Informe Semanal - 02 al 06 de marzo de 2015

02 al 06 de marzo de 2015
Contenido
Indicador 6-mar Actual
Comentario semanal………………………….
1
IPC 12 MESES
Renta Variable……………………………….
2
IBR Overnight
DTF
Renta Fija………………………………………..
2
Monedas…………………………………………
3
ColCap
Commodities…………………………………..
3
TES 2024
Estrategia por perfil…………………………..
4
Tasa de Cambio
Será relevante próxima semana………………
4
Petróleo WTI
4.36%
4.34%
4.50%
1,282
6.87%
2,583
49.6
Semana
Anterior
4.36%
4.33%
4.41%
1,368
6.54%
Estrategia de portafolios
economia@oldmutual.com.co
Catalina Tobón Cuellar
ctobon@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584042
Carlos Corredor
ccorredor@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584278
2,500
49.8
Pamela Gutierrez
pgutierrez@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584189
Dato s preliminares
Comentario Semanal
Daniel García
dgarcia@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584181
Sorpresa alcista en inflación en Colombia, ¿transitoria o permanente?
Nicolás Garavito
La inflación anual en Colombia alcanzó 4.36% al cierre de febrero, por
encima del techo del rango meta del Banco de la República (2.0% - 4.0%).
Hace un mes la inflación anual se ubicaba en 3.82%, gran parte de este
aumento se explica por el rubro de alimentos, particularmente el arroz ,la
papa, las legumbres y el almuerzo fuera del hogar. Otros bienes que
generaron sorpresas alcistas fueron la compra de vehículos y las
comunicaciones. En el caso de los vehículos se observa un gran impacto del
mayor valor del dólar, este es uno de los mecanismos por el cual una mayor
devaluación contribuye a una mayor inflación. Normalmente las grandes
variaciones en el precio de los alimentos obedecen a fenómenos de oferta y
no de demanda. En Colombia al parecer se han presentado problemas muy
puntuales con la producción de arroz desde hace aproximadamente tres
meses, adicionalmente el temor frente al fenómeno del niño habría llevado
a muchos agricultores a reducir sus niveles de cosechas, lo cual estaría
generando cierta escaséz en algunos alimentos. La gran pregunta es qué
tan predurables en el tiempo son estos fenómenos de oferta agrícola, de eso
depende la magnitud del impacto en la inflación anual.
Este es el nuevo dilema que enfrenta el Banco de la República: en sentido
estricto está incumpliendo su meta de inflación, lo cual debería traducirse en
ajustes de sus herramientas de política para llevar los precios nuevamente a
su senda correcta, sin embargo existen dos elementos diferentes en la
situación actual: 1. El Banco de la República no tiene incidencia directa en
los fenómenos de oferta agrícola, es decir la tasa de interés no es tan
efectiva en este caso. 2. La economía colombiana sufrirá una
desaceleración este año, por lo tanto el Emisor debe ser cauteloso con sus
movimientos. En este caso, probablemente el Banco de la República estará
siguiendo muy de cerca las expectativas de los analistas económicos y las
expectativas de inflación reflejadas en el mercado de renta fija local, si estas
expectativas se contaminan por los fenómenos transitorios de oferta y se
salen de control, probablemente el Emisor va a tener que mover su tasa de
interés. No obstante, creemos que el Banco Central ha generado bastante
credibilidad en los últimos años y logrará sortear este episodio sin necesidad
de subir su tasa de intervención.
ngaravito@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584144
ÍNDICES
ACCIONARIOS*
COLCAP - Col
S&P 500 - EEUU
6-mar
7 días
Año
1,282
corrido
-6.29% -15.30%
2,072
-1.55%
0.63%
EuroStoxx 600
370
0.75%
15.74%
Nikkei- Japón
18,971
0.92%
8.71%
Bov espa- Brasil
49,981
-3.11%
-0.05%
*Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.
