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» “El MARF, ¿una solución para la mediana empresa?”.
Beltrán Gómez de Zayas
Abogado
CMS Albiñana & Suárez de Lezo
Fernando Revuelta
Abogado
CMS Albiñana & Suárez de Lezo
Cinco Días.
19 de octubre de 2013
La financiación de tipo bancario ha sido, y es, la
principal fuente de financiación de las empresas
españolas. No obstante, desde que estallara la
crisis, las empresas españolas han visto como
se ha ido cerrando paulatinamente el acceso a
esta financiación lo que ha abocado al tejido
empresarial a buscar soluciones alternativas para eludir sus serios problemas de liquidez.
Las grandes empresas han encontrado en la
emisión de deuda una alternativa clara a la financiación bancaria ya que los mercados están,
en mayor o menor medida, abiertos a este tipo
de grandes emisores. Pero las PYMES, el
99,88% de nuestras empresas, tienen hoy por
hoy cerrado el acceso a los mercados de deuda.
Ante esta situación, se han dado una serie de
pasos que han incentivado la creación de un
mercado ad hoc para PYMES, el MARF. Así, se
ha permitido que sociedades anónimas no cotizadas emitan obligaciones por cuantía superior a
su capital social desembolsado más reservas,
siempre y cuando cumplan con una serie de
condiciones tendentes a asegurar que los sus-
criptores sean institucionales, y que no tengan
que otorgar escritura pública ni inscribir la emisión en el Registro Mercantil.
También se ha modificado la norma fiscal eliminando la retención sobre las rentas procedentes
de valores negociados en el MARF, equiparando
así el tratamiento fiscal de las rentas obtenidas
por los inversores en el MARF y las del régimen
general aplicable a los mercados secundarios
oficiales.
Como los valores admitidos a cotización en el
MARF estarán dirigidos exclusivamente a inversores cualificados y la denominación mínima de
éstos será de 100.000 euros, es necesario incentivar la compra de este tipo de deuda por
parte de los inversores institucionales habituales.
De este modo, las aseguradoras y los fondos de
pensiones podrán invertir en valores admitidos a
negociación en sistemas multilaterales de negociación.
© CMS Albiñana & Suárez de Lezo (Octubre 2013). “El MARF, ¿una solución para la mediana empresa?”. Beltrán Gómez de Zayas y Fernando
Revuelta. Cinco Días 19-10-2013.
El MARF es precisamente eso, un nuevo mercado no oficial que tiene la estructura jurídica de
sistema multilateral de negociación. A través del
MARF podrán admitirse a negociación cualesquiera valores de renta fija que reconozcan o
creen deuda (pagares/bonos), así como bonos
de titulización y participaciones de instituciones
de inversión colectiva cuyas políticas incluyan
inversiones en valores emitidos por las empresas a las que se destina el MARF.
Las condiciones de acceso al mercado serán
más flexibles que las de los mercados secundarios, si bien entendemos que a su vez serán lo
suficientemente rigurosas y exigentes para asegurar la confianza de los inversores. Por eso, los
emisores deberán contar con un scoring o informe de solvencia y con la asistencia de entidades
encargadas del asesoramiento experto al emisor, a los efectos de poder incorporarse a este
mercado de manera informada y conforme a los
criterios profesionales de estas entidades.
otras que no prohíban la emisión o libre transmisibilidad de valores de renta fija (lo que excluye
a las PYMES que revistan la forma jurídica de
S.L.).
Más información
Beltrán Gomez de Zayas
beltran.gomezdezayas@cms-asl.com
Fernando Revuelta
fernando.revuelta@cms-asl.com
Además, estas emisiones y admisiones no requerirán la publicación de un folleto tal y como lo
conocemos. No obstante, las normas del MARF
imponen la obligación de registrar determinada
documentación de acuerdo a unos modelos estandarizados y, al igual que en los mercados oficiales, los emisores tendrán que cumplir con
otras obligaciones de transparencia tales como
la puesta a disposición de información (valoraciones periódicas de los valores y de las emisiones, cuentas anuales auditadas e informe de
gestión) y publicación de hechos relevantes.
Nos sumamos a dar la bienvenida a esta iniciativa y a las modificaciones legislativas que la han
impulsado y acompañado. Aunque para hacer
más atractiva y pública la participación en este
nuevo mercado tanto a emisores como a inversores, creemos conveniente que el legislador se
plantee acometer medidas adicionales, tales
como abrir legalmente el acceso de las sociedades limitadas a esta forma de financiación (con
las restricciones y limitaciones que correspondan) ya que hoy por hoy solo pueden acceder al
MARF las sociedades anónimas o cualesquiera
© CMS Albiñana & Suárez de Lezo (Octubre 2013). “El MARF, ¿una solución para la mediana empresa?”. Beltrán Gómez de Zayas y Fernando
Revuelta. Cinco Días 19-10-2013.