AHMSA Resultados al Segundo Trimestre de 1999

Resultados al Segundo Trimestre de 1999
AHMSA
Sumant Vasal (525) 325 2898
11-agosto-1999
Durante el 2T99, las ventas totales y utilidad operativa de Ahmsa se redujeron en 25.2% y 98.8%, respectivamente,
debido a menores precios del acero (atribuibles a la crisis global), una reducción en el volumen de carbón para calderas y
el efecto de la inflación/devaluación. Esto se vio parcialmente compensado por el aumento del 1.1% en el volumen total
de acero y los ahorros logrados en los costos. Como resultado, los márgenes bruto y operativo se contrajeron
sustancialmente en 13.2 pp y 14.8 pp, respectivamente, mientras que la UAFIDA declinó en 65.0%. La empresa reportó
un ingreso neto de financiamiento de Ps$ 398 millones, principalmente debido a ganancias cambiarias y monetarias
(partidas virtuales). Asimismo, durante el trimestre la empresa registró cargos extraordinarios de Ps$ 451 millones,
probablemente asociados con el pago de liquidaciones, en línea con el plan de negocios de la empresa para el período
1999-2003. Esto condujo a que Ahmsa registrara una pérdida neta en el trimestre. Debido a su difícil situación
financiera, a fines de mayo la empresa se declaró en suspensión de pagos, que es una forma de protección legal que existe
conforme a las leyes mexicanas. Como consecuencia, se detuvieron las operaciones con las acciones de la empresa tanto
en México como en los Estados Unidos. Actualmente, la empresa e IMSA están en pláticas para explorar la posibilidad
de formar una alianza estratégica y los detalles de estas negociaciones se darán a conocer a fines de septiembre. Además,
se espera que The Blackstone Group (asesores financieros) desarrolle un programa de reestructuración de deuda con los
acreedores de la empresa. Creemos que la situación de Ahmsa se aclarará una vez que IMSA anuncie su decisión,
aunque esto no necesariamente significa que se resolverá esta difícil situación.
Precio:
Ps. $2.52
Rango Ultimas 52 Semanas: Ps. $13.30 a Ps. $2.40
Capitalización de Mercado: Ps. $901.8 millones
Acciones en Circulación:
357.9 millones
P/VL
P/U
ROE
ROA
0.1x
28.8x
0.3%
3.0%
ESTADO DE RESULTADOS (miles de pesos al 30 de Junio de 1999)
6m98
Margen
6m99
Margen
Ventas Netas
100.0% 5,964,261
100.0%
7,528,249
Costo de Ventas
77.2% 5,236,156
87.8%
5,813,269
Utilidad Bruta
22.8%
12.2%
1,714,980
728,105
Gastos de Operación
7.3%
8.2%
549,872
491,880
Utilidad de operación
15.5%
4.0%
1,165,108
236,225
Incr.
-20.8%
-9.9%
-57.5%
-10.5%
-79.7%
2T98
3,830,589
2,983,093
847,497
272,919
574,577
-23.2%
18.1%
0.8%
-17.3%
-23.2%
n.a.
-1.4%
-49.3%
n.a.
1.8%
1,105,426
570,713
56,095
1,088,601
(497,793)
28.9%
14.9%
1.5%
28.4%
-13.0%
(398,293)
410,055
9,959
(349,593)
(448,796)
0.6%
-14.5%
0.4%
0.0%
6.7%
0.0%
Costo integral de Financiam.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérdida (Ganancia) Camb.
Pérdida (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias no Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Participación Minoritaria
Utilidad Neta
Utilidad por Acción
UAFIDA
UAFIDA por Acción
1,658,836
1,096,991
95,540
2,014,632
(1,357,247)
22.0% (1,381,358)
14.6% 1,081,992
1.3%
48,395
26.8% (1,032,921)
-18.0% (1,382,034)
Valor de la Empresa:
P / FEPA
P / UAFIDA 12m
VE / UAFIDA 12m
42,514
(536,242)
19,129
0.6%
-7.1%
0.3%
(52,353)
1,669,936
22,166
-0.9%
28.0%
0.4%
n.a.
n.a.
15.9%
23,909
(554,758)
13,825
1,190
257,120
2,829
0.0%
3.4%
0.0%
18,029
444,510
1,866
0.3%
7.5%
0.0%
#N/A
72.9%
-34.0%
1,133
257,120
1,538
-10.8%
1,219,423
3.407
20.4%
n.a.
23.5%
856,541
2.393
14.4%
-51.7%
(814,130)
(2.275)
1,772,692
4.953
BALANCE (miles de pesos al 30 de Junio de 1999)
% Activo
Junio '98
Activo total
100.0%
39,045,650
Efectivo y valores
0.7%
276,016
Otros Activos Circ.
19.4%
7,582,395
Largo plazo
0.8%
298,262
Fijo (Neto)
74.5%
29,077,494
Diferido
3.9%
1,510,804
Otros Activos
0.8%
300,679
Pasivo total
65.2%
25,475,729
Deuda con costo C.P.
8.6%
3,373,903
Otros pasivos corto plazo
9.4%
3,678,732
Deuda con costo L. P.
45.0%
17,578,153
Otros Pasivos
2.2%
844,941
Capital Contable
34.8%
13,569,921
Interés Minoritario
0.1%
27,596
Junio '99
34,277,725
49,867
6,376,465
629,497
24,906,800
2,034,719
280,377
23,268,392
16,624,736
5,329,156
0
1,314,500
11,009,333
25,138
Margen
100.0%
77.9%
22.1%
7.1%
15.0%
2T99
2,865,027
2,609,128
255,900
249,268
6,632
Ps. $17,501.8 millones
-0.7x
0.4x
7.9x
Margen
100.0%
91.1%
8.9%
8.7%
0.2%
Incr.
