Julio Reporte 80

Julio 2016
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°80
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Ha sido una semana marcada por récords en materia bursátil, con nuevos máximos
históricos para el S&P 500 y un rebote en las tasas de bonos AAA.
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Recién sobre el día viernes los mercados encontraron un techo y post-cierre se vieron
perturbados por el golpe de Estado en Turquía (ya revertido).
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Además del buen balance de Alcoa, los bancos dieron la nota. Citigroup y JPMorgan
reportaron un buen resultado, a diferencia de Wells Fargo.
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El PBI registró de China una expansión de 6,7% YoY mejor de la esperada.
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El oro registró la primera caída semanal desde mayo y el Petróleo rebotó.
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En el plano local, y con mucha polémica, se impuso un tope a las tarifas de gas con impacto
en las cotizaciones de las acciones del sector, que quedaron relegadas del rally del resto de
los sectores y que permitió que se superaran nuevamente los máximos históricos del Merval
en pesos.
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El tope que se impone en 400% no afectaría las proyecciones de un déficit de 4,8% del PIB
pero los mercados no ven mejoras por ese lado que contribuyan a la lucha contra la inflación.
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La actividad sigue mostrando signos recesivos.
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Los bonos emitidos en moneda local acusaron el impacto de un mejor dato respecto a lo
esperado y escalaron a valores máximos históricos.
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Los soberanos en dólares operaron con precios al alza, sobre todo los cortos.
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Las emisiones de renta fija de empresas domésticas, que esta semana mostraron muchos
tender offer (Edenor y Central Puerto) y colocaciones de nuevos bonos en el mercado
internacional.
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Las nuevas emisiones de deuda argentina siguen muy demandadas en el
exterior. La colocación de Celulosa Argentina resultó desierta por poco interés. Autopistas
Del Sol estará recomprando sus bonos 2017 y 2020.
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Petrobras Argentina colocó un bono a 7 años por USD 500 M a una TIR de 7,5%, Banco
Galicia a 10 años por USD 250 M al 8,125% y CLISA a 7 años por USD 200 M a 9,75% (USD
1000 M en un solo día). Chubut saldría con USD 650 M.
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Hemos realizado algunos cambios en nuestra estrategia de posicionamiento con la menor
exposición a acciones de utilities y sumando a CTIO y LEDE a la cartera recomendada.
YPF está retrasada.
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La baja de las tasas de Lebacs se detuvo. Seguir posicionados ahí a 35 días en un elevado
porcentaje del portafolio y bonos en dólares soberanos líquidos.
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Entre los corporativos Galicia y Petrobras Argentina se mantienen, así como el próximo
bono de Pampa Energía. Se aguarda la emisión de Provincia de Chubut para esta semana.
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Julio 2016
Estrategia de Inversión: mercado local
Por clase de activo
1) RENTA FIJA (BONOS)
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La baja de la tasa en pesos cortas del BCRA se detuvo a corto plazo: devengar Lebacs en los
portafolios en un gran porcentaje. A 35 días sigue teniendo una ventaja respecto a un plazo fijo
pero menos que antes.
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Ir priorizando de a poco los bonos en dólares más relacionado con la suba del tipo de cambio.
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Posicionarse en el tramo corto: AA17, GJ17, AA19.
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Para inversores más amantes al riesgo comprar el tramo largo: AY24, AA26, DICY, PARY y
AA46).
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Dollar linked: AM18.
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Bonos Provinciales: priorizar créditos como Neuquén, Salta y Ciudad de Buenos Aires.
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Corporativos: Galicia y Petrobras Argentina, así como el próximo bono de Pampa Energía.
2) RENTA VARIABLE (ACCIONES)
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Bancos: BMA y GGAL
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Utilities: Hasta que se levanten las medidas cautelares no será el sector más favorecido.
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Petróleo y Gas: PETR, YPF. La primera con un fuerte rally viene pagando, YPF está retrasada.
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Alimentos: CRES y SAMI tuvieron un extraordinario rally. Se suma Ledesma.
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Construcción: CTIO
3) MONEDAS (ACCIONES)
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Priorizar USD y CHF.
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Evitar EUR y GBP
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