Alsea3t04

Tercer Trimestre de 2004
Alsea (ALSEA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
04 de noviembre de 2004.
ALSEA *
Precio: Mx
Los buenos resultados de Alsea se deben a la
consolidación de Operadora West.
Ps 23.00
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $22.50 a Ps. $8.47
123.1 millones
Ps. $2,830.3 millones
Ps. $2,850.0 millones
Ps. $1.5 millones
• Starbucks comienza a tomar color en las ventas
consolidadas, ya que los ingresos se este negocio
aumentaron 44%. Las ventas totales crecieron 27%, por la
incorporación de los resultados de Operadora West. Las
ventas de Domino´s Pizza aumentaron 7% ya que se
incrementaron el número de órdenes por la buena aceptación
de un nuevo producto llamado Double Decker, no obstante
que, existió una reducción en las tiendas corporativas. De la
misma manera, en el trimestre se abrieron las dos primeras
tiendas de Popeyes la nueva cadena de comida rápida de la
empresa.
Ps/acción
0.39
1.34
3.93
3.13
10.78
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
17.11x
2.13x
7.35x
5.90x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
13.2%
16.5%
4.30x
0.16x
• En ascenso las aperturas. Se abrieron 15 tiendas de
Starbucks, 12 de Burger King, y 2 de Popeyes. Creemos que
la empresa continuará con la fuerte expansión de sus tiendas,
en especial de Starbucks y Popeyes ya que se tiene el
objetivo de abrir 12 tiendas adicionales de la marca de pollo
para finales del próximo año.
3T04
14.3%
17.1%
37.14x
0.15x
Número de Tiendas
Tiendas Totales
Domino´s Pizza
Corporativas
Franquicias
Domino´s Pizza Brasil
Starbucks Coffee
Burger King
12M = Ultimos doce meses al 30 de septiembre de 2004
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
Popeyes
25.90
ALSEA*
IBMV
3T04
596
487
310
177
29
32
46
3T03
548
471
315
156
26
17
34
2
-
Variación
8.8%
3.4%
11.5%
88.2%
35.3%
24,006
22.88
21,210
19.87
18,414
16.85
15,618
13.83
12,822
10.82
10,026
7.80
7,230
• Los ingresos de DIA (División de logística y distribución)
aumentaron 5%. Lo anterior, fue provocado por el
incremento en las ventas a terceros. La disminución de
ingresos de Operadora West por el efecto inverso de su
consolidación, contrarrestó parcialmente el aumento de los
ingresos de esta división.
• Los márgenes continúan mejorando debido a la mejor
mezcla de ventas. El margen bruto aumentó 40 pb debido a
que los costos crecieron en menor proporción que los
ingresos. Sin embargo los costos provenientes de Dominos
Pizza resultaron mayores por la inclusión de un nuevo
producto llamado Double Decker y Double Decker
Premium.
N-03 D-03 E-04 M-04 A-04 J-04 J-04 A-04 O-04
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Tercer Trimestre de 2004
Alsea (ALSEA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
04 de noviembre de 2004.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
9m04
2,561
1,471
1,227
377
244
1
11
8
-1
-1
9
234
89
1
-8
14
140
9m03
2,092
1,175
988
308
188
5
13
9
1
-1
23
159
46
8
21
-4
104
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
57.4%
14.7%
9.5%
5.5%
56.2%
14.7%
9.0%
5.0%
14
21
28
3.9%
17
24
30
6.8%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
var.%
22.5%
25.1%
24.2%
22.3%
30.1%
-82.0%
-19.7%
-11.0%
#N/A
24.2%
-61.5%
46.9%
96.4%
-85.1%
#N/A
#N/A
34.3%
3T04
895
507
419
131
87
-0
4
3
0
-1
9
78
30
0
-6
7
47
3T03
705
397
343
95
54
0
4
3
0
-0
3
50
14
3
-5
-2
46
56.6%
14.6%
9.7%
5.3%
56.2%
13.4%
7.6%
6.5%
var.%
27.0%
27.7%
22.2%
38.4%
62.5%
#N/A
-1.4%
3.7%
-65.8%
54.6%
208.5%
55.7%
110.5%
-86.3%
18.2%
#N/A
3.9%
• Se implementó en el trimestre un programa de jornada
reducida, y un ahorro en la mano de obra de Starbucks
para un manejo mas eficiente de personal, lo anterior con
la finalidad de controlar los gastos. Sin embargo los
gastos de arrendamiento, por la apertura de las tiendas de
Domino´s Pizza y Starbucks aunados a los gastos de
Popeyes contrarrestaron el efecto del ahorro, por lo que en
el trimestre los gastos aumentaron 22%.
• Los impuestos aumentaron dado que la tasa del ISR fue del
37% comparada con el 27% del mismo trimestre del año
anterior. Esta diferencia es por el efecto fiscal que se
obtuvo en el 2003 por la venta de acciones de DP6 en
Brasil. Lo anterior produjo que la utilidad neta aumentara
4%.
•
La empresa liquidó en su totalidad y a su vencimiento el
pagaré bursátil de mediano plazo por la cantidad de $100
millones de pesos, con recursos propios. Con este pago,
los pasivos con costo se reducen en un 59% con respecto
a los reportados al 2T04, y la relación de pasivos con
costo a Activo Total queda en 4.5%. Lo anterior
confirma la sólida posición financiera de la compañía,
incluida su alta capacidad generadora de flujo de
efectivo.
•
En septiembre, Alsea informó que se concretó la venta
del 100% de las acciones representativas del capital
social de Exim del Caribe por Ps.33.6 millones. Esta
subsidiaria se dedicaba a la venta y distribución de
alimentos y suministros a los hoteles y restaurantes de la
Rivera Maya. Su desincorporación obedece al
replanteamiento de la visión de negocios de Alsea, en la
que se decidió enfocarse únicamente al abastecimiento
de las marcas que actualmente opera a través de
Distribuidor Internacional de Alimentos (DIA).
BALANCE
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2004)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Sep-04
2,043
209
308
3
1,176
341
5
565
49
346
29
141
1,478
151
Jun-04
Sep-03
2,077
1,710
308
175
281
293
3
69
1,127
878
331
279
27
16
658
494
148
135
337
223
42
26
131
111
1,418
1,216
137
43
• La perspectiva de la empresa parece interesante. Para el
resto del año se esperan crecimientos similares, ya que la
base de comparación es baja dado que en el 2003 no se
habían consolidado los resultados de Operadora West. Las
mejores condiciones económicas de México, así como los
agresivos planes de expansión de sus tiendas y el
posicionamiento de sus marcas, definirán la pauta para que
la compañía continúe reportando sólidos resultados.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.3x
63.0%
9.4%
-8.9%
38.2%
1.2x
77.7%
9.4%
-8.3%
46.4%
1.3x
84.0%
10.5%
-1.2%
40.7%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2