gcarso2t06

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Grupo Carso (GCARSO)
MANTENER - Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 30.06
Máximo 12 meses:
Ps 30.99
Mínimo 12 meses:
Ps 21.16
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 31.00
Dividendo:
Ps
27 de julio de 2006
Marissa Garza Ostos
analisis.fundamental@banorte.com
4.1%
911
4.1%
866
4.6%
5.2%
Cigatam
3,743
16.8%
3,529
18.5%
6.1%
CICSA
3,108
13.9%
2,797
14.7%
11.1%
6,691
30.0%
6,484
34.1%
3.2%
185
-1.0%
57.9%
100.0%
17.2%
728
6.6%
241
Cigatam
236
6.2%
224
8.2%
5.3%
CICSA
431
11.2%
374
13.7%
15.3%
1,121
29.2%
1,045
38.2%
7.3%
150
3.9%
124
4.5%
21.4%
3,838
100.0%
2,736
100.0%
40.3%
Consolidadas
J-06
M-06
A-06
F-06
E-06
D-05
O-05
7
15
6
10
5
5
26.6% 125.8%
5.5%
4
0
Dic-05
42.9%
255
Otros
20
Abr-06
1,645
Grupo Sanborns
8
∆
Porcelanite
8.8%
25
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
Ago-05
Contrib.
VALUACION HISTORICA
9
Dic-04
2T05
12,509
Abr-05
19,032
19.40
Abr-04
Condumex
100.0%
Contrib.
14,422
Ago-04
2T06
22.37
Dic-03
22,296
UAFIDA
16,335
Ago-03
Consolidadas
-1.3% -
25.33
Dic-02
293
18,248
Abr-03
-
28.30
Abr-02
Otros
20,161
Ago-02
Grupo Sanborns
31.27
P/U
46.8%
Porcelanite
22,074
∆
29.1%
GCARSO A1
34.23
Dic-01
Contrib.
5,542
23,987
Ago-01
2T05
36.5%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.29x
Cobert. Intereses
4.11x
Deuda Tot/UAFIDA
1.13x
IBMV
Dic-00
Contrib.
8,136
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
12.75%
ROE
28.99%
37.20
VE/UAFIDA
2T06
Condumex
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.96x
P/U
6.65x
P / VL
1.69x
* Promedio diario en millones de Pesos
S-05
Las mejores condiciones de mercado, junto con
el impulso de la división minera, favorecieron
claramente los ingresos y márgenes de
Condumex.
Aunque los resultados de CICSA fueron buenos,
aún no vemos un crecimiento interesante en el
estado de obra contratada (backlog).
Grupo Sanborns siguió con una sana tendencia
de crecimiento. La expansión en márgenes se
explica principalmente por la recuperación en la
rentabilidad de Dorian’s.
El entorno es favorable para GCARSO por lo que
sentimos que la perspectiva es positiva. En
Condumex el nivel en los precios de los metales
seguirá favoreciendo la generación de flujo, mientras
que Grupo Sanborns deberá beneficiarse del
crecimiento en el consumo. En CICSA el potencial de
crecimiento es interesante, sin embargo el retraso en
la licitación de proyectos ha postergado el
crecimiento, que esperamos se concrete en el
mediano plazo. Nuestro precio objetivo a 12
meses es de Ps 31.00, sin embargo tendremos
que incorporar a nuestros estimados las mejores
perspectivas y resultados. Por lo pronto, nuestra
recomendación es MANTENER.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
2,338.7
21.9
Importe Operado*
Valor Mercado
70,301
Deuda Total
14,761
Efectivo
10,671
Deuda Neta
4,090
Minoritario
9,829
Valor Empresa
91,046
Ventas Netas 12m
83,385
UAFIDA 12m
13,089
Utilidad Neta 12m
10,564
Valor en Libros
17.7
J-05
Muy buen reporte, por arriba de expectativas.
El principal impulsor es Condumex, aunque el
resto de las divisiones también muestran
solidez en sus cifras.
