telecom2t06

Carso Global Telecom (TELECOM)
MANTENER – Riesgo Medio
analisis.fundamental@banorte.com
13.2 %
TELECOM A1
19,924
24.55
17,895
21.77
15,866
18.98
13,837
16.20
11,808
A-06
M-06
J-06
27.33
F-06
21,953
VALUACION HISTORICA
12
25
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
20
8
15
6
10
4
5
2
0
Mar-06
Jul-05
Nov-05
P/U
10
Nov-04
En Embratel, con la integración de las operaciones de Net y
la consolidación de Telmex Brasil y PrimeSys, se deberá de
fortalecer el crecimiento del negocio de transmisión de datos.
También la expectativa es que se logren ahorros importantes
por sinergias y mayor eficiencia en el uso de las redes y de la
posibilidad de acceso directo a los clientes.
IBMV
30.12
Mar-05
En MEXICO, los resultados fueron débiles afectados por la
disminución en las tarifas y por la mayor penetración de la
telefonía celular, que mantiene sin crecimiento el tráfico local.
Se observa un mayor tráfico en larga distancia, en particular
en la internacional entrante, creemos que impulsada por la
migración y una mayor actividad económica. También
continuó el buen desempeño del negocio de transmisión de
datos, que abarca las redes corporativas que crecieron el
3.7% en el año y el servicio de Internet que cuenta con más
de 2.3 millones de usuarios.
32.90
Jul-04
En cuanto a la valuación, la acción cotiza a un
descuento del 4.8%, con respecto al Valor Neto de
sus Activos (VNA). Desde este aspecto el potencial
de alza del precio de las acciones de TELECOM es
modesto. Con base en el supuesto de un descuento
cercano al actual, con relación al VNA estimado a doce
meses utilizando el precio objetivo de TELMEX, hemos
fijado el precio objetivo de TELECOM en Ps 31.80, lo que
corresponde a una recomendación de MANTENERRiesgo Medio.
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.26x
Cobert. Intereses
8.36x
Deuda Tot/UAFIDA
1.68x
Mar-04
13%
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
18.16%
ROE
39.95%
E-06
casi
S-05
A nivel neto, las utilidades fueron
inferiores, respecto del año anterior.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
5.66x
P/U
8.38x
P / VL
3.16x
* Promedio diario en millones de Pesos
Nov-01
En Brasil continúan los aumentos en los ingresos y
los márgenes de utilidad son mayores.
J-05
En México, el tráfico local continúa estancado, y las
tarifas en larga distancia siguen cayendo. Sin embargo
resulta interesante el crecimiento en redes
corporativas e Internet.
Jul-01
TELMEX obtuvo resultados ligeramente mejor a las
expectativas, aunque con crecimientos modestos. El
impulsor siguió siendo claramente el segmento de
transmisión de datos.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,492.5
20.4
Importe Operado*
Valor Mercado
98,103
Deuda Total
122,868
Efectivo
17,102
Deuda Neta
105,766
Minoritario
66,225
Valor Empresa
413,081
Ventas Netas 12m 164,536
UAFIDA 12m
72,925
Utilidad Neta 12m
11,711
Valor en Libros
8.9
Mar-01
TELECOM incrementa su participación en
TELMEX al 49.9%, tras la adquisición de 544
millones de acciones en los últimos doce
meses.
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
1670–2223
marissa.garza@banorte.com
0.00
Jul-03
Ps
Nov-03
Ps 31.80
Dividendo:
D-05
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
Mar-03
Ps 17.85
O-05
Mínimo 12 meses:
31 de julio de 2006.
Jul-02
Ps 29.50
Nov-02
Ps 28.09
Máximo 12 meses:
Mar-02
Precio Actual:
Segundo Trimestre de 2006
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Carso Global Telecom (TELECOM)
MANTENER – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 28.09
Máximo 12 meses:
Ps 29.50
Mínimo 12 meses:
Ps 17.85
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 31.80
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Segundo Trimestre de 2006
31 de julio de 2006.
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.00
analisis.fundamental@banorte.com
13.2 %
2T06
2T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
42,443
19,508
7,465
12,043
1,575
10,471
3,806
101
0
4,053
2,712
0.78
17,830
41,747
19,072
7,712
11,360
1,236
10,291
3,113
-18
0
4,053
3,106
0.89
17,053
MARGENES
2T06
2T05
∆
1T06
Los activos de TELECOM son en su gran mayoría
acciones de TELMEX. La empresa posee 10,343
millones de acciones de TELMEX que equivalen
al 49.9% del total en circulación. Estimamos que
con esta tenencia, TELECOM posee más del 70%
de las acciones con derecho a voto de la
compañía de telefonía.
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
1.7%
2.3%
-3.2%
6.0%
27.4%
1.7%
22.2%
#N/A
#N/A
0.0%
-12.7%
4.6%
41,467
19,783
6,936
12,847
1,355
11,491
3,918
62
0
4,410
3,224
0.92
18,857
46.0%
45.7%
47.7%
Margen UAFIDA
42.0%
40.8%
45.5%
Margen Operativo
28.4%
27.2%
31.0%
6.4%
7.4%
7.8%
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
Los ingresos propios de la controladora
provienen de TELMEX y son, los dividendos que
decreta la compañía telefónica y la cuota anual
por administración de alrededor de US$ 30
millones. Con respecto a los dividendos, este
año TELMEX distribuirá a sus accionistas un total
de Ps 0.41 por acción (equivalente a Ps 4,109
millones para TELECOM). El pasado 22 de junio
distribuyó el primero de cuatro pago equivalente
a Ps 0.1025 por acción.
1T06
Margen Bruto
Margen Neto
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta
termina el trimestre en Ps 30,668 millones, cifra
que es 13.8% y 15.2% mayor a las registradas
en el 2T05 y 1T06, respectivamente. TELECOM
mantiene un perfil adecuado de su deuda, al
cierre del periodo el 28% vence en el corto
plazo, y prácticamente toda está denominada en
pesos.
Mar-06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
267,504 272,700
55,815 65,671
17,102 30,432
33,286 31,983
1,157
1,062
1,726
1,281
157,795 153,280
52,168 52,468
255,434
48,367
13,502
31,306
1,168
1,050
153,038
52,978
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
170,225 173,852
43,198 54,484
13,618 19,811
109,250 102,827
109,250 102,827
0
0
17,777 16,541
157,863
43,976
14,919
98,490
98,490
0
15,396
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
97,279
66,225
31,054
98,847
71,283
27,564
1670–2223
Para efectos de valuación, el precio de la acción
de TELECOM está determinado por el Valor Neto
de sus Activos (VNA) y éste a su vez depende en
su mayor parte del precio de la acción de
TELMEX. Históricamente la acción de TELECOM
se ha cotizado a un descuento promedio
respecto de su VNA del 10%. Sin embargo, en
este momento, el descuento se ubica en un nivel
cercano al 4.8%, lo que implica que desde este
aspecto el potencial de alza del precio de las
acciones de TELECOM es modesto. Con base en
el supuesto de un descuento cercano al actual
de 5%, con relación al VNA estimado a doce
meses utilizando el precio objetivo de TELMEX,
hemos fijado el precio objetivo de TELECOM en
Ps 31.80, lo que corresponde a una
recomendación de MANTENER–Riesgo Medio.
97,571
66,951
30,619
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2