Mercado de Capitales Nicolás Giraldo Arenas Introducción +Video: TED Introducción: Activos Reales vs. Activos Financieros “La riqueza de una sociedad está determinada por la capacidad productiva de su economía, eso quiere decir, los bienes y servicios que sus miembros producen”. “ Los activos financieros, determinan la localización de la riqueza (recursos) (…) y representa los derechos de personas sobre activos reales” -Investments: Bodie, Kane, Marcus Introducción: Adam Smith Introducción: Tipos de Activos Activos Reales: Activos financieros: • Tierra: Pastoreo, agrícolas,• de explotación etc. • Edificios: Industrias, Carreteras, Puentes etc. • Máquinas: Puertos, Ensamblaje, etc. • (!)Conocimiento: Ciencia, tecnología, Know How. Acciones, Bonos Corporat., Bonos Gubernamentales, Derivados estandarizados, Deuda. Etc… +Check Son activos financieros los siguientes? • • • • • • Patentes Un billete Un cheque Un colegio Bonos TES Un carro Introducción: Taxonomía de los Activos Financieros Renta Fija o Deuda: promete un ingreso futuro calculado a través de una fórmula (Ej. DTF + 05%, Tasa Fija: 7.30%), se clasifican: • Corto Plazo (Money Market) • Largo plazo (Capital market) Acciones: Derecho sobre una empresa (propiedad). Pueden tener un dividendo o no, y su valor no está determinado por ninguna fórmula. Derivados: Activos cuyo precio depende de un subyacente. Sirve para transferir los riesgos(!). Algo de Historia de los Mercados… Breve historia de los mercados: participación. Fuente: Financial Market History, Reflections From the Past for Investors Today, CFA Institute Research Foundation, 2016. Breve historia de los mercados: composición de las economías. Fuente: Financial Market History, Reflections From the Past for Investors Today, CFA Institute Research Foundation, 2016. Breve historia de los mercados: algunas conclusiones. 1. Los cambios tecnológicos afectan directamente las participaciones de la industria los B&S que se producen. 2. Las situaciones geopolíticas afectan las participaciones de mercado por país. 3. Existen industrias reticentes a su extinción mientras que otras se presentan con participaciones constantes a través del tiempo. 4. Los países en vía de desarrollo mantienen estructuras económicas semejantes a las estructuras industriales de principios del S.XX. Breve historia de los mercados: Monedas El Uso de letras de cambio inició entre los banqueros y mercaderes italianos entre el Siglo XI y XII, convirtiéndose en el principal instrumento de intercambio y especulación hasta bien entrado el S. XIX. Breve historia de los mercados: Monedas. 1. S.XVII Se pueden descontar las Letras Mercantiles, aumenta liquidez. 2. Se desarrollan mercados de derivados (Forwards y Opciones). S.XIX – XX. (Vienna y Berlín) 3. S. XIX (1866) Primer cable transatlántico. D 4. Luego de la Primera Guerra Mundial: Cables y Teléfonos 5. S. XX 1944, Bretton Woods, se impone el patrón oro, se termina con el proteccionismo 1. Los ca Fuente: Financial Market History, Reflections From the Past for Investors Today, CFA Institute Research Foundation, 2016. Breve historia de los mercados: Acciones. Breve historia de los mercados: 1871-1914. +Check • De dónde viene el término Bancarrota? • Cuales fueron los Primeros instrumentos de Cambio? • Diga dos de los principales desarrollos tecnológicos que han cambiado la forma de operar? • Cual era el objetivo principal de Bretton Woods? Breve historia de los mercados: Monedas. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. S.XVII Se pueden descontar las Letras de cambio, aumenta liquidez. Se desarrollan mercados de derivados (Forwards y Opciones). S.XIX – XX. (Vienna y Berlín) S. XIX (1866) Primer cable transatlántico. D Luego de la Primera Guerra Mundial: Cables y Teléfonos S. XX 1944, Bretton Woods, se impone el patrón oro, se termina con el proteccionismo 70´s Cae el Patrón Oro Securitization (NINJA) 90´s Globalización Desarrollo: Mercados Financieros y la Economía Rol: Sobre la información “En un sistema capitalista, los mercados financieros juegan un papel central en la forma en la que se alocan los recursos de capital. Los inversionistas en el mercado de acciones, al fin de cuentas, son quienes deciden que empresas sobreviven y cuales no” Rol: Sobre los tiempos y el consumo Los mercados financieros permiten al individuo intercambiar el plazo de su consumo y moverse con libertad en el marco temporal. Rol: (+)Localización del Riesgo Permite a los inversionistas escoger los activos de acuerdo a su riesgo y sector, es decir los individuos con mayor aversión al riesgo buscarán activos más seguros mientras que aquellos menos optarán por activos con mayor riesgo. Rol: Separación de Dueño y Gerencia, Gobierno corporativo. • Los gerentes deben tratar de maximizar el valor de las acciones (problemas de agencia). • Niveles de transparencia, rendición de cuentas, presentación de balances iniciativas sociales. • Sistemas de check-n-balance. • Control social a través del precio. Discusión: Cual es la diferencia entre Ahorro e Inversión? Warren Buffet Dice: “El Gasto es aquello que me queda luego de ahorrar.” El Mercado es competitivo: “There is not such thing as a free lunch” Arbitraje: como tener algo sin arriesgar nada “En economía y finanzas, arbitraje es la práctica de tomar ventaja de una diferencia de precio entre dos o más mercados: realizar una combinación de transacciones complementarias que capitalizan el desequilibrio de precios. La utilidad se logra debido a la diferencia de precios de los mercados.” Supuestos: El mercado es eficiente? - Mercados son Eficientes. - No existen Barreras de entrada o salida de ellos. - Existe un trade riesgo Retorno. - Los agentes buscan maximizar su beneficio. - Existen pocas o ningunas restricciones legales. - Información perfecta completa y veloz. El Mercado de Capitales en Colombia: Mercados de Valores Definiciones: Valor “Todo derecho de naturaleza negociable que haga parte de una emisión, cuando tenga por objeto o efecto la captación de recursos del público” -Ley 964 de 2005 Tipos: • • • • • Acciones Bonos Papeles Comerciales CDM CDT • Aceptaciones Bancarias • Deuda Pública • Derivados Financieros Estandarizados • (-) Pólizas de Seguros* Definiciones: Actividades 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Emisión y Oferta de Valores Intermediación de Valores Administración de fondo de Valores, fondos de inversión, fondos mutuos de inversión, fondos comunes y ordinarios y fondos comunes especiales Depósito y la administración de valores Administración de sistemas de negociación de valores , futuros, opciones y demás derivados Compensación y liquidación de valores. Calificación de riesgos. Autorregulación: Ley Definiciones: Oferta Pública de Valores “Artículo 6.1.1.1.1 Definición de oferta pública. Se considera como oferta pública de valores, aquella que se dirija a personas no determinadas o a cien o más personas determinadas, con el fin de suscribir, enajenar o adquirir documentos emitidos en serie o en masa, que otorguen a sus titulares derechos de crédito, de participación y de tradición o representativos de mercancías” -Decreto 2555 de 2010 Tipos de Valores: Definición de acciones 1. Es un título que le permite a cualquier persona (natural o jurídica), ser propietario de una parte de la empresa emisora del título, convirtiéndolo en accionista de la misma y dándole participación en las utilidades que la compañía genere. Además se obtienen beneficios por la valorización del precio de la acción en las Bolsas y le otorga derechos políticos y económicos en las asambleas de accionistas. 2. Título de propiedad de carácter negociable representativo de una parte proporcional del patrimonio de una sociedad o empresa. Otorga a sus titulares derechos que pueden ser ejercidos colectivamente y/o individualmente. 