Septiembre Reporte 39

Octubre 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°39
MERCADOS LOCALES

Las reservas internacionales de Argentina sufrieron una importante caída después que
Economía debió abonar por el vencimiento del bono de la Provincia de Buenos Aires (BP15)
USD 715 M, quedando en USD 32.453 M. El vencimiento debía cubrirse hoy lunes, pero se
pagó por adelantado para completar a tiempo el proceso de pago a tenedores externos.

Además se deberá computar a partir de hoy la caída de reservas por el pago del capital y del
último cupón semestral de 3.5% del Boden 2015 (RO15). Una porción importante de ese
dinero (cerca de USD 3.500 M), será transferida al exterior ya que se encuentra en manos de
tenedores externos.

Mañana martes se emitirá un Bonar 2020 en dólares con un cupón de 8%.

Persiste la demanda por dolarizar carteras en un contexto de creciente incertidumbre. Es así
como se diluyeron en parte las caídas de la semana previa debido a la Resolución de la CNV.
El dólar implícito volvió a ganar terreno a USDARS 13,80 con un pico de 14) y el dólar blue
cerró ligeramente por debajo de USDARS 15.90. las brechas con el dólar oficial son de 47% y
69%, respectivamente.

Los soberanos argentinos emitidos en dólares terminan la semana con precios mixtos en el
exterior, en un contexto en el que, en medio de campañas presidenciales, el mercado está
atento a que caída tendrán las reservas internacionales después del pago del Boden 2015
(RO15).

En las últimas jornadas varias aseguradoras vendieron sus posiciones de títulos dolarizados,
para adelantarse ante una eventual próxima medida.

Se conoció que la calificadora Eurasia le realizó un DOWNGRADE al OUTLOOK de largo
plazo de ARGENTINA de positivo a NEUTRAL. Por otro lado, le realizó un UPGRADE a la
“trayectoria” de 6 meses de neutral a POSITIVA.

La actividad económica de julio creció 2,7% YoY (EMAE)

El resultado primario arrojó un superávit de ARS 792 M, pero con ARS $13.700 M de
recursos extraordinarios aportados por el BCRA y la ANSES, por lo que el resultado sería un
déficit de ARS 12.907 M. La expansión del gasto público es del 38% interanual en julio
mientras que los ingresos se incrementaron 36% en julio y 33% en los primeros 7 meses del
año.

La recaudación tributaria de septiembre creció 31,1% YoY, ascendiendo a ARS 129.442 M.

Se acentuaría el desequilibrio de las cuentas públicas sobre el final del año.

El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) del Indec creció 2,7% en julio de
forma interanual. La actividad económica se vio impulsada por la construcción, el consumo y
el sector agrícola, y con respecto al mes de junio registró un avance de 0,1%. Esta suba
interanual del 2,7% durante julio se suma al avance del 2,3% que mostró la actividad
económica en su conjunto durante el primer semestre del año. Para el corriente año, la Ley
AEROMAR Valores S.A.
www.aeromarvalores.com.ar
Calle Florida nº375, 2ºD, C1005AAG Buenos Aires, Argentina Tel.: +54 11 4326-6350
Contacto: José Quiroga email: joseq@aeromarvalores.com.ar
Página 1
Octubre 2015
de Presupuesto prevé un crecimiento del PIB del 2,3%, mientras que para 2016 la proyección
se ubica en el orden del 3%.

La cuenta corriente registró durante el segundo trimestre de este año un déficit de USD
2.083 M, mientras que la cuenta financiera cerró con un superávit de USD 3.494 M. Según la
entidad, la cuenta renta de la inversión del segundo trimestre de este año registró egresos
netos estimados en USD 2.909 M, reduciéndose el déficit en casi USD 198 M respecto de
igual período del año anterior.

Encuesta de Centros de Compras: las ventas a precios constantes en agosto en shoppings
alcanzaron los ARS 3.685,1 M, manifestando una suba interanual de 36,6%. Sin embargo,
con respecto a julio pasado registraron una caída de -11% (Indec).

