3 LATERCERA Jueves 4 de septiembre de 2014 “El BC sincera la situación, no le pidan a la política monetaria lo que no va a poder hacer”. “No sacas nada con tener las tasas de interés en cero si la gente no tiene confianza en el futuro de la economía”. “La caída de la inversión es preocupante y superior a lo que habíamos previsto. Es una muy mala noticia”. Patricio Rojas Felipe Morandé, economista, decano Facultad Economía U. Mayor. Hermann von Mühlenbrock Economista de Rojas & Asociados. Presidente Sofofa. PROYECCIONES DEL IPOM COLUMNA Producto Interno Bruto Var. % anual. 8 7,0 7 6 5 5,1 4,1 4 4,0 3 2,25 2 3,0 Los efectos permanentes del frenazo 1,75 1 0 -1,0 -1 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* *Proyección Crecimiento económico y cuenta corriente Variación anual, porcentaje. Demanda interna Demanda interna (sin var.n de existencias) Formación bruta de capital fijo Consumo total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Cuenta corriente (% del PIB) Ahorro nacional bruto (% del PIB) Inversión nacional bruta (% del PIB) FBCF (% del PIB nominal) FBCF (% del PIB real) Cuenta corriente (millones de dólares) 2013 IPoM jun. 2014 2014* IPoM sep. 2014 2014* 2015* 3,4 4,2 0,4 5,4 4,3 2,2 -3,4 20,5 23,9 23,6 25,8 1,7 2,4 -0,7 3,4 3,2 -1,1 -2,5 19,9 22,4 22,7 24,9 0,1 1,0 -4,1 2,6 2,4 -3,9 -1,8 19,8 21,6 22 24,3 3,4 3,2 1,8 3,6 3,8 4 -2,2 19,7 21,9 21,6 23,9 -9.485 -6.640 -4.600 -5.880 *proyección Materias primas 2013 Precio del cobre BML (US$cent/lb) Precio del petróleo WTI (US$/barril) Precio del petróleo Brent (US$/barril) Precio paridad de la gasolina (US$/m3 ) 290 93 103 759 315 98 106 779 IPoM jun. 2014 Variación anual, porcentaje. 2013 310 100 108 792 2014* IPoM sep. 2014 2015* 2016* 305 92 104 753 300 89 101 732 *proyección Inflación IPC diciembre 3 332 98 109 785 IPoM jun. 2014 2014* 2015* IPoM sep. 2014 4,0 3,1 4,1 2,8 2014* 2015* 2014* 2015* *Proyección LA TERCERA FUENTE: Banco Central. Advertencia: la tasa no es una herramienta todopoderosa R Tasas largas que inciden en la inversión están por debajo de los niveles alcanzados en última crisis. Marcela Corvalán El Banco Central ha actuado decisivamente para responder a una desaceleración que lo ha sorprendido tanto como “a todos los agentes económicos por su intensidad y persistencia”, dijo Rodrigo Vergara en su discurso. La tasa de política monetaria (TPM) ha caído en 150 puntos base desde octubre del año pasado y la política mantiene un sesgo expansivo, lo que ha llevado a que las tasas de mercado de lar- go plazo, las que más influyen en la inversión, se ubiquen en mínimos históricos o cerca de ellos, por debajo incluso de sus niveles en 2008-2009, cuando la TPM estaba en 0,5%. También han caído las tasas para créditos hipotecarios y préstamos para empresas y personas. Sin embargo, resaltó el presidente del BC, descontada la inflación, el crecimiento de las colocaciones ha disminuido. “La política monetaria es una herramienta importante y significativa para reducir las fluctuaciones cíclicas de la economía (...) Pero también es importante hacer notar que no es una herramienta todopoderosa”, de- claró. “Si se busca que la economía chilena alcance mayores tasas de crecimiento en el mediano plazo, será necesario implementar medidas que fomenten la inversión en capital físico y humano, así como un mayor dinamismo de la productividad, elementos que, por cierto, están más allá de la política monetaria”, añadió. Hacia adelante, el BC trabaja sobre el supuesto de dos o tres recortes adicionales, lo que llevaría la TPM a niveles cercanos a 3% de aquí a fin de año, en línea con las expectativas de mercado. No obstante, Vergara resaltó que este es un supuesto de trabajo y “no un compromiso o promesa”.b S Por Rodrigo Cerda ORPRENDIÓ EL Ipom, no tanto al disminuir el rango de crecimiento entre 1,75% y 2,25% para el 2014, sino porque entrega perspectivas de una lenta recuperación para el 2015 y también disminuye el crecimiento de tendencia de la economía chilena en el mediano plazo. Si bien se proyecta algo más de crecimiento para 2015 que en 2014, la recuperación sería lenta y sin fuerza. Esto contrasta con otros años donde hemos tenido crisis de inversión -en 1990, después de la reforma tributaria de ese año; en 1998, durante la crisis asiática, o en 2009, durante la crisis subprime-. En esos episodios la inversión ha caído junto al consumo, pero después de pocos trimestres ambas se han recuperado con fuerza. Hoy la historia es distinta, la inversión ha caído por cuatro trimestres, y volverá a caer este trimestre, pero el consumo recién ha empezado a desacelerarse en el segundo trimestre y seguramente seguirá desacelerándose y eventualmente caerá en los próximos trimestres, al acentuarse el menor dinamismo del mercado laboral. Esta desaceleración fuerte del consumo puede, a diferencia de lo ocurrido en episodios anteriores, impedir el rebote de la inversión e incluso retroalimentarla negativamente, manteniendo la demanda interna deprimida. Si bien se proyecta algo más de crecimiento para 2015 que en 2014, la recuperación sería lenta y sin fuerza. Esto contrasta con otros años, donde hemos tenido crisis de inversión. Tal vez más llamativo aún es que la tasa de crecimiento de tendencia de la economía se corrige a la baja de forma importante, al disminuirse entre medio punto y un punto la tasa de crecimiento (desde 5% a un rango entre 4% y 4,5%). Esto implica que la desaceleración no es solamente un fenómeno transitorio, sino que estamos transitando a un estado de menor dinamismo en el largo plazo. Parte importante del ajuste corresponde al menor crecimiento del stock de capital, que disminuye su tasa de crecimiento en cerca de un punto y medio (al compararlo con el período 2011-2014). El debate acerca de las razones del menor crecimiento del stock de capital está abierto, pero seguramente los efectos de los cambios tributarios se empiezan a sentir. El escenario de crecimiento tendencial esbozado en el Ipom supone un crecimiento de la PTF de 1% anual, lo que puede ser exigente, por lo que es posible que la disminución del crecimiento de tendencia sea aún mayor. De ahí que sea cada vez más importante poner énfasis en crecimiento y reabrir el debate de cómo incentivarlo. Al fin y al cabo, es uno de los pilares de la creación de empleos, aumentos de salarios y recaudación fiscal que se traduce en mayor gasto público y social. Director Alterno CLAPES-UC