Telecom4T08

REPORTE TRIMESTRAL
Marissa Garza Ostos
4T08
(55) 1670 – 2223
marissa.garza@banorte.com
Carso Global Telecom (TELECOM)
MANTENER
TELECOM principal accionista de TELMEX y TELINT.
A lo largo del 2008 TELECOM incrementó su participación
en TELMEX al 57.93% y en TELINT al 59.36%
Riesgo:
Bajo
Precio Actual:
TELECOM cotiza a un premio del 5% respecto del valor
neto de sus activos (VNA), principalmente acciones de
TELMEX y TELINT.
Ps39.02
Precio Objetivo 2009:
Ps56.60
Dividendo:
Ajustamos nuestro precio objetivo 2009 desde Ps69.40 a
Ps56.60.
Reiteramos
nuestra
recomendación
de
MANTENER.
A pesar de que en el trimestre, TELECOM mantuvo su posición
accionaria en TELMEX sin cambios, durante 2008 adquirió 20.5
millones de acciones para elevar su tenencia a 10,750 millones de
acciones. Lo anterior, junto con la recompra de acciones que ha
mantenido TELMEX, ha llevado a TELECOM a incrementar su
participación en la compañía al 57.93% (vs. 57.4 % al 3T08). Por lo
que respecta a TELINT, en el trimestre TELECOM adquirió 56.6
millones de acciones para un total de 127.6 millones a lo largo del
2008. La participación de TELECOM en TELINT se ubica en 59.36%
(vs. 58.6 % al 3T08). Con esta tenencia, TELECOM posee más del
70% de las acciones con derecho a voto tanto de TELMEX como de
TELINT.
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta al cierre de 2008
fue de Ps34,253 millones, 10% mayor a la registrada en el 3T08,
debido a la depreciación del peso frente al dólar. TELECOM
mantiene un perfil adecuado de su deuda, solo el 12% del total
vence en el corto plazo.
Los activos de TELECOM son en su gran mayoría acciones de
TELMEX y de TELINT. El precio de la acción de TELECOM está
determinado por el VNA. En los últimos años la acción de TELECOM
ha cotizado a un descuento promedio de alrededor de 2% respecto
al VNA. Sin embargo, en este momento, la acción cotiza a un
premio del 5% sobre el VNA.
Asumiendo un descuento similar al promedio del 2% en relación al
VNA estimado y utilizando el precio objetivo de TELMEX de Ps14.20
y el de TELINT de Ps7.20, el precio objetivo de TELECOM 2009 es de
Ps56.60. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER, en
línea con las recomendaciones de TELMEX y TELINT.
Ps0.00
Rendimiento Esperado:
45.0%
Máximo 12 meses:
Ps65.00
Mínimo 12 meses:
Ps37.00
Desempeño de la Acción
67.60
42,311
60.38
37,794
53.17
33,277
45.95
28,760
38.73
24,243
31.52
19,726
24.30
15,209
F-08 A-08 J-08 J-08 S-08 N-08 D-08 F-09
TELECOMA1
IBMV
Datos Básicos de la Acción
Clave de pizarra
TELECOA1
Valor de mercado
Ps139,616
Acciones en circulación
3,487.0M
% entre el público
18.0%
Volumen acciones
1.08M
Indicadores Clave
ROE
25.1%
Rendimiento Dividendo
Deuda Neta / Capital
0.0%
155.6%
Deuda Neta / EBITDA
2.1x
EBITDA / Intereses
6.6x
Evolución Trimestral
Ventas
EBITDA
M. EBITDA
Ut. Neta
UPA
Trim.
Actual
49,784
17,436
35.0%
895
0.26
Est.
Trim.
N.D.
N.D.
N.D.
N.D.
N.D.
Cons
N.D.
N.D.
N.D.
N.D.
N.D.
Trim.A
Ant.
50,114
19,073
38.1%
4,815
1.38
Var
Trim.
-0.7%
-8.6%
-8.0%
-81.4%
-81.4%
Var
Est.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
Var
Cons
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
03 de Marzo de 2009
ANALISIS FUNDAMENTAL
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o
inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En
virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista.
Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
ANALISIS FUNDAMENTAL
Análisis Fundamental Reporte Trimestral
RELACIÓN DEL PRECIO CON EL VALOR NETO DE LOS ACTIVOS DE
TELECOM
115.0%
110.0%
105.0%
100.0%
104.9%
97.9%
95.0%
90.0%
85.0%
Ene09
Oct08
Jul08
Abr08
Ene08
Oct07
Jul07
Abr07
Ene07
Oct06
Jul06
Abr06
Ene06
Oct05
Jul05
Abr05
Ene05
80.0%
Resultados
(millones de ps)
2005
2006
2007
2008
162,948
175,006
196,496
198,129
Utilidad Operativa
47,488
48,588
54,877
49,366
EBITDA
71,865
70,799
78,655
73,455
44.1
40.5
40.0
37.1
11,115
12,528
19,506
11,879
3.2
3.6
5.6
3.4
Ventas
Margen EBITDA (%)
Utilidad Neta
UPA (Ps)
Múltiplos
P/U (x)
12.6x
11.2x
7.2x
11.8x
VE/EBITDA (x)
4.2x
7.1x
5.5x
6.0x
P/VL (x)
5.0x
4.8x
1.3x
2.9x
Resumen Financiero
Datos de Balance
Dic 08
Activo
333,615
303,670
13,884
22,549
Efectivo
Sep 08
Pasivo Total
235,094
207,149
Deuda Total
167,196
144,208
Resultados Trimestrales
3T07
Ventas
49,784
50,114
EBITDA
17,436
19,073
-8.6%
Utilidad Operativa
11,257
12,568
-10.4%
895
4,815
-81.4%
Margen EBITDA (%)
35.0%
38.1%
22.6%
25.1%
1.8%
9.6%
Utilidad Neta
Capital Mayoritario
48,038
45,833
Margen Operativo (%)
Capital Minoritario
50,483
50,688
Margen Neto (%)
Mar-03-09
4T08
-0.7%
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Análisis Fundamental Reporte Trimestral
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Pablo Duarte de León, Marissa Garza Ostos, Georgina Muñiz Sánchez, Alfonso Salazar Herrera y Rogelio Urrutia Camacho
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s)
o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no
recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este
documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información
privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos
derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de
los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en
banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén
prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales
reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión
o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte:
SARE.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido
para una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como
referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una
referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios
factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y
volatilidad de los mercados de capitales:
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
COMPRA
>13.5%
>16.5%
>19.5%
MANTENER
<13.5% > 9.0%
< 16.5% > 11%
< 19.5% > 13%
VENTA
<9.0%
<11%
<13%
Rendimiento
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción,
3) la fortaleza financiera de la empresa emisora y 4) la opinión de participantes en el mercado. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que
utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los
valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el
desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el
inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del
capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto
de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero
están sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido.
Sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, este documento no puede fotocopiarse, no puede ser citado, ni divulgado, ni
utilizado, ni reproducido total o parcialmente.
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