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EL PLAN
MACROECONOMICO 20152016
Resumen del Plan Macroeconómico del BCCR
Ronulfo Jiménez
Academia de Centroamérica.
1
Los temas.
• El escenario internacional.
• El crecimiento de la economía.
• El sector externo y tipo de cambio.
• Finanzas públicas
• El sector monetario, inflación y tasas de interés.
• La programación
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Escenario internacional
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El escenario internacional
• La economía mundial no termina de recuperar su nivel pasado de
crecimiento económico.
• Estados Unidos con mayor recuperación
• Europa con un lento crecimiento
• Economías emergentes y en desarrollo pierden dinamismo.
• Mejor balance de riesgos.
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• Tomado de: http://www.imf.org/external/
5
• Tomado de: http://www.imf.org
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• Tomado de: http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2015/NEW012015AS.h
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El crecimiento de la economía
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Crecimiento del PIB y del Ingreso Nacional
(en términos reales)
PIB
Ingreso Nacional
10,0%
Crecimiento de los componentes del PIB
8,0%
2014
6,6%
6,0%
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2015
2,0
4,0
6,0
8,0
3,4%
4,0%
Consumo privado
2,0%
5,0
0,0%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
-2,0%
2016
Consumo Gobierno General
3,2
Inversión privada
8,0
Inversión pública
6,8
Exportaciones de bienes y
-7,4
servicios
Importaciones de bienes y
servicios
Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015
3,4
10
10,0
Sector externo y tipo de
cambio
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Balanza de pagos
2013
2014
2015
Cuenta Corriente
(2.487)
(2.419)
(2.101)
Bienes
Exportaciones
Importaciones
Hidrocarburos
Servicios
Viajes
Rentas y trasnferencias
(6.450)
11.554
18.004
2.182
4.856
2.225
(893)
(5.978)
11.159
17.137
2.106
5.133
2.416
(1.574)
(6.335)
10.129
16.464
1.394
5.578
2.611
(1.344)
Cuenta de capital
2.946
2.304
3.028
Sector Público
Sector Privado
IED
Resto
RMI
1.251
1.695
2.677
(982)
(461)
1.126
1.178
2.180
(1.002)
113
1.784
1.244
2.220
(976)
(927)
Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015
• En 2015:
• Disminuye brecha externa por
impacto de precios de petróleo, a
pesar disminución de las
exportaciones
• La IED se mantiene.
• Financiamiento externo para el
sector público
• Salidas de capital privado
• Acumulación de reservas.
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Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015
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Intervenciones del BCCR en mercado
cambiario (1)
• A partir del 29 de enero 2014 intervino para atenuar fluctuaciones violentas del
tipo de cambio durante el día.
• El BCCR expresó el 17 de febrero de 2014:
http://www.bccr.fi.cr/noticias/historico/2014/Noticia_Intervencion_cambiaria.html
• Las intervenciones son para reducir volatilidad tienen el objetivo de
atenuar fluctuaciones violentas durante el día, sin alterar la tendencia.
• Se definen claramente las fluctuaciones violentas, los presupuestos de
los montos máximos de intervención y los otros elementos para aplicar
la intervención en el mercado cambiario.
• Dada la naturaleza del mercado cambiario costarricense, en donde
algunos participantes tienen fuerte poder de mercado, es conveniente
para la protección de la población y para el interés público que no se
den a conocer todos los detalles de los criterios de intervención.
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Intervenciones del BCCR en mercado
cambiario (2)
• Intervención entre días. El 12 de marzo de 2014 el BCCR dice:
http://www.bccr.fi.cr/noticias/historico/2014/Intervencion_largo_plazo.html
• El Banco Central mantiene su compromiso de que sus intervenciones cambiarias no
interfieran con la tendencia de mediano y largo plazo del tipo de cambio
• Existe la posibilidad de que se llegase a establecer, con base en sus análisis técnicos,
que las fluctuaciones en el tipo de cambio de mercado en un periodo de varios días
o semanas puedan estar yendo más allá de lo que se explica por el comportamiento
de las principales variables que influyen en su tendencia de mediano y largo plazo.
• Una modalidad adicional de intervención que tendrá como objetivo corregir
fluctuaciones significativas del tipo de cambio de mercado sobre su tendencia de
más largo plazo.
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Intervenciones del BCCR en mercado
cambiario (3)
• Intervenciones para divisas del sector público a partir del 26 de junio
de 2014
• Qué es?
• El BCCR atenderá el requerimiento neto diario de divisas con sus RIN.
• El BCCR adquirirá en MONEX las divisas para entidades públicas para
compensar el efecto en RIN.
• La variación de las RIN producto de las operaciones de las entidades públicas
no podrá exceder en forma acumulada durante los últimos 12 meses al 3% (+
o -) de las RIN (aproximadamente $220 millones)
16
Finanzas públicas
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Finanzas públicas
Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015
• En 2014 disminuyó el déficit del sector público por el aumento del superávit
de las entidades públicas, especialmente CCSS e ICE.