VENTAS
1670–2223
marissa.garza@banorte.com
0.30
Abr-01
Rendimiento Esperado
Segundo Trimestre de 2006
Fuente: Comunicado de Prensa de GCARSO. Cifras en millones de Pesos
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Carso (GCARSO)
MANTENER - Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 30.06
Máximo 12 meses:
Ps 30.99
Mínimo 12 meses:
Ps 21.16
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 31.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Segundo Trimestre de 2006
27 de julio de 2006
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.30
analisis.fundamental@banorte.com
4.1%
∆
2T06
2T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
22,296
5,823
2,584
3,240
136
3,149
993
413
0
452
2,118
0.91
3,838
19,032
17.2%
4,857
19.9%
2,718
-5.0%
2,139
51.5%
810 -83.2%
1,313 139.9%
486 104.1%
290
42.6%
-138 -100.0%
294
53.4%
960 120.8%
0.41
2,736
40.3%
19,512
4,916
2,483
2,433
81
2,610
660
433
0
387
1,996
0.85
3,012
MARGENES
2T06
2T05
1T06
Condumex sorprendió con resultados muy por
arriba de expectativas. Los elevados precios de
los
metales
favorecieron
un
importante
crecimiento en la división minera, que
esperamos continúe mientras los precios sigan
en niveles tan favorables. En construcción y
energía, las condiciones del mercado permitieron
trasladar en su mayor parte los altos costos de
las materias primas a los precios de venta. Lo
anterior más que compensó los menores
volúmenes en la división telecomunicaciones,
ante las menores inversiones por parte de los
principales clientes.
1T06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Margen Bruto
26.1%
25.5%
25.2%
Margen UAFIDA
17.2%
14.4%
15.4%
Margen Operativo
14.5%
11.2%
12.5%
9.5%
5.0%
10.2%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
1670–2223
Jun-06
Jun-05
Mar-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
88,561
46,996
10,671
17,377
17,327
3,482
36,823
1,259
79,900
34,080
3,294
14,647
14,967
2,084
38,194
5,542
84,540
43,771
10,404
16,779
15,404
3,053
36,460
1,256
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
37,241
15,278
961
13,801
13,801
0
8,163
40,874
18,061
4,596
12,398
13,963
0
10,415
36,017
14,990
1,392
13,517
13,544
0
7,510
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
51,321
9,829
41,491
39,026
7,642
31,383
48,523
9,204
39,320
En Grupo Sanborns, la división de SEARS
continuó con una sana tendencia de crecimiento,
con un aumento del 6.1% en sus ingresos (3.4%
en ventas mismas tiendas), y una expansión de
20 puntos base en su margen operativo. Por su
parte, Sanborns registró un aumento del 9.3%
en sus ventas (1.4% en ventas mismas tiendas
combinadas), con una disminución de 50 puntos
base en el margen operativo. Dorian’s creció
7.5% en sus ingresos, y las pérdidas operativas
se revirtieron, alcanzando un flujo operativo por
Ps 60 millones.
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
CICSA
mostró
buenos
resultados,
con
crecimientos del 11% en sus ingresos y 15% en
la UAFIDA. Sin embargo, no vemos crecimientos
importantes en el backlog, el cual disminuyó
ligeramente con respecto al trimestre anterior al
ubicarse en Ps 11,460 millones desde Ps 13,076
millones. Hemos visto cierto retraso en la
licitación de proyectos de infraestructura, sin
embargo la perspectiva sigue siendo interesante.
Esperamos que los resultados de esta división se
mejoren paulatinamente, conforme se concreten
nuevos proyectos. En el trimestre la división e
PC Constructores obtuvo nuevos contratos por
apenas Ps 165 millones.
A nivel neto el crecimiento es muy importante,
ante los mejores resultados operativos y la
disminución en los costos financieros. El efecto
negativo de las pérdidas virtuales se vio
compensado con la disminución en la deuda
neta.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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