Global Corporate Divestment Study 2016

Febrero 2016
Centro de Estudios EY
Resumen Ejecutivo
Global Corporate
Divestment Study
Cómo obtener mayor valor en una
desinversión
Introducción
Contacto:
► Rafael Roldán
Socio Director de Transacciones
Rafael.RoldanRituerto@es.ey.com
915725177
El informe Global Corporate Divestment Study 2016 de EY, analiza la
estrategia de desinversión de las principales compañías de todo el mundo así
como cuáles son las lecciones aprendidas de las firmas de capital riesgos que
han conseguido un éxito en sus operaciones. Los resultados obtenidos se
basan en entrevistas realizadas entre septiembre y noviembre de 2015 a
1.000 ejecutivos y de compañías y firmas de private equity (PE) a nivel
internacional.
Según el estudio, el 49% de las compañías encuestadas considera realizar una
desinversión en los próximos dos años, un resultado muy por encima del 29%
registrado en 2015. Además, otro 46% estaría abierto a esta posibilidad si se
le presentara la oportunidad, aunque no lo tiene planeado activamente.
Para maximizar el valor de estas operaciones, el informe destaca que se
pueden extraer muchas lecciones aprendidas de la gestión que realizan las
firmas de private equity que son especialistas en sacar a relucir el valor, a
veces oculto, de una empresa en la que han invertido. En el estudio, se
sugieren, además, cinco claves para una desinversión eficaz: adelantarse al
comprador y tomar decisiones estratégicas; dedicar los beneficios de la
inversión al crecimiento del negocio; demostrar ante los inversores el valor de
la operación; poner mayor énfasis en el valor en lugar de la velocidad de
gestión; y considerar un amplio espectro de posibles compradores.
Según las conclusiones del informe, es probable que las compañías continúen
realizando desinversiones para proteger sus ingresos y sus participaciones,
mientras aumentan los márgenes y la rentabilidad.
múltiplo de valoración de la empresa
restante, genera un precio de venta
superior a las expectativas y se cierra en un
periodo de tiempo inferior al previsto.
Actualmente, sólo el 19% de los vendedores
encuestados cumple los tres criterios.
Principales resultados del informe
¿Por qué desinvertir?
70%
84%
De las compañías
dedican los ingresos
de una desinversión a
financiar crecimiento
Considera que la
operación creó valor a
largo plazo en la
empresa restante
Revisión de la cartera
56%
49%
Reconoce que una
revisión deficiente de la
cartera resultó en una
desinversión fallida
Afirma que el acceso a
datos significativos es
el mayor reto cuando
revisan su cartera de
inversiones
Ejecución de la operación
75%
33%
De las compañías
generaron un precio por
encima del esperado
cuando se centraron en
crear valor antes del
proceso de venta
De las compañías
alcanzó un precio de
venta mayor del
esperado con un plan
de separación
operacional
49%
de las compañías planean realizar desinversiones en los
próximos 2 años, frente al 20% registrado hace un año.
¿Están consiguiendo los objetivos de la
desinversión?
El estudio destaca que casi la mitad de los encuestados, el
49%, espera realizar una desinversión en los próximos dos
años, un resultado muy por encima del 29% registrado en el
informe anterior. Además, otro 46% estaría abierto a esta
posibilidad si se presentara la oportunidad. Esto indica la
importancia que ha tomado la venta de activos en la
estrategia corporativa de las compañías.
Además, el 60% espera que el número de vendedores
estratégicos aumente en el próximo año. Sin embargo, a
pesar de este crecimiento previsto, muchas empresas
siguen teniendo un enfoque táctico de sus operaciones: el
52% de los participantes afirma que su última desinversión
obedecía a una estrategia oportunista, y el 46% asegura
que su próxima venta de activos probablemente también lo
sea. Este es un cambio importante en comparación con los
resultados obtenidos en las anteriores ediciones de la
encuesta, donde las compañías optaban por realizar
desinversiones de forma estratégica.
En este sentido, las compañías tienen en las
firma de capital riesgo (Private Equity, PE)
una buena fuente de casos de existo gracias
a su experiencia en la planificación de este
tipo de operaciones. Por ejemplo, en los
últimos tres años, las firmas de Private
Equity han gestionado las salidas de
empresas a un ritmo 1,5 veces más rápido
al que las han adquirido. De hecho, si
tenemos en cuenta la actividad de las 20
firmas de PE más grandes del mundo, cada
una ha sido capaz de realizar una media de
8 desinversiones al año.
