telecom3t06

Carso Global Telecom (TELECOM)
VENTA – Riesgo Medio
analisis.fundamental@banorte.com
0.6 %
38.30
28,208
IBMV
TELECOM A1
31.63
23,298
28.30
20,843
24.97
18,388
21.63
15,933
18.30
13,478
A-06
M-06
O-06
25,753
J-06
34.97
VALUACION HISTORICA
12
25
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
20
8
15
6
10
4
5
2
0
Jul-06
Mar-06
Nov-05
Jul-05
P/U
10
Mar-05
En el trimestre, Embratel registró un cargo no recurrente por
R 515 millones (US$ 237 millones), en relación al impuesto
ICMS (Imposto Circulação de Mercadoria e Prestação de
Serviços), con lo que logró acotar el impacto de la
contingencia fiscal asociada a este impuesto. Si eliminamos
dicho cargo, la UAFIDA consolidada de TELECOM hubiese sido
similar a la obtenida el año anterior.
* Promedio diario en millones de Pesos
Jul-04
En MEXICO, los resultados continúan débiles afectados por la
disminución en las tarifas y por la mayor penetración de la
telefonía celular, que mantiene sin crecimiento el tráfico local.
Se observa un mayor tráfico en larga distancia, incentivado
por la introducción de paquetes. También continuó el buen
desempeño del negocio de transmisión de datos, que abarca
las redes corporativas que crecieron el 5.3% en el año y el
servicio de Internet que cuenta con alrededor de 2.5 millones
de usuarios.
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.54x
Cobert. Intereses
7.85x
Deuda Tot/UAFIDA
1.87x
Nov-04
En cuanto a la valuación, la acción cotiza a un nivel
justo, con respecto al Valor Neto de sus Activos (VNA).
Desde este aspecto el potencial de alza del precio de
las acciones de TELECOM es muy limitado, y más al
considerar la baja bursatilidad de la acción. Con base en
el supuesto de un descuento del 5%, con relación al VNA
estimado a doce meses utilizando el precio objetivo de
TELMEX, nuestro precio objetivo para las acciones de
TELECOM es de Ps 33.20. Conservamos nuestra
recomendación de VENTA–Riesgo Medio.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
17.17%
ROE
44.59%
A-06
‰
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.69x
P/U
9.25x
P / VL
4.26x
Nov-03
Los resultados confirman nuestra expectativa de continuar
viendo debilidad en las cifras de la compañía al menos en
lo que resta del 2006 y el 2007.
D-05
‰
Nov-01
En México, el buen desempeño de las redes
corporativas e Internet, no fue suficiente para
compensar las menores tarifas en el servicio local y
en larga distancia. El tráfico local continúa estancado.
O-05
‰
TELMEX obtuvo resultados pobres, afectados por un
cargo no recurrente en Embratel, en relación a
impuestos, que afectó los crecimientos en las
utilidades.
Jul-01
‰
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,492.5
21.6
Importe Operado*
Valor Mercado
115,217
Deuda Total
132,932
Efectivo
24,044
Deuda Neta
108,888
Minoritario
59,167
Valor Empresa
475,983
Ventas Netas 12m 167,682
UAFIDA 12m
71,194
Utilidad Neta 12m
12,454
Valor en Libros
7.7
Mar-01
TELECOM incrementa su participación en
TELMEX al 52.4%, tras la adquisición de 767
millones de acciones en los últimos doce
meses.
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
1670–2223
marissa.garza@banorte.com
0.00
Mar-04
Ps
M-06
Ps 33.20
Dividendo:
Jul-03
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
Mar-03
Ps 20.00
E-06
Mínimo 12 meses:
31 de octubre de 2006.
Jul-02
Ps 35.59
Nov-02
Ps 32.99
Máximo 12 meses:
Mar-02
Precio Actual:
Tercer Trimestre de 2006
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Carso Global Telecom (TELECOM)
VENTA – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 32.99
Máximo 12 meses:
Ps 35.59
Mínimo 12 meses:
Ps 20.00
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 33.20
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Tercer Trimestre de 2006
31 de octubre de 2006.
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.00
analisis.fundamental@banorte.com
0.6 %
3T06
3T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
43,262
20,850
10,136
10,714
2,288
8,455
3,113
154
0
2,694
2,802
0.80
13,659
43,037
20,059
6,654
13,404
3,302
10,102
3,463
-22
0
4,348
2,269
0.65
16,058
MARGENES
3T06
3T05
∆
2T06
Los activos de TELECOM son en su gran mayoría
acciones de TELMEX. La empresa posee 10,628
millones de acciones de TELMEX que equivalen
al 52.4% del total en circulación. Con esta
tenencia, TELECOM posee más del 70% de las
acciones con derecho a voto de la compañía de
telefonía.
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
0.5%
3.9%
52.3%
-20.1%
-30.7%
-16.3%
-10.1%
#N/A
#N/A
-38.0%
23.5%
-14.9%
43,208
19,860
7,599
12,261
1,603
10,660
3,875
103
0
4,127
2,761
0.79
18,151
48.2%
46.6%
46.0%
Margen UAFIDA
31.6%
37.3%
42.0%
Margen Operativo
24.8%
31.1%
28.4%
6.5%
5.3%
6.4%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
Los ingresos propios de la controladora
provienen de TELMEX y son, los dividendos que
decreta la compañía telefónica y la cuota anual
por administración de alrededor de US$ 30
millones. Con respecto a los dividendos, este
año TELMEX distribuirá a sus accionistas un total
de Ps 0.41 por acción, equivalente a Ps 4,357
millones para TELECOM.
2T06
Margen Bruto
Margen Neto
1670–2223
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta
termina el trimestre en Ps 32,107 millones, cifra
que es 10.8% y 2.8% mayor a la registrada en
el 3T05 y en el 2T06, respectivamente.
TELECOM mantiene un perfil adecuado de su
deuda, al cierre del periodo el 25% vence en el
corto plazo, y cerca del 80% está denominada
en dólares.
Jun-06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
273,667 276,910
64,716 65,434
24,044 28,904
32,945 33,130
1,468
942
1,352
1,187
156,665 157,604
50,934 52,685
272,328
56,822
17,411
33,887
1,178
1,757
160,641
53,109
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
187,436 174,607
53,023 53,294
16,151 19,970
116,782 105,601
116,782 105,601
0
0
17,631 15,713
173,295
43,977
13,863
111,221
111,221
0
18,098
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
86,231 102,303
59,167 73,513
27,065 28,789
99,033
67,419
31,614
Para efectos de valuación, el precio de la acción
de TELECOM está determinado por el Valor Neto
de sus Activos (VNA) y éste a su vez depende en
su mayor parte del precio de la acción de
TELMEX. Históricamente la acción de TELECOM
se ha cotizado a un descuento promedio
respecto de su VNA del 10%. Sin embargo, en
este momento, la acción cotiza a un nivel justo,
lo que implica que desde este aspecto el
potencial de alza del precio de las acciones de
TELECOM es muy limitado, y más al considerar
la baja bursatilidad de la acción. Con base en el
supuesto de un descuento del 5%, con relación
al VNA estimado a doce meses utilizando el
precio objetivo de TELMEX, nuestro precio
objetivo para las acciones de TELECOM es de Ps
33.20, y conservamos nuestra recomendación
de VENTA–Riesgo Medio.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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