuda
clasificados como inversiones negociables o como disponibles para la venta se valoran tomando el precio
justo de intercambio en caso de existir, de lo contrario el valor de mercado del respectivo valor o título se
debe estimar con base en lo señalado en el artículo 1.7.3.2.1 de la Resolución 1200 de 1995 de la
Superintendencia de Valores.
Valores o títulos participativos emitidos y negociados en Colombia - Los valores de baja o mínima
bursatilidad o sin ninguna cotización se valoran con base en el porcentaje de participación que
corresponda al inversionista sobre las variaciones patrimoniales subsecuentes a la adquisición de la
inversión.
La contabilización de las variaciones en el valor de las inversiones - Desde el día de su adquisición, la
contabilización de los cambios en el valor de las inversiones se debe efectuar de forma individual para
cada valor o título de acuerdo con los siguientes procedimientos dependiendo de la clasificación de las
inversiones:
Inversiones negociables - La diferencia que se presente entre el valor actual de mercado y el
inmediatamente anterior del respectivo valor o título se debe registrar como un mayor o menor valor de la
inversión y su contrapartida afectar los resultados del período.
Inversiones disponibles para la venta en títulos de deuda – Los cambios que sufra el valor de los títulos de
deuda o valores se contabilizan de conformidad con el siguiente procedimiento:
•
•
Contabilización del cambio en el valor presente. La diferencia entre el valor presente del día de
valoración y el inmediatamente anterior, se debe registrar como un mayor valor de la inversión con
abono a las cuentas de resultados.
Ajuste al valor de mercado. La diferencia que exista entre el valor de mercado de dichas inversiones,
calculado de conformidad con lo previsto en el artículo 1.7.3.2.1 de la Resolución 1200 de la
Superintendencia de Valores, y el valor presente de que trata el párrafo anterior, se debe registrar de
la siguiente manera:
Si el valor de mercado es superior al valor presente, la diferencia se debe registrar como
superávit por valorización.
Si el valor de mercado es inferior al valor presente, la diferencia debe afectar en primera
instancia el superávit por valorización de la correspondiente inversión, hasta agotarlo, y el
exceso ser registrado como una desvalorización dentro del patrimonio de la entidad.
Los rendimientos exigibles pendientes de recaudo se deben mantener como un mayor valor de la
inversión.
En consecuencia, el recaudo de dichos rendimientos se debe contabilizar como un menor valor de la
inversión.
Inversiones disponibles para la venta en títulos participativos de baja o ninguna bursatilidad – la variación
en el valor de estas inversiones se contabiliza así:
•
•
En el evento en que el valor de mercado o el valor de la inversión actualizada con la participación que
le corresponde al inversionista sea superior al valor por el cual se encuentra registrada la inversión, la
diferencia debe afectar en primera instancia la provisión o desvalorización hasta agotarla, y el exceso
se debe registrar como superávit por valorización.
Cuando el valor de mercado o el valor de la inversión actualizado con la participación que le
corresponde al inversionista sea inferior al valor por el cual se encuentra registrada la inversión, la
diferencia debe afectar en primera instancia el superávit por valorización de la correspondiente
inversión hasta agotarlo y el exceso se debe registrar como una desvalorización de la respectiva
inversión dentro del patrimonio de la entidad.
Atendiendo lo dispuesto en la Circular Conjunta 011 de la Superintendencia de Valores y Sociedades,
emitida en agostos de 2005 la Bolsa aplica el método de participación a aquellas inversiones en
subordinadas. Este método presenta la inversión que tiene una matriz en una subordinada al valor que
resulta al aplicar el porcentaje de participación sobre el patrimonio de la misma.
El registro de provisiones - El precio de los valores o títulos de deuda, así como el de los valores o títulos
participativos con baja o mínima bursatilidad o sin ninguna cotización, debe ser ajustado en cada fecha de
valoración con fundamento en la calificación de riesgo crediticio
3.13.16 Obligaciones de corto y largo plazo
A 31 de julio de 2007 los pasivos totales de la BNA ascienden a $2.991,30 millones, los cuales se
encuentran distribuidos en un 40.85% en cuentas por pagar, 12.95% en impuestos por pagar, 15.27% en
obligaciones laborales, 0.05% de ingresos recibidos de terceros y 30.89% de pasivos estimados y
provisiones.
La BNA tiene actualmente una obligación de leasing financiero que adquirió para la compra de equipos de
cómputo y otros, la cual se encuentra al día en el pago de los correspondientes cánones; las demás
obligaciones del pasivo las constituyen los proveedores, comisionistas e impuestos, pero en la BNA se
encuentra al día con sus pagos.
Actualmente la BNA tiene dos obligaciones de Leasing así: (i) Contrato 180-036562 de Leasing Operativo
con Leasing de Occidente. Fecha inicio 25-04-06, fecha final 25-04-09, último canon mensual pagado por
$3.1 millones y tasa de interés del DTF+2,11%, y (ii) 180-42936 Leasing Financiero con Leasing de
Occidente. Fecha inicio 05-01-07 y fecha final 05-01-10 último canon mensual pagado por $6,4 millones y
tasa de interés de DTF+5,75%.
Tabla 19: Pasivos de la BNA
CUENTA
Obligaciones Financieras
Cuentas por Pagar
Impuestos por Pagar
Obligaciones Laborales
Pasivos Estimados y Provisiones
Diferidos
TOTAL
VALOR 30-VI-07
($miles)
161.427
474.855
401.819
411.546
636.370
1.559
2.087.577
Participación
7,73%
22,75%
19,25%
19,71%
30,48%
0,07%
100,00%
VALOR 30-VII-07
($miles)
156.957
1.064.941
387.277
456.700
923.862
1.559
2.991.300
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en miles de pesos.
Participación
5,26%
35,66%
12,97%
15,13%
30,94%
0,05%
100,00%
3.13.17 Restricciones para la venta de activos
La BNA no tiene restricciones para la venta de activos que conforman su portafolio de inversiones.
3.13.18 Inversiones en curso
La BNA no tiene inversiones en curso de realización.
3.13.19 Compromisos en firme
La BNA no tiene ningún compromiso en firme por parte de sus órganos de dirección para la adquisición
de inversiones.
3.13.20 Protección gubernamental e inversiones de fomento
La BNA no tiene ninguna protección gubernamental ni inversiones de fomento.
3.13.21 Operaciones con accionistas, directivos y vinculados de la BNA
A continuación se presenta un resumen de las operaciones a 31 de junio de 2007 y a 31 de julio de 2007
de las operaciones realizadas por la BNA con accionistas, directivos y otros vinculados:
Tabla 20: Operaciones con vinculados
CONCEPTO
JUNIO 2007
JULIO 2007
SERVICIO PROGRAMA COBERTURAS
CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
625,00
625,00
TOTAL SERVICIO PROGRAMA COBERTURAS
625,00
625,00
0,00
0,00
0,00
0,00
CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
185,12
211,74
TOTAL FINANCIACION VINCULADOS
185,12
211,74
0,00
0,00
FINANCIACION VINCULADOS
SERVICIOS
0,00
0,00
CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
26,89
31,38
SERVICIOS
26,89
31,38
TOTAL OPERACIONES CON VINCULADOS
0,00
0,00
837,02
868,12
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos.
Tabla 21: Operaciones con accionistas
CONCEPTO
JUNIO 2007
JULIO 2007
SERVICIO DE REGISTRO
A.R. TRIPLE CORREDOREDS DE BOLSA S.A.
AGROANDINA DE VALORES S.A.
158,85
224,97
41,88
50,65
190,53
249,74
AGROBURSATIL S.A.
97,51
108,62
AGROFIB S.A. AGROFINANZAS BURSATILES S.A
52,00
62,84
AGROBOLSA S.A.
AGRONEGOCIOS S.A.
60,82
74,19
AGROPAR S.A.
110,08
126,94
AGRORED S.A.
200,36
243,22
88,80
102,19
COMFIA S.A.
COMISIONISTAS AGROPECUARIOS S.A.
COPROAGRO S.A.
7,95
10,43
119,37
140,63
CORAGRO VALORES S.A.
142,21
165,27
CORREAGRO S.A.
595,53
697,87
E.M.T. S.A. EAST MARKET TRADING S.A.
0,81
0,81
207,39
230,30
HERNAN YEPES MARTINEZ S.A
19,56
38,37
LLANOBOLSA S.A.
57,64
64,12
MERCADO Y BOLSA
330,96
373,15
MERCANCIAS Y VALORES S.A.
119,43
189,23
MIGUEL QUIJANO Y CIA S.A.
114,19
260,59
OPCIONES BURSATILES DE COLOMBIA S.A.
129,92
140,33
RENTA Y CAMPO CORREDORES S.A. REYCA S.A.
39,55
44,46
TORRES CORTES S.A
67,98
86,06
UNIAGRO S.A.
39,41
48,48
8,17
11,00
GESTIONES AGROINDUSTRIALES S.A.
VALLE BURSATILES S.A.
VALORAGRO S.A.
59,70
79,74
3.060,57
3.824,21
A.R. TRIPLE CORREDOREDS DE BOLSA S.A.
0,87
0,87
AGROPAR S.A.
0,25
0,11
CORREAGRO S.A.
0,30
0,77
GESTIONES AGROINDUSTRIALES S.A.
0,04
0,04
MERCADO Y BOLSA
0,54
1,62
RENTA Y CAMPO CORREDORES S.A. REYCA S.A.
1,17
1,31
0
0,14
VALORAGRO S.A.
0,25
0,45
TOTAL SERVICIOS DE LABORATORIO
3,42
5,31
LA NACION MINISTERIO DE AGRICULTURA
1.403,69
1.497,88
TOTAL ADMINISTRACION DE VALORES
1.403,69
1.497,88
1,81
2,11
0
0,65
AGROFIB S.A. AGROFINANZAS BURSATILES S.A
0,86
1,07
AGRONEGOCIOS S.A.
1,26
1,40
AGROPAR S.A.
1,14
1,38
AGRORED S.A.
1,86
2,21
COMFIA S.A.
1,86
2,21
CORAGRO VALORES S.A.
0,86
1,07
LLANOBOLSA S.A.
0,99
1,14
MERCADO Y BOLSA
1,88
2,24
MERCANCIAS Y VALORES S.A.
1,23
1,38
MIGUEL QUIJANO Y CIA S.A.
1,90
2,25
MILIVOY PENJIBRAG T. S.A.
1,19
1,98
OPCIONES BURSATILES DE COLOMBIA S.A.
1,86
2,21
RENTA Y CAMPO CORREDORES S.A. REYCA S.A.
0,14
0,14
TORRES CORTES S.A
1,03
1,18
UNIAGRO S.A.
0,86
1,07
SERVICIO DE REGISTRO
SERVICIOS DE LABORATORIO
TORRES CORTES S.A
ADMINISTRACION DE VALORES
FINANCIACION A COMISIONISTAS
AGROBOLSA S.A.
AGROBURSATIL S.A.
VALORAGRO S.A.
1,03
1,18
21,77
26,87
BARRERO GALINDO S.A.
7,00
7,00
TOTAL PUESTOS EN BOLSAS DE BIENES Y PROD. AGRO
7,00
7,00
AGROBOLSA S.A.
1,02
1,02
AGROBURSATIL S.A.
1,02
1,02
COMFIA S.A.
1,02
1,02
VALORAGRO S.A.
0,57
0,57
SERVICIOS
3,63
3,63
4.500,08
5.364,91
TOTAL FINANCIACION A COMISIONISTAS
PUESTOS EN BOLSAS DE BIENES Y PROD. AGRO
SERVICIOS
OTROS - ARRENDAMIENTOS
TOTAL OPERACIONES CON ACCIONISTAS
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos.
Tabla 22: Resumen operaciones con vinculados y accionistas
CONCEPTO
JUNIO 2007
JULIO 2007
SERVICIO DE REGISTRO
SERVICIOS DE LABORATORIO
ADMINISTRACION DE VALORES
FINANCIACION A COMISIONISTAS
PUESTOS EN BOLSAS DE BIENES Y PROD. AGRO
SERVICIOS
SERVICIO PROGRAMA COBERTURAS
FINANCIACION VINCULADOS
3.060,57
3,42
1.403,69
21,77
7,00
30,52
625,00
185,12
3.824,21
5,31
1.497,88
26,87
7,00
35,01
625,00
211,74
TOTAL
5.337,09
6.233,02
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos.
Las operaciones antes mencionadas fueron realizadas en condiciones normales de mercado para
operaciones similares con terceros.
Las únicas transacciones que realiza la BNA con los miembros de la Junta Directiva son los pagos de los
honorarios por asistencia a las reuniones, según lo aprobado por la Asamblea de Accionistas.
La BNA otorgó a la CRCBNA dos prestamos así: (i) Préstamo Eco Café Capital Inicial $7.435.920.336
DTF+3 puntos; con amortizaciones a capital mensual de $212.648.928 saldo al 31 de julio
$2.517.487.060, y (ii) Préstamo Procampo Capital Inicial $2.000.000.000 se firmó acuerdo por el saldo que
se tenía a 31-12-06 por valor de $256.746.269 DTF+3 puntos, con amortizaciones a capital mensual
$7.131.841, saldo a 31 de julio de 2007 $206.823.382.
3.13.22 Contingencias y procesos pendientes
1.1.1.4
Procesos judiciales en contra
A 31 de julio de 2006 la BNA tiene únicamente un proceso legal en contra, cuyos datos principales
corresponden a:
•
Proceso: Ordinario Laboral
Apoderado BNA: Carlos Sánchez González
Radicado No.: 2003-0538
Juzgado: Segundo Laboral de Circuito de Bogotá
Actor: Federico Vélez Ortiz.
Contra: Bolsa Nacional Agropecuaria S.A
Cuantía en disputa: $451.264.609
Sobre este proceso, mediante comunicación de 25 de mayo de 2007, el Doctor Sánchez,
apoderado de la BNA en este caso, informó que el Tribunal Superior del Distrito Judicial de
Bogotá – Sala Laboral mediante sentencia del 17 de mayo de 2007 “revocó la sentencia
proferida por el juzgado segundo laboral, en la cual se había condenado a la BOLSA
NACIONAL AGROPECUARIA S.A. a pagar la indemnización por despido injustificado, los
salarios retenidos, la indexación y las costes del proceso.
En su lugar, el Tribunal profirió sentencia absolviendo a la BOLSA NACIONAL
AGROPECUARIA S.A. de todas y cada una de las pretensiones de la demanda”.Se
presentó recurso Extraordinario de Casación por parte del demandante. Se espera que el fallo
resulte favorable a la BNA.
•
Llamamiento en garantía
El Juzgado 30 Civil del Circuito de Bogotá, remitió citación a la BNA para Diligencia de
Notificación Personal, artículo 315 del CPC, con relación al proceso ordinario que cursa en
dicho despacho, identificado con el número 2005-588.
El 23 de mayo de 2007, la BNA interpuso recurso de reposición contra el auto que ordena el
llamamiento en garantía. El 25 de mayo de 2007, se contesta el llamamiento en garantía.
Se espera que el fallo resulte favorable a la BNA.
•
Audiencia de conciliación Proficol
La sociedad Proficol S.A. ha citado a la BNA a dos audiencias de conciliación a efectos de
dirimir la presunta diferencia alegada por dicha entidad, en el desarrollo de cesiones
documentarias realizadas a partir de las operaciones forward números 2653981 de 12 de
agosto de 2002 y 3963872 de 30 de noviembre de 2004, celebradas en el mercado público de
la BNA, en las cuales Proficol actuó como cesionario. Las audiencias se encuentran
suspendidas, y en espera de una nueva citación, ello con el fin de definir la confirmación de un
Tribunal de Arbitramiento.
Se espera que el fallo resulte favorable a la BNA.
1.1.1.5 Procesos judiciales a favor
A 31 de julio de 2006 la BNA tiene únicamente cuatro procesos legales a favor, cuyos datos principales
corresponden a:
•
Proceso contra Amparo Valencia Ospina y otra
Apoderado: Fernando Arturo Cerón Navarro
Demandado: Amparo Valencia
Amparo Valencia Ospina y Cía Ltda.
Juzgado: Juzgado Civil del Circuito Fusagasugá
Clase de proceso: Ejecutivo Singular
Radicación con No.: 200548
Presentación demanda: Junio 12 de 2000
Mandamento de pago: Noviembre 8 de 2000
Cuantía en disputa: $190.000.000
Estado actual: Para fallo en primera instancia
Por razones de descongestión judicial el proceso que se adelanta en contra de Amparo
Valencia y Amparo Valencia Ospina y Cía Ltda. ante el Juzgado 31 Civil del Circuito de Bogotá
fue transferido al Juzgado Civil del Circuito (Reparto) de Fusagasuga (Cundinamarca) para
efectos de que dicho Juzgado se proceda a proferrir el fallo correspondiente a la primera
instancia. El Juzgado promovió tacha de falsedad, dando traslado del proceso a otro Juzgado,
la cual fue rechazada. El proceso regresó al Juzgado de Fusagasuga para proferir fallo.
Posibles resultados: Se espera éxito en la gestión.
•
Denuncia Penal por violación de información sujeta a reserva conta Jairo Hernando
Arias Puerta y otros
Apoderado: Luis Carlos Chávez Avellaneda
Demandado: Jairo Hernando Arias Puerta
Harold Marmolejo Gardeazábal
Martín Hernán Orejuela Mosquera
Federico Vélez Ortiz
Fiscalia: Tribunal Superior de Bogotá Sala Penal
Clase de proceso: Denuncial Penal (Violación información sujeta a reserva)
Radicación con No.: 1200538
Fecha de la denuncia: Octubre 24 de 2003
Estado actual: El mencionado proceso se encuentra en el Despacho 51 Delegado ante el
Tribunal para resolver colisión de competencia desde el mes de octubre de 2006, sin que
hasta la fecha exista pronunciamiento alguno.
Se espera que el fallo resulte favorable a la BNA.
•
Denuncia Penal por falsedad y estafa contra Rodrígo Sandoval Orejuela y Antonio José
Carvajal Cool
Apoderado: Luis Carlos Chávez Avellaneda
Demandado: Rodrigo Sandoval Orejuela
Antonio José Carvajal Cool
Fiscalia: Fiscalia 160 (Falsedad y estafa)
Clase de proceso: Denuncial Penal
Radicación con No.: 763653
Cuantía: $100.000.000
Estado actual: En razón de la entrada en vigencia del Sistema Acusatorio el proceso fue
reasignado a la Fiscalia 160. En espera de que el Instituto de Medicina Legal realice la
trascripción mecanográfica de un cassette aportado como prueba.
Se espera que el fallo resulte favorable a la BNA.
•
Proceso contra Procampo S.A.
Apoderado: Juan Manuel Giraldo Vélez
Doriz Nuñez
Demandado: Procampo S.A.
Juzgado: Segundo civil Municipal de Buga
Clase de proceso: Ejecutivo Singular de Menor Cuantía
Radicación con No.: 2005-00417
Presentación demanda: Julio 29 de 2005
Cuantía en disputa: $24.6269.271 más intereses de mora a partir del 1ro de julio de 2005
Estado actual: El Juzgado profirió Setencia Favorable, se ganó el proceso. Está pendiente la
liquidación del crédito y remate del puesto de bolsa embargado. Se está en proceso de
negociación a fin de llegar a un acuerdo de pago con Procampo, donde se incluya todos los
valores adeudados por tal sociedad a la BNA.
3.13.23 Valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores
Los únicos títulos que la BNA tiene inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores son las
acciones ordinarias.
La sociedad no ha emitido títulos de deuda en curso que se hayan ofrecido públicamente.
3.13.24 Patente, marcas y otros derechos
La BNA no cuenta con patentes ni otros derechos. Las marcas se relacionan a continuación:
Marca
Clase
Objeto de la marca
Bolsa de Futuros y
Opciones de Colombia
(Resolución 02820 de
19 de febrero de 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos agropecuarios sin la presencia física de los
mismos, documentos de tradición o representativos de
mercancías derechos y servicios. Actividades comprendidas
en la clase 42 de la Clasificación Internacional de Niza.
Bolsa Nacional de
Futuros y Opciones
(Resolución 02821 de
19 de febrero de 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos agropecuarios sin la presencia física de los
mismos, documentos de tradición o representativos de
mercancías derechos y servicios. Actividades comprendidas
en la clase 42 de la Clasificación Internacional de Niza.
Bolsa Andina de
Futuros y Opciones
(Resolución 02822 de
19 de febrero de 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos agropecuarios sin la presencia física de los
mismos, documentos de tradición o representativos de
mercancías derechos y servicios. Actividades comprendidas
en la clase 42 de la Clasificación Internacional de Niza.
Bolsa Agroindustrial de
Colombia
(Resolución 15419 de
27 de agosto de 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos agropecuarios sin la presencia física de los
mismos, documentos de tradición o representativos de
mercancías derechos y servicios. Actividades comprendidas
en las clases 35 y 42 de la Clasificación Internacional de
Niza.
Bolsa Colombiana de
Productos
Agropecuarios
(Resolución 15435 de
27 de agosto de 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos agropecuarios sin la presencia física de los
mismos, documentos de tradición o representativos de
mercancías derechos y servicios. Actividades comprendidas
en las clases 35 y 42 de la Clasificación Internacional de
Niza.
Bolsa Nacional
Agropecuaria
(Resolución 16047 de
31 de agosto de 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos agropecuarios sin la presencia física de los
mismos, documentos de tradición o representativos de
mercancías derechos y servicios. Actividades comprendidas
en las clases 35 y 42 de la Clasificación Internacional de
Niza.
Bolsa Electrónica de
Productos
Agropecuarios
(Resolución 19193 de
18 de noviembre 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos de origen o destinación agropecuaria sin la
presencia física de los mismos, documentos de tradición o
representativos de mercancías derechos y servicios, a través
de internet o cualquier otro sistema electrónico de
transacciones. Actividades comprendidas en las clases 35 y
42 de la Clasificación Internacional de Niza.
Bolsa Agropecuaria de
Colombia
(Resolución 19821 de
25 de noviembre 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos agropecuarios sin la presencia física de los
mismos, documentos de tradición o representativos de
mercancías derechos y servicios. Actividades comprendidas
en las clases 35 y 42 de la Clasificación Internacional de
Niza.
Bolsa Nacional
Agroindustrial
(Resolución 19823 de
25 de noviembre 1998)
Depósito
del
nombre
comercial
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos agropecuarios sin la presencia física de los
mismos, documentos de tradición o representativos de
mercancías derechos y servicios. Actividades comprendidas
en las clases 35 y 42 de la Clasificación Internacional de
Niza.
Bolsa Colombiana
Agropecuaria
(Resolución 37293 de
25 de noviembre de
2002)
Bolsa Nacional
Agropecuaria (BNA)
(Resolución 15166 de
29 de mayo de 2003)
Marca
Nominati
va
Gestión de negocios. Servicios comprendidos en la clase 35
de la Séptima Edición de la Clasificación Internacional de
Niza.
Marca
Mixta
Gestión de negocios. Servicios comprendidos en la clase 35
de la Séptima Edición de la Clasificación Internacional de
Niza.
agroBNA.com
(Resolución 20165 de
24 de agosto de 2004)
Marca
Mixta
Gestión de negocios, reagrupamiento por cuenta de terceros
de productos agropecuarios o agroindustriales para ser
negociados en mercado abierto.
Mercado de Compras
Públicas – MCP
(Resolución 16772 y
16784 de 2006)
Marca
Mixta y
Marca
Nominati
va
Organizar y mantener en funcionamiento un mercado público
de productos de origen o destinación agropecuaria sin la
presencia física de los mismos, de documentos de tradición o
representativos de mercancías derechos y servicios, para ser
adquiridos por entidades estatales, según el Decreto 2503 de
1995, el cual reglamenta el literal k del artículo 24 de la Ley
80 de 1993.
3.13.25 Empresas filiales
La única filial de la BNA es la Cámara de Riesgo Central de Contraparte de la BNA S.A. – CRCBNA.
3.13.26 Garantías otorgadas a favor de terceros
No hay garantías otorgadas a favor de terceros.
4
1.1
ANÁLISIS DE LA ADMINISTRACIÓN SOBRE LOS RESULTADOS DE LA OPERACIÓN Y LA
SITUACIÓN FINANCIERA DEL EMISOR Y SUS PERSPECTIVAS
Introducción
Entre los hechos más destacables del año 2007 al interior de nuestra economía vale la pena resaltar: el
elevado crecimiento económico registrado desde 2006, el creciente temor por un incremento de la
inflación, el incremento de las tasas de interés, la revaluación durante la primera mitad del año seguida de
una devaluación desde junio, el mejoramiento del orden público y buenas disponibilidades de crédito que
beneficiaron la inversión en sectores como la industria manufacturera, la construcción, comercio y
servicios, propiciando un crecimiento sin precedentes de nuestro Producto Interno Bruto, el más alto
desde que el DANE hizo la última modificación del año base a nuestras cuentas nacionales en 1994.
Igualmente durante el año sobresalen las democratizaciones accionarias de importantes empresas del
país como lo son el Grupo Aval del sector financiero, Isagen del sector de servicios y la empresa estatal
ECOPETROL del sector petrolero, así como las operaciones de venta parcial de acciones a empresas
extranjeras realizadas a través de martillos como lo fueron la operación de Acerías Paz del Río y la
operación de Almacenes Éxito.
