Ica2T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
ICA
28 de Julio 2014
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Difícil base comparativa en el 2T14



Reporte mixto del 2T14 con aumento en ingresos pero caídas en los
demás rubros de operación. Construcción sigue en recuperación,
pero Concesiones baja por difícil base comparativa.
José Espitia
Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura
jespitia@ixe.com.mx
Disminuye rentabilidad por la venta de RCO en el 2T13 (P$498m).
Sigue sólido nivel de Backlog, pero se incrementa la Deuda total (por
financiamiento de proyectos).
COMPRA
Precio Actual
PO 2014
Precio ADR
PO2014 ADR
Acciones por ADR
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Reducimos nuestro PO 2014E a P$28.0 de P$29.0, pero reiteramos
Compra dado el rendimiento con respecto al nivel de precio actual.
Reporte mixto del 2T14: suben ingresos pero caen los demás rubros de
operación. Ica reportó las siguientes variaciones en sus resultados al 2T14:
+15.6% en Ingresos, -22.5% en Utilidad Operativa y -14.2% en Ebitda
Ajustado, ubicándose en P$9,063m, P$1,161m y P$1,547m, respectivamente.
Asimismo, presentó una Pérdida Neta Mayoritaria de P$149m (vs. -P$501m
en el 2T13). Las cifras del 2T13, fueron reformuladas de acuerdo a la norma
IFRS 5 para representar el efecto de la alianza estratégica para proyectos de
infraestructura social entre Ica y CGL.
$24.46
$28.00
US$7.54
US$8.88
4
18.6%
30.6 – 20.1
1,140
597
90%
90.2
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Reducimos nuestro PO 2014E a P$28.0 de P$29.0, pero reiteramos
Compra. La difícil base comparativa por la venta de RCO (P$498m) en el
2T13 llevó a una baja en el Ebitda Ajustado, pero sin considerar este efecto
hubiera crecido 18%. Señalamos como positiva la recuperación en
Construcción y el buen desempeño en Aeropuertos. En su reporte Ica no
modificó su guía de crecimiento para 2014. No obstante, consideramos a la
acción como una opción de inversión de mayor riesgo por el perfil de
endeudamiento que podría ser un factor de volatilidad y presión para el precio.
Estados Financieros
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA Ajustado
Margen EBITDA Aj.
Utilidad Neta
Margen Neto
2012
38,122
1,679
3,740
9.8%
955
2.5%
2013
29,556
3,131
4,733
16.0%
585
2.4%
2014E
32,004
3,584
5,245
16.4%
73
0.2%
2015E
36,031
4,552
6,065
16.8%
356
1.0%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
98,147
6,100
77,713
46,792
20,434
104,964
5,380
80,708
38,572
24,256
108,591
6,667
85,081
48,809
23,511
115,107
7,218
91,056
53,292
24,051
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2012
15.9x
15.6x
0.9x
2013
11.3x
25.5x
0.8x
2014E
11.9x
202.2x
0.8x
2015E
11.0x
41.7x
0.8x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
5.7%
0.9%
1.8x
10.9x
2.3x
3.3%
0.5%
1.4x
7.0x
1.6x
0.4%
0.1%
1.6x
8.0x
2.1x
1.9%
0.3%
1.8x
5.8x
2.2x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
ICA – Resultados 2T14
Ventas y Margen EBITDA Ajustado
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
2T13
2T14
Var %
2T14e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
7,837
1,498
2,151
-501
9,063
1,161
1,634
-149
15.6%
-22.5%
-24.0%
-70.2%
8,861
1,370
1,868
312
Var % vs
Estim.
2.3%
-15.2%
-12.5%
N.A.
19.1%
27.4%
-$0.819
12.8%
18.0%
-$0.246
-6.3pp
-9.4pp
-70.0%
15.5%
21.1%
$0.522
-2.6pp
-3.1pp
N.A.
2013
2
2014
1
2014
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
7,837.3
6,113.8
1,723.5
225.1
1,498.3
19.1%
244.8
2,151.2
27.4%
(2,221.0)
796.8
(30.8)
(138.4)
(1,255.0)
(100.3)
(823.0)
(365.4)
0.0
(335.9)
165.0
(500.9)
-6.4%
(0.819)
7,979.9
6,362.9
1,617.0
536.0
1,081.0
13.5%
263.0
1,579.0
19.8%
(865.7)
764.8
45.7
(95.8)
(50.9)
100.0
315.2
107.9
0.0
236.6
260.4
(23.8)
-0.3%
(0.040)
9,063.4
7,275.4
1,787.9
626.6
1,161.3
12.8%
252.8
1,634.1
18.0%
(1,391.7)
1,234.5
153.0
(429.6)
119.3
96.7
(133.7)
(124.6)
0.0
22.0
171.2
(149.1)
-1.6%
(0.246)
15.6%
19.0%
3.7%
178.3%
-22.5%
(6.3pp)
3.2%
-24.0%
(9.4pp)
-37.3%
54.9%
N.A.
