Junio Reporte 25

Junio 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°25
MERCADOS LOCALES
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Los bonos argentinos en dólares cerraron la semana en la BCBA con ganancias: el tipo de
cambio estuvo detrás de las subas de bonos en dólares: en el mercado informal había
alcanzado un máximo de ARS 13,75, pero los controles del Gobierno enfriaron la plaza y
operó sobre el final de semana por debajo de los ARS 13,30.
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Por otro lado, el Ministro de Economía ratificó el pago del Boden 2015 y que “no afectará a
las reservas”, lo que le dio un renovado impulso. El Boden 2015 ya se apreció 10% en el mes
medido en pesos.
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Para el mes de julio se estima que haya una mayor cantidad de pesos en la calle y eso impulse
algo más al dólar. Esto se daría por el impacto de las negociaciones paritarias, los medios
aguinaldos y el vencimiento de plazos fijos de corto plazo, junto a las Lebacs que se
emitieron meses atrás.
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El gobierno realizó una nueva colocación de BONACs por ARS 5.103,52 M a una tasa de
hasta 27,03%, en lo que fue la sexta emisión de BONAC del año, con la que el Gobierno se
hizo de un total de poco más de ARS 30 Bn para poder cubrir el déficit fiscal, además de
evitar que el BCRA continúe emitiendo Lebacs.
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Se dio en la semana otra fuerte absorción del BCRA: en las Lebacs en pesos las ofertas
alcanzaron los ARS 21.332 M y se adjudicaron el 94% de las mismas. El BCRA licitó Lebacs
por ARS 1.000 M absorbió ARS 8.884 M después que el total de adjudicaciones alcanzara los
ARS 17.501 M frente a vencimientos de la semana por ARS 8.616 M. Las tasas de interés
tuvieron un incremento de 20 puntos básicos sólo en el plazo 210 días, mientras que en el
resto de las plazas se mantuvieron estables.
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Credit Suisse se mostró positivo sobre los bonos argentinos con el cambio de gobierno, sea
quien sea, empujado por las circunstancias macroeconómicas y los desequilibrios
acumulados.
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La suba del tipo de cambio implícito ayudó a las acciones
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Los papeles que registraron las mayores subas en las últimas cinco ruedas fueron los de
IRSA (IRSA), seguidos por Transportadora Gas del Sur (TGSU2), Banco Hipotecario (BHIP)
y Mirgor (MIRG). Muy floja estuvo Aluar (ALUA) con una retracción en las últimas ruedas.
También tuvo una buena performance Petrobras (APBR). Es por que el viernes se reunió el
directorio de Petrobras para discutir el plan de inversión para los próximos 5 años y
potenciales ventas de activos. Hubo recorte en inversiones y venta de activos, lo cual
alivianaría un poco la necesidad de financiamiento y el balance.
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Edenor tuvo una baja adicional, a contramano del resto de las acciones. La acción de Tenaris
se ha incrementado ligeramente en la semana, pero aún no logra cruzar la media móvil más
cercana y es otra de las acciones con muy débil recorrido.
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Los bancos intentan recuperar gran parte del terreno perdido.
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En materia de indicadores macroeconómicos, Merrill Lynch revisó a la baja la inflación
argentina y al alza el PIB para 2015: sería de 17,3%, es decir diez puntos menos respecto a su
estimación de fin del año pasado. También corrigió el crecimiento: espera que en 2015 el PIB
avance 1,4%, casi medio punto por encima del cálculo previo.
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En el acumulado del año, las reservas del Banco Central registran una suba de USD 2.376 M.
Si se realiza una depuración y se consideran sólo las reservas propias, son muy inferiores.
Según un estudio del IARAF, de los USD 33.800 M actuales, sólo el 50% es propio: USD
7.300 M son de cuentas corrientes en otras monedas (básicamente depósitos en dólares de
empresas y particulares) y otros USD 8.400 M de "otros pasivos como el swap de China y
préstamos del Banco de Francia y otras entidades.
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Argentina tiene que pagar en el segundo semestre USD 6.200 M por el vencimiento del
Boden 2015. Los depósitos dolarizados y los pagos que no se realizaron a bonistas por las
restricciones del juez Thomas Griesa también están incluidos. Hay que tomar en cuenta
además los USD 5.000 M que se adeudan a los importadores por las compras ya realizadas
pero sin que el Central haya otorgado los dólares.
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El intercambio comercial durante el mes de mayo arrojó una ganancia de USD 355 M, es
decir 72% por debajo de los USD 1.288 M registrados en igual mes del año pasado, debido a
la fuerte caída de los precios de los productos, en especial de las materias primas, junto con
un menor volumen en las ventas, según informó el INDEC.
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Las exportaciones (acumulan 19 meses en baja) sumaron USD 5.321 M, 26% menos respecto
a igual mes del año pasado, mientras que las importaciones ascendieron a USD 4.966 M,
16% menos que en igual período anterior. El retroceso de 26% en las exportaciones se explica
por una caída de 20% promedio de los precios, y de 7% en las cantidades vendidas.
