Amx2t06

América Móvil (AMX)
COMPRA – Riesgo Bajo
analisis.fundamental@banorte.com
IBMV
AMX L
19.60
25,255
17.15
22,098
14.70
18,941
12.25
15,784
9.80
12,627
A-06
M-06
J-06
28,412
VALUACION HISTORICA
40
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
35
17
30
15
25
13
20
15
11
P/U
19
10
9
5
Mar-06
-5
Jul-05
5
Nov-05
0
Nov-04
7
Mar-05
América Móvil añadió 7.2 millones de nuevos
suscriptores en este trimestre como resultado del
crecimiento orgánico. Al cierre de junio el número de
clientes atendidos en telefonía celular es de 107.8
millones de usuarios. Una vez más, el mayor número de
clientes nuevos en el trimestre, se obtuvo de las
operaciones de Colombia (2.1 millones), México (1.6
millones) y Brasil (1.5 millones).
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.82x
Cobert. Intereses
7.90x
Deuda Tot/UAFIDA
1.27x
22.05
S-05
Las perspectivas siguen siendo muy positivas,
dado el potencial de crecimiento existente en los
países donde AMX tiene presencia. Consideramos
que la estrategia de la compañía seguirá
impulsando el crecimiento en los márgenes. En
términos de valuación, la acción cotiza en niveles que
consideramos muy atractivos. Con los resultados
incorporados el múltiplo VE/UAFIDA pasa de 12.1x a
10.5x. Dadas las expectativas de crecimiento
estimamos un múltiplo de 8.9x para finales del
2006 y de 6.2x en el 2007. Con base en lo anterior,
y habiendo incorporado los buenos resultados de este
trimestre, aumentamos nuestro precio objetivo a
12 meses para las acciones de AMX a Ps 26.00.
Nuestra recomendación es COMPRA-Riesgo Bajo.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
18.28%
ROE
42.10%
24.50
Nov-01
A nivel neto el resultado es más favorable al
anticipado, tras la solidez operativa, que permitió
compensar el efecto de las partidas virtuales.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.54x
P/U
16.94x
P / VL
6.38x
* Promedio diario en millones de Pesos
J-05
Una extraordinaria expansión de 870 pb en el
margen de UAFIDA, como resultado de las
eficiencias operativas logradas por la compañía, que
han logrado compensar las disminuciones en los
ingresos promedio por usuario.
Jul-01
La base de suscriptores crece 45.1%, al haber
alcanzado un total de 109.9 millones de usuarios,
con 7.2 millones de adiciones nuevas en el
trimestre.
Mar-01
Los ingresos por servicios crecen 31.6%, siendo
Brasil quien registró el incremento más
importante.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
36,083.2
519.2
Importe Operado*
Valor Mercado
674,395
Deuda Total
87,432
Efectivo
41,812
Deuda Neta
45,620
Minoritario
1,141
Valor Empresa
727,297
Ventas Netas 12m 205,876
UAFIDA 12m
68,982
Utilidad Neta 12m
39,821
Valor en Libros
2.9
VE/UAFIDA
AMX no deja de sorprender. Excelentes
resultados por arriba de expectativas. La
expansión en márgenes es extraordinaria.
Esperamos que el mercado reaccione muy
favorablemente.
F-06
39.6%
Jul-04
Rendimiento Esperado
1670–2223
marissa.garza@banorte.com
0.10
Mar-04
Ps
E-06
Dividendo:
Nov-03
Ps 26.00
N-05
Precio Objetivo 12m
Marissa Garza Ostos
Jul-03
Ps 10.68
Mar-03
Mínimo 12 meses:
26 de julio de 2006
O-05
Ps 22.24
Jul-02
Máximo 12 meses:
Segundo Trimestre de 2006
Nov-02
Ps 18.69
Mar-02
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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América Móvil (AMX)
COMPRA – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 18.69
Máximo 12 meses:
Ps 22.24
Mínimo 12 meses:
Ps 10.68
Precio Objetivo 12m
Ps 26.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
39.6%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Segundo Trimestre de 2006
26 de julio de 2006
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.10
2T06
2T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
55,938
23,895
10,107
13,788
764
14,017
3,185
12
0
10
10,834
0.30
20,361
43,980
16,209
9,248
6,961
-3,444
10,713
2,488
-22
0
46
8,157
0.23
12,184
MARGENES
2T06
2T05
analisis.fundamental@banorte.com
∆
1T06
La UAFIDA crece un extraordinario 67.1% y
se recupera el margen en 870 puntos base
respecto al 2T05. Aumenta la eficiencia en los
servicios de tiempo aire y vemos una positiva
disminución en el subsidio en la venta de los
equipos, lo que impulsa el crecimiento en los
márgenes de la compañía. En este trimestre, con
los ingresos por venta de equipo se recuperó casi
el 61% del costo de los mismos, proporción muy
similar a la observada el año anterior (arriba del
58% en el 1T06).
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
27.2%
47.4%
9.3%
98.1%
#N/A
30.8%
28.0%
#N/A
#N/A
-79.4%
32.8%
67.1%
50,616
22,254
9,891
12,362
-968
13,399
3,472
21
0
24
9,925
0.28
18,310
42.7%
36.9%
44.0%
Margen UAFIDA
36.4%
27.7%
36.2%
Margen Operativo
24.6%
15.8%
24.4%
Margen Neto
19.4%
18.5%
19.6%
Jun-06
Jun-05
La utilidad neta crece un muy favorable
32.8%, impulsada principalmente por el
crecimiento operativo. Las pérdidas cambiarias
registradas y que contrastan fuertemente con las
fuertes ganancias obtenidas hace un año, se
vieron mitigadas con las ganancias monetarias
obtenidas y las coberturas que mantiene la
compañía.
1T06
Margen Bruto
RESUMEN DEL BALANCE
La estructura financiera se mantiene muy sólida
y la generación de efectivo es abundante.
Durante el trimestre invirtieron Ps 16,600
millones en la ampliación de sus redes, y Ps
3,400 millones en la recompra de 72 millones de
acciones propias y dividendos en efectivo. La
deuda con costo, neta del efectivo, disminuyó en
Ps 5,650 millones respecto de marzo del 2006.
Mar-06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
276,524 214,919
91,875 61,116
41,812 23,402
30,936 23,130
14,404 10,796
593
778
123,044 96,792
61,013 56,233
244,114
70,652
23,649
30,859
11,682
556
113,911
58,994
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
169,677 130,633
82,152 63,505
13,541 10,628
73,891 52,030
73,891 52,030
10,000
7,579
3,634
7,519
148,123
81,937
21,539
53,379
53,379
9,340
3,467
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
106,847
1,141
105,706
84,286
829
83,457
1670–2223
La valuación de AMX nos parece muy atractiva.
Al incorporar los resultados del trimestre, el
múltiplo VE/UAFIDA disminuye de 12.1x a 10.5x,
y con los resultados que estimamos para el 2006
y 2007, a niveles de 8.9x y 6.2x. Reiteramos
nuestra recomendación de COMPRA.
95,991
1,037
94,954
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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