Las ventas a precios corrientes en supermercados en el mes de agosto sumaron ARS 20.035
M, lo que representó un aumento de 27,9% respecto al mismo mes del año anterior. En los
primeros ocho meses del año, la variación interanual de las ventas fue de 28,7%. En tanto,
que respecto al mes de julio, se registró un incremento de 2,1% (Indec).

El Indec informó que durante el mes de agosto la construcción creció 4,2% en relación al
mes anterior.

En agosto la utilización de servicios públicos creció 2,2% interanual. Sin embargo, el
indicador de Servicios Públicos registró una baja de 1,4% con respecto al mes de julio pasado
y acumula una suba de 2,6% en los primeros ocho meses del año.

En una semana que dio comienzo al 4°T15, la bolsa doméstica finalizó las últimas cinco
ruedas en alza con una fuerte reacción sobre el final, en una semana en la que estuvo
afectada por la situación que se encuentra atravesando la economía de China, los débiles
datos del mercado laboral de EE.UU. y la baja en los precios de los commodities.

Los papeles de Petrobras (APBR) recuperaron mucho terreno tras la fuerte caída registrada
la semana anterior, al igual que Tenaris. ¿Será el turno de las acciones de empresas
petroleras?

Entre las acciones que se alinearon con la tendencia de Petrobras estuvieron Molinos Rio de
la Plata (MOLI), Aluar (ALUA), Ledesma (LEDE) y Mirgor (+9,2%).

Entre las que más cayeron se encontraron: Banco Macro (BMA), Transener, Edenor (EDN) y
Banco Frances (FRAN).

Tal como sucede todos los trimestres, cambió la composición del índice Merval. La cartera
del panel líder, esta vez tuvo una acción saliente en relación al trimestre anterior y es
compuesta por 10 acciones (según el computo definitivo del IAMC). La acción que ya no
pertenece al Merval es Edenor (EDN), debido a los bajos volúmenes operados en los últimos
seis meses. Resultaron ganadores Comercial del Plata y Petrobras, y neto perdedor Siderar:

Por otro lado, después de la normativa que aplicó la CNV sobre la valuación de bonos en
dólares de los Fondos Comunes de Inversión (FCI) para frenar la suba del tipo de cambio
implícito, Economía se encontró estudiando la posibilidad de reducirles a las aseguradoras el
porcentaje de su cartera que pueden tener en títulos dolarizados. Este hecho fue tomado
como negativo por los inversores, entre los cuales, muchos de ellos decidieron vender sus
activos para anticiparse a posibles bajas en el futuro.
AEROMAR Valores S.A.
www.aeromarvalores.com.ar
Calle Florida nº375, 2ºD, C1005AAG Buenos Aires, Argentina Tel.: +54 11 4326-6350
Contacto: José Quiroga email: joseq@aeromarvalores.com.ar
Página 2
Octubre 2015
MERCADOS GLOBALES

Los principales índices de EE.UU. acumularon nuevas bajas semanales, a pesar de la
recuperación del día viernes. Se da en un contexto donde continuaron pesando las
preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento mundial, que se potenciaron por los
débiles datos de empleo presentados en los EE.UU. del mes de septiembre.

Creación de empleo no agrícola en EEUU. defraudó a los mercados. Se esperaban 200.000
nuevos puestos y se reportaron 142.000, mucho peor esperado. El promedio de 12 meses es
de 229.000 mensuales. Además, los números de empleos creados en julio y agosto fueron
revisados a la baja. El Departamento de Trabajo reestimó a la baja las ganancias de julio en
22.000 y de agosto en 37.000. Cualquier cifra cercana o sobre los 200.000 trabajos
mensuales es considerada saludable.

Por su parte, la tasa de desempleo se mantuvo en su nivel mínimo en 7 años.

Los salarios siguen sin tomar impulso: las ganancias promedio por hora crecieron 2,2% en
septiembre en forma interanual, pero la Reserva Federal quiere ver incrementos de 3,5% en
los salarios.

El reporte de empleo también tiene una gran significancia para la Fed, que está
preparándose para subir las tasas de interés de referencia de Fed Funds.

