Agosto Reporte 32

Agosto 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°32
MERCADOS LOCALES
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El Gobierno flexibilizó una norma para financiarse con fondos del sistema bancario: a través
de un decreto, modificó las reglas de funcionamiento del sistema de garantía de los depósitos
(SEDESA). Hasta hoy el FGD podía invertir hasta el 50% en bonos del Gobierno, pero ahora
puede invertir hasta más del 90% en títulos públicos.
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En cuanto a la inflación minorista, luego del dato de junio, la inflación interanual asciende a
14.9% interanual (INDEC). Por otro lado, la Ciudad de Buenos registró en julio un aumento
del IPC de 2% mensual, desacelerándose ligeramente en términos interanuales, hasta 25,3%.
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La soja cayó fuertemente en la semana por mayor previsión del USDA sobre la superficie
sembrada de la próxima campaña.
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El gobierno anunció refuerzo de asignaciones sociales para afectados por inundaciones.
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Moody's pronosticó que el próximo gobierno deberá hacer un ajuste fiscal: afirmó que el
limitado acceso al mercado y el bajo crecimiento del país obligarán a la próxima
administración a revisar su política fiscal.
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Los bonos argentinos emitidos en dólares terminan la semana con precios dispares en la
plaza externa. En tanto que en la Bolsa de Comercio cerrarían con ligeras ganancias. Entre
los bonos largos en dólares destacamos la recuperación del Discount en dólares.
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Los soberanos comenzaron la semana con una reacción alcista a los resultados de las PASO
nacionales del fin del domingo pasado. Esos resultados fueron leídos como positivos debido
a que ya estaba descontado un triunfo de Daniel Scioli. De todas maneras, la cifra obtenida
por el oficialismo no fue la esperada y tampoco suficiente como para ganar en primera vuelta
el 25 de octubre.
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En cuanto al caso legal con los fondos holdouts, el miércoles el juez Thomas Griesa
finalmente terminó fallando en contra de Argentina, debido a que el país no presentó
documentos e información sobre activos en EE.UU., ante el pedido de los fondos holdouts
que buscan detectar bienes embargables para cumplir el fallo a su favor por más de USD
1.700 M. Ante un reclamo de NML Capital y Aurelius, el magistrado neoyorquino consideró
que Argentina debió haber satisfecho los reclamos de información emitidos bajo acciones de
“Discovery”.
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Griesa afirmó que considerará todos aquellos activos del país que no sean diplomáticos ni
militares como activos comerciales y, por lo tanto, embargables. Griesa declaró
implícitamente inembargable el patrimonio de la petrolera estatal YPF, dado que no es una
sociedad anónima sino sociedad del Estado.
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No hubo novedades en torno al AY24 luego de la audiencia, que podía dar pistas acerca del
posible embargo de las futuras emisiones a inversores internacionales y la última (de abril).
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Respecto al financiamiento de Argentina, el Gobierno seguirá emitiendo deuda en pesos para
cubrir el déficit fiscal de este año. Si bien hasta el momento venía haciéndolo vía emisión de
BONACs, esta vez lo haría con un bono atado al dólar oficial, aprovechando el aumento de la
brecha cambiaria.
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Agosto 2015
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Economía anunció que el 18 de agosto próximo licitará un nuevo título llamado Bono de la
Nación Argentina Vinculado al Dólar 2017 (BONAD 2017). La emisión será por USD 500 M y
será ampliable de acuerdo a las ofertas recibidas. Su vencimiento será en febrero de 2017 y
pagará un cupón de renta de 0,75% anual por encima de la variación del dólar. La
amortización será al vencimiento.
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El riesgo país se ubica en los 580 puntos básicos.
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El Merval finalizó la semana en los 11452,99 puntos con una variación semanal ligeramente
positiva.
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Para destacar esta semana estuvieron los buenos resultados de las entidades bancarias.
Banco Francés presentó los resultados del 2ºT15 con una ganancia de ARS 667,2M, +67,2%
YoY, pero -28,3% en relación al trimestre anterior. Registró una pérdida de ARS 154,3 M por
variación de valuaciones en su cartera de trading, similar a la del Banco Macro. Los ingresos
financieros netos crecieron 37,4% interanual pero descendieron 13,6% contra el trimestre
pasado.
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Banco Macro presentó un resultado del 2ºT15 con un resultado neto de ARS 822,7 M, +12%
YoY y -26% respecto a lo registrado el trimestre anterior. El margen bruto del trimestre
subió 1,4% con respecto al mismo período del 2014, pero mostró un fuerte retroceso con
respecto al trimestre inmediatamente anterior (-5%). El banco obtuvo un exceso de capital
de ARS 6.100 Bn, una sostenida solvencia y un buen ratio de capitalización (22,4%). El
margen operativo perdió -1,3% interanual, mientras que el margen neto se ubicó en 16,3%
contra el 17,7% del 2ºT14.
