Amtel1t06

América Telecom (AMTEL)
MANTENER – Riesgo Bajo
analisis.fundamental@banorte.com
8.9 %
72.80
29,059
IBMV
AMTEL A1
57.73
23,045
50.20
20,038
42.67
17,031
35.13
14,024
27.60
11,017
A-06
F-06
26,052
E-06
65.27
VALUACION HISTORICA
35
17
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
30
20
11
15
P/U
25
14
10
8
5
0
Mar-06
5
Dic-05
La UAFIDA crece 40.4% y se recupera el margen 360 puntos
base respecto al 1T05. Aumenta la eficiencia en los servicios de
tiempo aire y más que compensa el aumento del subsidio en la
venta de los equipos. Este mayor subsidio no se da únicamente
en términos absolutos sino que por primera vez también en forma
proporcional, lo que nos habla de una reafirmación de que la
estrategia se centra en lograr el mayor número de usuarios
posible En este trimestre, con los ingresos por venta de equipo
se recuperó casi el 58% del costo de los mismos, proporción
menor a la de mas del 60% que se observa durante todo el año
pasado.
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.02x
Cobert. Intereses
5.76x
Deuda Tot/UAFIDA
1.47x
Sep-05
América Móvil añadió 7.3 millones de nuevos suscriptores en
este trimestre como resultado del crecimiento orgánico. Al fin
del marzo el número de clientes atendidos en telefonía celular es
de 100.6 millones de usuarios. El número de subscriptores es
superior en 52% al que se tenía doce meses atrás. El mayor
número de clientes nuevos en el trimestre, se obtuvo de las
operaciones de Colombia, México y Brasil.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
17.03%
ROE
56.40%
Jun-05
En cuanto a la valuación, la acción cotiza a un
atractivo descuento del 18%, con respecto al Valor
Neto de sus Activos (VNA). Desde este aspecto el
potencial de alza del precio de las acciones de
AMTEL es positivo. Nuestro precio objetivo para
AMX se encuentra en revisión, al haber superado los
resultados nuestras expectativas, lo que a su vez se
traducirá en un beneficio para el precio objetivo
para las acciones de AMTEL. Por lo pronto, a estos
niveles nuestra recomendación es MANTENERRiesgo Bajo.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
12.71x
P/U
17.59x
P / VL
8.09x
* Promedio diario en millones de Pesos
J-05
La utilidad neta aumentó a mas del doble por el
registro de beneficios cambiarios y una tasa
efectiva de impuestos menor a lo anticipado.
Sep-03
El margen de UAFIDA aumentó 360 puntos base,
gracias a una mayor eficiencia en el costo de los
servicios y control de los gastos. El ahorro en los
costos y gastos permitió otorgar un mayor subsidio
en la venta de los equipos y así lograr el aumento
de 7.3 millones en el número de suscriptores.
E-00
En los últimos doce meses, el número de
suscriptores de AMX aumentó más del 52%,
superando la cifra de 100 millones.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,456.3
56.7
Importe Operado*
Valor Mercado
245,742
Deuda Total
89,825
Efectivo
23,831
Deuda Neta
65,994
Minoritario
57,691
Valor Empresa
778,340
Ventas Netas 12m 194,318
UAFIDA 12m
61,236
Utilidad Neta 12m
13,968
Valor en Libros
8.8
Jun-03
Al cierre del 1T06, la participación de AMTEL
en AMX equivale al 40.4% del total de
acciones en circulación.
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
marissa.garza@banorte.com
0.00
D-05
Ps
1670–2223
Mar-05
Dividendo:
O-05
Ps 77.40
Dic-04
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
Sep-04
Ps 30.40
S-05
Mínimo 12 meses:
8 de mayo de 2006.
Jun-04
Ps 72.00
A-05
Máximo 12 meses:
Primer Trimestre de 2006
Dic-03
Ps 71.10
Mar-04
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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América Telecom (AMTEL)
MANTENER – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 71.10
Máximo 12 meses:
Ps 72.00
Mínimo 12 meses:
Ps 30.40
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 77.40
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
8 de mayo de 2006.
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.00
analisis.fundamental@banorte.com
8.9 %
1T06
1T05
∆
La utilidad neta sube más del 100%, el registro
de ganancias cambiarias por la apreciación del real
brasileño
y
provisiones
de
impuestos
proporcionalmente menores, además del buen
resultado operativo, lo explican.
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
50,724 40,138
26.4% 52,865
22,301 16,626
34.1% 19,844
9,835
8,338
18.0% 10,620
12,466
8,287
50.4%
9,224
-846
543 #N/A
3,113
13,381
7,719
73.4%
5,780
3,494
3,017
15.8% -8,413
21
-31 #N/A
5
0
0 #N/A
0
5,949
2,775 114.4%
8,640
3,960
1,895 108.9%
5,557
1.15
0.55
1.61
18,413 13,113
40.4% 15,678
MARGENES
1T06
1T05
44.0%
41.4%
37.5%
Margen UAFIDA
36.3%
32.7%
29.7%
Margen Operativo
24.6%
20.6%
17.4%
7.8%
4.7%
10.5%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
Los activos de Amtel son en su gran mayoría
acciones de América Móvil. La empresa posee
14,630 millones de acciones de AMX que equivalen
al 40.4% del total en circulación. Estimamos que
con esta tenencia, Amtel posee más del 70% de las
acciones con derecho a voto de la compañía de
telefonía celular.
Los ingresos propios de la controladora provienen
de AMX y son, los dividendos que decreta la
compañía
celular
y
la
cuota
anual
por
administración de alrededor de US$ 30 millones.
Con respecto a los dividendos, durante el 2006
AMX distribuirá a sus accionistas Ps 0.10 por acción
(equivalente a Ps 1,463 millones para AMTEL).
4T05
Margen Bruto
Margen Neto
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta
termina el trimestre en Ps 14,715.6 millones, cifra
que es 26.0% inferior a la del 1T05 y 5.6% menor
a la del 4T05. Amtel mantiene un perfil adecuado
de su deuda, al cierre del periodo el 33% vence en
el corto plazo, y prácticamente toda está
denominada en pesos.
Dic-05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
251,248 200,834
71,747 49,520
23,831 16,064
31,165 20,648
11,707
8,839
557
683
114,155 90,014
64,789 60,617
244,564
62,887
13,474
33,715
13,065
696
114,467
66,514
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
163,172 132,461
87,016 51,530
26,476 13,684
63,349 66,593
63,349 66,593
9,360
7,445
3,447
6,893
164,422
85,581
21,349
63,860
63,860
12,320
2,661
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
88,075
57,691
30,384
68,373
49,228
19,145
1670–2223
Para efectos de valuación, el precio de la acción de
AMTEL está determinado por el Valor Neto de sus
Activos (VNA) y éste a su vez depende en su mayor
parte del precio de la acción de AMX.
Históricamente la acción de AMTEL se ha cotizado a
un descuento promedio respecto de su VNA del
11%. En este momento, el descuento se ubica en
un nivel cercano al 18%, lo que implica que desde
este aspecto el potencial de alza del precio de las
acciones de AMTEL es muy bueno. Dados los muy
positivos resultados obtenidos por AMX, que
superaron
nuestras
expectativas,
estamos
revisando al alza nuestros estimados para la
compañía, lo que a su vez se traducirá en un
beneficio para el precio objetivo de AMTEL. A estos
niveles de precios nuestra recomendación es
MANTENER-Riesgo Bajo.
80,142
53,102
27,040
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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