Por último, es de destacar el temor por la desaceleración de la económica norteamericana, reflejado en el
riesgo a la cartera hipotecaria y la reducción de los créditos al sector de vivienda, cuyo impacto se ha
reflejado en los mercados financieros internacionales y a la que no han estado ajena los mercados
bursátiles nacionales, reflejándose en ventas de los títulos valores y adquiriendo dólares, lo que revirtió la
revaluación que se venía presentando.
Las actividades de la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A. durante el 2007 se han realizado en el marco de
diversos factores que afectaron el desenvolvimiento de las actividades del sector agropecuario, entre las
que merece la pena mencionarse las heladas presentadas en los primeros meses del año causadas por el
Fenómeno del Niño que afectó aproximadamente 162.000 hectáreas de cultivos ubicadas en los
departamentos de Cundinamarca, Boyacá, Cauca y Nariño; la pronunciada revaluación del peso durante
todo el primer semestre y que afecto a los sectores exportadores de café, banano, flores, frutas, plátano,
textiles y otros sectores exportadores; las inundaciones que se dieron en varios departamentos de la
Costa Atlántica, principalmente en la zona de la Mojana (departamentos de Sucre y Córdoba), ante la
intensa precipitación de lluvias que se dieron durante los meses de abril y mayo ocasionando el
desbordamiento de los ríos Magdalena, Cauca y San jorge, acabando con los cultivos de arroz, maíz y
plátano de estas regiones; y por último, las alzas históricas en los precios internacionales del maíz, como
consecuencia del Boom de los Biocombustibles que ha incidido en las cotizaciones internacionales de los
aceites vegetales, granos oleaginosos y más recientemente el trigo, siendo utilizados en la producción de
alcoholes carburantes y biodiesel.
Estos factores mantuvieron durante la primera mitad del año 2007 la tendencia a la reducción de ciertos
cultivos que se venía presentando desde 2006, año en que el sector agropecuario se caracterizó por la
reducción de áreas de los principales cultivos transitorios debida a los malos resultados de cosechas
pasadas (caso arroz, algodón, sorgo y maíz), como consecuencia de bajos precios internos de compra
para las cosechas nacionales (caso arroz, maíz y sorgo y a problemas de comercialización en el caso del
algodón); alta acumulación de cartera vencida por parte de las entidades crediticias tanto públicas como
privadas y la incertidumbre de muchos subsectores ante la firma del Tratado de Libre Comercio con los
Estados Unidos, y si bien la producción del sector en ambos años ha sido creciente, estos efectos no han
permitido un crecimiento del sector similar al de la economía colombiana en su conjunto.
Desde el punto de vista financiero, durante el año 2006 la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A. realizó
ajustes en materia de resultados financieros a pesar de los buenos resultados obtenidos en la parte
operativa debido a varios factores entre los que vale la pena destacar en primer lugar la reducción de
ingresos derivados de la reducción de tarifas de registro en las operaciones de Pregón Electrónico,
efectuadas para hacer frente a la competencia que implicaba la BACSA, ingresos que se han recuperado
con el crecimiento de esas operaciones durante el año 2007; en segundo lugar, se registró en 2006 la
perdida de ingresos derivados de la no ejecución de programas con el Ministerio de Agricultura como lo
fue el no pago del Incentivo al Almacenamiento de arroz, dada la baja producción del grano este año ante
la reducción de sus áreas de siembra; y en tercer lugar, por los ajustes contables y financieros que fue
necesario implementar de una parte, siguiendo las recomendaciones de la Superintendencia Financiera
con el objeto de aprovisionar los recursos para atender contingencias presentadas en el desarrollo de sus
negocios y de otra parte, por la aplicación de una política conservadora en materia contable y financiera
por parte de la Administración de acuerdo con las decisiones de la Junta Directiva, con el propósito de
dejar bien sentadas las bases para el desarrollo de la entidad.
Como resultado de los anteriores cambios, para el acumulado enero-julio de 2007, la Bolsa Nacional
Agropecuaria S.A. presenta unos resultados tanto operacionales como financieros bastante excepcionales
que se detallan en el presente documento, los cuales le permiten vislumbrar un desarrollo futuro exitoso a
las actividades de la Bolsa.
Por último, desde el punto de vista comercial y operativo los dos últimos años se han caracterizado por la
preparación de la Bolsa para asumir los retos hacia el futuro. Dentro de este propósito debe entenderse la
consolidación del mercado de compras públicas; la profundización en la forma de identificar, administrar y
morigerar los riesgos de la Bolsa; el diseño e implementación de nuevos instrumentos de financiamiento
para el sector agropecuario, en servir de escenario para el desarrollo y ejecución de la política
agropecuaria nacional, y en general; en la adopción de medidas tendientes a modernizar la plataforma
tecnológica y adecuar los reglamentos de la Bolsa de acuerdo con la regulación vigente, y con las nuevas
orientaciones para el mercado de capitales; no solamente emanadas del ente nacional de vigilancia y
control, la Superintendencia Financiera, de obligatorio cumplimiento, sino también de aquellas políticas
que enmarcan el quehacer de las entidades que realizan operaciones que vinculan el ahorro o mejor la
inversión del público como son las orientaciones de la Organización Internacional de Comisiones de
Valores –IOSCO y las normas de regulación prudencial del Comité de Basilea, todas ellas finalmente
encaminadas a minimizar el riesgo mediante un análisis idóneo del asociado a cada operación, su
permanente seguimiento y el establecimiento de garantías adecuadas.
Hacia el futuro inmediato y gracias a las nuevas facultades y disposiciones que la nueva Ley del Mercado
de Valores ha otorgado a las Bolsas de Productos en el país, sin duda alguna, se vislumbra para la BNA
no solo un panorama financiero claro sino una solidificación de nuestra gestión operativa originada entre
otras cosas por:
La consolidación y por ende el crecimiento en el volumen de operaciones y en los ingresos derivados del
Mercado de Compras Públicas; la profundización de las operaciones de mercado abierto, entre ellas el
crecimiento y desarrollo de las operaciones financieras y la implementación de nuevos instrumentos para
el mercado; la vinculación de nuevos sectores y nuevos nichos de negocios al escenario de la BNA
aprovechando las nuevas facultades que la Ley le ha otorgado, como es la negociación metales no
ferrosos ( ruedas de chatarra), carbón y otros productos del sector minero y energético y en el caso del
Mercado de Compras Públicas, la inclusión del mercado de bienes uniformes, el cual representa un
enorme potencial para los negocios de la BNA dada la gran demanda de estos productos por parte de las
entidades estatales; la consolidación del sistema de Compensación y Liquidación por medio del cual se
refuerzan los controles que la Bolsa gestiona en aras de garantizar el cumplimiento de las operaciones, lo
cual, sin duda, redundará en el sostenimiento de nuestro índice de calidad de la cartera, en la no inclusión
de nuevas partidas de provisiones en nuestro estado de resultados y por ende en unos márgenes
operacionales y netos positivos y en un mejoramiento en nuestra situación patrimonial.
1.2
Gestión comercial
El 2006 fue considerado un año de difícil circunstancias en materia de resultados financieros para la
Bolsa, a pesar de los buenos resultados obtenidos en la parte operativa, debido a varios factores entre los
que vale la pena destacar en primer lugar, la pérdida de ingresos derivados en la reducción de las tarifas
de registro en las operaciones de Pregón Electrónico –OPE para hacer frente a la competencia y
mantener su participación en el mercado; en segundo lugar, por la perdida de ingresos derivados de la no
ejecución de programas con el Ministerio de Agricultura como el no pago del Incentivo al Almacenamiento
de arroz dada la baja producción del grano ante la reducción de sus áreas de siembra; y en tercer lugar,
por los ajustes contables y financieros que fue necesario implementar siguiendo las recomendaciones de
la Superintendencia Financiera con el objeto de aprovisionar los recursos para atender contingencias
presentadas en el desarrollo de sus negocios y como política de la administración de dejar sentadas las
bases para la construcción de un sólido futuro en materia contable y financiera.
En materia de resultados operacionales, durante el año 2006 la Bolsa logró revertir todos los indicadores
operacionales negativos que traía del año 2005, logrando un importante crecimiento en términos
nominales del 22.01% en el valor total de sus negocios, el segundo más importante obtenido durante los
últimos ocho años, al pasar de $5.37 billones registrados en 2005 a $6.55 billones registrados en 2006. En
el acumulado a julio de 2007, el valor total de las operaciones de la Bolsa presentan un crecimiento del
32.03% con respecto del acumulado de los mismos siete meses del año anterior, al pasar de $3.38
billones en 2006 a $4.46 billones en 2007, el cual es explicado gracias al crecimiento del valor de las
operaciones OPE con un crecimiento 34.82%; de las operaciones Repo sobre CDM; seguidas por las
subastas de contingentes arancelarios con un crecimiento del 29.0% y las operaciones de Mercado
Abierto con uno del 15.71%. Dentro de estas últimas; es importante destacar el crecimiento de las
operaciones del Mercado Secundario con un 222,9%, seguidas por los CPT con un crecimiento del
171.5% y los Contratos Avícolas a Término con uno del 54.6%, los Repos sobre CDMs con uno del 17.5%
y por último los Forward con un crecimiento del 6.4% en comparación con los mismos siete meses de
2006. Adicionalmente en CGT se negociaron $13.941,19 millones, cuando en el mismo periodo del año
pasado no registraron negocios. Por contraste, en el mismo periodo se registra una caída en los Físicos
en Tablero del 48.5%, debida básicamente a que las entidades del Estado prefirieron este año hacer sus
compras en Bolsa bajo la modalidad de Contratos Forward para varias entregas.
Como resultado de todo lo anterior, ya para el acumulado a julio 31 de 2007 y una vez realizados todos los
anteriores ajustes contables y financieros que fue necesario hacer, la BNA presenta un incremento con
respecto a julio de 2006 del 37.9% en sus ingresos operacionales al pasar de $4.559,49 millones a
$6.290,90 en 2007 y un incremento del 342.15% en sus ingresos no operacionales al pasar de $676,71
millones a $2.992,07 millones. En los gastos operacionales, éstos presentan un incremento con respecto a
julio del 2006 del 26.72%, al pasar de $4.256,34 a $5.393,46 millones; y una reducción del 89.4% en sus
gastos no operacionales al pasar de $608,03 millones a $64,72 millones. Como resultado de lo anterior, la
utilidad neta de la BNA presenta un incremento de 2312.% al pasar del $134.09 millones a $3.234.52
millones.
Dentro de los hechos comerciales más importantes realizados por la BNA durante el 2006 y lo corrido de
los siete meses del 2007, y que contribuyeron a los buenos resultados obtenidos en la parte operativa,
vale la pena señalar la consolidación del Mercado de Compras Públicas, para lo cual la Administración se
fijó como meta de negocios para el 2006, un presupuesto por $200.000 millones, realizándose
efectivamente a 31 de diciembre de este año negociaciones por $211.953 millones para una ejecución del
106,0% en dicho año y para lo corrido de los siete meses del 2007, alcanzan un crecimiento del 98.4% al
pasar de $89.618,71 millones en 2006 a $177.845,49 millones en 2007, alcanzando una ejecución del
99.0% con respecto de los $179.593,72 millones presupuestados en este tipo de negocios para este tipo
de negocios.
Por entidades, durante el año 2006, la Agencia Logística de las Fuerzas Militares fue la entidad estatal que
más compras realizó en el MCP por un valor de $84.818,64 millones de pesos, con una participación del
45% en este mercado; seguida por el Instituto Colombiano de Bienestar Familiar (ICBF), que realizó
compras por $56.213,0 millones, con una participación del 28%; y en tercer lugar se ubicó la Industria
Licorera de Caldas con compras por $36.630,00 millones para una participación del 11% en el valor total
de este mercado.
En lo corrido de los siete meses del 2007, El Instituto Colombiano de Bienestar Familiar es la entidad que
pasa a liderar este tipo de operaciones en Bolsa con compras por $88.104,46 millones, seguida por la
Agencia Logística de las Fuerzas Militares con compras por $63.800,07 millones, en tercer lugar la
Secretaría de Integración Social del Distrito con Compras por $20.766,48 millones y en cuarto, la Industria
de Licores del Valle con compras por $2.352,05 millones, entre las más importantes.
Igualmente al logro de los anteriores resultados aportaron las operaciones REPO sobre Certificados de
Depósito de Mercancía, que durante el 2006 presentaron un crecimiento del 80.6% con respecto al valor
registrado durante el 2005, representando la cifra más alta de operaciones durante los últimos ocho años,
significando un incremento en términos de ingresos para la Bolsa del 115%.3% al pasar de $162,76
millones en 2005 a $350,37 millones. Su incremento se explica básicamente por las operaciones de
nuevos productos que hicieron su aparición durante el año, tales como Lámina de Tabaco, Café Excelso,
Trigo Importado, Alimentos Concentrados para Animales, Semilla de Algodón, Semilla de Arroz y Fríjol
Soya Nacional, que no figuraban en el 2005. Para lo corrido de los siete meses del 2007, este tipo de
operaciones presentan un crecimiento del 17.8% al pasar de $88.123,63 millones en 2006 a $103.800,58
millones en 2007.
Así mismo, aportaron las operaciones de los Contratos Porcícolas a Término que durante el año 2006
registraron un crecimiento del 56.9%, dejando un crecimiento en los ingresos para la Bolsa del 57.2% al
pasar de $10,6 a $16,6 millones recaudados por este tipo de operaciones; seguidas por las operaciones
de Mercado Secundario sobre financieros con un crecimiento del 29.5% en el valor de sus operaciones y
del 117,4 en los ingresos al pasar de $5,18 a $11,26 millones; los Contratos Avícolas con un crecimiento
del 27.4% en el valor de sus negocios y del 25,6% en los ingresos al pasar de $20,37 millones en 2005 a
25,59 millones en 2006, siendo congruente con el crecimiento de la oferta de pollo que durante el año
según cifras de FENAVI fue del 11.4%. Para lo corrido de los siete meses del 2007, los Contratos
Porcícolas presentan un crecimiento del 171.5% al pasar de $5.601,75 millones realizados en 2006 al
$15.210,62 millones en 2007; por su parte, el Mercado Secundario sobre Financieros en el mismo periodo
presentan un crecimiento del 222.9% al pasar de $42.757,78 millones en 2006 a $42.757,78 millones en
2007; los Contratos Avícolas registran este año un crecimiento del 54,6%, al pasar de $13.817,60 millones
registrados en 2006 a $21.357,40 millones en 2007.
Es necesario destacar la reactivación y dinamismo que se dio a los Contratos Ganaderos a Término, que
se encontraban suspendidos desde el mes octubre del año 2003. Durante el 2006 se registraron negocios
de este tipo por $9.343,9 millones con los cuales se recaudaron ingresos por $26,74 millones y para el
2007 registran negocios por $13.941,19 millones. En total, por el crecimiento en el valor de las anteriores
negociaciones, la Bolsa recibió ingresos netos en 2006 por $338,2 millones, al pasar de un total de
$569,19 millones recaudados en 2005 a $907,43 millones recibidos en 2006.
De otra parte, en cumplimiento de la ejecución de los Convenios Firmados con el Ministerio de Agricultura
y Desarrollo Rural, con el objeto de coadyuvar en la ejecución de los programas de apoyo al sector
establecidos por el Ministerio, se ha venido cumpliendo de manera exitosa con la supervisión a las
compras de cosecha nacional.
Con respecto del Contrato No. 035, Incentivo para Banano y Flores por $75.500 millones, firmado con el
Ministerio de Agricultura en enero de 2006; el valor de la comisión para la BNA fue de $1.132,5 millones y
el saldo $74.367,5 millones para distribuir entre los beneficiarios de flores y banano. De éstos últimos,
hasta mayo 31 de 2007 se ejecutaron recursos por $71.111, 24 millones; de los cuales a los beneficiarios
de Flores se les desembolsaron $45.099,82 y a los productores de Banano $26.011,42 millones quedando
un saldo por ejecutar de $3.256,25 millones.
En diciembre el convenio tuvo adición de $25.000 millones de pesos, correspondiente a la fase 4, la cual
se comenzó a ejecutar desde el mes de junio de 2007, de los cuales a la fecha (agosto 24 de 2007) se
han ejecutado $23.216,39 millones, distribuidos así: $13.752,37 millones para flores y $9.464,02 millones
para banano.
En cuanto a los Programas de Protección de Precio y Tasa de Cambio, que fueron lanzados por el
Ministerio de Agricultura en enero del año 2006, con el objeto de fomentar una cultura de manejo y
administración del riesgo en Colombia entre los actores de las diferentes cadenas productivas del sector
agropecuario para futuros escenarios, donde la producción nacional se verá más expuesta a las
fluctuaciones de los precios internacionales con el propósito de facilitar la transición hacia el uso de
mecanismos más modernos de cobertura a través de los mercados de futuros y opciones, durante el año
2006 se realizaron las siguientes acciones:
Dentro del Programa de Protección de Precios para Maíz Amarillo, Sorgo y Fríjol Soya; se cubrió durante
el año un total de 56.800 toneladas a través de Forwards con Cobertura de precio y de tasa de cambio en
las proporciones reflejadas en el siguiente cuadro.
Toneladas
Cubiertas
Cobertura de Precio Internacional
Cobertura de tasa de
Cambio
Sorgo Maíz Amarillo Fríjol Soya Sorgo Maíz Amarillo Fríjol Soya
1.470
44.610
10.200
2.490
55.150
10.200
Los beneficios durante el año fueron del orden de $647 millones de pesos en cobertura de precio sobre
18.000 toneladas y de $1.706 millones de pesos en cobertura de tasa de cambio. Para este programa los
productores de maíz amarillo, fueron los que más demandaron las herramientas de cobertura. Por su
parte, las regiones que hicieron mayor uso de dicho programa fueron los departamentos del Meta,
Córdoba y Sucre.
Vale la pena resaltar que gracias al comportamiento alcista de los futuros de Maíz, durante el bimestre
octubre-noviembre, que se reflejaron en un incremento significativo en el precio de paridad para la
cosecha de la costa, se generaron mayores ingresos para los agricultores haciéndose no necesario
ejercer el excedente de las coberturas.
Dentro del Programa de Protección de Ingresos para Productores de Bienes Agrícolas Exportables, se
cubrieron contra el riesgo cambiario un total de US$248 millones de dólares sobre las ventas de productos
agrícolas para exportación, resultado de 3.924 solicitudes de compra de opciones por parte de los
usuarios del programa.
Durante el año, hicieron uso de este programa 1.333 productores y se ejecutó un total de $15.910 millones
de pesos, sobre los recursos destinados al mismo. De igual manera, se entregaron a los usuarios,
recursos por $7.719 millones de pesos, por concepto del ejercicio de las opciones sobre tasa de cambio
que conservaron un valor intrínsico al vencimiento.
Los sectores del programa que sobresalieron en su utilización por volumen de ventas cubierto fueron:
Azúcar, Palma Africana, Camarón, Tilapia y Frutales incluido Plátano. Este último sector lideró la demanda
por el programa con un número total de 5.204 solicitantes.
En lo que respecta al Programa de Coberturas de Cacao con el objeto de fomentar una cultura de manejo
de riesgo entre los actores de la cadena, la Bolsa y el MADR propusieron a finales del año 2006, utilizar
los recursos del FEPEC (Fondo de Estabilización de Precios de Exportación de Cacao) para subsidiar
coberturas sobre precio internacional del cacao en grano y sobre tasa de cambio.
Finalmente, durante lo corrido de los siete meses del año 2007, se han realizado coberturas de Tasa de
Cambio para un total de 36.132 toneladas de cosecha nacional (28.792 toneladas de maíz amarillo, 6.750
toneladas de sorgo y 590 toneladas de soya) con un costo total de cobertura por parte del Ministerio de
Agricultura por $3.000,0 millones de pesos para cubrir un total de US$14.405.000 dólares que arrojan un
beneficio del Programa por $251.000,0 millones de pesos a agosto 15 de 2007.
Finalmente, con este crecimiento, la Bolsa sin duda logró cumplir con su objetivo de capturar una gran
parte del mercado, en un menor periodo de tiempo, utilizando los recursos óptimos que le permitieron
generar en un mercado tan competitivo y diferenciado principalmente en términos de precios, la cantidad
de ingresos con los que pudiéramos sostener una estrategia comercial sin el deterioro de nuestros
márgenes operacionales. De manera ilustrativa encontramos que hasta finales del mes de junio de 2005 la
BNA registraba una penetración del mercado de las OPES, con tendencia decreciente y cuantificada en
promedio en un 34%, situación derivada de la fuerte competencia de ese nicho de mercado, lo que
conllevó a la Administración a implementar una campaña agresiva de recuperación del mercado vía
reducción de tarifas, estrategia que fue materializada en el mes de Julio de 2005 y que significó una caída
en las tarifas en un 50% para productos naturales y del 55% para procesados y que permitió la
profundización de nuestra participación hacia niveles oscilando alrededor del 63%.
1.3
Desarrollo institucional
Estructuración de nuevos productos para el mercado
Desarrollo e Investigación son las principales herramientas que propician el crecimiento empresarial, por
esto la investigación de mercados es el más importante recurso que permite ofrecer una visión general
para la producción de nuevos mercados. La BNA reconociendo estas premisas cuenta con su
Departamento de Desarrollo donde se identifican los potenciales de mercado de instrumentos de
comercialización y financiamiento.
Actualmente se están llevando y se llevaron a cabo diferentes proyectos que son producto de peticiones
de las mismas firmas comisionistas como también la supervisión y ejecución de los diferentes productos
que se alinean en el Plan Estratégico actual.
De esta manera, entre los nuevos productos que se diseñaron y aprobaron durante el año 2006 y lo
corrido del 2007, figuran las operaciones repos sobre productos tales como: Tabaco, Café en Tránsito,
Caña de Azúcar en pie Apta para Corte; Estearina de Palma, Camarón de Cultivo; Carbón Coquizable, y
Repos de Acero en Tránsito y Transformación, los cuales constituyeron y constituyen un potencial enorme
de negocios para la Bolsa.
Especial mención debemos hacerle a la Venta Definitiva de Facturas para el Mercado de Compras
Públicas, instrumento este del cual, si bien, no se ha hecho uso por el momento, constituye un potencial
de mercado derivado de las negociaciones de las entidades estatales que participan en el MCP.
Igualmente se aprobó la aplicación del Contrato Ganadero a Término a las subastas ganaderas de
Córdoba.
Gestión en plataforma tecnológica
Entre los proyectos ejecutados a través del Departamento de Tecnología de la BNA, los cuales traerán
alto impacto en toda la administración, operación y funcionalidad de la nueva infraestructura tecnológica
con que cuenta hoy en día la BNA y que le permitirán brindar un servicio mucho más dinámico, eficiente y
seguro, tanto para los clientes internos como externos de la Bolsa, merece la pena destacar:
• La consolidación del sistema de captura en cabeza de los comisionistas de las operaciones de
pregón electrónico Vía Internet, lo cual agilizó y optimizó el servicio de la bolsa hacia las
firmas. Este nuevo sistema de captura, permitió la digitación, revisión y enumeración en línea
las negociaciones e impresión de los respectivos comprobantes de negociación, situación que
facilitó e hizo más efectivo los registros de negocios en bolsa y más oportuno el servicio de los
comisionistas hacia sus mandantes.
• La implementación del Sistema de Compensación y Liquidación de las Operaciones
Financieras, a partir del primero de junio de 2006, la que sin lugar a dudas, otro de los más
importantes logros que se dio por parte de la administración durante el 2006, con la cual se
dotó a la Bolsa de una herramienta efectiva para garantizar el cumplimiento de este tipo de
negociaciones. La implementación de este sistema fue un proceso de vital importancia para el
desarrollo óptimo de las operaciones de la Bolsa y la CCBNA, y para ajustar la entidad a los
nuevos requerimientos gubernamentales.
• La recepción y asunción de toda la administración y operación directa de la plataforma
tecnológica para poder así cumplir de una manera más eficiente con los objetivos y
requerimientos, tanto de los usuarios internos como externos de la Entidad.
• La adquisición de equipos Firewall de la entidad para que ésta pueda ser dueña de sus
propios equipos y esquemas de seguridad informática, entregando los equipos que se
encontraban en arriendo. La adquisición de estos equipos, le permitirán a la Bolsa poder
aplicar sus propios esquemas de seguridad informática, administrar y operar todos los
•
•
•
aspectos relacionados con acceso a sistemas de información, correo electrónico y en general
a toda la infraestructura tecnológica de la Bolsa.
La renovación de todo el equipo computacional de aquellas áreas de la Bolsa que
presentaban características técnicas obsoletas la adquisición de equipos de seguridad
eléctrica y de protección UPS y aires acondicionados para el Centro de Cómputo de la BNA.
También se realizó la adquisición de Pantallas para las ruedas de negocios de la sede central
de la BNA y algunas oficinas regionales.
El rediseño de la página Web de la BNA en aras de convertir este canal en un medio más
amable, dinámico, de fácil actualización y con un diseño bastante liviano.
La recepción de la compañía que brindaba el soporte de todo el Sistema de Información –SIB;
tanto para los módulos de operaciones OPE como de operaciones OMAS, realizando para tal
fin todas las pruebas, parametrizaciones y afinamiento del sistema SIB colocando en el mes
de julio a funcionar en su 100% el módulo de operaciones OPE y en el mes de octubre en un
100% el modulo de operaciones OMAS.
Todas las anteriores gestiones, le permitirán a la Bolsa lograr el ahorro de importantes recursos y a la vez
ser más eficiente en la administración y manejo de la información con miras a brindar un mejor servicio a
las firmas comisionistas, a sus mandantes y en general a todos los agentes del sector.
