Artículo Central Jorge Sousa Gerente General BNB Valores SAB Christian Gutiérrez Analista – Research BNB Valores SAB Nuevas alternativas de inversión: NEGOCIACIÓN DE ETF EXTRANJEROS EN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA A fin de aumentar las alternativas de inversión para los inversionistas locales, en 2012 se listaron tres Exchange Traded Funds (ETF) subyacentes extranjeros en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), lo que procura abrir la posibilidad de tomar posiciones en estos instrumentos de acuerdo a los perfiles de riesgo. En el presente artículo, los autores explican las principales características de estos productos, así como las diferencias que presentan respecto a otros instrumentos de inversión. una acción es que los inversionistas pueden realizar ventas en corto 2, podrán comprarlos y venderlos en cualquier momento. De igual manera, el precio de un ETF fluctúa en el tiempo, tal como el precio de una acción, y un inversionista necesitará de un broker con el fin de comprar este instrumento, lo que significa que el inversionista tiene que pagar una comisión. Por otra parte, en comparación con un fondo mutuo, resulta más eficiente desde el punto de vista tributario 3, y debido a que replica el comportamiento de un índice. El ETF tiene bajos costos operativos y transaccionales. En 2012, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) aprobó la inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de cuatro ETF: IShares MSCI All Peru Capped Index Fund (EPU), cuyo subyacente está compuesto por acciones de empresas peruanas; IShares Gold Trust (IAU), IShares MSCI Brazil Index Fund (EWZ), e IShares FTSE China 25 Index Fund (FXI). Estos cuatro instrumentos están denominados en dólares norteamericanos y cotizan en la Bolsa de Nueva York. ¿Cuáles son las principales características de los ETF?, ¿cuáles son las diferencias de los ETF con respecto al resto de los instrumentos de inversión?, ¿por qué es importante que los inversionistas consideren a los ETF al momento de estructurar sus portafolios? En conclusión, es un instrumento de inversión atractivo puesto que tiene las características de una acción, además de ofrecer una alternativa de diversificación menos costosa que la de un fondo mutuo, beneficiando esto último a los inversionistas retail 4 . Una nueva alternativa de inversión Un Exchange Traded Fund (ETF) o fondo cotizado es un fondo que replica el comportamiento de un índice; asimismo, puede ser transado en el mercado como una acción. El ETF tiene posiciones en todos los instrumentos que forman parte de un índice; de esta manera, realiza una gestión pasiva de un portafolio 1. El ETF nunca replica el comportamiento de un fondo mutuo puesto que es administrado de forma activa; asimismo, el fondo mutuo muestra los instrumentos que lo conforman en determinados momentos del año, y así el ETF no sabe cuándo ajustar el número y la ponderación de los instrumentos con el fin de replicar el comportamiento del fondo mutuo. Una de las características por las que se afirma que un ETF puede ser tratado como A la fecha, el ETF que goza de la preferencia de los inversionistas en la BVL es el EPU, que replica el comportamiento del índice MSCI All Peru Capped Index constituido por acciones de empresas cuyas sedes están en el Perú o tienen la mayoría de sus operaciones en el país. El índice cuenta con 25 acciones distribuidas en los sectores Materiales (45.20%), Financiero (31.46%), Industrial (7.83%), Consumo de Bienes Básicos (7.65%), Servicios Públicos (5.63%) y Energía (2.23%). Por otra parte, los inversionistas cuentan con otros tres ETF a través de los cuales tienen la posibilidad de acceder a índices de mercados emergentes tales como Brasil y China (EWZ y FXI, respectivamente), así como a commodities, en este caso el oro (IAU). Evolución de los ETF Extranjeros, 2012 (Año Base, Dic 2012 = 100) 105 100 95 90 EWZ 8 FXI IAU 26-mar 19-mar 12-mar 05-mar 26-feb 19-feb 12-feb 05-feb 29-ene 22-ene 15-ene 80 08-ene 85 01-ene Un Exchange Traded Fund (ETF) o fondo cotizado es un fondo que replica el comportamiento de un índice, asimismo, puede ser transado en el mercado como una acción L A R E V I S TA D E P R O C A P I TA L E S Durante los últimos años, los inversionistas han mostrado mayor interés en instrumentos de inversión relacionados con países emergentes, en especial aquellos que forman parte de los BRICS Mercados emergentes: Brasil y China Durante los últimos años, los inversionistas han mostrado mayor interés en instrumentos de inversión relacionados con países emergentes, en especial aquellos países que forman parte de los BRICS 5. Actualmente, se tiene la posibilidad de acceder, a través de la bolsa local, a los mercados de Brasil y China por medio de los instrumentos EWZ y FXI, respectivamente. En el caso del EWZ, el instrumento replica el comportamiento del índice MSCI Brazil 25/50 Index constituido por acciones de empresas brasileñas. La política de inversión de este índice refiere que la participación de cada una de las acciones no debe superar el 25%, y la suma de las acciones cuya participación sea mayor al 5% no debe exceder el 50%. El índice cuenta con 82 acciones distribuidas en los sectores Financiero (27.24%), Materiales (16.30%), Consumo de Bienes Básicos (14.99%), Energía (14.59%), Servicios Públicos (7.21%), Industrial (6.45%), Consumo de Bienes Suntuarios (5.07%), Telecomunicaciones (3.67%) y Otros (4.48%). Así, el desempeño de este instrumento depende de la evolución de la demanda interna en Brasil puesto que solo el 16% del índice está compuesto por acciones de empresas que producen commodities. Pese a la desaceleración de la economía brasileña durante 2012, en el mediano plazo se espera una recuperación gradual mediante la expansión del crédito, luego que el Banco Central de Brasil redujera la tasa de interés; además, el gobierno dispuso el otorgamiento de líneas de crédito y exenciones tributarias a las constructoras. En el caso del FXI, el instrumento replica el comportamiento del índice FTSE China 25 Index, constituido por acciones de las empresas más grandes y más líquidas de China. La política de inversión de este índice refiere que la participación de cada una de las acciones depende de la capitalización bursátil de la empresa. El índice cuenta con 25 acciones distribuidas en los sectores Financiero (56.53%), Telecomunicaciones (14.88%), Petróleo y Gas (12.51%), Tecnología (5.51%), Materiales (5.48%), Consumo de Bienes Básicos (3.43%) y Otros (1.66%). Al igual que la economía brasileña, la economía de China también se desaceleró el año pasado; sin embargo, de acuerdo a los pronósticos del Fondo Monetario Internacional (FMI), la economía crecería 8.2% y 8.5% en los años 2013 y 2014, respectivamente. El gobierno chino puso en marcha un plan de gasto público con el fin de estimular su economía, que viene acompañado de medidas de política monetaria adoptadas por el Banco Popular de China durante 2012, básicamente el recorte de la tasa de interés de referencia en 100 puntos básicos. Sin embargo, la inflación de China se ubicó en 3.2% en febrero de 2012, el mayor nivel desde marzo de 2012 y superior a la tasa esperada por el mercado (3.0%). El desempeño de ambos instrumentos (EWZ y FXI) depende del dinamismo de la demanda interna de Brasil y China, respectivamente. Los inversionistas tienen una oportunidad de inversión en estos instrumentos puesto que se espera que ambas economías recuperen el ritmo de crecimiento en el mediano plazo. Metales preciosos: oro El oro es usado como valor de refugio por parte de los inversionistas en un contexto de incertidumbre. Debido a que no todos los inversionistas pueden adquirir oro de forma física, ellos toman posiciones en instrumentos que replican el comportamiento del precio de este metal. IAU es uno de estos instrumentos: el ETF replica el movimiento del precio del lingote de oro día a día. A diferencia de los dos ETF anteriores, IAU no replica un índice; de esta manera, los inversionistas deben observar las variables que afectan el precio del oro tales como el desarrollo de políticas monetarias expansivas en los países desarrollados, aumento en las compras físicas de oro por parte de los principales bancos centrales, etc.; y así determinar si es el momento adecuado para tomar posiciones en este metal. De acuerdo a la coyuntura actual y a los buenos datos macroeconómicos en Estados Unidos, especialmente en el mercado laboral, consideramos que no es un buen momento para tomar posiciones en oro debido a que no se estiman nuevas medidas de política monetaria expansiva por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. Conclusión Los inversionistas cuentan con tres nuevas alternativas de inversión. EWZ y FXI replican índices compuestos por acciones de Brasil y China, respectivamente, mientras que IAU replica el comportamiento del precio del lingote de oro. De acuerdo a la coyuntura actual, las economías de Brasil y China tienen mejores perspectivas de crecimiento para los años 2013 y 2014 por lo que los inversionistas podrían tomar posiciones en ambos instrumentos. Con respecto al oro, el desempeño del precio del oro no es alentador en el corto plazo. 1 Los gestores de portafolio llevan a cabo una gestión pasiva siempre y cuando replican el comportamiento de un índice; de esta manera, los gestores alcanzan igual rendimiento al del índice. Por otro lado, los gestores llevan a cabo una gestión activa cuando intentan mejorar el rendimiento del índice. Asimismo, los costos relacionados con el primer tipo de administración (gestión pasiva) son menores a los relacionados con el segundo tipo (gestión activa). 2 Una venta en corto consiste en la venta de un instrumento que el vendedor no posee. El vendedor toma prestado el instrumento de un broker y luego lo vende bajo el supuesto que luego será recomprado a un menor precio y devuelto al broker. La venta en corto es una estrategia de venta especulativa usada por los inversionistas quienes tratan de obtener ganancias de la caída del precio de una acción. 3 El ETF retrasa el pago de los impuestos mas no los elimina. El ETF paga el impuesto de ganancias de capital al momento de la venta final del ETF, mientras que el fondo mutuo incurre en estos impuestos en la medida que compra y vende activos con el fin de obtener un mayor rendimiento que el índice. 4 El inversionista retail es aquel cuyo patrimonio es tan pequeño que no puede diversificar su portafolio más allá de tres instrumentos debido a los altos costos de las comisiones. 5 Los BRICS comprenden a Brasil, China, India, Rusia y Sudáfrica. 9