Amtel3t06

América Telecom (AMTEL)
COMPRA – Riesgo Medio
analisis.fundamental@banorte.com
29.0 %
AMTEL A1
69.17
25,400
61.45
22,566
53.73
19,732
46.02
16,898
38.30
14,064
O-06
28,234
VALUACION HISTORICA
35
19
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
30
17
25
15
15
11
7
5
5
0
Jul-06
10
Oct-06
9
P/U
20
13
Ene-03
América Móvil añadió 6.2 millones de nuevos suscriptores en
este trimestre como resultado del crecimiento orgánico. Al cierre de
septiembre el número de clientes atendidos en telefonía celular es de
113.9 millones de usuarios, que representa un incremento anual
del 36.2%. Aunque se observa cierta desaceleración en el ritmo de
crecimiento, este sigue siendo muy importante. El mayor número de
clientes nuevos en el trimestre, se obtuvo de las operaciones de
México (1.6 millones) y Brasil (1.2 millones).
IBMV
76.88
A-06
En cuanto a la valuación, la acción cotiza a un
descuento atractivo, cercano a su promedio
histórico del 12%, con respecto al Valor Neto de sus
Activos (VNA). Desde este aspecto el potencial de
alza del precio de las acciones de AMTEL es
bastante favorable. Tomando en cuenta lo anterior y
con base en el supuesto de un descuento similar al de su
promedio con relación al VNA estimado a doce meses
utilizando el precio objetivo de AMX (que recientemente
incrementamos a Ps 28.00), hemos fijado el precio
objetivo de AMTEL en Ps 101.00. Reiteramos
nuestra recomendación de COMPRA-Riesgo Medio.
84.60
Abr-06
‰
* Promedio diario en millones de Pesos
Ene-06
El resultado a nivel neto es muy favorable, ante la
solidez operativa y el mucho menor nivel de impuestos.
Las fuertes ganancias en partidas virtuales también
contribuyeron positivamente.
J-06
‰
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.94x
Cobert. Intereses
6.47x
Deuda Tot/UAFIDA
1.35x
Oct-05
AMTEL registró una expansión de 340 pb en el
margen de UAFIDA, resultado de las eficiencias
operativas alcanzadas, que han logrado compensar las
disminuciones en los ingresos promedio por usuario en
todas las operaciones.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
19.61%
ROE
62.30%
M-06
‰
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
11.05x
P/U
14.80x
P / VL
7.22x
Jul-05
En los últimos doce meses, el número de suscriptores
de AMX aumentó más del 35%, alcanzado un total
de 116 millones de usuarios.
D-05
‰
Jul-03
Los ingresos por servicios de AMX crecen 24.4%, y
sobresale el desempeño de Argentina y Perú.
O-05
‰
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,445.3
71.8
Importe Operado*
Valor Mercado
269,768
Deuda Total
98,109
Efectivo
46,074
Deuda Neta
52,035
Minoritario
66,916
Valor Empresa
804,873
Ventas Netas 12m 220,279
UAFIDA 12m
72,827
Utilidad Neta 12m
18,230
Valor en Libros
10.8
Abr-03
Al cierre del 3T06, la participación de AMTEL
en AMX equivale al 40.7% del total de
acciones en circulación.
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
1670–2223
marissa.garza@banorte.com
0.00
Abr-05
Ps
A-06
Dividendo:
Oct-04
Ps 101.00
Ene-05
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
M-06
Ps 42.20
Jul-04
Mínimo 12 meses:
31 de octubre de 2006
Abr-04
Ps 80.97
E-06
Máximo 12 meses:
Tercer Trimestre de 2006
Ene-04
Ps 78.30
Oct-03
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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América Telecom (AMTEL)
COMPRA – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 78.30
Máximo 12 meses:
Ps 80.97
Mínimo 12 meses:
Ps 42.20
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 101.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Tercer Trimestre de 2006
31 de octubre de 2006
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.00
analisis.fundamental@banorte.com
29.0 %
3T06
3T05
∆
La UAFIDA mantiene su muy sano ritmo de
crecimiento y la expansión en el margen es de
340 puntos base respecto al 3T05. La eficiencia en los
servicios de tiempo aire sigue creciendo, lo cual es
muy positivo. El subsidio en la venta de los equipos
continúa disminuyendo. En este trimestre, con los
ingresos por venta de equipo se recuperó más del 63%
del costo de los mismos, arriba del 61% en el 2T06. Lo
anterior impulsa el crecimiento en los márgenes de la
compañía. Sobresalen Brasil, Colombia y Ecuador.