Gestión en Comunicaciones
La Bolsa Nacional Agropecuaria en la búsqueda diaria por preservar su objetivo de ser el escenario donde
primen los principios de transparencia, honorabilidad y seguridad, y en aras de ajustarse a los estándares
internacionales y nacionales cuenta con una política de divulgación enmarcada en los preceptos de la
Organización Internacional de Comisiones de Valores – (OICV – IOSCO) y del Decreto 1511 de 2006.
Como resultado de la perspectiva al interior de nuestra Organización perfilada por los citados marcos de
regulación se presentaron acciones encaminadas a proporcionar de forma permanente y continua la
información necesaria para la toma de decisiones de nuestros inversionistas y mandantes. Nuestro
principio de divulgación de la información completa, exacta, actualizada y confiable se ha materializado en
la creación de tres boletines en donde se provee la información necesaria para evitar divulgaciones
parciales que limiten las decisiones de los agentes involucrados en nuestro mercado.
Es así entonces como a través de la publicación de 242 Boletines Operativos Diarios en 2006 y 141
Boletines a Julio 31 de 2007, se ha mantenido informadas tanto a las firmas comisionistas como al público
e inversionistas en general, de los resultados diarios de cada rueda de negocios, haciéndose especial
énfasis en los precios y tasas de rentabilidad asociadas a los subyacentes transados y se han indicado los
negocios que no habiéndose conformado, fueron un indicador de las posiciones de oferta y demanda de
los participantes. Igualmente a través de la publicación de 446 Boletines Informativos en 2006 y 507 a
julio 31 de 2007, se ha mantenido informados y actualizados a nuestros agentes sobre los
acontecimientos acaecidos tanto al exterior como al interior de la Organización en los que se hace alusión
a nuevas oportunidades de negocios para la Bolsa, al lanzamiento de nuevas líneas de productos, nuevas
modalidades de negociación o de servicios y medidas instruidas por la Junta Directiva.
Adicional a los boletines anteriormente descritos, la BNA logró la consolidación de sus Miércoles de Bolsa
a través del Diario La República, siendo ésta la herramienta por medio del cual se mantiene
permanentemente informado al público en general. Sin duda alguna la utilización de estos medios nos
permitió garantizar a nuestros miembros, inversionistas y mandantes la divulgación clara, razonablemente
específica y puntual de lo ocurrido en nuestra Plaza Bursátil.
Gestión en Riesgos
Con relación a lo dispuesto por el Decreto 1511 de 2006, en el sentido de contar al interior de la
Organización con un Sistema de Gestión y Control de Riesgos, por medio de su Departamento de
Riesgos, la Bolsa estructuró y desarrollo el Sistema de Administración y Control de Riesgos de la entidad.
Para ello y luego de una capacitación que se dictó a todo el personal de la Bolsa; por medio del Comité de
Riesgos se identificaron los riesgos de cada uno de los departamentos con base en los cuales se
construyó el mapa de riesgos de la entidad y se elaboró la Matriz de Riesgos de la institución para el
análisis de cada uno de los riesgos, la cual permitió separar los riesgos menores aceptables de los riesgos
mayores y proveer datos que sirvieran como una herramienta en la evaluación y tratamiento de los
mismos.
La matriz, consta de 145 riesgos identificados; dentro de los cuales se encontró que la mayor participación
es para los riesgos de nivel medio con 70 identificados (equivalentes al 48.28%), seguida por los riesgos
de nivel bajo con 52 hallazgos (representan el 35.86%), por los riesgos de nivel alto con 20 de ellos
(13.79%) y finalmente los riesgos extremos con únicamente 3 (2.07%); lo cual permite a las Directivas de
la Organización tomar de manera oportuna las acciones correctivas que se requieran para minimizar los
mismos.
Modificación a los reglamentos de la BNA
Durante el año, se elaboraron y radicaron ante la Superintendencia Financiera de Colombia para su
aprobación, los nuevos proyectos de reglamentos de la BNA, con el objeto de modernizarlos y entonarlos
con las nuevas disposiciones y funciones que le otorga la nueva Ley del Mercado de Valores a las bolsas
de productos, buscando que estos cambios se tornen en una oportunidad de nuevos negocios para la
Bolsa; igualmente se elaboró el Proyecto de reforma integral a los Estatutos Sociales de la BNA, con
objeto de adecuarlos a las reformas normativas mencionadas anteriormente y de esta forma convertirlos
en una herramienta adicional para alcanzar los objetivos estratégicos de la BNA.
La Superintendencia Financiera mediante Resolución No. 0482 de abril 12 de 2007, aprobó el Libro I –
Disposiciones Generales-, modificatorio del Reglamento de Funcionamiento y Operación de la BNA, de
siete Libros que compondrá el nuevo marco reglamentario de la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A.
Implementación del Sistema de Gestión de la Calidad ISO 9000
Con la implementación del Sistema de Gestión de la Calidad ISO 9000, las directivas buscan generar aun
mayor confianza entre los clientes de la BNA, sus accionistas y los organismos de control y vigilancia.
En pro de este objetivo, durante el año 2006, se actualizaron los procesos y procedimientos de la BNA,
adecuándolos a su nueva estructura organizacional y a sus nuevos procesos de sistematización, con el
propósito de obtener la certificación del Sistema de Gestión de Calidad NTC ISO 9001- 2000 y para dar
respuesta a la solicitud de la Contraloría General de la República en el Plan de Mejoramiento periodo
2004-2005. Se revisaron y mejoraron los procesos de Cartera gracias a los cuales se redujo el porcentaje
de cartera morosa al 5%. Igualmente se revisaron y modernizaron los procesos contables, se
establecieron indicadores de gestión y se independizaron los registros contables de los contratos, de tal
manera que se pueden generar ahora mucho más rápida y oportunamente informes claros y por cada
concepto que se requiera; y por último, se realizaron actividades de análisis y depuración de cuentas
contables alcanzando un cumplimiento del 85% al cierre de año, se espera concluir esta labor para el
primer trimestre del año 2007.
En lo referente a las normas técnicas y control de calidad, se revisaron y actualizaron las fichas técnicas
para 830 productos que fueron solicitadas para las negociaciones de las entidades estatales. Igualmente,
para el programa RESA, se recibieron 385 fichas técnicas que fueron revisadas y publicadas en la página
web de la BNA.
Para enero de 2007, con el propósito de agilizar y mejorar la implementación de dicho Sistema, se
contrato la consultoría de la empresa especializada INALSEC, con la cual la se elaboró un cronograma de
actividades con fechas con el objetivo de alcanzar la Certificación en el mes de octubre.
Las siguientes son las actividades que se han desarrollado en el transcurso del año: Revisión de
propuestas de asesoría de la empresa INALCEC, se realizó toda la documentación necesaria y exigida en
el Procedimiento de Contratos – Cód: S4-02; se actualizó el Manual de Calidad y el Listado Maestro de
Documentos (CAL-02), igualmente la Matriz de Administración del SGC (CAL-04). Se realizó campaña
para la creación de la imagen y el slogan del SGC, se invitó a todos los funcionarios de la BNA a la
capacitación en la cual se hizo acto formal de retomar el compromiso de la Bolsa Nacional Agropecuaria
con la gestión de calidad y donde INALCEC presentó el proyecto, el esquema de trabajo y el consultor
asignado para este proceso. En marzo de 2007, se programó un taller con los todos los directores de
Departamentos de la BNA, junto con un funcionario de su equipo de trabajo, en el cual se capacitó sobre
la identificación de procesos, los principios de la norma y las metodologías para la documentación del
mapa de procesos. Igualmente en este mes se programó la segunda parte del taller con el mismo grupo
de asistentes a la primera parte del taller, en el cual se revisó el Mapa de Procesos de la BNA, y se
estructuró el nuevo mapa de acuerdo con la identificación de procesos realizada por todos los asistentes y
el asesor de INALCEC; se adecuó el listado maestro de documentos del Sistema de Gestión de Calidad
de la BNA al formato sugerido por el asesor de la empresa INALCEC, en el cual se desglosa para cada
uno de los procesos identificados en el Mapa de Procesos de la Organización, su estado de
caracterización, procedimientos, formatos y manuales. Las categorías del estado de los documentos son:
Borrador, Revisado, Aprobado, Divulgado y Aplicado, y la matriz automáticamente calcula el porcentaje de
implementación de cada documento, el porcentaje de avance por cada proceso y el porcentaje de avance
de la documentación; se creó el Boletín Interno de ISO 9001, con el objetivo de mantener actualizado al
Presidente de la BNA y a los directores de la Vicepresidencia de Gestión sobre el avance del proyecto de
certificación; durante los meses de Mayo, Junio y Julio se estuvo realizando reuniones con los líderes de
calidad y con el asesor de la empresa INALCEC, con el objeto de revisar a detalles los procedimientos y
las caracterizaciones del SGC. Como resultado de estas reuniones se asignaban tareas, sugerencias y
modificaciones a realizar a los documentos. Los líderes de proceso tuvieron como fecha máxima el 31 de
Julio de 2007 para realizar la entrega definitiva de los documentos, para así empezar a programar las
Auditorias Internas de Calidad; el 27 de junio de 2007, se realizó la capacitación a todos los funcionarios
de la BNA sobre el Plan Estratégico de Calidad en donde se presentó: Misión, Visión, Valores
Corporativos, Política de Calidad, Mapa de Procesos y Objetivos de Calidad. Como complemento a esta
capacitación, se entregó a cada uno de los funcionarios de la entidad, la Política de Calidad en medio
impreso para que la tengan cerca del computador y así se la aprendan de memoria. Igualmente durante la
ultima semana de junio y primera de julio, se realizó la formación de auditores internos de calidad de la
BNA; se terminó la revisión de caracterizaciones, entrega oficial de documentos, auditorias Internas de
Calidad; seguimiento a las Acciones Correctivas y Acciones Preventivas implementadas.
Finalmente dentro de las actividades pendientes están: El Análisis de Datos, programada para el 6 de
septiembre de 2007; la Revisión de la Dirección para el 13 de septiembre de 2007; la Preauditoría de
certificación y la Auditoría de Certificación.
Gestión del Oficial de Cumplimiento
Por intermedio del oficial de cumplimiento, la BNA verificó que todas las firmas cumplieran con la
normatividad aplicable a la prevención y control de lavado de activos, contralor normativo y defensor del
cliente. A las ubicadas en Bogotá, se les realizó auditorias orientadas a conocer los recursos tecnológicos
con los que cuentan para su operación; así como la existencia y aplicación de políticas de seguridad
mínimas para el desarrollo de su objeto social.
Igualmente durante el año se presentó a consideración de la Junta Directiva y fue aprobado el Plan Anual
del Oficial de cumplimiento y mensualmente, un informe detallado de cada una de las actividades
desarrolladas por el Oficial durante el mes. Así mismo, se actualizó y fue aprobado con algunas
modificaciones por la Junta Directiva el Manual de Prevención y Control de Lavado de Activos y se
autorizó la adquisición del software del SIPLA.
Otras Gestiones Realizadas
Durante el 2006 se recibió la visita de la Contraloría General de la República donde la Bolsa dio respuesta
a las recomendaciones realizadas por esta entidad, emprendiendo las acciones correctivas necesarias
para atender y dar solución a cada uno de los requerimientos descritos por la misma dentro del Plan de
Mejoramiento 2004-2005. Gracias a la labor de los funcionarios de la BNA, a la fecha se ha cumplido con
el 100% de las acciones correctivas al Plan de Mejoramiento.
En cuanto al proceso de Integración con BACSA las directivas de ambas Bolsas se encuentran en la
elaboración del documento final que será presentado a la Superintendencia Financiera con el fin de que
dicha entidad apruebe el proceso y se de vía libre a la ejecución del acuerdo celebrado entre las dos
partes.
De otra parte, con el objetivo de racionalizar y proteger los recursos de la Bolsa bajo la premisa de crear
mecanismos que permitan evidenciar la transparencia de la contratación realizada por la BNA, por medio
de la Secretaría General y Jurídica se crearon y sistematizaron los Manuales de Contratación y
Seguimiento a la Ejecución de los Contratos; herramientas con las que se espera ejercer un control más
estricto y riguroso de los mismos.
Así mismo, por intermedio de la oficina de Control Interno creada en octubre de 2005, la BNA durante el
año 2006 y corrido del 2007, ha realizado la supervisión y seguimiento a las sociedades comisionistas
miembros de la BNA y la auditoria interna a la operación de la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A.
1.4 Resultados financieros
En materia financiera como se anotó anteriormente, el año 2006 estuvo sin duda enmarcado por
situaciones desfavorables en virtud de los ajustes realizados a sus estados financieros buscando la
concordancia de la filosofía institucional, en el sentido de dejar sentados los cimientos para la construcción
de un sólido futuro en materia económica y financiera. Basados en esto, la Administración tomó la decisión
de:
a. Realizar la provisión de recursos siguiendo las recomendaciones de la Superintendencia
Financiera hasta por el 50% del valor de la reclamación a la Compañía de Seguros Liberty
S.A. por un valor de $3.105 millones; provisión ésta que si bien fue realizada por nuestra
filial la Cámara de Compensación y que no implica esfuerzos en el flujo operacional de la
Compañía, revirtió adversamente en el valor patrimonial de las acciones, lo que se tradujo
en una reducción de las utilidades del orden de los $2.730 millones.
b. La provisión de recursos por valor de $1.244 millones y que corresponde al 72% del valor
generado por el incumplimiento de la Titularización Ganar 2000
c. El traslado de $121 millones al Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural por concepto de
devolución de IVA, impactó desfavorablemente en los resultados financieros del año.
d. La provisión del 100% del valor de la deuda de Corcaribe por $367,55 millones.
e. La provisión por valor de $137 millones correspondientes al pago a Leal Angarita.
1
A lo anterior se sumó el que la Bolsa dejó de percibir cerca de $1.200 millones derivados de la
administración de Convenios suscritos con el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural; lo cual es
explicado básicamente por la no ejecución del Programa de Incentivo al Almacenamiento de arroz.
Para el año 2007, el Ministerio de Agricultura mediante la Resolución No. 00193 del 21 de agosto de 2007,
decidió otorgar el Incentivo al Almacenamiento de Arroz Paddy para el segundo semestre de 2007 por
$18.600 por tonelada almacenada mes vencido para un total de 150.000 toneladas durante el 23 de
agosto y el 31 de diciembre de 2007, lo que permitirá a la Bolsa recuperar parte de estos ingresos dejados
de percibir en el 2006.
Finalmente, con el firme propósito de la Junta Directiva de ir fortaleciendo la participación de las
operaciones de mercado abierto dentro del total de negocios Bolsa; durante el año en lo que respecta a
sus ingresos operacionales, la Bolsa logró ampliar la participación de los ingresos derivados de las
operaciones OMAS del 15.1% en el 2005 al 18.3% en el 2006. De hecho los ingresos derivados de las
operaciones financieras pasaron de $225,26 millones recaudados en 2005 a $419,38 millones en 2006
creciendo un 86.17%; mientras los ingresos derivados de los contratos Forward gracias al MCP, pasaron
de $370,28 millones en 2005 a $476,78 millones en 2006, mostrando un crecimiento del 28.7% en estos
dos años; por su parte, los ingresos derivados de las Subastas de Contingentes Agropecuarios
ascendieron a los $1.118,69 millones creciendo un 0.89% con respecto de los $1.108,84 millones de 2005.
Para el acumulado a julio de 2007, los ingresos derivados de las operaciones financieras ascienden a los
$313,36 millones creciendo en un 59.2% con respecto de los $196,67 millones recaudados hasta el mes
de julio de 2006; mientras los ingresos derivados de los contratos Forward gracias al MCP, presentan un
crecimiento del 51.2% este año, al pasar de $283,43 millones en 2006 a $428,50 millones en 2007. Por su
parte los ingresos derivados de las Subastas de contingentes Arancelarios, muestran en el acumulado de
este año un crecimiento del 29% al pasar de $437.09 millones en 2006 a $563.85 millones en 2007.
Igualmente en el período es importante destacar el incremento del 45.4% de los ingresos derivados de las
operaciones OPE que pasan de $1.887,72 millones en 2006 a $2.744,64 millones en el 2007.
1.5
Los retos del futuro
El desafío que conlleva el nuevo contexto comercial para productos agropecuarios y agroindustriales en
virtud del tratado de libre comercio implica cambios de fondo en la estructuración financiera de las
empresas al interior del país. La BNA aún siendo una empresa líder en el mercado de comercialización de
commodites no es ajena a este fenómeno y por esta razón es necesario adecuar, desarrollar e
implementar mejoras que tengan como único objeto la satisfacción total de nuestros usuarios.
El sistema financiero en general está llevando a cabo fusiones continuas de sus bancos y corporaciones,
preparándose rápida y eficientemente para obtener los mayores niveles de competitividad y lograr
sobrevivir en un mercado colombiano que presenciará instituciones financieras internacionales de tamaño
global donde definitivamente los usuarios además de tomar en cuenta las tasas de financiamiento, serán
merecedores de mejores servicios de excelentes calidades. En su momento, estas grandes empresas
fueron capitalizadas por accionistas que apostaban más por el futuro de sus empresas que por el pasado
de las mismas, muy pocas han crecido plenamente con base en deuda debido a los problemas que
ocasiona en su flujo de caja y mucho menos con tasas de interés de colocación mayores a los mil puntos
básicos a menos que sean monopolios naturales no regidos por aspectos regulatorios. La BNA ante este
panorama debe aprovechar las ventajas que le brinda su conocimiento del mercado y crecer en medio de
estos gigantes financieros mediante métodos alternos al endeudamiento.
Para llevar a cabo el proyecto de crecimiento continuo de la Bolsa, es importante obtener recursos que
permitan efectuar políticas de mejoramiento y de esta forma potencializar plenamente nuestro mercado de
commodities, por esta razón la capitalización de la BNA se torna como uno de los elementos a considerar.
Los proyectos de gran envergadura que hoy se crean al interior de la Bolsa sin duda alguna redundarán
en beneficio sobre todos los agentes vinculados a la BNA, especialmente las firmas comisionistas que
verán como el potencial de su mercado se expande mediante nuevos elementos transaccionales y serán
testigos del crecer continuo de sus clientes y de si mismos, logrando de esta forma consolidase como
agentes de valores a nivel nacional, especializadas en el servicio al cliente del sector agropecuario en la
comercialización de commodities y al servicio de usuarios que sin duda alguna serán más exigentes una
vez ingresen nuevos agentes al mercado colombiano.
Los retos de la BNA hacia el futuro, están basados en la creación de un mercado de futuros y opciones,
haciendo uso para ello de las nuevas funciones que la Ley del Mercado de Valores le confiere en cuanto a
mecanismos de liquidación y compensación de los mismos; así como otras actividades que contribuyan a
su negociación, al desarrollo del mercado de valores y de productos; tales como el diseño de nuevos
instrumentos financieros que permitan captar recursos de capitales adaptados a las necesidades y
particularidades de cada uno de los subsectores del sector agropecuario en cuanto a montos, plazos y
tasa de interés, creando nuevos negocios y penetrando en nuevos mercados para lo cual es
imprescindible el fortalecimiento patrimonial de la BNA y la CCBNA. Dentro de las posibilidades
identificadas, están el diseño de mecanismos para institucionalizar las operaciones de pregón electrónico
-OPE mediante rueda electrónica, la consolidación del Mercado de Compras Públicas en el escenario de
la BNA en reemplazo del sistema de licitaciones, la cobertura del riesgo de precios y de tasa de cambio en
los mercados internacionales, el diseño de contratos de futuros sobre subyacentes agropecuarios y otros
commodities, la consolidación de nuestro objetivo de recomposición de ingresos operacionales vía mayor
participación de las operaciones de mercado abierto y la creación de mercados adheridos como las ruedas
de chatarra y los repos sobre CDM de acero y de carbón, entre otros.
Para la Bolsa Nacional Agropecuaria S.A., es evidente que la forma de lograr ventajas competitivas en su
mercado, es por medio del establecimiento y mantenimiento de unas relaciones de alto nivel de calidad
con sus clientes ya que esto redundará en su lealtad. Bajo esta premisa, fue parte integral y obligada de
nuestra estrategia corporativa el acompañamiento permanente a nuestras firmas Comisionistas,
acompañamiento que se vio materializado en la estructuración y ejecución de los nuevos proyectos que
fueron propuestos por las mismas firmas, la elaboración de modelos financieros que facilitarán estimar sus
ingresos dado un determinado nivel de operaciones de mercado abierto; el flujo permanente y claro de
información, la implementación de mecanismos que preservaran la igualdad de oportunidades para todas
las firmas y por último la implementación del Sistema de Compensación y Liquidación, garantizando de
manera automática el cumplimiento efectivo de todas las operaciones de mercado abierto. Todas las
anteriores acciones generaron nuevos negocios que a su vez se tradujeron en nuevos ingresos para las
firmas comisionistas. En este sentido los ingresos obtenidos durante el año 2006 para nuestras Firmas
Comisionistas pueden ser calificados excelentes frente a los obtenidos durante el 2005. En efecto, luego
de un análisis a sus estados financieros, encontramos que a diciembre 31 de 2006, el 42.86% del total de
las firmas registran una situación financiera sobresaliente; es decir, el crecimiento de sus ingresos frente a
la variación de la rentabilidad del patrimonio se encuentra por encima del crecimiento promedio del PIB
agropecuario; lo cual da cuenta de todos los esfuerzos que adelanta la BNA en materia de generar nuevas
oportunidades y nuevos negocios para nuestras firmas comisionistas.
1.6
Desempeño general de la economía durante el año 2006
Los indicadores recientes publicados por el DANE apuntan a que la cifra de crecimiento del PIB en
Colombia será generosa en torno al comportamiento interanual. Para el primer trimestre del año, el
crecimiento de los 12 meses corridos del PIB alcanzó la cifra de 8.09% y los cálculos del Ministerio de
Hacienda y el Departamento Nacional de Planeación indican que entre junio de 2006 y junio de 2007 el
crecimiento se ubicó en un 7.7%, lo que hace del periodo 2006-2007 el de mayor crecimiento en los
últimos 60 años.
El crecimiento del PIB desde el punto de vista de la oferta, sigue influenciado especialmente por el
crecimiento del sector de la Construcción, que en periodo de abril de 2006 a abril de 2007 reportó un
crecimiento del 28,27%; la industria manufacturera alcanzó un crecimiento del 14.59% y el sector de
comercio, reparación, restaurantes y hoteles un 11,15%; transporte, almacenamiento y comunicaciones se
situó en el 9,76%; establecimientos financieros, seguros, inmuebles y servicios a las empresas 4,86%;
electricidad, gas y agua con el 3,85%; El sector agropecuario, silvicultura, caza y pesca registró un
crecimiento moderado de 2,27% y el sector que menos creció fue el de servicios sociales, comunales y
personales en el 0,18%; Finalmente el sector de explotación de minas y canteras presentó un retroceso de
-0,87%.
Desde el punto de vista de la demanda el crecimiento estuvo influenciado por el crecimiento del consumo
de los hogares y del gobierno en un 5,41%, de la formación bruta de capital en un 31,78% y por las
exportaciones que crecieron en un 9,43% en el periodo.
El moderado crecimiento del sector agropecuario tiene como principales subsectores al de la pesca que
alcanzó un crecimiento de 6,08% y el subsector cafetero que creció al 2,94%, mientras que el subsector
de la producción pecuaria fue el que menos creció con un 1,92%. Ecológicamente el país sigue invirtiendo
en la silvicultura y en general en el sector maderero, que crece a un ritmo del 2,64% mientras que el resto
de los productos Agrícolas crece a una tasa de 2,07%.
Los productos agropecuarios que han tenido un mayor crecimiento son la cebada con 24,47%, el ajonjolí
con un 26,54% y la producción de ganado porcino que registró un incremento del 15,65%. Mientras que
los cultivos que más se han reducido son el cacao con una reducción de 26,68%, el algodón con una
caída del 11,5% y la producción de huevos con un 9,06%.
En general el subsector pecuario ha registrado un crecimiento en la producción de ganado, porcinos y
aves, pero con una disminución de sus subproductos como la leche y los huevos..
Empleo
A pesar del crecimiento de la economía, éste sigue sin reflejarse en el empleo. Según los resultados de la
Encuesta Continua de Hogares del DANE, el desempleo durante este año, medido mes a mes, ha seguido
un comportamiento similar al que se ha registrado durante los últimos 4 años alcanzando en junio un nivel
del 11.1% superior al 10.5% registrado en junio del mismo año 2006.
El desempleo se mostró elevado en las cabeceras urbanas con un nivel del 13.1% mientras que las áreas
rurales muestran un desempleo mucho menor, equivalente al 8.6%.
Por su parte, la Tasa de Ocupación del periodo abril-junio de 2007 se ubicó en 51,1%, disminuyendo en
1,5% frente al promedio abril–junio de 2006. El sector de Comercio, restaurantes y hoteles emplea el
24.5% de la población ocupada, seguido del sector agrícola que emplea al 19,7%, la industria
manufacturera con el 13,1% y el sector de transportes que ocupa a un 7,9% de la población empleada.
Por su parte, según cifras del Ministerio de Agricultura se proyecta para 2007 que el total de empleos
directos generados por el sector agrícola ascenderá a los 2,38 millones de personas, creciendo un 1.21%
con respecto de los 2,35 millones generados durante el año 2006. Dentro de este total, los cultivos
transitorios absorben el 18.6% del total, mientras los cultivos permanente absorben el 81.4% restante.
