Diapositiva 1 - Banco Central del Ecuador

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
RIESGOS INTERNACIONALES DE
LA ECONOMÍA ECUATORIANA
Junio 2015
Subgerencia de Programación y Regulación
Dirección Nacional de Riesgo Sistémico
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
1. Objetivo
Monitorear la economía internacional con el fin de identificar,
evaluar y mitigar posibles riesgos que puedan tener efectos a nivel
nacional. La creciente interrelación de acontecimientos en diversos
ámbitos, como el económico, geopolítico, social, ambiental y
tecnológico, requiere el análisis de la evolución e interacción de la
coyuntura y situación internacional, para prevenir cualquier efecto
negativo de carácter sistémico.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
2. Actividad económica e inflación internacional
El monitoreo del ciclo y del desempeño económico, y de la inflación a
nivel internacional, permite conocer la situación económica de países
o regiones que son socios comerciales o estratégicos del Ecuador. El
deterioro de la actividad económica de estos países puede constituir
un riesgo para la economía ecuatoriana, al afectar la demanda
agregada de los productos que oferta el país a nivel internacional.
Los principales destinos de las exportaciones ecuatorianas en abril de
2015 fueron Estados Unidos, Chile, Vietnam, Colombia, Rusia y China
mientras que las importaciones provinieron principalmente de
Estados Unidos, China, Colombia, Panamá, Corea del Sur, India y
Perú, entre otros.
2.1 Actividad Económica
El crecimiento económico internacional para 2014 está estimado en 3.3%, el cual es similar a los valores alcanzados
en 2012 y 2013. El crecimiento de las economías avanzadas es heterogéneo, mientras que el crecimiento de las
emergentes se desaceleró en los últimos años. La situación actual de la actividad económica global está asociada a
los bajos niveles de crecimiento del Área Euro, Japón, parte de América Latina y Europa emergente. De manera
general, todas las regiones muestran señales marginales de incremento del PIB para 2015, de acuerdo a las
proyecciones del World Economic Outlook.
Tasas de variación anuales
en porcentajes
Tasa de variación anual del PIB (%)
2010-2016
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Economías avanzadas
3.1
1.7
1.2
1.4
1.8
2.3
2.4
Mercados emergentes y en desarrollo
7.5
6.2
5.1
4.7
4.4
5
5.2
Área Euro
1.9
1.6
-0.7
-0.4
0.8
1.3
1.7
6
4.5
2.9
2.7
1.3
2.2
2.8
5.4
4.1
3.4
3.3
3.3
3.8
4
América Latina y el Caribe
Mundo
Fuente: proyecciones del World Economic Outlook, disponibles en IMF data mapper.
Nota: se presentan datos proyectados para 2014 , 2015 y 2016.
6
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2.7
2.4
1.0
-1.0
T1-2010
T2-2010
T3-2010
T4-2010
T1-2011
T2-2011
T3-2011
T4-2011
T1-2012
T2-2012
T3-2012
T4-2012
T1-2013
T2-2013
T3-2013
T4-2013
T1-2014
T2-2014
T3-2014
T4-2014
T1-2015
La recuperación económica de Estados
Unidos sigue en marcha y el panorama a
corto plazo es relativamente favorable. El
débil desempeño de inicios de año puede
atribuirse a una menor inversión en el
sector energético, perturbaciones en el
mercado internacional de transporte de
carga y malas condiciones climáticas, que
afectaron a los sectores manufacturero y
de la construcción. Se espera que el
crecimiento repunte en los próximos
trimestres y que a finales de año se tenga
un crecimiento de 2.8%.
Tasa de variación anual del PIB (%)
Evolución trimestral
2010-2015
Tasa de variación anual
en porcentajes
La frágil recuperación económica en
Europa Occidental de inicios del año se
está
generalizando
gradualmente,
apoyada en bajos precios del petróleo,
depreciación del euro, programas de
estímulos de expansión monetaria,
disminución de los precios al consumidor,
y una cierta relajación de la presión para la
consolidación fiscal.
