alsea2t05

Segundo Trimestre de 2005
Alsea (ALSEA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
26 de julio de 2005.
Starbucks invade la cuidad, las cafeterías
continúan dando muy buenos resultados, el
crecimiento mostrado es extraordinario.
ALSEA *
Precio: Mx
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps 24.80
Ps. $25.50 a Ps. $16.44
136.1 millones
Ps. $3,375.0 millones
Ps. $3,734.6 millones
Ps. $2.5 millones
• Las ventas consolidadas crecieron 12.6%. Todas las
unidades de negocio mostraron aumentos, en especial
Starbucks y Burger King. Para todo el año las ventas mismas
tiendas fueron mayores en 3.1% sin embargo para el 2T05
disminuyeron 1.9%, lo anterior está relacionado con los efectos
negativos de calendario y por la difícil base de comparación
para Domino´s Pizza, ya que en el trimestre anterior se lanzó
Doubble Decker con mucho éxito. Empero las ventas mismas
tiendas de Starbucks fueron positivas. Alsea se posiciona como
la operadora líder de restaurantes de comida rápida debido al
reconocimiento de sus marcas. La expansión ha sido agresiva,
en el trimestre se aperturaron 57 tiendas de las diversas
unidades de negocio. Aunado a lo anterior, se adquirieron 45
tiendas por lo que año a año el crecimiento en el número de
tiendas es del 14% llegando a un total de 663 tiendas.
Ps/acción
0.57
1.41
4.29
2.49
11.55
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
17.63x
2.15x
9.97x
6.40x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
13.2%
17.1%
32.11x
0.79x
• Domino´s Pizza : la generadora de efectivo. Los ingresos
provenientes de este formato representan el 52% de las
ventas consolidadas. Debido a la maduración y saturación del
mercado, el crecimiento del negocio es mucho más acotado que
el resto de los formatos. Los ingresos aumentaron 9.5% debido
a la apertura de 19 tiendas y a la adquisición de 31 unidades. La
utilidad de operación aumentó 20% por la combinación de
mayores ventas sumado a menores costos por la apreciación del
tipo de cambio. No obstante que los gastos de ventas fueron
mayores por un aumento en el personal así como por los gastos
incurridos por la adquisición de Grupo Mozzarella.
2T05
19.7%
17.4%
17.21x
0.71x
12M = Ultimos doce meses (al 30 de junio de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
ALSEA
• Starbucks Coffee: mayor participación en las ventas
consolidadas. Las cafeterías se han convertido en el
catalizador del crecimiento en los ingresos del grupo. Las
ventas totales aumentaron 87% ya que se abrieron 26 tiendas
así como por la contribución positiva en ventas mismas tiendas.
La utilidad de operación fue mayor por el crecimiento en las
ventas aunado a los menores costos y gastos. Actualmente los
ingresos de este negocio representan aproximadamente el 8%
de los ingresos totales, la empresa estima que para finales de
año esta cifra aumente a un 10%.
IPYC
26
15,145
24
13,980
22
12,815
20
11,650
18
10,485
• Burger King: creciendo vía adquisiciones. Las ventas
aumentaron 46% por el incremento en el número de
unidades. La utilidad de operación aumentó 18% ya que
existieron mayores ventas y menores costos, que fueron
parcialmente compensados por un aumento en los gastos
relacionados con las adquisiciones.
9,320
16
J-04 A-04 O-04 N-04 E-05 F-05 A-05 M-05 J-05 J-05
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Alsea (ALSEA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
26 de julio de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
1,970
1,188
971
305
217
5
13
4
-4
1
-0
212
64
-9
0
3
136
6m04
1,721
996
834
254
162
1
7
5
-1
-1
-0
161
61
1
-2
7
95
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
60.3%
15.5%
11.0%
6.9%
57.9%
14.7%
9.4%
5.5%
25
31
47
5.4%
17
24
46
7.6%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
var.%
14.5%
19.3%
16.4%
20.4%
34.2%
385.1%
70.4%
-16.4%
374.6%
#N/A
28.8%
31.9%
4.0%
#N/A
-100.0%
-53.7%
42.7%
2T05
1,019
620
505
163
115
2
10
3
-4
-0
-1
114
34
-4
0
-2
77
60.9%
16.0%
11.3%
7.6%
2T04
var.%
905
12.6%
523
18.7%
421
19.9%
148
10.2%
102
13.7%
2
57.6%
4 156.4%
3
-5.7%
0
#N/A
0
#N/A
-0
#N/A
100
14.1%
35
-0.8%
1
#N/A
1 -100.0%
5
#N/A
60
29.3%
57.8%
16.3%
11.2%
6.6%
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
0.7x
96.6%
6.5%
16.8%
60.2%
0.9x
92.3%
5.1%
5.9%
43.5%
2T04
582
480
306
174
29
28
44
5
1
Variación
13.9%
6.0%
16.3%
-12.1%
-6.9%
92.9
54.5
• El margen bruto consolidado se expandió 310 pb. El
incremento en las ventas sumado a los menores costos por la
fortaleza en el tipo de cambio (gran parte de los insumos de
Alsea provienen del extranjero) ocasionaron las eficiencias en
los márgenes. Sin embargo no esperamos que continúe un
aumento en el margen bruto ya que no estimamos que el dólar
siga devaluándose.
• La utilidad neta se vio favorecida por el aumento en los
ingresos así como menores costos y una tasa impositiva
menor, por lo que en el trimestre creció 30%.
Jun-05 Mar-05 Jun-04
2,649
2,347
2,146
183
174
318
456
360
291
10
14
3
1,517
1,345
1,164
480
446
342
3
8
28
995
711
680
445
249
153
425
338
348
16
21
44
110
104
136
1,653
1,636
1,466
81
86
142
• En el trimestre la empresa concretó la adquisición de Grupo
Mozarrella, subfranquiciatario de Domino´s Pizza en la
ciudad de México con 22 tiendas. Así mismo se adquirieron
los activos de Alipronto, sistema de franquicias de Burger
King con cuatro tiendas. La empresa continuará con su
estrategia de crecer vía adquisiciones.
• En el trimestre la empresa invirtió Ps. 128 millones en
CAPEX. De los cuales Ps. 79 millones corresponden a la
apertura de tiendas Ps. 29 millones en la compra de
inmuebles Ps. 13 millones a la implementación del ERP y
Ps. 7.5 millones al centro de distribución.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
Popeyes
2T05
663
509
356
153
27
54
68
• Los gatos de operación aumentaron en mayor proporción que
los ingresos ya que como mencionamos anteriormente se
incurrieron en mayores recursos en personal así como gastos no
recurrentes por las adquisiciones realizadas. La utilidad de
operación creció 13%.
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Número de Tiendas
Tiendas Totales
Domino´s Pizza
Corporativas
Franquicias
Domino´s Pizza Brasil
Starbucks Coffee
Burger King
1.2x
77.7%
9.4%
-8.3%
46.4%
• La perspectiva de la empresa parece interesante. Estimamos
que la compañía continuará con su agresivo plan de expansión
para lograr llegar a su meta. Además cuenta con marcas de
reconocido prestigio. La valuación luce atractiva, ya que el
múltiplo VE/ UAFIDA cotiza a 6.4x.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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