Por cultivos, los que generaron los mayores empleos directos son maíz con 124.700 empleos, hortalizas
con 97.296 empleos, arroz con 65.136 empleos y papa con 85.364 empleos. En cultivos permanentes
sobresale café con 757.529, empleos, caña panelera con 333.777, plátano con 173.112, frutales con
171.794, flores con 112.260, cacao con 60.027, palma africana con 54.062 y caña de azúcar con 36.784
empleos generados.
Perspectivas del sector agropecuario para 2008
Para 2008 se puede esperar una recuperación de la producción agrícola de cultivos de ciclo corto como
respuesta al buen comportamiento que han venido experimentando, en los últimos meses, los precios
internos y externos en un importante grupo de productos (caso maíz). De otro lado, un sondeo preliminar
entre gremios indica que algunos renglones de ciclo largo como café, palma de aceite y banano esperan
mayores niveles de producción.
La dinámica de crecimiento del sector pecuario puede verse reducida, particularmente en avicultura y
porcicultura, como consecuencia del desmejoramiento que vienen señalando los productores en materia
de rentabilidad, resultado del elevado costo de los concentrados.
Finalmente, la situación del sector agropecuario que se veía preocupante por la situación cambiaria
durante la primera mitad del año, ahora se ve favorable a los productores exportadores por el incremento
de la tasa de cambio, aunque esta misma también implica el cambio de tendencia de los precios de
insumos que venían creciendo notablemente durante el año 2006 por influencia del crecimiento del
petróleo y sus derivados y se habían estabilizado durante la primera mitad del año.
Situación mundial y perspectivas del precio internacional del maíz
En cuanto a la situación y perspectivas mundiales de la producción y precios internacionales del maíz, al
igual que lo ocurrido durante el año 2006; durante el 2007, el factor determínate en las altas cotizaciones
del precio del grano será el uso reciente que Estados Unidos le esta dando a este producto para la
producción de Etanol.
De acuerdo con las proyecciones realizadas por el Departamento de Agricultura de Estados Unidos, los
resultados de la cosecha de maíz 2006/2007 de este país, no permiten prever una disminución en los
precios del maíz, y por el contrario, el mercado internacional continuará en los próximos meses su
acentuada tendencia alcista, la más alta de la última década.
Según, este Organismo, se prevé una producción mundial de 692.89 millones de toneladas para el ciclo
2006/2007, contra 695.22 millones del año 2005/2006; mientras los inventarios de este país tienden a
representar apenas el 26% de las reservas mundiales, con 92.74 millones de toneladas, cuando en el año
anterior representaron cerca del 40% por ciento.
Adicional a lo anterior, se estima que el consumo mundial de maíz tenga un aumento anual del 3.5% por
ciento, para llegar a 725.77 millones de toneladas; lo que generaría un déficit mundial de 33 millones de
toneladas en este producto. Una vez más, uno de los elementos para explicar tal situación está en el
incremento del consumo de Estados Unidos de maíz para la producción de etanol en 40%, para ubicarse
en 57.15 millones de toneladas.
Al mismo tiempo, hoy se registran los menores inventarios de maíz, de manera que los destinados para
consumo forrajero se estiman, a escala mundial en una tasa del 12% por ciento, la más baja de la historia.
Se menciona además, como elemento alcista en el precio del maíz, la tendencia a la reducción en los
inventarios de Estados Unidos, los cuales bajarían a 23.75 millones de toneladas según las previsiones de
la Departamento de Agricultura de aquel país. Sin embargo, añade el reporte, "es posible que la cifra baje
a 22.48 millones de toneladas, lo que representaría una caída anual de más del 50%". Por lo pronto, se
estima que en los primeros tres meses de 2007 la tonelada de maíz podría cotizarse, a escala
internacional, entre US$ 133.85 y US$ 161.41 dólares por tonelada.
Inflación
Durante lo corrido del año el crecimiento del índice de precios al consumidor fue del 3.9%, superior a lo
registrado en el mismo periodo de 2006 que fue de 2,88%. En los últimos doce meses la inflación alcanzó
un nivel del 5,77%, superior al 4,3% registrado entre julio de 2005 y julio de 2006.
Los grupos que más contribuyeron a la inflación fueron: Alimentos con el 7.07%, educación con 4,73%,
salud con 4.48% y los gastos varios con 2,74%. Por contraste los grupos que menos han crecido durante
lo corrido del año son: transporte con 1.78%, vestuario con 1.31% y cultura diversión y esparcimiento con
0.72%.
Crédito y tasas de interés
A diferencia de lo sucedido en los dos años anteriores, en que las tasas de interés estaban relativamente
estables, durante el 2007 las tasas domésticas bajan presentado una tendencia al alza de forma
moderada. La DTF E.A. inició el año 2007 en 6.76% y en agosto alcanzó el 8.78%. La tasa promedio DTF
(E.A.) entre eneroo y agosto de 2007 fue de 7.48% superior al promedio del mismo periodo de 2006 que
fue del 6.09%, lo cual en general ha sido debido a los temores por las presiones inflacionarias que han
motivado a las autoridades monetarias a realizar incrementos en las tasas de interés de sus operaciones
con los bancos para moderar la actividad de la demanda agregada y estos efectos se replican
rápidamente a las demás tasas del sector financiero.
Durante el año, la demanda de crédito ha estado asociada con el con el mayor dinamismo de la actividad
económica y el crecimiento del ahorro financiero; lo cual fue el resultado de una recomposición del
portafolio de las entidades de crédito.
Tipo de cambio
Durante la primera mitad del año hasta el inicio de junio se registró una revaluación del peso del 16.2%, la
más alta para el mismo periodo en los últimos 4 años. El dólar comenzó el año en $2.238,79 pesos por
dólar y en su mínimo registrado el 6 de junio alcanzó un valor de $1.877,88 pesos por dólar; desde ese
momento se ha registrado una pronunciada devaluación del peso frente al dólar alcanzando el 30 de
agosto los $2,160.65 pesos por dólar.
Este comportamiento fue provocado inicialmente por la entrada de capitales al país, especialmente en el
sector de la explotación minera, por la entrada de recursos provenientes de las transferencias de
colombianos residentes en el exterior y por la relación de cambio que a nivel internacional estaban
teniendo buena parte de las economías frente al dólar y especialmente las economías en desarrollo con
buena dinámica interna como China, India y Brasil. A partir de junio, el riesgo asociado a la desaceleración
de la economía norteamericana indujo a los mercados financieros internacionales a la compra de dólares y
Colombia no fue ajena a ese comportamiento por lo que se revirtió la tendencia.
Sector externo
En el primer trimestre de 2007 se registró una ampliación del déficit en cuenta corriente, al alcanzar un
valor de $1.795 millones de dólares equivalente al 4,6% del PIB de ese trimestre, el cual es más de dos
veces el valor del déficit del mismo período del año anterior $784 millones de dólares y equivalente al
2,4% del PIB de ese periodo. Este mayor déficit fue más que financiado con recursos de capital externos
por $4.998 millones de dólares, principalmente de inversión extranjera directa y de deuda externa de largo
plazo. El exceso de recursos externos se acumuló en reservas internacionales por un valor de $3.430
millones de dólares, cuyo saldo a marzo ascendió a $18.997 millones de dólares, que equivalen a 8,1
meses de importaciones de bienes y a 6,8 meses de importaciones de bienes y servicios.
El mayor déficit en cuenta corriente registrado en el primer trimestre de 2007 se generó, básicamente en
pagos netos de renta de los factores por un valor de $1.728 millones de dólares, en una balanza comercial
deficitaria por un valor de $759 millones de dólares y una balanza de servicios no factoriales negativa por
valor de $514 millones de dólares, lo que fue parcialmente compensado por los ingresos netos de
transferencias corrientes $1.206 millones de dólares.
En el primer trimestre de 2007 la balanza comercial de bienes fue deficitaria como resultado de ingresos
de $6.263 millones de dólares por exportaciones y pagos de $7.022 millones de dólares por
importaciones. Este déficit contrasta con el resultado positivo obtenido un año atrás $207 millones de
dólares.
El balance negativo se originó en el menor ritmo de crecimiento de las ventas al exterior 12,1% y en la
aceleración de las compras externas 30,5%. Fue muy importante el aumento en las ventas externas de
productos no tradicionales por $530 millones de dólares, que representaron un 19,2% de las ventas totales
y que aportaron el 80% del incremento total de las exportaciones. Las ventas de productos tradicionales
totalizaron $2.823 millones de dólares, con un aumento de $132 millones de dólares (4,9%) frente al
mismo período de 2006.
Por destino geográfico, las exportaciones no tradicionales se dirigieron hacia los mercados de Venezuela
(material de transporte, carne bovina, productos químicos, y confecciones, entre otros), los países
miembros de la Asociación Europea de Libre Comercio (AELC), en especial a Suiza (oro en desuso).
También en este período se destacaron las exportaciones a China (productos de la industria de metales
comunes). Por su parte, las ventas al mercado de los Estados Unidos registraron una disminución del
14,7%, principalmente de productos de los sectores industrial y minero.
En cuanto a las importaciones, el 42,8% de su crecimiento se explica por las compras de bienes de
capital, que aumentaron 36,8% por un valor de $700 millones de dólares, con respecto al primer trimestre
de 2006, en particular, gracias a las mayores adquisiciones de equipos de transporte. Así mismo, el 36,3%
del incremento de las importaciones correspondió a bienes intermedios, que aumentaron 24,7% por un
valor de $594 millones de dólares, en las que sobresalen las adquisiciones de productos químicos,
farmacéuticos y mineros. Por su parte, las compras externas de bienes de consumo contribuyeron en un
20,9% al aumento de las importaciones totales, con un crecimiento de 34,8% impulsadas por las mayores
compras externas de vehículos de transporte, máquinas y aparatos de uso doméstico, productos
farmacéuticos y de tocador.
4.1
Plan estratégico
El plan estratégico de la BNA para los próximos años se basa en cuatro pilares estratégicos que permitirán
el desarrollo nuevos segmentos de negocios, los cuales se explican en la gráfica que se muestra a
continuación.
MCP
Coberturas
Mercados
Adheridos
Contratos de
futuros
Segmentos
potenciales
$20.000
millones
Capitalización de la
BNA
Pilares
estratégicos
Plataforma
tecnológica
Innovación y
desarrollo
Fortalecimiento
CRCBNA
Implementación
autorregulador
Estos permitirán el fortalecimiento institucional, el aumento de las operaciones de la empresa, el
incremento del Ebitda y el aumento del valor de la acciones.
A su vez la BNA requiere de una serie de recursos para el desarrollo de estos pilares estratégicos los
cuales serán obtenidos a través del proceso de capitalización de la entidad.
4.2
4.2.1
Segmentos potenciales
Mercado de Compras Públicas
El Decreto Reglamentario No. 2.503 de la Ley 80 de 1.993, en virtud del cual las entidades públicas y
aquellas que administran recursos públicos pueden contratar la adquisición de bienes y servicios de origen
o destinación agrícola en bolsas de productos, permitió que en los últimos meses de 2.005 negociaran en
el escenario de la BNA entidades públicas como la Industria de Licores del Valle, el municipio de Sonsón y
el Politécnico Jaime Isaza Cadavid, quienes en conjunto con el Fondo rotatorio del Ejército, que venía
negociando desde años anteriores, realizaron compras por $77.676,0 millones.
Durante 2.006 la BNA desarrolló actividades de tipo promocional y comercial tendientes a lograr la
vinculación de entidades estratégicas al MCP, logrando que al cierre del año 2.006 se registraran compras
por el orden de los $ 211.953 millones. Dentro de los participantes más representativos, se encuentran la
Agencia Logística de las Fuerzas Militares, el Instituto Colombiano de Bienestar Familiar, la Industria
Licorera de Caldas, la actual Secretaria Distrital de la Integración Social de Bogotá, la Industria Licorera del
Valle y el MADR. Actualmente el tamaño de mercado del MCP es de $1.5 billones y ha alcanzado una
penetración del 13,33% para el año 2.006.
En este sentido el año 2.007 trae retos significativos para el MCP, desde el punto de vista de crecimiento
en la participación del programa a nivel nacional en departamentos y municipios; adicionalmente, por que
con base en la modificación que cursa en el congreso sobre la Ley 80, nace un nuevo mercado de bienes
uniformes el cual podrá ser desarrollado a través del escenario de negociación de la BNA.
4.2.2
Coberturas
Con el objetivo de fortalecer y profundizar aún más el mercado de físicos en Colombia, prerrequisito para la
constitución de una bolsa de futuros y opciones que permita brindar mecanismos de cobertura a los
agentes del sector agropecuario, la BNA está parametrizando sus contratos forward de acuerdo con los
estándares internacionales para desarrollar instrumentos que posibiliten a los productores cubrirse en el
mercado interno.
Entre las variables a estandarizar en estos contratos están la cantidad, la calidad del producto, el plazo de
los mismos, los sitios y meses de entrega, unidades de negociación y garantías de acuerdo al riesgo de
volatilidad de precio y otros asociado al producto. Entre los primeros contratos que se tiene pensado
estandarizar están el café, azúcar y maíz amarillo.
Gracias a la experiencia adquirida en años recientes en la administración de los programas de coberturas
impulsados en conjunto con el MADR, la BNA se encuentra desarrollando una unidad de negocios que
busca brindar coberturas a terceros interesados en protegerse contra variaciones en precio internacional y
de tasa de cambio, ofreciendo como valor agregado diferentes factores, entre ellos, el idioma, el pago del
costo de los contratos en pesos colombianos, costos de comisiones competitivos, integración de contratos
entre otras ventajas competitivas; siendo una de las posibilidades que el MADR apoye de forma directa a
los productores y agroindustriales para la compra de opciones PUT y CALL en las principales bolsas de
futuros del mundo.
Esto sería posible utilizando el mecanismo de cuentas para realizar transacciones denominado “Cuentas
Ómnibus”, a través del cual la BNA realizaría las operaciones de compra y venta de contratos de futuros y
opciones que los clientes particulares soliciten a través de sus firmas comisionistas –cada uno tomaría sus
propias decisiones respecto de su posición en el mercado de acuerdo con sus propios análisis y
necesidades-, utilizando sus cuentas con los brokers internacionales y consiguiendo mejores costos de
comisión al ganar un relativo poder de negociación por hacerlo en volúmenes importantes.
4.2.3
Mercados adheridos
Debido a las características actuales y a las expectativas para la economía colombiana, los mercados de
futuros son necesarios para tener capacidad de cobertura ante los movimientos en los precios
internacionales. Para el correcto funcionamiento de estos mercados es necesaria la existencia de un
mercado de físicos de contado (mercado spot) que garantice la formación de precios y la comercialización
del producto, sin embargo, debido a las características de comercialización y requerimientos de
conocimiento especializado de algunos sectores económicos, que serán analizadas en detalle a
continuación, la creación de este mercado no es factible en el corto plazo en nuestra economía.
Por este motivo la BNA estructuró los mercados adheridos, siendo estos a través de los cuales se busca
garantizar la existencia de un mercado de físicos sin que las operaciones deban realizarse a través de su
escenario; son mercados desarrollados y maduros de un commodity, con agentes representados
principalmente por empresas comercializadoras a nivel internacional en muchos casos, pero que adolecen
de un sistema transaccional que les permita referenciar precios, cantidades, inventarios y demás elementos
constitutivos de un mercado formal. En principio se espera adherir tres mercados a saber; flores, ganado y
chatarra.
4.2.3.1.1
Mercado Adherido de Flores
La participación del sector floricultor en la economía nacional es importante debido a que se trata del primer
producto de exportación no tradicional siendo uno de los productos que hace parte de los diez grupos de
mayor potencial dentro de la Apuesta Exportadora del MADR; representa el 29% de las exportaciones de la
agroindustria, constituye el 4% de las exportaciones totales colombianas, demanda 127 tipos diferentes de
insumos químicos (por lo que resulta importante para la industria de agroquímicos) y genera un volumen
importante de empleo4 y de divisas5, pues el 98% de la producción se destina al mercado externo6.
La floricultura colombiana se desarrolló desde 1960, estableciéndose desde entonces como una actividad
de rápido crecimiento e industria para exportación. Colombia es el segundo exportador mundial de flores
frescas cortadas, con una participación de 14% en el comercio total después de Holanda, que cuenta con
una participación del 56%. En los últimos años se ha consolidado como el mayor proveedor de flores de los
Estados Unidos7, siendo este mercado el principal destino de las exportaciones de flores del país.
Se han identificado tres oportunidades a ofrecer en el sector:
I.
II.
III.
Ofrecer opciones de financiamiento para los proveedores de los floricultores a través de repos
sobre FCCs, siendo el mercado objetivo los proveedores de los insumos agroquímicos y de cartón,
pues el 18% de los costos promedio mensuales por hectárea para los floricultores ($12 millones)
corresponde a gastos en estos;
Proporcionar fuentes de financiación para los productores de flores a través de productos de la
BNA, con contratos de exportación de flores;
Ofrecer a los floricultores el registro de sus facturas de ventas desagregadas por tipos de flores
-creando un código para cada uno-, para diferenciar el comportamiento y especificidades de cada
variedad, generándose así históricos de precios en el registro de OPEs, para realizar estadísticas
de precios por tipo de flor y volúmenes transados.
Concretamente, adhiriendo este mercado a la BNA y desarrollando estas oportunidades, se lograría
formalizar los términos de negociación y funcionamiento del sector lo cual facilitaría el desarrollo de
contratos estándar, registro de operaciones y almacenamiento de datos referentes a montos de
transacciones, periodicidad y precios, entre otras variables, permitiendo disminuir el riesgo que asumen
tanto productores como compradores al permitir realizar seguimiento de variables y ejercicios sobre las
mismas.
4.2.3.1.2
Mercado Adherido de Ganado
En Colombia la comercialización de ganado puede desarrollarse a través de dos vías: la subasta ganadera,
sistema que ha permitido el desarrollo de una regulación en la creación de los precios del ganado flaco; y la
exportación tanto de animales en píe como de carne en canal.
La evolución del sector con destinación a la producción de carne ha presentado un comportamiento
positivo durante los últimos años, debido en gran medida a la apertura de mercados internacionales, al
mejoramiento de las condiciones de producción en términos sanitarios y al incremento de los precios
internacionales durante los últimos 3 años en 1,16%8. Es así como la producción ha crecido desde 2.004 a
una tasa del 127,94%, el sacrificio a una tasa del 119,96% y las exportaciones de cabezas de ganado a
una tasa del 117.308% -ubicándose como el séptimo país productor de carne del mundo-, siendo el
principal destino de las exportaciones colombianas de ganado en pie Venezuela.
El sector ganadero se caracteriza por la comercialización regionalizada, debido a que se optimizan los
costos de transporte y las mermas experimentadas por los animales durante el periodo de traslado. La
cultura ganadera requiere de la presencia física del animal para la fijación de las condiciones de la
transacción, con lo cual la ubicación de las subastas a nivel regional posibilita la exhibición de los animales
objeto de comercialización; el objetivo de adherir el mercado se presenta por la necesidad de generar un
4
La floricultura se caracteriza por ser la actividad agrícola que más empleo genera por unidad de área, pues emplea un promedio de
11 personas por hectárea -alrededor de 170 mil empleos directos-, mientras que el cultivo de café, la segunda actividad agrícola en
densidad de personas por hectárea emplea un promedio de 0.8 personas por hectárea.
5
Alrededor de USD 916 millones al año.
6
Cifras de ASOCOLFLORES.
7
Colombia participa con el 95% de la oferta total de flores y 50% en la de rosas en el mercado de los Estados Unidos. Las
exportaciones corresponden a flores cortadas (rosas y claveles principalmente).
8
Esto se debe principalmente a la reducción del hato ganadero en un 0,21% debido a la presencia de enfermedades como la aftosa
y la enfermedad de las vacas locas, que ha derivado en restricciones al comercio que contraen la oferta, presionando los precios al
alza.
escenario centralizado de creación de precios y de información referente al desarrollo comercial del
mercado, sin trasladar las negociaciones. Esto permitiría disponer de mayor liquidez y consolidar el
mercado de físicos, permitiendo dar inicio a la estructuración de un mercado de futuros, que represente
para los agentes del sector herramientas de cobertura y arbitraje de precios.
Con el objetivo de generar un mercado spot de ganado en pie, se propone desarrollar el registro de
facturas de comercialización de ganado en las subastas ganaderas correspondiendo con la negociación de
una operación de físicos disponibles en el mercado abierto de la BNA, que de acuerdo con la normatividad
vigente son susceptibles de liquidación y compensación por parte de la CRCBNA.
4.2.3.1.3
Mercado Adherido de Chatarra
Alrededor de un 97% de las exportaciones colombianas de chatarra no ferrosa se dirigen al continente
asiático (79.94% a China, 12.49% a Corea, 2.78% a Taiwán, 1.87% a Tailandia, 0.42% a India, 0.28% a
Japón), el 0.23% a Brasil, el 0.09% a Bélgica y el 1.95% a Estados Unidos9.
El mercado internacional de la chatarra es liderado por los pedidos de China, en virtud a su escasez
relativa de materiales no ferrosos como materia prima de su industria; este país actualmente consume
cerca del 20% del total de metales en el mundo10, presentando un crecimiento promedio del 8% anual para
las últimas décadas de su demanda, y se espera que se incremente en el futuro por la dinámica de su
industria, especialmente la de la construcción. De igual forma, la aparente recuperación de la Unión
Europea (principalmente de la economía alemana) y el mayor dinamismo de Estados Unidos contribuirían
también a incentivar esta mayor demanda mundial por el metal.
El devenir de la oferta y la demanda de cobre en el mundo señalan un continuo déficit en el consumo de
este metal, presionando la reducción de inventarios a nivel mundial (minas y canteras en el mundo) y la
utilización de fuentes alternativas para su abastecimiento: entre 1996 y 2005 se ha presentado un déficit
promedio de 1.511 toneladas de cobre anuales, siendo la diferencia entre la producción y el consumo en
promedio del -11,5%.
Los precios de la chatarra son poco observables por considerarse de mercados esencialmente informales,
pero su tendencia está altamente correlacionada con los precios de los metales en su estado de pureza al
100%, razón por la cual regularmente esta se valora dependiendo de la cantidad del metal que componga
el producto11. El incremento de los precios del cobre a nivel mundial en el periodo comprendido entre el
2004 y el 2006, y la tendencia alcista en lo corrido del 2007, demuestra la tendencia de precios de
mercado.
En Colombia el mercado de chatarra no ferrosa se encuentra en un proceso de transición hacia la
formalidad; el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo, con miras a fortalecer este proceso, solicitó a la
BNA servir como escenario de negociación para obtener información de mercado respecto al precio de las
transacciones, volúmenes transados, registro de participantes, entre otros.
Adherir el mercado de chatarra no ferrosa representa el primer paso hacia la construcción de una bolsa de
metales, pues la experiencia y reconocimiento adquirido una vez este sea formalizado facilitaría el
desarrollo de una dinámica que cobije los demás metales. Le permitiría a la BNA adicionalmente ofrecer al
sector mecanismos de financiamiento, como las operaciones de físicos y financieras, mientras determina
instrumentos financieros mas indicados.
4.2.4
Contratos de futuros
Teniendo en cuenta la visión de la empresa y el potencial de negocio del mercado de futuros, el desarrollo
de este instrumento en el mercado local es estratégico para la consolidación de la BNA como pionero y
líder del sector agrícola en la estructuración de instrumentos bursátiles innovadores sobre subyacentes
agropecuarios. Por ser la bolsa de productos líder en el mercado nacional, es el ente idóneo para
9
Cifras del Ministerio de Comercio Exterior.
La participación del consumo de cobre de China como proporción del consumo mundial pasó de 9,5% en el año 1996 a ser el 21,6% en el año
2.005. Informe Anual Cochilco 2.005.
11
Generalmente la chatarra es una aleación entre múltiples metales no ferrosos, diferenciándose el latón del bronce o del cobre puro.
10
desarrollar un mercado de futuros que permita a los agricultores y agroindustriales colombianos, mitigar los
riesgos de variación de precios internacionales.
De otra parte, el decreto 1.511, en sus artículos 13 y 14, crea una ventana jurídica que permite a las firmas
comisionistas mediante la posición propia generar liquidez en el mercado convirtiéndose, pieza
fundamental para el desarrollo del producto. Es así como diversos gremios han manifestado su interés en
participar activamente en este mercado, siendo un ejemplo el gremio cafetero, que en cabeza de la
Federación de Cafeteros y estableció un convenio con la BNA, en el cual se crearon compromisos y se
comprometieron recursos. Inicialmente se estructurarían tres contratos de futuros: café, ganado bovino y
etanol.
4.3
4.3.1
Pilares estratégicos
Plataforma tecnológica
Para cumplir con sus propósitos, la BNA requiere altos niveles de eficiencia en los procesos de gestión de
la información, así como la consolidación, oportunidad, integridad y calidad de la información de las
operaciones que generan en su escenario, garantizando la efectividad en el uso de los recursos.
El uso de estándares de tecnología es indispensable para la administración eficiente y efectiva de la
arquitectura informática, evitando el uso de sistemas aislados que conllevan a gastos extras en recursos
informáticos, soporte y mantenimiento. Adicionalmente, esto permitiría establecer los mecanismos
adecuados para realizar negociaciones sin una limitación tecnológica y con la garantía del respaldo a las
partes en el cumplimiento de las obligaciones contraídas, permitiendo que grupos de interés puedan
ofrecer y demandar productos financieros y físicos a través de portales de negocios.
