Contabilidad y Control de Gestión ICS2613 Capital de Trabajo 1 ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Capital de Trabajo • Estudiemos el caso de una empresa comercializadora de maquinaria ➔ Producto: Maquinaria para la construcción ➔ Precio de venta del producto: $150 ➔ Costo del producto: $100 • Sean las siguientes variables ➔ t0 el instante de tiempo en que se adquiere la maquinaria ➔ tv el instante de tiempo en que se vende la maquinaria 2 ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Capital de Trabajo Proceso Productivo Venta Sean: 100 Existencias t0+u: t en el que se paga la maquinaria al proveedor tv+v: t en el que se recibe el pago del cliente 0 t0 tv 50 (150-100) EERR t0 Flujo de caja tv u 150 Preguntas: • • • • ¿Qué es v? ¿Qué es u? Sea w = tv – t0, ¿qué es w? ¿Qué pasa cuando u, v y/o w aumentan (disminuyen)? 0 t0 tv v 100 3 ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Capital de Trabajo • Supongamos que v =45 días, w = 30 días, u = 30 días • Esto quiere decir que antes de tener un ingreso de caja asociado a una venta pasarán 30 días del producto en bodega y 45 días antes de que me paguen, mientras que yo debo pagar a mis proveedores 30 días después de haber recibido la máquina • Por lo tanto, el crecimiento en ventas de esta empresa requerirá de inversión, una inversión adicional a la “tradicional” (en PP&Es) Inversión en Capital de Trabajo 4 ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Capital de Trabajo KdT Definición El KdT se define como AC - PC Mide el exceso de recursos de corto plazo con que cuenta la empresa luego de considerar sus obligaciones de corto plazo Principales cuentas a analizar 5 Cuentas por Cobrar, Existencias y Cuentas por Pagar ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Capital de Trabajo Capital de Trabajo Cuentas por cobrar (CxC) Financiamiento a clientes Existencias Capital inmovilizado para financiar la posterior venta Periodo promedio de cobranza, Rotación Materias primas, productos en proceso y terminados Costo de ventas Permanencia promedio de inventario, Rotación Cuentas por pagar (CxP) 6 Financiamiento de proveedores Periodo promedio de pago, Rotación ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Cuentas por Cobrar • Se realizará un movimiento a la cuenta “Cuentas por Cobrar” (CxC), sólo cuando un tercero tenga una deuda con la empresa generada a partir de transacciones en el giro comercial de ésta • Deudas de terceros con la empresa generadas por venta de activos fijos u otras operaciones no se registrarán como CxC • Los “días de cuentas por cobrar” o permanencia de CxC se pueden calcular a partir de los EEFF de una empresa de la siguiente forma: dCxC 7 Cuentas por Cobrar 365 Ventas ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Inventario / Existencias • Aquellas materias primas y mano de obra directamente utilizados en la elaboración de un producto serán consideradas parte del inventario (o el producto mismo en caso de una empresa comercializadora) • Dependiendo del sistema de costeo (materia del final del curso), también las materias primas indirectas, mano de obra indirecta y otros costos indirectos de fabricación también serán activados y serán parte del inventario • En el curso registraremos contablemente el inventario a costo histórico, a menos que se explicite lo contrario • Los “días de inventario promedio” o permanencia de existencias se pueden calcular a partir de los EEFF de una empresa de la siguiente forma: d Inventario 8 Inventario 365 Costo de Ventas ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Cuentas por Pagar • Se realizará un movimiento a la cuenta “Cuentas por Pagar” (CxP), sólo cuando la empresa tenga una deuda con un tercero generada a partir de transacciones en el giro comercial de la empresa • Deudas de la empresa generadas por compra de activos fijos u otras operaciones no se registrarán como CxP • Los “días de cuentas por pagar” o permanencia de CxP se pueden calcular a partir de los EEFF de una empresa de la siguiente forma: dCxP 9 Cuentas por Pagar 365 Costo de Ventas ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Requerimiento de Capital de Trabajo • De un período a otro, la inversión en capital de trabajo (como flujo), o requerimiento de capital de trabajo que tendrá una empresa será equivalente a la variación que tuvo el capital de trabajo de un período a otro • Δ KdT = KdT2 – KdT1 > 0 Requiere capital de trabajo < 0 Se financia a través de capital de trabajo 10 ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Sectores de actividad económica Banca Consumo Recursos Naturales Industrial Comunicaciones Servicios y tecnología Básicos Construcción Retail 11 ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Capital de Trabajo Permanencia CxC Perm. Existencias Permanencia CxP 75 71 66 180 94 85 75 70 65 40 32 23 37 D&S Cencos. 