PORTAF1

Conceptos
financieros
aplicados a la
administración de
portafolios
15245 1
Diversificación
“No poner todos los huevos en la misma canasta”
Objetivo
principal:
Alcanzar
la
máxima
rentabilidad con el menor riesgo posible.
Beneficios de la diversificación :
• Reduce la volatilidad del portafolio.
• Reduce la vulnerabilidad del portafolio ante
variaciones severas del mercado.
• Ayuda a resolver los problemas de Market Timing
15245 2
Diversificación
Diversificación Ineficiente
Diversificación Eficiente
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
5
5
Activo 1
Riesgo
5.36%
Activo 1
Riesgo
5.36%
Activo 2
5.36%
Activo 2
5.36%
Activos
Combinados
5.36%
Activos
Combinados
3.31%
Cómo diversificar
TIPO DE EMISOR
Sector Real
Bancos
Ent.
Ent. Territoriales
C.F.
TIPO DE PAPEL
Titularización
Leasing
CAVs
Bonos
PLAZO
TES
Más de 7
años
CDT
Cédulas
< 1 año
1 - 3 años
Acciones
3 - 5 años
5 - 7 años
REGIONES
Japón
Europa
oriental
MONEDAS
Europa
occidental
USA
Franco
Lira
Peso
Rupias
Marco
Latinoamérica
Sudeste
asiático
Dólar
Libra
15245 4
La frontera eficiente
Está compuesta por las combinaciones de
inversiones que ofrecen la mayor rentabilidad
para un nivel de riesgo dado.
Rendimiento
( %)
Port. ineficientes
Port. de minima varianza
Riesgo (desv. stand %)
15245 5
La Frontera Eficiente
Un ejemplo: 1976-1995
Rendimiento
en %
13.0
Incluyendo a Acciones Internacionales
12.5
100% Acciones EE.UU.
90 / 10
80 / 20
12.0
70 / 30
60 / 40
50 / 50
11.5
40 / 60
30 / 70
20 / 80
10 / 90
11.0
100% Bonos EE.UU.
10.5
Bonos
40/60
80/20
Acciones
Rend.
Riesgo
+
-
10.7 %
11.5 %
12.3 %
12.5 %
10.8 %
10.3 %
12.8 %
14.7 %
21.5 %
21.8 %
25.1 %
27.2 %
-0.1 %
1.2 %
-0.5 %
-2.2 %
10.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
Riesgo en %
15245 6
La frontera eficiente
• Todos los portafolios ubicados en la línea son
eficientes.
• Los portafolios ubicados por debajo son
ineficientes.
• Por definición, no puede haber portafolios
ubicados por encima.
• La composición de los portafolios varía entre
100% bonos y 100% acciones.
• Puede construirse solamente para acciones.
• Mejora al diversificar por activos e
internacionalmente
15245 7
Capital Asset Pricing Model
(CAPM)
La rentabilidad de un activo determinado es
función de la rentabilidad de una inversión cero
riesgo más una prima por el riesgo.
K s  Tlr  ( Tm  Tlr )
Ks = Rentabilidad del activo S
Tlr = Tasa libre de riesgo

= Beta
Tm = Rentabilidad del mercado
15245 8
CAPM
Riesgo total = R. No Sistemático + R. Sistemático
Se elimina con diversificación.
Se mide con BETA. Es el único riesgo por
el cual se le paga al inversionista.
• La esencia del CAPM:
a mayor riesgo sistemático
asumido, mayor rentabilidad esperada.
• BETA: correlación entre la rentabilidad histórica del activo
vs. la rentabilidad histórica del mercado.
15245 9
CAPM
SUPOSICIONES DEL MÉTODO
• Los inversionistas solo se preocupan por el
promedio de la rentabilidad y por la desviación de
la misma.
• Los inversionistas no pueden influir en los precios.
• No existen los impuestos ni las comisiones.
• Los inversionistas solo miran un período hacia
adelante.
• Todo el mundo hace análisis por igual e interpreta
la información de la misma manera.
15245 10
BETA
• Es la medida del riesgo sistemático de un activo.
• Betas mayores que uno
más riesgo que el
mercado.
COV ( R i , R m )
i 
2
m
i = Beta del activo i.
COV (Ri,Rm) = Covarianza entre el riesgo del activo
i y el riesgo del mercado.
2 = Varianza del mercado.
15245 11
COEFICIENTES BETA POR SECTOR
MERCADO COLOMBIANO
(calculado con datos históricos de seis años)
15245 12
COEFICIENTES BETA
MERCADO COLOMBIANO
ACCIÓN
Bavaria
Nal. Chocolates
Noel
Cadenalco
Carulla
Éxito
Cem. Caribe
CPR
Cem. Argos
Bco. Bogotá
Bco. Ganadero
Suramericana
ALFA
0,0116
0,0038
-0,0016
0,0032
0,0038
-0,0086
-0,0031
0,0012
-0,0057
0,0044
0,0156
0,0075
BETA
1,0438
1,0850
0,8500
0,9175
0,4447
0,6800
1,1628
0,7212
1,2133
1,0095
1,2347
0,9946
R2
0,6280
0,8004
0,3066
0,4559
0,0722
0,2645
0,6414
0,1728
0,7437
0,6594
0,2471
0,6991
15245 13