2.1 Actividad económica
economías avanzadas
Japón
Estados Unidos
Area Euro
Reino Unido
Fuente: OCDE Stat Extracts
Nota: tasa de crecimiento respecto al año anterior (ajuste estacional). Último dato
disponible para Japón corresponde al cuarto trimestre de 2014
7
2.1 Actividad económica
economías emergentes
El crecimiento de la actividad económica de China se mantiene desacelerado (7.5%) como se esperaba de
acuerdo a distintas perspectivas internacionales. Se estima que el PIB de la economía rusa se reduciría en
3% en 2015, ya que la débil confianza empresarial y las altas tasas de interés desalientan la inversión, así
como el nivel de inflación deteriora el consumo privado. Brasil muestra una contracción en la actividad
económica (-1.1%), y se presenta un debilitamiento entre los exportadores claves de petróleo de la región
de África Subsahariana.
Estos resultados han generado que las perspectivas para estas economías entren en revisión hacia la baja,
mientras que las perspectivas para las economías avanzadas permanecen inalteradas debido a las señales
de recuperación que se han presentado.
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
7.5
7.0
2.0
0.1
Brasil
Rusia
Fuente: OCDE Stat Extracts
Nota: tasa de crecimiento respecto al año anterior (ajuste estacional).
India
China
T1-2015
T4-2014
T3-2014
T2-2014
T1-2014
T4-2013
T3-2013
T2-2013
T1-2013
T4-2012
T3-2012
T2-2012
T1-2012
T4-2011
T3-2011
T2-2011
T1-2011
T4-2010
T3-2010
T2-2010
-1.1
T1-2010
Tasa de Variación anual
en porcentajes
Tasa de variación anual del PIB (%)
Evolución trimestral
2010-2015
Sudafrica
8
2.2 Inflación
economías avanzadas
Inflación anual
May. 2010- May. 2015
6
5
4
3
2
0.6
1
0
0.5
0.3
0.1
-1
Estados Unidos
Japón
Área Euro
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
-2
Reino Unido
Fuente: OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota: la única región de este conjunto de economías que no ha publicado datos de inflación para el mes de mayo es Japón.
En mayo de 2015 persisten los bajos niveles de inflación en los países en referencia, a pesar de la
leve recuperación de los precios del petróleo. Reino Unido mantiene un nivel de inflación de 0.1%
para el mes de mayo de 2015, mientras que Estados Unidos y el Área Euro presentan variaciones
del nivel general de precios de 0.5% y 0.3%, respectivamente.
9
2.2 Inflación
economías emergentes
Inflación anual
May. 2010 – May. 2015
17
15.8
15
13
11
9
8.8
7
5.8
4.5
5
3
1.2
Brasil
Rusia
India
China
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
-1
may-10
1
Sudáfrica
Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
En mayo de 2015 Brasil presentó niveles de inflación crecientes y presiones cambiarias persistentes,
haciendo que el Banco Central mantenga relativamente altas las tasas de interés a pesar de la débil
demanda interna. La inflación en China, por su parte, se mantiene en niveles bajos debido a la
desaceleración del mercado inmobiliario, un generalizado exceso de capacidad del sector manufacturero y la
caída del precio de las materias primas. Por otro lado, el Banco de la Reserva de India disminuyó sus tasas
de interés desde el mes de marzo para alcanzar la meta de inflación propuesta de 4%.
2.2 Inflación
América Latina
Inflación anual
May. 2010- May. 2015
12
10
8
6
4.6
4.1
4.0
3.4
4
2
0
Colombia
Ecuador
Perú
Bolivia
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
-2
Chile
Fuente: OCDE Stat Extracts y bancos centrales
La región presenta tasas relativamente altas de inflación durante los primeros meses de 2015;
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada país. Esta situación se podría
explicar por el ajuste de los precios internos de estas economías a causa de la depreciación de
sus monedas. En Chile aumentaron las expectativas de inflación y bajó la estimación de
crecimiento para el año 2015. El nivel de inflación de Bolivia disminuyó de 4.8% en marzo de
2015 a 4.1% en mayo del mismo año.
