Apalancamiento Costeo variable Q * PVU – Q * (CVU +GVU) – CF – GF = UTILIDAD OPERATIVA Q * [ P Venta – C y G Var] – C y G Fijos = UTILIDAD OPERATIVA MCU FIJO MC Apalancamiento = Riesgo VAR2 VAR1 Ejemplo VAR 1 = Ventas VAR1 y VAR 2 = UAII VAR2 1 Apalancamiento Operativo VENTAS -Costo y Gastos VAR MARGEN DE CONTRIBUCION - Costos y Gastos Fijos UTILIDAD OPERATIVA (UAII) - Gasto de Interés UTILIDAD ANTES IMP (UAI) - Impuestos UTILIDAD NETA FINAL (UNF) Ejemplo Volumen de ventas 20.000 Unds. PVU $ 10 CVU $6 CF producción $ 5.000 GF A&V $ 3.500 Cambio en ventas Ventas en unidades 20% 16.000 20.000 24.000 Ventas en pesos $ 160.000 $ 200.000 $ 240.000 Costos Variables $ 96.000 $ 120.000 $ 144.000 Margen de contribución $ 64.000 $ 80.000 $ 96.000 CF producción $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 GF A&V $ 3.500 $ 3.500 $ 3.500 Utilidad Operativa $ 55.500 $ 71.500 $ 87.500 Impacto sobre Ut. Operativa -22,38% GAO 22,38% 1,12 2 El efecto sobre Utilidad Operativa es un efecto ampliado: se da en ambos sentidos Para que exista apalancamiento operativo debe ser mayor que 1: Cuando hay costos fijos, hay apalancamiento operativo Tener un alto grado de apalancamiento, no significa que la empresa este en buena situación, prosperidad vs recesión GAO es una medida de riesgo GAO Aop = ∆UAII % ∆Ventas % Aop = MC UAII Apalancamiento Financiero VENTAS -Costo y Gastos VAR MARGEN DE CONTRIBUCION - Costos y Gastos Fijos UTILIDAD OPERATIVA (UAII) - Gasto de Interés UTILIDAD ANTES IMP (UAI) - Impuestos UTILIDAD NETA FINAL (UNF) 3 Ejemplo Deuda $ 100.000 Interés 2% Impuestos 40% No. Acciones comunes Utilidad Operativa 2.000 $ 55.500 $ 71.500 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 53.500 $ 69.500 $ 85.500 Impuestos $ 21.400 $ 27.800 $ 34.200 Utilidad Neta Final $ 32.100 $ 41.700 $ 51.300 16,05 20,85 25,65 Intereses Utilidad antes Impuestos UPA Impacto sobre UPA GAF -23,02% $ 87.500 23,02% 1,03 Apalancamiento Financiero Afin = ∆UAI % ∆UAII % Afin = UAII UAI 4 Apalancamiento Total VENTAS -Costo y Gastos VAR MARGEN DE CONTRIBUCION - Costos y Gastos Fijos UTILIDAD OPERATIVA (UAII) - Gasto de Interés UTILIDAD ANTES IMP (UAI) - Impuestos UTILIDAD NETA FINAL (UNF) Apalancamiento Total . = ATotal ∆UNF % ∆Ventas % GAT = GAO * GAF = MC UAI Ejercicios Las empresas A y B tienen las siguientes estructuras en sus estados de resultados: Ventas en pesos $ 4.000 $ 4.000 Costos Variables $ 2.000 $ 2.000 Margen de contribución $ 2.000 $ 2.000 CF $ 1.000 $0 Utilidad Operativa $ 1.000 $ 2.000 $0 $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 Intereses UAI Si los impuestos son del 30% y el numero de acciones es de 600. Calcule los apalancamientos y explíquelos Cuál de las empresas está en mejor situación financiera? 5 Ejercicios Alternativa A Alternativa B Pasivos $ 100.000 30% anual Capital $ 200.000 4000 acciones Pasivos $ 130.000 30% anual Capital $ 170.000 3400 acciones Calcular el GAF Cuál es el PIF? Punto en que las UAII para el cual las alternativas son indiferentes, o lo que es lo mismo las UPA son iguales 6