España recibió el viernes un upgrade a BBB+ por parte de Standard & Poor's en base a las
reformas hechas, con Outlook estable.

Entre los commodities, el WTI estaba cayendo la semana pasada, pero día viernes tuvo una
reversión de la tendencia, a la par de la recuperación de los mercados externos. Deutsche
Bank estimó que el mercado mantendrá el exceso de oferta en alrededor de 1 millón de bpd
en el primer semestre de 2016, para luego moverse a un déficit de 310.000 barriles diarios
en el segundo semestre del año. Por otro lado, S&P bajó su pronóstico de 2015 para el Brent
a USD 50 y para el referencial del crudo en EE.UU. a USD 45 dólares el barril (negativo).

Terminó la semana por encima de los USD 44 por barril. El oro registró asimismo una fuerte
recuperación. Todos los commodities se beneficiaron de una depreciación del tipo de cambio
hasta EURUSD 1.1225.

Los rendimientos de los soberanos bajaron fuertemente en forma generalizada: el de EE.UU.
se redujo a 1,947% el viernes, para luego rebotar:

El dólar se depreció frente a la mayoría de las divisas a nivel global tras el informe de empleo
de septiembre de EE.UU., donde se informó que la creación de empleos fue mucho más débil
que lo previsto.

Durante esta semana se conocerán las minutas del FOMC correspondientes a la reunión del
mes de septiembre, donde la Fed tomó la decisión de dejar inalteradas las tasas de interés de
referencia en los niveles actuales (0-0,25%). Es la evaluación sobre la economía local y el
contexto externo, con el fin de obtener nuevas pistas sobre el timing de suba de tasas.
También se reportará el índice ISM no manufacturero de septiembre y los índices de precios
de exportación e importación, ambos para el mes de septiembre y la cifra de la balanza
comercial de agosto.

Esta semana se publican en Europa el PMI Composite Markit, el PMI del sector servicios y
las ventas minoristas para la Eurozona, junto con la producción industrial, los pedidos de
fábrica y la balanza comercial de Alemania.
AEROMAR Valores S.A.
www.aeromarvalores.com.ar
Calle Florida nº375, 2ºD, C1005AAG Buenos Aires, Argentina Tel.: +54 11 4326-6350
Contacto: José Quiroga email: joseq@aeromarvalores.com.ar
Página 3
Octubre 2015
DISCLAIMER
Este informe es confidencial y se encuentra prohibido reproducir este informe en su totalidad o en alguna de sus partes
sin previa autorización de AEROMAR VALORES S.A.
Ha sido confeccionado por AEROMAR VALORES S.A. sólo con propósitos informativos y su intención no es la de ofrecer
o solicitar la compra/venta de algún título o bien.
Este informe contiene además información disponible para el público general y estas fuentes han demostrado ser
confiables, aunque no podemos garantizar la integridad o exactitud de las mismas. Todas las opiniones y estimaciones
son a la fecha de cierre del presente reporte y pueden variar en jornadas posteriores.
El valor de una inversión ha de variar como resultado de los cambios en el mercado. La información contenida en este
documento no es una predicción de resultados ni se asegura ninguno.
Este reporte no refleja todos los riesgos u otros temas relevantes relacionados a las inversiones en los activos
mencionados. Por eso, antes de realizar una inversión, los potenciales inversores deben asegurarse que comprenden las
condiciones de inversión y cualquier riesgo asociado y teniendo en cuenta que cualquier inversión en los mercados
bursátiles pueden producir pérdidas al capital invertido.
AEROMAR VALORES S.A es un Agente de Liquidación y Compensación y Agente de Negociación Propio registrado bajo en N 171 en la Comisión Nacional de Valores.
Miembro del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Todas las transacciones están sujetas al control del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) y la
Comisión Nacional de Valores (CNV).
AEROMAR Valores S.A.
www.aeromarvalores.com.ar
Calle Florida nº375, 2ºD, C1005AAG Buenos Aires, Argentina Tel.: +54 11 4326-6350
Contacto: José Quiroga email: joseq@aeromarvalores.com.ar
Página 4