alfa3t05

ALFA, S.A. DE C.V. (ALFA)
COMPRA - Riesgo Medio
Precio Actual
Máximo 12M
Mínimo 12M
Tercer Trimestre de 2005
$61.29
20 de octubre de 2005
$70.53
$40.61
Alfonso Salazar Herrera
51 69 - 93 86
$77.00
$1.00
27.3%
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
MULTIPLOS 12 MESES
51,903
Valor de Mercado
Deuda Total
15,995
Efectivo
17,406
Gracias a la fuerte demanda, Alpek mejora
márgenes a pesar del efecto negativo de
“Katrina” y “Rita”
Deuda Neta
6.97%
33.64%
Ventas Netas 12M
68,424
UAFIDA 12M
8,805
Deuda / Capital
0.47x
8,950
Cobertura Intereses
6.60x
Deuda Tot / UAFIDA
1.82x
Utilidad Neta 12M
Valor en Libros
IBMV
20,310
ALFA
9.0x
45.0x
Valuación Histórica
40.0x
8.0x
30.0x
VE / UAFIDA
6.0x
25.0x
20.0x
5.0x
15.0x
4.0x
10.0x
3.0x
5.0x
P/U
0.0x
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Mar-03
Mar-02
Sep-01
Abr-01
2.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del
presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere
asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
P/U
35.0x
7.0x
Oct-00
VE / UAFIDA
Oct-05
Sep-05
Sep-05
Jul-05
Ago-05
9,972
Jun-05
38.10
Jun-05
11,695
Abr-05
44.68
Abr-05
13,418
Mar-05
51.27
Feb-05
15,141
Feb-05
57.85
Dic-04
16,864
Ene-05
64.43
Dic-04
18,587
Oct-04
71.02
Nov-04
La división petroquímica (Alpek) se vio afectada por los
huracanes “Katrina” y “Rita”, que disminuyeron la
producción de materia prima en el Golfo.. Las malas
condiciones incluyen también altos costos de energía y un
ritmo de producción menor al deseado por escasez de
materia prima. Con todo, el margen operativo mejoró
alcanzando 9.2% en el trimestre, mientras que las ventas
fueron similares al 2T05.
La empresa espera que esta
situación se prolongue al menos hasta noviembre, por lo
cual ha invertido en nueva tecnología para reducir el
consumo de energía. Por otro lado, de mantenerse la fuerte
demanda podemos esperar estabilidad en el nivel de precios
actuales.
ANALISIS FINANCIERO
52.48
77.60
A pesar de los tiempos difíciles, ALFA mantiene su
crecimiento en ventas gracias a la combinación de mejores
precios, mayores volúmenes y la consolidación de nuevos
negocios. Las ventas netas alcanzan $17,404 millones en el
trimestre, creciendo 14.8% vs. 3T04.
Sigma mostró crecimiento en volúmenes motivado por la
consolidación de New Zealand en el negocio de lácteos,
además de mejores ventas en carnes frías. Esto a pesar de
que Sigma incrementó precios para reflejar los mayores
costos, logrando así una mejora importante en el margen
operativo respecto a 2T05, que pasa de 9.9% a 11.1%. Otra
razón que explica este incremento es la sinergia lograda tras
la adquisición de nuevas compañías.
ROA
ROE
37,656
Sep-02
Esperamos noticias sobre el destino de los
fondos en breve.
1.17x
RENDIMIENTOS 12 M
3,486
Valor Empresa
3.98x
P / VL
-1,412
Minoritario
4.28x
P /U
35,582
Todas las subsidiarias de Alfa contribuyeron
positivamente al buen reporte.
La venta de Hylsamex deja la caja llena de
efectivo y disminuye significativamente el
capital minoritario.
VE / UAFIDA
580.55
Importe Operado *
May-05
ALFA sale bien librado del mal tiempo y
obtiene nuevamente excelentes resultados.
La valuación es muy atractiva.