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Por cuarto mes consecutivo el stock de préstamos en pesos al sector privado registra una
mejora; en lo que va de junio acumula un incremento del 27% interanual ascendiendo a ARS
608.106 M. Si bien comenzó el año creciendo a un ritmo inferior al 19% anual, a partir de
marzo evidenció leves mejoras.
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La demanda de energía eléctrica en mayo y en comparación con igual mes de 2014 registró
una suba general de 0,6%. La Secretaría de Energía comunicó que durante el primes
trimestre de este año, la producción de naftas registró su nivel más alto en los últimos 6 años.
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Según un relevamiento realizado por la Universidad Torcuato Di Tella, el nivel de confianza
de los consumidores creció 30% interanual.
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Se ampliaría hasta 30% el cupo de divisas para las operaciones de importación de las
empresas en el MULC para abastecer las necesidades de los sectores productivos.
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La estimación preliminar del PIB del primer trimestre de 2015 muestra una variación
positiva de 1,1% con relación al mismo período del año anterior. El PIB desestacionalizado
del primer trimestre de 2015 con respecto al cuarto del 2014 arroja una variación de 0,2%.
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El Estimador Mensual de Actividad Económica de abril de 2015 mostró una evolución
positiva (1,7%) con relación al mismo mes del año anterior.
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El Estimador Mensual Industrial de mayo presentó bajas del 0,9% en la medición con
estacionalidad y del 0,3% en términos desestacional. con respecto a mayo de 2014 (YoY).
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Lo más importante para esta semana será la publicación del Indicador de la Actividad de la
Construcción (ISAC), el Índice de Salarios, y la Demanda Laboral Insatisfecha.
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MERCADOS GLOBALES
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Los mercados fueron de mayor a menor, cayendo sobre el final de la rueda: -0.4% para el
S&P 500, un poco más para el Dow Jones y menos para el Nasdaq. Se dio por otro lado un
fuerte ajuste de bolsas en China por diversos motivos.
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No hubo acuerdo alguno entre Grecia y sus acreedores y las probabilidades se revirtieron el
fin de semana. Hubo resistencia de Atenas a acelerar los ajustes y la de la Eurozona a
renegociar la deuda.
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Después de la fallida reunión entre el Eurogrupo y Grecia, se dio por terminado el programa
de asistencia y todo parece indicar un default del pago de EUR 1.5 Bn de mañana martes,
convocando en forma unilateral a un referendum acerca de las reformas impuestas por la
Troika: la decisión fue interpretada por Bruselas como un rechazo a las negociaciones.
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Además se baraja la posibilidad del Grexit, o una salida de Grecia de la Eurozona, empujado
por el final del ELA de asistencia al sistema financiero del ECB hacia los bancos griegos, que
deberán implementar un esquema de controles de capitales interno y externo para evitar
mayores fugas del sistema financiero. Francia intenta acercar posiciones y se ofreció de
mediador.
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Se dio una marcada baja en las últimas ruedas de los credit default swaps a 5 años, pero la
misma debería ser revertida en esta semana.
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Los bonos de Grecia recuperan algo de terreno perdido en las últimas ruedas. Descontamos
asimismo una baja para esta semana.
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Durante esta semana se presentan para la Eurozona el IPC y el PMI compuesto, ambos para
el mes de junio, y la tasa de desempleo de mayo junto con las ventas minoristas, de mayo.
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En los EE.UU. se destacó un aumento del gasto personal, que en mayo registró su mayor
suba en casi 6 años por la fortaleza de la demanda de autos y otros artículos costosos,
mientras que continuó creciendo la confianza y expectativas de los consumidores.
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Lo más destacado esta semana serán las cifras laborales del mes de junio: se estima que las
nóminas no agrícolas presentarán un avance de 220.000 puestos, menor a los 280.000 de
mayo. Por su parte, la tasa de desempleo descendería a 5,4%, mientras que los ingresos
promedio por hora se incrementarían 0,2%. Además se publicarán varios indicadores
relevantes de la producción (PMI Chicago, PMI e ISM manufacturero y pedidos de fábrica,
todos de junio), del mercado inmobiliario (ventas de viviendas pendientes de mayo y S&P
Case Shiller de abril) y de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.
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Las tasas de Treasuries volvieron a subir (2.475%), dándole un golpe a bonos de elevada
duration.
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El índice dólar (DXY) terminó sobre los 95,59 puntos (+1,6%).
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Este viernes los mercados estarán cerrados por el Día de la Independencia.
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La soja tuvo en los últimos días un auspicioso quiebre alcista en su tendencia declinante de
los últimos meses, a pesar de la fortaleza del dólar.
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Tanto el petróleo como los metales cayeron en la semana, al par de un incremento en el
índice VIX de miedo a 14.02% de cierre semanal.
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