Junio Reporte 77

Junio 2016
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°77
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Los mercados apostaron durante las semanas previas por la opción de que Gran Bretaña se
quedaría en la Unión Europea, pero el resultado del Brexit fue exactamente el opuesto e
incrementó súbitamente el riesgo sistémico de los mercados el día viernes.
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Merkel llamó a mantener la calma pero David Cameron ya presentó su renuncia que se haría
efectiva desde octubre, y habrá una transición de dos años para irse de la Unión Europea.
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El Brexit anuló por otro lado la posibilidad de una suba de tasas de la Fed en el corto y
mediano plazo.
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El VIX se disparó hasta 25% anual.
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La Unión Europea sostuvo que respetará la decisión de Gran Bretaña y le solicitó avanzar
rápido con la salida para evitar mayor incertidumbre.
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Moody’s redujo el viernes el outlook de su deuda a negativo.
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El Banco Central de Inglaterra pondría las tasas en terreno negativo y el Banco Central
Europeo posiblemente extienda su asistencia a la economía de la Eurozona.
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Es porque se dio una caída en el precio de los commodities energéticos y agrícolas como
consecuencia del fortalecimiento del dólar, además de un desplome de bolsas en todos los
continentes. Se dio la mayor caída diaria en la libra que se recuerde, mientras que el dólar y
el yen se posicionan como las monedas refugio ante situaciones de volatilidad.
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Los inversores retornaron al oro como activo refugio y este subió hasta USD 1.317, así como a
los Treasuries de EE.UU., de Alemania y Japón.
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La semana pasada el BCRA continuó bajando las tasas de interés: en los últimos 30 días el
recorte de la tasa de interés de la Letra a 35 días fue de 375 bps y ya se ubica en 31,5%.
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El contexto externo potenció y extendió la devaluación del peso, beneficiándose los bonos en
dólares. La devaluación del peso en el mercado mayorista desde el mínimo ha sido del 8,6%
(de USDARS 13,74 a 14,93 el viernes) le pondrá nuevamente presión a la inflación, haciendo
más difícil la tarea del Banco Central que intenta desacelerar su tendencia a toda costa.
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El fortalecimiento del dólar atenta asimismo contra la extensión en la recuperación de la soja
observada durante todo el año, al igual que el resto de los commodities agrícolas.
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Con datos hasta la semana pasada, Cresud y San Miguel ingresarían al Merval.
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Los emergentes se volvieron más riesgosos al igual que todos los países de la Región, por lo
que se convivirá con ruedas de alta volatilidad por la evaluación de los daños colaterales en
su economía.
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A pesar de la baja de precios en el exterior, los bonos de Argentina seguirán siendo un
atractivo a mediano plazo para un inversor global. Medidos en pesos, la devaluación más que
compensó el golpe externo e impulsó fuertemente los precios de los bonos en dólares, que
experimentaron un esperado rally.
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En mayo el gasto público se aceleró y por primera vez en el año creció a un ritmo superior
que los ingresos: 39% vs 37% YoY. Por segundo mes consecutivo, el intercambio comercial
fue superavitario.
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Junio 2016
Estrategia de Inversión: mercado local
Por clase de activo
1) RENTA FIJA (BONOS)
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Priorizar bonos en dólares en lugar de tasa en pesos a corto plazo.
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Posicionarse en el tramo corto, más relacionado con la suba del tipo de cambio (AA17, GJ17,
AA19).
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Para inversores más amantes al riesgo comprar el tramo largo: AY24, AA26, DICY, PARY y
AA46).
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Dollar linked: AM18.
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Tasa de Lebacs: a 35 días sigue teniendo una ventaja respecto a un plazo fijo.
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Bonos Provinciales: priorizar crédito como Neuquén, Salta y Ciudad de Buenos Aires.
2) RENTA VARIABLE (ACCIONES)
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Bancos: BMA y GGAL
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Utilities: PAMP
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Petróleo y Gas: PETR, YPF
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Alimentos: CRES y SAMI
3) MONEDAS (ACCIONES)
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Priorizar USD y CHF. Evitar EUR y GBP.
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