Amtel3t05

América Telecom (AMTEL)
COMPRA – Riesgo Bajo
Ps 42.14
Máximo 12 meses:
Ps 44.70
Mínimo 12 meses:
Ps 26.80
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 50.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
Tercer Trimestre de 2005
31 de octubre de 2005
Gerardo Molina Llovera
5169–9383
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
0.00
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
19.8 %
AMTEL adquirió 70 millones de acciones de
AMX en los últimos doce meses, con lo que su
participación equivale al 40.7% del total de
acciones en circulación.
El mayor número de clientes impulsó
crecimientos en las ventas y UAFIDA de AMX.
los
El margen de UAFIDA recuperó 430 puntos base
respecto del 2T05, al mejorar el margen de utilidad
de los ingresos por servicio y reducirse las pérdidas
en la venta de los equipos.
La utilidad neta diminuye como consecuencia de
pérdidas cambiarias y mayores impuestos.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,464.4
50.3
Importe Operado*
Valor Mercado
145,990
Deuda Total
79,125
Efectivo
11,128
Deuda Neta
67,996
Minoritario
51,947
Valor Empresa
265,934
Ventas Netas 12m 168,239
UAFIDA 12m
49,907
Utilidad Neta 12m
6,465
Valor en Libros
5.9
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
5.33x
P/U
22.58x
P / VL
7.18x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
14.47%
ROE
33.45%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.09x
Cobert. Intereses
5.31x
Deuda Tot/UAFIDA
1.59x
* Promedio diario en millones de Pesos
48.50
AMTEL A1
18,477
40.43
16,801
36.40
15,125
32.37
13,449
28.33
11,773
24.30
N-04 D-04
10,097
E-05 M-05 A-05 M-05
J-05
A-05 O-05
VALUACION HISTORICA
6
25
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
5.5
20
5
15
4.5
10
Jun-05
Sep-05
Mar-05
Dic-04
Sep-04
Jun-04
Dic-03
Mar-04
Sep-03
5
Jun-03
4
Mar-03
La UAFIDA crece 28.3% y se recupera el margen
respecto al 2T05. Aumenta la eficiencia en los ingresos por el
servicio de tiempo aire y disminuye el subsidio en la venta de
los equipos proporcionalmente y en términos absolutos por un
menor número de nuevos subscriptores. En este trimestre,
con los ingresos por venta de equipo se recuperó el 62% del
costo de los mismos, proporción ligeramente mayor a la que
se observa en el 2T05.
IBMV
Dic-02
América Móvil añadió 6.4 millones de nuevos suscriptores
en este trimestre como resultado del crecimiento orgánico y
3.5 millones de las operaciones recién adquiridas en
Paraguay, Perú y Chile. Al fin del trimestre el número de
clientes atendidos en telefonía inalámbrica es de 83.6
millones de usuarios. El número de clientes es superior en
56% al que se tenía doce meses atrás. El mayor número de
clientes nuevos, se obtuvo de las operaciones de Colombia,
Brasil y México.
20,153
44.47
VE/UAFIDA
En cuanto a la valuación, la acción cotiza a un
atractivo descuento del 21%, con respecto al Valor
Neto de sus Activos (VNA). Desde este aspecto el
potencial de alza del precio de las acciones de
AMTEL es muy positivo. Basándonos en lo anterior y
en la muy favorable perspectiva para AMX,
reiteramos nuestra recomendación de COMPRARiesgo Medio, con un precio objetivo a 12 meses de
Ps 50.50.
P/U
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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América Telecom (AMTEL)
COMPRA – Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 42.14
Máximo 12 meses:
Ps 44.70
Mínimo 12 meses:
Ps 26.80
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 50.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
31 de octubre de 2005
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
0.00
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
19.8 %
3T05
3T04
∆
La utilidad neta cae 43% debido a que el costo
integral de financiamiento del año pasado arrojó
una cifra favorable por el registro de ganancias
cambiarias. Adicionalmente, sorprendió la tasa
efectiva de impuestos de 44% que se aplicó en este
trimestre, respecto del promedio a junio que era
del 30% y de la de 2004 del 35%.
2T05
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
45,584 35,561
19,131 14,351
9,614
7,429
9,517
6,922
1,823 -1,895
7,327
8,517
3,225
1,337
5
-31
0
0
2,661
4,601
1,446
2,548
0.42
0.74
14,751 11,499
MARGENES
3T05
28.2%
33.3%
29.4%
37.5%
#N/A
-14.0%
141.2%
#N/A
#N/A
-42.2%
-43.2%
28.3%
42,685
15,719
8,899
6,820
-2,836
9,958
2,285
-21
0
4,769
2,883
0.83
11,986
3T04
2T05
Margen Bruto
42.0%
40.4%
36.8%
Margen UAFIDA
32.4%
32.3%
28.1%
Margen Operativo
20.9%
19.5%
16.0%
3.2%
7.2%
6.8%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-05
Jun-05
Los activos de Amtel son en su gran mayoría
acciones de América Móvil. La empresa posee
14,820 millones de acciones de AMX que equivalen
al 40.7% del total en circulación. Estimamos que
con esta tenencia, Amtel posee más del 70% de las
acciones con derecho a voto de la compañía de
telefonía celular.
Los ingresos propios de la controladora provienen
de AMX y son, los dividendos que decreta la
compañía
celular
y
la
cuota
anual
por
administración de US$ 20 millones. Para el 2006,
se espera que la cuota por administración sea de
alrededor de US$ 30 millones.
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta
termina el trimestre en Ps 20,697.6 millones, cifra
que es 14% superior a la del 2T04, y 8.5% mayor a
la del 2T05. Amtel mantiene un perfil adecuado de
su deuda, al cierre del periodo el 37% vence en el
corto plazo.
Sep-04
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
222,938 215,852 187,729
51,393 59,937 44,460
11,128 23,004 15,694
24,516 22,680 16,989
11,454 10,546
9,274
465
760
756
108,519 94,547 86,761
62,561 60,608 55,752
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
150,663 147,317 117,855
73,730 68,856 43,728
17,450 14,997
9,897
61,675 63,954 64,133
61,675 63,954 64,133
15,259 14,507
9,994
0
0
0
0
0
0
72,274 68,535 69,873
51,947 49,287 51,549
20,327 19,249 18,325
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
5169–9383
Para efectos de valuación, el precio de la acción de
AMTEL está determinado por el Valor Neto de sus
Activos (VNA) y éste a su vez depende en su mayor
parte del precio de la acción de AMX.
Históricamente la acción de AMTEL se ha cotizado a
un descuento promedio respecto de su VNA del
10.5%. En este momento, el descuento se ubica en
un nivel cercano al 21%, lo que implica que desde
este aspecto el potencial de alza del precio de las
acciones de AMTEL es muy bueno. Debido a que
recientemente el descuento ha sido mayor al
promedio histórico, con base en el supuesto de un
descuento del 19% con relación al VNA estimado a
doce meses utilizando el precio objetivo de AMX,
hemos fijado el precio objetivo de AMTEL en Ps
50.50, lo que corresponde a una recomendación de
COMPRA.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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