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VALOR
PRESENTE NETO
MANEJO ESTRATÉGICO EN UN PROYECTO DE INVERSIÓN
Por Carlos Enrique Pacheco Coello
Como paradigma de muchos autores y actores que
usan el modelo matemático del valor presente neto,
lo reducen a una fórmula y a una reflexión fría, es decir, comentan que debe seguir la siguiente lógica:
Su reflexión común es: si la suma de los flujos de efectivo contables en un horizonte de tiempo se traen al
valor presente neto y sus resultados son mayores o
iguales que la inversión; se acepta el proyecto, en
caso contrario se niega o se rechaza al no ser viable.
¿Lógico, verdad? ¡Pero, cuidado! Se corre el riesgo de
cancelar buenos proyectos, si no se plantean con calidad y estrategia.
Qué pasa si:
>> La inversión no está bien fundamentada
>> Los ingresos son ilógicos
>> Los costos se plantean sin el debido análisis
>> El costo de capital está demasiado caro
>> El horizonte de tiempo no está acorde con el
ciclo de vida del sector o segmento de mercado
al que se le satisface su necesidad (ver tabla 1).
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El flujo neto (operación) de cada año se trae al valor
presente dividiendo el mismo entre (1+k)n; es decir, a
la inversión en recursos de más y al costo de capital
ponderado del año elevado a un exponente igual a su
tiempo transcurrido, se le resta la inversión ajustada
y si es mayor la suma de los flujos se acepta, en caso
contrario se niega.
JUNIO 2015
MISCELÁNEA◆
¿Fácil? Si todo fuera cuantitativo se tendría la fórmula
mágica, pero en medio de los simples números (por
más complejas combinaciones matemáticas) está el
hombre, un ser humano con muchas necesidades
como señala Maslow: primarias, de seguridad, autoestima, de autorrealización, etc., con sus limitaciones
como la edad, el ingreso y sexo, que son variables clave que se tienen que conocer para establecer estrategias, lo cual es importante para una empresa, cuya
misión es facilitar al adquiriente su satisfacción, de
acuerdo con su vocación empresarial.
Las estrategias como: el precio, el producto, el lugar
(plaza), la promoción solo se pueden conocer con un
buen estudio de mercado que incluye no solo entrevistas, sino conocer las variables externas que afectan a dicho(s) mercado(s) y que le impactan; solo así
la estrategia será eficiente, eficaz y efectiva.
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En el año cero se invierte, pero en realidad son
varias (inversiones) en un horizonte de tiempo
que puede ser no solo en el año neutro, sino que
puede requerir que siga creciendo conforme se va
captando mayor porción del mercado meta y va
mejorando su posicionamiento. Por ello, resulta
importante plantear el objetivo en el largo plazo y
las metas por año en tiempo y forma; por ejemplo,
el objetivo es vender en cinco años 30,000 televisores y las metas son: el primer año 10,000, el segundo 15,000, el tercero 20,000, el cuarto 25,000 y hasta el quinto año los 30,000. Esto nos da las pautas
para plantear las inversiones (capital de trabajo,
sucursales, equipos de transporte, personal, etc.),
pero en función del crecimiento de su meta anual.
También es importante conocer cómo impactan la
depreciación y amortización por la actividad de los
recursos de lento movimiento (ver tablas 2 y 3).
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El flujo de efectivo contable positivo se convierte en neto cuando se deducen las erogaciones por costo del producto, operativos, impuestos, partidas virtuales, utilidades
y el incremento vía efectivo de nuevo capital de trabajo más la amortización del costo
del capital (ver tablas 4 y 5).
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MISCELÁNEA◆
Ahora podemos preguntarnos la razón de por qué
se traen los flujos de efectivo netos y no la utilidad
operativa.
La respuesta está en que siendo la depreciación y la
amortización partidas virtuales, ya que la inversión
se hizo en su año cero o cuando se adquirió la misma
solo se asignan al costo en función a su vida útil; es
decir, conforme se va apalancando la operación y se
van recuperando. Su sentido es negativo en el flujo,
pues si se mantienen incluidos en los costos del periodo parecería que se está comprando otra vez. Las
otras inversiones retornan vía costo y se le agregan
las utilidades (ver tabla 6).
Es importante que la inversión genere flujos para
retornar lo invertido y cubrir el costo del capital, es
decir:
Inversión total(utilizada) (1+k)n = flujo de efectivo
esperado
Aclarando el cuidado de ajustar la inversión total
con la de recuperación lenta (solo incluir su parte retornable) vía depreciación y amortización. También
podemos preguntarnos: ¿qué horizonte de tiempo se
debe considerar? La respuesta es: recomendable, en
función de la vida útil (ciclo de vida) del sector o segmento (Ver tabla 7).
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Por último, como el modelo de valor presente neto
suma los flujos del horizonte de tiempo a valor presente y lo compara contra la inversión es importante
ajustar esta última, pues incluye la parte de la inversión que aún no ha sido útil; es decir, el valor en libros
de los de lento movimiento, sumándola a la inversión
de flujo negativo del año cero. Algunos autores le llaman “valor de rescate”.
Nada es más falso, ya que es por una mala traducción
de libros extranjeros, es ajustable a la inversión.
CONCLUSIÓN
El modelo es útil con la condición de un manejo inteligente y estratégico procurando una reflexión cualitativa, es decir, de sustancia y cualidad. Considero que
los flujos deben ser mayores que la inversión, ya que si
son iguales es mejor pensar en otra actividad.
La clave es visionar los flujos de crecimiento del negocio y no de permanencia con lo mismo, e innovar
cuando se requiera.
C. Dr. Carlos Enrique Pacheco Coello
Miembro de la Comisión de Revista del IMCP
Asociado de Luna Fuentes, A.C.
pcoello@uady.mx
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