2. Actividad económica e inflación internacional
Los resultados de la actividad económica a nivel mundial para el primer
trimestre de 2015 muestran un ritmo de crecimiento modesto. En el caso de
las economías avanzadas se puede apreciar que el Área Euro está acortando la
brecha de crecimiento respecto a Estados Unidos, del cual se esperan mejores
resultados económicos para el segundo y tercer trimestre del presente año.
Por otro lado, de persistir los bajos niveles de inflación en las economías
avanzadas como en las emergentes, se podría tener efectos en los niveles de la
actividad económica. Cabe indicar que los niveles bajos de inflación de los
últimos meses podrían ser explicados, entre otros aspectos, por la reducción
del precio del petróleo.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
3. Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno
considerando la composición estructural de la economía ecuatoriana; la cual, en
su mayoría, ofrece productos de este tipo, entre los que se destacan:
Petróleo: los ingresos que se originan en la exportación petrolera constituyen
una fuente importante de recursos para la economía ecuatoriana, por lo que su
disminución podría generar consecuencias en el nivel de actividad económica. De
esta manera, resulta oportuno conocer la evolución de sus precios, producción y
consumo.
Otros commodities no energéticos: dentro de la oferta de productos exportables
del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios, como
banano, camarón, cacao, café, flores, entre otros.
Oro: este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y es un
componente de las Reservas Internacionales, por lo tanto, es muy importante
monitorear su cotización.
3. Comportamiento del mercado de commodities
Evolución de los precios del petróleo en los mercados internacionales
May. 2008- May. 2015
140
USD/ Barril
120
100
80
64.56
59.27
57.15
60
40
Precio del crudo Brent
Precio del crudo WTI
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
sep-09
may-09
ene-09
sep-08
may-08
20
Precio del Crudo Oriente
Fuente: Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
De acuerdo al Banco Mundial (2015b), se mantiene la proyección del precio del barril de petróleo
de USD 53, lo cual implica una caída de 45% respecto del precio promedio registrado en 2014,
esto debido a factores como una producción mayor a la esperada por costos decrecientes.
Durante mayo de 2015, los precios del petróleo aumentaron en 9% en relación al mes anterior,
con un precio promedio de USD 62.5 por barril.
3. Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participación de los países en la
producción mundial de petróleo (2014)
13%
12%
10%
5%
4%
4%
3%
3%
3%
3%
3%
3%
2%
2%
2%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Fuente: International Energy Agency (IEA)
12
Producción de petróleo por países miembros de
la OPEP (millones de barriles diarios)
10
Producción a marzo 2015
Estados Unidos
Rusia
Arabia Saudita
Canadá
China
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Irán
Kuwait
México
Brasil
Venezuela
Noruega
Nigeria
Angola
Argelia
Omán
Colombia
Reino Unido
India
Indonesia
Malasia
Egipto
Qatar
Argentina
Ecuador
Al momento, se presenta una sobreoferta en
los mercados petroleros y se registran altos
niveles de inventario especialmente en
Estados Unidos.
La producción de los países miembros de la
OPEP se incrementó durante el primer
trimestre de 2015, Arabia Saudita encabeza
dicha producción con alrededor de 10
millones de barriles diarios.
8
Arabia
Saudita
6
Kuwait
Iraq
Nigeria
Emiratos
Angola
2 Ecuador
Arabes Unidos
ArgeliaVenezuela
0
Qatar
0
2
4
6
8
-2
Producción a diciembre 2014
4
-2
10
12
3. Comportamiento del mercado de commodities
Producción de petróleo por países miembros de
la OCDE (millones de barriles diarios)
En promedio, de enero a abril de 2015, la
producción de Estados Unidos fue de 12.58
millones de barriles diarios y la producción de
Rusia de 11.03 millones de barriles
diarios, siendo estos países los mayores
productores de petróleo actualmente.