-25.2%
-12.5%
-69.8%
-8.7%
-98.8%
-13.9%
14.3%
0.3%
-12.2%
-15.7%
n.a.
-28.2%
-82.2%
n.a.
-9.8%
123,174
281,751
8,349
4.3%
9.8%
0.3%
415.2%
#N/A
-39.6%
2,564
450,948
1,181
0.1%
15.7%
0.0%
126.3%
75.4%
-23.2%
(826,109)
(2.308)
-21.6%
(176,164)
(0.492)
-6.1%
-78.7%
892,807
2.495
23.3%
312,376
0.873
10.9%
-65.0%
Valor de la Empresa (VE) = Cap. Mdo. + Deuda Neta + Participación Minoritaria
FEPA = Ut. Neta + Pérdida monetaria + Pérdida cambiaria + Depreciación y amort.
% Activo
100.0%
0.1% ANALISIS FINANCIERO
Junio '98
Junio '99
18.6% Liquidez
1.1x
0.3x
1.8% Deuda de Corto Plazo a Deuda Total
16.1%
100.0%
72.7% Pasivo en moneda extranjera a pasivo total
87.4%
0.6%
5.9% Deuda Neta a Capital Contable
152.4%
150.6%
0.8% Pasivo Total a Capital Contable
187.7%
211.4%
67.9%
6m98
6m99
48.5% Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
64
66
15.5% Rotación de Inventarios (días)
138
131
0.0% Rotación de Cuentas por Pagar (días)
73
80
3.8% UAFIDA a Intereses Pagados
1.6x
0.8x
32.1% Cobertura de Intereses
1.7x
0.8x
0.1% UAFIDA anualizado a deuda de C.P.
1.1x
0.1x
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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Resultados al Segundo Trimestre de 1999
AHMSA
Resultados Operativos
Nuestro reporte trimestral no es tan detallado como en el pasado, dado que la empresa no ha querido tomar nuestras llamadas y el boletín de
prensa fue muy breve. Las ventas netas se redujeron en 25.2% contra el 2T98, debido a la caída registrada en los precios del acero en términos
reales, atribuible a su vez a la crisis global, así como al efecto de la inflación/devaluación y al menor volumen de carbón para calderas. Esto se
vio parcialmente compensado por un incremento del 1.1% en el volumen de acero, el cual se ubicó en 764,100 toneladas en el trimestre. El
volumen de carbón para calderas ascendió a un total de 1.97 millones de toneladas, representando una ligera disminución del 3% durante el
trimestre.
La utilidad bruta y operativa se redujó en 69.8% y 98.8%, respectivamente, debido principalmente a los menores precios del acero que se
registraron durante el trimestre. Esto se vio parcialmente compensado por ahorros en costos (derivados del plan XXI de Ahmsa) y menores
costos de materias primas y de energéticos. Asimismo, como resultado de menores precios de venta, los márgenes bruto y operativo se
contrajeron en 13.2 pp y 14.8 pp, respectivamente. En términos globales, la UAFIDA registró una caída del 65.0%. Además, en comparación
con el 1T99, los resultados de la empresa siguieron deteriorándose, con una caída en el margen de UAFIDA de 17.6% a 10.9%. Debido a la
falta de información, no podemos identificar la causa de esto, aunque creemos que los débiles resultados probablemente se debieron a los
mayores costos y gastos.
Resultados Financieros
Ahmsa reportó un ingreso neto de financiamiento de Ps$ 398 millones durante el trimestre, en comparación con el costo registrado el
año pasado. Este ingreso se atribuyó principalmente a las ganancias cambiarias (partida virtual) generadas durante el trimestre, así
como a menores intereses pagados netos. Esto se vio parcialmente compensado por la reducción registrada en las ganancias monetarias.
Los intereses pagados netos se redujeron contra el 2T98 y el 1T99, dado que la empresa probablemente sólo registró dos meses de
intereses pagados, pues se declaró en suspensión de pagos a fines de mayo.
Como hemos mencionado en reportes anteriores, el balance general de Ahmsa es el peor de toda nuestra muestra del sector acerero. El
nivel de apalancamiento (pasivos totales/capital) ascendió a 211% al cierre del trimestre y en base ajustada (deuda neta/capital), alcanzó
el nivel de 151%. Adicionalmente, la cobertura de intereses se ubicó en tan sólo 0.8x, el nivel más bajo de nuestra muestra.
Expectativas
A lo largo del último año, la empresa implantó diversas estrategias infructuosas para sanear su posición financiera. Esto, aunado a la
competitividad del mercado del acero, llevó a que la empresa incumpliera con ciertos pagos de deuda e intereses en abril y como
consecuencia, se declaró en suspensión de pagos. Ahmsa está llevando a cabo una reestructuración organizacional y ha contratado los
servicios de The Blackstone Group (asesores financieros) para desarrollar un programa de reestructuración de deuda. Además, a fines
de junio, la empresa llegó a un acuerdo de exclusividad con una duración de 90 días con IMSA para explorar la posibilidad de formar
una alianza estratégica. Creemos que la situación de Ahmsa se tornará más clara una vez que IMSA anuncie su decisión, aunque esto
no necesariamente significa que esta difícil situación se resolverá. Creemos que el caso de Ahmsa podría tardar un rato en aclararse,
especialmente considerando el gran número de partes que están involucradas.
Sumant Vasal: svanand@cbbanorte.com.mx
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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