90 90 Falab. Ripley Hites 141 114 D&S Cencos. Falab. Ripley Hites 12 Cencos. Ripley Hites 104 78 107 Concha y Toro Falab. 363 353 189 Santa Rita D&S San Pedro Santa Rita Concha y Toro 48 San Pedro Santa Rita Concha y Toro San Pedro ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Contabilidad y Control de Gestión ICS2613 Distorsiones Contables 13 ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Distorsiones contables • Comenzamos el curso por estudiar la Contabilidad y Control de Gestión en base de devengado. • Luego estudiamos los Estados Financieros: Balance General, Estado de Resultados, Estado de flujo de efectivo. • Posteriormente profundizamos en ajustes contables como la depreciación, la contabilización de activos fijos, etc. • Todo lo anterior con el objetivo de poder analizar correctamente una empresa. • ¿Pero qué pasa si los EEFF no representan correctamente la situación de la empresa? ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Distorsiones contables • Este es un tema muy serio en cuánto a que los EEFF son la información públicamente disponible, y sobre la cual los inversionistas basan sus decisiones. • Recordemos lo que decía el programa del curso: “Interpretar y analizar los estados financieros básicos de una organización conociendo sus usos y limitaciones, de modo de determinar su situación de liquidez, endeudamiento y rentabilidad.” • ¿Cómo es la calidad de la información contable en Chile? ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Calidad de la Información Contable • La calidad de la información base es baja. La calidad de la información entregada al mercado aún no conforma los estándares internacionales. Battacharya et al (2003) ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Calidad de la Información Contable • Medidas de la calidad de la información contable (suavizamiento de utilidades y discrecionalidad) indican que la calidad en Chile es relativamente baja y que ha caído en el tiempo. 1.00 0.90 CalidaddelaContabilidad(SuavizamientodeUtilidades) 1995-1999 2000-2005 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.55 Chile EstadosUnidos Promedio CalidaddelaContabilidad(Discrecionalidad) 1995-1999 2000-2005 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 Chile EstadosUnidos Promedio Verriest (2007) ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Análisis contable • El propósito del análisis contable es evaluar el grado en que las políticas contables de una empresa representan la realidad de su negocio. • Identificando los puntos donde hay “flexibilidad contable” y evaluando cuán apropiadas son las políticas contables y las estimaciones, los analistas pueden tener una opinión acerca de el grado de distorsión que tienen los “números” de una empresa. • Recordemos que para la mayoría de las empresas la Contabilidad y Control de Gestión se lleva en la base de devengado, en el cual el cálculo de la utilidad resulta de el registro de transacciones en base a expectativas: ➔ Venta a Crédito Ingreso por Ventas ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Análisis contable • Cabe destacar que el reconocimiento de ingresos, gastos, etc. queda en manos de los Gerentes, dado que en la práctica son decisiones complejas. • Dado que los Gerentes conocen muy de cerca el negocio tiene sentido que tengan en sus manos tales decisiones. • Además, así tienen la posibilidad de reflejar adecuadamente la información interna a los usuarios externos a través de los estados financieros. • No obstante, dado que los usuarios externos ocupan la utilidad contable como una medida de desempeño de los Gerentes, éstos tienen el incentivo a usar su discreción contable para distorsionarla realizando supuestos inadecuados. ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Factores que afectan la calidad de la información contable • Existen mecanismos para limitar la capacidad de distorsión de los EEFF, como son las normas contables y las auditorías externas. • No obstante estas permiten muy poca flexibilidad a los Gerentes para mostrar la realidad de la empresa. ➔ • Hay un tradeoff Existen tres potenciales fuentes de ruido y de sesgos en la información financiera. ➔ ➔ ➔ Principios contables Errores de estimación Decisiones de la gerencia ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Factores que afectan la calidad de la información contable • Principios contables ➔ • Errores de estimación ➔ • Al ser muy rígidos disminuyen la discreción y por tanto el potencial contenido de información de los reportes contables. Incobrabilidad de ventas a crédito. Decisiones de la Gerencia ➔ 1. A través de decisiones de la gerencia también se puede introducir distorsiones, orientadas a cumplir alguno de los siguientes objetivos: Covenants de deuda: Decisiones orientadas a cumplir con ratios de cobertura de intereses, capital de trabajo, etc… 2. Compensaciones: Bonos, stock options, etc. 3. Consideraciones de impuestos: LIFO vs. FIFO ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Distorsiones en Activos • Las distorsiones en la valoración de los activos surgen porque hay ambigüedad respecto de las siguientes materias: ➔ Si la firma es dueña o tiene control sobre un recurso económico. ➔ Si el recurso económico generará un beneficio económico que puede ser medido con un razonable grado de precisión. • • ➔ I&D Marketing Si el valor justo de los activos es mayor o menor que el valor libro de éste. ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Activos Sobre valorados • Las sobre valoraciones de activos surgen cuando los Gerentes tienen incentivos para aumentar los resultados reportados. • Las formas más comunes de sobre valorar los activos son: ➔ Retrasar el reconocer la pérdida en activos circulantes • Creative Technology: Excesivo inventario en tiempos de avances tecnológicos importantes. ➔ Subestimar provisiones ➔ Reconocimiento anticipado de ingresos • MicroStrategy: 2 contratos por US$ 27 MM un quarter antes de anunciarse públicamente. ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Activos Sobre valorados ➔ Retrasar el reconocimiento de pérdidas por Intangibles • • • • • ➔ Fusión AOL Warner AOL vendería contenido de Time Warner (películas, noticias, etc.) a su base de suscriptores. No habían buenas experiencias anteriores: Disney – ABC ¡Más preguntas que respuestas! El 31 de diciembre del 2001 la nueva compañía tuvo que reconocer una pérdida por US$ 128 Bn. de Intangible, y otra por US$ 54 Mn. el siguiente Quarter. Sub valoración de depreciación/amortización de activos de largo plazo (fijos y otros activos) ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Activos Sub valorados • Existen incentivos para sub valorar los activos cuando se quiere “desinflar” las utilidades • Esto puede ocurrir cuando la firma está teniendo resultados excepcionales, y los Gerentes deciden “guardar” parte de éstos para períodos posteriores. • Esta práctica es conocida como suavizamiento de utilidades (income smoothing) ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Activos Sub valorados • Las formas más comunes en que se sub valoran los activos son: ➔ Reconocimiento excesivo de pérdidas por activos circulantes ➔ Sobre estimar provisiones ➔ Reconocimiento excesivo de pérdidas por Intangibles ➔ Sobre valoración de depreciación/amortización de activos de largo plazo (fijos y otros activos) • • • Lufthansa: depreciación lineal simple, 12 años, valor residual del 15% Air France – KLM: depreciación lineal simple, 20 años, sin valor residual Si no hay diferencias operativas (uso, rutas) significativas, ni de estrategia (aviones más nuevos para atraer ejecutivos), un analista podría hacer correcciones para compararlas. ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Distorsiones en Pasivos – Pasivos sub valorados • Las distorsiones en los pasivos surgen por la ambigüedad respecto de ➔ ➔ Si la obligación ha sido incurrida Si la obligación puede ser medida • La sub valoración de pasivos surge cuando la empresa tiene compromisos que son difíciles de valorar y por lo tanto muchas veces no son considerados como pasivos contables. • También ocurre cuando la Gerencia tiene incentivos para mostrar una mejor situación de solvencia, o para aumentar las utilidades reportadas. ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Distorsiones en Pasivos – Pasivos sub valorados • Las formas más comunes de sub valorar los pasivos son: ➔ Reconocimiento agresivo de Ingresos: • ➔ Si se ha recibido un pago, pero el producto/servicio aún no se ha entregado. Pensiones y compromisos con los trabajadores no registrados: • Muchas firmas contraen compromisos con sus trabajadores, y éstos se pueden encontrar sub valorados. ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Grandes fraudes contables: Lecciones • Necesidad de que Auditores Externos sean independientes ➔ ➔ • Antes del 2002 era frecuente que los auditores ofrecieran consultorías a las compañías que auditaban conflictos de intereses Se mantenía la misma auditora por un largo período de tiempo Compensaciones/Remuneraciones ➔ ➔ ➔ El directorio tradicionalmente recibe compensaciones/remuneraciones en participación sobre la compañía. Ahora bien, basado en información interna pueden vender antes de que sea “demasiado tarde”. Las multas no han probado ser un impedimento. ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Grandes fraudes contables: Lecciones ➔ Ej.: Uso de información privilegiada: Insider trading • Ball y Brown (1968), muestran que los precios comienzan a subir antes de la entrega de resultados: ¿cómo es esto posible? Fuente: Ball and Brown (1968) ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013 Grandes fraudes contables: Lecciones • ¿Cómo genera dinero la compañía? ➔ ➔ ➔ • ¡La vieja pregunta! ¿Es sustentable? ¿Cuáles son las causantes de su crecimiento? Sarbanes – Oxley Act 2002 ➔ Respuesta a los escándalos financieros