ICH2T11
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Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil Nota de Empresa Ich Julio 27, 2011 Mantener MEJOR A LO ESPERADO El reporte al 2T11 con fuertes crecimientos en la parte operativa Hace unos momentos Industrias Ch reportó sus resultados al 2T11 en donde se registraron incrementos en Ventas y Ebitda de 12.1% y 20.7%, respectivamente. Estas cifras resultaron por encima de nuestros estimados (ver página 2). Por lo anterior los márgenes de Operación y Ebitda incrementaron 1.7pp y 0.9pp, respectivamente. Por último, la Utilidad Neta registró una aumento de 25.0%. Más Detalles El incremento en los ingresos se deriva por un mayor volumen de venta total de 6.0% (+16.7% en aceros especiales y -5.9% en aceros comerciales), junto con un mayor precio promedio ponderado de ambos (+4.3%). El mayor crecimiento en el Ebitda vs. los ingresos en el 2T11, se explica por una fuerte reducción en los gastos de administración y ventas (-63.2%). Perspectiva sectorial positiva El sector acero en general tiene sólidos fundamentales con una producción creciendo casi ininterrumpidamente desde Agosto de 2009. En el caso de Ich, la demanda en EUA de sus aceros especiales empieza incrementar por la recuperación de la industria automotriz (principal consumidor), por lo tanto estimamos un segundo semestre con crecimientos aunque moderados (aprox. 7.0% A/A en el volumen de venta). En el caso de los aceros comerciales (México) esperamos un comportamiento parecido a la segunda parte del año 2010. Cabe destacar que estos 2 productos representan 97.1% de las Ventas totales. Para los precios, prevemos un incremento moderado en pesos: 4.7% promedio ponderado anual vs. 2010. Los márgenes marcarán la diferencia en el 2S11 Por todo lo comentado en el párrafo anterior, para 2011 esperamos un aumento en Ventas de 7.2%. En la parte operativa creemos que la empresa podrá seguir manteniendo controlados razonablemente los costos y gastos, por lo tanto registraría fuertes crecimientos en Ebitda para el 2S11 vs. 2S10 (+47.9%), debido a un mejor margen (7.0% vs. 9.8% promedio, respectivamente), tal como lo adelantamos en notas anteriores. Para todo 2011 el crecimiento Ebitda lo estimamos en 23.8% Precio Objetivo 2011 P$ 53.70 Rodrigo Heredia Matarazzo rheredia@ixe.com.mx RECOMENDACIÓN (Ver contraportada) Emisora IPyC Precio Actual 41.50 35,598 Precio Objetivo ‘11 53.70 42,085 Var % (Nominal) 29.4% 18.2% Diferencia vs IPyC 11.2% OTROS INDICADORES Indicadores 52 semanas max/min Cap. de Mdo (US$ mn) Free Float FV/Ebitda (2011e) Apalancamiento actual Crec. Nom. Ebitda (%) ‘11e Margen EBITDA (%) ‘11e 27/07/11 49.62 / 39.91 1,556 33.0 5.2 -1.5 23.8% 11.5% ** Deuda Neta / Ebitda U12m SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fund. Perspectiva del Sector Positiva Perspectiva Individual Neutral Mercado (Exportaciones) Postiva Estructura Financiera Positiva Valuación Positiva Bursatilidad Positiva Rentabilidad Neutral Otros Neutral DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC Estrategia En IPyC - 0.33% Condición Posible salida de IPyC genera pronunciada caída. Podría seguir En los últimos 30 días el precio de la acción registra una reducción de 6.3% (vs. 0.7% del IPyC) debido principalmente a que hay grandes posibilidades que la emisora deje de formar parte del principal índice accionario mexicano el cual se reconformará a partir de los primeros días de Agosto. Por lo tanto tampoco descartamos posteriores caídas debido a que algunos fondos internacionales sólo invierten en acciones que forman parte del IPyC. Más información luego de la llamada Como de costumbre, en los próximos días