16
14
Producción a marzo 2015
12
Estados
Unidos
10
8
Canadá
6
4
2
-2
Noruega
Reino
Unido
0
Chile Australia
2
-2 0
Producción de petróleo fuera de la OCDE
(millones de barriles diarios)
México
4
6
8
10
12
14
14
-4
12
Dentro
de
las
perspectivas
internacionales
se
espera
un
crecimiento
moderado
de
la
producción petrolera para el tercer
trimestre de 2015, sin embargo, no se
esperaría mayor crecimiento para el
último trimestre de este año.
Fuente: International Energy Agency (IEA)
Producción a marzo 2015
Producción a diciembre 2014
-2
Rusia
10
8
6
4
China
Colombia
2
Egipto
Gabón
OmánBrasil
0
Yemen Argentina
0
2
4
6
8
-2
Producción a diciembre 2014
10
12
14
3. Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participación de los países en el
consumo mundial de petróleo (2014)
Estados Unidos
Evolución trimestral del consumo de petróleopaíses miembros de la OCDE
50
China
Millones de barriles diarios
21%
11%
Europa
9%
Japón
5%
Inidia
4%
Rusia
40
30
Asia-Oceanía
20
Europa
América
10
0
4%
3%
Arabia Saudita
3%
Corea
3%
Canadá
3%
México
2%
Irán
2%
0%
5%
10%
15%
Fuente: International Energy Agency (IEA)
20%
25%
Millones de barriles diarios
T1-2013
Brasil
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
T1-2013
T3-2013
T1-2014
T3-2014
T1-2015
Evolución trimestral del consumo de petróleopaíses fuera de la OCDE
Europa
África
Antigua Unión
Soviética
América
Medio Oriente
Asia
T3-2013
T1-2014
T3-2014
T1-2015
Durante el primer trimestre de 2015 la demanda de petróleo a nivel mundial se
incrementó en 1% respecto a similar período del año anterior, en el cual los países fuera
de la OCDE presentaron un incremento de 2% en ese mismo período.
3. Comportamiento del mercado de commodities
Índices de precios de los principales commodities
2011-2015
Indice, 2005=100
260
240
220
200
180
160
144.46
139.57
134.07
125.75
140
120
Metales
Alimentos y bebidas
Insumos industriales
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
100
Todos los commodities
Fuente: Fondo Monetario Internacional, Commodity Market Monthly.
Los mercados de futuros del petróleo muestran una modesta recuperación de los precios, debido a
que se espera que el mercado se vuelva a equilibrar por expectativas de un mejoramiento de la
demanda global, así como por superar posibles riesgos geopolíticos en países productores de
petróleo. Se esperaría que los precios de los metales permanezcan en un nivel similar, debido a la
demanda lenta persistente, y a nuevos suministros. Las perspectivas para el precio de los productos
agrícolas es variada para los próximos meses: mayores precios del arroz, trigo, maíz y café por
cuestiones de abastecimiento, mientras que granos de soya o comidas a base de soya tendrían una
ligera disminución debido a la expectativa de una gran cosecha.
3. Comportamiento del mercado de commodities
Precios de la harina de
pescado
USD por kilogramo
USD por tonelada métrica
4
USD por kilogramo
5
3.49
3
1.93
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
1
Café Arabigo
Café Robusta
1.2
1.1
1.0
0.9
0.8
USD por kilogramo
18
13
8
15.54
Precio del banano
Precio del oro
USD por kilogramo
USD por onza troy
2000
1500
0.94
1198.93
1000
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
Precios del café
7
1527.00
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
2
2000
1500
1000
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
3.10
3
Precio del camarón
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
Precio del cacao
Fuente: Banco Mundial
Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities
se destaca la caída del precio del banano, mientras que los precios del cacao presentaron un
incremento respecto al mes anterior.