3. Cada una de las partes en que está dividido el capital suscrito y pagado de una sociedad anónima. (Tomado de la BVC) Tipos de Valores: Clasificación de las Acciones Ordinaria: Acción que tiene la característica de conceder a su titular ciertos derechos de participación en la sociedad emisora, entre los cuales está el de percibir dividendos y el derecho a voto en la asamblea. Privilegiada: Esta clase de acciones otorga a su titular, además de los derechos consagrados para las acciones ordinarias, los siguientes privilegios: a- Un derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidación, hasta concurrencia de su valor nominal. b- Un derecho a que de las utilidades se les destine, en primer término, una cuota determinable o no. La acumulación no podrá extenderse a un período superior a 5 años. c- Cualquier otra prerrogativa de carácter exclusivamente económico. En ningún caso podrán otorgarse privilegios que consistan en voto múltiple, o que priven de sus derechos de modo permanente a los propietarios de acciones comunes. Tipos de Valores: Clasificación de las Acciones Acción preferencial y sin derecho a voto: Acción que da a su poseedor prioridad en el pago de dividendos y/o en caso de disolución de la empresa, el reembolso del capital. Tiene prerrogativas de carácter económico que pueden ser acumulativas, según los estatutos. No da derecho a voto en las asambleas de los accionistas, excepto cuando se especifica este derecho o cuando ocurren eventos especiales como la falta de declaración de dividendos preferenciales. Colcap: Acciones en Colombia Bonos: Sujetos a un indicador Corresponde a inversiones que reconocen una tasa de interés fija, la cual usualmente se paga a la fecha de vencimiento pactado para la inversión. Habitualmente este tipo de rentabilidad involucra dos modalidades: • Tasa fija simple: los rendimientos, o intereses, se pactan con base en una tasa de interés fija conocida desde el momento de la inversión. • Tasa compuesta: la rentabilidad depende de un indicador o índice de referencia, como por ejemplo la DTF o el IPC, y se expresa de la siguiente forma: DTF + 2 puntos, IPC + 5 puntos, etc. El siguiente cuadro describe brevemente cada uno de estos indicadores. Bonos: Tipos de indicadores en Colombia +Check 1- Qué tipo de acción únicamente le concede al titular derechos económicos? 2- Qué tipo diferencia hay entre una acción preferente, sin derecho a voto y un bono? 3- Qué indicador es el más utilizado para créditos en USD a nivel mundial? Discusión: considera usted que el índice COLCAP es un buen proxy del comportamiento de la economía? Clasificación del Mercado de Valores: Según escenarios de negociación. • Mercados estandarizados: Se negocian futuros, acciones, y bonos, los montos fechas, y especies son determinados y existen un gran nivel de regulación. Son renegociables, existe amplia información y son fácilmente valorables. (CME) • OTC: Over the Counter, o Mercado Mostrador, corresponde a operaciones que se realizan entre las partes. En estos se acuerdan montos, fechas, especie, y tipos de entrega, El mercado OTC: Negociación bilateral: donde creadores de mercado (dealers) hacen públicos precios de compra y venta vía teléfono o pantallas, y todas las operaciones se ejecutan contra su cuenta propia (principal). Negociación multilateral: en la que existe una pantalla operada por uno o varios intermediarios (broker) y las operaciones se ejecutan entre terceros sin que el intermediario sea contrapartida (agency). Clasificación del Mercado de Valores: Según el momento en el que se adquiere el valor. • El Mercado Primario se refiere a las transacciones mediante las cuales se adquieren valores directamente del emisor, según se muestra en la gráfica a continuación. • El Mercado Secundario se refiere a las transacciones mediante las cuales se negocian, entre inversionistas, valores que han sido previamente emitidos. Clasificación del Mercado: Público general e inversionistas calificados • Mercado Principal se refiere al conjunto de transacciones en las cuales el público en general puede comprar o vender valores. • Segundo Mercado, por el contrario, se refiere a las transacciones en las cuales únicamente pueden comprar y vender valores los inversionistas calificados. Para estos efectos, se