walmex2t06

Wal*Mart de México (WALMEX)
COMPRA– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 33.98
Máximo 12 meses:
Ps 35.22
Mínimo 12 meses:
Ps 23.10
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 39.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
15.89%
Segundo Trimestre de 2006
10 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670-2224
alejandra.marcos@banorte.com
0.38
análisis.fundamental@banorte.com
Mayor consumo por el gasto preelectoral,
sumado a la copa del fútbol igual a fuertes
resultados.
El reporte estuvo en línea con nuestros estimados y
con las expectativas del mercado. Como siempre el
reporte fue muy positivo.
De nueva cuenta observamos incremento en los
márgenes. El margen bruto aumentó 20 pb y el
operativo 80 pb.
La
perspectiva
es
positiva.
Sin
embargo
consideramos que el múltiplo se encuentra en un
nivel de valuación justo. Con los resultados
incorporados el VE/UAFIDA se ubicó en 16.6x, por
lo que creemos que no existirá mayor expansión en
el múltiplo. El crecimiento derivará únicamente de
la mayor generación de flujo.
Los ingresos fueron mayores en 17.3%. Lo sobresaliente, es
el constante crecimiento en el indicador de ventas mismas
tiendas, que obtuvo un aumento del 6.9%. Este incremento
fue motivado por efectos positivos de calendario por el
periodo vacacional de semana santa, además por un mayor
gasto derivado de las campañas electorales que induce a un
mayor consumo y finalmente por el mundial de fútbol que a la
postre incrementa el ticket promedio de venta por el consumo
de aparatos electrónicos. Por parte del piso de ventas, éste
fue mayor en 21%.
Márgenes continúan con la tendencia de expansión: y no
contentos con el aumento de trimestre a trimestre, ahora la
empresa abrió un nuevo centro de distribución de productos
secos en la Cuidad de México, que seguirá impulsado
incrementos en el margen bruto y operativo.
La UAFIDA aumentó 23%, lo anterior motivado por un mayor
apalancamiento operativo. La utilidad neta aumentó 32% por
una menor tasa de impuestos.
Consideramos que la perspectiva para el año es positiva.
Creemos que la empresa continuará con fuertes aumentos en
ingresos, derivado del agresivo plan de expansión y del
crecimiento en ventas mismas tiendas. Lo anterior, motivado
por su estrategia de precios bajos siempre, aunado al mayor
crédito al consumo.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
8,604.9
298.2
Importe Operado*
Valor Mercado
292,396
Deuda Total
0
Efectivo
8,979
Deuda Neta
-8,979
Minoritario
0
Valor Empresa
283,416
Ventas Netas 12m 177,545
UAFIDA 12m
16,983
Utilidad Neta 12m
10,702
Valor en Libros
6.1
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
16.69x
P/U
27.32x
P / VL
5.60x
RENDIMIENTOS 12 MESES
17.74%
ROA
ROE
20.97%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.00x
Cobert. Intereses
522.99x
Deuda Tot/UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en millones de Pesos
40.70
IBMV
WALMEX
24,003
37.40
22,057
34.10
20,111
30.80
18,165
27.50
16,219
24.20
14,273
20.90
J-05A-05O-05N-05D-05F-06M-06M-06J-06
12,327
VA LUA CION HISTORICA
25
P ro medio
35
Histó rico
VE/UA FIDA
30
20
25
15
20
15
10
10
5
5
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Wal*Mart de México (WALMEX)
COMPRA– Riesgo Bajo
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 33.98
Máximo 12 meses:
Ps 35.22
Mínimo 12 meses:
Ps 23.10
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 39.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
15.89%
RESULTADOS TRIMESTRALES
10 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.38
análisis.fundamental@banorte.com
2T06
2T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
45,247
9,701
6,251
3,450
-261
3,757
1,090
0
0
0
2,668
0.31
4,244
38,603
8,180
5,572
2,607
-312
2,870
861
0
0
0
2,009
0.23
3,426
MARGENES
2T06
2T05
∆
1T06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Margen Bruto
17.2%
18.6%
12.2%
32.3%
-16.6%
30.9%
26.6%
#N/A
#N/A
#N/A
32.8%
23.9%
42,068
8,969
5,844
3,125
-382
3,419
991
0
0
0
2,427
0.28
3,897
1T06
21.4%
21.2%
Margen UAFIDA
9.4%
8.9%
9.3%
Margen Operativo
7.6%
6.8%
7.4%
Margen Neto
5.9%
5.2%
5.8%
RESUMEN DEL BALANCE
1670-2224
21.3%
Jun-06
Jun-05
Mar-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
74,600
26,488
8,979
2,476
14,432
0
55,420
0
74,600
26,124
11,720
1,795
12,170
0
48,475
0
81,907
27,705
11,027
2,607
13,639
0
54,203
0
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
29,656
23,415
0
0
0
0
6,241
24,797
19,565
0
0
0
0
5,232
31,955
25,875
0
0
0
0
6,080
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
52,252
0
52,252
49,803
0
49,803
49,953
0
49,953
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Por otro lado, consideramos que seguirán los
trimestres siendo muy positivos. Por un lado por
el crecimiento tanto en el piso de ventas como
en ventas mismas tiendas, además por mayores
márgenes. Como vemos trimestre a trimestre los
resultados no sólo son consistentes, además las
operaciones son cada vez más eficientes que
hace que la empresa eleve su nivel de
rentabilidad.
Hemos mencionado en otras ocasiones que
Wal*Mart es una empresa defensiva por varias
razones, entre las que destacan: 1.- una sana
situación financiera. Con base en este punto
sabemos que la empresa realiza sus operaciones
con recursos propios incluyendo su agresivo
crecimiento en el piso de ventas. 2.- Gran parte
de sus ingresos dependen del consumo de
productos de primera necesidad, y si a esto le
agregamos su importancia en el sector y su
liderazgo, entonces podemos sentirnos más
tranquilos recomendar la compra de la acción en
épocas de volatilidad. Finalmente, vale la pena
señalar que el crecimiento en la UAFIDA para los
próximos años es muy importante, y mucho
mayor al de sus principales competidores. Por lo
expuesto anteriormente, reiteramos COMPRA
riesgo bajo con un precio objetivo a doce meses
de Ps. 39 más un dividendo de Ps. 0.38.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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