3. Comportamiento del mercado de commodities
Los precios internacionales de los commodities en abril de 2015 aumentaron,
en promedio 4.7% respecto al mes anterior; hecho que se explica
principalmente por el incremento en los precios del petróleo. De acuerdo a
analistas internacionales, se podría hablar del fin de la caída de los precios del
petróleo pero esto no significa una recuperación de los mismos.
A nivel nacional, a pesar de una débil recuperación de los precios del petróleo,
sería necesario evaluar las consecuencias de la caída de los mismos, en
particular en los sectores fiscal y externo.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
4. Tipos de cambio
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel
internacional es pertinente debido a que, con un esquema monetario
rígido, Ecuador está sujeto a variaciones exógenas en la valoración de las
monedas de sus principales socios comerciales.
La depreciación de las monedas de los países competidores conduce a una
pérdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y
hace que los productos importados sean más atractivos en el mercado
doméstico; ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para
salvaguardar la economía nacional y prevenir desequilibrios de tipo de
cambio o de balanza de pagos.
4. Tipos de cambio
Índice del dólar
May 2011 - May 2015
105
100
95
90
85
80
75
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
70
Fuente: Investing
El índice del dólar mide el valor del dólar estadounidense con relación a una canasta de monedas
extranjeras (EUR, JPY, GBP, CAD, SEK, CHF). A medida que el índice aumenta, el poder adquisitivo del
dólar de los Estados Unidos también aumenta. A partir de mediados de abril de 2015, la presión de
un dólar fuerte sobre el resto de divisas empezó a disminuir.
4. Tipos de cambio
Economías avanzadas
160
150
146
140
130
120
120
Los cambios en el desempeño de las
economías avanzadas reflejan el
impacto de la variación del tipo de
cambio. Un claro ejemplo es el
comportamiento de dólar frente al
euro. La libra esterlina también ganó
posiciones frente al dólar, al igual
que el yen japonés y el franco suizo.
110
102
100
97
90
80
Euro
Yen Japonés
Franco Suizo
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
70
may-11
Aumento significa depreciación de la divisa
frente al dólar.
Evolución de los tipos de cambio
expresado en índice
May. 2011 – May. 2015
Libra esterlina
Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg.
Nota: tipos de cambio expresados en índices, período base 100= enero 2011.
El dólar dejó de fortalecerse a partir
de la reunión que llevó a cabo la
Reserva Federal en abril, donde la
mayoría
de
funcionarios
consideraron que un incremento de
tasas de interés en junio podría ser
prematuro. Se espera que la Reserva
Federal empiece a incrementar las
tasas de interés durante el segundo
semestre del presente año, pero
seguirá un enfoque cauteloso.
Evolución de los tipos de cambio
expresado en índice
May. 2011 – May. 2015
240
220
200
183
168
180
160
140
El real brasileño por su parte, tras haber
sido una de las monedas más afectadas por
la apreciación del dólar, mostró signos de
recuperación durante el mes de mayo de
2015. Esto a pesar de un escenario
desfavorable para la confianza en la
economía
brasileña
por
pérdidas
multimillonarias de la empresa Petrobras,
vinculadas a problemas de corrupción.
140
120
100
94
Real Brasileño
Rublo Ruso
Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg
Nota: tipos de cambio expresados en índices
Período base 100= enero 2011.
Rupia India
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
80
may-11
Aumento significa depreciación de la divisa
frente al dólar.
4. Tipos de cambio
Economías emergentes
Yuan
El rublo ruso se ha recuperado durante los
primeros cinco meses de 2015, esto podría
explicarse por un incremento en la entrada
de inversiones a este país asociadas a una
mayor confianza, donde factores como un
escenario geopolítico estable, y el posible
fin de la caída de los precios del petróleo
han favorecido dicho comportamiento.