Informe Económico Semanal
02 al 06 de marzo de 2015
Renta Variable
El mercado de renta variable local registró fuertes desvalorizaciones durante
los últimos 7 días. Ecopetrol e Isagen protagonizaron la semana tras la
publicación de los resultados financieros de ambas compañías y las
decisiones anunciadas por sus respectivas juntas directivas. En el caso de
Ecopetrol, las directivas anunciaron que en el 4Q2014 la petrolera habría
registrado una pérdida neta por COP$844,000 millones, llevando a que
durante el año fiscal 2014 el resultado neto se ubicara en COP$7,5 billones,
una disminución de 42.70% frente al 2013. Una menor producción de
petróleo, una disminución en el precio de la canasta de venta de crudos, y
un incremento en los gastos operacionales y financieros afectaron
negativamente los resultados. Adicionalmente, las directivas propusieron el
pago de un dividendo anual por COP$133 pesos por acción, equivalente a
un Payout Ratio de 70%. Tal dividendo representa una caída de 48.85%
frente al dividendo de 2014. Así mismo, la Junta Directiva designó a Juan
Carlos Echeverri como nuevo presidente de la compañía. Por su parte,
Isagen anunció los resultados financieros de 2014. Los resultados financieros
del 4Q2014 mostraron buenas señales de recuperación operacional tras la
entrada de Hidrosogamoso. La generación de energía se incrementó 20% en
el trimestre; mientras que los ingresos operacionales, el Ebitda y la utilidad
neta avanzaron 17%, 41% y 12% anual, respectivamente. Adicionalmente,
las Junta Directiva propuso un dividendo anual de COP$128.33 para el 2015,
un incremento de 61% frente al dividendo de 2014; mientras que el Gobierno
reanudó el proceso de venta en Isagen.
Los índices accionarios de países desarrollados reportaron comportamiento
mixtos. Por un lado, los mercados accionarios en Estados Unidos presentaron
caídas ante buenos datos en la generación de empleo, el cual incrementa
las expectativas a un escenario de incremento de tasas de interés. Por su
parte, los mercados accionarios europeos presentaron comportamientos
positivos tras el anuncio del inicio del programa de compra de bonos
soberanos y un incremento en las expectativas de crecimiento por parte del
Banco Central Europeo.
2150
Renta variable local e
internacional
2100
Semana de fuertes movimientos en el mercado de renta fija local e
internacional; En Colombia, la curva de TES tasa fija pierde en la última
semana cerca de 26 puntos básicos (pb) en promedio; el tramo medio y largo
son los más afectados con pérdidas de 29pb y 28pb, respectivamente en
promedio; mientras que la parte corta se desvaloriza cerca de 14pb. Este
comportamiento estuvo explicado principalmente por los crecientes temores
en materia fiscal por cuenta de una inminente reducción en el pago de
dividendos de Ecopetrol a la Nación; luego de conocerse que la petrolera
obtuvo una utilidad de $7.8 billones en 2014, por debajo de los $8.4 billones
presupuestado en el Marco Fiscal de Mediano Plazo para 2015.
Por otra parte, el DANE, dio a conocer la variación de la inflación para febrero,
índice que sorprendo al mercado al ubicarse en 1.15% en su variación mensual
(0.63% esperaban los analistas) y 4.36% anual, superando en 0.36% el rango
superior de la meta de inflación del Banco Central. Pese a esto, en la Gerencia
de Estrategia de Old Mutual creemos que este choque transitorio en la
inflación, impulsada principalmente por alimentos, no debería llevar a una
eventual subida de tasas por parte del emisor, siempre y cuando no se
disparen las expectativas de precios del mercado. Probablemente el BanRep
será más enfático en su compromiso en mantener la estabilidad de los precios
en los próximos comunicados.