Para los próximos tres años el propósito de la BNA es impulsar una nueva fase en el diseño y desarrollo de
la gestión bursátil, mediante la cual se garantice la disponibilidad de un amplio entorno tecnológico que
permita ampliar y dar una mayor agilidad y calidad de los servicios que presta, contando con un optimo
desarrollo tecnológico.
Para ello se planea construir un core tecnológico compuesto por sistemas de información integrados y
articulados, los cuales relacionarían a las diferentes entidades participantes como fuentes y receptores de
información, permitiendo estructurar flujos de información de los procesos de la BNA para realizar el
seguimiento de las actuaciones de los agentes participantes.
La puesta en marcha de esta plataforma tecnológica contempla la implementación y ejecución de los
aspectos tanto de hardware, software y comunicaciones de manera integral, como se esquematiza a
continuación:
Los principales sistemas de información que se deben implementar y desarrollar, deberán estar soportados
por una plataforma computacional acorde con los requerimientos del mercado y su evolución hacia una
total integración de los negocios bursátiles que se realicen tanto a nivel nacional como internacional.
A continuación se esquematiza la infraestructura física de hardware, seguridad y comunicaciones que
requiere la BNA, para el alojamiento y funcionamiento de los sistemas de información descritos
anteriormente:
El modelo se estructura en distintos niveles, que responden a una estructura en la cual la información fluye
hacia la gerencia partiendo de los datos generados en los procesos que se ejecutan en las áreas
funcionales de la BNA, permitiendo a la gerencia la toma de decisiones.
La inversión en infraestructura física, infraestructura de hardware, software y sistemas de información, que
permitirán lograr las premisas y proyecciones de la BNA en referencia a los desarrollos de su plataforma
tecnológica, alcanzarían hasta $3.000 millones de pesos.
4.3.2
Fondo de innovación y desarrollo
Teniendo en cuenta los requerimientos de capital necesarios para el desarrollo e implementación de
nuevos proyectos, se diseñó este fondo como un mecanismo de financiación que permita desarrollar estas
actividades, sin afectar el capital operativo de la entidad y que de paso genere economías de escala. Este
garantizaría la viabilidad financiera y operativa de las nuevas iniciativas permitiendo a la entidad una
rápida implementación, ofreciendo oportunidades de crecimiento y aprovechando de manera eficiente los
recursos depositados por los accionistas.
Este fondo atenderá las necesidades que resultan del estudio, desarrollo e implementación de nuevas
iniciativas, destinando sus recursos exclusivamente para atender el pago de insumos, estudios y
asesorías que no puedan ser atendidas directamente por la BNA.
La estructura jurídica del fondo sería la de un patrimonio autónomo dependiente de la BNA, el cual girará
los recursos necesarios para el desarrollo de las actividades objeto de su constitución, previo registro de
los proyectos en la Dirección de Desarrollo y mediante la aprobación de un Comité de Desarrollo
encargado de realizar el seguimiento y control de los recursos desembolsados.
Debido a que el desarrollo de nuevas actividades y negocios es un proceso dinámico y continuo en el
tiempo, se ha considerado la necesidad de que los nuevos negocios resultado del financiamiento de este
fondo, contribuyan con un porcentaje de sus rendimientos, de tal manera que se cree una estructura
sostenible en el tiempo y que permita el financiamiento de nuevas iniciativas en el tiempo. De acuerdo con
las primeras estimaciones, este fondo debería ser constituido inicialmente por $2.000 millones.
4.3.3
Cámara Riesgo Central de Contraparte
Dentro de los proyectos de la BNA reviste particular importancia mejorar la eficiencia y eficacia de los
sistemas de garantías, directamente o a través de la CRCBNA, para asegurar el cumplimiento de las
negociaciones que se realicen en su escenario, su liquidación y compensación.
En desarrollo de su objeto la CRCBNA tiene la oportunidad de gestionar, en régimen de contraparte
central, las garantías, cobros y pagos derivados de sus funciones liquidatorias, en su calidad de Cámara de
Compensación, de los diferentes mercados adheridos de la BNA, servicios que afectan positivamente a
productores, distribuidores, comercializadores y otros agentes del mercado de la cadena de producción. La
Ley 964 a través de la regulación de las Cámaras Centrales de Riesgo de Contraparte pretende que por su
intermedio se controlen y midan los riesgos operacionales y legales de participar en operaciones por ellas
compensadas.
Sin embargo es importante ubicar a la CRCBNA a la altura de los estándares internacionales: mejorando
las funcionalidades de su sistema en el desarrollo del objeto social como riesgo central; mejorando la
información generada a los participantes del mercado y que esta sea más rápida y eficiente; desarrollando
un eficiente modulo de gestión del riesgo para conseguir una gestión más dinámica y flexible; y asegurando
que nivel de capital sea suficiente para atender los riesgos de crédito y de mercado asociados con el nivel
de operaciones.
Con el propósito de cuantificar los riesgos de crédito y mercado de la CRCBNA y para lograr estimativos
confiables, su departamento de riesgo desarrolló una metodología formal para el cálculo del capital
económico12 requerido dada la exposición al riesgo de mercado y crédito. Esta metodología integra la
medición del riesgo de mercado dada por la volatilidad de precios y la metodología de riesgo de crédito
dada por el incumplimiento de las obligaciones de los comisionistas con la CRCBNA en caso de
incumplimiento.
El ejercicio presenta un valor de $20.000 millones bajo un horizonte de operaciones de corto plazo para el
capital económico mínimo requerido, y teniendo en cuenta que el capital suscrito y pagado de la CRCBNA
oscila alrededor de $5.000 millones, el valor a capitalizar está alrededor de $15.000 millones en aras de
alcanzar los requerimientos legales y económicos de la institución.
4.3.4
Requerimientos de capital de pilares estratégicos
Una vez expuestos los ejes sobre los cuales la BNA planea basar su estrategia de crecimiento y de
optimización de los servicios que presta conforme a su marco reglamentario, es necesario puntualizar
sobre los requerimientos consolidados de recursos para atender el crecimiento esperado, fortaleciendo su
patrimonio:
Plataforma tecnológica:
Fondo de innovación y desarrollo:
Fortalecimiento CRCBNA:
hasta $ 3.000 MM (equivalentes al 15%)
hasta $2.000 MM (equivalentes al 5%)
hasta $15.000 MM (equivalentes al 75%)
Para conseguir estos recursos la BNA realizará una emisión de acciones ordinarias, que asciende hasta
$20.000.000.000.
12
El capital económico se entiende como el valor mínimo que debe tener en capital una entidad, para tener capacidad de responder por
los riesgos que administra, ante cambios inesperados en las variables que afectan sus posiciones abiertas.
Estados Financieros
5
5.1
Resumen estados financieros
A continuación se presenta un resumen comparativo de los estados financieros de la BNA durante los
últimos 5 años y a 31 de julio de 2007, así como un análisis horizontal y vertical.
Tabla 24: Balance general comparativo
Balance General (Millones de pesos)
2002
2003
2004
2005
2006
2007*
Activo
Activo Corriente
Disponible - Efectivo
2.393,44
382,52
4.771,97
Total Inversiones Ocasionales
6.396,19
5.050,42
2.148,80
Total deudores
5.021,72
7.460,20
7.264,01
47,65
42,04
40,26
55,78
35,74
51,13
13.859,00
12.935,17
14.225,04
17.245,26
9.427,86
11.238,71
Total propiedad planta y equipo
5.633,52
5.216,43
4.933,50
4.692,61
4.126,15
4.034,22
Total Inversiones Permanentes
1.380,03
2.265,22
2.856,43
1.329,04
1.848,56
4.398,93
0,00
0,00
0,00
270,00
530,00
740,00
335,45
120,30
129,91
82,05
806,05
1.316,11
Gastos pagados por anticipado
Total activo corriente
Intangibles
Diferidos
Otros activos
Valorizaciones
Total Activo No Corriente
Total Activo
813,69
848,65
2.760,31
1.589,56
258,10
2.072,88
14.786,23
8.285,36
6.354,39
87,55
87,55
87,55
87,55
87,55
87,55
663,72
874,01
872,75
1.502,68
1.851,14
2.012,58
8.100,27
8.563,49
8.880,14
7.963,93
9.249,45
12.589,40
21.959,27
21.498,67
23.105,18
25.209,19
18.677,31
23.828,10
Pasivo
Total cuentas por pagar
1.123,69
709,94
518,34
3.691,83
724,71
1.221,90
Total Impuestos por Pagar
118,18
211,77
292,66
225,97
152,22
387,28
Obligaciones Laborales Consolidadas
175,67
130,47
139,15
176,38
259,17
456,70
Ingresos recibidos por anticipado
800,55
273,40
99,21
136,59
36,40
1,56
Ingresos recibidos para terceros
25,56
3,91
2,62
42,08
0,00
0,00
Total pasivo estimado y provisiones
1.928,85
1.145,86
1.387,01
1.112,81
63,96
923,86
Total pasivo
4.172,50
2.475,35
2.438,99
5.385,66
1.236,46
2.991,30
11.240,98
13.129,10
13.129,10
13.129,10
13.625,98
13.625,98
10,46
874,01
872,74
1.502,68
1.851,14
2.012,58
Reservas obligatorias
1.571,64
2.853,76
3.286,74
4.694,55
4.694,00
4.694,00
Reservas ocasionales
458,09
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,44
0,44
0,44
0,44
0,44
0,00
4.196,32
2.166,03
3.377,17
496,77
-2.730,71
504,25
308,85
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
17.786,77
19.023,32
20.666,19
19.823,53
17.440,85
20.836,81
21.959,27
21.498,67
23.105,18
25.209,19
18.677,31
23.828,11
Patrimonio
Capital suscrito y pagado
Superávit de capital
Revalorización del patrimonio
Utilidad acumulada
Superávit por valorización
Total Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos. * Cifras a 31 de julio de 2007.
Tabla 25: Análisis vertical balance general comparativo
Balance General (Millones de pesos)
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Activo
Activo Corriente
Disponible - Efectivo
10,90%
1,78%
20,65%
3,23%
4,54%
Total Inversiones Ocasionales
29,13%
23,49%
9,30%
6,31%
1,38%
11,58%
8,70%
Total deudores
22,87%
34,70%
31,44%
58,65%
44,36%
26,67%
Gastos pagados por anticipado
0,22%
0,20%
0,17%
0,22%
0,19%
0,21%
Total activo corriente
63,11%
60,17%
61,57%
68,41%
50,48%
47,17%
Total propiedad planta y equipo
25,65%
24,26%
21,35%
18,61%
22,09%
16,93%
Total Inversiones Permanentes
6,28%
10,54%
12,36%
5,27%
9,90%
18,46%
Intangibles
0,00%
0,00%
0,00%
1,07%
2,84%
3,11%
Diferidos
1,53%
0,56%
0,56%
0,33%
4,32%
5,52%
Otros activos
0,40%
0,41%
0,38%
0,35%
0,47%
0,37%
Valorizaciones
3,02%
4,07%
3,78%
5,96%
9,91%
8,45%
Total Activo No Corriente
36,89%
39,83%
38,43%
31,59%
49,52%
52,83%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Total cuentas por pagar
26,93%
28,68%
21,25%
68,55%
58,61%
40,85%
Total Impuestos por Pagar
2,83%
8,56%
12,00%
4,20%
12,31%
12,95%
Obligaciones Laborales Consolidadas
4,21%
5,27%
5,71%
3,27%
20,96%
15,27%
Ingresos recibidos por anticipado
19,19%
11,04%
4,07%
2,54%
2,94%
0,05%
Ingresos recibidos para terceros
0,61%
0,16%
0,11%
0,78%
0,00%
0,00%
Total pasivo estimado y provisiones
46,23%
46,29%
56,87%
20,66%
5,17%
30,88%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Capital suscrito y pagado
63,20%
69,02%
63,53%
66,23%
78,13%
65,39%
Superávit de capital
0,06%
4,59%
4,22%
7,58%
10,61%
9,66%
Reservas obligatorias
8,84%
15,00%
15,90%
23,68%
26,91%
22,53%
Reservas ocasionales
2,58%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Revalorización del patrimonio
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Utilidad acumulada
23,59%
11,39%
16,34%
2,51%
-15,66%
2,42%
Superávit por valorización
1,74%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Total Activo
Pasivo
Total pasivo corriente
Patrimonio
Total Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos. * Cifras a 31 de julio de 2007.
Tabla 26: Análisis horizontal balance general comparativo
Balance General (Millones de pesos)
2002
2003
2004
2005
2006
2007*
Disponible - Efectivo
471,57%
-84,02%
1147,53%
Total Inversiones Ocasionales
-49,80%
-21,04%
-57,45%
-82,95%
4,30%
N.A.
-26,03%
-83,76%
N.A.
Total deudores
-35,03%
48,56%
-2,63%
103,55%
-43,97%
N.A.
Activo
Activo Corriente
Gastos pagados por anticipado
85,45%
Total activo corriente
-33,74%
Total propiedad planta y equipo
-3,32%
Total Inversiones Permanentes
10,41%
Intangibles
0,00%
343,38%
Diferidos
-11,76%
-4,23%
38,53%
-35,92%
N.A.
-6,67%
9,97%
21,23%
-45,33%
N.A.
-7,40%
-5,42%
-4,88%
-12,07%
N.A.
64,14%
26,10%
-53,47%
39,09%
N.A.
0,00%
0,00%
0,00%
96,30%
N.A.
-64,14%
7,99%
-36,84%
882,39%
N.A.
Otros activos
-72,26%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Valorizaciones
640,72%
31,68%
-0,14%
72,18%
23,19%
N.A.
7,18%
5,72%
3,70%
-10,32%
16,14%
N.A.
-22,88%
-2,10%
7,47%
9,11%
-25,91%
N.A.
Total cuentas por pagar
-68,32%
-36,82%
-26,99%
612,23%
-80,37%
N.A.
Total Impuestos por Pagar
-93,63%
79,19%
38,20%
-22,79%
-32,64%
N.A.
2,58%
-25,73%
6,66%
26,75%
46,94%
N.A.
Ingresos recibidos por anticipado
58,04%
-65,85%
-63,71%
37,67%
-73,35%
N.A.
Ingresos recibidos para terceros
-99,66%
-84,69%
-33,17%
1509,18%
-100,00%
N.A.
3081,13%
-40,59%
21,05%
-19,77%
-94,25%
N.A.
-69,33%
-40,67%
-1,47%
120,81%
-77,04%
N.A.
Total Activo No Corriente
Total Activo
Pasivo
Obligaciones Laborales Consolidadas
Total pasivo estimado y provisiones
Total pasivo corriente
Patrimonio
Capital suscrito y pagado
26,36%
16,80%
0,00%
0,00%
3,78%
N.A.
Superávit de capital
11,03%
8254,89%
-0,14%
72,18%
23,19%
N.A.
Reservas obligatorias
28,70%
81,58%
15,17%
42,83%
-0,01%
N.A.
Reservas ocasionales
52,70%
-100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Revalorización del patrimonio
-99,95%
0,00%
0,00%
0,06%
-0,06%
N.A.
Utilidad acumulada
19,74%
-48,38%
55,92%
-85,29%
-649,69%
N.A.
Superávit por valorización
244,68%
-100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Total Patrimonio
19,63%
6,95%
8,64%
-4,08%
-12,02%
N.A.
Total Pasivo y Patrimonio
-22,88%
-2,10%
7,47%
9,11%
-25,91%
N.A.
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos. * Cifras a 31 de julio de 2007.
Tabla 27: Estado de resultados comparativo
Estado de resultados (Miles de pesos)
Servicio de registro de operaciones
Cuotas de sostenimiento
Seminarios, diplomados y otros
2002
9.409,90
43,32
2003
6.780,83
67,73
2004
8.618,61
89,95
2005
6.060,46
111,08
2006
5.739,63
99,83
2007
4.139,57
0,00
0,00
36,44
68,75
50,55
11,59
13,85
Publicaciones y suscripciones
0,00
4,52
16,90
20,84
0,02
0,00
Análisis de calidad y muestras
8,48
37,00
12,24
10,68
21,24
14,47
Supervisión incentivo al almacenamiento
276,07
338,61
477,50
664,38
81,98
13,98
Administración de valores
0,00
395,59
632,63
2.634,67
1.882,38
1.497,88
Venta de información
0,00
0,75
3,34
0,05
0,00
0,00
Programa de coberturas
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
625,00
Otros servicios
Total ingresos operacionales
Gastos de Personal
0,00
0,00
47,22
19,71
13,77
0,00
9.774,21
7.693,79
9.948,94
9.533,47
7.852,71
6.290,90
2.823,23
2.637,20
2.825,69
2.785,44
3.705,78
2.418,64
Gastos administrativos
3.458,42
2.474,71
3.257,43
3.318,23
3.398,04
2.757,35
Depreciaciones
473,02
466,66
471,74
482,86
546,19
0,00
Amortizaciones
111,49
153,50
144,60
71,24
106,18
0,00
68,75
0,00
279,78
288,09
1.671,29
217,46
Total gastos operacionales
6.934,91
5.732,07
6.979,23
6.945,85
9.427,48
5.393,46
Utilidad Operacional
2.839,31
1.961,72
2.969,70
2.587,62
-1.574,77
897,45
Ingresos financieros
672,20
660,03
999,66
629,12
681,89
314,05
0,00
523,75
334,70
223,44
47,55
28,29
804,20
0,57
0,00
78,03
80,46
0,00
1,37
1,53
3,41
4,21
5,06
6,50
344,41
0,00
330,72
0,00
0,00
2.550,41
Provisiones
Ajuste por valoración de inversiones
Utilidad venta de inversiones
Dividendos
Ingresos método de participación
Ingresos método de participación año anterior
0,00
0,00
288,01
0,00
0,00
0,00
Comisiones, servicios y honorarios
805,98
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Honorarios
404,67
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
3,55
19,71
23,10
55,79
53,34
35,00
19,20
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Servicios
Arrendamientos
Utilidad venta de propiedades
27,67
0,00
21,64
0,00
50,35
14,00
Recuperaciones
144,27
41,99
0,00
0,00
103,85
25,24
Indemnizaciones
0,00
59,99
8,87
8,56
0,00
0,00
Ingresos ejercicios anteriores
0,15
60,30
0,00
0,00
72,37
7,57
Utilidad en venta de otros activos
29,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Diversos
51,24
21,76
3,87
3,61
25,03
11,01
3.307,91
1.389,62
2.013,97
1.002,76
1.119,89
2.992,07
25,72
71,47
207,19
148,20
208,00
57,79
Pérdida en retiro de bienes
0,00
0,00
0,00
34,72
16,96
0,00
Gastos extraordinarios
3,56
1,68
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
41,07
0,00
0,00
0,29
10,16
0,00
0,00
0,00
37,41
0,00
0,00
253,76
17,00
1.542,74
0,00
22,22
264,32
1.321,17
0,00
4,64
2,30
0,00
0,00
Total ingresos no operacionales
Gastos Financieros
Gastos de ejercicios anteriores
Diversos
Pérdida método de participación patrimonial
Provisiones
Total gastos no operacionales
70,35
83,60
244,60
1.996,42
1.832,67
64,72
6.076,87
3.267,74
4.739,08
1.593,96
-2.287,55
3.824,80
Impuesto de renta
1.880,54
1.101,71
1.361,91
1.097,19
443,16
590,28
Utilidad del ejercicio
4.196,32
2.166,03
3.377,17
496,77
-2.730,71
3.234,52
Utilidad antes de impuestos
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos. * Cifras a 31 de julio de 2007.
Tabla 28: Análisis vertical estado de resultados comparativo
Estado de resultados (Miles de pesos)
2002
2003
2004
2005
2006
2007*
Servicio de registro de operaciones
96,27%
88,13%
86,63%
63,57%
73,09%
65,80%
Cuotas de sostenimiento
0,44%
0,88%
0,90%
1,17%
1,27%
0,00%
Seminarios, diplomados y otros
0,37%
0,89%
0,51%
0,12%
0,18%
0,00%
Publicaciones y suscripciones
0,00%
0,06%
0,17%
0,22%
0,00%
0,00%
Análisis de calidad y muestras
0,09%
0,48%
0,12%
0,11%
0,27%
0,23%
Supervisión incentivo al almacenamiento
2,82%
4,40%
4,80%
6,97%
1,04%
0,22%
Administración de valores
0,00%
5,14%
6,36%
27,64%
23,97%
23,81%
Venta de información
0,00%
0,01%
0,03%
0,00%
0,00%
0,00%
Programa de coberturas
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
9,93%
Otros servicios
0,00%
0,00%
0,47%
0,21%
0,18%
0,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Gastos de Personal
28,88%
34,28%
28,40%
29,22%
47,19%
38,45%
Gastos administrativos
35,38%
32,16%
32,74%
34,81%
43,27%
43,83%
Depreciaciones
4,84%
6,07%
4,74%
5,06%
6,96%
0,00%
Amortizaciones
1,14%
2,00%
1,45%
0,75%
1,35%
0,00%
Total ingresos operacionales
0,70%
0,00%
2,81%
3,02%
21,28%
3,46%
Total gastos operacionales
Provisiones
70,95%
74,50%
70,15%
72,86%
120,05%
85,73%
Utilidad Operacional
29,05%
25,50%
29,85%
27,14%
-20,05%
14,27%
Ingresos financieros
6,88%
8,58%
10,05%
6,60%
8,68%
4,99%
Ajuste por valoración de inversiones
0,00%
6,81%
3,36%
2,34%
0,61%
0,45%
Utilidad venta de inversiones
8,23%
0,01%
0,00%
0,82%
1,02%
0,00%
Dividendos
0,01%
0,02%
0,03%
0,04%
0,06%
0,10%
Ingresos método de participación
3,52%
0,00%
3,32%
0,00%
0,00%
40,54%
Ingresos método de participación año anterior
0,00%
0,00%
2,89%
0,00%
0,00%
0,00%
Comisiones, servicios y honorarios
8,25%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Honorarios
4,14%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Servicios
0,04%
0,26%
0,23%
0,59%
0,68%
0,56%
Arrendamientos
0,20%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Utilidad venta de propiedades
0,28%
0,00%
0,22%
0,00%
0,64%
0,22%
Recuperaciones
1,48%
0,55%
0,00%
0,00%
1,32%
0,40%
Indemnizaciones
0,00%
0,78%
0,09%
0,09%
0,00%
0,00%
Ingresos ejercicios anteriores
0,00%
0,78%
0,00%
0,00%
0,92%
0,12%
Utilidad en venta de otros activos
0,30%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Diversos
0,52%
0,28%
0,04%
0,04%
0,32%
0,18%
33,84%
0,26%
0,00%
0,04%
0,00%
0,42%
0,00%
0,00%
18,06%
0,93%
0,00%
0,02%
0,00%
0,13%
0,00%
0,00%
20,24%
2,08%
0,00%
0,00%
0,00%
0,38%
0,00%
0,00%
10,52%
1,55%
0,36%
0,00%
2,66%
0,18%
16,18%
0,00%
14,26%
2,65%
0,22%
0,00%
0,28%
3,37%
16,82%
0,00%
47,56%
0,92%
0,00%
0,00%
0,07%
0,04%
0,00%
0,00%
Total ingresos no operacionales
Gastos Financieros
Pérdida en retiro de bienes
Gastos extraordinarios
Gastos de ejercicios anteriores
Diversos
Pérdida método de participación patrimonial
Provisiones
Total gastos no operacionales
0,72%
1,09%
2,46%
20,94%
23,34%
1,03%
Utilidad antes de impuestos
62,17%
42,47%
47,63%
16,72%
-29,13%
60,80%
Impuesto de renta
19,24%
14,32%
13,69%
11,51%
5,64%
9,38%
Utilidad del ejercicio
42,93%
28,15%
33,95%
5,21%
-34,77%
51,42%
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos. * Cifras a 31 de julio de 2007.
Tabla 29: Análisis horizontal estado de resultados comparativo
Estado de resultados (Miles de pesos)
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Servicio de registro de operaciones
0,07%
-27,94%
27,10%
-29,68%
-5,29%
N.A.
Cuotas de sostenimiento
5,17%
56,36%
32,81%
23,50%
-10,13%
N.A.
128,49%
88,65%
-26,47%
-77,06%
19,46%
N.A.
Publicaciones y suscripciones
0,00%
0,00%
273,71%
23,32%
-99,89%
N.A.
Análisis de calidad y muestras
Seminarios, diplomados y otros
-15,69%
336,19%
-66,91%
-12,81%
98,96%
N.A.
Supervisión incentivo al almacenamiento
1,46%
22,65%
41,02%
39,14%
-87,66%
N.A.
Administración de valores
0,00%
0,00%
59,92%
316,47%
-28,55%
N.A.
Venta de información
0,00%
0,00%
346,06%
-98,40%
-100,00%
N.A.
Programa de coberturas
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Otros servicios
0,00%
0,00%
0,00%
-58,26%
-30,12%
N.A.
0,33%
-21,28%
29,31%
-4,18%
-17,63%
N.A.
Total ingresos operacionales
Gastos de Personal
15,42%
-6,59%
7,15%
-1,42%
33,04%
N.A.
Gastos administrativos
38,42%
-28,44%
31,63%
1,87%
2,41%
N.A.
Depreciaciones
4,51%
-1,34%
1,09%
2,36%
13,12%
N.A.
Amortizaciones
-56,94%
37,68%
-5,80%
-50,73%
49,03%
N.A.