• 2015 bajo el supuesto de que no hay reforma fiscal.
• En 2015 la última colocación de bonos en el exterior
18
Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015
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Sector monetario, inflación y
tasas de interés
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CONVERGENCIA A INFLACION
INTERNACIONAL
Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015
INFLACION EN EL RANGO META
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Agregados monetarios
• “El comportamiento de los agregados monetarios y crediticios en 2014 no
generó presiones adicionales de demanda agregada sobre los precios.”
• Los medios de pago crecieron en forma congruente con la meta de
inflación.
• La liquidez total, la riqueza financiera y el crédito al sector privado
crecieron a tasas ligeramente superiores a las previstas.
• Menor dolarización.
• En nota de pie el BCCR indica que el saldo de RIN se redujo menos de lo
previsto ($113 vs $466 millones), lo cual amplió la disponibilidad de
recursos financieros de la economía.
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Tasa de interés de política monetaria
• En 2014 dos aumentos en la TPM para
cumplimiento de la meta inflacionaria.
• 100 p.b. marzo
• 50 p.b. Mayo
Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015
• En el último trimestre de 2014 el
mercado de dinero mostró mayor
disponibilidad de recursos por
vencimientos no renovados de deuda
pública y compras de divisas.
• El exceso de recursos fue administrado
con instrumentos de corto plazo del
MIL.
• El BCCR quisiera pasar estos recursos a
instrumentos de más largo plazo para
no poner en riesgo la meta inflacionaria
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La programación
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De lo que parte y lo que se quiere
• ¿Cuál es el punto de partida?
• No hay desequilibrios monetarios.
• Reducción del precio internacional del petróleo
• Estabilidad cambiaria.
• ¿Qué se quiere?
• Se mantiene la meta de inflación: 4% (+ o –) 1%
• En cuanto a la estabilidad externa del colón y para asegurar la libre conversión
de la moneda, el BCCR velará por la sostenibilidad de la cuenta corriente de la
Balanza de Pagos y procurando que el ahorro externo requerido provenga de
capital de largo plazo.
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Medidas de política monetaria y
cambiaria
• Disminuir la TPM en 50 p.b. (de 5,25% a 4,75%)
• Mantener el encaje mínimo legal en 15% y extenderlo a operaciones
de endeudamiento de mediano y largo plazo constituidas después de
aprobada la medida. Aumenta la tasa de interés en dólares.
• Programa de compra de RIN entre febrero 15 y dic 16 hasta por $800
millones para mejorar el blindaje de la economía ante choques
externos.
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Medidas de política monetaria y
cambiaria
• Establecimiento de un régimen cambiario de flotación administrada y
se abandona el régimen de bandas cambiarias vigentes desde
octubre de 2006:
• El tipo de cambio será determinado libremente por el mercado cambiario.
• El BCCR intervendrá
•
•
•
•
Operaciones de divisas de las entidades públicas
Necesidades propias
De manera discrecional para evitar fluctuaciones violentas en el tipo de cambio.
Las intervenciones las hará tal como lo ha venido haciendo desde 2014.
27
Medidas de política monetaria y
cambiaria
• De acuerdo con BCCR las condiciones macroeconómicas
apoya la migración
• Estabilidad relativa de precios.
• No hay desequilibrios financieros o cambiarios.
• Nivel de RIN cerca del 14% PIB estimado para el 2015.
• Últimos trece meses el régimen cambiario “de facto” ha sido
la flotación con intervención del BCCR.
• Experiencia internacional a favor de metas de inflación con
flotación administrada.
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Tipo de cambio intervención venta y compra del BCCR y tipo de
cambio promedio ponderado de MONEX
12/12/13
Flotación
de facto
Tomado de: BCCR. Presentación sobre Programa Macroeconómico 2015-2015
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Comentarios:
• Principal riesgo macro para 2016: la combinación entre alto déficit fiscal y volatilidad
externa.
• ¿BCCR ortodoxo o pragmático?
• El BCCR pudo apostar a una reducción de la inflación asociada a los menores precios del petróleo,
pero no lo hizo por buscar un “cierto espacio para el crecimiento” y algún objetivo de tipo de
cambio.
• Hechos vs discurso
• La modificación del sistema cambiario:
• Ya venía de hecho
• ¿flotación sucia o tipo de cambio casi fijo?
• La transparencia: ¿hasta dónde?
• Encaje al fondeo del exterior:
•
•
•
•
Hay un tema válido al tema en materia de riesgo.
Aumento indiscriminado de tasas de interés independientemente de los riegos.
El instrumento correcto está las normas prudenciales de administración de riesgos.
La SUGEF ha avanzado en este tema.
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