1400
2050
2000
1350
1950
1900
1300
S&P 500
ACCIONES
COLOMBIA
Ecopetrol
6-mar
1,865
COLCAP
Año
7 días
corrido
-10.55% -10.34%
Grup Sura Pf
32,400
-7.16%
-17.97%
Bancolombia Pf
24,360
-5.58%
-14.94%
Grupo Argos
16,700
-12.11%
-18.54%
Grupo Nutresa
23,000
-5.04%
-19.58%
7,840
-10.50%
-18.76%
24,380
-1.30%
-16.51%
ISA
7,500
-3.97%
-13.09%
Pacific Rubiales
7,050
-5.75%
-53.31%
36,240
-3.36%
-7.66%
6-mar
7 días
CemArgos Pf
Éxito
Corficol
Renta Fija
1450
Dato s preliminares
RENTA FIJABonos 10 años*
COLOMBIA
Año
corrido
-23
6.87%
34
EEUU
2.24%
24
7
ALEMANIA
0.39%
7
-15
JAPÓN
0.39%
6
7
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
Informe Económico Semanal
02 al 06 de marzo de 2015
Monedas
Renta fija y tasa de cambio
%
Durante la semana el dólar continuó su senda alcista frente a las principales
monedas globales. La fortaleza en el mercado laboral de Estados Unidos
continuó dándole impulso al dólar frente a las principales monedas del G10.
Puntualmente el euro tocó mínimos niveles cercanos USD 1.10 por EUR. Este
comportamiento además fue impulsado por la expectativa frente al inicio
del programa de expansión monetaria por parte del Banco Central Europeo
durante la próxima semana y la publicación de datos de crecimiento
negativos en Italia. En este sentido, los principales analistas continúan
esperando una mayor debilidad del euro frente al dólar ante la debilidad
económica en Europa frente al mayor dinamismo en el crecimiento de
Estados Unidos.
Por su parte, las monedas emergentes continuaron mostrando importantes
desvalorizaciones frente al dólar. Los mayores movimientos se produjeron al
cierre de la semana con la publicación del dato de nóminas no agrícolas en
Estados Unidos, que se ubicó muy por encima de las expectativas del
mercado.
Así al cierre de la semana, el real de Brasil mostró una
desvalorización superior al 7% y el peso mexicano se depreció por encima
del 3%. Si bien el peso colombiano mostró menores movimientos frente al
real de Brasil y al peso mexicano, al cierre de la semana se ubicó en niveles
del orden de COP 2570 por USD. Para las próximas sesiones se prevé que la
volatilidad del mercado cambiario local se mantenga elevada, en línea con
el comportamiento de las principales monedas emergentes.
Commodities
El precio del cobre cae en la semana debido a la debilidad de la demanda
ante la apreciación del dólar. La divisa continua fortaleciéndose después de
la publicación de la tasa de empleo en Estados Unidos, la cual se ubicó en
5.5% en febrero frente al 5.7% de enero. Desde China, el gobierno anunció
un aumento en el gasto fiscal y reducción en las tasas de interés, lo cual dio
un leve impulso a los precios sin mayor impacto.
Los precios del crudo ceden terreno al cierre de la semana tras la
publicación de los datos de empleo en Estados Unidos, que impulsaron al
dólar a su máximo de cerca de 11 años. Sin embargo, el conflicto entre Irak
y Libia generó una fuerza al alza menor, debido a las preocupaciones por la
producción, aunque la referencia Brent cierra a la baja debido a los
avances en las discusiones con Irán sobre su industria nuclear, lo cual podría
traer más suministros al mercado.
Los datos de empleo y la consecuente apreciación del dólar afectaron los
precios del oro en la semana, los cuales caen cerca de un 3%, debido a un
mayor apetito por activos de riesgo y mayores expectativas de un alza en
las tasas de interés.
COP/ USD
6.80
2550
6.70
2500
6.60
2450
6.50
2400
6.40
2350
6.30
2300
6.20
2250
TES 2024
MONEDAS
COP
6-mar
7 días
Año
Dólar v s Peso Col
2,583
corrido
3.31%
8.66%
Dólar v s Peso Mex
15.50
3.65%
5.05%
Dólar v s Real Bra
3.05
7.50%
14.92%
Dólar v s Yen Jap
120.76
0.94%
0.82%
1.09
-3.07%
-10.30%
Euro v s Dólar
Dato s preliminares
COMMODITIES
Petróleo WTI
Oro
Café
Dato s preliminares
6-mar
49.6
7 días
Año
corrido
-0.24%
-6.81%
1167.23
-3.79%
-1.49%
139.9
-0.43%
-17.37%
Informe Económico Semanal
02 al 06 de marzo de 2015
Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: Ante la expectativa que la inflación local ha llegado al
punto máximo del año (4.36% E.A.) la estrategia estará centrada en
comenzar a rotar las posiciones atadas a este indicador, esperando que
cierre el 2.015 por niveles cercanos al 3.50%. Los recursos provenientes de
estas liquidaciones se canalizarán a incrementar el rubro de liquidez de los
fondos de corto plazo así como compra de papeles en Deuda Privada
atados a la DTF entre 12 y 24 meses. Para las próximas semanas esperamos
la colocación de bonos Leasing Bancolombia, EPM y Promigas.