4. Tipos de cambio
América Latina
250
230
225
210
190
170
131
130
126
124
113
99
110
Boliviano
Peso Chileno
Peso Argentino
Peso Mexicano
Peso Colombiano
Nuevo Sol Peruano
Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg
Nota: tipos de cambio expresados en índices
Período base 100= enero 2011.
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
90
may-15
150
ene-11
Aumento significa depreciación de la divisa
frente al dólar.
Evolución de los tipos de cambio
expresado en índice
May. 2011 – May. 2015
Durante los primeros meses de 2015 se
observa que persiste la pérdida de valor de
las monedas locales frente al dólar; sin
embargo, de abril en adelante, se
evidencia una recuperación del peso
colombiano frente al dólar de los Estados
Unidos. Durante mayo de 2015, el peso
colombiano se apreció levemente, esto
podría explicarse por el incremento del
precio del barril de petróleo.
4. Tipos de cambio
En los primeros meses de 2015 se evidenció una apreciación del dólar de los
Estados Unidos frente a otras divisas, explicada por la recuperación de la economía
estadounidense, con el apoyo de la política monetaria y las condiciones financieras
favorables, así como por la reducción del déficit fiscal y el mejoramiento de los
indicadores en el mercado de trabajo. Sin embargo, por lo que se evidencia desde
mediados de abril de 2015 hasta mayo, esta tendencia ha cambiado. La presión
cambiaria del dólar frente a otras divisas disminuyó, lo cual hizo que las monedas de
economías avanzadas como emergentes se vean revalorizadas.
Adicionalmente, acciones como la compra de activos por parte del Banco Central
Europeo estaría favoreciendo al desempeño económico de esta región lo cual se
refleja en la posición de la moneda.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
5. Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros
internacionales es importante ya que su comportamiento podría
modificar la disponibilidad de fondos y de líneas de crédito para
financiar proyectos de inversión a nivel nacional. En el caso de
eventualidades negativas en la actividad económica sería necesario
contar con fuentes de financiamiento externo.
5.1 Tasas de interés
Tras publicarse las actas de la reunión de la Reserva Federal realizada en abril de 2015, se dieron a conocer posiciones
divididas en las que varios miembros consideran propicio una variación para mediados de este año, sin embargo, son
considerables también las posturas más conservadoras que basan sus argumentos en bajos precios de la energía y la
apreciación del dólar. Se esperaría una modificación de tasas de interés para finales del año 2015 o inicios de 2016.
Evolución de las tasas de interés referenciales
Principales bancos centrales, 2007-2015
Reserva Federal de
Estados Unidos (FED
Funds Rate)
5
Banco Central
Europeo (REFI rate)
3
Banco de Inglaterra
(Official Bank rate)
2
1
Banco de Japón
(Uncollateralized
overnight call rate)
0
-1
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
Porcentage
4
Banco Nacional de
Suiza (SNB Target
Range)
Tasas de interés vigentes a
mayo 2015
Estados
Unidos
0.25%
Área Euro
0.05%
Inglaterra
0.50%
Japón
0.10%
Suiza
-0.75%
31
Fuente: bancos centrales
5.3 Calificaciones de deuda soberana
Evolución mensual del Índice de Bonos de Mercados Emergentes
(EMBIG)
May. 2011 – May. 2015
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Venezuela
Riesgo País
(May. 2015)
2268
Ecuador
667
Argentina
596
Brasil
281
Colombia
207
Perú
166
Argentina
Brasil
Colombia
Ecuador
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
País
Perú
Fuente: Bloomberg.
Nota: se calculó un promedio mensual del índice para la presente ilustración.
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo país y es la diferencia de la tasa de interés que pagan los
bonos denominados en dólares, emitidos por países en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados
Unidos, que se consideran "libres" de riesgo. Este diferencial (también denominado spread) se expresa en
puntos básicos, pb). Los bonos considerados con mayor riego presentan intereses altos y por tanto un spread
más alto.