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El resultado neto consolidado de Solvay Indupa fue una pérdida de $59,8 M en 6 meses, vs.
una ganancia de ARS 41,5 M hace un año atrás. En el primer semestre del año las ventas
netas consolidadas de la empresa fueron de ARS 2.80 M, -0,5% YoY debido a leves bajas en
precios y volúmenes vendidos de PVC en el segundo trimestre 2015. El costo de ventas como
porcentaje de las ventas netas mostró una pequeña mejora, pero el resultado operativo fue
de ARS 209 M -3% YoY (por mayores gastos de comercialización por un aumento en el cargo
por previsión de incobrables de Solvay Indupa Brasil).
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Mirgor invirtió ARS 248 M para ampliar su capacidad de producción en las plantas que
posee en la provincia de Tierra del Fuego, y expandir sus negocios tradicionales (industria
automotriz hacia los televisores y los teléfonos).
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San Miguel, en los primeros tres meses del año había perdido ARS 6,6 M de pesos. Pero
revirtió la pérdida en el segundo trimestre con una satisfactoria ganancia que elevó la cifra
positiva a ARS 18,4 M en el semestre finalizado el 30 de junio último. Se compara con la
ganancia de ARS 113,3 M de pesos registrada en el primer semestre de 2014.
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Luego de la audiencia del miércoles que considerará embargables todos aquellos activos
argentinos que no sean diplomáticos ni militares como activos comerciales, el juez Griesa
declaró implícitamente inembargable el patrimonio de la petrolera estatal YPF, en el marco
de la pelea con los fondos holdouts.
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MERCADOS GLOBALES
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La decisión del Banco Popular de China de realizar una depreciación del yuan estuvo
alimentada por flojos datos de la economía China, donde en julio el crecimiento de la
producción, la inversión y las ventas minoristas resultaron más débiles que lo previsto.
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El Yuan cayó -1.9% el martes, -1,6% el miércoles y -1,9% del martes. El viernes se estabilizó y
se apreció ligeramente. El Banco Popular de China fijó el tipo de cambio de referencia de su
divisa en USDCNY 6,3975, un 1% más bajo que el día anterior.
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El resto de las monedas se ha ido depreciando fuertemente respecto al dólar en los últimos
12 meses, faltaba el yuan que ganara terreno por ese lado.
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Las acciones de los fabricantes de bienes de lujo y tecnológicas globales sin un pie en China
registraron fuertes caídas.
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Entre los motivos por los cuales el gobierno chino decidió mover la cotización de su moneda
se encuentra la necesidad de despegarse de la apreciación del dólar que ha sido muy fuerte
contra todas las monedas en el último año. Asimismo, China trató de evitar una mayor
desaceleración de su economía, y afianzar su liderazgo geopolítico.
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El S&P 500 finalizó la semana en los 2091.54 puntos (poco menos de un punto porcentual de
suba). El Dow Jones un poco menos pero en terreno positivo también.
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Los mercados acumulan resultados dispares en el año. A la suba de Europa hay que tomar en
cuenta la fuerte depreciación del euro acumulada, la igual que para el Nikkei con el Yen en
los últimos 12 meses.
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El índice VIX se apreció con un pico del 16%, con una fuerte retracción posterior.
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El bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años opera con un rendimiento de 2,17%.
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El oro se recuperó 2,2% en las últimas cinco ruedas hacia los USD 1.118,30, impulsado por
una mayor compra del metal como activo refugio y expectativas de un retraso en la suba de
los tipos de interés en EE.UU. En el 2°T15, la demanda del oro cayó hacia su mínimo en seis
años, afectada por un incremento en los rendimientos de los bonos que quitó parte del
interés por el metal.
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El petróleo WTI cayó nuevamente a un mínimo en seis años y medio rebotando el viernes
parcialmente (ver más adelante). Frente a la devaluación del yuan y ante la evidente
producción récord de la OPEP, que sigue presionando a un mercado ya saturado, el petróleo
WTI retrocedió 2,9% y cerró en USD 42,30 por barril.
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En cuanto a indicadores de los EE.UU. las ventas minoristas del mes de julio crecieron
+0,6% mensual, superando lo esperado por el mercado (+0,5% M0M). Las ventas core
cerraron en línea con lo esperado. Las nuevas solicitudes de subsidios por desempleo fueron
de 274.000 (por encima de las 270.000 de la semana previa). El índice de precios al
productor del mes de julio subió más de lo esperado (+0,2% MoM). La producción
industrial del mes pasado creció por encima de lo esperado: +0,6% MoM). El sentimiento
del consumidor de la Universidad de Michigan cayó mes a mes a 92,9 puntos.
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Para esta semana se espera por la publicación de los permisos de construcción, el IPC
subyacente y las ventas de viviendas pendientes (todas mediciones del mes de julio) junto
con el índice de la Fed de Filadelfia de agosto.
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