alsea1q05

Primer Trimestre de 2005
Alsea (ALSEA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
27 de abril de 2005.
ALSEA *
Precio: Mx
Dominio´s Pizza se consolida como la marca
líder en el sector. El lanzamiento de “d4”
impulsa fuertemente las ventas de Alsea.
Ps 22.50
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $24.50 a Ps. $15.13
134.2 millones
Ps. $3,019.7 millones
Ps. $3,201.4 millones
Ps. $2.5 millones
• Los ingresos aumentaron 16.7%. Todos los negocios
crecieron de manera importante. El indicador de ventas
mismas tiendas fue mayor en 9%. La empresa ha logrado
posicionarse como la operadora líder de restaurantes de
comida rápida en México con todas sus marcas. Para el
cierre del trimestre se aperturaron 76 tiendas de los diversos
negocios, en línea con la meta de la empresa de cerrar el año
2005 con 700 unidades. Actualmente la empresa cuenta con
643 tiendas.
Ps/acción
0.43
1.29
4.23
2.40
11.55
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
17.39x
1.95x
9.36x
5.64x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
12.1%
18.1%
45.85x
0.48x
• Domino´s Pizza es la marca líder de la empresa. Los
ingresos de ésta división fueron mayores en Ps. 78 millones
representando un incremento del 18%. Lo anterior es el
resultado del lanzamiento de la pizza d4, un mayor número
de tiendas y a mayores ventas mismas tiendas. Este nuevo
producto representa el 20% de los ingresos totales de la
división. Año a año se abrieron 29 tiendas de las cuales 27
son corporativas y 2 correspondientes a franquicias.
1T05
15.0%
17.2%
49.55x
0.48x
Número de Tiendas
Tiendas Totales
Domino´s Pizza
Corporativas
Franquicias
Domino´s Pizza Brasil
Starbucks Coffee
Burger King
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
27.00
ALSEA
IBMV
Popeyes
16,569
24.80
15,219
22.60
13,869
20.40
12,519
18.20
11,169
16.00
9,819
13.80
A-04 J-04 J-04 S-04 O-04 N-04 E-05 F-05 M-05
8,469
1T05
643
502
329
173
27
50
59
1T04
548
473
302
171
29
26
39
5
0-
Variación
13.4%
6.1%
8.9%
1.2%
-6.9%
92.3%
51.3%
• Starbucks Coffee: en el camino correcto. El
posicionamiento de la marca ha sido muy importante, ya
que además del éxitoso concepto de las tiendas se ha
posicionado como un punto de reunión. Los clientes de este
negocio han continuado en ascenso así como las aperturas.
Este segmento representó el crecimiento más importante en
la expansión de establecimientos. Se abrieron 24 tiendas en
los últimos doce meses. Los ingresos fueron mayores en
casi 100% principalmente por el mayor número de tiendas
así como a mayor tráfico de clientes.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Alsea (ALSEA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
27 de abril de 2005.
• La incorporación de Operadora West impulsaron los
ingresos de Burger King. Las ventas registraron un
crecimiento del 27%. El número de establecimientos fue
mayor en 51%.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
1T05
944
564
463
142
101
3
3
1
0
1
1
98
29
-5
0
5
58
1T04
809
469
409
105
60
-0
4
2
-1
-1
-0
61
26
0
-3
2
35
59.7%
15.0%
10.7%
6.2%
58.0%
13.0%
7.4%
4.4%
19
30
52
5.2%
22
30
43
9.5%
var.%
16.7%
20.1%
13.0%
34.4%
68.9%
#N/A
-19.2%
-31.5%
#N/A
#N/A
#N/A
61.1%
10.4%
#N/A
-100.0%
113.9%
65.2%
• La entrada de la marca de Popeyes también contribuyó al
aumento en los ingresos consolidados de Alsea.
Actualmente la empresa cuenta con 5 unidades de estos
restaurantes. Las mayores ventas de DIA se debe al
crecimiento de las marcas de la empresa. El crecimiento de
ésta división representó Ps. 15.1 millones.
• El margen bruto aumentó 170 pb, y la utilidad bruta lo hizo
en 20%. Lo anterior se debe a mayores ingresos de todas
las divisiones así como un menor crecimiento de los costos
en proporción de las ventas consolidadas. Para el margen
operativo y el UAFIDA la expansión fue de 330 pb y 200
pb respectivamente.
• Los gastos de operación, excluyendo la depreciación, como
porcentaje de las ventas disminuyeron 30 pb. No obstante
lo anterior la agresiva expansión experimentada por la
empresa provocó que los gastos aumentaran 13%.
• Los mayores ingresos así como un crecimiento
moderado en los costos y gastos sumado a una menor
tasa impositiva impulsaron que la utilidad neta creciera
en 65%.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
2,347
174
360
14
1,346
446
8
711
249
338
21
104
1,636
86
Dic-04
Mar-04
2,184
2,018
143
209
393
332
4
2
1,276
1,112
364
315
4
46
636
551
71
132
390
234
25
32
150
154
1,548
1,466
159
136
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
0.9x
92.3%
5.1%
5.9%
43.5%
1.2x
73.8%
13.6%
-3.1%
41.1%
1.5x
80.7%
8.4%
-3.1%
37.6%
•
El 31 de marzo la empresa concretó la adquisición del
100% de las acciones representativas de Geboy del
Norte, franquiciatario de Burger King en Monterrey y
Saltillo, por lo que Alsea tendrá una mayor presencia en
dichas ciudades. Geboy cuenta con nueve tiendas en
operación y una mas en proceso e construcción.
•
En el trimestre la empresa invirtió Ps. 114 millones en
CAPEX. De los cuales Ps. 84 millones corresponden a la
apertura de tiendas Ps. 19 millones en la compra de
inmuebles Ps. 5 al centro de distribución que empezó a
operar en marzo y finalmente Ps. 6 millones en la
implementación del ERP.
• La perspectiva de la empresa parece interesante.
Estimamos que la compañía continuará con su agresivo
plan de expansión para lograr llegar a su meta. Además
cuenta con marcas de reconocido prestigio. La valuación
luce atractiva, ya que el múltiplo VE/ UAFIDA cotiza a
5.64x.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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