210.3%
N.A.
N.A.
-83.8%
-65.9%
N.A.
N.A.
3.7%
-70.2%
4.7pp
-70.0%
13.6%
14.3%
10.6%
16.9%
7.4%
(0.7pp)
-3.9%
3.5%
(1.8pp)
60.8%
61.4%
234.8%
348.5%
N.A.
-3.3%
N.A.
N.A.
N.A.
-90.7%
-34.3%
>500%
(1.3pp)
>500%
42,824.9
7,156.2
68,180.3
5,135.7
20,684.9
111,005.2
36,967.6
14,891.2
6,239.5
53,482.2
43,214.1
90,449.8
20,555.4
3,626.6
16,928.9
111,005.2
48,191.0
44,038.6
5,138.6
60,125.8
5,440.1
22,782.4
104,164.4
39,808.9
10,376.4
6,333.6
40,327.1
31,754.4
80,136.1
24,028.4
5,845.0
18,183.3
104,164.4
34,673.7
48,843.4
7,953.1
62,096.8
5,738.2
24,117.0
110,940.2
36,145.4
6,092.8
6,868.1
51,697.5
42,868.9
87,842.9
23,097.3
5,121.1
17,976.2
110,940.2
38,503.2
14.1%
11.1%
-8.9%
11.7%
16.6%
-0.1%
-2.2%
-59.1%
10.1%
-3.3%
-0.8%
-2.9%
12.4%
41.2%
6.2%
-0.1%
-20.1%
10.9%
54.8%
3.3%
5.5%
5.9%
6.5%
-9.2%
-41.3%
8.4%
28.2%
35.0%
9.6%
-3.9%
-12.4%
-1.1%
6.5%
11.0%
1,422.7
(1,357.0)
(4,077.5)
1,915.5
(721.3)
(883.3)
3,936.3
(4,705.1)
(4,787.0)
5,306.2
1,294.3
(265.7)
45.3
5,525.0
(30.8)
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA Ajustado
Margen EBITDA Ajustado
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Ajustado
(cifras en millones / veces)
Cabe señalar que con la sólida inversión para el sector de infraestructura, se
considera que Ica –con su tamaño, historia, activos y experiencia– se
beneficiará de gran parte de los proyectos que se estarán licitando.
Actualmente, la compañía tiene identificados posibles nuevos proyectos en
2014 por P$101,100m.
Crecen ingresos en Construcción y Aeropuertos. Los Ingresos totales de
Ica tuvieron un crecimiento de 15.6% vs. 2T13, ubicándose en P$9,063m,
debido los aumentos presentados los segmentos de Construcción de 22% y
Aeropuertos de 7%, que más que compensaron la baja en Concesiones 17%.
Es importante mencionar la confirmación de la recuperación en Construcción,
segmento que había afectado el desempeño de los resultados operativos en
2013. Asimismo, a partir del 2T14 se consideran los resultados de Facchina
Construction Group (“FCG”) en EE.UU. que durante el trimestre generó
ingresos por P$830m y Ebitda por P$28m.
Disminuye la rentabilidad por la base comparativa difícil del 2T13 (venta
de RCO por P$498m). La Utilidad de Operación tuvo un decremento de
22.5% respecto al 2T13, colocándose en P$1,161m. El margen de operación
se ubicó en 12.8% debido principalmente al menor margen en Concesiones
que más que compensó los mejores márgenes presentados en los segmentos de
Construcción y Aeropuertos, así como a la disminución de los gastos
generales. El Ebitda Ajustado presentó una disminución de 14.2% vs el 2T13,
ubicándose en P$1,547m. Por su parte, el margen Ebitda Ajustado tuvo una
baja de 5.9pp, con lo cual se colocó en 17.1%. Como lo hemos señalado
anteriormente, la venta de RCO en el 2T13 (P$498m) hizo que la base
comparativa fuera difícil. Por otro lado, se presentó un mayor monto en la
depreciación y amortización en el periodo, así como una caída en el rubro de
capitalización de intereses —que se suman al Ebitda para obtener el Ebitda
Ajustado. Estas dos partidas representan el 4.3% de las ventas vs. 3.9% en el
2T13, y de ahí la diferencia en incrementos entre la Utilidad de Operación y el
Ebitda Ajustado.
Ica registró una Pérdida Neta Mayoritaria de P$149m (vs. pérdida de
P$501m en el 2T13), debido principalmente a que los resultados operativos se
vieron apoyados por un menor costo integral de financiamiento (-37% vs. 2T13)
por la ganancia cambiaria registrada de P$119m, en comparación con la pérdida
cambiaria de P$1,255m en el 2T13. Adicionalmente, se presentó una utilidad en
la participación en las utilidades de asociadas y negocios conjuntos de P$97m
(vs. pérdida de P$100m en el 2T13).