Los resultados de la encuesta también
destacan que las organizaciones más
sólidas utilizan las desinversiones
estratégicas para mejorar los ingresos y
aumentar el valor para los accionistas.
¿Cómo maximizar el valor de
una desinversión?
El estudio Corporate Divestment Study
2016 revela cinco prácticas claves para
lograr una desinversión eficaz:
1.
Adelantarse al comprador,
tomando decisiones antes de verse forzado a actuar.
A pesar de la creciente popularidad de las
desinversiones oportunistas, éstas son menos
propensas a afectar positivamente al múltiplo de
valoración post-venta de la empresa restante. Así, entre
los encuestados que alcanzaron un acuerdo importante,
sólo un 31% corresponden a estrategias oportunistas
mientras que un 51% lo hicieron como consecuencia de
una preocupación ante activistas y un 46% ante grandes
necesidades futuras de liquidez.
Las empresas son mucho más propensas a mejorar el
valor de un negocio en el largo plazo si sus decisiones
de desinversión son congruentes con su estrategia.
2. Dedicar los beneficios de la desinversión a hacer
crecer el negocio.
Para desinvertir con éxito no sólo es importante
planificar la venta, sino considerar también cómo usar
los ingresos obtenidos de manera inteligente. El 39% de
los encuestados ha invertido los ingresos procedentes
de su desinversión a hacer crecer su negocio principal,
el 20% lo ha invertido en nuevos productos o mercados,
Según se desprende del informe, una desinversión exitosa
cumple tres requisitos: tiene un impacto positivo en el
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y el 11% en la adquisición de un negocio
complementario. Si comparamos estas cifras con las del
estudio del año pasado, los porcentajes de inversión
para una adquisición o para entrar en nuevos mercados
son menores. En esta edición, las compañías se centran
activos, pero a menudo son más lentas a la hora de analizar
las condiciones cambiantes del mercado.
El 56% de los ejecutivos reconoce que una revisión
deficiente de la cartera impidió la consecución de los
objetivos marcados en la desinversión. Y el 44% subraya
que uno de sus retos más importantes es hacer del análisis
de la cartera un imperativo estratégico.
Las firmas de capital riesgo, por el contrario, tienden a
poner su cartera de participadas bajo revisión constante y
utilizan diferentes métodos, entre los que se incluye el uso
avanzado de analytics, para evaluar el rendimiento del
capital. Esto significa que son muy conscientes de cuándo y
cómo crecer, solucionar desajustes o salir de un negocio.
Así, las compañías pueden tomar como referencia de este
colectivo la revisión a fondo de la cartera al menos una o
dos veces al año, una evaluación trimestral del desempeño
y el uso de analytics en tiempo real.
más en el crecimiento orgánico.
3. Demostrar a los inversores el valor de la desinversión
Con el fin de tener un efecto positivo en los múltiplos de
valoración, no es suficiente con conseguir un buen
precio de venta y el cierre de la operación a tiempo. Los
vendedores deben comunicar por qué desinvierten,
cómo definen su negocio principal y cómo utilizarán los
ingresos procedentes de la desinversión.
En la encuesta, aproximadamente un tercio de las
empresas cumplen este aspecto: el 38% afirmó que su
más reciente desinversión superó las expectativas. Más
de la mitad, el 55%, afirmó que su desinversiones
estuvieron en línea con las expectativas.
4. Valor versus velocidad
Dos tercios de los ejecutivos consultados ponen mayor
énfasis en el valor en lugar de la velocidad en la que se
llevará a cabo la transacción. Este es otro cambio
significativo en comparación con los resultados del año
pasado, que registraron un 50% cada una.
5. Tener en cuenta un amplio espectro de posibles
compradores.
Algunas compañías están adoptando una perspectiva
demasiado limitada respecto a los posibles
compradores, y sólo el 11% de los ejecutivos vendieron
activos a firmas de capital riesgo en su desinversión más
importante. Una razón es que los vendedores
consideran que los compradores corporativos pagarán
un múltiplo superior. Sin embargo, no existe un patrón
claro de que un tipo de comprador pague más que otro
en este tipo de operaciones.
De hecho, la encuesta muestra una clara relación entre
revisiones frecuentes de las carteras y el éxito de las
desinversiones. Entre los encuestados que experimentaron
operaciones de alto rendimiento, el 48% llevó a cabo
revisiones trimestrales y el 37% anuales.
