alfa3t06

Alfa (ALFA)
COMPRA – Riesgo Medio
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 62.10
Máximo 12 meses:
Ps 62.71
Mínimo 12 meses:
Ps 48.69
Precio Objetivo 12m
Ps 75.00
Dividendo:
Ps 1.10
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
22.5%
análisis.fundamental@banorte.com
24 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
5268–1690
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
85,210
Valor de Mercado
34,971
Deuda Total
17,902
Efectivo
12,189
Deuda Neta
5,713
Consolida Alestra 2 meses de operaciones.
Minoritario
Sorpresiva entrada de ALFA en operaciones
derivadas sobre sus acciones.
Ventas Netas 12M
73,524
UAFIDA 12M
8,327
4,084
Valor en Libros
56.46
97.40
8.87%
14.21%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.5x
Cobertura Intereses
8.7x
Deuda Tot / UAFIDA
2.1x
24,782
ALFA
61.67
15,690
52.73
13,417
43.80
11,144
Sep-06
17,963
Ago-06
70.60
Abr-06
20,236
Feb-06
79.53
Ene-06
22,509
Dic-05
88.47
10.0x
Valuación Histórica
40.0x
9.0x
VE / UAFIDA
35.0x
8.0x
30.0x
7.0x
25.0x
6.0x
20.0x
5.0x
15.0x
4.0x
10.0x
3.0x
P/U
P/U
VE / UAFIDA
Nemak queda ligeramente corto respecto a nuestros
estimados de UAFIDA y utilidad operativa. Disminuye 2.6% el
número de cabezas equivalentes producidas, lo que refleja las
dificultades que vive la industria automotriz. Incrementos en
el precio de aluminio dificultan aún más el entorno. No
obstante, Nemak ha logrado mantener la rentabilidad a pesar
de todo gracias a las ventajas del aluminio sobre el acero para
la construcción de cabezas. Se espera que los aumentos en el
costo del aluminio sean absorbidos por los clientes de Nemak
en el futuro.
ROA
ROE
IBMV
Oct-05
Como esperábamos, Sigma muestra crecimientos importantes
y un desempeño favorable tanto en México como en otros
países. Se añaden dos nuevos centros de distribución en
Estados Unidos, llegando a 14. El volumen vendido crece
10.4% para Sigma, mientras que el precio promedio
disminuye 4% en pesos debido al cambio en la de mezcla de
ventas, con una mayor participación de lácteos que hace un
año. También se adquiere el capital minoritario restante en
Chen y mayoritario en Nayar, esta última empresa con fuerte
presencia en Guadalajara.
1.1x
45,631
Utilidad Neta 12M
El reporte supera nuestros estimados en ventas para las tres
divisiones, destacando el caso de Alpek con un crecimiento del
11% contra el 3T05 en ventas pero con caídas en la utilidad
operativa del 25%. Ello se explica por mayores precios de
venta como consecuencia de la alza en materia prima, por lo
que los márgenes UAFIDA y operativo se reducen
considerablemente. Además de la presión en los márgenes
para PET y fibra de poliéster, afectan los menores volúmenes
de otros plásticos y la desinversión del negocio de nylon.
8.6x
P / VL
RENDIMIENTOS 12 M
4,499
Valor Empresa
5.5x
P /U
Jul-06
Sigma mostrando buenos crecimientos
VE / UAFIDA
563.13
Importe Operado *
Continúa difícil entorno para Alpek y Nemak
MULTIPLOS 12 MESES
May-06
Trimestre agridulce para ALFA
5.0x
0.0x
Sep-01
Dic-01
Mar-02
Jun-02
Sep-02
Dic-02
Mar-03
Jun-03
Sep-03
Dic-03
Mar-04
Jun-04
Sep-04
Dic-04
Mar-05
Jun-05
Ago-05
Nov-05
Feb-06
May-06
Ago-06
2.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Alfa (ALFA)
COMPRA – Riesgo Medio
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 62.10
Máximo 12 meses:
Ps 62.71
Mínimo 12 meses:
Ps 48.69
Precio Objetivo 12m
Ps 75.00
Dividendo:
Ps 1.10
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
22.5%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Sep-06
Sep-05
24 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
∆
Alestra consolida resultados en ALFA a partir de agosto. La caída
en ingresos del negocio de larga distancia más que se compensa
por el buen desempeño en el segmento de transmisión de datos
e internet. La consolidación de Alestra incrementó la deuda neta
de ALFA en alrededor de US$271 millones.
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
20,325
4,200
2,711
18,109
4,071
2,307
1,490
261
1,245
-182
35
0
107
1,764
19
1,555
860
-10
-3,516
293
UPA
1,355
2.41
3,909
6.73 -
UAFIDA (EBITDA)
2,244
2,378
MARGENES
Sep-06
Sep-05
12.2%
3.2%
17.5%
-15.6%
1271.1%
-20.0%
-121.2%
-461.9%
-100.0%
-63.5%
18,832
3,899
2,410
4.33
-5.6%
2,078
∆
20.7%
22.5%
-1.82%
20.7%
Margen UAFIDA
11.0%
7.3%
13.1%
9.7%
-2.09%
-2.41%
11.0%
7.9%
6.7%
21.6%
-14.92%
5.7%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
A pesar del entorno, nos sigue gustando ALFA por su atractiva
valuación y el potencial de crecimiento gracias a las expansiones
que estarán listas en 2007. Esperamos que el día 2 de
noviembre ALFA detalle sus planes de inversión y el uso de los
recursos excedentes con que sigue contando en efectivo.
Jun-06
Margen Bruto
Margen Operativo
Otros dos puntos importantes del reporte son el monto
considerable de impuestos a favor
por la transacción de
acciones de Onexa y un comentario respecto a la participación
de ALFA en contratos derivados sobre 6 millones de acciones
propias, aprovechando el precio atractivo de la acción al cierre
del trimestre pasado y sobre los cuales podría registrarse una
utilidad interesante al vencimiento, que será a principios de
diciembre.
1,489
-269
1,712
441
-53
0
144
1,075
1.85
-65.3%
5268–1690
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
73,524
32,482
12,189
9,793
7,841
37,420
2,883
67,137
35,418
18,119
8,662
6,767
28,203
2,275
67,289
32,373
12,828
9,224
7,718
31,806
1,693
0
37,228
13,750
1,126
16,776
0
5,576
0
30,767
11,425
2,034
14,615
0
2,693
0
32,515
11,833
978
13,936
0
5,769
0
36,295
4,499
31,796
0
28,048
3,629
24,419
0
34,774
3,938
30,836
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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