entienden como inversionistas calificados o profesionales los inversionistas que tengan un patrimonio igual o superior a diez mil (10.000) salarios mínimos mensuales Mercado de Capitales: Cuentas de Margen Garantías: Cámara de Compensación Son entidades del mercado organizado las cuales propenden por el funcionamiento del sistema de compensación de cuentas de margen. Fungen de intermediarias entre el comprador y el vendedor de un activo, realizando la liquidación diaria del valor y su débito/crédito correspondiente. Garantías: Mercados estandarizados Objetivo: Minimizar el número de contratos incumplidos y su impacto sobre las contrapartes, disminuir los costos de transacción del mercado, entendidos como pérdida de confianza y consecuente disminución de la liquidez (efecto sobre los precios spot y futuros) Herramienta: Creación y utilización de cuentas en la que el comprador deposita un valor determinado sobre el cual se debita o acredita de acuerdo con el paso del tiempo. +Ejercicio Haga una tabla en dónde se registren los cambios de una cuenta de margen de acuerdo a lo siguiente: • Dos partes acuerdan la venta de 1,000 barriles de petróleo a 73,25 USD a 15 días, cada contrato es por 50 barriles. • El margen solicitado inicialmente es del 12,5% sobre el total del valor de los contratos abiertos. • La cotización diaria de los 15 días será: Día 1 Día 2 Día 3 Día 4 Día 5 Día 6 Día 7 Día 8 Día 9 Día 10 Día 11 Día 12 Día 13 Día 14 Día 15 75.25 73.25 73.25 74.25 72.25 70.25 71.25 74.25 76.25 77.25 75.25 77.25 77.25 74.25 71.25 • Adicionalmente determinar: 1) Número de contratos futuro que se deben contratar 2) Saldos de la cuenta de los días 5, 10 y 15. Garantías: Mark-to-market & Margin Call Depósito de Garantía inicial: Depósito realizado por el comprador sobre un porcentaje del valor total de los contratos abiertos. Mark-to-Market: Ejercicio realizado al finalizar cada día, en el cual se ajusta la cuenta para reflejar los efectos sobre las ganancias o pérdidas del inversionista. Maintenance Margin: Saldo mínimo que debe tener una cuenta. Margin Call: Cuando el saldo de la cuenta cae por debajo del margen de mantenimiento, y se espera complete saldos a los saldos de garantía inicial. A estos depósitos se les llama variation margin. +Taller1: Cuentas de Margen. Intermediación: Tipos de actividades Tipo de Contrato: Ejecución Contrato de comisión: El contrato de comisión es el acuerdo mediante el cual la comisionista de bolsa se obliga a comprar o vender valores por cuenta de un inversionista, indicando o no que actúa en nombre de dicho inversionista. (BVC) Tipo de contrato: Colocación La intermediación en la colocación de valores o underwriting es una operación mediante la cual una entidad autorizada para el efecto se compromete con el emisor a vender entre el público la totalidad de una emisión o una parte de ella. Quién: Bancos, las corporaciones financieras y las comisionistas. Tipos de Colocación: i) En la colocación en firme, el colocador adquiere o suscribe la totalidad o parte de los valores que son emitidos, con la obligación de ofrecerlos al público inversionista al precio que se haya establecido y durante un plazo determinando. ii) En la colocación garantizada, el colocador garantiza al emisor la colocación de los valores dentro de un plazo determinado. En caso de no colocarse la totalidad de valores pactados, el colocador debe adquirir el remanente que no pudo ser colocado. iii) En la colocación al mejor esfuerzo, el colocador se compromete con el emisor a poner todos los medios necesarios para colocar los valores entre el público inversionista a un precio determinado y un plazo determinado. Tipo de contrato: Operaciones por cuenta propia Posición: Son operaciones realizadas en nombre del intermediario, que de acuerdo a sus politicas y know how toma riesgo en posiciones largas o cortas sobre activos. Distribución: Son operaciones de intermediación realizadas con clientes. Tipo de contrato: Manejo de recursos a terceros 1. Fiducia mercantil de Inversión. 