Provisiones
-34,12%
-100,00%
0,00%
2,97%
480,13%
N.A.
Total gastos operacionales
20,39%
-17,34%
21,76%
-0,48%
35,73%
N.A.
Utilidad Operacional
-28,70%
-30,91%
51,38%
-12,87%
-160,86%
N.A.
Ingresos financieros
32,67%
-1,81%
51,46%
-37,07%
8,39%
N.A.
Ajuste por valoración de inversiones
0,00%
0,00%
-36,10%
-33,24%
-78,72%
N.A.
Utilidad venta de inversiones
34,28%
-99,93%
-100,00%
0,00%
3,10%
N.A.
Dividendos
0,00%
11,71%
123,53%
23,50%
20,04%
N.A.
117,86%
-100,00%
0,00%
-100,00%
0,00%
N.A.
0,00%
0,00%
0,00%
-100,00%
0,00%
N.A.
Comisiones, servicios y honorarios
291,84%
-100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Honorarios
280,16%
-100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Servicios
55,80%
455,84%
17,17%
141,55%
-4,38%
N.A.
Arrendamientos
-1,09%
-100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Utilidad venta de propiedades
-1,19%
-100,00%
0,00%
-100,00%
0,00%
N.A.
Recuperaciones
-19,20%
-70,89%
-100,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Indemnizaciones
0,00%
0,00%
-85,22%
-3,41%
-100,00%
N.A.
Ingresos método de participación
Ingresos método de participación año anterior
Ingresos ejercicios anteriores
-99,00%
39836,42%
-100,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Utilidad en venta de otros activos
0,00%
-100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
N.A.
Diversos
63,04%
-57,54%
-82,21%
-6,62%
592,49%
N.A.
Total ingresos no operacionales
Gastos Financieros
Pérdida en retiro de bienes
Gastos extraordinarios
Gastos de ejercicios anteriores
Diversos
Pérdida método de participación patrimonial
Provisiones
78,76%
-56,38%
-100,00%
-76,16%
0,00%
-23,67%
0,00%
0,00%
-57,99%
177,83%
0,00%
-52,66%
0,00%
-75,25%
0,00%
0,00%
44,93%
189,90%
0,00%
-100,00%
-100,00%
268,09%
0,00%
0,00%
-50,21%
-28,47%
0,00%
0,00%
0,00%
-54,55%
0,00%
0,00%
11,68%
40,35%
-51,16%
0,00%
-91,24%
1454,85%
-14,36%
0,00%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
Total gastos no operacionales
-45,10%
18,84%
192,58%
716,21%
-8,20%
N.A.
Utilidad antes de impuestos
N.A.
13,73%
-46,23%
45,03%
-66,37%
-243,51%
Impuesto de renta
2,27%
-41,42%
23,62%
-19,44%
-59,61%
N.A.
Utilidad del ejercicio
19,74%
-48,38%
55,92%
-85,29%
-649,69%
N.A.
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos. * Cifras a 31 de julio de 2007.
En el anexo 1 se encuentran los estados financieros de la BNA y los estados financieros consolidados de la
BNA y CRCBNA (Balances, estados de ganancias y pérdidas, estados de cambios en la situación financiera,
estados de cambios en el patrimonio y estados de flujos de efectivo), con sus Notas a los estados financieros,
informe de gestión y dictamen del revisor fiscal, a 31 de diciembre de 2002, 2003, 2004, 2005 y 2006, y los
estados financieros certificados a 30 de junio de 2007 y a 31 de julio de 2007 de la BNA. Así mismo, los
anexos de información financiera requeridos por la Superintendencia Financiera de Colombia se encuentran
en el anexo 2.
En el anexo 3 se encuentran los estados financieros de la CRCBNA (Balances, estados de ganancias y
pérdidas, estados de cambios en la situación financiera, estados de cambios en el patrimonio y estados de
flujos de efectivo), con sus Notas a los estados financieros, informe de gestión y dictamen del revisor fiscal, a
31 de diciembre de 2002, 2003, 2004, 2005 y 2006, y los estados financieros certificados a 30 de junio de
2007 y a 31 de julio de 2007.
5.2
Posición competitiva
A continuación se puede observar un resumen de la participación de la BNA y de BACSA en el registro de
operaciones de pregón electrónico. Se puede observar que la participación de la BNA en el mercado se
redujo hasta el 59% en 2005, fecha a partir de la cual la BNA empezó a emplear políticas encaminada a
incrementar su participación (reducción de comisiones y acercamiento a las firmas comisionistas), de
forma tal que en 2007 cuenta con una participación del 65%.
Gráfico 7
Participación en el mercado OPES
120%
BNA
BACSA
100%
15%
26%
80%
30%
41%
36%
35%
59%
64%
65%
2005
2006
2007
60%
40%
85%
74%
70%
20%
0%
2002
2003
2004
Fuente: Información suministrada por la BNA.
6
6.1
INFORMACIÓN SOBRE RIESGOS DEL EMISOR
Factores Macroeconómicos
La BNA se encuentra expuesta a los riesgos de tasas de interés, devaluación y estabilidad de precios. Sin
embargo, dado el bajo nivel de endeudamiento de la compañía y a que no se tienen obligaciones en
moneda extranjera, la tasa de interés y la devaluación no son consideradas como preocupaciones
trascendentales en el giro de los negocios de la BNA. No obstante, el dinamismo de los mercados en los
cuales opera la BNA, que es el determinante principal de los ingresos de la sociedad, se encuentra
directamente relacionado con el crecimiento de la economía colombiana así como con la estabilidad de la
misma. En evento de una crisis económica o inflacionaria, los niveles de negociación a través de los
sistemas de la BNA y el interés por acceder al mercado se verán reducidos así como los ingresos de la
compañía.
6.2
Dependencia de personal clave
La BNA no tiene un alto grado de dependencia de su personal administrativo ni directivo.
6.3
Dependencia de un sólo segmento de negocio
El negocio de la BNA no se concentra en un sólo sector, pues atiende mercados organizados o adheridos
de productos agropecuarios, agroindustriales, forestales, mineros, energéticos o de otros commodities, así
como de futuros, opciones y derivados.
Por otra parte, los ingresos operacionales de la BNA dependen en un alto grado del registro de
operaciones de pregón electrónico, las cuales en 2006 representaron el 45% de los ingresos
operacionales de la BNA, sin embargo, la estrategia de crecimiento de la BNA se sustenta en la
diversificación y su expansión hacia nuevos segmentos.
6.4
Interrupción de las actividades del emisor por factores diferentes a los laborales
Hasta el momento no se han presentado interrupciones en las actividades de la BNA, ocasionadas por
factores diferentes a las relaciones laborales.
Sin embargo, la BNA depende de su plataforma tecnológica para mantener en funcionamiento los
mercados que administra. Para mitigar este riesgo, existe un mecanismo de contingencia frente a las fallas
que pueda presentar el equipo computacional principal y de comunicaciones, que consiste en la existencia
de otro equipo y sistema de comunicaciones de características similares, al cual se podrán conectar los
afiliados en caso que se presenten circunstancias que así lo ameriten.
La ubicación física de los dos sistemas es diferente para evitar la interrupción del servicio en caso que se
presenten desastres naturales o actos terroristas localizados.
6.5
Ausencia de un mercado secundario para las acciones de la BNA
Para efectos de proporcionar a las acciones de la BNA un mercado secundario organizado, las mismas se
inscribieron en el Registro Nacional de Valores y Emisores y en la Bolsa de Valores de Colombia.
Por otra parte, la emisión de 2.511.300 acciones adicionales a las cuales se refiere el presente Prospecto
de Información, y su colocación mediante una oferta pública, contribuirá a mejorar la liquidez de los
referidos valores.
No obstante lo anterior, debido a lo reciente de la inscripción en la BVC, no existe un historial respecto de
la negociación de las acciones de la BNA en los mercados bursátiles.
6.6
Ausencia de un historial respecto de las operaciones del emisor
La BNA cuenta con informes y bases estadísticas, que se pueden consultar en sus oficinas, en las cuales
se puede consultar la información histórica de sus operaciones.
6.7
Ocurrencia de resultados operacionales negativos, nulos o insuficientes en los últimos 3
años
A continuación se presentan los resultados operacionales de la BNA durante los últimos tres años:
Tabla 30: Utilidad operacional y neta
CONCEPTO
31 –XII -2002
31 –XII -2003
31 –XII -2004
31 –XII -2005
31 –XII -2006
31 –VII -2007
Utilidad Operacional
2.839,31
1.961,72
2.969,70
2.587,62
-1.574,77
897,45
Utilidad Neta
4.196,32
2.166,03
3.377,17
496,77
-2.730,71
3.234,52
Fuente: Información suministrada por la BNA.
Entre 2002 y 2005 la BNA generó resultados operacionales positivos, sin embargo, en 2006 generó una
pérdida operacional de $1.574 millones, generados en una reducción de los ingresos y en provisiones que
se realizaron por $1.671 millones. A julio de 2007, la utilidad operacional de la Compañía asciende a
$897,44 millones.
6.8
Incumplimiento en el pago de pasivos bancarios y bursátiles
La BNA, desde el momento de su creación, no ha incumplido obligación alguna en lo referente a pasivos
financieros ni bursátiles.
6.9
Naturaleza del giro del negocio
El negocio de la BNA se encuentra vinculado directamente con el desempeño de la economía en general y
en especial con el de los sectores agrícola, ganadero y agroindustrial.
El objetivo de la BNA es consolidarse como una bolsa de futuros y derivados financieros, constituyéndose
como un escenario idóneo para realizar transacciones de productos y derivados financieros.
6.10 Riesgos generados por carga prestacional, pensional y sindicatos
Los empleados de la BNA no se encuentran sindicalizados y la sociedad no tiene a su cargo el pago de
pasivos pensionales.
6.11 Riesgos de la estrategia actual del emisor
No se identifican en la estrategia actual de la BNA riesgos que puedan afectar en forma material a los
inversionistas.
6.12 Vulnerabilidad del emisor ante variaciones en la tasa de interés y/o tasa de cambio
Por cuanto el portafolio de inversiones de la BNA está concentrado en cuentas de ahorro y cuentas
corrientes por la naturaleza misma de su negocio, éste no es vulnerable a cambios en tasa de interés ni en
tasa de cambio.
En relación con los pasivos, la BNA no está expuesta a variaciones en las tasas de interés, dado que sus
obligaciones financieras tienen una cuota mensual fija establecida.
6.13 Dependencia del negocio respecto de licencias, contratos, marcas, personal clave y demás
variables que no sean propiedad del emisor
El negocio de la BNA no depende en forma significativa de licencias, contratos, marcas o personal clave
que puedan tener un impacto definitivo sobre la el desempeño y la supervivencia de la empresa.
6.14 Situaciones relativas a los países en los cuales opera el emisor
La BNA únicamente opera en Colombia
6.15 Adquisición de activos distintos a los del giro ordinario del negocio
La BNA no ha efectuado inversiones que resulten de importancia material en activos ajenos al giro
ordinario del negocio.
6.16 Vencimiento de contratos de abastecimiento
La BNA no cuenta con contratos de abastecimiento cuyo vencimiento afecte en forma material la
operación de la empresa.
6.17 Impacto de posibles cambios en la regulación que afecta al emisor
Dado que las actividades desarrolladas por la BNA están altamente reguladas por el gobierno nacional, los
cambios en la normatividad que le resulta aplicable a la entidad y a los mercados que atiende pueden
afectar en forma significativa, favorable o desfavorablemente, tanto a la sociedad como a sus accionistas.
6.18 Impacto de disposiciones ambientales
No se considera que las disposiciones ambientales afecten en forma material a la BNA
6.19 Condicionamientos por parte de los acreedores
La BNA no posee créditos que le obliguen a conservar determinadas proporciones en su estructura
financiera.
6.20 Operaciones que pueden afectar el desarrollo normal del negocio
Como se mencionó anteriormente, se espera que en un futuro cercano BACSA desaparezca como bolsa
de productos, dado que inició un proceso de desmonte, dentro del cual se incluye la cesión parcial de
activos, pasivos y contratos, a la BNA.
Actualmente, el proceso se encuentra en consideración del Consejo Asesor de la Superintendencia
Financiera de Colombia, en la medida en que hay un acuerdo entre las partes sobre los términos del
contrato de cesión.
6.21 Exposición a factores políticos
Al igual que cualquier empresa, la BNA está expuesta a cualquier situación adversa respecto a factores
políticos que se presenten en la República de Colombia, tales como inestabilidad social, estado de
emergencia económica, violencia, delincuencia, entre otros.
6.22 Compromisos que puedan implicar cambios en el control del Emisor
La administración de la BNA no ha sido informada por parte de sus principales accionistas de ningún
compromiso que pueda significar un cambio de control de la Sociedad.
6.23 Dilución potencial de la participación de los accionistas
Los actuales accionistas de la BNA que no suscriban en las nuevas emisiones de acciones una cantidad
que represente un porcentaje equivalente al que poseen a la fecha de formulación de la respectiva oferta,
tendrán una dilución en su participación.
6.24 Eventuales efectos de la inscripción en la bolsa de valores de las acciones de la BNA sobre
los estados financieros de las firmas comisionistas que son accionistas de la misma
Hasta el momento en el cual se inscribieron en la bolsa de valores las acciones de la BNA, las mismas se
encontraban calificadas como “de baja o mínima bursatilidad o sin ninguna cotización”. Al respecto, de
acuerdo con las normas sobre valoración de inversiones que resultan aplicables a las firmas comisionistas
miembros de la BNA, el efecto de la valoración de las mencionadas acciones se incorporaba en la cuenta
PUC13 “Valoración de inversiones disponibles para la venta”, código 1905, y “Superávit o déficit de capital
– valoración de inversiones disponibles para la venta”, código 3215.
No obstante lo anterior, resulta pertinente advertir que, una vez inscrita la acción en la BVC, como
respuesta a las condiciones de oferta y demanda, la acción de la BNA podría mantener su condición “de
baja o mínima bursatilidad o sin ninguna cotización”, o eventualmente podría cambiar su clasificación
pasando a ser de media o incluso de alta bursatilidad, situación que modificaría la metodología de
valoración y clasificación, dado que las sociedades comisionistas de la BNA deberían utilizar para la
elaboración de sus estados financieros como precio de su inversión el valor de mercado o precio en bolsa
de las acciones de la BNA, generando consecuencias y modificaciones, positivas o negativas según la
acción se valorice o desvalorice, tanto en el balance como en el estado de resultados, impactando
contablemente los niveles de capital mínimo de las mismas. Es del caso señalar que la utilidad o pérdida
originada por las variaciones en el precio de la acción es netamente contable, es decir que no genera un
flujo de caja para la sociedad, a menos que venda los títulos. No obstante, en caso de presentarse una
valorización, ésta generará una utilidad no repartible que origina el pago de impuestos para la firma
comisionista.
En la actualidad las sociedades comisionistas que son accionistas de la BNA poseen, en conjunto,
221.966 acciones de la mencionada sociedad, las cuales representan a nivel agregado el 8,14% de la
propiedad accionaria de la BNA, tomando como base el capital suscrito y pagado actual.
13
PUC: Plan Único de Cuentas
Dado que por exigencia legal cada una de las sociedades miembros de la BNA debe tener como mínimo
10.000 acciones de la referida sociedad emisora, cuando todas las 29 sociedades comisionistas adquieran
el número mínimo de acciones antes señalado, tendrán en total 290.000 acciones, las cuales representan
a nivel agregado el 10.64% de la propiedad accionaria de la BNA, sobre el capital suscito y pagado actual.
De las sociedades comisionistas miembros, 8 tienen más de 10.000 acciones. A nivel agregado el número
de acciones poseídas en exceso por los accionistas es de 65.689, las cuales representan a nivel agregado
el 2.41% de la propiedad accionaria de la BNA, sobre el capital suscito y pagado actual. Dichas acciones
en un momento dado podrían salir a la venta simultáneamente. Situación que eventualmente podría
afectar el precio en bolsa del mencionado valor.
1.6.1.1
Riesgos generales asociados a la compra de Acciones
Nombre
Riesgo de
rentabilidad
Riesgo de
control
Riesgo de
liquidación
Riesgo
Mitigante
Que la sociedad no genere
utilidades, sino pérdidas, y por tal
motivo no haya lugar al reparto de
dividendos.
La BNA ha repartido dividendos así:
• 2002: M$ 2.994,04
• 2003: M$ 3.359,89
• 2004: M$ 1.720,91
• 2005: M$ 1.947,39
• 2006: M$ 497,32
Que la Asamblea General de
Accionistas con la mayoría prevista
para el efecto decida capitalizar las
utilidades obtenidas o constituir con
las mismas una reserva.
La BNA ha reservado así:
• 2002: M$ 508,53
• 2003: M$ 824,03
• 2004: M$ 432,98
• 2005: M$ 1.407,80
• 2006: M$
0,00
Que la asamblea general de
accionistas adopte decisiones que
eventualmente puedan resultar
contrarias a los intereses de los
inversionistas, tales como, fusiones,
escisiones, transformaciones o
conversiones.
La Junta Directiva instruirá de una
manera adecuada a la Asamblea
General de Accionistas acerca de
cualquier decisión acerca de
la
transformación de la sociedad.
Que la sociedad deba ser liquidada
y no queden activos después de
pagado el pasivo externo para ser
distribuido entre los accionistas o
que el remanente sea insuficiente
para cubrir el valor total que
pagaron los accionistas por sus
Acciones
al
momento
de
adquirirlas.
La BNA ha mantenido siempre unos
niveles bajos de endeudamiento, e
incluso en algunos periodos éste no ha
existido. Así mismo, el valor de venta de
la Acción es cercano al valor intrínseco
de la compañía (1.07 veces – 31 de
marzo de 2007).
La composición accionaria imposibilita
que un accionista pueda tomar
decisiones sólo.
Riesgo de
mercado
Que en el momento en que decidan
vender sus Acciones deban hacerlo
por un precio inferior al que
pagaron por ellas, de acuerdo con
la tendencia del mercado.
La BNA ha tenido una generación de
utilidades constantes.
Riesgo de
liquidez
Que
no
existan
personas
interesadas
en
adquirir
las
Acciones cuando tomen la decisión
de venderlas.
En la medida en que la BNA tenga un
alto dinamismo y rentabilidad este riesgo
es mitigado.
1.6.1.2
Riesgos específicos asociados a la operación de la empresa
Nombre
Riesgo
regulatorio
Riesgo
Mitigante
Que la exención de la retención en
la fuente desaparezca, afectando
los ingresos por registro de OPES.
El registro de operaciones a través de la
BNA es importante porque permite la
formación de precios.
Sanciones y multas impuestas por
la Superintendencia Financiera a la
BNA.
La BNA cuenta con un sistema de control
interno que vigila y corrige las
actuaciones de la Institución y los
comisionistas.
Aumento de los impuestos.
Es un riesgo al que están expuestas
todas las empresas que operan en el
país.
Es un riesgo al que están expuestas
todas las empresas que operan en el
país.
Cambio en el GAAP colombiano.
Riesgo
operativo
Fallas
en
los
sistemas
transaccionales de la BNA que
impidan o dificulten la realización
de operaciones o el cumplimiento
de éstas.
El sistema de compensación y liquidación
de operaciones y el de registro de
operaciones
han
funcionado
correctamente.
Colapso en los sistemas por
incrementos en el volumen de
negociaciones.
La compañía viene adelantando una
estrategia para el desarrollo de nuevos
sistemas que le permitan ampliar su
capacidad en el área de sistemas.
Adicionalmente, viene desarrollando un
sistema electrónico para compras
públicas, de forma que únicamente las
operaciones financieras se llevarán a
cabo a través de la rueda.
Riesgo de
mercado
Pérdida
del
mercado
como
consecuencia de la competencia
con otras bolsas de productos.
La BNA y BACSA vienen adelantando un
acuerdo para la desaparición de la
segunda como bolsa de productos. En un
futuro los requerimientos en términos
económicos y técnicos para la creación
de una bolsa serán mayores.
Reducciones en los precios y
cantidades de los productos
transados,
consecuencia
del
comportamiento del mercado, que
afecten los ingresos de la BNA.
Los precios y las cantidades de los
principales productos transados en la
BNA sufren las variaciones naturales del
mercado, pero a lo largo del tiempo han
mantenido un comportamiento estable.
Reducción de las cantidades y
precios negociados en BNA por la
firma del TLC entre Colombia y
Estados Unidos.
Es previsible que las reducciones en la
negociación de algunos productos se
compensarán en parte por el incremento
en otros.
Riesgo
administrativo
Que los directivos no cuenten con
el conocimiento necesario para la
administración del negocio.
Tanto la Junta Directiva como los
directivos poseen una amplia experiencia
en temas afines con el negocio de la
BNA.
Procesos en
contra
Procesos judiciales pendientes que
la empresa tenga en su contra que
puedan llegar a afectarla de
manera sustancial.
No existen procesos pendientes que
afecten materialmente a la compañía.
Riesgo
reputacional
Diversos
acontecimientos
que
puedan
poner
en
duda
la
transparencia,
confiabilidad
y
honorabilidad de la BNA, alguno de
sus miembros o directivos, y que en
consecuencia afecten la operación
de la entidad.
Existe un departamento de Control
Interno en la Compañía y se vienen
fortaleciendo
los
procesos
de
compensación y liquidación de las
operaciones.
Riesgo de
estructuración
de nuevos
productos
Que
los
nuevos
productos
desarrollados por la BNA no
cuenten con las condiciones
financieras y legales que hagan
viable su utilización.
El Departamento de Investigación y
Desarrollo, la Secretaria General, el Área
Operativa y Financiera, y el Comité de
Riesgo de la CRCBNA verifican la
viabilidad financiera y legal de los nuevos
productos. Adicionalmente, estos deben
ser aprobados por la Superintendencia
Financiera.
Riesgo de
cartera
Que las sociedades comisionistas
no
cancelen
las
comisiones
correspondientes por realizar las
operaciones a través de la BNA.
En los casos en
comisionistas
no
obligaciones
con
suspendidas a partir
incumplimiento.
Riesgo
financiero
Que la BNA obtenga pérdidas
debido a una mala administración
de sus remanentes de liquidez.
Todos los recursos son administrados
con políticas de bajo riesgo.
Riesgo de
contraparte
Que las partes que intervienen en
una operación incumplan sus
obligaciones y la CRCBNA tenga
El sistema de compensación y liquidación
de operaciones permite que los
comisionistas estén constantemente
que las firmas
cancelan
sus
la
BNA
son
del día 60 del
que
compensar la operación.
(Riesgo indirecto debido a la
participación del 64.03% de la BNA
en la CRCBNA).
7
7.1
informados acerca de sus posiciones.
Adicionalmente, el FAG debe pagar la
garantía después del incumplimiento, y
las compañías de seguros deben
cancelar el monto cubierto por las pólizas
expedidas.
VALORACIÓN DE LA COMPAÑÍA
Introducción
El presente documento refleja el resultado de la asesoría financiera contratada por la BNA con Correval
S.A. para la valoración de la Compañía. De acuerdo con lo establecido en el respectivo contrato de
prestación de servicios, se realizó la valoración siguiendo la metodología de flujo de caja libre descontado.
El proceso de valoración se ejecutó en tres etapas:
•
Due diligence: Se realizo la recopilación de la información necesaria para el análisis financiero y
valoración de la Compañía.
•
Análisis y construcción del modelo financiero: En esta etapa se realizaron las siguientes
actividades: Análisis detallado del comportamiento de la Compañía durante los últimos cinco años
(2002–2006) y a 31 de julio de 2007; construcción del modelo financiero a partir de unos supuestos
macro y microeconómicos; y construcción de diferentes escenarios de simulación con el objetivo de
analizar el comportamiento de la Compañía ante diferentes condiciones.
•
Valoración: En esta última etapa se construyó el flujo de caja libre descontado de la Compañía y se
procedió a descontarlo a valor presente neto con la tasa de oportunidad de riesgo de los
inversionistas. Finalmente, de acuerdo con los escenarios previamente definidos se estableció el
valor de la Compañía.
7.2
7.2.1
Análisis del comportamiento histórico
Desempeño financiero
Las actividades de la BNA durante el año 2006 se enmarcaron dentro de un sector agropecuario
caracterizado por la reducción de áreas de los principales cultivos transitorios debida a los malos
resultados de cosechas pasadas (caso arroz, algodón, sorgo y maíz), como consecuencia de bajos
precios internos de compra para las cosechas nacionales (caso, arroz, maíz y sorgo y a problemas de
comercialización en el caso del algodón); alta acumulación de cartera vencida por parte de las entidades
crediticias tanto públicas como privadas, la incertidumbre de muchos subsectores ante la firma del Tratado
de Libre Comercio con Estados Unidos; las expectativas generadas por las elecciones presidenciales y la
nueva conformación de los entes parlamentarios del Senado y Cámara; la permanente revaluación del
peso; tasas de interés internacionales con tendencia ala alza y los altos precios internacionales del
petróleo, con sus implicaciones sobre los costos de producción.