2T06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
57,975 47,239
22.7% 56,947
24,826 19,829
25.2% 24,326
10,060
9,923
1.4% 10,205
14,765
9,906
49.1% 14,121
990
1,948 -49.2%
980
14,430
7,626
89.2% 14,151
3,628
3,357
8.1%
3,310
8
6
44.9%
12
0
0 #N/A
0
6,535
2,769 136.0%
6,566
4,275
1,506 183.9%
4,287
1.24
0.44
1.24
17,677 12,801
38.1% 20,812
MARGENES
3T06
3T05
42.8%
42.0%
42.7%
Margen UAFIDA
30.5%
27.1%
36.5%
Margen Operativo
25.5%
21.0%
24.8%
7.4%
3.2%
7.5%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
Los activos de Amtel son en su gran mayoría
acciones de América Móvil. La empresa posee
14,630 millones de acciones de AMX que equivalen al
40.7% del total en circulación. Con esta tenencia,
Amtel posee más del 70% de las acciones con derecho
a voto de la compañía de telefonía celular.
Los ingresos propios
de la controladora
provienen de AMX y son, los dividendos que decreta
la compañía celular y la cuota anual por administración
de alrededor de US$ 30 millones. Con respecto a los
dividendos, AMX distribuyó a sus accionistas Ps 0.10
por acción el pasado 26 de julio, equivalente a Ps
1,463 millones para AMTEL.
2T06
Margen Bruto
Margen Neto
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta
termina el trimestre en Ps 13,664 millones, cifra que
es 36.5% y 9.6% inferior a la del 3T05 y a la del 2T06,
respectivamente. Al cierre del periodo el 45% de la
deuda total de la compañía sin AMX vence en el corto
plazo. Además, del total, solo alrededor del 6% se
encuentra denominada en dólares y el resto es en
pesos.
Jun-06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
287,314 231,600
99,616 53,387
46,074 11,560
33,132 25,467
16,084 11,898
586
483
121,030 112,730
66,082 65,000
288,054
94,323
42,888
31,494
14,664
603
125,263
67,865
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
183,030 156,552
88,287 76,607
17,229 18,077
80,880 64,095
80,880 64,095
10,105
8,203
3,758
7,647
188,048
93,103
21,632
81,025
81,025
10,180
3,740
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
104,285
66,916
37,369
100,006
65,142
34,864
75,048
53,889
21,159
1670–2223
Para efectos de valuación, el precio de la acción de
AMTEL está determinado por el Valor Neto de sus
Activos (VNA) y éste a su vez depende en su
mayor parte del precio de la acción de AMX.
Históricamente la acción de AMTEL se ha cotizado a un
descuento promedio respecto de su VNA del 12%. En
este momento, el descuento se ubica en un nivel
cercano a su promedio, lo que implica que desde
este aspecto el potencial de alza del precio de las
acciones de AMTEL es positivo. Con base en el
supuesto de un descuento similar al promedio del 12%
con relación al VNA estimado a doce meses utilizando
el precio objetivo de AMX, que recientemente subimos
a Ps 28.00 tras los favorables resultados y
perspectivas, hemos fijado el precio objetivo de
AMTEL en Ps 101.00. Nuestra recomendación es
COMPRA-Riesgo Medio.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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