gcarso1t06

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Grupo Carso (GCARSO)
MANTENER - Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 26.87
Máximo 12 meses:
Ps 29.40
Mínimo 12 meses:
Ps 18.90
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 30.00
Dividendo:
Ps
2 de mayo de 2006
Marissa Garza Ostos
analisis.fundamental@banorte.com
12.8 %
4.5%
859
4.8%
1.9%
Cigatam
3,616
18.5%
3,378
18.7%
7.0%
CICSA
2,531
12.9%
2,475
13.7%
2.3%
Grupo Sanborns
6,228
31.9%
6,217
34.5%
0.2%
132
-0.7%
-39.4%
18,030
100.0%
8.5%
80
19,554
UAFIDA
1T06
Condumex
Porcelanite
-0.4% 100.0%
Contrib.
1T05
Contrib.
∆
1,034
34.3%
674
24.7%
53.4%
255
8.4%
247
9.0%
3.2%
Cigatam
229
7.6%
214
7.9%
6.8%
CICSA
344
11.4%
386
14.2%
-10.8%
1,050
34.8%
1,018
37.3%
3.2%
106
3.5%
189
6.9%
-43.6%
3,018
100.0%
2,727
100.0%
10.7%
Grupo Sanborns
Otros
Consolidadas
12,874
17.50
11,062
N-05
A-06
20.37
F-06
14,686
E-06
23.23
O-05
16,498
VALUACION HISTORICA
25
9
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
8
20
7
15
6
10
5
5
4
0
P/U
876
-
26.10
Dic-05
22.0%
Otros
18,310
Dic-04
29.0%
Consolidadas
20,122
28.97
∆
5,232
Porcelanite
31.83
Dic-03
Contrib.
32.6%
GCARSO A1
Dic-02
1T05
21,934
Dic-00
Contrib.
6,383
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.31x
Cobert. Intereses
3.28x
Deuda Tot/UAFIDA
1.24x
IBMV
Dic-99
1T06
Condumex
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
11.73%
ROE
26.66%
34.70
S-05
Consideramos que la perspectiva para GCARSO
es
favorable.
Grupo
Sanborns
deberá
beneficiarse del crecimiento en el consumo; en
Condumex es muy positiva la recuperación
mostrada en los resultados. En CICSA el
potencial de crecimiento es importante, sin
embargo el retraso en la licitación de proyectos
ha retrasado el crecimiento, que esperamos se
concrete
en
el
mediano
plazo.
Nuestra
recomendación es MANTENER-Riesgo Medio, con
un precio objetivo a 12 meses de Ps 30.00.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.87x
P/U
6.72x
P / VL
1.61x
* Promedio diario en millones de Pesos
Dic-01
Una vez más, sorprende el crecimiento en la
utilidad neta, no solo por los buenos resultados
operativos y menores costos financieros, sino
también
por
otros
importantes
ingresos
financieros no recurrentes, esta vez por Ps 259
millones.
J-05
CICSA afectada por la debilidad que continuó en
el segmento de Instalaciones de Ductos. Aún no
vemos crecimientos importantes en el backlog.
J-05
Sobresale positivamente la recuperación en los
resultados de Condumex, particularmente la
expansión en los márgenes.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
2,355.6
Importe Operado*
19.2
Valor Mercado
63,294
Deuda Total
14,869
Efectivo
10,426
Deuda Neta
4,443
Minoritario
9,223
Valor Empresa
82,553
Ventas Netas 12m
80,294
UAFIDA 12m
12,014
Utilidad Neta 12m
9,425
Valor en Libros
16.7
E-00
Buen reporte. Resultados operativos en línea
con nuestros estimados, aunque a nivel neto
superan expectativas.
VENTAS
1670–2223
marissa.garza@banorte.com
0.30
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
Primer Trimestre de 2006
Fuente: Comunicado de Prensa de GCARSO. Cifras en millones de Pesos
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Carso (GCARSO)
MANTENER - Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 26.87
Máximo 12 meses:
Ps 29.40
Mínimo 12 meses:
Ps 18.90
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 30.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
2 de mayo de 2006
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.30
analisis.fundamental@banorte.com
12.8 %
1T06
1T05
∆
Condumex fue quien sorprendió este trimestre
con crecimientos del 22 %, 83% y 53%, en los
ingresos, utilidad de operación y UAFIDA,
respectivamente.
Sobresale
la
inesperada
recuperación en los márgenes, donde las
presiones por los altos costos de las materias
primas y los energéticos fueron más que
compensadas con los buenos resultados de las
divisiones de construcción y energía, donde se
tuvieron mejores condiciones de mercado, y en
minería, donde los mayores precios de los
metales beneficiaron los resultados.
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
19,554 18,030
8.5% 22,224
4,927
4,765
3.4%
5,588
2,488
2,638
-5.7%
2,620
2,438
2,127 14.7%
2,968
82
212 -61.5%
539
2,616
1,926
35.8%
5,069
662
661
0.1%
713
434
343
26.7%
232
0
9 -100.0%
-12
388
344
12.7%
425
2,001
1,255 59.5%
4,174
0.85
0.53
1.77
3,018
2,727 10.7%
3,386
MARGENES
1T06
1T05
25.2%
26.4%
25.1%
Margen UAFIDA
15.4%
15.1%
15.2%
Margen Operativo
12.5%
11.8%
13.4%
Margen Neto
10.2%
7.0%
18.8%
Mar-06
Mar-05
CICSA
mostró
débiles
resultados
con
disminuciones del 15% en la utilidad de
operación y del 11% en la UAFIDA. El segmento
de Instalaciones de Ductos continúa afectado
ante el retraso en el inicio de los programas de
los clientes para el 2006, y una reducción en los
mismos con respecto al 2005. Aún no vemos
crecimientos importantes en el backlog, el cual
se mantiene prácticamente al mismo nivel del
2005 en Ps 13,076 millones. Hemos visto cierto
retraso en la licitación de proyectos de
infraestructura, sin embargo la perspectiva sigue
siendo muy favorable. Esperamos que los
resultados de esta división se mejoren
paulatinamente, conforme se concreten nuevos
proyectos, y CICSA se beneficie de los proyectos
en los que participe y de su relación con IDEAL.
4T05
Margen Bruto
RESUMEN DEL BALANCE
1670–2223
Dic-05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
84,721 80,033
43,865 34,458
10,426
3,026
16,815 15,017
15,437 14,902
3,060
1,677
36,537 38,477
788
278
84,367
41,817
8,646
17,366
15,572
4,718
37,160
581
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
36,094 40,905
15,022 19,982
1,395
7,869
13,546
9,280
13,474
9,277
0
0
7,526 11,644
37,450
15,763
1,638
13,700
13,700
7,788
200
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
48,627 39,127
9,223
7,818
39,404 31,309
46,917
9,057
37,860
En Grupo Sanborns, la división de SEARS fue
quien dio mayor impulso a los crecimientos
consolidados de esta división, con un aumento
del 5.8% en sus ingresos (5.2% en ventas
mismas tiendas), y una expansión de 100
puntos base en su margen operativo. Por su
parte, Sanborns registró un aumento del 5.0%
en sus ventas (0.5% en ventas mismas tiendas
combinadas), con una disminución de 70 puntos
base en el margen operativo. Dorian’s creció
8.8% en sus ingresos, y las pérdidas operativas
se revirtieron.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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