Desde el punto de vista financiero el año 2006 puede ser considerado como un año complejo en materia
de resultados financieros a pesar de los buenos resultados obtenidos en la parte de operativa debido a
varios factores entre los que vale la pena destacar: En primer lugar, la perdida de ingresos por la
reducción de las tarifas de registro en las Operaciones de Pregón Electrónico efectuada para hacer frente
a la competencia y mantener la participación en el mercado; en segundo lugar, por la pérdida de ingresos
derivados de la no ejecución de programas con el Ministerio de Agricultura como lo fue el no pago del
Incentivo al Almacenamiento de arroz dada la baja producción del grano ante la reducción de sus áreas de
siembra; y en tercer lugar, por los ajustes contables y financieros que fue necesario implementar de una
parte, siguiendo las recomendaciones de la Superintendencia Financiera con el objeto de aprovisionar los
recursos para atender contingencias presentadas en el desarrollo de sus negocios y de otra parte, por la
aplicación de una política conservadora en materia contable y financiera por parte de la Administración de
acuerdo con las decisiones de la Junta Directiva, con el propósito de dejar bien sentadas las base para el
desarrollo de la entidad. Descontando el efecto negativo generado por los ajustes contables originados por
las instrucciones del Órgano de Inspección y de la Junta Directiva, operacionalmente los resultados de la
BNA habrían sido positivos.
Desde el punto de vista comercial y operativo, el año 2006 fue un año que se caracterizó también por la
preparación de la BNA para los retos del futuro. Dentro de este propósito debe entenderse la
consolidación del mercado de compras públicas; la profundización en la forma de identificar, administrar y
morigerar los riesgos de la BNA; el diseño e implementación de nuevos instrumentos de financiamiento
para el sector agropecuario, en servir de escenario para el desarrollo y ejecución de la política
agropecuaria nacional, y en general; en la adopción de medidas tendientes a modernizar la plataforma
tecnológica y adecuar los reglamentos de la BNA de acuerdo con la regulación vigente, y con las nuevas
orientaciones para el mercado de capitales; no solamente emanadas del ente nacional de vigilancia y
control, la Superintendencia Financiera, de obligatorio cumplimiento, si no también de aquellas políticas
que enmarcan el quehacer de las entidades que realizan operaciones que vinculan el ahorro o mejor la
inversión del público como son las orientaciones de la Organización Internacional de Comisiones de
Valores (IOSCO) y la s normas de regulación prudencial del Comité de Basilea, todas ellas finalmente
encaminadas a minimizar el riesgo mediante un análisis idóneo del asociado a cada operación, su
permanente seguimiento y el establecimiento de garantías adecuadas.
Hacia el futuro inmediato, sin duda alguna, luego de los ajustes que fueron necesarios implementar en los
estados financieros, se vislumbra para la BNA no sólo un panorama financiero claro sino una solidificación
de nuestra gestión operativa originada, entre otras, por:
• La consolidación y por ende el crecimiento en el volumen de operaciones y de ingresos derivados
del Mercado de Compras Públicas.
• En la profundización de las operaciones de mercado abierto.
• La Consolidación del sistema e Compensación y Liquidación por medio del cual se refuerzan los
controles que la BNA gestiona en aras de garantizar el cumplimiento de las operaciones, lo cual,
redundará en el sostenimiento del índice de calidad de la cartera, en la no inclusión de nuevas
partidas de provisiones en el estado de resultados y por ende en unos márgenes operacionales
netos positivos y en un mejoramiento en nuestra situación patrimonial.
En materia de resultados operacionales, durante el año 2006 la Bolsa logró revertir todos los indicadores
operacionales negativos que traía del año 2005, logrando un importante crecimiento en términos
nominales del 22.01% en el valor total de sus negocios, el segundo más importante obtenido durante los
últimos ocho años, al pasar de $5.37 billones registrados en 2005 a $6.55 billones registrados en 2006, el
cual es explicado gracias al crecimiento del valor de las operaciones OPE; de las operaciones Repo cobre
CDM, de los Contratos Porcícolas a Término, de los Contratos Forward, los Contratos Avícolas a Término
y de las operaciones de Mercado Secundario, entre otros.
Dentro de los hechos comerciales más importantes realizados por la BNA durante el 2006, y que
contribuyeron a los buenos resultados obtenidos en la parte operativa, vale la pena señalar la
consolidación del Mercado de Compras Públicas, para lo cual la Administración se fijó como meta de
negocios para el 2006, un presupuesto por $200.000 millones, realizándose efectivamente a 31 de
diciembre de este año negociaciones por $211.953 millones para una ejecución del 106% gracias a las
labores de promoción, seguimiento, acompañamiento y asesoría que se les brindó a las empresas del
estado por parte de la Vicepresidencia de Gestión, el Departamento de Mercado y las oficinas regionales
de la Bolsa.
En el año 2006 la Agencia Logística de las Fuerzas Militares fue la entidad estatal que más compras
realizó en el MCP por un valor de $84.818,64 millones de pesos, con una participación del 45% en este
mercado; seguida por el Instituto Colombiano de Bienestar Familiar (ICBF), que realizó compras por
$56.213,0 millones, con una participación del 28%; y en tercer lugar se ubicó la Industria Licorera de
Caldas con compras por $36.630 millones para una participación del 11% en el valor total de este
mercado.
Igualmente, al logro de los anteriores resultados aportaron las operaciones REPO sobre Certificados de
Depósito de Mercancía, que durante el 2006 presentaron un crecimiento del 80.6% con respecto al valor
registrado durante el 2005, representando la cifra más alta de operaciones durante los últimos ocho años,
significando un incremento en términos de ingresos para la Bolsa del 115% al pasar de $162.76 millones
en 2005 a $350.37 millones. Su incremento se explica básicamente por las operaciones de nuevos
productos que hicieron su aparición durante el año, tales como Lámina de Tabaco, Café Excelso, Trigo
Importado, Alimentos Concentrados para Animales, Semilla de Algodón, Semilla de Arroz y Fríjol Soya
Nacional, que no figuraban en el 2005.
Así mismo, aportaron las operaciones de los Contratos Porcícolas a Término que durante el año
registraron un crecimiento del 56.9% dejando un crecimiento en los ingresos para la Bolsa de l57.2% al
pasar de $10.6 a $16.6 millones recaudados por este tipo de operaciones; seguidas por las operaciones
de Mercado Secundario sobre financieros con un crecimiento del 29.5% en el valor de sus operaciones y
del 117.4 en los ingresos al pasar de $5.18 a $11.26 millones; los Contratos Avícolas con un crecimiento
del 27.4% en el valor de sus negocios y del 25.6% en los ingresos al pasar de $20.37 billones en 2005 a
205.59 millones en 2006, siendo congruente con el crecimiento de la oferta de pollo que durante el año
según cifras de FENAVI fue del 11.4%.
Es necesario destacar la reactivación y dinamismo que se dio a los Contratos Ganaderos a Término, que
se encontraban suspendidos desde el mes octubre del año 2003. Durante el 2006 se recaudaron ingresos
por $26.74 millones. En total, por el crecimiento en el valor de las anteriores negociaciones la Bolsa
recibió ingresos netos por $338,2 millones, al pasar de un total de $569.19 millones recaudados en 2005 a
$907,43 millones recibidos en 2006.
Con respecto del Contrato No. 003, Incentivo para Banano y Flores por $75.500 millones, firmado con el
Ministerio en enero de 2006, en el año se ejecutaron recursos por $47.863,79 millones; de los cuales a
los beneficiarios de flores se les desembolsaron $30.525,4 millones y a los productores de Banano
$17.338,4 millones; quedando el saldo para ser ejecutado en el 2007 de acuerdo con dicho Contrato.
En cuanto a los Programas de Protección de Precio y Tasa de Cambio, que fueron lanzados por el
Ministerio de Agricultura en enero del año 2006, con el objeto de fomentar una cultura de manejo y
administración del riesgo en Colombia entre los actores de las diferentes cadenas productivas del sector
agropecuario para futuros escenarios, donde la producción nacional se verá más expuesta a las
fluctuaciones de los precios internacionales con el propósito de facilitar la transición hacia el uso de
mecanismos más modernos de cobertura a través de los mercados de futuros y opciones, durante el año
se realizaron las siguientes acciones:
Dentro del Programa de Protección de Precios para Maíz Amarillo, Sorgo y Fríjol Soya; se cubrió durante
el año un total de 56.800 toneladas a través de Forwards con Cobertura de precio y de tasa de cambio.
Los beneficios durante el año fueron del orden de $647 millones de pesos en cobertura de precio sobre
18.000 toneladas y de $1.706 millones de pesos en cobertura de tasa de cambio. Para este programa los
productores de maíz amarillo, fueron los que más demandaron las herramientas de cobertura. Por su
parte, las regiones que hicieron mayor uso de dicho programa fueron departamentos del Meta, Córdoba y
Sucre.
Vale la pena resaltar que gracias al comportamiento alcista de los futuros de Maíz, durante el bimestre
octubre a noviembre, que se reflejaron en un incremento significativo en el precio de paridad para la
cosecha de la costa, se generaron mayores ingresos para los agricultores haciéndose no necesario
ejercer el excedente de las coberturas.
Dentro del Programa de Protección de Ingresos para Productores de Bienes Agrícolas Exportables, se
cubrieron contra el riesgo cambiario un total de 248 millones de dólares sobre las ventas de productos
agrícolas para exportación, resultados de 3.924 solicitudes de compra de opciones por parte de los
usuarios del programa.
Durante el año, hicieron uso de este programa 1.333 productores y se ejecutó un total de $15.910 millones
de pesos, sobre los recursos destinados al mismo. De igual manera, se entregaron a los usuarios,
recursos por $7.719 millones de pesos, por concepto del ejercicio de las opciones sobre tasa de cambio
que conservaron un valor intrínseco al vencimiento.
Los sectores del programa que sobresalieron en su utilización por volumen de ventas cubierto fueron:
Azúcar, Palma Africana, Camarón, Tilapia y Frutales incluido Plátano. Este último sector lideró la demanda
por el programa con un número total de 5.204 solicitantes.
En lo que respecta al Programa de Coberturas de Cacao con el objeto de fomentar una cultura de manejo
de riego entre los actores de la cadena, la BNA y el MADR propusieron a finales del año 2006, utilizar los
recursos del FEPEC (Fondo de Estabilización de Precios de Exportación de Cacao) para subsidiar
coberturas sobre precio internacional del cacao en grano y sobre tasa de cambio.
La BNA logró cumplir con su objetivo de capturar una gran parte del mercado en un menor periodo de
tiempo utilizando los recursos óptimos que le permitieron generar, en un mercado tan competitivo y
diferenciado principalmente en términos de precios, la cantidad de ingresos con los que pudiéramos
sostener una estrategia comercial sin el deterioro de nuestros márgenes operacionales.
En materia financiera, el año 2006 estuvo, sin duda, enmarcado por situaciones desfavorables, en virtud
de los ajustes realizados a sus estados financieros buscando la concordancia de la filosofía institucional,
en el sentido de dejar sentados los cimientos para la construcción de un sólido futuro en materia
económica y financiera. Basados en esto, la Administración tomó tal decisión de:
•
Realizar la provisión de recursos siguiendo las recomendaciones de la Superintendencia
Financiera hasta por el 50 % del valor de la reclamación a la Compañía de Seguros Liberty
S.A. por un valor de $3.105 millones; provisión ésta que se bien fue realizada por nuestra filial
la CRCBNA y que no implica esfuerzos en el flujo operacional de la Compañía, revirtió
adversamente en el valor patrimonial de las acciones, lo que se tradujo en una reducción de
las utilidades del orden de los $2.730 millones. Es importante señalar que la CRCBNA en julio
de 2007 recuperó $3.450 millones por este concepto, lo cual se traduce en un ingreso no
operacional por recuperación de las provisiones que se habían realizado y que incrementa el
valor de la inversión de la BNA en la CRCBNA.
•
La provisión de recursos por valor de $1.244 millones y que corresponde al 72% del valor
generado por el incumplimiento de la Titularización Ganar 2000
•
El traslado de $121 millones al Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural por concepto de
devolución de IVA, impactó desfavorablemente en los resultados financieros del año.
•
La provisión del 100% del valor de la deuda de Corcaribe por $367,55 millones.
•
La provisión por valor de $137 millones correspondientes al pago a Leal Angarita.
A lo anterior se sumó el que la BNA dejó de percibir cerca de $1.200 millones de la administración de
Convenios suscritos con el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural; lo cual es explicado básicamente
por la no ejecución del Programa de Incentivo al Almacenamiento de arroz.
No obstante vale la pena destacar que sin tener en cuenta estas apropiaciones presupuestales que no se
incluyeron en los estados financieros de años anteriores, la utilidad operacional hubiera sido positiva, con
lo cual los resultados financieros seguirían siendo favorables comparativamente con años anteriores.
Estas modificaciones coinciden con el objetivo de implementar indicadores contables y financieros que
ratifiquen la factibilidad del negocio y el nivel de aprovechamiento de los recursos invertidos, partiendo de
una claridad innegable de las variables financieras que ratificarían en el mediano plazo su solidez
económica y financiera.
Finalmente, con el propósito de la Junta Directiva de ir fortaleciendo la participación de las operaciones de
mercado abierto dentro del total de negocios Bolsa; durante el año en lo que respecta a sus ingresos
operacionales, la Bolsa logró ampliar la participación de los ingresos derivados de las operaciones OMAS
del 15.1% en el 2005 al 18.3% en el 2006. De hecho los ingresos derivados de las operaciones
financieras pasaron de $225.26 millones recaudados en 2005 a $ 419.38 millones en 2006 creciendo un
86.17%; mientras los ingresos derivados de los contratos Forward gracias al MCP, pasaron de $370,28
millones en 2005 a $476,78 millones en 2006, mostrando un crecimiento del 28.7% en estos dos años;
por su parte, los ingresos derivados de las Subastas de Contingentes Agropecuarios ascendieron a los
$1.118,69 millones creciendo un 0.89% con respecto de los $1.108,84 millones de 2005.
7.2.2
Ingresos operacionales
A continuación se presenta un análisis de la evolución de los ingresos operacionales de la Compañía. Se
puede observar una reducción de éstos entre 2005 y 2006 por las razones expuestas en el numeral
anterior, sin embargo, si se analiza el desempeño de la Compañía a 31 de julio de 2007, se puede
observar un incremento del 37.97% frente al 31 de julio de 2006.
Tabla: Evolución ingresos operacionales entre 2002 y 2006
2002
2003
2004
2005
2006
Desagregación ingresos
Registro OPES
7.242
4.706
6.019
4.037
3.571
Registro OMAS
2.168
2.075
2.599
2.024
2.169
1.882
Administración de valores
0
396
633
2.635
276
339
477
664
82
88
179
220
174
149
9.774
7.694
9.949
9.533
7.853
Registro OPES
0,00%
-35,02%
27,91%
-32,94%
-11,55%
Registro OMAS
0,00%
-4,30%
25,28%
-22,13%
7,18%
Administración de valores
0,00%
0,00%
59,92%
316,47%
-28,55%
Supervisión incentivo al almacenamiento
0,00%
22,65%
41,02%
39,14%
-87,66%
Otros ingresos
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Total
0,00%
-21,28%
29,31%
-4,18%
-17,63%
Registro OPES
74,09%
61,17%
60,50%
42,34%
45,47%
Registro OMAS
22,18%
26,97%
26,13%
21,23%
27,62%
Administración de valores
0,00%
5,14%
6,36%
27,64%
23,97%
Supervisión incentivo al almacenamiento
2,82%
4,40%
4,80%
6,97%
1,04%
Otros ingresos
0,90%
2,32%
2,21%
1,82%
1,89%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Supervisión incentivo al almacenamiento
Otros ingresos
Total
Crecimiento ingresos
Participación ingresos
Total
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos
Tabla: Evolución ingresos operacionales entre julio de 2006 julio de 2007
Ingresos detallados
Registro OPES
Julio de 2006
1.887,72
Julio de 2007
2.744,64
Registro OMAS
91,03
89,45
Administración de valores
283,43
428,50
Supervisión incentivo al almacenamiento
193,67
308,69
3,00
4,45
2.458,85
3.575,73
Otros ingresos
Total
Crecimiento ingresos
Julio de 2006
Julio de 2007
Registro OPES
45,39%
Registro OMAS
38,36%
Administración de valores
-3,75%
Supervisión incentivo al almacenamiento
-82,39%
Otros ingresos
2185,95%
Total
37,97%
Partiipación ingresos
Julio de 2006
Julio de 2007
Registro OPES
41,40%
43,63%
Registro OMAS
22,11%
22,17%
Administración de valores
34,13%
23,81%
Supervisión incentivo al almacenamiento
1,74%
0,22%
Otros ingresos
0,61%
10,16%
100,00%
100,00%
Total
Fuente: Información suministrada por la BNA. Cifras en millones de pesos.
Así mismo, al analizar el comportamiento de los ingresos operacionales de la BNA se pueden formular
varias conclusiones (para mayor claridad ver gráfica siguiente):
•
•
•
•
Los ingresos operacionales se redujeron en los años 2003 y 2005 como consecuencia de la
disminución en los ingresos por registro de operaciones de pregón electrónico y mercado abierto.
Los ingresos por registro de pregón electrónico han disminuido su participación dentro de los
ingresos operacionales totales de la BNA en 31 puntos porcentuales, pasando de ser el 74.09%
en 2002 al 45.47% en 2006.
A partir de 2003 aparece un nuevo ingreso para la BNA por administración de valores, el cual ha
contribuido a que los ingresos de la BNA no se vean afectados por la disminución en los ingresos
derivados de las operaciones de registro.
Entre 2002 y 2006 la BNA disminuyó la concentración de sus ingresos de forma que tiene un
menor riesgo de verse afectada negativamente ante variaciones en alguno de ellos.
Gráfica 6: Evolución histórica de los ingresos operacionales
Ingresos operacionales históricos
12.000
Millones de pesos
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
Registro2002
OPES
Administración de valores
Otros ingresos
2003
2004
Registro OMAS
2005
2006
Supervisión incentivo al almacenamiento
Fuente: Información suministrada por la BNA
En los numerales siguientes se realiza un análisis del comportamiento de los principales ingresos
operacionales de la Compañía.
1.6.1.3 Ingreso por registro de operaciones de pregón electrónico
El valor y los ingresos de las operaciones de mercado de pregón electrónico se vieron afectadas desde
2002, fecha en la cual se constituyó la Bolsa Agropecuaria de Colombia (BACSA) como bolsa de
productos. A partir de este momento la BNA perdió parte de su participación dentro del mercado de las
operaciones de pregón electrónico.
Sin embargo, a partir de 2005 la BNA empezó a reducir sus tarifas de registro y comenzó a aplicar una
política de acercamiento con las sociedades comisionistas de bolsa con el fin de que éstas registrarán
sus productos a través de la BNA y no de BACSA; como resultado, la BNA a julio de 2007 tiene un 64%
de participación en el mercado.
Gráfica 2: Valores e ingressos históricos de registro de OPES
Valores registrados de OPES
Ingresos por registro OPES
6.000.000
8.000
5.096.919
Millones de pesos corrientes
Millones de pesos corrientes
4.332.566
4.000.000
3.790.020
4.000.779
3.960.135
3.000.000
2.000.000
1.000.000
7.370
7.000
5.000.000
6.638
6.000
5.016
5.000
4.320
4.000
3.571
3.000
2.000
1.000
0
0
2002
2003
2004
2005
2006
2002
2003
2004
2005
2006
Fuente: Información suministrada por la BNA
1.6.1.4 Ingreso por registro de operaciones de mercado abierto
Entre 2002 y 2004 los ingresos por registro de OMAS crecieron un 20%, sin embargo, en 2005
decrecieron como consecuencia de la falta de garantías para la ejecución de algunas de las operaciones.
A partir de 2006 las operaciones de mercado abierto empezaron a incrementarse nuevamente como
consecuencia de que las operaciones desde septiembre de 2005 cuentan con el respaldo del Fondo
Agropecuario de Garantías (FAG).
Gráfica 4: Valores e ingresos históricos registrados de las OMAS
Ingresos históricos registro OMAS
Valores registrados de OMAS
3.000
1.800.000
Millones de pesos corrientes
Millones de pesos corrientes
1.600.000
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
200.000
0
0
2002
Registro fí sicos
2003
Registro forward
2004
Registro fi nancieros
2005
2002
2006
Registro financieros secundarios
Subastas
Registro físicos
2003
Registro forward
2004
Registro financieros
2005
2006
Registro financieros secundarios
Subastas
Fuente: Información suministrada por la BNA
7.2.3
Gastos operacionales totales
El crecimiento promedio de los gastos administrativos y operacionales de la BNA entre 2002 y 2005 fue de
6% en promedio anualmente. Durante 2006 los gastos se incrementaron por un incremento en las
provisiones realizadas por la Compañía. Los principales gastos son los de personal y los administrativos.
Gráfica 7: Evolución histórica de los gatos operacionales
Gastos operacionales históricos
10.000
Millones de pesos corrientes
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
2002
Gastos de personal
2003
2004
Gastos administrativos
Depreciaciones
2005
Amortizaciones
2006
Provisiones
Fuente: Información suministrada por la BNA
7.2.4 Ebitda
A continuación se presenta las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones (Ebitda) de la BNA durante los 3 últimos años:
Tabla: Ebitda
Ebitda
2002
2003
2004
2005
2006
2007
(+) Ingresos operacionales
9.774,21
7.693,79
9.948,94
9.533,47
7.852,71
6.290,90
(-) Gastos operacionales
6.934,91
5.732,07
6.979,23
6.945,85
9.427,48
5.393,46
(+) Depreciaciones
471,74
471,74
471,74
482,86
546,19
0,00
(+) Amortizaciones
144,60
144,60
144,60
71,24
106,18
0,00
68,75
0,00
279,78
288,09
1.671,29
217,46
3.524,40
2.578,06
3.865,82
3.429,80
748,89
1.114,91
(+) Provisiones
(=) Ebitda
Fuente: Información suministrada por la BNA.
Entre 2005 y 2006 el Ebitda de la BNA se redujo como consecuencia de la reducción en los ingresos
operacionales, especialmente en la reducción de los ingresos por registro de operaciones.
7.3
Proyecciones financieras
7.3.1
•
•
•
•
•
•
•
•
7.3.2
Supuestos generales
La información utilizada para la valoración tiene como fuente única la BNA.
La valoración para determinar el valor base de las Acciones que se emitirán fue aceptada por la
Administración y la Junta Directiva de BNA en el mes de agosto de 2007.
Los supuestos de proyección fueron presentados y aprobados por la BNA.
Se realizó la proyección de la BNA para un periodo de 10 años (de 2007 a 2017).
A partir del año 2017 se calculo un valor terminal para la Compañía.
La valoración incorpora los ingresos y pérdidas percibidos por la BNA provenientes de la Cámara
Central de Riesgo de Contraparte de la BNA S.A. (CRCBNA), la cual fue incluida con base en el
valor obtenido a partir de la valoración de esta Compañía a través de la metodología de flujo de
caja libre operacional descontado.
Se calculó el valor de la compañía a 31 de julio de 2007.
La valoración partió de un análisis histórico de la compañía, y en ella no se incluyeron ingresos
que probablemente la BNA generará en el futuro por el desarrollo de productos nuevos, pero de
los cuales no existe una historia que permita cuantificarlos.
Supuestos macroeconómicos
Tabla 13: Supuestos macroeconómicos
Supuestos
macroeconómicos
2007
2008
2009
Inflación interna - IPC
4,00%
3,80%
3,50%
3,00%
BR + DNP
Devaluación
1.76%
1.37%
1.07%
0.59%
34%
33%
33%
Economist
Reforma
tributaria
Impuesto de renta
2010-2017
33%
Fuente
Fuente: Información tomada del Banco de la República, Departamento Nacional de Planeación y del Departamento de investigaciones económicas de Correval S.A.
7.3.3
Supuestos microeconómicos
1.6.1.5 Ingresos operacionales
a. Ingreso por registro de operaciones de pregón electrónico
El ingreso por registro de operaciones de pregón electrónico (OPES) es el principal ingreso de la BNA,
representa en promedio en las proyecciones el 68.48% de los ingresos por registro de operaciones y
el 52.77% de los ingresos operacionales totales.
La proyección de este ingreso se realizó de acuerdo con la siguiente formula:
Ingreso por
registro de OPES
Ingreso por registro
principales productos
=
Participación de los
principales productos
/
/
Participación BNA
en el mercado
78.88%
64.00%
Extrapolación
Donde,
•
Ingreso por registro de los principales productos
Para proyectar los ingresos totales que recibirá la BNA por concepto de registro de operaciones de
pregón electrónico se determinó cuales son los principales productos negociados y se proyectaron
cada uno de estos, y para proyectar los demás productos se realizó una extrapolación.
Los ingresos de los principales productos se proyectaron de forma mensual y posteriormente se
consolidaron anualmente, utilizando la siguiente fórmula:
Valor registrado por producto
Ingreso principales
productos
Comisión cobrada por
tipo de producto1
=
1
X
Existen dos grupos de producto:
naturales y procesados.
Precio del
producto
X
Cantidad del
producto
Crystal Ball
El ingreso para cada producto se obtuvo multiplicando las comisiones cobradas por la BNA,
dependiendo de si los productos son naturales o procesados, por el valor total que se proyecta
registrar por producto.
El valor total registrado por producto se obtuvo multiplicando la cantidad de producto por su precio.
A su vez estos precios y cantidades se proyectaron a partir de simulaciones realizadas por Crystal
Ball14, basadas en el comportamiento histórico observado.
•
Participación de los principales productos
Para realizar las proyecciones fue necesario determinar cuales eran los productos que tenían una
mayor contribución sobre los ingresos por registro de OPES. Para ello, se analizó la totalidad de
productos registrados en la BNA durante el último año y se obtuvo que de los 800 productos que
en promedio se negocian en la BNA, 6715 productos representaban el 78.8% de las negociaciones
totales, mientras los demás alcanzaban el 21.12%.