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la última versión
del EMBI, y se lo calcula con rendimientos de todos los títulos de deuda externa emitidos por el país (en el caso
de Ecuador incluye los bonos 2024).
5.3 Calificaciones de deuda soberana
País
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Perú
Venezuela
A mayo de 2015
Ratings
Ratings
Ratings S&P
Moody's
Fitch
Caa1
SD
RD
Baa2
BBBBBB
Aa3
AAA+
Baa2
BBB
BBB
B3
B+
B
A3
BBB+
BBB+
Caa3
CCC
CCC
Las agencias calificadoras de riesgo destacan el caso de Venezuela, debido al declive en los
precios del petróleo y consecuentes presiones en la balanza de pagos, además de su alta
inflación y distorsiones en el tipo de cambio.
Finalmente, calificadoras como Moody´s destacan que, a diferencia de los países anteriores,
Ecuador tiene grandes incentivos para pagar su deuda y cuenta con flexibilidad fiscal para
enfrentar la disminución en los precios del petróleo.
5. Condiciones financieras internacionales
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados a aumentos
imprevistos de las tasas de interés en Estados Unidos. De acuerdo con el Fondo
Monetario Internacional, bajos niveles de crecimiento o acontecimientos
geopolíticos, también pueden ocasionar un vuelco repentino de las primas de
riesgo y una presión de la volatilidad en los mercados financieros
internacionales. Un aumento de la aversión mundial al riesgo puede dar lugar a
un flujo de capitales en busca de refugio; también puede suponer un
endurecimiento significativo de las condiciones financieras y presiones
cambiarias en los mercados emergentes, así como efectos negativos en los
precios de las acciones.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
6.1 Bibliografía
•
Banco Central del Ecuador (2015), Boletín Información Estadística Mensual (IEM) –Mayo 2015, Dirección
de Estadísticas de Síntesis Macroeconómica. Disponible en:
http://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/756
•
Banco Mundial- World Bank Group (2015a), Development Prospects: May 2015, Development Economics
Prospects Group (DECPG). Disponible en:
http://econ.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/EXTDEC/EXTDECPROSPECTS/0,,contentMDK:22948331~m
enuPK:6080253~pagePK:64165401~piPK:64165026~theSitePK:476883,00.html
•
Banco Mundial- World Bank Group (2015b), Commodity Market Outlook June 2015, Prospects Group in
the Development Economic Vice Presidency. Disponible en: www.worldbank.org/commodities
•
Centro de Estudios Latinoamericanos, Noticias de Latinoamérica, Mayo-Junio 2015. Disponible en:
http://www.cesla.com
•
Fondo Monetario Internacional (2015), Commodity Market Monthly, June 2015, Research Department,
Commodities Team. Disponible en: http://www.imf.org/external/np/res/commod/index.aspx
•
Fondo Monetario Internacional (2015), Global Financial Stability Report—Navigating Monetary Policy
Challenges and Managing Risks (April 2015), Washington. Disponible en:
http://www.imf.org/External/Pubs/FT/GFSR/2015/01/pdf/text.pdf
6.2 Abreviaturas
-CAD
-CHF
-EUROSTAT
-EUR
-FED
-FMI
-GBP
-JPY
-OCDE
-OPEP
-PIB
-WTI
-USD
-SEK
Dólar canadiense
Franco suizo
Oficina Europea de Estadística
Euro
Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund
IMF por su siglas en inglés)
Libra esterlina
Yen
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos
Organización de Países Exportadores de Petróleo
Producto Interno Bruto
Siglas para el crudo West Texas Intermediate
Dólar estadounidense
Corona sueca
Dirección de Comunicación Social
Subgerencia de Programación
y Regulación
Dirección Nacional de Riesgo Sistémico
Inquietudes o sugerencias: pub.econ@bce.ec