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Por qué el estudio de los cambios demográficos es más fiable para invertir a largo plazo
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Estudio de Fidelity en colaboración con la Fundación de Estudios Financieros y el Instituto Español de Analistas
Financieros
Por qué el estudio de los cambios demográficos es más
fiable para invertir a largo plazo
Una de las principales conclusiones del estudio de Fidelity sobre demografía es que los mercados son
ineficientes al valorar compañías expuestas a fenómenos demográficos.
Cecilia S. Prieto | 19 febrero del 2014 - 07:11 hrs.
Dentro de los foros organizados por la Fundación de Estudios
Financieros y el Instituto Español de Analistas Financieros, ayer
se presentó en la Bolsa de Madrid un estudio de Fidelity
Worldwide Investment sobre tendencias demográficas y su
impacto en el mundo de la inversión. El acto fue presentado por
Juan Carlos Ureta, presidente de la Fundación de Estudios
Financieros, y contó con la presencia de Sebastián Velasco director general para España y Portugal de Fidelity-, Nick Armet
–autor del estudio- y David Reher, catedrático de Sociología de la
Universidad Complutense de Madrid.
Autor imagen: Funds People
La primera intervención fue la de Velasco, que aprovechó para
hablar de temas demográficos que afectan directamente a la
sociedad española, siendo el envejecimiento de la población el más representativo de ellos pues, según
estimaciones de la ONU, para 2050 España será el segundo país del mundo con mayor proporción de
mayores de 65 años (un 37%), sólo superado por Japón.
El responsable de Fidelity para Iberia ha señalado que los cambios, algunos ya en marcha aunque tímidos, no
pueden venir exclusivamente de la Administración, sino también tiene que haber una respuesta por parte de
la sociedad y las entidades financieras. En concreto, Velasco ha afirmado que los españoles deben empezar a ser
más conscientes de la necesidad de ahorrar a medio y largo plazo, las entidades financieras deben mejorar su labor
de asesoramiento para luchar contra la falta de cultura financiera presente en el país y las gestoras de fondos deben
ser capaces de identificar oportunidades de inversión.
“En los últimos 2 ó 3 años se ha hablado mucho de demografía, sobre todo bajo las reformas de previsión social,
pero no se ha tratado tanto el impacto de los cambios demográficos sobre el valor de las compañías y los sectores”,
ha continuado Velasco, que ha precisado que la gestora detecta tres megatendencias desarrolladas con la
demografía y con impacto directo sobre la economía mundial: crecimiento de la población mundial,
incremento del número de consumidores por el auge de las clases medias en los países emergentes y
envejecimiento de la población. Para el director general de Fidelity para España y Portugal, estas tendencias
“condicionan todos los temas de los que se habla ahora y se hablará en el futuro”, como por ejemplo las tendencias
hacia la urbanización, el consumo de energía o el internet de las cosas.
Cortoplacismo versus crecimiento estructural
Una de las grandes conclusiones del estudio de Fidelity, titulado "Las grandes tendencias de inversión: el
impacto de la demografía", es que los mercados cada vez tienen una visión más cortoplacista, lo que impide
valorar correctamente una compañía con crecimiento estructural en el largo plazo. Para Nick Armet, uno de los
autores del estudio, este es un problema para la renta variable que cada vez va a más: mientras que en 1994 en la
bolsa de Nueva York el periodo medio que se mantenía un valor en cartera era de 7 años, en 2010 era sólo
de un año y, actualmente, el tiempo medio de una inversión a nivel global es de tan sólo 3 meses. Armet
señala que este sesgo de los inversores al corto plazo tiene una explicación científica, pues hay estudios que
demuestran que se activan distintas partes del cerebro en función de si se reciben recompensas a corto plazo o a
largo plazo.
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Por qué el estudio de los cambios demográficos es más fiable para invertir a largo plazo
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Pero el cortoplacismo no es exclusivo de los inversores, pues el experto ha descubierto que también afecta a las
casas de análisis. Así, se puede observar una gran desproporción en las previsiones de beneficios a 1, 2 ó 3
años, pues cuanto más amplio es el horizonte, menos cubierta está una compañía. Esta ineficiencia en las
previsiones tiene un impacto directo sobre las valoraciones, dando como resultado que las empresas con
crecimiento estructural de largo plazo no están bien valoradas por el mercado.
“El PER es un indicador pobre del valor en el largo plazo de las compañías que se benefician de crecimiento
estructural”, aclara Armet. En su lugar, cree que la mejor alternativa es valorar el descuento que presente la
empresa en cuestión sobre el efectivo en caja, pues calcula que supone entre un 60% y un 70% del valor total de la
compañía “y ahí la demografía tiene un gran papel para gratificar a los beneficiarios del crecimiento estructural”.
Armet pone como ejemplo NovoNordisk, una farmacéutica especializada en tratamientos para paliar la diabetes.
Otra de las razones por las que considera que el estudio de los cambios demográficos es más adecuado para
calcular valoraciones en el largo plazo es porque las tendencias demográficas aportan mayor certidumbre que
las previsiones económicas, que son más difíciles de calcular y menos certeras.
Algunos de los temas asociados a las tres megatendencias demográficas detectadas por Fidelity – crecimiento de la
población mundial, auge de la clase media y envejecimiento- son por ejemplo el incremento de la demanda de
recursos naturales, con efectos directos sobre la agricultura, o el aumento del consumo, que afecta a áreas como la
salud, la educación, las marcas de lujo o los servicios financieros. Algunas de las compañías en las que invierte la
gestora americana para beneficiarse de estos cambios son la citada Novo Nordisk, el fabricante de lentes Essilor o
la cervecera Nigerian Breweries.
“La identificación de ganadores funciona, porque estas compañías tienden a batir a sus índices de
referencia”, indica Armet. Por ello, otra de las grandes conclusiones del estudio es que “el tiempo gastado en
identificar a compañías fuertes en sectores que se benefician del crecimiento estructural es un tiempo bien
empleado”, en palabras del experto de Fidelity.
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