EscenarioMacro deArgen/naparael2016 Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Abril de 2016 ResumendelContextoExterno: BuenasyMalasno/cias ü Elmundoen2016seguirá creciendoaunritmosimilaral del2015. ü Bajólaprobabilidadde aterrizajebruscoenChina. ü SedesacelerósubatasasUSA. -sedebilitóu$senelmundo, -bajófugadecapitalesdesde emergentes(sefortalecenmonedas), -mejorópreciocommodi;es. ü Sereducenlasexpecta;vasde crecimientoparael2016: - expansiónmenorala esperadaenUSAyJapón. - recesiónmuchomayorala proyectadaenBrasil. Argen/na–abrildel2016 ¿Cómo está la economía y cúales son las principales novedades de política económica? 1)Gobiernoreducegradualismoyaceleraeliminaciónsubsidios ¿Quépasó? ü ¿Cambióestrategiaantesdesaliratomardeuda? ü ¿Losduroslegananlapulseadaalosblandos? ü ¿EfectosdelavisitadeObama? 2)BCRAdecididoa mantenertasasaltas parabajarlainflación ¿ParaquéelBCRA man/enealtas alastasasdeinterés? InflaciónyEmisiónMonetaria 1980-2001(Fuente:D.Romer2008) ¿PorquéelBCRA quieredesacelerar elritmodeemisión monetaria? ¤ ArgenPna: Diciembre 2015 Porahora,contrapar/da deladesaceleraciónenla expansiónmonetariaesel endeudamientodelBCRA ¿Porquéestoesun granproblema? Altastasasdeinterés, nosólosonun problemaparaBCRA, sinotambienpara laeconomía ¿Quépasa conelConsumo? ?? ¿Algunabuena no/cia? ¿Quétanprofundaeslarecesiónactual? Clavesp/salida: - ¿Consumo? -Expo(noayudaBrasil) - Inversión(Salida Default) ¿Cómoseguirálainflación? Ladinámicadela inflacióndelos úl/mosmeses ¿Dequédepende ladinámica delainflación? - FactoresPermanentes (MercadoMonetario) - FactoresTransitorios (SaltosCambiarios,Precios Externos,Tarifas,Shocks negaPvosdeOferta,etc.) ¿Dequédepende ladinámicadela inflación? - FactoresPermanentes (MercadoMonetario) - FactoresTransitorios ¿CuálessonlosShocks Transitoriosmásimportantes delosúl/mosmeses? - SaltodelTipodeCambio (eliminacióndelCEPO) - AjusteTarifasEléctricas (SaltosCambiarios,Precios Externos,Tarifas,Shocks negaPvosdeOferta,etc.) Aceleracióndela inflacióndeberíaser mayorenBienes (Transables)queServicios (salvoElectricidad) 64% Parasaberaquéinflación sedirigelaeconomíadeben aislarselosfenómenos transitoriosyanalizar solamentefactores permanentes. Unaformadeexcluirlos fenómenostransitorios eses/marlainflación enbasealosfenómenos permanentesúnicamente (EmisiónMonetariay DemandadeDinero) Deacuerdoaesteanálisis, siBCRAman/eneactual supolí/ca, lainflacióndeberíabajar despuésqueterminenlos shockstransitoriosactuales (Tarifas) ¿PodráelBCRA mantenerla dureza monetaria? ¿PodráelBCRAmantener elRollOverdelasLebacy alargarplazodesusvencimientos? (¿nuevobonodespués desalidadelDefault?) Hastaahora:lapolí/caeconómica: ü QuitógranpartedeimpuestosyrestriccionesalasExpo. ü EliminóelCepoCambiario. ü Avanzóenlanormalizacióndelasestadís/cas. ü EstáterminandodecerrarelproblemadelDefault. ü Comenzóadesac/varlabombadesubsidioseconómicos. ü Empezóadesacelerarlaexpansióndelgastopúblico. ü CambiótotalmentelaPolí/caMonetaria. Perotambiéncome/óvarioserrores: Errores ü AumentodeParitariasDocentesinconsistentec/ metainflacionaria–Fuertepresiónaprovincias Errores ü Marchasycontra-marchasenTarifas: Reducencredibilidadysostenibilidaddelajuste. Errores ü DeclaracionespolíPcamente muyatracPvas, peronoconvenientesdesde elpuntodevistaeconómico. Reducelacredibilidad parasostenerelajustenecesario ygenerafalsasexpectaPvas “Suavizaren elPempo” Errores ü Marchasycontra-marchas enÍndicesdeInflación: ReducendemandadeacPvos indexados(Bonos–UVIs)y demoralarecuperacióndela credibilidadenlasestadísPcas ü MSeconfundemedidasdetransparenciayapertura ensajesconfusosdela Errores delaeconomíaconpolíPcaanP-inflacionaria luchacontralainflación: Errores Perjudicaelintento derecuperarla ü Confusiónderolesentre independenciadelBCRA PoderEjecuPvoyBCRA Errores ü SesubesPmóladinámica delPassThroughydel ajustedeTarifas: ü ¿Cómosiguelaeconomíaelrestodel2016? EsclavequeelBCRAmantengasinsobresaltoslaactualpolí;ca monetariaparabajarlainflaciónunavezquepaseelshock devaluatorioyelajustedetarifas(efectostransitorios). ü DiUcilmente2016muestrecifrasposi;vasdecrecimiento económico,peroenlamedidaquecomienceabajarlainflación, BCRApodrábajartasasdeinterés.Estosumadoalaposible entradadecapitalesluegodelasalidadeldefault,probablemente genereunrepuntedelaac;vidadeconómicaenIIIoIVtrimestre. ü Deestaforma,sibienelpromediodel2016tendráunaelevada inflaciónyunmagropanoramaenac;vidadeconómica,elaño podríaterminarconinflaciónenbajayconunrepunteenel crecimientodejandounmuybuenmarcodeinicioparael2017. Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Abril de 2016