Continúa buen nivel de Backlog. El Backlog de la compañía alcanzó
P$28,530m, que equivale a 16 meses de ventas al ritmo de ejecución del 1S14
representa una variación de +1.4% vs. 1T14. El estado de contratación de
compañías asociadas fue de P$25,722m (+174% vs. 1T14). Finalmente, Ica
reporta contratos de largo plazo de minería y otros servicios (no incluidos en el
estado de contratación) por P$5,202m. Creemos que el nivel de Backlog sigue
siendo un factor a favor de la compañía.
3
Se incrementa la Deuda total y se ubica en P$46,456m (+16.7% vs. 1T14). El
efectivo total al 2T14 fue de P$7,980m, con lo que la deuda neta se ubicó en
P$38,476m (+11.0% vs. 1T14). Desde el 31 de diciembre de 2013 la deuda de
corto plazo disminuyó P$4,733m lo que representa un 51%. Derivado de que los
vencimientos de corto plazo representan el 10.8% de la deuda total,
consideramos que Ica seguirá con su estrategia de reciclaje (venta) de activos
maduros. Del total de la deuda de la empresa al 2T14, 13.9% corresponde a
Construcción, 31.6% a Concesiones, 13.4% a Aeropuertos, y 41.4% a
Corporativas y Otros.
Resultados por segmentos en 2T14 vs. 2T13. Construcción tuvo un
crecimiento en Ingresos de 22% y en Ebitda de 47%. Además de los resultados
incorporados de FCG, las obras con mayor contribución a los ingresos fueron la
autopista Mitla – Tehuantepec, la avenida Domingo Díaz y la autopista
Barranca Larga Ventanilla.
Concesiones (donde se reformularon los resultados por la alianza estratégica
mencionada) reportó una caída de 17% en Ingresos, debido al registro de
ingresos de construcción en el proyecto Río de los Remedios en el 2T13
(actualmente en operación). Asimismo, el Ebitda tuvo una baja de 43% por la
utilidad registrada en el 2T13 de la venta de RCO (P$498m). Sin tomar en
cuenta esta utilidad, el crecimiento en el Ebitda es de 21.8%. El tráfico
promedio diario anualizado de las carreteras en operación se incrementó 36%
por el crecimiento en el tráfico de las autopistas Río de los Remedios y Río
Verde – Cd. Valles.
Aeropuertos reportó un alza de 7% en Ingresos, por crecimientos de 12% en
ingresos aeronáuticos (mayor tráfico de pasajeros de 12%) y de 9% en los no
aeronáuticos, con un alza de 17% en Ebitda.
Ica – Desglose operativo (millones de pesos)
2T13
1T14
2T14
2T14 / 2T13
2T14 / 1T14
5,517
5,669
6,737
22.1%
18.8%
Ebitda
439
397
644
46.7%
62.2%
Margen Ebitda
8.0%
7.0%
9.6%
1.6%
2.6%
1,405
1,240
1,173
-16.5%
-5.4%
939
697
537
-42.8%
-23.0%
66.8%
56.2%
45.8%
-21.1%
-10.4%
Ingresos
828
839
888
7.2%
5.8%
Ebitda
371
429
433
16.7%
0.9%
44.8%
51.1%
48.8%
4.0%
-2.4%
Ingresos
88
231
265
201.1%
14.7%
Ebitda
53
68
-228.3%
-219.3%
-25.7%
-85.9%
-50.3%
Construcción
Ingresos
Concesiones
Ingresos
Ebitda
Margen Ebitda
Aeropuertos
Margen Ebitda
Corporativos y Otros
Margen Ebitda
60.2%
57 24.7%
Fuente: Ica, B ano rte-Ixe
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
ICA*
28/07/2014
ICA*
27/02/2014
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23/01/2014
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28/10/2013
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30/07/2013
Recomendación
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5
PO
P$28.00
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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
gabriel.casillas@banorte.com
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
delia.paredes@banorte.com
alejandro.cervantes@banorte.com
katia.goya@banorte.com
julia.baca.negrete@banorte.com
livia.honsel@banorte.com
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente de Análisis (Edición)
miguel.calvo@banorte.com
(55) 1670 - 2220
Analista
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
saul.torres@banorte.com
lourdes.calvo@banorte.com
raquel.vazquez@banorte.com
julieta.alvarez@banorte.com
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
alejandro.padilla@banorte.com
(55) 1103 - 4043
juan.alderete.macal@banorte.com
(55) 1103 - 4046
santiago.leal@banorte.com
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería /
Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras /
Infraestructura
Analista
mjimenezza@ixe.com.mx
victorhugo.cortes@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
marissa.garza@banorte.com
(55) 5004 - 1179
marisol.huerta.mondragon@banorte.com
(55) 5004 - 1227
jespitia@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1266
mporozco@ixe.com.mx
(55) 5004 - 5262
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
tabdulmassih@ixe.com.mx
hgomez01@ixe.com.mx
icespedes@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
marcos.ramirez@banorte.com
lpietrini@ixe.com.mx
armando.rodal@banorte.com
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
vroldan@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
carlos.martinez@banorte.com
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
pimentelr@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
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