REPORTE TRIMESTRAL Olivia Colín / Marisol Huerta (55) 1670 - 2982 / 1670 - 2224 olivia.colin@banorte.com marisol.huerta.mondragon@banorte.com 3T10 América Móvil (AMX) COMPRA Resultados mixtos; buen desempeño operativo • AMX reportó resultados positivos, en donde el EBITDA vino 3.3% mejor a lo estimado por el consenso, no así la parte de ingresos y utilidad neta. • Excluyendo México, el segmento de televisión de paga fue el que mostró un mejor desempeño al avanzar 26.0% A/A, seguido de banda ancha (+20.3%) y líneas fijas (+13.1%). • Esperaríamos una reacción positiva por parte del mercado tras el reporte. Estaremos revisando nuestro PO 2011. AMX reportó resultados positivos, en donde el EBITDA vino 3.3% mejor a lo estimado por el consenso, no así la parte de ingresos y utilidad neta. Al 3T10, AMX registró un crecimiento interanual en ventas de 5.3%, impulsado principalmente por la parte de ingresos móviles (9.1% A/A), mientras que en líneas fijas éste se mantuvo estable respecto a lo reportado en el 3T09. Dentro del segmento de telefonía celular, el rubro de datos fue el que mostró un mejor dinamismo al aumentar 27.1% de forma anual, representando 22% de los ingresos por servicio celular. La empresa destacó que los segmentos de banda ancha y servicios de televisión, tuvieron un desempeño positivo lo cual compensó la reducción en los ingresos de voz fija. El EBITDA del trimestre reportó un incremento de 6.0% comparado con el mismo periodo de 2009, y estuvo 3.3% por arriba de lo esperado por el consenso; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 41.1%, expansión de 30pb respecto del 3T09. A nivel neto las utilidades aumentaron de forma anual 8.8%, por debajo de lo anticipado por el mercado, lo cual se explica por un cargo de Ps7.6 mil millones en la parte del CIF, derivado principalmente por el gasto neto de intereses y el impago de las variaciones en algunas monedas y tasas de interés. La deuda neta consolida del grupo pasó de Ps217.5 mil millones en diciembre pasado, a Ps184.2 mil millones en septiembre de 2010. Esta disminución en la deuda se da, no obstante que la empresa llevó a cabo distribuciones a accionistas en el periodo llegaron a Ps22.3 mil millones en forma de recompra de acciones y dividendos; y una inversión en efectivo de Ps29.4 mil de millones en acciones de Telmex Internacional. El gasto de inversión consolidado en planta, equipo y espectro fue de Ps50,000 millones en igual lapso de tiempo. La empresa externó que ha amortizado de forma anticipada la mayoría de las deudas con vencimientos hasta el 2013. Para entonces, la vida promedio de su deuda será de 9.4 años. Riesgo: Bajo Precio Actual: Ps35.48 Precio Objetivo 2010: Ps36.00 Dividendo: Ps0.2 Rendimiento Esperado: 1.7% Máximo 12 meses: Ps36.13 Mínimo 12 meses: Ps27.45 Desempeño de la Acción 129.20 129 121.18 121 113.17 113 105.15 105 97.13 97 89.12 89 81 81.10 O-09 D-09 F-10 M-10 M-10 J-10 AMXL A-10 O-10 IBMV Datos Básicos de la Acción Clave de pizarra Valor de mercado Acciones en circulación AMXL Ps1,430,019 40,305M Volumen acciones 36.78M Indicadores Clave ROE 28.1% Rendimiento Dividendo Deuda Neta / Capital Deuda Neta / EBITDA EBITDA / Intereses 1.0% 57.0% 1.1x 11.7x 27 de Octubre de 2010 ANALISIS FUNDAMENTAL Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. Análisis Fundamental Reporte Trimestral Aspectos relevantes del 3T10 Cabe mencionar que éste es el primer trimestre en donde la empresa ya está integrando los resultados de Telmex y Telint bajo el método de consolidación global, aunado a que el total de la información financiera se está presentando con base en los lineamientos del NIIF. Accesos Totales Al cierre de septiembre, y después de la integración de Telmex y Telint, la empresa obtuvo 266.8 millones de accesos, crecimiento interanual de 11.5%, en donde 216.8 millones corresponde a suscriptores celulares. En la parte de línea fija (50 millones en total), 28.1 millones es de líneas de voz, 12.5 millones de banda ancha y 9.4 millones de televisión de paga. Excluyendo México, el segmento de televisión de paga fue el que mostró un mejor desempeño al avanzar 26.0% A/A, seguido de banda ancha (+20.3%) y líneas fijas (+13.1%). Los accesos de línea fija (unidades generadoras de ingresos o UGI’s) que se integran de telefonía, banda ancha y servicios de video en América, reflejaron una tasa de crecimiento anual de 21.6% en dicha región. Asimismo, en el 3T10, AMX contaba con 22.8 millones de UGI’s en México, 17.5 millones en Brasil, 5.2 millones en Centroamérica y el Caribe, y alrededor de 3 millones en Colombia, entre las más representativas. Telefonía Celular Durante el trimestre, AMX añadió 5.5 millones de suscriptores de telefonía celular a su base, aumento de 37.6% en comparación con el mismo periodo de 2009. Sobresalen las adiciones en Brasil (+1.9 millones), México (+1.1 millones), Colombia (+352 mil), Chile (+336 mil) y Argentina (295 mil). Las adiciones de postpago crecieron 22.4% respecto del 3T09, y representaron el 22% de las netas totales. En México el ARPU fue ligeramente mayor (+0.2%) respecto al mismo periodo de 2009 al ubicarse en Ps164, mientras que los MOUs alcanzaron un nuevo récord de 211 minutos (+8.1% A/A). En Brasil, el ARPU reflejó una contracción de 11.3% en el trimestre para alcanzar $19 reales, lo anterior por el incremento de suscriptores. AMX cotiza a un múltiplo VE/EBITDA conocido de 10.21x, por arriba del 9.2x al que cotizaba antes de incorporar los resultados del 3T10. Resumen Financiero (millones de ps.) Datos de Balance Sep 10 Activo 915,117 Jun 10 655,362 Efectivo 178,448 154,740 Pasivo Total 591,744 388,034 Deuda Total 362,634 226,748 C. Mayoritario 294,976 266,591 C. Minoritario 28,397 737 Oct-27-10 Resultados Trimestrales 3T10 Ventas 153,555 3T09 145,894 ∆ 5.3% EBITDA 63,041 59,465 6.0% Utilidad Operativa 41,062 39,532 3.9% Utilidad Neta 23,410 21,507 8.9% Margen EBITDA (%) 41.1% 40.8% Margen Operativo (%) 26.7% 27.1% Margen Neto (%) 15.2% 14.7% Pág - 2 - Análisis Fundamental Reporte Trimestral Certificación de los Analistas. Nosotros, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Juan Carlos Alderete Macal y Olivia Colín Vega, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones. Remuneración de Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: SARE. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Guía para las recomendaciones de inversión La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales: Riesgo Bajo Medio Alto COMPRA >13.5% >16.5% >19.5% MANTENER <13.5% > 9.0% < 16.5% > 11% < 19.5% > 13% VENTA <9.0% <11% <13% Rendimiento Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción, 3) la fortaleza financiera de la empresa emisora y 4) la opinión de participantes en el mercado. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, este documento no puede fotocopiarse, no puede ser citado, ni divulgado, ni utilizado, ni reproducido total o parcialmente. Oct-27-10 Pág - 3 -