Memoria del evento

LOS PROYECTOS DE
INVERSIÓN ANALIZADOS
COMO OPCIONES REALES
Preparado por:
Mg Carlos Mario Ramírez Gil
PLAN DE TEMAS
Evaluación
financiera
proyectos de
inversión
OPCIONES
REALES
Proyectos de
inversión
analizados
como
opciones
reales
Opciones
financieras
PLAN DE TEMAS
Evaluación
financiera
proyectos
de
inversión
Flujo de caja proyectado
Tasa de oportunidad del
inversionista
Criterios de decisión: VPN y
TIR.
PLAN DE TEMAS
Opciones
financieras
Contrato de opción: precio ejercicio, prima
Tipos de opciones: CALL y PUT
Perfil gráfico de las opciones
Opciones americanas y opciones europeas
Valoración de opciones: Black Scholes y árboles
binomiales
PLAN DE TEMAS
Opciones
reales
Proyectos de inversión analizados como opciones reales
La incertidumbre y la flexibilidad
Método binomial
Probabilidad neutral al riesgo
Opciones reales vs opciones financieras
¿Qué es una opción financiera?
Es un contrato que da derecho (no obligación) a su poseedor a
vender o comprar un activo a un precio determinado durante
un período o en una fecha prefijada.
El activo a que hace
referencia el contrato es un
activo subyacente
Los contratos de opción
tienen un precio, que
usualmente se denomina
prima.
El precio determinado, es el
precio de ejercicio o strike
Tipos de opciones
Tipos de
opciones
Call (de
compra)
Put (de
venta)
Clases de opciones
Clases de
opciones
Americanas
Europeas
Opción CALL
6,00
4,00
2,00
0,00
-2,00
100
102
104
106
108
110
112
114
116
118
120
-4,00
-6,00
PRECIO SPOT ACCIÓN FACEBOOK (Estimado) el 3 de junio /2016
PERFIL GRÁFICO VENTA OPCIÓN CALL SOBRE ACCIÓN
DE FACEBOOK. Precio ejercicio: USD 110, Prima USD 5
6
PÉRDIDA O GANANCIA POR OPCIÓN
PÉRDIDA O GANANCIA POR OPCIÓN
PERFIL GRÁFICO COMPRA OPCIÓN CALL SOBRE
ACCIÓN DE FACEBOOK. Precio ejercicio: USD
110, Prima USD 5
4
2
0
100
102
104
106
108
110
112
114
116
118
-2
-4
-6
PRECIO SPOT ACCIÓN FACEBOOK (Estimado) el 3 de junio /2016
120
Terminología usada en las opciones
Terminología utilizada en las opciones
In the money
At the money
En dinero
A dinero
Si se ejerce genera un
flujo (0) el propietario.
Si se ejerce genera un
Ni pérdidas, ni
flujo (+) el propietario
ganancia
Out of the money
Fuera de dinero
Si se ejerce genera un
flujo (-) el propietario
Desventaja de los métodos tradicionales
Incertidumbre
Flexibilidad
Los proyectos de inversión analizados como opciones reales.
Proyecto de
inversión
Variable
Opción CALL
Inversión inicial
X
Precio de ejercicio
Valor de los activos
operativos que se
van a adquirir
S
Precio del
subyacente
Período de tiempo
que se puede
demorar la decisión
de inversión
t
Tiempo hasta el
vencimiento
Riesgo del activo
operativo
subyacente
σ2
Varianza de los
rendimientos2
Valor temporal del
dinero
rf
Tasa de interés
libre de riesgo
Método binomial
Desarrollado por Cox, Ross, Rubinstein (1976)
• Es un procedimiento muy intuitivo que combina la
matemática con la teoría de los árboles de decisión.
• Representa diferentes trayectorias posibles que pueden
ser seguidas por el precio de las acciones durante la vida
de la opción.
Valor teórico de un Call
S T  K , si S T  K
CT  
 MAX 0, S T  K 
si S T  K
0,
Método binomial
Valor teórico de un Put
si ST  K
0 ,
PT  
 MAX 0, K  ST 
K  ST , si ST  K
• Supuestos Probabilidad neutral al riesgo
Este supuesto nos dice que podemos valorar las opciones sin
pérdida de exactitud, suponiendo que el mundo es neutral al riesgo.
En este tipo de mundo es fácil trabajar; la rentabilidad esperada de
las acciones es igual a la tasa de interés libre de riesgo y utilizamos
esta tasa para descontar el retorno esperado de las acciones.
Método binomial
• En la práctica
ponderadas
Probabilidades
neutras
Consiste en definir el valor de la opción como una
ponderación de sus valores en las situaciónes ascendente
y descendente, descontados por la tasa libre de riesgo.
Denotando a p como la probabilidad de subida del
precio de la acción y (1-p) a la probabilidad de baja
cu . P + cd (1 – p)
C=
(1 + rf)
Siendo “u” el coeficiente de ascenso y d el de
descenso
Despejando
(1 – rf ) – d
p=
u–d
Opciones reales vs opciones financieras
• El activo subyacente es algo tangible en el caso de las
opciones reales, mientras que en el caso de las opciones
financieras es un valor financiero como una acción o un
título de renta fija.
• El activo subyacente de las opciones reales en general no
es negociado, por el cual no podemos observar la variaza
de los rendimientos, aunque podemos recurrir a técnicas de
simulación.
• Las opciones financieras no son emitidas por las
empresas cuyas acciones constituyen el activo subyacente.
• La Gerencia controla el activo subyacente a las opciones
reales, por ejemplo cuando decide aplazar o abandonar un
proyecto.
• El ejercicio de las opciones reales puede afectar la
naturaleza de la incertidumbre a la que se enfrenta la
empresa, cuando por ejemplo, ejerce una opción de
expansión y genera reacciones a la competencia