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
analisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Sep-03
Precio Objetivo 12M
Dividendo
Rendimiento Esperado
ALFA, S.A. DE C.V. (ALFA)
COMPRA - Riesgo Medio
Precio Actual
Máximo 12M
Mínimo 12M
Tercer Trimestre de 2005
$61.29
20 de octubre de 2005
$70.53
$40.61
Alfonso Salazar Herrera
51 69 - 93 86
Precio Objetivo 12M
$77.00
Dividendo
Rendimiento Esperado
27.3%
RESULTADOS TRIMESTRALES
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
analisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
$1.00
Sep-05
Sep-04
∆
Jun-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
17,404
3,913
2,217
15,155
3,155
1,768
1,696
18
1,495
827
-9
-3,379
281
1,387
17
1,156
317
26
-1,204
929
1,141
2.18
229.3%
UPA
3,756
6.47
4.29
1,856
3.48
UAFIDA (EBITDA)
2,274
1,932
17.7%
2,309
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
MARGENES
Sep-05
Sep-04
14.8%
24.0%
25.4%
22.2%
6.4%
29.3%
160.9%
-136.0%
180.5%
-69.7%
∆
17,549
3,808
2,119
1,688
33
1,714
179
30
-987
696
Jun-05
Margen Bruto
22.5%
20.8%
1.66%
21.7%
Margen UAFIDA
12.7%
9.2%
0.32%
Margen Operativo
13.1%
9.7%
0.59%
13.2%
9.6%
Margen Neto
21.6%
7.5%
14.06%
10.6%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-05
Sep-04
Jun-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
64,497
34,026
17,406
8,321
6,501
27,094
2,185
90,969
31,464
7,037
7,335
5,807
30,624
2,060
91,987
34,486
7,013
8,123
7,576
30,242
2,130
0
30,542
10,975
1,954
14,040
4,505
-933
0
53,651
19,942
6,257
14,803
4,891
7,758
0
49,246
18,126
4,116
15,592
4,782
6,631
0
33,955
3,486
30,469
0
37,318
13,943
23,375
0
42,741
16,137
26,604
Las ventas del sector autopartes (Nemak) disminuyeron
respecto al 2T05, como es de esperar por la ciclicidad de
menores ventas en el mes de julio. Sin embargo, el
margen operativo mejoró pasando de 8.2% a 9.9% de
2T05 al 3T05.
En términos de crecimiento en ventas y eficiencia
operativa, ALFA logró resultados por encima de nuestros
estimados. Cada subsidiaria contribuyó al buen reporte de
la empresa, que además se vio favorecido por la utilidad
extraordinaria tras la venta de Hylsamex. En el trimestre,
Alfa registró UPA de $6.47 por acción, lo que representa
un 10.6% de su precio de mercado, llevando el P/U a
niveles por debajo de 4.0x. Sin considerar dicho ingreso
extraordinario, la UPA del trimestre sería $1.1 y el P/U
alrededor de 13.9x (utilizando cuatro veces dicha UPA).
Mas importante aún, la valuación por VE/UAFIDA se
vio significativamente reducida no solo por el
incremento en generación, sino especialmente por
la nueva configuración del balance de la empresa.
Por una parte, disminuye la deuda neta por la entrada de
efectivo; además, se reduce de manera sustancial el
capital minoritario de la empresa, llevando el múltiplo
VE/UAFIDA a niveles de 4.3x.
Esperamos noticias a principios de noviembre respecto al
uso de los recursos obtenidos tras la venta de Hylsamex.
Por lo pronto, se han aprobado un pago de deuda por
US$107 millones, un dividendo extraordinario o reembolso
por US$145 millones a pagarse el 25 de octubre, además
de reservar US$100 millones para recompra de acciones.
Sobre el resto, creemos que habrá nuevas adquisiciones,
una mayor reducción de deuda y no descartamos algún
dividendo adicional, aunque a precios actuales la
recompra de acciones nos parece una opción muy
atractiva para ALFA.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a
valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las
decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán
responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.