2. Carteras Colectivas. 3. Fondos de pensiones: Discusión: Por qué los Fondos de Pensiones juegan un rol preponderante en la economía de mercado, y a nivel social? Cartera Colectiva XXXXXXXX +Taller2: Comisionistas. El Mercado: Políticas, productos, pricing e indicadores. Política Monetaria: Tasas de Interés y circulante “Hace referencia a la manipulación sobre la oferta de dinero (monetaria) para afectar la economía (….). La política monetaria tiene estrecha relación sobre la tasa de interés” +Video: TED Crisis Financiera: QE Crisis Financiera: QE Política Fiscal: Impuestos y Gasto Se refiere al % del presupuesto nacional dedicado a gasto y la carga tributaria sobre empresas y personas. Es un método más eficiente de impactar sobre el consumo y la inflación, debido a que menores impuestos y mayor gasto estimulan a los individuos a consumir. Sin embargo´…. Cambiaria: Flexible: El mercado determina el precio de la moneda dadas las perspectivas de demanda/oferta, riesgos, balances externos y demás factores a tener en consideración. No hay intervención institucional. Fijo: El tipo de cambio está determinado de forma institucional (Ej. Bolivar Fuerte) y el Banco Central debe ser garante de este valor o límite de valores. Mixto: Cuando el precio del mercado está determinado por las condiciones diarias sin embargo existen políticas de intervención bajo ciertos supuestos. XXXX: xxxxxxxxxxxx XXXXXXXX Noticia: Por qué? XXXXXXXX Política Crediticia: El BanRep es la autoridad crediticia. Herramientas: 1- Fijar los límites máximos a los intereses remuneratorios de las operaciones activas y pasivas de los establecimientos y controles al crecimiento de las operaciones de crédito. 2- Encaje Bancario. 3- Calcular la UVR. 4- Seguimiento al sistema financiero en su conjunto y a los mercados financieros de deuda, divisas, monetario entre otros. Índices: Los termómetros de la economía Balanza de Pagos: La balanza de pagos es un registro que se realiza permanentemente de las diferentes transacciones que realiza un país con el resto del mundo en un periodo determinado (generalmente un año). Cuenta Corriente: Balanza Comercial, y giros unilaterales. Cuenta de Capital: Registra el movimiento de capitales: 1) Solicitud de créditos 2) Emisión de bonos 3) IED 4) Emisión de acciones en el exterior 5)IEP PIB: Producto interno Bruto El PIB representa el resultado final de la actividad productiva de las unidades de producción residentes. Se mide desde el punto de vista del valor agregado, de la demanda final o las utilizaciones finales de los bienes y servicios y de los ingresos primarios distribuidos por las unidades de producción residentes. PIB: En Colombia IPC: El índice de precios al consumidor (IPC) mide la evolución del costo promedio de una canasta de bienes y servicios representativa del consumo final de los hogares, expresado en relación con un período base. La variación porcentual del IPC entre dos periodos de tiempo representa la inflación observada en dicho lapso. -Mensual (MoM) -Anual (YoY) Inflación: Cuánto podemos comprar. Mide el crecimiento del nivel general de precios de la economía. La inflación es calculada mensualmente por el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (Dane) sobre los precios de una canasta básica de bienes y servicios de consumo para familias de ingresos medios y bajos. Con base en éstas se calcula un índice denominado Índice de Precios al Consumidor (IPC). La inflación corresponde a la variación porcentual periódica de ese índice. Inflación: 2017 Tres “males”: Estanflación, Deflación e hiperinflación 1- Estanflación: Incremento sostenido de los precios de los bienes y productos no acompañados por un aumento de un crecimiento suficiente de la actividad económica (+IPC –PIB). 2- Deflación: Disminución sostenida de los precios en una economía (contraria a la inflación). Puede interpretarse como un reajuste económico ó el principio de una recesión. 3- Hiperinflación: Subida del nivel de precios muy rápida y continuada en el tiempo. Fin primera Parte…