En consecuencia, se proyectaron los ingresos percibidos por el registro de los principales
productos, y a partir de estos se realizó una extrapolación para determinar cuales serían los
ingresos totales de la BNA por registro.
•
Participación de la BNA en el mercado de OPES
La BNA y BACSA están en proceso de celebrar un contrato de cesión parcial de activos, pasivos y
contratos. Sin embargo, en la medida en que dicho contrato no ha sido firmado ni aprobado por las
entidades competentes, no se incluyeron ingresos adicionales por este concepto y se mantuvo
constante la participación de la BNA.
14
Éste programa estadístico, a través de su herramienta CP Predictor, permite proyectar cada variable con el sistema
de proyección que mejor se ajusta a su comportamiento histórico. Se utilizó una base de datos histórica de 99 meses.
15
Entre los principales productos se encuentran: arroz blanco y cáscara, maíz amarrillo y blanco, café consumo y
excelso, carne de res y de pollo, leche cruda y en polvo, palma, soya, caña de azúcar, hoja seca de tabaco, fibra de
algodón y frutas varias, entre otros.
La participación de la BNA se dejó constantes en el 64%. Sin embargo, a futuro se puede esperar
un incremento de esta participación en la medida en que su comportamiento en el último año así
lo demuestra.
b. Ingreso por registro de operaciones de mercado abierto
Los ingresos por registro de operaciones de mercado abierto (OMAS) representan en promedio el
31.52% de los ingresos por registro y el 24.30% del total de los ingresos operacionales en las
proyecciones.
Estos ingresos se proyectan de acuerdo con la siguiente fórmula:
Ingreso
registro de
OMAS
=
Sumatoria
Comisión cobrada
por la BNA por tipo
de operación
x
Valor total por
tipo de
operación
+
Ingreso
subasta
contingentes
Ingreso por tipo de operación
Donde:
•
Sumatoria
Se proyectan los ingresos por cada una de las operaciones de mercado abierto de forma
independiente y posteriormente se suman.
Las operaciones de mercado abierto que se incluyen son: físicos (disponibles y MCP), forwards
(simples, MCP y coberturas), repos sobre CDM, repos sobre facturas contratos avícolas a término,
contratos porcícolas a término, contratos ganaderos a término y el mercado secundario.
•
Ingreso por tipo de operación
El ingreso para cada una de las operaciones de mercado abierto se obtiene multiplicando las
comisiones cobradas por la BNA según el tipo de operación por el valor total negociado en cada
operación.
El valor negociado por tipo de operación se obtiene utilizando simulaciones estadísticas
generadas por Crystal Ball.
•
Ingreso por subasta de contingentes
Los ingresos por subasta de contingentes son iguales a la suma de los ingresos por subasta de
contingentes para cada producto subastado.
Para cada uno de los tipos de subasta los ingresos son equivalentes a la comisión cobrada por la
BNA por el valor del contingente subastado. Los contingentes subastados son establecidos por el
Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural cada año.
Entonces, para las proyecciones de 2007 se tomó el monto establecido por el Ministerio, y a partir
de 2008 desaparecen dado el efecto que podría tener el TLC.
c.
Ingreso por administración de valores – Convenios MADR
Los ingresos por administración de valores (Convenios MADR) representan en promedio el 21.55% de
los ingresos operacionales en las proyecciones.
Estos se obtienen multiplicando la comisión más baja cobrada por la BNA (1.5%) por el monto de los
recursos que el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural proyecta entregar a la BNA para su
administración. El monto de los recursos es el establecido por el Ministerio para el 2007 y para los
demás años se toma los ingresos generados el periodo anterior, ajustados por inflación.
d. Ingreso por supervisión al incentivo al almacenamiento
Corresponden a la comisión que la BNA le cobra al Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural por
supervisar que los productos que deben estar almacenados en los Almacenes Generales de Depósito
(AGD) efectivamente estén allí.
Este ingreso se proyecta multiplicando la comisión cobrada por la BNA por el proyectado incentivo al
almacenamiento.
e. Otros ingresos operacionales
Los demás ingresos operacionales de la compañía son el análisis de calidad de muestras, las cuotas
de sostenimiento, los seminarios y diplomados y la venta de información, los cuales representan el
1.76% de los ingresos operacionales proyectados. Estos se calculan ajustando los ingresos del año
inmediatamente anterior ajustados con la inflación.
1.6.1.6 Gastos operacionales
a. Gastos de personal
La BNA cuenta actualmente con 91 empleados, de los cuales 16 se encuentran en cargos directivos o
senior. Para la proyección de éste rubro se determinan los gastos de personal para cada una de las
áreas, los cuales a su vez se calculan multiplicando el salario promedio por área por el número de
empleados.
El salario promedio por empleado se obtiene tomando el salario promedio de los empleados y
ajustándolo con la carga prestacional promedio de la BNA, la cual es de 67,94% en promedio.
Adicionalmente, este salario promedio se ajustó anualmente con un crecimiento de la inbflación
adicionada en un 1%.
b. Gastos administrativos
Los gastos administrativos históricos de la BNA han sido muy estables, con excepción de unas
provisiones especiales que se constituyeron en 2006, y han crecido a niveles cercanos a la inflación,
de forma que para su proyección se tomaron los gastos administrativos del año inmediatamente
anterior y se ajustaron con la inflación.
1.6.1.7 Capital de trabajo
El capital de trabajo de la BNA está formado por deudores más gastos pagados por anticipado, menos
cuentas por pagar, impuestos por pagar diferentes a renta y obligaciones laborales consolidadas.
a. Deudores
Se proyecta cada una de las subcuentas de deudores en forma independiente de acuerdo con los días
promedio que históricamente estos han representado de los ingresos operacionales (entre 2005 y
2006).
Tabla 14: Días de rotación de los deudores
Deudores
Días de rotación sobre los
ingresos operacionales
Clientes
16.77
Anticipos
0.13
Por administración
0.32
Ingresos por cobrar
Anticipos de Impuestos
0.35
0.86%
Préstamos a comisionistas
137.48
Otros deudores
29.33
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
Dentro de la cuenta de deudores existen dos cuentas importantes que tuvieron un manejo diferente: (i)
Cuenta por cobrar a la CCBNA, para la cual existe un convenio de pago en el cual la CCBNA le paga
mensualmente a la BNA $219,13 millones ($212 millones por Ecocafé y $7.13 millones por
Procampo); y (ii) Fiducolombia, la cual existen unos derechos litigiosos que se estiman en $480
millones.
b. Gastos pagados por anticipado
Se calculan como un porcentaje sobre los gastos administrativos proyectados. Este porcentaje
utilizado para las proyecciones es el promedio que los gastos pagados por anticipado han
representado de los gastos administrativos entre 2005 y 2006, y equivale al 15.66%.
c.
Cuentas por pagar
Para la proyección de las cuentas por pagar se calculan los días promedio que cada una de las
cuentas por pagar han representado sobre los gastos operacionales totales entre 2005 y 2006.
Tabla 15: Días de rotación de las cuentas por pagar
Cuentas por pagar
Días de rotación sobre los gastos
operacionales
Cuentas corrientes comerciales
6.07
Costos y gastos pos pagar
9.01
Dividendos por pagar
4.52
Impuestos varios
12.27
Descuentos y aportes de nómina
0.02
Comisionistas
0.04
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
d. Obligaciones laborales consolidadas
Se estimaron como un porcentaje promedio histórico (2005-2006) sobre los gastos de personal
proyectados, el cual es del 6.66%.
1.6.1.8
Inversión en activos fijos (CAPEX)
Se proyecta una inversión en activos fijos de $247.10 millones de pesos para el año 2007, y para
los demás años de la proyección se ajustó este monto con la inflación.
1.6.1.9 Impuesto de renta
a. Provisión impuesto de renta
Se calcula una provisión de impuesto de renta de acuerdo con la reforma tributaria de diciembre de
2006, equivalente al 34% sobre la utilidad antes de impuestos de la compañía para le año 2007 y al
33% a partir del año 2008.
b. Impuesto de renta por pagar
El impuesto de renta por pagar se estima de la siguiente forma: se toma el saldo del periodo anterior,
se le resta el pago que se realiza en el periodo y se le suma la provisión del periodo. El pago de cada
periodo equivale a la provisión del periodo anterior.
7.3.4
Proyecciones financieras
De acuerdo con los supuestos mencionados en el numeral anterior se realizan las proyecciones
financieras de la compañía.
7.3.5
Ingresos operacionales proyectados
1.6.1.10 Operaciones de pregón electrónico (OPES)
El valor total de OPES es creciente en el horizonte de proyección. Su ritmo de crecimiento va
disminuyendo a través del tiempo como consecuencia de la estabilización de los precios y las cantidades
transadas.
En la gráfica siguiente se puede observar que entre 2008 y 2017 el volumen de estas operaciones crece
en promedio 3,96% anual, mientras que en 2007 es de 24.14%.
Gráfica 11: Valores proyectados de OPES
Valores registrados OPES
2.000.000
1.000.000
4.000.779
3.000.000
4.332.566
8.721.235
8.423.608
8.133.490
7.906.416
7.623.944
7.349.984
6.795.040
4.000.000
3.960.135
5.000.000
5.096.919
6.000.000
6.327.255
7.000.000
7.083.200
8.000.000
3.790.020
Millones de pesos corrientes
9.000.000
9.026.324
9.328.143
10.000.000
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
0
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
Los ingresos por registro de OPES se redujeron durante 2006 como consecuencia de la reducción de las
tarifas cobradas con el objetivo de incrementar la competitividad frente a BACSA. En 2007 los ingresos
proyectados crecen un 41.66% debido a que se planea incrementar las tarifas en un 8.5%. Entre 2008 y
2016 crecen en promedio 4.27% al año y no se proyecta ningún incremento en las tarifas cobradas.
Gráfica 11: Ingresos proyectados de OPES
5.058
3.000
7.436
7.186
6.942
6.704
6.280
3.571
4.320
4.000
6.055
5.000
5.836
5.599
6.638
6.000
6.514
7.370
7.000
5.016
Millones de pesos corrientes
8.000
7.666
Ingresos OPES
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2.000
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
1.6.1.11 Operaciones de mercado abierto (OMAS)
El valor total de las OMAS es creciente en el horizonte de proyección, sin embargo, su ritmo de
crecimiento va disminuyendo a través del tiempo como consecuencia de la estabilización de los precios y
las cantidades.
Entre 2001 y 2006 el valor de las operaciones registradas tuvo un crecimiento promedio anual del 46.73%.
Según las proyecciones elaboradas con Crystal Ball, sin incluir el valor de las subastas, el valor de las
OMAS crecerá un 31.11% en 2007, y en promedio entre 2008 y 2016 un 5.99%. A partir de 2008
desaparecen las subastas por el posible efecto del TLC.
Gráfica 12: Valores proyectados de OMAS
Valores registrados OMAS
1.800.000
Millones de pesos corrientes
1.600.000
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
Registro físicos
Registro forward
Registro financieros
Registro financieros secundarios
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
0
Subastas
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
Los ingresos por registro de OMAS se han incrementado los últimos años como consecuencia del
incremento en el volumen de operaciones. Durante el 2006 estos ingresos se incrementaron alrededor del
15% dado el inicio del MCP y del programa de coberturas. En las proyecciones los ingresos crecen en
promedio el 13.35% anualmente.
Gráfica 12: Ingresos proyectados de OMAS
Ingresos OMAS
Millones de pesos corrientes
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
Registro físicos
Registro forward
Registro financieros
Registro subasta contingente arancelario
Registro financieros secundarios
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
0
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
1.6.1.12 Ingresos operacionales totales
Los ingresos operacionales crecen en la proyección a un ritmo promedio anual del 6.14%. Los ingresos
estarían en promedio conformados de la siguiente forma: (i) OPES 52.77%, (ii) OMAS 24.30%, (iii)
Administración de convenios 21.55%, (iv) Incentivo al almacenamiento 0.14%, y (v) Otros ingresos el
1.24%.
Gráfica 13: Ingresos operacionales totales proyectados
Ingresos operacionales
Millones de pesos corrientes
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
Registro OPES
Registro OMAS
Convenios MADR
Supervisión incentivo al almacenamiento
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
0
Otros ingresos
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
7.3.6
Gastos operacionales proyectados
Los gastos operacionales proyectados crecen en promedio 3.61% anual. Los principales gastos son los
gastos de personal y los gastos administrativos.
Gráfica 14: Gastos operacionales totales proyectados
Gastos operacionales proyectados
Millones de pesos corrientes
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
Gastos de personal
Gastos administrativos
Depreciaciones
Amortizaciones
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
0
Provisiones
Fuente: Información suministrada por la BNA y cálculos realizados por Correval S.A.
7.3.7
Valoración de la CRCBNA
La BNA posee una participación del 64.03% en la CRCBNA, la cual a 31 de julio de 2007 posee un valor
patrimonial de $6.839,49 millones. De esta forma, en la media en que es una inversión superior al 50% se
realizó una valoración de la CRCBNA.
La valoración de la CRCBNA se realizó, al igual que la de la BNA por medio del flujo de caja libre
operacional, utilizando como supuestos básicos el mismo volumen de operaciones proyectado para la
BNA y las comisiones que tiene en la actualidad. Igualmente, se proyecta que recuperan las cuentas por
cobrar con Ecocafé, y se reciben los $3.450 millones recuperados del litigio con Liberty Seguros.
De esta forma, el valor obtenido de la CRCBNA asciende a $6.965,00 millones, equivalente a 1.01 veces
el valor patrimonial a 31 de julio de 2007. Dado que la BNA posee el 64.03% de participación el valor que
le corresponde es de $4.459,68 millones.
7.4
7.4.1
Valoración de la Compañía
Metodología de valoración
La metodología de valoración es la de flujo de caja libre operacional descontado. Para su cálculo se
proyectaron los flujos futuros de caja libre operacionales generados por la BNA y se descontaron a valor
presente con la tasa de oportunidad de sus accionistas (dado que la BNA no posee endeudamiento
financiero).
El valor de una empresa se refleja en su capacidad de generar flujos de caja a través del tiempo, y a su
vez ésta capacidad está determinada por su crecimiento a largo plazo y la rentabilidad respecto del capital
invertido que obtiene.
Esta metodología de valoración es especialmente útil en el caso de que se este valorando una empresa
con más de una unidad de negocios, dado que el valor de la empresa será igual a la suma de los valores
de cada una de las unidades.
De acuerdo con esta metodología, el valor de BNA será:
Tabla 21: Valor de la compañía
(+)
(+)
(-)
(+)
Flujos de caja libre operacionales descontados a valor presente
Valor terminal descontado a valor presente
Deuda
Caja inicial
(+)
(=)
Valor de la CRCBNA
Valor total de la empresa
Fuente: Cálculos realizados por Correval S.A.
El valor disponible para los inversionistas por el método de flujo de caja libre es igual al valor de los flujos
de caja libres que una empresa generara en el futuro, descontados a una tasa que represente su riesgo.
El flujo de caja libre es igual a la utilidad operacional ajustada por impuestos (Noplat), menos los cargos
que no suponen una salida efectivo, menos los cambios en el capital de trabajo, menos las inversiones en
activos fijos (Capex). Éste no incluye ningún flujo de caja financiero, como gastos de intereses o
dividendos.
Para calcular el flujo de caja libre operacional se utiliza la siguiente metodología:
Tabla 22: Componentes del flujo de caja libre
(+)
(+)
(=)
(+/-)
(+/-)
(+/-)
(=)
Noplat
Depreciaciones, amortizaciones y provisiones
Flujo de caja bruto
Capital de trabajo
Neto otros activos y pasivos
Capex
Flujo de caja libre
Fuente: Cálculos realizados por Correval S.A.
Donde la utilidad operacional ajustada por impuestos (Noplat) se calcula de la siguiente forma:
Tabla 23: Noplat
(+)
(-)
(=)
(-)
(+/-)
(=)
Ingresos operacionales
Egresos operacionales
Utilidad antes de intereses e impuestos (Ebit)
Impuestos sobre Ebit
Cambio en impuestos diferidos
Noplat
Fuente: Cálculos realizados por Correval S.A.
El valor de los flujos de caja después del periodo de proyección explícita es el “Valor Terminal” de la
compañía, el cual se calcula como perpetuidad, de acuerdo con la siguiente formula.
Valor Terminal
=
FCLU
*
(1+g)
( Wacc – g )
Donde,

FCLU= Ultimo flujo de caja proyectado de acuerdo con el horizonte de proyección seleccionado.

Wacc = Tasa de descuento utilizada para descontar los flujos de caja libres. En caso que se utilice
un WACC diferente para descontar cada uno de los flujos de caja, para el cálculo del valor
terminal se debe utilizar el Wacc de más largo plazo que se tenga. En este caso dado que la
compañía no posee endeudamiento financiero no se utiliza el Wacc sino la tasa de riesgo del
inversionista.

g = Crecimiento anual estimado del flujo de caja. En este caso se determino que el crecimiento
sería equivalente al crecimiento promedio de los tres últimos años proyectados (5%).
7.4.2
Flujo de caja libre operacional proyectado
El flujo de caja libre operacional proyectado es creciente debido a una ascendente utilidad operacional
ajustada por impuestos y a unos cambios positivos en las cuentas operacionales (capital de trabajo,
inversión en activos y cambios en otros activos y pasivos).
El crecimiento del flujo de caja libre operacional observado en los primeros años es producto del
incremento de los ingresos por registro de operaciones generado en los mayores volúmenes de
negociación de OPES y OMAS proyectados; y la diferencia de este flujo con la utilidad operacional
ajustada por impuesto se debe a la recuperación de unas cuentas por cobrar que la CRCBNA le debe a la
BNA, correspondiente a unos recursos que ésta le prestó para el saneamiento de unas operaciones.de
mercado abierto.
Este es el flujo de caja libre operacional proyectado.
Gráfica 23
Flujo de caja libre proyectado
1.942
1.845
1.756
1.670
1.630
1.618
1.352
2.000
1.215
Pago
CCBNA
1.753
3.000
1.049
4.000
1.000
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
-1.000
2008
0
2007
Millones de pesos corrientes
5.000
Desaparecen
Subastas
5.041
6.000
-2.000
Utilidad operacional ajustada por impuestos
Flujo de caja libre operacional
Fuente: Cálculos realizados por Correval S.A. Escenario base
El flujo de caja libre es creciente debido a una utilidad operacional ajustada por impuestos ascendente,
proveniente de un incremento mayor de los ingresos que de los gastos.
7.4.3
Tasa de descuento
La tasa utilizada para descontar los flujos de caja libre operacionales y el valor terminal es la tasa de
riesgo del inversionista, ya que la empresa no posee deudas de largo plazo. Esta se calcula de acuerdo
con la siguiente formula.
Ks = Rfusa + β * (Rmusa − Rf usa) + (Rfcol − Rfusa )
1
Donde,
2
3
4
Factor
Concepto
Criterio a emplear
Fuente
Es el retorno esperado por
una inversión carente de
riesgo
Curva de los bonos del tesoro de Estados
Bloomberg
Unidos
Riesgo sistemático de los
proyectos de inversión
Beta desapalancado sector de Securities
Brokerage
NYU-Ashwarth
Damodaran
Promedio de la rentabilidad del mercado
accionario-Dow Jones Industrial (19952006)
Bloomberg
Riesgo adicional en el que se
Prima de riesgo (RfColDiferencia entre la curva de yankees y la
incurre de acuerdo con el
RfUsa)
curva de los bonos del tesoro
país en que se invierta
Bloomberg
Tasa libre de riesgo
(RfUsa)
1
Beta (B)
2
Tasa de rentabilidad de Rentabilidad esperada en el
mercado (Rm)
mercado de acciones
3
4
Se calcula una tasa de descuento para cada año de la proyección, teniendo en cuenta el riesgo asociado
al plazo. Para descontar el valor terminal se utiliza la tasa de más largo plazo (2020).
Gráfica 24
Tasa descuento (Tasa de riesgo del inversionista - Ks)
15%
15%
15%
15%
14%
14%
14%
13%
14,00%
13%
Tasa E.A.
14,50%
14%
14%
15,00%
14%
15,50%
13,50%
13,00%
2020
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
12,50%
Fuente: Cálculos realizados por Correval S.A. Beta de 1.65
7.4.4
Resultados de la valoración
De acuerdo con la metodología expuesta anteriormente se calculó el valor de la Compañía.
Tabla 24: Resultados de la valoración
(+) Valor operacional
(+) Valor terminal
(+) Caja inicial
(-) Deuda
(+) CCBNA (64,03%)
(=) Valor total
Valor intrínseco
Veces
8.711
3.854
4.833
157
4.460
21.702
40%
18%
22%
-1%
21%
100%
20.836,81
1.04
Fuente: Cálculos realizados por Correval S.A. Cifras en millones de pesos.
En consecuencia, se obtuvo que el valor de la Compañía es de $21.702 millones de pesos, lo que
equivale a 1.04 veces el valor intrínseco a 31 de marzo de 2007. De esta forma el precio por acción sería
de $7.964,00 pesos por acción.
Resulta pertinente recordar que en el resultado antes mencionado no se tuvieron en cuenta los efectos de
la eventual transacción con BACSA a la cual se hizo referencia en apartes anteriores de este Prospecto.
8
8.1
REQUISITOS FORMALES
Certificación del Representante Legal y del Contador del Emisor
Los suscritos, Representante Legal y Contador de la BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A. – BNA,
NIT 860.0271250-9, certificamos, cada uno dentro de nuestra respectiva competencia y de conformidad
con lo establecido en el artículo 37 de la Ley 222 de 1995, que las cifras contenidas en los estados
financieros que se encuentran en el presente Prospecto de Información y sus anexos han sido tomadas
fielmente de los libros de la empresa y que se han verificado previamente las afirmaciones contenidas en
los referidos estados financieros.
Así mismo, en términos del artículo 46 de la Ley 964 de 2005, el representante legal certifica que los
estados financieros y otros informes relevantes para el público no contienen vicios, imprecisiones o errores
que impidan conocer la verdadera situación patrimonial o las operaciones de la BNA.
La presente certificación se expide en Bogotá, a los 6 días del mes de septiembre de 2007, para dar
cumplimiento a las disposiciones de la Resolución 400 de la Sala General de la Superintendencia de
Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia).
Original firmado
ANDRÉS URIBE ARANGO
Representante Legal BNA
8.2
Original firmado
LUZ GABINA GARZÓN CÁRDENAS
Contadora BNA
Certificación del Representante Legal y del Revisor Fiscal del Emisor
Los suscritos Representante Legal y Revisor Fiscal de la BOLSA NACIONAL AGROPECUARIA S.A. –
BNA, NIT 860.0271250-9, certificamos, cada uno dentro de nuestra respectiva competencia, que las cifras
contenidas en los estados financieros de la empresa incluidos en el presente Prospecto de Información,
que corresponden a los ejercicios terminados el 31 de diciembre de los años 2004, 2005 y 2006, 30 de
junio y 31 de julio de 2007, fueron fielmente tomadas de los registros contables de la empresa. Los
mencionados estados financieros de fin de ejercicio fueron auditados por el revisor fiscal principal, quien
dictaminó sobre los mismos en sus informes del 11 de febrero de 2005, 3 de febrero de 2006 y 22 de
febrero de 2007.
Respecto de los estados financieros intermedios a 30 de junio y a 31 de julio de 2007, a la información
correspondiente se le aplicaron procedimientos analíticos para identificar aspectos inusuales y obtener
explicación por parte del representante legal o administradores responsables acerca de las variaciones
significativas o materiales que se hubieren presentado. Adicionalmente, mediante los procedimientos de
auditoria pertinentes, se verificó que la información hubiera sido preparada de conformidad con los
principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia y además con los establecidos
específicamente para las bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros commodities, que
hayan sido aplicados sobre bases uniformes y que no existan eventos subsecuentes que pudieran afectar
dicha información.
Finalmente dejamos constancia, dentro de lo de nuestra competencia, respecto a que empleamos la
debida diligencia en la verificación del contenido del Prospecto, en forma tal que certificamos la veracidad
del mismo y que en éste no se presentan omisiones de información que revistan materialidad y puedan
afectar la decisión de los futuros inversionistas.
La presente certificación se expide en Bogotá, a los 6 días del mes de septiembre de 2007, para dar
cumplimiento a las disposiciones de la Resolución 400 de la Sala General de la Superintendencia de
Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia).
Original firmado
ANDRÉS URIBE ARANGO
Representante Legal BNA
8.3
Original firmado
MAURICIO ORTIZ ANTOLINEZ
Revisor Fiscal BNA
Certificación del Asesor Financiero
CORREVAL S.A. certifica que, dentro de lo que compete a sus funciones como asesor financiero, empleó
la debida diligencia, de acuerdo con las practicas estándares de la industria, en la recopilación de la
información durante las reuniones que sostuvo con las directivas de la BNA y que, con base en éstas,
elaboró el Prospecto con Información que la BNA ha manifestado que es veraz y que no presenta
omisiones que revistan materialidad y puedan afectar la decisión de los futuros suscriptores o
inversionistas.
CORREVAL S.A., por no estar dentro de sus funciones, no ha auditado independientemente la
información fuente que sirvió como base para la elaboración de este Prospecto y, por lo tanto, no tendrá
responsabilidad alguna por cualquier afirmación o certificación (explícita o implícita) contenida en él.
Original firmado
DIEGO JIMÉNEZ POSADA
Representante Legal
CORREVAL S.A.