tendremos una llamada con la empresa a fin de comentar más a detalle el reporte del 2T11, así como la perspectiva para el resto del año especialmente respecto de la rentabilidad. Conservamos la recomendación de Mantener y PO 2011 de P$ 53.70 La acción de Ich cotiza a un múltiplo 6.0x es decir a un descuento de 42.8% respecto de su promedio de los últimos 3 años. Lo anterior sumado al atractivo crecimiento en el Ebitda para este año (vs.2010) sustentas nuestra perspectiva positiva de Ich, por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de Mantener y PO 2011 de P$ 53.7. MOMENTO (¿Cuándo?) Tendencia IchB IPyC Baja Baja www.ixe.com.mx www.banorte.com Prom. Móvil 20 días 31 días Nota de Empresa Más Detalles Reporte al 2T11 Hace unos momentos Industrias Ch reportó sus resultados al 2T11 en donde se registraron incrementos en Ventas y Ebitda de 12.1% y 20.7%, respectivamente. Estas cifras resultaron por encima de nuestros estimados (ver página 2). Por lo anterior los márgenes de Operación y Ebitda incrementaron 1.7pp y 0.9pp, respectivamente. Por último, la Utilidad Neta registró una aumento de 25.0%. El incremento en los ingresos se deriva por un mayor volumen de venta total de 6.0% (+16.7% en aceros especiales y -5.9% en aceros comerciales), junto con un mayor precio promedio ponderado de ambos (+4.3%). El mayor crecimiento en el Ebitda vs. los ingresos en el 2T11, se explica por una fuerte reducción en los gastos de administración y ventas (-63.2%). Ich - Reporte al 2T11 (en millones de pesos) Concepto Ventas Utilidad de Op. Ebitda Ut. Neta May. 2T11 7,891 720 984 541 2T10 7,039 523 815 433 Var % 12.1% 37.6% 20.7% 25.0% 2T11e 7,255 444 718 198 Var % vs. E 8.8% 62.2% 37.0% 173.1% Margen de Op. Margen Ebitda UPA 9.1% 12.5% 1.2 7.4% 11.6% 1.0 1.7 pp 0.9 pp 0.2 6.1% 9.9% 0.5 3.0 pp 2.6 pp 0.7 Fuente: Banorte Ixe Casa de Bolsa, Industrias Ch 2 Nota de Empresa Certificación de los Analistas. Nosotros, Alfredo Eduardo Thorne Vetter, Delia María Paredes Mier, Carlos Ponce Bustos, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel Angel Aguayo Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Rodrigo Heredia Matarazzo, Raquel Moscoso Armendáriz, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Héctor Gustavo Castañeda Burgos, Tania Abdul Massih Jacobo, y Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea 5% mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea +/- 5% similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea 5% menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte,Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte. 3 Nota de Empresa Desplegado del analista y accesos importantes del informe: Los analistas mencionados en este informe certifican por este medio que: 1) Todas las opiniones reflejan exactamente sus opiniones personales sobre los valores o emisores - empresas; y 2) No hay parte de remuneración asociada con sus ingresos relacionada directamente o indirectamente con las recomendaciones o las opiniones específicas expresadas en su análisis u opinión. Las recomendaciones de inversión se realizan en función de la expectativa de Banorte-Ixe Casa de Bolsa para el precio objetivo a fin del año en curso y cambia para el año siguiente en los meses de octubre salvo indicaciones específicas. Las recomendaciones en acciones a partir del rendimiento en la moneda de cada país son: Compra rendimiento superior a 20%); Neutral rendimiento entre el 5% a 20%) y Venta rendimiento menor a 5%. Directorio de Análisis Alfredo Thorne Director General alfredo.thorne@banorte.com (55) 1670 - 1865 Análisis Económico Delia Paredes Directora Ejecutiva Analisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) 