Perfil Moderado: Ayer en la noche se conoció la inflación de Febrero (1.15%
vs 0.67% esperado por el mercado, 12 meses queda en 4.36%), hoy en la
mañana salió el dato de cambio en nóminas no agrícolas en Estados Unidos
(295k vs 235k esperado), dos fundamentales sorpresivamente altos que
tienen la renta fija con números rojos durante esta semana, a esto nos
referíamos en el comentario anterior cuando llamamos a la cautela luego
de la intervención dovish de Yellen ante el Congreso Americano. TES 2024
cierran 6.88% (+35 Pb) y Treasury 10 años 2.24% (+23Pb). Por ahora creemos
que la causación del UVR en la parte corta y media de la curva puede ser
un buen refugio mientras retorna la calma a los mercados.
Perfil Agresivo: Continuamos con una perspectiva positiva hacia renta
variable desarrollados con una preferencia mayor en Europa, y se mantiene
el posicionamiento en Japón y Estados Unidos. En acciones locales, los
portafolios mantienen un posicionamiento defensivo concentrándonos en
sectores como el financiero que han encontrado algo niveles interesantes
de precios después de la baja pronunciada. En el mercado cambiario está
ligado a la depreciación de las monedas latinoamericanas, que han
reflejado las altas expectativas de subida de tipos de interés en Estados
Unidos y han presentado alta volatilidad al alza, los portafolios continúan
teniendo mayor exposición a la tasa de cambio.
Cartera Colectiva Old Mutual Inmobiliaria: Aun cuando el sector inmobiliario
permanece en un buen momento y, de acuerdo con proyecciones de la
Lonja y Camacol, en los años 2015 y 2016 podría crecer más de un 7% (por
construcción, infraestructura y programas de gobierno), sigue siendo
prudente realizar las inversiones en este sector definiendo el mejor momento,
precio, ubicación y activo. En Old Mutual Inmobiliaria se continúa con la
estrategia de evaluar inversiones dirigidas al sector corporativo, enfocado en
el próximo año a ciudades intermedias y con un mayor interés en Bodegas
Industriales y Centros Comerciales medianos o de conveniencia. Igualmente
se continúan analizando proyectos de oficinas y oportunidades en Bogotá y
Medellín, con la adecuada evaluación de los riesgos en estos sectores.
Serán relevantes la próxima
semana
Estados Unidos:
El martes se publicará el índice de
confianza para las pequeñas empresas e
inventarios al por mayor.
El miércoles se conocerán cambios en las
aplicaciones de hipotecas.
El jueves, ventas al por menor, peticiones
iniciales de desempleo y reclamos
continuos serán el principal foco de
atención entre los inversionistas.
El viernes se publicará la lectura del índice
de confianza de la Universidad de
Michigan.
Europa:
El lunes se publicará la balanza comercial y
de cuenta corriente en Alemania.
El martes se conocerán el comportamiento
de
la
producción
industrial
y
manufacturera en Francia.
El
miércoles
se
conocerán
el
comportamiento
de
la
producción
industrial y manufacturera en Reino Unido.
El jueves el índice de precios al consumidor
en Alemania y Francia y el dato de
producción industrial en la Zona Euro serán
el
centro
de
atención
entre
los
inversionistas.
El viernes la lectura del Markit PMI
Compuesto para Francia Alemania y la
Zona Euro podrán generar volatilidades en
los mercados.
Colombia:
Los datos económicos se concentrarán el
viernes con la publicación de las ventas al
por menor, producción industrial, índice de
confianza al consumidor y ventas de
vehículos.
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