El acceso a información es relevante para el desempeño
eficaz de la revisión de la cartera, y así lo confirman casi la
mitad de los ejecutivos de las empresas sondeadas. El 81%
dice que los datos de mala calidad hacen que sea difícil
realizar un análisis eficaz. El 46% de los compradores de PE
afirman que la disponibilidad de datos es el factor más
importante para alojarse en un proceso de adquisición.
También es relevante para este desempeño el uso de
analytics, aunque el 42% de los participantes subraya que
necesitan aplicar herramientas analíticas más sofisticadas a
sus procesos. Para hacer frente a esta debilidad
estructural, las empresas planean invertir en este tipo de
herramientas. El estudio destaca que los medios de
comunicación social pueden ofrecer mucha información a
las compañías y los ejecutivos para nutrir esta analítica.
Ejecutar la operación
El estudio de EY destaca una lección aprendida por las
firmas de private equity cuando quieren completar una
desinversión: continuar creando valor en las empresas que
tienen intención de vender, y no ignorarlas por el hecho de
saber que van a desprenderse de ellas.
Revisión de la cartera
Sólo el 41% de los encuestados afirma que han sido
efectivos creando valor incluso cuando saben que van a
vender. Tanto los ejecutivos de empresas (42%) como los
del capital riesgo (47%) están de acuerdo en que la mayoría
de las compañías sacrifican cuestiones relacionadas con el
valor debido a la presión de asignar tiempo y recursos a sus
negocios principales.
La mayoría de las empresas creen que gestionan
eficazmente los procesos de revisión de las carteras de
El análisis de EY muestra que las entidades que siguen
creando valor en un negocio orientado a la desinversión
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En definitiva, aquellas compañías que incorporan la
desinversión en su revisión estratégica, son capaces de
lograr mejores resultados en la creación de valor para sus
negocios.
son un 75% más proclive a recibir un precio más alto de lo
esperado, y cuentan con un 59% más de probabilidades de
experimentar un múltiplo de valoración post-venta más
elevado del previsto.
Por su parte, el 57% de las firmas de capital riesgo afirma
que la calidad de la gestión y el compromiso son los
factores que más priorizan a la hora de decidir si quedarse
en un proceso de subasta, en comparación con el 45%
señalado por los ejecutivos de empresas. También señalan
que es importante la información que se proporciona al
comprador, y los directivos de capital riesgo consultados
indican que los factores financieros a los que dan más
prioridad son: el potencial de crecimiento (56%), el
potencial de múltiplo del EBITDA (41%), y la Tasa Interna de
Retorno –TIR- (38%).
La comunicación eficaz entre el consejo de administración
y el equipo de M&A también es un punto importante para el
éxito de la desinversión, y el 48% de los ejecutivos dice que
necesitan una mejor comunicación entre estas partes.
Conclusiones
El apetito internacional por las desinversiones va en
aumento: casi la mitad de las empresas encuestadas por EY
para este estudio planea desinvertir en los próximos dos
años, y otro 46% estaría abierto a esta posibilidad si se le
presentara la oportunidad, aunque no lo tiene planeado
activamente. Para el 70% de los sondeados, el motivo
principal para llevar a cabo una desinversión es la
posibilidad de financiar el crecimiento de la compañía.
Para realizar esta operación eficazmente hay que
planificarla adecuadamente y contar con la infraestructura
y los equipos necesarios para decidir qué, cuándo y cómo
desinvertir. De hecho, el informe evidencia que las
desinversiones ejecutadas estratégicamente afectan de
manera positiva al negocio restante en el largo plazo.
EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory
Acerca de EY
EY es líder mundial en servicios de auditoría, fiscalidad,
asesoramiento en transacciones y consultoría. Los análisis
y los servicios de calidad que ofrecemos ayudan a crear
confianza en los mercados de capitales y las economías de
todo el mundo. Desarrollamos líderes destacados que
trabajan en equipo para cumplir los compromisos
adquiridos con nuestros grupos de interés. Con ello,
desempeñamos un papel esencial en la creación de un
mundo laboral mejor para nuestros empleados, nuestros
clientes y la sociedad.
EY hace referencia a la organización internacional y podría
referirse a una o varias de las empresas de Ernst & Young
Global Limited y cada una de ellas es una persona jurídica
independiente. Ernst & Young Global Limited es una
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Las firmas de capital riesgo han demostrado ser los
compradores y vendedores más exitosos. Son buscadores
especializados del valor oculto de las compañías. Por ello,
las organizaciones pueden aprender de sus procedimientos,
técnicas y conocimientos a la hora de desinvertir.
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