5268 - 1694 Manuel Guzmán Director de Análisis y Estrategia Económica mguzman@ixe.com.mx (55) 5268 - 9958 Katia Goya Subdirector Análisis y Estrategia katia.goya@banorte.com (55) 1670 - 1821 Alejandro Padilla Subdirector Análisis y Estrategia alejandro.padilla@banorte.com (55) 1103 - 4043 Dolores Palacios Subdirector de Gestión dolores.palacios.n@banorte.com (55) 5268 - 4603 Juan Carlos Alderete Gerente Análisis y Estrategia juan.alderete.macal@banorte.com (55) 1670 - 4046 Julia Baca Gerente Análisis y Estrategia julia.baca.negrete@banorte.com (55) 1670 - 2221 Livia Honsel Gerente Análisis y Estrategia livia.honsel@banorte.com (55) 1670 - 1883 Miguel Calvo Gerente de Análisis (Edición) miguel.calvo@banorte.com (55) 1670 - 2220 Alejandro Cervantes Analista Análisis y Estrategia alejandro.cervantes@banorte.com (55) 1670 - 2972 Lucía Martín Analista Análisis y Estrategia lmatin@ixe.com.mx (55) 5268 – 9900 x 48025 Janeth Quiroz Analista Análisis y Estrategia jquiroz1@ixe.com.mx (55) 5268 – 9900 x 48225 Francisco Rivero Analista Análisis y Estrategia francisco.rivero@banorte.com (55) 1103 - 4000 x 2612 Lourdes Calvo Editora lourdes.calvo@banorte.com (55) 1103 - 4000 x 2611 Raquel Vázquez Asistente Dirección de Análisis y Estrategia raquel.vazquez@banorte.com (55) 1670 - 2967 Carlos Ponce Director General Adjunto Análisis cponce@ixe.com.mx (55) 5268 - 9963 Carlos Hermosillo Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil carlos.hermosillo.bernal@banorte.com (55) 5268 - 9924 Georgina Muñiz Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil georgina.muniz@banorte.com (55) 5268 - 9931 Manuel Jiménez Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil mjimenezza@ixe.com.mx (55) 5004 - 1275 Astianax Cuanalo Subdirector Sistemas acuanalo@ixe.com.mx (55) 5268 - 9967 Marisol Huerta Gerente de Análisis y Estrategia Bursátil marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) 5268 - 9927 Rodrigo Heredia Siderúrgico / Minero rheredia@ixe.com.mx (55) 5268 - 9000 x 48029 Raquel Moscoso Comercio / Químico rmoscoso@ixe.com.mx (55) 5268 - 9000 x 48028 Idalia Yanira Céspedes Vivienda / Construcción icespedes@ixe.com.mx (55) 5268 - 9000 x 48227 José Itzamna Espitia Cemento/Aeropuertos jespitia@ixe.com.mx (55) 5268 - 9000 x 48066 Daniel Sánchez Edición Bursátil dsanchezur@ixe.com.mx (55) 5268 - 9000 x 48374 Claudia Quirós Asistente clquiros@ixe.com.mx (55) 5268 - 9000 x 48062 Miguel Angel Aguayo Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa maguayo@ixe.com.mx (55) 5268 - 9804 Tania Abdul Massih Analista de Análisis de Deuda Corporativa tabdulmassih@ixe.com.mx (55) 5004 - 1405 Hugo Armando Gómez Solís Analista de Análisis de Deuda Corporativa hgomez01@ixe.com.mx (55) 5004 - 1340 Hector Gustavo Castañeda Analista de Análisis de Deuda Corporativa hcastaneda@ixe.com.mx (55) 5268 - 9000 - 48037 Marcos Ramírez Director General Banca Mayorista marcos.ramirez@banorte.com (55) 5268 - 1659 Enrique Castillo Director General Banca Mayorista ecastillo@ixe.com.mx (55) 5268 - 9902 Luis Pietrini lpietrini@ixe.com.mx (55) 5004 - 1453 prodriguez@ixe.com.mx (55) 5268 - 9987 armando.rodal@banorte.com (81) 8319 - 6895 vroldan@ixe.com.mx (55) 5004 - 1454 Carlos Martínez Director General Banca Patrimonial Director General Banca Privada y Gestión de Activos Director General Corporativo y Empresas Director General Banca Corporativa Transaccional Director General Banca de Gobierno carlos.martinez@banorte.com (55) 5268 - 1683 Luis A. Alvarez Director General Ventas Institucionales lalvarez@ixe.com.mx (55) 5268 - 9790 Análisis Bursátil Banca Mayorista Patricio Rodríguez Armando Rodal Víctor Roldán 4 Nota de Empresa 5
